融资结构对企业绩效的影响分析

资本结构对企业绩效的影响

资本结构是指企业通过债务和股本等融资手段筹集到的资金的比例和结构方式。它对企业的绩效有着重要的影响。合理的资本结构可以降低企业的融资成本，提高企业盈利能力，并增强企业的竞争力。

首先，资本结构对企业绩效的影响体现在融资成本上。企业在选择资本结构时，需要考虑融资成本，特别是债务成本。高负债率可能导致企业面临更高的利息支出，从而影响企业利润率。相反，适当的股权比例可以降低融资成本，通过权益融资获得的资金不需要支付利息，因此能够降低企业的融资成本，提高绩效。

其次，资本结构与企业治理紧密相关，对企业绩效的影响主要体现在公司价值上。一家公司的治理结构和机制将直接影响企业的规模、竞争力和长期增长潜力。股权与债权之间的平衡可以提高企业的激励机制和监督机制，从而优化资本市场的资源配置，提升企业绩效。此外，合理设计的股权激励计划也可以激发员工的积极性，提高企业的创新能力和竞争力。

第三，资本结构对企业创新和发展的支持也对绩效产生重要影响。股权融资通常被认为是一种为企业提供风险资本的方式，能够为企业提供长期的发展资金。相比之下，债务融资更适合用于企业的短期运营资金需求。当企业需要进行大规模的研发、扩张或新产品开发时，通过股权融资可以更好地满足企业的长期资本需求，促进企业创新能力的提升，进而推动企业绩效的增长。

第四，资本结构还会影响企业的经营风险。公司面临的债务压力和经营风险之间存在一定的关系。债务融资导致的高负债率会增加企业的偿债压力，尤其是在经济不景气时，企业面临的风险会进一步加大。因此，在制定合适的资本结构时，企业需要充分考虑经济周期、行业风险以及自身的盈利能力，避免债务积累过高对企业绩效产生负面影响。 最后，企业应该根据自身的特点和需求制定适合自己的资本结构。不同行业、规模和经营模式的企业，在面临融资决策时需要综合考虑各种因素。理论上，债务融资能够起到财务杠杆作用，扩大企业的盈利能力。而股权融资则能够为企业提供长期的资金支持和良好的治理结构，促使企业长久发展。在实际操作中，企业需要根据自身的盈利情况、发展阶段、风险承受能力和市场环境等因素，综合考虑利益相关方的需求，寻找最合适的资本结构。

我国上市钢铁企业融资结构对经营绩效影响的实证分析

【摘要】：钢铁产业是国民经济的支柱产业，其发展对于推动我国工业化进程意义重大。融资结构理论作为现代公司金融理论的重要内容，研究如何合理的选择融资渠道，即应该如何确定合理的债权融资和股权融资比重，以促进企业经营绩效提升和企业长期健康发展。融资结构直接关系到企业债权人、投资者、管理者及其它使用者的权益分配。但是西方的研究结论不能完全照搬到我国，利用融资结构理论，把握我国市场经济和企业融资结构的特殊性，才会得出更有价值的结论。文章选取对于国有股份占主导的钢铁行业为研究对象，期望对国有企业改革建言献策。因此本文通过分析我国钢铁行业的融资结构的成因，及其对经营绩效的作用机制，在实证分析融资结构对经营绩效影响程度的基础上，深入研究背景原因，以钢铁企业为例，讨论融资结构理论在我国的适用性。本文在介绍我国上市钢铁企业融资结构特殊性的基础上，运用现代融资结构理论分析我国上市钢铁企业融资结构形成的原因，梳理出近十年来钢铁企业经营绩效发展脉络。文章探讨融资结构对公司业绩和治理效率的内在机制的基础上，构建了以资产收益率和净资产收益率为被解释变量，以总资产负债率、股权集中度和第一股东持股占比等为解释变量的多元线性回归模型。采用2002年到2011年的上市公司数据，对模型进行了验证。文章通过实证分析融资结构中各要素影响我国上市钢铁企业的经营绩效，提出了我国上市公司融资结构优化和改善融资环境的具体建议。【关键词】：融资

结构股权融资资产负债率股权集中度

【学位授予单位】：山西财经大学

【学位级别】：硕士

【学位授予年份】：2012

【分类号】：F426.31;F224

【目录】：摘要6-7Abstract7-101.引言10-151.1选题背景及研究意义10-111.1.1选题背景101.1.2研究意义10-111.2国内外研究综述11-141.2.1国外研究综述11-121.2.2国内研究综述12-141.2.3对以往研究的评论141.3本文的研究思路和框架14-151.3.1研究思路14-151.3.2全文框架结构151.3.3本文的创新之处152.融资结构对经营绩效影响的理论基础及评价指标15-212.1融资结构理论15-202.1.1早期融资结构理论15-162.1.2现代资本结构理论16-182.1.3权衡理论182.1.4信号传递理论18-192.1.5融资优序理论192.1.6激励模型19-202.2公司绩效评价指标20-213.上市钢铁企业的融资结构21-293.1上市钢铁企业的行业特点和发展趋势21-233.1.1我国上市钢铁企业的行业特点21-223.1.2我国钢铁企业发展趋势22-233.2我国上市钢铁企业融资结构23-293.2.1我国上市钢铁企业债权融资情况24-263.2.2我国上市钢铁企业股权融资情况26-283.2.3两种融资方式的比例28-294.我国上市钢铁企业的经营绩效29-315.融资结构对经营绩效影响的实

股改前后上市公司融资结构与公司绩效的研究　——基于沪市Ａ股上市公司的实证分析　韩金格　（中南财经政法大学会计学院４３００７４）　【摘　要】本文主要通过实证分析，探讨了股改前后上市公司融资结构　对其公司绩效的影响。通过建立模型进行逐步回归分析法，得出了两　点结论。一是资本结构与公司绩效的关系：股改前，资产负债率与公司　绩效相关性显著；股改后，资产负债率与公司绩效相关性不显著。二是　股权结构与公司绩效的关系：股改前，股权结构的变量替代变量流通股　比例和第一大股东持股比例与公司绩效相关性不显著；股改后，其与公　司绩效负相关。股改前后国有股比例与成长性变量与公司绩效都不显　著。而在股改前规模变量与公司绩效呈正相关，股改后规模变量与公　司绩效呈负相关。　【关键词】融资结构；股权分置改革；公司绩效　一、文献述评　股权分置改革对公司的融资结构和公司绩效有着重要的影　响，本文主要从公司融资结构对公司绩效这个角度进行研究。　在上市公司融资结构与公司绩效的理论研究方面，国外产生　了很多观点。现代企业融资结构理论起源于上世纪５０年代，１９５８　年美国著名经济学家Ｍｏｄｉｇｌｉａｎｉ和金融学家Ｍｉｌｌｅｒ在《美国经济评　论》上共同提出了著名的ＭＭ理论。随后在ＭＭ理论的影响下，　企业融资方式与公司绩效理论又有了新的发展，例如Ｗｅｓｔｏｎ　（１９６３）在Ｍｏｄｉｇｌｉａｎｉ和Ｍｉｌｌｅｒ的研究基础上通过附加公司规模解　释变量，发现公司的财务杠杆对公司资本成本有显著影响，加权平　均成本随财务杠杆的上升而下降。　关于融资结构与企业绩效的实证研究，Ｍａｓｕｌｉｓ（１９８３）证实ｌ『　企业绩效随着负债水平的提高而上升，能够对企业绩效产生影响　的负债水平变动范围介于０．２３至Ｏ．４５。　国内对融资结构的实证研究成果也很多。李义超、蒋振声　（２００１）应用混合数据采用截面分析与ＴＳＣＳ分析方法，对我国上市　公司资本结构与企业绩效的关系进行了实证研究，得出它们之间　负相关的结论。这一结论与经典理论及国外多数实证结果不一　致，其根源在于我国市场经济体系尚不完善。　王玉荣（２００５）运用公司融资结构决定因素理论框架，对我国　上市公司融资结构的决定因素进行了实证分析，得出：我国上市公　司的资产负债率与其获利能力、非债务税盾、收入的波动性呈负相　关；而与公司规模、成长性、有形资产的比率、非流通股比率呈正相　关；国家的宏观经济环境对上市公司融资决策具有重要的影响。　对我国而言，宏观变量对长期有息资产负债率的影响程度要显著　于短期有息资产负债率。　目前，从股权分置改革角度分析公司融资结构对公司绩效的　关系的研究还很少，需要不断的去丰富它。　二、研究设计　（一）样本选取。本文选取沪市２０００年ｌ２月３１｝＝ｊ前上市的公　司为样本，以２００３年一２ＯＯ９年为数据的分析时段，然后剔除金融、　保险业、ＳＴ、・ＳＴ类公司以及数据残缺的上市公司，最后得到符合　条件的样本公司４３７家。　（二）研究变量。本文选取净资产收益率ＲＯＥ作为公司绩效的　代理变量。融资结构包括资本结构和股权结构，因此在参考了前人　研究的基础上，本文采用资产负债率ＬＥＶ作为资本结构的替代变　量，采用国有股比例ＳＮ，法人股比例ｓＦ，流通股比例ｓＬ（流通Ａ股　与总股本的比例），第一大股东持股比例ｓｌ作为股权结构的替代变　量。另外，考虑到其它因素影响公司绩效，本文选取公司规模ＳＩＺＥ　（以万元为单位的总资产的对数）和成长性ＧＲＯＷ作为控制变量。　（三）研究假设与模型　Ｈ１：资产负债率、国有股、流通股与公司绩效呈负相关关系。　在我国，由于制度体系原因，上市公司的债务约束功能极弱，　因此，本文假设资产负债率对公司绩效可能产生负面影响。国有　股东缺乏足够的经济利益驱动去监督管理者。这将对公司绩效产　生不利的影响。我国的流通股持有者因持股比例较小，追求的是　投机性，丽不是看重公司长期发展所带来的股息收入，他们没有动　机监督公司。　Ｈ２：法人股、第一大股东持股比例与公司绩效正相关。　法人股股东参与公司治理的能力较高，本文假设认股比例高　的公司可能有更高的盈利能力。大股东的存在可以对管理者形成　强有力的监督，可能会对公司绩效起到一定的积极作用。　Ｈ３：公司绩效除了受融资结构影响外，还受企业规模、成长性　的影响。　‘　本文主要研究股改前后Ｊ二市公司融资结构对其公司绩效的影　响，根据前面所选择的解释变量和别解释变量，构建如下模型：　ＲｏＥ—ｄｏ＋　ｌＬＥＶ＋ｄ２ＳＮ＋　３ＳＦ＋ａ４ＳＬ＋ａ５ＳＩ十ｄ６ＳＩＺＥ　＋Ｑ，ＧＲＯＷ＋ｅ　其中，Ｏ．ｏ为常数项，ａ。、ａ　……ａ７为偏回归系数，ｅ为随机误差项。　三、实证分析　（一）Ｋｅｎｄａｌｌ’Ｓ　ｔ，ｄｕ～ｂ相关分析　本文的回归分析都是用ｓｐａｓｓｌ６．０处理。由于本文研究的论　文涉及到的变昔较多．变量之问是否存在多重共线性是一个值得　关注的问题。在回归分析前，先对８个变量进行了Ｋｅｎｄａｌｌ’Ｓ　ｔａｕ—　ｂ相关系数分析。由于篇幅限制，在此，本文不再列出图表。　根据已有文献．相关系数超过０．９的变量在分析时将会存在　共线性问题，在Ｏ．８以上时可能会有问题。从分析结果可以看出，　这些变量之间的棚关系数均在Ｏ．８以下，因此本文可不考虑共线　性的问题。但这只是初步判断，并不全面。　（二）回归分析。对股改前后的数据采用逐步回归法，对各个　变量与公司绩效进行回归拟合，采用标准参数检验（Ｔ检验和Ｆ检　验）来确定其相关显著性。　Ｉ、股改前数据回归分析　表１股改前数据回归结果（ｓｔｅｐｗｉｓｅ）　Ｖａｒｉａｂｌｅｓ　Ａｄｊｕｓｔｅｄ　Ｒ　Ｄｕｒｂｉｎ　Ｃｏｅｆｆｉｅｉｅｎｔｓ　Ｆ　ｔ　Ｅｎｔｅｒｅｄ　Ｓｑｕａｒｅ　Ｗａｔｓｏｎ　３８　

豳　。前沿。　

新疆上市公司融资结构与绩效分析　

口刘慧芳新疆职业大学商学院　

摘要：企业的经营与发展过程始终贯穿了资金运动，这就要求经营者在其管理过程中以财务管理为核心，而财务管理活动的起　

点是融资活动。融资是企业通过资本市场和融资渠道，利用经济有效的融资方式获取满足自身生产经营、投资和调整资本结构需要的　

财务行为，其结构对提升企业价值有着很大影响。　

关键词：上市公司；融资结构；绩效　

新疆上市公司以快速高效的发展走在全国上市公司的前　列，成为全国证券市场上倍受瞩目的一个板块，截至２００６年年　

底，新疆２９家上市公司的总市值（７３５．５８亿元）、总股本（１００．１９　

亿元）等各项主要指标均居西北五省区资本市场前列＿１】。新疆２９　

家上市公司通过在境内发行股票、配股、增发累计募集资金３８．１　

亿元，新疆板块迅速崛起重铸辉煌，成了中国证券市场一颗耀眼　

的明星。新疆上市公司的健康良性发展对新疆国企改革发挥了　

带动和示范作用，加快了企业发展，提高了经济效益，这不仅为　

新疆经济发展增添了活力，带动了新疆的经济发展，同时也为我　

国西部大开发带来了新的希望。　

本文是想通过对新疆上市公司的融资结构对公司绩效的影　

响进行分析，了解新疆上市公司融资结构及其特点，并进一步认　

识新疆企业资本结构与企业绩效的关系。　

一、企业融资结构和绩效评价的概念与方式　

企业的生存与发展离不开理财，而理财活动的起点是融资　

活动。融资是一个企业的资金筹集的行为与过程，也就是企业根　

据自身的生产经营状况、资金拥有的状况以及企业未来经营发　

展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的　

渠道向企业的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以　

保证企业正常生产经营管理活动需要的理财行为。在市场经济　

中，企业融资方式一般的来说有两种：一是内部融资，即将自己　

的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外部融资，即吸收其　

他经济主体的储蓄，使之转化为自己投资的过程。随着技术的进