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互联网消费金融资产证券化研究我国资产证券化于2005年启动,从2014年起飞速增长,其中企业ABS增速明显快于银行,并在2016年超越了银行CLO成为市场主导。
同时国内消费金融在与互联网平台结合过程的中得到了蓬勃发展。
在此背景下,本文对互联网消费金融资产证券的动因进行了分析,认为主要有:(1)发起人、管理人等参与主体有强烈动因;(2)政策方面,经济结构转型、“去杠杆”、盘活存量的政策倡导也突显了必要性。
(3)通过和美国对比,发现我国经济增长的消费贡献度较低,消费信贷证券化率也有很大提升空间。
(4)市场环境上,债市风险升高、“资产荒”和利率下行使得杠杆率低、更安全的零售业的高质量消费金融ABS产品更受青睐。
接下来本文以京东白条应收账款专项资产管理计划为主要案例进行剖析。
这个案例的独特性在于,它是国内第一例直接以互联网消费信贷为基础资产的证券化产品。
本文从参与主体、基础资产、收益率、增信、风控、SPV等方面进行了案例分析,并进行了现金流模拟和多个变量的敏感性模拟分析,不仅进一步印证了前述案例分析的部分结论,也发现了一些值得注意的问题和风险。
本文最后对案例进行了全面的评价,得出京东白条专项计划的优点在于:(1)其基础资产池分散、质量良好,具有较高的证券化可行性;(2)优先级证券本息支付得到较好保障;(3)收益率比信用债有优势,融资成本下行;(4)较完善的风控流程。
然而案例仍存在一些不足,体现在:(1)逾期应收款的积累导致不良率的恶化;(2)征信体系较为封闭;(3)超额利差持续性受到京东商城促销手段的侵蚀;(4)资产池期限结构需要进一步优化;(5)二级市场流动性不足;(6)信息披露程度较低;(7)专项计划缺乏法律效力。
接着本文基于行业和宏观角度,结合案例不足之处,尝试给出了几点建议,包括:(1)增强企业ABS二级市场流动性;(2)加强信息披露和监管;(3)赋予专项计划更明确的法律效力;(4)探索互联网征信体系合作新模式。
互联网消费金融资产证券化探讨作者：王媛来源：《辽宁经济》2020年第10期〔内容提要〕互联网消费金融资产证券化源于2005年出台的《信贷资产证券化试点管理办法》，该政策的提出使得时代背景发生了变化，大量从业者开始进行互联网消费金融资产证券化。
虽然该项工作的开展使得金融功能朝多元化、深化等利好方向发展，但同样也造成了诸多问题与风险，因此整体上现代互联网消费金融资产证券化的发展并不健康。
本文为了让互联网消费金融资产证券化更加健康发展，重点分析当前存在的风险与问题，并提出相关策略。
〔关键词〕互联网消费金融资产证券化根据现状可知，互联网消费金融资产证券化是势在必行的一项举措，若在证券化健康发展的条件下，有利于我国金融行业乃至市场用户的发展，但实际情况却显示证券化发展并不健康，现状令人担忧。
因此，如何解决现有问题，保障互联网消费金融资产证券化健康发展成为了一项值得思考的课题。
这样的背景下，有必要对互联网消费金融资产证券化进行探讨，从现状问题上确立优化方向，再通过相关策略解决问题，对此进行研究具有一定现实意义。
一、互联网消费金融资产证券化现状风险与问题1.信用及法律复合风险。
互联网消费金融资产证券化现状中最突出的就是法律风险，其主要特征是信息透明度不足。
证券化会使得互联网消费金融资产的流动性、期限、风险朝利好方向发展，此举势在必行。
但在证券化条件下，互联网消费金融资产因为信息透明度不足，暴露出一种复合型的法律风险，主要包含常见的信用风险与透明度风险，即当用户办理互联网消费金融资产证券化业务后，其首先会遭遇信用风险，有可能承受经济损失；其次在办理过程中因为信息透明度不足，所以并不了解相关的法律条款，使得在信用风险爆发后难以通过法律手段保全自身利益。
如某用户就在办理互联网消费金融资产证券化业务之后遭遇了“证券诈骗”（“证券诈骗”是典型的信用风险），随之希望通过法律手段追回自身损失，但实际操作过程中出现很多之前不明了的法律条款，使得追责不了了之，用户只能自己承担损失。
第一章我国互联网消费金融资产证券化概述第一节互联网消费金融概况一、互联网消费金融的定义消费金融是指以消费者为主体并为其提供消费贷款的现代服务方式，具有单笔授信额度小、审批快、无抵押、期限短等特点。
学术界对消费金融的界定：国内外学者一般从消费主体的角度来理解消费金融，他们认为消费金融就是指消费者金融、个人金融和家庭金融等行为。
金融界对消费金融的界定：美联储认为消费金融是家庭金融的一部分；美国银行家协会认为消费金融的实质就是银行消费贷款；我国银监会认为消费金融是一种向消费者提供消费贷款的金融服务方式。
互联网消费金融是在消费金融的基础上引入互联网的金融创新模式，以互联网技术为手段，向广大消费者提供消费贷款，使消费金融活动不再仅依赖于实体店而向网络化、电子化、信息化转变，其主要业务包括互联网支付、互联网贷款及理财。
互联网消费金融具有以下特点：一是金融场景互联网化，在传统消费金融中，绝大多数消费金融场景是以车贷和房贷为中心，有抵押及担保的大额消费贷款。
随着互联网的普及，线下消费活动逐渐转移至线上，最终实现金融场景互联网化。
二是产品互联网化，用户互联网化是产品互联网化的关键，大多数消费者都是互联网用户，网上购物已经成为人们的主要消费方式。
三是支付及服务互联网化，随着互联网技术的发展，支付方式逐渐从线下转移到线上，金融场景的互联网化必将使互联网消费金融在发放贷款、支付货款及客户还款等方面在电子设备上就能快速完成；服务互联网化是指只要消费者可以上网，其就能享受服务。
按照参与主体的不同，互联网消费金融可分为电商消费金融、P2P 网贷消费金融和分期消费金融，本文研究的是基于电商平台模式下的互联网消费金融。
电商平台通过大数据掌握了用户的消费数据和其他数据，电商企业可以通过分析该数据授予消费者相应的信用贷款额度。
此贷款由电商企业旗下的小贷公司来承担，用户只需承担一定的服务费就可以获得一定期限的延期付款权利。
二、我国互联网消费金融的发展现状互联网消费金融在我国的发展历程大致可分为三个阶段：探索阶段、启动阶段和高速发展阶段。
互联网消费金融资产证券化创新模式研究基于京东白条资产证券化案例分析一、本文概述随着互联网的普及和金融科技的发展，互联网消费金融资产证券化作为一种创新的融资方式，正逐渐受到业界的关注。
本文旨在研究互联网消费金融资产证券化的创新模式，并通过京东白条资产证券化的案例分析，深入探讨其运作机制、风险控制以及市场影响。
文章首先将对互联网消费金融资产证券化的概念进行界定，明确其与传统资产证券化的区别与联系。
随后，文章将分析互联网消费金融资产证券化的发展背景，探讨其产生的动因和市场需求。
在此基础上，文章将重点研究互联网消费金融资产证券化的创新模式，包括其资产池构建、风险评估、结构设计以及发行流程等方面的创新点。
为了更具体地揭示互联网消费金融资产证券化的运作机制，文章选择了京东白条资产证券化作为案例进行分析。
京东白条作为一种典型的互联网消费金融产品，其资产证券化实践具有一定的代表性和借鉴意义。
文章将通过对京东白条资产证券化的案例分析，探讨其成功因素、风险控制措施以及市场反响，以期为其他互联网消费金融资产证券化实践提供有益的参考。
文章将对互联网消费金融资产证券化的市场影响进行评估，分析其对金融市场、消费者权益以及金融监管等方面的影响。
文章还将对互联网消费金融资产证券化未来的发展趋势进行展望，提出相应的政策建议和发展策略。
通过本文的研究，我们期望能够为互联网消费金融资产证券化的健康发展提供理论支持和实践指导，为金融市场的创新和发展贡献力量。
二、互联网消费金融资产证券化理论基础互联网消费金融资产证券化是一种创新的融资方式，其理论基础主要来源于资产证券化理论和互联网金融理论。
资产证券化理论主张将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。
这一理论的核心在于通过资产证券化，实现资产的流动性增强和风险分散。
互联网金融理论则强调利用互联网技术和信息通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的新型金融业务模式。
互联网消费金融的资产证券化研究
京东集团推出了京东白条ABS专项计划,盘活大量沉淀资金,为互联网消费金融的发展开辟了一条新道路。
本文以此为例对互联网消费金融资产证券化项目进行系统分析。
首先,本文通过文献资料研究法简要介绍了资产证券化及互联网消费金融现状,并阐述了国内外现有研究成果。
接着,论文采用了案例分析法,以“京东白条ABS专项计划”为案例,深入研究其基础资产的特征,分析了由于该案例涉及的应收账款资产具有小额大量的特殊性而创新出动态资产池结构,同时分析其交易结构特点。
之后本文通过研究该案例,分析了我国当前资产证券化项目的定价模式,通过对比分析法将该ABS专项计划与传统金融机构资产证券化项目相比,分析其在数据征信上的优势和不足。
最后,文章总结了“京东白条ABS专项计划”值得借鉴的地方和需要改进的地方,提出“京东白条”资产证券化项目中资产自动分离技术以及循环购买模式等特点对完善同类项目的借鉴意义,同时指出该项目也存在一些需要改进的方面,比如基础资产难以被“真实出售”、缺乏有效的流动性补足机制等。
针对以上分析,文章对未来该项业务的发展提出一些针对性建议,如发展更多的优质原始资产、研发更贴合项目的风控手段等等。
互联网消费信贷资产证券化基础资产信用风险与征信以“京东白条资产证券化项目”为视角一、本文概述随着互联网技术的飞速发展，互联网金融模式逐渐成为现代金融体系的重要组成部分。
在此背景下，互联网消费信贷资产证券化作为一种新兴的金融创新工具，受到越来越多金融机构和投资者的关注。
本文旨在深入探讨互联网消费信贷资产证券化过程中的基础资产信用风险问题，并以京东白条资产证券化项目为例，分析征信在其中所扮演的关键角色。
通过对京东白条资产证券化项目的详细分析，本文将揭示互联网消费信贷资产证券化的基础资产特点、信用风险的形成机制以及征信体系的应对策略。
文章首先回顾了资产证券化的基本概念和发展历程，随后聚焦于互联网消费信贷的特点，分析其对资产证券化信用风险评估的影响。
本文还将探讨征信机构在识别和控制信用风险方面的作用，以及如何通过完善征信体系来提升互联网消费信贷资产证券化的整体信用质量和安全性。
通过综合运用定性分析与定量研究方法，本文力求为互联网金融领域的资产证券化实践提供有益的参考和启示。
二、互联网消费信贷资产证券化概述互联网消费信贷资产证券化是一种创新的金融工具，它通过将互联网平台上产生的消费信贷资产进行打包、分层和信用增强等处理，转化为可以在资本市场上交易的证券产品。
这种金融创新对于拓宽消费信贷资金来源、优化金融机构资产负债结构、提高资本市场效率具有重要意义。
互联网消费信贷资产证券化能够将分散的消费信贷资产集中起来，通过资产池的形式，为投资者提供更为多样化和标准化的投资选择。
这不仅有助于降低投资者的信用风险，还提高了资金的流动性和市场的透明度。
通过资产证券化，消费信贷机构可以将存量资产转化为现金，从而释放新增贷款的空间，支持更多的消费需求和经济增长。
同时，这也有助于消费信贷机构分散风险，通过资本市场的力量实现风险的社会化。
再者，互联网技术的应用使得消费信贷资产证券化过程更加高效和透明。
通过大数据分析、云计算等技术手段，可以对借款人的信用状况进行更为精准的评估，提高资产证券化产品的信用等级，降低违约风险。
信贷资产证券化―、引言2005年，我国启动信贷资产证券化试点。
中国建设银行和国家开发银行获准开展首批试点，分别发行“建元”、“开元”信贷资产支持证券。
2006-2008年，我国信贷资产证券化市场发展迅速。
除2006年因市场流动性问题导致的产品发行规模相对萎缩外，2007-2008年均保持较高的增长速度。
后来，受金融危机影响，信贷资产证券化业务被迫暂停。
直至2012年《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》发布，信贷资产证券化业务发展进人了一个新台阶。
2015年，中国人民银行发布《关于信贷资产支持证券发行管理有关事宜的公告》，标志着我国信贷资产证券化由审批制转向备案制，信贷资产证券化项目的注册发行制度正式起步。
目前，国内对信贷资产证券化研究的相关文献主要集中在基本情况说明、试点阶段实践、业务中资产出表问题、产品特征和支付结构机制等方面。
如史晨昱（2009)就2008年以前我国信贷资产证券化试点阶段的相关情况进行了分析说明，指出试点阶段的相关信贷资产证券化业务存在规则制定权限错配、发行成本高、一级市场销售不畅、二级市场流动性不足等问题。
宋宸刚（2008)就我国信贷资产支持证券的种类及其产品特征进行分析，并对信贷资产证券化产品中的现金支付和风险测度机制进行了详细分析，指出信贷资产证券化产品的关键在于信用保障。
幸丽霞（2015)选取国内2005-2014年间42家银行机构发起的信贷资产支持证券数据进行实证分析，指出信贷资产证券化将成为商业银行经营管理过程中重要的融资手段、资本管理和流动性管理工具。
王轶昕和程索奥（2015)从美国资产证券化过程与次贷危机的关系人手，剖析了我国资产证券化模式，阐述了我国资产证券化的现状及存在问题。
何力军等（2015)对信贷资产证券化中的资产出表问题进行了分析，指出资产出表的关键因素是产品业务的发起目的，并指出发起人需设计合理的交易结构、选择最佳的出表方式。
从上述文献来看，已有研究主要就信贷资产证券化产品及行业发展本身进行分析，尚缺乏专门就信贷资产证券化对我国金融统计影响的研究。
谈互联网消费信贷资产证券化创新模式
一、互联网消费信贷资产证券化发展现状
在互联网消费体系内，百度、阿里、腾讯以及京东是我国互联网运行发展以及消费信贷业务的代表，其运行结构将第三方支付以及电子商务作为根本，建立互联网实时消费平台，对于传统消费体系形成了较大的冲击。
目前，其旗下的相应产品也充斥市场，具体情况见表：结合相关数据不难发现，不同的产品开展的平台和业务都存在一定的差异。
蚂蚁花呗、蚂蚁借呗是阿里旗下的消费信贷产品，在产品的基础性授信额度范围内，人们能有效实现“这月买、下月还、超长免息”的愿望，这一定程度上迎合了时下年轻人的购物需求，并且在蚂蚁借呗中还设置了个人消费贷款的指定用途选项。
京东白条和京东金条以京东自营为主，因此具有一定的商品赊购性质，借助大数据模型和信用评估模型对差异化场景下的现金需求进行评定。
而腾讯微粒贷则是借助微信平台上市，采用的是用户互相邀请的制度，会结合用户的实际数据判定其还款差距从而建立对应的额度授信机制。
除此之外，有钱花呗是产品和外部场景机构共同建立的合作模式，其风险监管力度更加突出，且管控维度也更加多元化，最重要的是，在其应用过程中能借助大数据对个人信息进行系统化分析，尤其是综合考量用户关系数据、身份信息以及网络行为属性，就能判定相关数据，并且绘制学历画像、职业画像、年龄画像以及资产画像等，从而建立完整的信贷评估数据，以保证能降低欺诈风险以及信用风险。
二、互联网消费信贷资产证券化创新模式的市场价值
(一)产品信用风险较低在对互联网消费信贷资产证券化创新模式进行分析的过程中，要结合市场运行趋势和相应产品的实际应用流程予以判定。
文章中以蚂蚁花呗和京东白条作为对比对象。
在形成产品借贷关系的过程中，因为单笔资产的借贷本身就存在金额和分布区域的分散性特点，并且电商平台在实际应用过程中也进行了一系列数据评估和分析，加之其自身具有一定的风险管理水平，这就能有效降低消费信贷过程中资产化产品的信用风险几率。
究其原因，在电子商务平台建立客户借贷关系前，会应用数据技术对消费信贷准入授信体系进行综合评估，就能结合征信平台数据判定客户的授信额度，并且能建立交易监控系统，且能有效对欺诈系统模型进行识别和分析判定。
因此，在授信额度的动态化管理基础上，就能有效避免违约风险对企业造成的不良影响，提高交易的可行度。
(二)储架发行正是因为互联网消费信贷资产证券化创新模式顺应市场的运行管理需求和运营趋势，因此，在实际市场管理中具有一定的价值和社会影响力。
一部分消费信贷企业自身的融资能力有限，资产证券化可以作为一种发行成本较低但是持续性较长的融资机制，尤其是储架发行运行后，能保证企业在额定有效期内就能自行决定相关项目的发行时间，这种灵活化的发行处理机制能为公司进一步扩大融资范围和强化融资能力奠定基础，也能为企业产品增加市场占有率提供保障。
三、互联网消费信贷资产证券化创新模式的发展建议
在互联网消费信贷产品运行和应用过程中，基础资产违约风险、
原始权益人破产风险以及法律法规风险问题都需要引起相关企业的高度重视，要结合市场运行的基本情况合理性建构互联网消费信贷资产证券化创新模式，并且积极提升管控工作的时效性。
(一)整合资源体系为了保证互联网消费信贷资产证券管理水平，相关部门要积极整合资源体系，完善市场应用管控流程，确保其能发挥实际价值。
因为消费信贷的贷款周期较短，而企业想要获得的是长期的且投资收益率高的融资项目，并且急切期待一些期限较长且投资收益率好的产品，这就使得一部分企业出现了消费资产证券化资产端和负债端期限倒挂的现象。
基于此，相关部门要建立具有实效性的管控机制和控制流程，针对这种不良的资产管理结构予以监管，并且从根本上避免其影响整个市场的运行秩序，也要减少问题对消费者造成的影响。
也就是说，要结合市场管理需求和控制标准，借助循环交易就能解决倒挂问题和期限不匹配问题迫在眉睫，目前，蚂蚁花呗以及京东白条都开始利用循环交易的方式解决基础资产结构和发行产品之间的不良运行关系，也能一定程度上维护原始权益人的资金管理水平，为原始权益人业务经营管控工作效率的全面升级奠定基础。
(二)优化增信机制对于互联网消费信贷项目而言，增信体系的建立对于资产证券化创新发展具有重要的意义和价值，借助基础资产产生的现金流亦或是现金优化组合，能在升级信用增级的同时合理性完善相应工作。
一般而言，主要是借助优先级、次级结构安排或者是超额利差等损失监管的方式进行分析，从而形成有效的互补机制，正是应用了增信措施，能减少消费信贷资产证券化产品运行过程中的市场
风险问题，也能提升信用管理水平。
除此之外，在互联网消费信贷资产证券化创新模式内，也能侧重挖掘消费场景和大数据的风险控制能力，建立健全合理性的监管手段，真正发挥现代金融科技手段和科学化金融计算模式的应用优势，能提升风险控制能力，并且减少互联网消费信贷产品的风险几率，为产品核心竞争力的优化奠定基础，进一步提高其市场占有率。
(三)强化运营管理效果在企业强化自身运营管理工作水平的基础上，要积极提升管控流程的科学性，并且有效建立健全完整的运营管理规划，完善创新模式、整合运营结构，并且要建立优选模型，促进证券化创新管理工作能满足实际市场需求，契合经济运行趋势，实现经济效益和社会效益的共赢。
第一，要想进一步提升互联网消费信贷资产证券化创新模式的时代价值，就要在明确互联网消费信贷业务时代优势的基础上，建立健全更加有效的分工合作机制，并且完善资本市场管理和金融机构监督的协调性，确保能创设更加完整的证券化管理结构，应用信贷联合体系建立更加深入且安全的合作机制。
第二，要积极优化运营管理结构，为了保证互联网消费信贷资产证券化创新模式的时效性，就要完善人才储备监管体系，利用更加合理化的管控路径强化人才资本监管水平，并且充分发挥人才优势和体制优势，促进互联网信贷资产管理水平的全面进步。
第三，要积极优化数据和模型的应用效果，将其作为重要的分析基础，建立合理性产出结果管控体系，确保能为互联网消费信贷资产证券化创新模式顺利落实和优化奠定基础。
