国际航运市场(FFA)

FFA在国际干散货市场风险管理中的应用一、引言随着国际贸易的不断发展以及全球经济的加速融合，国际干散货市场的规模和频率不断增长，其交易方式也越来越复杂。

面对这些变化，保持市场的稳定性和风险管理显得尤为重要。

在这种情况下，FFA二级市场成为风险管理中极为重要的工具之一。

二、 FFA在国际干散货市场的运用(一) FFA基本概念在介绍FFA在国际干散货市场的运用之前，首先需要了解FFA的基本概念。

FFA是指航运期货(Freight Forward Agreement)。

这种期货是指在货运实际交割之前，购买或出售未来货运的合约。

船运期货对参与者来说是一种货运风险管理工具，可以帮助货运者锁定运费，并在市场波动时减少货运成本。

另外，这也是一种金融衍生品，参与人群不再局限于实际运输的各方，同时也吸引了更多的投机者。

(二) FFA风险管理功能在国际干散货市场，航运费用的波动直接影响到贸易双方的利益。

因此，FFA的风险管理功能非常明显，它可以减少合同签订时的风险，有效避免因船运费的大幅波动导致的企业经营风险和贸易风险。

具体来说，FFA可以做到以下几点：1. 实现价格锁定：货主和船东可以通过FFA进行价格锁定，以规避市场波动对其经济利益的影响。

2. 降低成本：通过提前锁定航运费用，FFA可以帮助货主避免从实际承运期间的市场波动带来的不必要成本。

3. 贸易融资：FFA也可以被视为一种贸易融资工具，货主或船东可以获得额外的融资来源。

4. 支持投机者：作为金融衍生品，FFA也可以吸引到投机者的参与，为市场提供更广泛的参与者，增加市场流动性。

(三) FFA在风险度量和管理上的应用在风险度量和管理上，FFA可以用来衡量和管理以下风险：1. 价格风险：因为FFA可以锁定运费价格，所以可以有效避免价格波动对企业的风险。

2. 市场波动风险：虽然不能完全避免F代价波动，但是通过风险管理工具的使用，可以降低企业面对市场波动的风险。

3. 贸易风险：货运合同中的风险可以通过FFA进行管理，有效决定交割时间和货运地，从而降低风险。

浅析远期运费协议(FFA)交易机制作者：袁荣钦席培来源：《对外经贸》2011年第06期［摘要］FFA是指买卖双方达成的一种远期运费协议，通过具体分析在OTC市场上和交易所上市的FFA交易机制，以及FFA的结算机制，可知远期运费协议(FFA)是当前运费风险管理最重要的手段之一，交易者应根据自己的实际情况选择合适的交易方式，并熟悉其各个运作环节，以保障FFA交易的顺利进行，实现理想目标。

［关键词］国际航运；FFA；交易机制［中图分类号］F744 ［文献标识码］A ［文章编号］1002-2880(2011)06-0025-02国际航运业是一项风险性很大的行业，作为国际贸易的派生需求，航运市场不仅受到经济发展水平的影响，一些非系统性因素(如政治、战争、自然环境等)也会对其造成冲击，从而使运费波动剧烈。

为了规避运费风险，人们开发了运费衍生品，最早的航运运费衍生品是诞生于1985年的波罗的海运价指数期货(BIFFEX)，后来又有了远期运费协议(FFA)和运费期权(Freight Options)。

但目前FFA(Forward Freight Agreement)是运费衍生品市场最主要的交易品种，当前FFA市场规模每年超过千亿美元，从实用的角度出发，了解FFA交易是十分重要的。

一、FFA简介FFA是指买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等，双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。

FFA交易的参与者主要是航运商、贸易商、一些能源大宗物品企业以及金融机构。

交易方式分为场内和场外两种，场外交易一般是买卖双方背对背的 OTC(Over the Counter)交易，这种交易不强制在结算所结算，主要依靠买卖双方的信用进行交易，是当前最广泛采取的交易方式，OTC交易合约文本主要参考两类，一类是由远期运费合约经纪人协会制定的FFABA合同，主要为FFABA协会成员所使用；一类是由国际互换和衍生品协会制定的ISDA合同，该合同主要在一些大银行和大公司之间使用。

干散货远期运费协议（ＦＦＡ）研究文献综述［摘要］为了应对国际干散货运输市场的波动性,市场参与者积极采用远期运费协议(FFA)进行风险管理。

同时国内外的一些学者也对FFA市场进行了一系列的研究。

本文对关于FFA市场的产生背景以及价格发现、套期保值与投机功能等文献进行了梳理,并指出了研究的不足以及今后发展的方向。

［关键词］国际航运市场；风险管理；远期运费协议(FFA)国际干散货运输主要是通过不定期船(即租船)来实现的,这就决定了干散货运输市场是一个接近于完全竞争结构的市场。

受众多因素的影响,如供求、天气、投机心理,干散货的运费费率无时无刻不在变化。

运费在干散货的总成本中又占据很大一部分,这就为干散货经营者带来了极大的风险和不确定性。

波罗的海干散货运价指数( Baltic Dry Index,简称BDI) 是由波罗的海航交所发布的,它是国际航运市场,特别是干散货运输市场的重要运价指数。

近两年BDI 指数剧烈的波动说明了国际干散货运输市场的风险性。

2007年,波罗的海干散货运价指数呈现井喷式上涨, 其从年初开始即一路上扬,11月13日,更是猛冲至11039点,到达了一个巅峰。

全年BDI 平均值比去年增长118%。

2008年BDI指数经历了上半年暴涨,下半年暴跌的“疯狂”局面。

2008年上半年,BDI指数一直处于历史高位,5月20日时达到有史以来最高值11793点。

到第三、第四季度,其不断回落,随着金融危机的爆发,全球的国际贸易陆续停滞,航运市场也逐渐低迷。

12月5日,更是跌至663点这一历史低位,短短半年时间跌幅达到94.4%。

2009年3月11日又升至2271点。

BDI指数的剧烈波动反映出国际干散货运输市场的动荡性。

这种动荡促使参与者运用风险管理方法来规避市场风险。

控制市场风险的方法经历了“船队拆分经营”、“浮动指数法”,以至后来出现的“运费衍生品—FFA”。

FFA是目前应用最广也是较有效的规避风险方式,因此FFA市场近几年获得了快速的发展。

《国际航运经济与市场》课程标准一、课程性质与任务本课程是港口与航运管理专业的一门专业（技能）课程。

按照立德树人根本要求，以“三全育人”为路径，培养学生高尚道德情操和正确价值观。

通过本课程的学习，使学生具备对国际航运市场的需求、供给和发展趋势进行初步分析的能力，使学生能够完成航运操作等相关岗位的航运分析工作。

前续课程为《国际货运代理实务》、《租船实务与法律》；后续课程为《毕业顶岗实习》。

二、课程教学目标（一）知识目标1.了解海上运输系统，主要是世界大洋及航线、世界航运中的主要运河与海峡以及海上运输船舶；熟悉国际航运市场的理论基础，掌握航运市场需求和供给的分析；2.了解航运市场的概念、要素、类型及动态和发展趋势；熟悉世界经济周期对航运市场的影响，熟悉租船市场、定期船市场与不定期船市场；3.熟悉航运成本的概念、特点及影响航运成本、运价的因素；掌握运价制定的原理与方法；掌握干散货物、油船运输的供给与需求分析；油船运输的影响因素及油船航运市场预测；4.了解集装箱船、海上集装箱运输的发展；掌握集装箱海运航线、集装箱市场理论与供求分析；5.熟悉造船市场、二手船市场、拆船市场、修船市场、船员劳务市场等航运相关市场；掌握FFA的概念及特点；掌握FFA形态、FFA的风险管理、期货市场与FFA发展；6.了解航运市场预测的概念与种类及其发展趋势；掌握航运市场的定量预测与定性预测。

（二）能力目标1.能够初步分析国际典型航运市场的供需和发展趋势；2.能够计算期租和程租项下的航运成本；3.能够推算航运市场的三大指数；4.能够有效区分航运衍生品。

（三）素质目标1.有较强的经济意识和计算能力；2.能吃苦耐劳，有团队精神；3.具有细致的工作作风；4.养成善于动脑，勤于思考，及时发现问题并能自主解决问题的学习习惯；5.具有善于与客户沟通和与相关工作人员共事的协作意识。

三、参考学时参考课时：36学时四、课程学分课程学分：2学分六、教学建议（一）教学方法建议在有条件的情况下更多的采用“线上+线下”混合式教学模式，融入移动信息化教学手段。

上海交通大学硕士学位论文干散货航运市场的FFA定价及运用姓名：李俊申请学位级别：硕士专业：交通运输规划与管理指导教师：卢春霞20090101干散货航运市场的FFA定价及运用摘要在世界贸易运输体系中，海洋运输占了90%的份额，对世界经济的发展起着举足轻重的作用。

而干散货运输是世界海洋运输最重要的组成部分。

由于干散货航运市场是一个几乎完全竞争的市场，运价会在较短时间内出现较大变化。

为了规避运价波动带来的风险，航运经营者从未停止过对运费风险管理工具的研究。

1992年两个欧洲船东之间进行了第一次FFA交易。

近年来，中国经济飞速发展，极大的推动了世界干散货海运量的增长，使得运价变化莫测，波动更加剧烈，这也带动了干散货FFA市场的蓬勃发展，FFA交易已逐渐成为航运期货市场的主导者。

而在FFA市场中却很少见到中国企业的身影，大部分中国企业仍主要采用现货租船方式，使得中国航运经营者完全暴露于即期运价波动的风险之下，被动接受运费的上涨。

基于上述事实，本文以FFA相关数据为基础，运用计量经济学和金融工程的知识和方法，通过对干散货FFA市场进行详细的介绍和定量化的研究。

主要结果为：1）对干散货航运市场和FFA交易进行了全面而细致的介绍和分析；2）采用定量化的方法得出干散货FFA市场为弱有效性市场；3）得出了比较精确的FFA定价公式；4）以FFA估算价格为基础，I进行FFA保值实例研究；5）详细论证了在我国建立FFA交易体系的可行性。

从而使得中国航运经营者对干散货FFA交易有更深入的了解和掌握，更好的参与干散货FFA市场交易，锁定航运运费风险，降低航运运费成本，并为管理决策提供一定的依据等。

关键词：干散货航运市场，运价序列，FFA定价，有效性，估值应用IIPRICING AND APPLICATION OF FFA IN DRY BULK SHIPPINGMARKETABSTRACTIn the system of world trade and transportation, sea transportation accounts for 90% of total transportation volume, which plays a decisive role in the world economy. The most important part of Sea transportation is the transportation of dry and bulk Cargos. Because the dry bulk Cargo market is almost a perfect competition market, Freight will be in a relatively short time to a larger change. In order to avoid risks brought about by the freight fluctuation of dry and bulk cargos, shipping managers have not stopping to the research of freight risk tool.In 1992, between two European ship-owners carried through the first FFA transactions. In recent years, the rapid development of Chinese economy give an great impulse to the development of the world dry and bulk Cargos, makes freight unpredictable and fluctuation of freight intense, This also led the dry bulk FFA market to flourish, FFA transactions have gradually become the shipping futures market leader. However, In the FFA market has rarely seen figure of China's enterprises, most Chinese enterprises are still the IIImain way of using the spot charter, making China's shipping operators completely exposed to the risk of fluctuations in the spot freight rates, the passive acceptance of freight increases.Based on the above-mentioned facts, the thesis is on the basis of FFA related data, uses econometrics and financial engineering knowledge and methods, through the dry bulk FFA market in detail introduction and quantitative research. The main results are: 1) Comprehensive and carefully introduced and analyzed the Dry bulk shipping market and FFA transactions;2) Adopted Quantitative methods to obtain that FFA market is the effectiveness of the weak market; 3) Arrived at a more precise FFA pricing formula; 4) FFA prices to estimate as the basis for preserving and increasing FFA Case Research; 5) Demonstrated in detail in our country to establish the feasibility of FFA trading system. So that China's shipping operators of dry bulk FFA transactions have a better understanding and grasp, Better participation of dry bulk FFA market transactions, lock freight shipping risk, lower cost of shipping freight, and for the management to provide a basis for decision-making, etc.KEY WORDS: dry bulk shipping market, Freight sequence, FFA pricing, effectiveness, Application valuationIV上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。

1 货运市场集装箱运输市场与散货或原油市场有着很大的不同，后者只有少数煤炭或原油使用方将相同种类的货物大量地从A 地区运往B 地区。

货物通常以“不定期租船”或者“航次租船”的方式进行运输，这与伦敦的黑色出租车服务类似。

集装箱货物通常是通过固定的收费表进行收费，其中某些产品的运价不同。

例如，咖啡的运费比电子产品或服装的运费更便宜，因为咖啡业务更加稳定并且运输量更大。

数年来，班轮公司通过定期会议来协商收费表，这些会议目前已不再进行。

这主要是由于反垄断方面的市场规则和竞争规则。

“收费表”这一术语已经在很大程度上被“FAK ”（freight all kind ，各种运费）这一术语所取代。

海运承运人的收入是合同收益和现货收益的组合。

运营商试图通过长期合同来覆盖他们的成本，即期租租金、员工、燃油等，并且通过现货运费和额外的附加收费来获取利润。

然而，在托运人看来，诸如燃油附加费（BAF ）和燃料附加费（FAF ）等附加收费以及诸如在某些国际港口的大雾附加收费等地区收费，均是令人恼怒的不合理收费。

长期以来，大多数的物流服务看起来是完全按照价格来销售的。

运营商和第三方物流提供商（3PL ）之间以及运营商和直接货主之间的关系，随着远洋货物运价的极小波动一直在发生变化，甚至包括诸如仓储、贴标、IT 解决方案等额外服务的设立——在初始建立阶段具有高昂的成本以及需要长期的客户关系[1]。

2 租船市场：不定期船舶船东从承运人的角度来看，租赁战略可以通过建立长期和短期运力组合的方式得以实施。

不同的租期可以向不定期租船航运市场FFA 工具的风险与应用石 毅，张 婍，詹前程，刘付梅清（广东海洋大学 海运学院，广东 湛江 524000）摘 要 ：随着国际干散货贸易的繁荣和运价波动性的加大,在过去几年里FFA 市场也得到较大发展。

分析国际干散货航运市场的不确定性,介绍远期运费协议（FFA ）的含义及其在国际干散货航运市场中的发展情况,探讨FFA 风险管理的作用,最后面对航运市场较大的波动性,提出中国船东和租家必须学会利用FFA 这一新的工具进行风险管理的建议。

远期运费协议远期运费协议(Forward Freight Agreement，简称FFA)[编辑]什么是远期运费协议FFA是“Forward Freight Agreements”的缩写，即“远期运费协议”。

不同的经纪公司对FFA有不同的定义，尽管解释大不相同，但通俗来讲，FFA是买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等等，且双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。

从本质上说，它是一种运费风险管理工具。

在期货期权中的此类规避风险的方法叫套期保值。

套期保值是期货市场产生的原动力，无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时，自发形成的买卖远期合同的交易行为。

而运费套期保值，就是把运费作为一种商品，船东或货主通过FFA市场为运营环节买了保险，保证其稳定运营的可持续发展。

同样，和所有的期货期权产品相同，FFA是一种套利工具，而这点正是那些金融机构所看中的。

[编辑]远期运费协议的起源与发展FFA交易起源于上世纪80年代末，在过去15年间，80％的交易都在欧洲的船东和商品贸易商之间进行，交易的流动性不是很高。

2002年以来，随着航运市场百年不遇的猛涨，市场波动性剧烈震荡，市场参与者套期保值和套利的需求推动FFA市场的快速发展。

而2006年是一个分水岭，无论是成交量还是参与度来说，都达到一个前所未有的水平。

根据FFABA 2006年12月20日发布的统计，2006年第三季度散货和油轮FFA合约总共成交511105手，据此保守估计，全年成交不低于150万手，交易金额超过1万亿美元。

波罗的海交易所主席曾说“运费已经真正成为一种可供交易的商品”。

2006年FFA市场最大的赢家是中国台湾的TMT公司，由于其偏执地看多，给他带来超过10亿美元的利润，而该公司的首席执行官Nobu也成为业界津津乐道的传奇人物。

FFA相关知识什么是FFA不同的公司有不同的FFA定义。

GFI的定义如下：A forward freight agreement （FFA) is an agreement to pay the diff erence between a pice agreed today andthe future price of moving a product from one location to another，or for the future price of hiring a ship over a period of time。

Forwa rd freight agreements hedge exposure to freight market risk.FIS定义如下：An agreement made between a buyer and seller today to pay the d ifference between a price agreed today and the future priceof a specific Baltic assessment, i。

e。

the cost of freight。

通俗来讲FFA是买卖双方达成的一种远期运费协议,协议规定了具体的航线、价格、数量等等，且双方约定在未来某一时点，某一方收取或支付依据波罗的海的官方运费指数价格与现在成交价格的差额. FFA相关知识名词解释：什么是FFA？FFA是“Forward Freight Agreements"的缩写,即“远期运费协议”。

不同的经纪公司对FFA有不同的定义，尽管解释大不相同，但通俗来讲，FFA是买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等等，且双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。

FFA是运费的金融衍生品，FFA是运价风险管理工具行业背景：国际干散货运输主要是通过不定期船(即租船)来实现的，这是一个非常国际化的市场.不定期船运输的特点就决定了干散货运输市场是一个接近于完全竞争结构的市场，运费价格在一周之内变化可高达20%以上。

海运运费衍生品FFA在企业中的运用作者：周旸鸥来源：《中国水运》2011年第06期本文通过简要介绍海运运费衍生品中的远期运费协议（FFA），指明航运企业必须了解、掌握并合理运用FFA的套期保值功能，以便企业能更好生存发展。

航运市场作为世界贸易的派生市场，随着世界经济、政治、环境、突发事件等影响会产生巨大波动。

为规避航运风险，海运运费衍生品随之诞生，它们作为一种金融工具在航运企业的经营中产生了巨大的效益。

海运运费衍生品种类介绍海运运费衍生品常用的有三种，波罗的海运费指数期货(BIFFEX ) 、远期运费协议(Forward Freight Agreement，FFA ) 和运费期权(Freight Options)，这三种衍生品的先后出现给海运运费衍生品市场注入新的生机和活力。

现在比较常用的是远期运费协议( FFA ) 和运费期权((Freight Options) 。

远期运费协议FFA最早于1989年出现，由克拉克森船舶经纪旗下的克拉克森证券推向市场。

它是指买卖双方针对将来某一特定时期内具体航线上的具体船型制定的一种远期运价协议，协议规定了具体的航线、价格、数量、交割时期、交割价格计算方法等，双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。

它创立的目的是让船东和货主能够签订远期航运合同，锁定航运价格波动的风险。

1992年，欧洲两家著名船东公司Bocimar和Burwain签订了第一个干散货的运费远期协议。

FFA在航运企业中的运用1、FFA的市场现状2008初的金融危机席卷全球，但由于航运市场对世界贸易市场波动反应的滞后性，在2008年底FFA市场交易数量才出现大幅度降低。

随着金融危机的渐渐好转，在2009年底FFA 交易量已回升至33.8万宗，相比同年首季高出16%。

2010年5月由伦敦波罗的海航运交易所提出的成立远期运费协议（FFA）中央电子交易系统计划，已向英国金融服务管理局呈交多边交易系统计划书并得到批准，预计新系统可占全球30%的FFA交易量。