谈通胀与非通胀时期物价对资产价格的影响
- 格式:doc
- 大小:25.00 KB
- 文档页数:2
通货膨胀的影响为什么价格总是上涨通货膨胀是指货币供应量大于商品和服务的供应量,导致货币贬值,造成物价上涨的现象。
在日常生活中,我们经常会感受到通货膨胀对物价的影响。
本文将探讨通货膨胀对价格上涨的原因。
一、货币贬值导致物价上涨通货膨胀本质上是货币贬值的表现之一。
当货币供应过多时,每个单位的货币的购买力就会下降。
这意味着人们需要更多的货币来购买同样的商品和服务。
由于市场上的货币增加,人们的购买力增强,需求上升,而供应相对稳定,商品和服务的价格就会上涨。
二、成本推动价格上涨通货膨胀还会导致生产成本的上升,从而推动商品价格上涨。
一方面,企业的原材料成本会随着通货膨胀而上涨,例如能源、原材料的价格上升,将会增加企业的生产成本,这部分成本将会转嫁给消费者。
另一方面,通货膨胀会导致劳动力成本的上涨,比如工资的增加。
企业为了保持利润不受影响,会将成本上涨转嫁到产品价格上。
三、预期心理推动价格上涨通货膨胀对人们的预期心理也会产生影响。
当人们预期物价会上涨时,他们会选择更早地购买商品和服务,以防止价格上涨造成的购买力下降。
这种行为会进一步推动商品和服务的需求,导致供不应求,从而推高价格。
在这种心理预期下,商家也会加快提高商品价格来应对通货膨胀带来的成本上升。
四、外部因素影响价格上涨除了货币贬值和成本推动外,其他外部因素也会对价格上涨产生影响。
例如,自然灾害、战争等社会不稳定因素会打击生产能力,导致商品和服务的供应减少。
供需关系的改变会导致产品价格上涨。
此外,政府税收政策和监管政策的变化也会对价格上涨起到推动作用。
综上所述,通货膨胀对物价上涨的影响主要是因为货币贬值、成本上升、预期心理和外部因素等多重因素的综合作用。
了解这些影响因素对于个人和企业在面对通货膨胀时做出合理的决策非常重要。
同时,政府和相关机构也应采取相应的经济政策来控制通货膨胀,以保持经济的稳定和社会的发展。
经济学中的通货膨胀:分析物价上涨对经济的影响。
经济学中的通货膨胀:分析物价上涨对经济的影响引言通货膨胀是经济学中一个重要的概念,它指的是物价持续上涨的现象。
本文旨在分析物价上涨对经济的影响,并探讨其中的原因和可能的解决方案。
物价上涨对经济的影响1. 资金贬值:物价上涨导致货币的购买力下降,使人们的储蓄贬值,影响消费和投资决策。
2. 消费者购买力下降:物价上涨使得人们购买商品和服务的成本增加,进而减少了消费者的可支配收入。
3. 生产成本上升:随着原材料和劳动力成本的上升,企业的生产成本增加,可能导致利润减少和就业状况恶化。
4. 不确定性增加:物价上涨带来的通胀压力会导致经济的不稳定,增加市场的不确定性和风险。
物价上涨的原因1. 供求失衡:当需求超过供应时,物价往往会上涨。
例如,人口增长和经济发展导致需求增加,而生产能力增长不足以满足需求。
2. 成本推动:当生产成本上升时,企业倾向于将成本转嫁给消费者,从而导致物价上涨。
生产成本上升的原因可能包括原材料价格上涨和劳动力成本增加。
3. 货币供给增加:当货币供给过度增长时,会导致通货膨胀,从而推高物价。
防范通货膨胀的措施1. 货币政策调控:通过调整利率和货币供应量来控制通货膨胀,保持物价的稳定。
2. 财政政策引导:通过调整税收和政府支出来影响经济供求的平衡,避免通货膨胀的出现。
3. 提高生产能力:加大对生产力的投资,提高生产能力,增加供应,缓解供求失衡的问题。
4. 鼓励竞争和市场监管:通过鼓励市场竞争和加强市场监管,减少价格垄断和恶意炒作,从根本上遏制物价上涨的可能性。
结论物价上涨对经济有着深远的影响,包括资金贬值、消费者购买力下降、生产成本上升和不确定性增加等。
我们应该采取适当的措施来防范通货膨胀,并确保经济的稳定和可持续发展。
以上是关于经济学中的通货膨胀对经济影响的分析,希望对您有帮助。
通胀加剧物价上涨压力增大通胀,作为经济中普遍存在的现象,对社会经济发展产生了深远影响。
近年来,随着全球范围内的通货膨胀不断加剧,物价不断上涨的压力逐渐增大,给人们的生活带来了严峻挑战。
本文将探讨通胀加剧物价上涨的原因,并分析其对个人和社会经济的影响。
一、通胀加剧物价上涨的原因通胀加剧物价上涨的原因是多方面的,主要包括以下几个方面:1.货币供应增加:当央行大量发行货币并注入市场时,会导致货币供应量增加。
此时,市场上的货币过剩,人们手中的购买力增加,供求关系发生变化,价格上涨成为必然结果。
2.需求过热引发通货膨胀:当人们的购买力增加,对商品和服务的需求持续高涨时,企业为了迎合市场需求,会提高产品价格,从而导致通货膨胀。
3.生产成本上升:随着原材料价格和劳动力成本的上升,企业为了保持正常的运营和利润,不得不将成本转嫁到产品价格上,这也是导致通胀的重要原因之一。
4.财政政策的不稳定:政府的财政政策对经济发展和通胀控制有着重要作用。
如果财政政策调整不当,或者财政政策的稳定性欠缺,可能会加剧通胀的程度,从而导致物价上涨的压力增大。
二、通胀加剧物价上涨的影响通胀加剧物价上涨不仅对个人,还对社会经济产生了重要的影响。
1.个人生活受到冲击:物价上涨会导致人们购买力下降,生活成本增加,个人的消费水平受到冲击。
尤其是低收入群体,他们的生活负担会更加沉重。
2.投资回报率下降:通货膨胀加剧物价上涨,会削弱货币的购买力,也会降低投资回报率。
投资者的资产也会因为通胀而贬值,对个人财富增长造成阻碍。
3.社会不稳定因素增加:通胀加剧物价上涨,会引发社会不满情绪,产生社会不稳定因素。
价格上涨可能导致民众的抗议和抱怨情绪,进而对社会秩序和社会治理能力造成压力。
4.企业经营困难加大:物价上涨会增加企业的生产成本,给企业经营带来困难。
一些小微企业可能因为无法适应高涨的生产成本而倒闭,而大企业也面临着盈利压力。
三、应对通胀加剧物价上涨的策略面对通胀加剧物价上涨的压力,政府和个人都可以采取一些策略来缓解其影响。
通货膨胀:日常价格的变迁通货膨胀是指一种货币购买力下降的现象,即物价普遍上涨。
随着时间的推移,人们所购买的商品和服务的价格逐渐增加,导致同样的货币数量购买力下降。
通货膨胀对个人和整个经济体都有重要影响,因此了解通货膨胀对我们日常生活中的价格变迁至关重要。
一、通货膨胀的原因通货膨胀的原因有多种,其中最主要的原因是货币供应量的增加。
当央行通过印钞等方式增加货币供应量时,市场上的货币数量增加,导致人们手中的货币购买力下降。
此外,需求过热、成本上升、外部冲击等因素也会导致通货膨胀。
二、通货膨胀对日常价格的影响通货膨胀对日常价格的影响是普遍的,几乎涉及到我们生活中的方方面面。
以下是几个典型的例子:1. 食品价格上涨食品是我们日常生活中必需的消费品,而通货膨胀会导致食品价格上涨。
农产品的生产成本上升、运输成本增加以及市场需求的变化都会对食品价格产生影响。
当通货膨胀发生时,我们购买同样的食品所需支付的金额会增加。
2. 房价上涨房地产市场是通货膨胀的重要受影响领域之一。
当通货膨胀发生时,建筑材料、劳动力成本等都会上涨,导致房屋建设成本增加。
此外,通货膨胀还会导致货币贬值,人们会选择将资金投资于房地产等实物资产,从而推动房价上涨。
3. 交通费用增加通货膨胀会导致交通费用的增加。
石油价格的上涨是通货膨胀的一个重要因素,而石油是交通运输的重要能源。
当石油价格上涨时,加油站的油价也会随之上涨,从而导致我们的交通费用增加。
4. 教育和医疗费用上涨教育和医疗是我们生活中不可或缺的服务,而通货膨胀会导致教育和医疗费用上涨。
教育和医疗服务的提供需要大量的人力和物力资源,而这些资源的成本会随着通货膨胀的发生而上涨,从而推动教育和医疗费用的增加。
5. 日常用品价格上涨通货膨胀还会导致日常用品的价格上涨。
例如,衣物、电器、家居用品等都会受到通货膨胀的影响。
生产成本的上升、原材料价格的变化以及市场需求的变动都会对这些商品的价格产生影响。
物价与通货膨胀随着经济的发展,物价与通货膨胀成为了一个全球范围内备受关注的经济现象。
物价指的是商品和服务的价格水平,而通货膨胀则指的是货币供应量不断增加导致的整体物价普遍上涨的现象。
本文将通过分析物价与通货膨胀之间的关系,探讨其对经济发展的影响,以及应对通货膨胀的措施。
一、物价与通货膨胀的关系物价与通货膨胀密切相关。
通常情况下,当货币供应量增加时,人们拥有更多的货币可以购买商品和服务,从而导致总需求增加,而供给相对不变,物价就会上涨。
这是由于供求关系决定的经济基本规律。
此外,通货膨胀还受到其他因素的影响。
例如,劳动力成本的增加、生产成本的上升等因素都可以推动物价上涨。
而供给端的不稳定,如自然灾害、产能过剩或者供应链中断等因素,也可以对物价产生影响。
二、物价与通货膨胀对经济的影响物价与通货膨胀对经济产生了广泛而深远的影响。
首先,高通货膨胀率可能导致资源配置的扭曲,影响经济的有效运行。
当物价上涨迅速时,人们会出于预期物价会进一步上涨的考虑,加速购买和投资行为,导致资源的浪费和失衡。
其次,通货膨胀还会削弱货币的购买力,导致居民消费能力下降。
当物价上涨超过薪资增长时,人们的购买力就会受到冲击,生活水平可能会下降,给社会稳定和人民生活带来压力。
此外,物价与通货膨胀还会对利率产生影响。
当通货膨胀率上升时,央行通常会采取加息等货币政策来抑制物价上涨。
这样的措施会提高借贷成本,对企业和个人的信贷需求产生消极影响。
三、应对通货膨胀的措施面对通货膨胀的压力,政府和央行可以采取一系列措施来缓解其对经济的负面影响。
首先,央行可以通过适度的货币政策来控制通货膨胀。
通过提高利率、降低货币供应量等手段,央行可以抑制物价的快速上涨,保持物价的稳定。
其次,政府可以通过调整税收政策和财政政策来应对通货膨胀。
通过减少财政支出、提高税收等手段,政府可以有效控制通货膨胀,维护经济的稳定发展。
另外,提高生产效率和推动结构调整也是应对通货膨胀的重要措施。
理解通货膨胀对资产价值的影响通货膨胀是指货币流通中货币供应相对于商品和服务供应过多,导致货币价值下降的现象。
通货膨胀对资产价值产生重要影响,这一影响既可以是正面的,也可以是负面的。
本文将从不同角度来探讨通货膨胀对资产价值的具体影响。
一、财产价值下降通货膨胀导致货币价值的不断下降,这也意味着购买力的减弱。
当通货膨胀率高于资产价值增长率时,财产价值将受到严重的侵蚀。
特别是那些固定回报的投资,如储蓄、债券等,在通货膨胀的冲击下,其实际收益将大幅下降。
因此,通货膨胀对资产价值造成了负面的影响。
二、实物资产升值尽管通货膨胀可能对金钱资产产生负面影响,但它们也同时推动了实物资产的升值。
由于价格的上升,房地产、黄金等实物资产的价值也会相应提高。
此外,通货膨胀还可以刺激企业投资,促进经济发展,进而推动股票、公司股份等资本市场价值的提高。
三、债务负担加重通货膨胀对债务人来说,有时也可能是积极的。
若借款时利率低于通货膨胀率,债务人将从通货膨胀中受益,因为他们所欠债务的实际价值下降了。
通货膨胀可以减轻债务负担,使借款人更容易偿还债务。
四、资产配置的选择面对通货膨胀带来的挑战,投资者需要精明地进行资产配置。
在通货膨胀环境下,通常建议投资者通过多元化投资来抵御通货膨胀的风险。
包括股票、房地产、商品期货等多种资产类型,可以有效分散风险,保护资产价值。
五、货币贬值的影响通货膨胀直接带来的结果之一就是货币贬值。
随着通货膨胀的加剧,货币的购买力逐渐下降,这会对国内贸易和国际贸易产生深远的影响。
国内产品的价格上涨,进口产品的成本增加,从而影响消费者的购买决策和企业的利润率。
综上所述,通货膨胀对资产价值的影响是多方面的。
通过降低购买力和财产价值,通货膨胀给金融市场和投资者带来了不少负面影响。
但是,它也可以促使实物资产升值,减轻债务负担。
对于投资者而言,了解和理解通货膨胀对资产价值的影响,选择合适的资产配置,将有助于实现资产价值的增长和保护。
拆解通货膨胀对公司价值和资产价格的影响拆解通货膨胀对公司价值和资产价格的影响01通货膨胀对公司价值的影响图 | 美国凯斯-席勒房价指数简化一下,从企业所有者角度,以年净资产回报率来衡量企业的价值。
通货膨胀影响净资产回报率的因素中,属于企业内在的因素包括:原材料、能源和存货;固定资产;工资;财务杠杆规模及成本、产品定价权。
原材料、能源及存货原材料和能源价格上涨,则马上提升生产成本。
在产出过程中,这类生产成本占比较高的企业,会因为成本价格不断攀升影响当期利润。
固定资产属于资本化开支,虽然一次性的投入巨大,但固定资产账户的调整是渐进的。
比如,只有在现在设备被淘汰后,才能以新价格购买设备取代它。
总体而言,有形资产会直接受到通胀影响,因此利润增长大量依靠有形资产投入的企业,是受通胀影响最大的。
而对有形资产利用较少的企业,受通货膨胀影响较少。
工资一般而言,工资等人力成本是企业成本的重要部分。
在劳动密集型企业或技术型企业中上涨的工资会更多地吞噬利润。
但若所处行业毛利高,则工资成本上涨的影响相对有限。
图 | 美国标普500要提高净资产回报率,意味着需要提高收入中的经营利润,但销售所得在变为税前利润之前,先要满足许多需求,主要的需求即来自于工资、原材料、能源等,在通胀期间,这些相对重要的成本几乎都是上升的。
财务杠杆规模图 | AAA公司债券收益率在通胀的环境下,更多的杠杆会对净资产回报率提供支撑。
管理层出此对策是因为他们需要比往日更多的资本才能维持公司的业务规模:生产成本在提高,毛利率却在下降,想保持净资产回报率,借助杠杆扩大生产规模是便捷之道。
财务杠杆成本高通胀前期若利率仍处于低位,则有益于高杠杆企业的净资产回报率。
但高通胀随之而来的是加息,这是最有效的为控制通胀而采取的货币手段。
飞速上涨的通胀率一方面催生更多的资本需求,另一方面政府出于控制通胀考虑提高利率。
利率提升后的借债成本就会高于公司的旧债成本,当债务到期发生更新时,杠杆成本增加。
通货膨胀对资产价格的影响研究随着经济的发展和货币发行的增加,通货膨胀已经成为我们经济领域中常见的现象。
通货膨胀会对经济的各个方面产生影响,其中一个重要方面就是资产价格。
本文将研究通货膨胀对资产价格的影响,深入探讨其原因和后果。
一、通货膨胀对股票市场的影响通常情况下,通货膨胀会对股票市场产生积极的影响。
当通胀率上升时,企业的利润也会随之增加,因为他们可以通过提高产品价格来弥补成本的增加。
这会使得股票市场上公司的价值增加,投资者的信心进一步增强,股票价格也会上涨。
此外,通货膨胀还会促使投资者将资金从固定收益产品转移至股票市场,以寻求更高的回报率。
然而,通货膨胀对股票市场并非总是有利的。
过高的通胀率可能会导致消费者购买力的下降,进而影响到企业的销售额和利润。
当通胀率过高时,企业可能会因为成本过高无法继续提高产品价格,这会对其盈利能力产生负面影响。
因此,通货膨胀必须保持在一个适度的水平,以避免对股票市场产生负面影响。
二、通货膨胀对房地产市场的影响通货膨胀对房地产市场的影响较为复杂。
一方面,通货膨胀可能对房地产市场产生正面影响。
随着物价的上涨,房地产的价值也会上升,这会吸引投资者将资金投入到房产领域。
当经济通胀持续上升时,房地产的投资价值会进一步增强。
另外,人们常常选择购买房地产来避免通胀对财富的侵蚀。
这种需求推动了房地产市场的繁荣。
然而,通货膨胀对房地产市场也存在一些负面影响。
首先,通货膨胀会导致建筑和原材料成本的上升,进而使得房地产开发商的盈利能力下降。
其次,高通胀可能会使人们的购买力下降,导致房屋销售量下降,对房地产市场产生不利影响。
因此,在通货膨胀背景下,房地产市场仍然需要谨慎评估。
三、通货膨胀对黄金市场的影响通货膨胀对黄金市场的影响通常是积极的。
黄金被认为是一种通胀对冲工具,因为其价值不受通胀的影响,甚至可以抵御通胀带来的财富损失。
当通货膨胀上升时,投资者会倾向于将资金转移到黄金市场,以保值、增值。
通货膨胀对经济的影响与应对措施通货膨胀是指一定时期内货币购买力的不断下降,导致商品价格的普遍上涨现象。
对于一个国家的经济体系来说,通货膨胀有着重要的影响。
本文将探讨通货膨胀对经济的影响以及相应的应对措施。
一、通货膨胀对经济的影响1. 货币贬值:通货膨胀导致货币购买力下降,人们的储蓄迅速贬值,这对于投资和消费意愿来说都是不利的。
由于实际购买力减少,人们往往采取提前消费和增加投资的策略,导致经济结构紊乱。
2. 生产成本上升:通货膨胀会导致生产要素的成本上升,特别是劳动力和原材料成本。
企业为了保持利润率,不得不提高产品价格,进一步加剧通货膨胀的恶性循环。
3. 不良分配效应:通货膨胀会导致财富分配不均。
在通货膨胀的情况下,资金相对充裕的人容易通过投资获取更高的回报,而固定收入阶层的购买力则进一步下降。
4. 外贸压力:通货膨胀会导致国内货币贬值,进而影响国际贸易环境。
贸易伙伴国可能对出口国提高关税或贸易壁垒,从而对出口企业造成压力。
二、应对通货膨胀的措施1. 调整货币政策:央行可以通过调整利率、调整存款准备金率等手段来控制货币的供应量和贬值速度,以抑制通货膨胀的风险。
2. 提高生产力:通过提高科技创新、加强技术培训和教育,提高劳动效率和生产力,减少生产成本上升的压力。
3. 控制财政支出:政府在通胀风险高的情况下,应严格控制财政支出,避免过度刺激内需,进一步推动价格上涨。
4. 促进资源配置效率:完善市场机制,消除垄断现象,提高竞争程度,优化资源配置效率,减少生产成本上涨的压力。
5. 建立社会保障体系:完善社会保障制度,加强财富再分配,缓解通货膨胀对低收入群体的不利影响,从而减少不良分配效应。
6. 加强监管和执法:对市场行为进行监管,打击价格操纵、投机和欺诈行为,保障市场秩序和公平竞争。
7. 国际合作与协调:应对通货膨胀是一个全球性问题,国家应加强国际合作与协调,共同应对通胀风险。
总结起来,通货膨胀对经济产生着广泛的影响,包括货币贬值、生产成本上升、不良分配效应和外贸压力等。
通货膨胀对我国经济的影响通货膨胀是指一种货币购买力持续下降的现象,是市场上货币供应过多,购买力较强的货币面对商品相对稀缺的情况下,引起商品价格普遍上涨的现象。
通货膨胀是一个全球性的经济问题,也是我国经济所面临的一个重要挑战。
本文将探讨通货膨胀对我国经济的影响。
一、物价飞涨通货膨胀使得商品价格普遍上涨,物价飞涨给人们的生活带来很大影响。
首先,物价上涨导致人们购买力下降,消费能力减弱。
这使得人们在购买商品时需要支付更高的价格,减少可支配收入,同时也影响到人们的生活水平。
其次,物价上涨还会导致社会不稳定因素增加。
当物价飞涨时,人们可能采取一些非法手段来获取更多的财富,如盗窃、走私等行为频繁发生,社会治安得不到有效维护。
二、投资回报降低通货膨胀对投资者来说是一个重要的考验。
由于价格上涨,投资者的实际回报率降低。
首先,投资收益被通胀所削弱,这意味着投资者需要投入更多的资金来获得相同的回报。
其次,通货膨胀降低了人们对未来的预测能力,不确定性增加,这进一步抑制了投资者的积极性。
这种情况下,许多企业和个人可能会减少投资规模或者暂停投资活动,导致经济发展放缓。
三、压缩消费需求通货膨胀使商品价格上涨,消费者购买力下降,因此消费需求会受到压缩。
当消费需求下降时,企业销售额也会减少,导致生产规模减小,甚至有可能出现倒闭的现象。
这会导致企业减少雇佣人数,增加失业率。
实际上,通货膨胀对居民消费有着很大冲击,大多数人必须减少日常开支,调整消费习惯。
四、债务负担加重通货膨胀使得货币的实际购买力下降,这也会给保存现金的人带来损失。
尤其是那些借贷者来说,债务金额的实际价值随着通货膨胀而缩水,而债权人的收益却没有相应减少。
因此,在通货膨胀的环境下,债务负担将会加重,给个人和企业带来很大压力。
综上所述,通货膨胀对我国经济有着明显的负面影响。
物价飞涨、投资回报降低、消费需求压缩以及债务负担加重等问题都是通货膨胀带来的挑战。
为了应对通货膨胀对经济的影响,我国应该加强货币政策的调控,控制通货膨胀的风险,同时加大结构性改革力度,提高经济的内生增长能力,确保经济的稳定发展。
谈通胀与非通胀时期物价对资产价格的影响
本文对通胀与非通胀时期不同物价水平下资产价格的不同表现进行了对比研究。
统计结果表明通胀时期的股价表现明显不如非通胀时期,Granger因果检验和广义脉冲响应函数解释了产生这种差异的原因。
Granger因果检验表明物价在通胀时期对股价的解释能力更强,而脉冲响应函数的估计结果则显示,通胀期间物价的上涨对股市收益率的负面冲击强烈而持久;非通胀时期物价的上涨短期内对股市利好,但中长期仍会蚕食股市收益率。
关键词:通货膨胀物价Granger因果检验广义脉冲响应函数
相关研究综述
近年来,我国面临越来越大的通胀压力,这引发了对通货膨胀背景下资产价格走势的思考:在高通胀时期,以股价为代表的资产价格会在波动的方向和幅度上与非通胀时期有所不同吗?在通胀和非通胀时期,物价对资产收益率会产生不同的影响吗?目前在学术界,这些问题尚存在分歧。
著名的“费雪效应”认为,金融资产的名义收益率会对通货膨胀水平做出相应的调整,因此实际收益率与通货膨胀水平无关。
苏瑜和万宇艳(2010)分别用全样本数据和特定时期的时间序列对美国1871-2009年间的消费者价格指数和标普500指数数据实证建模,发现物价指数同股票价格指数之间不存在协整关系,证明了“费雪效应”的正确性。
然而,有观点认为,通货膨胀会促进股价上涨,原因主要来自三方面:第一,通货膨胀的必要条件之一是市场上充斥着过剩的流动性资金,而这同样也构成了股票价格上扬的重要理由;第二,通胀时期存在的严重负利率现象,使大量银行资金涌入投资市场,推动股价上涨。
且通胀时期,人们倾向于将股票当作抵抗通胀风险的工具持有,促进股价收益提升;第三,在通货膨胀的初期,高的物价水平往往为上市企业提供了较大的利润空间,从而有助于提升其在股票二级市场的价格表现。
张博琳(2008)通过对2005-2007年期间的股票收益率和通货膨胀率之间的线性关系进行实证,在一定程度上证实了这种观点。
许冰和倪常乐(2006)用ARCH模型和V AR方法建模证实短期内股票收益率同通货膨胀正相关,但长期内这两者的相关关系并不明显。
然而,比较流行的说法是通胀水平与股票价格负相关。
Fama(1981)对此解释为通胀时期存在的人们的悲观预期使股价下跌。
刘金全和王风云(2004)也支持了这种观点,他们对20世纪90年代至21世纪初期我国市场数据建立起GARCH模型,发现通胀率和通胀率的波动之间存在显著的正相关关系,而通胀率的波动又同股票的实际收益率之间存在显著的负相关关系。
目前,学术界大多比较认可这种说法,理由主要有以下方面:第一,高通胀时期人们往往要求更高的风险溢价,这会对以现金流折现出来的股价水平形成打压,促使其估值水平向下;第二,在恶性通货膨胀时期,企业纷纷将资金和精力转移到房屋、黄金等保值资产上,这会恶化上市公司的业绩水平,同样也会对股市收益率产生负面的影响;第三,当经济处于高通胀阶段时,一国货币当局往往会用紧缩货币的方式来控制物价的继续上行,这就进一步阻止了更多增量货币进入股市,甚至还可能引发资金流出股市,导致股价下跌。
研究对象与统计方法
在我国,CPI指数是被应用最广泛的衡量物价水平的指标,学术界一般认为
连续同比增幅超过3%的CPI指数意味着经济处于通胀阶段。
本文将中国股市是否在通货膨胀背景下分为四个阶段:第一阶段为1991年5月到1997年4月的恶性通胀阶段;第二阶段为2003年11月到2004年10月;第三阶段为2007年3月到2008年10月的明显通胀阶段;最后的第四阶段是高通胀阶段,时段为2010年7月到2011年6月。
因此本文所用的数据也全部在上述时间段内选取,数据频率全部为月度数据。
资产价格方面,本文选取考虑现金红利再投资的股市综合月度市场回报率(用RG表示)来表示资产价格收益率水平。
本文用通胀和非通胀时期的数据建立模型,用Granger因果关系来检验变量之间的因果关系,用建立在V AR模型基础上的广义脉冲响应函数来衡量各阶段物价水平与股市收益率之间的冲击效应。
文章中所采用的计量统计软件为eviews6.0。
实证检验
(一)Granger因果检验
Granger 因果关系表明时间序列之间的领先与滞后关系,仅仅是时间上的因果关系,而非完全的因果关系。
用于进行Granger 因果检验的数据序列必须是平稳的,否则会出现估计偏差,本文将CPI原始数据一阶差分后与已经是平稳的股市收益率进行Granger 因果检验。
将检验区间分为通货膨胀时期、非通货膨胀时期和全样本时期,以便能反映在各个不同时期里物价对股市收益率的影响。
表1是用上述数据在eviews6.0中得到的估计结果。
从表1的估计结果来看,各个时期的原假设都被拒绝,说明各期的物价水平均能够引导股市收益率的变化。
其中,通货膨胀时期这种引导关系显得特别明显,其出现估计错误的概率只有 2.223%,非通胀时期承认物价能引导股市收益率犯错的概率有8.427%,但仍然在10%的水平以内,因此仍然是可靠的。
Granger 因果检验表明:物价的信息能在一定程度上影响到股市收益率水平,并且这种影响在通货膨胀时期会变得更加明显。
(二)基于V AR模型的脉冲响应函数检验
V AR模型(Vector Autoregression Model)常被用作分析多个时间序列变量之间的相关性,以及随机扰动项对系统的动态影响,其建模的对象包括变量本身以及变量的若干期滞后。
本文建立V AR模型并检验变量之间的协整关系,在此基础上用脉冲响应函数检验不同阶段物价变动对资产价格的影响。
以物价(CPI)和股市收益率(RG)为例,建立起来的V AR模型为:
上式中,Ci为常数项,jk为V AR模型中各变量的系数,εi为残差,p为V AR 模型的滞后阶数,其数值可以在eviews6.0中由SIC和AIC等准则确定。