债券基础知识自我归纳

债券基础知识第一章债券投资概述10分第一节债券投资目的第二节债券投资的基本原理和基本方法投资债券是需要考虑的因素：债券发行主体信用级别、债券的票面利率、债券期限长短、债券的偿还方式、债券的买卖时机债券投资步骤：目标、分析、组合、管理、评估债券投资基本方法：（一）被动投资策略：购买持有法。

（二）主动投资策略：1 期限调整法：（1）梯形投资法。

全部资金平均投资到各个期限。

（2）杠铃投资法。

资金集中投资到短期和长期。

子弹投资法，集中一点，全力出击（3）配对投资法。

资产负债匹配。

保险公司。

2 利率化策略：（1）利率预测法。

市场利率上升，债券需求下降，价格下跌。

债券价格与收益率成反比，收益率上升，价格下降。

对于投资者，在银行上调利率之前，卖出债券，在利率下跌之前，买入债券。

（2）利率转化法。

调仓用。

3 基于债券无效率或者市场无效率的投资方法。

（1）基于债券无效率：买入价值被低估的债券（value>p），卖出价值被高估的债券（value<p）；质量期限相同时，买入收益率高的债券，卖出收益率低的债券。

（2）基于市场无效率：买进高收益的或者低等级（垃圾债券）。

价值被低估。

（三）部分主动投资策略：主要目的是获取利息，同时把握市场波动的机会获取收益。

第三节债券市场投资工具的创新和发展债券市场创新回顾：（一）国债及其创新产品。

1 国债发行方式创新2 国债发行品种创新：（1）附带通货膨胀保护的国债，TIPS; (2) 本息分离的国债，STRIPs (3) 国债的衍生品：国债回购、期货、期权和利率呼唤。

为了规避利率风险，1976年美国芝加哥期货交易所推出第一张国债期货合约，1977年推出长期国债期货合约。

（二）公司债券市场上的创新：1 高收益债券（high-yield or junk bond）：不具有投机级别，或者BBB以下。

2 可转换债券（convertible bonds）：持有人在发债后一段时间，拥有选择是否依约定条件将持有的债券转换为发行公司的股票的权利。

目前品种有：回售可转换债券，零息可转换债券、高溢价可转换债券和含认股权证的可转换债券。

投资者回售：investor putable，投资人在市场利率上升时卖回给发行人；发行人赎回: issuer callable, 发行人在市场利率下降时从投资人处买回。

（三）债券市场上的其他创新：1 抵押支持债券，mortgage –backed securities；抵押传递债券，mortgagepass-through securities；剥离式抵押支持债券，stripped mortage-backed security。

多级抵押支持债券和大额抵押支持债券。

2 资产支持债券。

第二章债券的估值与定价分析20分第一节货币的时间价值一、货币的时间价值1 单利：短期投资收益=本金x（1+利率x投资期限中的天数/一年的天数）2 复利：投资n年的长期投资总收益=本金x（1+利率）*n前提：利率不变。

3 贴现因子：承诺T年之后支付R美元的现值是R美元/ (1+r)^T（注：^T表示T次方）二、名义利率与实质利率三、名义利率并不是投资者能够获得的真实收益，还与货币的购买力有关。

如果发生通货膨胀，投资者所得的货币购买力会贬值，因此投资者所获得的真实收益必须剔除通货膨胀的影响，这就是实际利率。

一般简化为名义利率=实际利率+通货膨胀率r=i+p四、债券现值与终值短期：FV=终值PV=现值I=长期：FV=PV=I=五、净价、全价与应计利息净价：付息债券现价（全价）扣除持有期债券未付而应记的自然增长的票面利息的部分，也叫除息价或清洁价。

全价扣除应计利息。

全价：将利息加入净价中就得到全价。

应计利息：银行间债券市场Act（持有期）/Act（365or360）交易所市场ACT/365当到期收益率Y<票面利率r时，债券溢价发行，债券现值随着债券剩余期限的增加而升高；当到期收益率Y>r时，债券贴水发行，债券现值随着债券剩余期限的增加而降低。

最低限为r/Y。

债券现值与票面值的差随剩余期限的缩短而减小。

当市场利率高于票面利率，债券价格随着到期时间的减少而逐渐走高；当市场利率低于票面利率，债券价格随着到期时间的减少而逐渐走低。

第二节债券收益率的计算一关于债券收益率含义：债券收益率是指投资于债券的收益与投资总金额的比率。

包括：息票流产生的利息；折价（溢价）购买产生的收益（损失），息票流在投资产生的利息。

当期收益率（current yield）CY=C/PV C = 年息票利息二债券到期收益率的计算公式到期收益率=（债券年利息+债券面值-债券买入价）/（债券买入价*剩余到期年限）*100%浮动利率债券在利率变动很大的情况下，定期重新对利率定价，能保证浮动利率债券与当期市场的情况同步变化，这样浮动利率债券的价格就与变动的市场收益率之间的相关性减弱。

三影响债券收益率的债券属性因素债券含有期权，含有期权比不含有期权的债券到期收益率要不确定。

四对债券到期收益率的几点认识到期收益率有三个基本假定条件：1 持有债券直至到期。

2 利息再投资（贴现）仍然以最初的期望收益率再投资。

3 即期利率曲线是水平的。

第三节利率的期限结构一定义：term structure of yield 是指某一时点上不同期限资金的即期利率与其相对应的到期期限之间的关系，又叫即期利率曲线、零息债券收益率曲线、期限结构曲线。

即期：从零时刻开始到期：从零时刻到1 到2 到3的平均值二利率期限结构的构建方法（一）息票剥离法，又叫解靴带法bootstrapping第四节债券价格的波动性影响债券价格波动性的衡量指标有：基点价值、久期、凸性一基点价值一个基点的价格金额（price value of a basis point,PVBP）,又称DVO1(DOLLOR V ALUE OF AN 01),它是指债券要求的收益率变化一个基点时，债券价格的变化。

由于风险管理实践中习惯于假定债券收益率上升1个基点，因此债券投资着的基点价值通常为负值。

二久期1 麦考利久期弗雷得里克.麦考利根据债券的每次息票利息和本金支付时间的的加权平均来计算久期，称为麦考利久期 (MACAULAY'S DURATION)。

具体的计算将每次债券现金流的现值除以债券价格得到每一期现金支付的权重，并将每一次现金流的时间同对应的权重相乘,最终合计出整个债券的久期。

久期是固定收入资产组合管理的关键概念有以下几个原因： 1、它是对资产组合实际平均期限的一个简单概括统计。

2、它被看做是资产组合免疫与利率风险的重要工具。

3、是资产组合利率敏感性的一个测度，久期相等的资产对于利率波动的敏感性一致。

2 修正久期久期的衍生意义是债券价格对利率变动敏感性的度量3债券久期的计算4 修正久期的特性（1）久期是一个正数（2）票面利率r与久期D成反向关系，r越低，D越长，风险越高（3）到期收益率Y与D成反向关系，Y越低，D越长，风险越高，债券价格对收益率变化更敏感。

5 债券价格的波动特点收益率上升造成的损失要小于收益率下降带来的收益。

正凸性三债券的凸性定义：凸性convexity 用来描述久期的变化率或价格-收益率曲线的弯曲程度。

凸性是指在某一到期收益率下,到期收益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动程度。

凸性是对债券价格曲线弯曲程度的一种度量。

凸性的出现是为了弥补久期本身也会随着利率的变化而变化的不足。

因为在利率变化比较大的情况下久期就不能完全描述债券价格对利率变动的敏感性。

凸性越大,债券价格曲线弯曲程度越大,用修正久期度量债券的利率风险所产生的误差越大。

债券价格变动幅度=第五节债券发行价格的预测一影响债券发行价格的因素（一）市场利率变化（二）物价水平（三）资金供求情况（四）财政政策与货币政策的变化（五）其他因素第三章债券投资市场分析10分论述第一节宏观经济形势分析一宏观分析基本方法1 指标分析法，最重要的经济指标变量是名义利率和真实利率2 计量模型方法：首先确定模型，然后估计模型参数，然后模型检验，最后预测。

3 概率与预测：概率预测比较适合于宏观经济运行的短周期阶段性判断。

二宏观经济指标变动与债券市场1 GDP变动2 通货膨胀或紧缩CPI PPI3 利率和汇率三宏观经济的周期性运行与债券市场债券的价格是与经济周期相一致的。

第二节宏观经济政策分析宏观政策的三大目标：经济增长、物价稳定、充分就业一货币政策与债券市场论述：经济衰退时，…经济扩张时，….。

宽松的货币政策，…紧缩的货币政策，…货币政策的三大政策工具：调整法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务。

央行的货币政策手段：利率政策、增加货币供应量、央行的公开市场业务。

泰勒法则：央行的目标利率水平收市场均衡利率水平、通货膨胀水平、产出要求等因素影响。

二财政政策与债券市场三个手段：改变政府的购买水平和支付水平，国债政策，税收政策。

1 增加财政支出2 政府购买增加社会总需求3 政府支付，社会福利等4 税收5 国债三汇率政策和债券市场第三节债券市场供求分析一债券市场的供给和需求三债券市场的供给分析债券评级越高，企业偿债能力越强，风险性越低，债券的利率越低，企业的筹资成本越低，企业就倾向于利用发行债券筹资，增加债券供给；反之亦然。

政策性银行不能直接经营存款业务，缺乏筹资手段，只能依靠债券融资。

四债券市场的需求分析如果机构投资者是风险厌恶者，希望取得稳定的收益，则倾向于投资债券；如果是风险偏好者，期望获得较高的收益，则倾向于投资风险较大的证券。

如果投资知识少，资金充足，容易形成非理性投资。

投资者的投机行为有可能会成为债券市场的需求波动加大的因素。

第四章债券投资品种分析20分第一节债券投资品种分析根据发行主体不同，分为：国债、央行票据、政策性金融债、公司债。

国债免征企业所得税政策性金融债属于主权信用债券，穆迪与标准普尔给国开行与中国财政部相同评级。

政策性银行不需要支付信用溢价，略有流动性一样。

金融债券根据清偿次序分为：普通金融债、次级债、混合资本债。

公司债券企业债券：材料浮动利率债券：息票利率以指定的参考利率为标准且在指定日进行调整的一种债券。

浮动利率债券的现金流有基准利率和基本利差两部分组成。

资产支持证券：以可预期的现金流为支持而发行证券进行融资的过程，发行的证券就是资产支持证券。

在这个过程中，现金流剥离、风险隔离、信用增级构成了资产证券化操作的核心。

面临两种风险：提前偿付风险和违约风险。

2005年12月15日，我国首期资产支持证券——开元信贷资产支持证券（ABS）和建元个人住房抵押贷款支持证券（MBS）在银行间债券市场顺利发行。

第二节可转换债券可转换债券是由公司发行的一种在规定条件下债券持有人有权，但没有义务将其转换为公司普通股股票的债券。