第六讲 工程项目的财务评价

偿债备付率 指项目在借款偿还期内， 指项目在借款偿还期内，各年可用于还本 付息资金与当期应还本付息额之比。 付息资金与当期应还本付息额之比。 偿债备付率=可用于还本付息资金 当期应还本付 偿债备付率 可用于还本付息资金/当期应还本付 可用于还本付息资金 息额 可用于还本付息资金包括折旧、摊销 、 税后 可用于还本付息资金包括折旧 、 摊销、 利润和其他可用于还款的收益等。 利润和其他可用于还款的收益等 。 当期应还 本付息额包括当期应还贷款本金及计入总成 本的利息费用。 本的利息费用。 偿债备付率在正常情况下应大于1，否则， 偿债备付率在正常情况下应大于 ，否则，表示 当年资金来源不足于偿付当期债务。 当年资金来源不足于偿付当期债务。
投资各方财务现金流量表
序 号 项目 生产负荷（ ） 生产负荷（%） 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 2 2.1 2.2 2.3 3 4 现金流入 股利分配 资产处置收益分配 租赁费收入 技术转让收入 其他现金流入 现金流出 股权投资 租赁资产支出 其他现金流出 净现金流量（ ） 净现金流量（1-2） 累计净现金流量 建设期 1 2 投产期 3 4 达产期 5 …… n
第六讲 工程项目的财务评价
第一节 财务评价概述 第二节 案例：新建项目财务评价 案例：
第一节 财务评价概述
一、财务评价的概念
财务评价，又称企业经济评价， 财务评价，又称企业经济评价，是指根据国家现行 财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生 直接发生的 财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生的 效益和费用，通过评价指标， 效益和费用，通过评价指标，以考察项目的盈利能 力、清偿能力等财务状况，据以判断项目的财务可 清偿能力等财务状况， 行性。 行性。 特点: 以项目为边界， 特点 以项目为边界，追求微观主体的利益最大化 包括项目及实施项目的企业及投资者） （包括项目及实施项目的企业及投资者） 它与国民经济评价结合在一起构成完整的评价。 它与国民经济评价结合在一起构成完整的评价。
资本金（自有投资） 资本金（自有投资）财务现金流量表
序 号 项目 生产负荷（ ） 生产负荷（%） 1 1.1 1.2 1.3 1.4 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 3 4 现金流入 销售（营业） 销售（营业）收入 回收固定资产余值 回收流动资金 其他现金流入 现金流出 项目资本金 借款本金偿还及利息支付 经营成本 销售税金及附加 增值税及所得税 其他现金流出 净现金流量（1-2） 净现金流量（ ） 累计净现金流量 建设期 1 2 投产期 3 4 达产期 5 …… n
二、财务评价的基本步骤 评价前提 确定的建设方案、 确定的建设方案、投资估算和资金筹措方案
1、选取财务评价基础数据和参数，包括主要投入品和 、选取财务评价基础数据和参数， 财务价格、 产出品财务价格 税率、利率、汇率、计算期、 产出品财务价格、税率、利率、汇率、计算期、固定 资产折旧率、无形资产和递延资产摊销年限、 资产折旧率、无形资产和递延资产摊销年限、生产负 荷及财务基准收益率等 2、预测计算期（一般不超过20年）内工程经济分析基 、预测计算期（一般不超过 年 本经济要素，主要有销售（营业）收入、 本经济要素，主要有销售（营业）收入、成本费用等 3、编制财务报表。 、编制财务报表。 4、计算财务评价指标，进行盈利能力和清偿能力分 、计算财务评价指标， 析。
资金来源与运用表
序 号 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 3 项目 资金流入 销售（营业） 销售（营业）收入 长期借款 短期借款 发行债券 项目资本金 其他 资金流出 经营成本 销售税及附加、增值税、 销售税及附加、增值税、所得税 固定资产投资（ 固定资产投资（不含建设期利息 流动资金 各种利息支出、 各种利息支出、债务本金偿还 分配股利或利润、其他 分配股利或利润、 盈余资金 建设期 1 2 投产期 3 4 达产期 5 …… n
Байду номын сангаас
（1）项目现金流量表 ） 国家计委和建设部发布的《方法与参数》 国家计委和建设部发布的《方法与参数》对该表进 行了如下描述： 该表不分投资资金来源， 行了如下描述 ： “ 该表不分投资资金来源 ， 以全部 投资作为计算基础， 投资作为计算基础 ， 用以计算全部投资所得税前和 所得税后财务内部收益率、 所得税后财务内部收益率 、 财务净现值及投资回收 期等评价指标， 考察项目全部投资的盈利能力， 期等评价指标 ， 考察项目全部投资的盈利能力 ， 为 各个投资方案进行比较建立共同基础。 各个投资方案进行比较建立共同基础 。 ” 国外称全 部投资现金流量分析为融资前分析。 部投资现金流量分析为融资前分析。
指南》对全部投资现金流量分析做了修改，称为项 《指南》对全部投资现金流量分析做了修改，称为项 目现金流量分析， 目现金流量分析，并且只选择所得税前净现金流量进 行计算，目的是考察项目的基本面， 行计算，目的是考察项目的基本面，即项目方案设计 本身的财务可行性， 本身的财务可行性，它不受融资方案和所得税优惠政 策改变的影响， 策改变的影响，可以供决策者对项目的可行性做出基 本判断，并作为方案比选的依据， 本判断，并作为方案比选的依据，同时也为债权人进 行信贷决策提供参考。 行信贷决策提供参考。
（四）资产负债表 资产负债表反映项目计划期内各年资产与负债的 总体情况，计算资产负债率等指标， 总体情况，计算资产负债率等指标，考察项目的 风险情况。 风险情况。 （五）项目财务评价所需的辅助报表
固定资产投资估算表 流动资金估算表 投资计划与资金筹措表 单位产品生产成本估算表 主要产出物与投入使用价格依据表 固定资产折旧费估算表 无形资产及递延资产摊销估算表 总成本费用估算表 产品销售收入和销售税 金及附加估算表 借款还本付息表等
（二）清偿能力指标 借款偿还期 是指以项目投产后获得的可用于还款的资金， 是指以项目投产后获得的可用于还款的资金，还清 借款本息所需的时间。 借款本息所需的时间。借款偿还期反映项目的最大 偿还能力，以此考察能否满足贷款机构要求。 偿还能力，以此考察能否满足贷款机构要求。 利息备付率 指项目在借款偿还期内， 指项目在借款偿还期内，各年可用于支付利息的税息 前利润与当期应付利息费用之比。即利息备付率=息税 前利润与当期应付利息费用之比。即利息备付率 息税 前利润/当期应付利息费用 前利润 当期应付利息费用 息税前利润=利润总额 利润总额+计入总成本费用的利息费用 息税前利润 利润总额 计入总成本费用的利息费用 当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。 当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。 一般地，正常运营的企业，利息备付率应大于2， 一般地，正常运营的企业，利息备付率应大于 ，否则 可用于还本付息能力保障程度不足。 可用于还本付息能力保障程度不足
（2）项目资本金现金流量表 ） 该表从项目实施者角度出发，以资本金为计算基础， 该表从项目实施者角度出发，以资本金为计算基础， 考虑借入资金的还本付息， 考虑借入资金的还本付息，在此基础上通过计算资 本金收益率（即资本金财务内部收益率）指标， 本金收益率（即资本金财务内部收益率）指标，以 考察资本金的盈利能力。 考察资本金的盈利能力。它反映了从投资者整体角 度考察盈利能力的要求， 度考察盈利能力的要求，也就是从企业角度对盈利 能力进行判断的要求。 能力进行判断的要求。 （3）投资各方财务现金流量表 ） 该表站在各投资主体的立场上， 该表站在各投资主体的立场上 ， 反映其现金流量状 用于计算投资各方收益率（ 况 ， 用于计算投资各方收益率 （ 即投资方财务内部 收益率） 指标， 考察投资各方可能获得的收益情况。 收益率 ） 指标 ， 考察投资各方可能获得的收益情况 。
财务净现值 投资回收期等
资本金财务内部收益率（资本金收益率） 资本金财务内部收益率（资本金收益率）
以项目资本金为计算基础， 以项目资本金为计算基础，在考虑资金的借贷偿还关系 及所得税的前提下，反映资本金的收益性。 及所得税的前提下，反映资本金的收益性。
投资各方财务内部收益率 站在各投资主体的立场上， 站在各投资主体的立场上，以投资各方的出 资额为计算基础， 资额为计算基础，考察投资各方可能获得的 收益水平。 收益水平。 资本金财务内部收益率（资本金收益率）和投资各方 资本金财务内部收益率（资本金收益率） 财务内部收益率（投资各方收益率） 财务内部收益率（投资各方收益率）应与出资方最低 期望收益率比较，评价出资方收益水平。 期望收益率比较，评价出资方收益水平。
损益和利润分配表
序 号 项目 生产负荷（ ） 生产负荷（%） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 销售（营业收入） 销售（营业收入） 销售税金及附加； 销售税金及附加；增值税 总成本费用 利润总额（ 利润总额（1-2-3） ） 弥补以前年度亏损 应纳税所得额（ ） 应纳税所得额（4-5） 所得税 税后利润（6-7） 税后利润（ ） 法定盈余公积金 公益金、 公益金、任意盈余公积金 可供分配利润（ 可供分配利润（8-9-10） ） 应付利润（股利分配） 应付利润（股利分配） 未分配利润（11-12） 未分配利润（ ） 累计未分配利润 建设期 1 2 投产期 3 4 达产期 5 …… n
四、项目财务评价指标 （一）盈利能力分析指标 财务内部收益率
反映在融资方案确定前项目的盈利能力。由于项目财务内 反映在融资方案确定前项目的盈利能力。 部收益率是在忽略资金来源（资本金或借入）， ），以项目所 部收益率是在忽略资金来源（资本金或借入），以项目所 需的全部融通资金为计算基础， 需的全部融通资金为计算基础，不考虑资金的本息偿还的 前提下求得的，在于考察项目的财务可行性， 前提下求得的，在于考察项目的财务可行性，并使得不同 项目有可比基础。 项目有可比基础。 财务内部收益率应以财务基准收益率（ 为依据， 财务内部收益率应以财务基准收益率 （ iC） 为依据 ， 以FIRR≧iC为财务可行性评价标准。 ≧ 为财务可行性评价标准。