第八章-投资决策实务-一、-单项选择题-1关于估计现金流量应当考虑的

第八章项目投资决策学习目的与要求通过本章的学习，了解项目投资的概念与项目投资的分类，了解项目投资的步骤；掌握项目投资现金流量的分析与计算，理解确定项目现金流量的基本假设，了解现金流量估计应该注意的问题；掌握项目投资决策的评价指标的计算方法和决策规则，了解各种评价指标的优缺点；掌握项目投资决策方法的应用。

本章重点、难点本章的重点是掌握项目投资现金流量的分析、项目投资决策方法的应用。

难点是项目投资折现现金流量指标的计算和项目投资决策方法的应用。

第一节项目投资概述一、项目投资的概念及特点——概念（识记）项目投资是指以特定项目为对象，对公司内部各种生产经营资产的长期投资行为。

项目投资的目的是保障公司生产经营过程的连续和生产规模的扩大。

一、项目投资的概念及特点——特点（领会）（1）项目投资的回收时间长。

（2）项目投资的变现能力较差。

（3）项目投资的资金占用数量相对稳定。

（4）项目投资的实物形态与价值形态可以分离。

二、项目投资的分类按项目投资的作用，可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资。

按项目投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类。

按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。

按项目投资后现金流量的分布特征，可分为常规投资和非常规投资。

三、项目投资的步骤（领会）1.项目投资方案的提出。

2.项目投资方案的评价。

3.项目投资方案的决策。

4.项目投资的执行。

5.项目投资的再评价。

第二节项目现金流量的估计一、现金流量的概念（识记）项目投资决策中的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体的概念。

现金流量是指一个项目引起的公司现金收入和现金支出增加的数量。

这里的现金是广义的现金，它既包括各种货币资本，又包括需要投入的公司现有的非货币资源的变现价值。

例如，在一个设备更新决策中，现金流量就包含原有旧设备的变现价值，而不是其账面价值。

一、现金流量的概念——现金流出量现金流出量是指一个项目投资方案所引起的公司现金支出的增加额。

一、计算题1、某公司原有设备一台,目前出售可得收入7.5万元(设与旧设备的折余价值一致)预计使用10年,已使用5年,预计残值为0.75万,该公司用直线法提取折旧.现该公司拟购买新设备替换原设备,以提高生产效率,降低成本.新设备购置成本为40万,使用年限为5年,同样用直线法提取折旧,预计残值与使用旧设备的残值一致;使用新设备后公司每年的销售额可从150万元上升到165万元,每年的付现成本将要从110万元上升到115万元.该企业的所得税率为33%,资金成本率为10%.要求:通过计算数字说明该设备是否应当更新?2、某公司拟有用新设备取代已使用3年的旧设备.旧设备原价170000元,当前估计尚可使用5年,目前的折余价值为110000元,每年销售收入30000元,每年经营成本24000元,预计最终残值10000元,目前变现价值为80000元,购置新设备需花费150000元,预计可使用5年,每年年销售收入60000元,每年经营成本12000元,预计最终残值10000元.该公司预期报酬率12%,所得税率30%.税法规定该类设备应采用直线法折旧.要求:利用差额内部收益率法,进行是否应该更换设备的分析决策,并列出计算分析过程.3、某公司有一投资项目,原始投资250万元,其中设备投资220万元,开办费6万元,垫支流动资金24万元.该项目建设期为1年,建设期资本化利息10万元.设备投资和开办费于建设起点投入,流动资金于设备投产日垫支.该项目寿命期为5年,按直线法折旧,预计残值为10万元;开办费于投产后分3年摊销.预计项目投产后第1年可获净利60万元,以后每年递增5万元.该公司要求的最低报酬率为10%.要求:(1)计算该项目各年现金净流量(2)计算该项目回收期(3)计算该项目净现值4、某企业现有资金100000元,可用于以下投资方案1或2.方案1.购入国库券(五年期,年利率14%,不计复利,到期一次支付本息);方案2.购买新设备(使用期五年,预计残值收入为设备总额的10%,按直线法计提折旧;设备交付使用后每年可实现12000元的税前利润)该企业的资金成本率为10%,适用所得税率为30%.要求:(1)计算投资方案1的净现值(2)计算投资方案2的各年的现金流量及净现值(3)运用净现值法对上述投资方案进行选择1、答案:初始现金流量增加额=-40+7.5=-32.5万元营业现金流量增加额:旧设备折旧=(7.5-0.75)/5=1.35万元终结现金流量增加额=0差额净现值ΔNPV=8.84*（P/A,10%,5）-32.5=1.01差额内部收益率:-32.5+8.84(P/A,ΔIRR,5)=0(P/A,ΔIRR,5)=3.676(ΔIRR-10%)/(12%-10%)=(3.676-3.7908)/(3.6048-3.7908)ΔIRR=11.23%因为差额内部收益率高于资金成本率,所以应选择更新.2、答案:更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=150000-80000=70000元更新设备增加的折旧=70000/5=14000元更新后经营期1-5年的销售收入增加额=60000-30000=30000元更新后经营期1-5年的总成本增加额=(24000-12000)+14000=26000元更新后经营期1-5年的净利润增加额=(30000-26000)*(1-30%)=2800元因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失=110000-80000=30000元处理固定资产净损失抵减所得税=30000*30%=9000元ΔNCF0=-70000元ΔNCF1=2800+14000+9000=25800元ΔNCF2-5=2800+14000=16800元-70000+25800*(P/F,ΔIRR,1)+16800*(P/A,ΔIRR,4)* (P/F,ΔIRR,1)=0 设ΔIRR=10%-70000+25800*(P/F, 10%,1)+16800*(P/A, 10%,4)* (P/F,10%,1)=1868.28元设ΔIRR=12%,则结果为-1401.49(ΔIRR-10%)/(12%-10%)=(0-1868.28)/(-1401.49-1868.28)ΔIRR=11.14%因为差额内部收益率小于投资人期望的报酬率12%,所以不应更新.3、答案:(1)各年现金净流量:设备年折旧=[(220+10)-10]/5=44万元列表计算各年现金净流量(NCF):(2)回收期=3+(226+24-106-111)/116=3.28年(3)净现值(NPV)=106*(P/F,10%,2)+111*(P/F,10%,3)+116*(P/F,10%,4)+119*(P/F,10%,5)+158*(P/F,10%,6) -24*(P/F,10%,1)-224=106*0.826+111*0.751+116*0.683+119*0.624+158*0.565-24*0.909-224=165.50该项目净现值大于零,为可行方案.4、答案:(1)方法1:购买国库券于到期日所获的本利和为:100000*(1+14%*5)=170000元按10%折算的现值为:170000*0.621=105570元该方案的净现值为105570-100000=5570元方法2:投资方案1的净现值为:[100000*(1+14%*5)]*0.621-100000=5570元(2)投资方案2的净现值计算①计算各年现金流量方法1:初始投资现金流量(第1年年初)=-100000元设备年折旧=100000*(1-10%)/5=18000元税后净利润=12000*(1-30%)=8400元营业过程现金流量(第1—5年)=18000+8400=26400元终结现金流量(第5年年末)=100000*10%=10000元方法2:初始投资现金流量(第1年年初)=-100000元营业过程现金流量(第1—5年)=12000*(1-30%)+100000*(1-10%)/5=26400元终结现金流量(第5年年末)=100000*10%=10000元方法3:初始投资现金流量(第1年年初)=-100000元营业过程现金流量(第1—4年)=12000*(1-30%)+100000*(1-10%)/5=26400元第5年现金流量(含终结现金流量)=26400+100000*10%=36400元②该投资方案的净现值=26400*3.791+10000*0.621-100000=6292.4元(3)由于方案2的净现值大于方案1的净现值,故应选择方案2.。

投资决策一、单项选择题1、已知某项目无建设期，资金于建设起点一次性投入，项目建成后可用10年，每年的净现金流量相等，如果该项目的静态投资回收期为5年，则按内部报酬率确定的年金现值系数是（）A 5B 8C 6D 102、对A、B、C、D四个方案依次采用下列指标进行评价，假定可接受的最小投资收益率为15%，可接受的最长投资回收期为5年。

则不可行的方案为（）A IRR=17.3B NPV=50000C PI=0.78D PP=33、运用确定当量法进行投资风险处置时，根据风险大小，确定当量系数，并用此调整（）A 有风险的贴现率B 无风险的贴现率C 有风险的净现金流量D 无风险的净现金流量4、存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计营业现金流量时，“利润”是指（）A.利润总额B.净利润C.营业利润D.息税前利润5、在下列指标中属于贴现指标的是（）A 投资回收期B 投资利润C 应收账款周转天数D 内部收益率6、经营现金流入的估算应该等于（）A 本期现销收入B 本期销售收入总额C 当期现销收入与回收以前期应收账款的合计数D 本期赊销额7、如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是（）A 投资回收期在一年以内B 获利指数大于1C 投资报酬率高于100%D 年均现金净流量大于原始投资额8、在对一个每年收益呈大幅度递增态势的高风险投资项目进行分析时，最好采用（）的方法。

A 确定当量法B 风险调整贴现率法C 现值指数法D 内部收益率法9、下列不属于终结现金流量范畴的是( )A 固定资产折旧B 固定资产残值收入C 垫支流动资金的收回D 停止使用的土地的变价收入10、对外直接投资的特点是( )A 投资的变现能力较强B 投资的期限一般较长C 投资的风险较小D 投资的金额一般较小11、当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法不正确的是()A 该方案不可投资B 该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值C 该方案获利指数大于1D 该方案的内部报酬率大于其资本成本12、下列各项中，属于非贴现投资评价指标的是（）A.净现值B.获利指数C.净现值率D.平均报酬率13、某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法提取折旧。

一、单项选择题1．下列各项中，属于估算现金流量时应注意问题的是（D）A．要考虑全部的现金流量 B．要考虑所有的成本C．独立考虑本部门 D．充分考虑机会成本2．（C）是指建设期内按照一定的生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产投资和开办费投资的总称。

A．原始总投资 B．投资总额C．建设投资 D．流动资金投资3．年末,ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备.该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按照直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元。

目前可以按10000元价格卖出，假设所得税税率为30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（D），假设建设期为0A．减少360元 B．减少1200元C．增加9640元 D．增加10360元4．下列属于长期投资的是（D）A．现金 B．应收账款 C．存货 D．无形资产5．某企业准备建一条新的生产线，经过认真调查研究和分析，预计各项支出如下：投资前费用2 000万元；设备购置费用8 000万元；设备安装费用1 000万元；建筑工程费用6 000万元；投产时需垫支营运资金3 000万元；不可预见费按上述总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为（B）A．20000万元 B．21000万元 C．17000万元 D．17850万元6．计算营业现金流量时，每年净现金流量可按公式（B）计算A．NCF=每年营业收入-付现成本B．NCF=每年营业收入-付现成本-所得税C．NCF=净利+折旧+所得税D．NCF=净利+折旧-所得税7．某投资方案的年营业收入为10000元，年营业成本为6000元，年折旧额为1000元，所得税税率为33%，该方案每年的营业现金流量为（C）A．1680元 B．2680元 C．3680元 D．4320元8．营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。

这里现金流出是指（D）A．营业现金支出 B．缴纳的税金C．付现成本 D．营业现金支出和缴纳的税金9．下列不属于终结现金流量范畴的是（A）A．固定资产折旧 B．固定资产残值收入C．垫支流动资金的收回 D．停止使用的土地的变价收入10．在长期投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有（C）A．固定资产投资 B．开办费 C．经营成本 D．无形资产投资11．下列不能引起现金流出的项目是（B ）A、支付原材料B、计提折旧C、支付工资D、垫支流动资金12．折旧对税负的影响，称之为“折旧税盾”，其计算的公式为（A ）A．折旧额×所得税税率B．折旧额×（1－所得税税率）C．（税后净利＋折旧）×所得税税率D．（税后净利＋折旧）×（1－所得税税率）二、多项选择题1．某公司拟于2005年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（ABC）A．需购置新的生产流水线价值150万元，同时垫付20万元流动资金B．利用现有的库存材料，该材料目前的市价为10万元C．车间建在距离总厂10千米以外的1995年已购入的土地上，该块土地若不使用可以300万元出售D．2003年公司曾支付5万元的咨询费请专家论证过此事2．某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。

1
0.909
4090.5
第二年
13500×0.25=3375
2
0.826
2787.75
第三年
9000×0.25=2250
3
0.751
1689.75
第四年
4500×0.25=1125
4
0.683
768.38
残值收入
10000
4
0.683
6830
残值变现利得纳税
-（10000-5000）×0.25
=-1250
10000000
50000000
变动成本
-7200000
-7200000
-7200000
-7200000
-7200000
-36000000
付现固定成本
-400000
-400000
-400000
-400000
-400000
-2000000
营业现金毛流量
2400000
2400000
2400000
2400000
528896
480832
437120
2384256
-5837072
【提示】
1.建设期现金流量的确定需要注意：
（1）时点
（2）丧失的变现价值和变现损益对所得税的影响。
2.营业期现金流量的确定需要注意：
（1）区分变动成本与固定成本
（2）固定成本——付现还是非付现
（3）折旧额的计算需要按税法的规定来确定（按照税法规定的折旧年限、折旧方法、净残值等数据计算各年的折旧额）
4
0.683
-853.75
合计
-46574.87
【例题•综合题】资料：（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。

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注册会计师考试辅导《财务成本管理》第八章讲义3
投资项目现金流量的估计
【知识点1】现金流量的概念
所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。

【提示】这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。

例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。

新建项目的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念。

现金净流量是指项目引起的、一定期间现金流入量和现金流出量的差额。

流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。

【知识点2】现金流量估计的基本原则
在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目后，企业总现金流量因此发生的变动。

只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。

注意以下四个问题：
【知识点3】项目税后现金流量的计算
一、基本概念
二、税后现金流量计算
（一）初始期现金净流量。

一、单项选择题。

1.某投资项目投产后预计第一年流动资产需用额为100万元，流动负债需用额为80万元，第二年流动资产需用额120万元，流动负债需用额90万元，则第二年的流动资金投资额为（）万元。

A.30B.20C.10D.02.某项目投资需要的固定资产投资额为100万元，无形资产投资10万元，流动资金投资5万元，建设期资本化利息2万元，则该项目的原始总投资为（）万元。

A.117B.115C.110D.1003.关于估计现金流量应当考虑的问题中说法错误的是（）。

A.必须考虑现金流量的总量B.尽量利用现有会计利润数据C.充分关注机会成本D.不能考虑沉没成本4.在考虑所得税的情况下，计算项目的现金流量时，不需要考虑（）的影响。

A.更新改造项目中旧设备的变现收入B.因项目的投产引起的企业其他产品销售收入的减少C.固定资产的折旧额D.以前年度支付的研究开发费5.某企业投资方案A的年销售收入为200万元，年总成本为100万元，年折旧为10万元，无形资产年摊销额为10万元，所得税率为40%，则该项目经营现金净流量为（）。

A.80万元B.92万元C.60万元D.50万元6.某企业打算变卖一套尚可使用6年的旧设备，并购置一台新设备替换它，旧设备的账面价值为510万元，变价净收入为610万元，新设备的投资额为915万元，到第6年末新设备的预计净残值为15万元，旧设备的预计净残值为10万元，则更新设备每年增加折旧额为（）万元。

A.66.67B.50C.48.33D.49.177.（）属于项目评价中的辅助指标。

A.静态投资回收期B.投资利润率C.内部收益率D.获利指数8.已知甲项目的原始投资额为800万元，建设期为1年，投产后1至5年的每年净现金流量为100万元，第6至10年的每年净现金流量为80万元，则该项目不包括建设期的静态投资回收期为（）年。

A.7.5B.9.75C.8.75D.7.659.某项目投资的原始投资额为100万元，建设期资本化利息为5万元，投产后年均利润为10万元，则该项目的投资利润率为（）。

【注意】
（3）因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额＝旧固定 资产清理净损失×适用的企业所得税税率。 （4）旧设备的年折旧＝（旧设备的变价净收入—旧设备预计净残值） /尚可使用年限
【例.计算题】某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新 设备来替换它。取得新设备的投资额为180 000元，旧设备的折余价值 为95 000元，其变价净收入为80 000元，到第5年末新设备与继续使用 旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即 更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业在第1年增加营业收入 50 000元，增加经营成本25 000元；从第2～5年内每年增加营业收入 60 000元，增加经营成本30 000元。设备采用直线法计提折旧。适用 的企业所得税税率为25%。 要求： （1）估算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量； （2）计算该项目的差量净现值指标，并作出是否更新设备的决策。
『正确答案』
通过以上计算可知，使用旧设备的平均年 成本较低，不宜进行设备更新。
（二）资本限额决策
就是资本总额受限时的组合或排队方案
（三）投资时机选择决策 （四）投资期（建设期）选择决策
（二）增量现金流
在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本 的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金 流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投 资项目时，企业总现金流量因此发生的变动。只有那 些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该 项目的现金流入。
例如，某企业在投资某一项目之前，每年有营 业收入100万元，投资某一项目后，营业收入 为150万元，则相关现金流量就是50万元。相 关现金流量表现为增量现金流量。
答案：
项目 继续用旧设备 旧设备变现价值

很多人会强迫自己看一场根本不想看的电影，因为他们怕浪 费了买票的钱。这种现象被叫做“沉没成本谬误”。经济学家们 会称这些人的行为“不理智”，因为基于毫不相关的信息作出决 定，错误地分配了资源。
4. 考虑净营运资本的影响: 由于投资导致企业发生营运资本变化，它类
似一笔借款，项目开始时提供营运资本，项目结 束时收回。（净营运资本=流动资产-流动负债）
例如：家中购置一台冰箱，随之带来日用食 品投资的增加；工厂投资一条生产线，由于生产 能力扩大，会导致生产线上产品资金投入的增加
。
确定现金流量注意的问题
5.不要忽视机会成本： 机会成本指由中选的最优方案负担的,按所放弃次优方案
潜在收益计算的资源损失。 如何理解:
• 1） 必须有投资方案对比；
• 2） 二个方案必须是互斥的；
• 3）它是丧失的收益,而非一般成本或费用；
• 4）建立机会成本概念是为了更好地分析投资项目。
6.不要将融资的实际成本（利息）作为现金流出
理由: 1）这是一种全投资假设：就是说进行项目决策时不考虑
资本来源的构成（无论是负债资本还是权益资本） 2 项目评价时融资与投资是分开考虑的,因为企业是统一 筹 资而非按项目筹资（或者说融资的主体是企业法人）
确定现金流量时注意问题：
1.只考虑项目的相关现金流量： 相关是指接受该项目直接导致公司未来现金
流量的增加量或减少量。任何现金流量，不管 项目是否采纳都存在则不相关。
• 2.考虑项目产生的附带效应：正面和负面影响 也就是关联效应问题:一个项目的实施如果对
现有产品带来侵蚀。该产品所涉及的现金流量在 计算时必须予以考虑。
3 实际上在项目决策中，计算现值时使用折现率已考虑 了资本成本
确定现金流量注意的问题

财务管理选择题Ch8投资决策实务一．单项选择题1。

在进行投资评价时，投资者要求的风险报酬取决于该项目的( ）.A．经营风险B．财务风险C．系统风险D．特别风险2. 计算营业现金流量时，每年净现金流量可按公式（）来计算。

A．NCF=每年营业收入—付现成本B．NCF=每年营业收入—付现成本—所得税C．NCF=净利+折旧+所得税D．NCF=净利+折旧—所得税3。

在新旧设备使用寿命不同的固定资产更新决策中，不可以使用的决策方法是（）。

A．差量分析法B．年均净现值法C．年均成本法D．最小公倍寿命法4。

已知某设备原值60 000元，税法规定的残值率为10%,最终报废残值5 000元，所得税税率25%，则该设备最终报废由于残值带来的现金流入量为( ）元。

A．4 600 B．5 000 C．5 250 D．6 0005。

经营成本中不包括( ）。

A。

该年折旧费B。

工资及福利费C。

外购动力费D。

修理费答案：C；B；A；C；A二、多选题1。

在考虑所得税因素后,能够计算出营业现金流量的公式有（)。

A．营业现金流量=税后收入—税后成本+税负减少B．营业现金流量=税后净利+折旧C．营业现金流量=税后净利+折旧-所得税D．营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税2. 更新改造项目决策中构成现金流量内容的有(）。

A．使用新旧设备给企业带来的增量销售收入B．使用新旧设备所产生的增量经营成本C．新旧设备计提折旧增量的节税额D．旧设备提前报废所产生的节税额3. 某公司有A、B、C、D、E五个可供选择的投资项目，其中B、C项目互斥，D、E项目互斥。

以下不存在的项目组合有（）。

A。

ABC B。

ADE C。

BDE D. ACD 4. 下列能使会计盈亏平衡点(保本销售量）下降的措施有( ）。

A．增加固定成本B．提高单价C．降低单位变动成本D．减少固定成本5. 对于项目使用年限不等的投资决策,可以采纳的决策方法有( ）.A．内涵报酬率法B．最小公倍寿命法C．年均净现值法D．年均成本法答案：ABD；ACD；ABC；BCD；BCD；Ch9短期资产管理一、单选题1。

第8章投资决策实务【例1·判断题】互斥方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。

（×）『答案解析』独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。

【例2·计算题】已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有A、B两个互斥方案可供选择，相关资料如下表所示：方案建设期运营期0 1 2～11 12A 固定资产投资* *新增息税前利润（每年相等）* *新增的折旧100 100新增的营业税金及附加 1.5 *所得税前净现金流量-1000 0 200 *B 固定资产投资500 500所得税前净现金流量* * 200 * 说明：表中“2～11”年一列中的数据为每年数，连续10年相等；用“*”表示省略的数据。

要求：（1）确定或计算A方案的下列数据：①固定资产投资金额；②运营期每年新增息税前利润；③不包括建设期的静态投资回收期。

（2）请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。

（3）如果A、B两方案的净现值分别为180.92万元和273.42万元，请按照一定方法做出最终决策，并说明理由。

『正确答案』（1）①固定资产投资金额＝1000（万元）②运营期每年新增息税前利润＝所得税前净现金流量－新增折旧＝200－100＝100（万元）③不包括建设期的静态投资回收期＝1000/200＝5（年）（2）净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，本题中A方案的原始投资额为1 000万元，B方案的原始投资额＝500＋500＝1 000万元，由此可知，A方案的原始投资额＝B方案的原始投资额；另外A方案的计算期＝B方案的计算期（均为12年），所以可以使用净现值法进行决策。

（3）因为B方案的净现值（273.42万元）大于A方案的净现值（180.92万元），因此应该选择B方案。

【例3·计算题】A项目与B项目为互斥方案，它们的项目计算期完全相同。

A项目原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B项目的原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。

思考题1．答题要点：在进行投资项目现金流量的估计时，需要考虑的因素很多，并且可能需要企业多个部门的参与。

例如需要市场部门负责预测市场需求量以及售价；需要研发部门估计投资的研发成本、设备购置、厂房建筑等；需要生产部门负责估计工艺设计、生产成本等；需要财务人员协调各参与部门的人员，为销售和生产等部门建立共同的基本假设条件，估计资金成本以及可供资源的限制条件等。

为了正确计算投资方案的现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出只是引起某个部门的现金流量的变动。

在进行这种判断时，要注意以下几个问题：（1) 区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。

与此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本，例如沉没成本等。

（2) 机会成本在投资决策中，我们不能忽视机会成本。

在计算营业现金流量的时候，需要将其视作现金流出。

因此机会成本不是我们通常意义上的支出，而是一种潜在的收益。

机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量。

（3) 部门间的影响当我们选择一个新的投资项目后，该项目可能会对公司的其他部门造成有利的或不利的影响，决策者在进行投资分析时仍需将其考虑在内。

2．答题要点：根据我国的税法，在固定资产投资过程中，公司通常会面临两种税负：流转税和所得税。

流转税包括两类，分别是营业税和增值税，其中由于固定资产的变价收入由于需要缴纳营业税，所以营业税与固定资产投资决策有关，而投产的产品所取得的销售收入所交纳的增值税由于是价外税，通常就不需要额外地加以考虑了。

所得税是指项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税，由于所得税会对项目的未来现金流量产生影响，在固定资产投资决策时应该加以考虑。

涉及固定资产变价收入所要上缴的流转税和所得税只发生在取得变价收入的当期，是一次性的。

第七~八章工程投资决策一、单项选择题1.当贴现率与内含报酬率相等时，〔 B 〕。

A.净现值小于零B.净现值等于零C.净现值大于零净现值不一定2.当一项长期投资的净现值大于零时，以下说法不正确的选项是〔 A 〕。

A.该方案不可投资4.以下不属于终结现金流量的是〔 A 〕。

A.C.建立期和达产期D.建立期和经营期6.以下各项中，不影响工程内含报酬率的是〔 C 〕。

A.C.企业要求的必要报酬率7.假设净现值为负数，说明该投资工程〔 D 〕。

A.投资报酬率小于零，不可行B.为亏损工程，不可行C.投资报酬率不一定小于零，也可能是可行方案D.投资报酬率没有到达预定贴现率，不可行8.当贴现率为10%，某工程的净现值为500元，那么说明该工程的内含报酬率( A )。

A.高于10%B.低于10%9.某投资方案贴现率为18%时，净现值为-3.17万元，贴现率为16%时，净现值为6.12万元，那么该方案的内含报酬率为〔 C 〕。

10.营业现金流量中现金流出量是指〔 D 〕。

A.11.在进展投资工程评价时，投资者要求的风险报酬取决于该工程的〔 C 〕。

A.12.计算营业现金流量时，每年净现金流量可按公式〔 B 〕来计算。

A.NCF=每年营业收入-付现本钱B.NCF=每年营业收入-付现本钱-所得税C.NCF=净利+折旧+所得税D.NCF=净利+折旧-所得税13.在新旧设备使用寿命不同的固定资产更新决策中，不可以使用的决策方法是〔A〕。

14.某设备原值60 000元，税法规定的残值率为10%，最终报废残值5 000元，该公司所得税税率为25%，那么该设备最终报废由于残值带来的现金流入量为〔A〕元。

A.5 250B.6 000C.5 000D.4 60015.确定当量法的根本思路是：先用一个系数把不确定的各年现金流量折算为大约相当于确定的现金流量，然后用〔C〕去计算净现值。

16.某投资方案的年营业收入为10 000元，年营业本钱为6 000元，年折旧额为1 000元，所得税税率为25%，该方案每年营业现金流量为〔C〕元。

第八章项目投资决策一、项目投资概述1.【识记】项目投资项目投资是指以特定项目为对象，对公司内部各种生产经营资产的长期投资行为。

2【领会】（1）项目投资的步骤①项目投资方案的提出②项目投资方案的评价③项目投资方案的决策④项目投资的执行⑤项目投资的再评价（2）项目投资的特点①项目投资的回收时间长。

②项目投资的变现能力差。

③项目投资的资金占用数量相对稳定。

④项目投资的实物形态与价值形态可以分离。

二、项目现金流量的估计1.【识记】（1）现金流量现金流量是指一个项目引起的公司现金收入和现金支出的数量。

（2）现金流出量现金流出量是指一个项目投资方案所引起的公司现金支出的增加额。

（3）现金流入量现金流入量是指一个项目投资方案所引起的公司现金收入增加额。

（4）现金净流量现金净流量是指一定期间现金流入量与现金流出量的差额。

（5）营业现金净流量【08-01】经营期现金流量是指项目在正常经营期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。

营业现金净流量公式为：【08-01】营业现金净流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税或营业现金净流量（NCF）=税后经营净利润+折旧营业现金净流量（NCF）=（营业收入-付现成本）×（1-所得税税率）＋折旧×所得税税率2.【领会】（1）确定项目现金流量的基本假设确定项目现金流量时一项复杂的工作，为了能简便地计算出现金流量，在确定现金流量时做了以下假设：①项目投资的类型假设。

这一假设是指在项目投资者涉及两种类型，即新建项目投资和更新改造项目投资。

②财务分析可行性假设。

在进行投资决策时，所进行的评价只是财务评价，财务评价是在该项目已经具备政策可行性和技术可行性基础上进行的。

③全投资假设。

假设在确定项目的现金流量时，不区分自有资本和借入资本。

因此，在计算现金流量时，不考虑借入资本的利息支出。

④建设期投入全部资本假设。

假设项目的初始投资额不论是一次性投入还是分次投入，都是在建设期内投入的。

第八章项目投资决策一、单项选择题1、下列关于一组独立备选方案中某项目的净现值小于0，则下列说法中正确的是（）。

A.项目的现值指数小于0B.项目的内含报酬率小于0C.项目不可以采纳D.项目的会计平均收益率小于02、某投资方案，当折现率为15%，时，其净现值为45元，当折现率为17%时，其净现值为－20元。

该方案的内含报酬率为（）。

3、在确定投资项目的相关现金流量时，所应遵循的最基本原则是（）。

A.考虑投资项目对公司其他项目的影响B.区分相关成本和非相关成本C.辨析现金流量与会计利润的区别与联系D.只有增量现金流量才是相关现金流量4、某投资项目的现金净流量数据如下：NCF0＝－100万元，NCF1＝0万元，NCF2－10＝30万元；假定项目的折现率为10%，则该项目的净现值为（）万元。

5、独立投资和互斥投资分类的标准是（）。

A.按投资项目的作用分类B.按项目投资对公司前途的影响分类C.按投资项目之间的从属关系分类D.按项目投资后现金流量的分布特征分类6、A企业投资10万元购入一台设备，无其他投资，初始期为0，预计使用年限为10年，无残值。

设备投产后预计每年可获得净利4万元，则该投资的投资回收期为（）年。

A.2B.4C.5D.107、相关成本是指与特定决策有关的成本，下列选项中不属于相关成本的是（）。

A.未来成本B.重置成本C.沉没成本D.机会成本8、某项目的现金流出现值合计为100万元，现值指数为 1.5，则净现值为（）万元。

A.50B.100C.150D.2009、下列选项中不属于净现值缺点的是（）。

A.当各方案的经济寿命不等时，最好用净现值进行评价B.不能动态反映项目的实际收益率C.当各方案投资额不等时，无法确定方案的优劣D.净现值的大小取决于折现率，而折现率的确定较为困难10、已知某投资项目的计算期是10年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产（无建设期），若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的投资回收期是4年，则计算内含报酬率时的年金现值系数（P／A，IRR，10）等于（）。

投资决策中现金流量估算的原则投资决策是企业管理中非常重要的一环，而现金流量估算是投资决策中必不可少的一部分。

现金流量估算是指对企业在未来一段时间内所产生的现金流量进行估算和预测，以便为企业的投资决策提供基础数据。

现金流量估算的原则包括以下几点：1. 现金流量估算应该基于合理的假设和预测。

现金流量估算是对未来的预测，因此需要基于合理的假设和预测。

这些假设和预测应该基于过去的数据和趋势，同时也需要考虑到外部环境的变化和不确定性。

2. 现金流量估算应该包括所有现金流量。

现金流量估算需要包括所有现金流量，不仅包括现金收入和支出，还包括投资和融资活动所产生的现金流量。

只有全面考虑所有现金流量，才能够准确地评估企业的投资价值。

3. 现金流量估算应该基于现值原则。

现金流量估算应该基于现值原则，即将未来的现金流量折算为当前的价值。

这样可以更好地评估投资的收益和风险，并且可以将不同时间点的现金流量进行比较。

4. 现金流量估算应该考虑通货膨胀。

通货膨胀是一个重要的经济因素，可以对企业的现金流量产生影响。

因此，在现金流量估算中需要考虑通货膨胀的影响，并且进行相应的调整。

5. 现金流量估算应该考虑风险。

投资决策中的风险是无法避免的，因此在现金流量估算中需要考虑风险的影响。

这包括考虑市场风险、信用风险、操作风险等因素，并且进行相应的风险评估和控制。

现金流量估算是投资决策中非常重要的一环，可以帮助企业评估投资的收益和风险，从而做出更加明智的投资决策。

在进行现金流量估算时，需要遵循以上的原则，同时还需要根据具体情况进行相应的调整和修正，以确保估算结果的准确性和实用性。

第八章项目投资决策一、单项选择题1、下列关于一组独立备选方案中某项目的净现值小于0，则下列说法中正确的是（）。

A.项目的现值指数小于0B.项目的内含报酬率小于0C.项目不可以采纳D.项目的会计平均收益率小于02、某投资方案，当折现率为15%，时，其净现值为45元，当折现率为17%时，其净现值为－20元。

该方案的内含报酬率为（）。

A.14.88%B.16.38%C.16.86%D.17.14%3、在确定投资项目的相关现金流量时，所应遵循的最基本原则是（）。

A.考虑投资项目对公司其他项目的影响B.区分相关成本和非相关成本C.辨析现金流量与会计利润的区别与联系D.只有增量现金流量才是相关现金流量4、某投资项目的现金净流量数据如下：NCF0＝－100万元，NCF1＝0万元，NCF2－10＝30万元；假定项目的折现率为10%，则该项目的净现值为（）万元。

A.22.77B.57.07C.172.77D.157.075、独立投资和互斥投资分类的标准是（）。

A.按投资项目的作用分类B.按项目投资对公司前途的影响分类C.按投资项目之间的从属关系分类D.按项目投资后现金流量的分布特征分类6、A企业投资10万元购入一台设备，无其他投资，初始期为0，预计使用年限为10年，无残值。

设备投产后预计每年可获得净利4万元，则该投资的投资回收期为（）年。

A.2B.4C.5D.107、相关成本是指与特定决策有关的成本，下列选项中不属于相关成本的是（）。

A.未来成本B.重置成本C.沉没成本D.机会成本8、某项目的现金流出现值合计为100万元，现值指数为1.5，则净现值为（）万元。

A.50B.100C.150D.2009、下列选项中不属于净现值缺点的是（）。

A.当各方案的经济寿命不等时，最好用净现值进行评价B.不能动态反映项目的实际收益率C.当各方案投资额不等时，无法确定方案的优劣D.净现值的大小取决于折现率，而折现率的确定较为困难10、已知某投资项目的计算期是10年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产（无建设期），若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的投资回收期是4年，则计算内含报酬率时的年金现值系数（P／A，IRR，10）等于（）。