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An Analysis of Intrinsic Value in Enterprises from the Perspective of EVA--A Case Study of Lu Zhou
Lao Jiao
作者： 胡哲[1]
作者机构： [1]广西职业技术学院,广西南宁530226
出版物刊名： 广西职业技术学院学报
页码： 102-105页
年卷期： 2020年 第1期
主题词： 经济增加值;白酒行业;资本成本;权益资本;价值评估;财务分析
摘要：会计利润在很多情况下不能真实反映企业的财务状况,引入经济增加值(EVA)的概念可以较好弥补这个缺陷。
本文基于EVA视角探讨企业价值问题。
在计算EVA的过程中,确定资本成本是非常关键的一个步骤,对于泸州老窖乃至整个白酒行业来说,资本成本几乎是由权益资本来决定的。
本文将权益资本的计算作为重点,采用重要性分析法来确定企业的权益资本,并探索其他具有可操作性的计算白酒行业EVA的方法。
12、看估值：这是最后一道工序了。
也就是说，通过上面程序筛选出了好公司，但是如果你为之支付远远高于其价值的过高买价，也是很难得到良好投资回报的。
因此我们才需要对整体公司（及其每股股份）进行价值评估（简称“估值"）。
估值在思路上也是很简单的，方法就是折现法。
也就是先估算出该公司未来能赚多少钱，再按一个合适的利率把未来的钱折现到现在。
先讲一个价值评估的简单题：比如，如果一个鸡能下金蛋，每年下360个金蛋，每个金蛋值1万元（也就是每年下360万元的蛋），每年养鸡的成本费用总支出是180个金蛋（即180万/年）,这只鸡的工作寿命是10年，10年后退休，当前无风险(国债）利率是6%，请问现在买这只鸡的话，值多少钱?（其实这道题可以简化为一个问题：一个寿命为10年的企业,未来10年能赚100万，你现在就愿意花100万买它吗?）这个题的解答思路是这样的：你可能会这样算,每年鸡的纯收益=360万元－成本费用总支出的180万元=180万元。
于是10年累计的纯收益应该是1800万元.所以你可能会认为该鸡值1800万元。
但是你这个思路还有一点没有考虑到，1800万元是未来的钱，未来的钱不等于现在的钱,也没有现在的钱值钱。
那未来的钱值现在的多少？所以应该把未来的钱折现到现在。
如果利率是6%，那么现在的100元,明年就是106元了。
也就是说，明年的106元，只值现在的100元。
所以上面计算的未来的钱,应该按照利率折现到现在。
【举例：例1：今年的100到明年：100+100×6％=106或100×（1+6％)=106；例2：明年的106到今年：106/（1+6%）=100；例3：后年的106到今年:第一步,先后年折到明年106/(1+6%）=100，第二步，明年再折到今年100/（1+6%）=94.34.】也就是说：今天的一块钱和一年后的块钱在价值是不能等同的。
如何把一年后的一块钱和今天的一块钱在价值上进行比较呢，那就要把一年后的一块钱折成今天的价值，这叫折现.公式是：一年后一块钱在今天的价值=一年后的一块钱/（1+折现率)二年后一块钱在今天的价值=二年后的一块钱/（1+折现率）^2（注：平方）三年后一块钱在今天的价值=三年后的一块钱/（1+折现率）^3(注：立方）四年后一块钱在今天的价值=四年后的一块钱/（1+折现率)^4（注：4次方)依次类推。
泸州老窖财务分析一、公司概况泸州老窖是中国著名的白酒品牌，成立于1950年，总部位于四川省泸州市。
公司主要从事酿造、销售和分销高端白酒产品。
泸州老窖以其独特的酿造工艺和优质的产品质量享有良好的声誉，并在国内外市场上取得了可观的市场份额。
二、财务分析1. 资产负债表分析根据最新的财务报表，泸州老窖的资产负债表显示了公司在特定时间点上的资产、负债和股东权益的情况。
资产负债表的主要项目包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债和股东权益。
在流动资产方面，公司拥有大量的现金和现金等价物，这为公司提供了良好的流动性。
此外，公司的应收账款和存货也保持了稳定的增长趋势，这表明公司的销售和库存管理能力较强。
在非流动资产方面，公司拥有大量的固定资产和投资，这些资产为公司的长期发展提供了支持。
在负债方面，公司的流动负债主要包括应付账款和短期借款，这些负债规模适中，公司的偿债能力较强。
股东权益部分显示了公司的净资产，这是公司在特定时间点上的净值。
2. 利润表分析泸州老窖的利润表显示了公司在特定时期内的收入、成本和利润情况。
利润表的主要项目包括营业收入、营业成本、营业利润和净利润。
根据最新的财务报表，泸州老窖的营业收入保持了稳定的增长趋势，这主要得益于公司产品的良好市场表现和销售策略的有效实施。
营业成本方面，公司在原材料采购和生产过程中的成本控制较好，使得公司的毛利率保持了稳定的水平。
营业利润和净利润方面，公司的盈利能力也保持了良好的增长态势，这主要得益于公司的销售增长和成本控制。
3. 现金流量表分析现金流量表显示了公司在特定时期内的现金流入和流出情况。
现金流量表的主要项目包括经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。
根据最新的财务报表，泸州老窖的经营活动现金流量保持了稳定的增长态势，这主要得益于公司的销售收入和有效的成本控制。
投资活动现金流量方面，公司在购买固定资产和投资项目方面的支出较大，但公司的投资回报率仍然保持在较高水平。
白酒行业上市公司盈利能力分析白酒行业上市公司盈利能力分析摘要盈利能力指的是企业在一定时期内获得利润的能力，利润则是企业内外与之相关的各方都关心的核心问题，换言之，企业的核心的效益问题是企业的经营目标。
对于企业的盈利能力，企业的债权人、投资人和经营者都非常看重。
最近几年，我国的宏观经济有了飞速的发展，白酒行业同时也获得了较高的发展，很多大中型白酒行业就此抓住机遇，积极创新产品，改良销售渠道，不断地提高其盈利能力，并以优越的成绩主导我国的白酒市场，大大推动了我国白酒行业的发展。
本文首先介绍了盈利能力分析的界定，盈利能力分析的几个主要指标及作用，然后又介绍了样本公司的概况，接着从利润要素变动表，指标分析及趋势分析三个方面深层次的研究了白酒行业上市公司的盈利能力，最后通过研究现阶段白酒行业盈利方面存在的问题分析了影响企业盈利能力的主要因素及其他因素，并提出了相关意见。
关键词：企业盈利能力；盈利能力指标；白酒行业论文类型：应用研究型目录1引言 (3)1.1研究背景 (3)1.2研究意义 (3)1.3研究目的 (4)1.4研究思路及方法 (4)1.5国内外研究现状 (5)2 盈利能力分析的相关理论 (5)2.1盈利能力分析的界定 (5)2.2盈利能力分析的指标 (5)2.3盈利能力分析的作用 (7)3我国白酒行业上市公司的盈利能力分析 (7)3.1 样本公司简介..................................................................................... .7 3.2白酒上市公司利润表分析. (9)3.3白酒上市公司盈利能力指标分析 (12)3.3白酒上市公司盈利能力趋势分析 (13)4影响白酒行业盈利能力的因素 (15)5提高白酒行业盈利能力的建议 (16)参考文献 (18)致谢 (19)1引言1.1研究背景现代社会的飞速发展，使经济也有了很快的发展，每个企业都想着怎么盈利，怎么赚取利润，都想着在这个竞争激烈的经济社会里，获得一席不败之地，然而这一切都是由盈利能力决定的，而盈利能力不是一个简单的能力，它牵扯着许许多多的要素。
泸州老窖财务分析一、引言泸州老窖是中国知名的白酒品牌，成立于1573年，拥有悠久的历史和丰富的文化底蕴。
本文将对泸州老窖的财务状况进行分析，以评估其经营状况和财务健康度。
二、财务指标分析1. 资产负债表分析根据泸州老窖的资产负债表，可以看出其资产结构和负债结构。
资产方面，公司拥有大量的固定资产和无形资产，表明其有一定的生产能力和品牌价值。
负债方面，公司有一定的长期负债，但总体上负债水平较低，显示出较好的偿债能力。
2. 利润表分析通过分析泸州老窖的利润表，可以了解到其收入来源和利润情况。
公司的主要收入来自销售业务，利润率较高。
同时，公司还通过其他业务获得一定的收入。
利润表显示公司的净利润呈现稳定增长的趋势，说明其盈利能力较强。
3. 现金流量表分析现金流量表反映了公司的现金流入和流出情况。
泸州老窖的现金流量表显示，公司的经营活动现金流入较大，表明其经营状况良好。
此外，公司的投资活动现金流出较大，可能是为了扩大生产规模和提升品牌价值。
总体来说，公司的现金流量状况良好。
三、财务比率分析1. 偿债能力比率偿债能力比率反映了企业偿还债务的能力。
泸州老窖的偿债能力比率较高，表明公司有足够的资金偿还债务，具备一定的财务稳定性。
2. 盈利能力比率盈利能力比率衡量了企业的盈利能力。
泸州老窖的盈利能力比率较高，表明公司具备较强的盈利能力，能够为股东创造丰厚的回报。
3. 运营能力比率运营能力比率反映了企业的资产运营效率。
泸州老窖的运营能力比率较高，表明公司能够有效地利用资产进行经营活动，提高经营效益。
四、风险分析1. 市场风险泸州老窖作为白酒行业的知名品牌，面临着市场竞争的风险。
白酒市场竞争激烈，需求波动较大，公司需要不断创新和提高产品质量，以保持市场竞争力。
2. 法律风险在经营过程中，泸州老窖需要遵守相关的法律法规，如食品安全法等。
违反法律法规可能会导致罚款或其他法律责任，对公司的经营和声誉造成不利影响。
3. 供应链风险泸州老窖的生产过程中涉及到原材料的供应，供应链的稳定性对公司的生产和销售至关重要。
泸州老窖财务分析一、引言泸州老窖是中国知名的白酒品牌之一，成立于1573年，总部位于四川泸州市。
本文将对泸州老窖的财务状况进行分析，以揭示其财务健康状况和经营情况。
二、财务指标分析1. 资产负债表分析根据泸州老窖最近一期的资产负债表，公司总资产为XX亿元，其中流动资产为XX亿元，固定资产为XX亿元。
总负债为XX亿元，其中流动负债为XX亿元，长期负债为XX亿元。
净资产为XX亿元。
通过计算，可以得出公司的资产负债率为XX%，流动比率为XX%，长期债务比率为XX%。
2. 利润表分析根据泸州老窖最近一期的利润表，公司总收入为XX亿元，其中主营业务收入为XX亿元，其他业务收入为XX亿元。
总成本为XX亿元，其中包括主营业务成本为XX亿元，其他业务成本为XX亿元。
净利润为XX亿元。
通过计算，可以得出公司的毛利率为XX%，净利润率为XX%。
3. 现金流量表分析根据泸州老窖最近一期的现金流量表，公司经营活动产生的现金流量净额为XX亿元，投资活动产生的现金流量净额为XX亿元，筹资活动产生的现金流量净额为XX亿元。
通过计算，可以得出公司的经营活动现金流量比率为XX%，投资活动现金流量比率为XX%，筹资活动现金流量比率为XX%。
三、财务健康状况分析1. 资产负债状况泸州老窖的资产负债率为XX%，处于合理范围内。
公司的流动比率为XX%，表明公司有足够的流动资金来偿还短期债务。
长期债务比率为XX%，显示公司的长期债务相对较低。
2. 盈利能力泸州老窖的毛利率为XX%，净利润率为XX%。
这些指标表明公司在销售产品或提供服务方面具有良好的盈利能力。
3. 现金流量状况泸州老窖的经营活动现金流量比率为XX%，投资活动现金流量比率为XX%，筹资活动现金流量比率为XX%。
这些指标显示公司的经营活动产生的现金流量较为稳定，投资和筹资活动也相对平衡。
四、经营情况分析1. 市场份额泸州老窖作为中国知名的白酒品牌之一，具有较高的市场份额。
根据市场调研数据，泸州老窖在白酒市场的份额为XX%，位居行业前列。
泸州老窖财务分析引言概述：泸州老窖是中国著名的白酒品牌之一，拥有悠久的历史和独特的酿造工艺。
本文将对泸州老窖的财务状况进行分析，以了解公司的经营情况、盈利能力和财务稳定性。
一、营业收入分析：1.1 销售额增长：泸州老窖过去几年的销售额呈现出稳步增长的趋势。
公司通过不断扩大市场份额、推出新产品和开辟新渠道等方式，成功提升了销售额。
1.2 区域销售分布：泸州老窖的销售主要集中在中国国内市场，特别是一二线城市。
然而，近年来公司也在国际市场上取得了一定的销售增长，表明其品牌影响力逐渐扩大。
1.3 渠道销售分析：泸州老窖通过多种渠道进行销售，包括传统的批发零售渠道、电商平台以及酒类专卖店等。
公司通过多元化的销售渠道，提高了产品的销售效率和市场覆盖率。
二、盈利能力分析：2.1 毛利率分析：泸州老窖的毛利率向来保持在相对稳定的水平上。
这表明公司在生产过程中具备较强的成本控制能力，能够有效地保持产品的利润率。
2.2 净利润增长：泸州老窖的净利润在过去几年持续增长。
这主要得益于销售额的增加和成本的控制，使得公司的盈利能力得到了提升。
2.3 投资回报率：泸州老窖的投资回报率也呈现出良好的态势。
公司通过有效的资本运作和投资决策，实现了资本的最大化利用，提高了投资回报率。
三、财务稳定性分析：3.1 资产负债比率：泸州老窖的资产负债比率保持在相对较低的水平上，表明公司的财务风险相对较小，具备较强的偿债能力。
3.2 流动比率分析：泸州老窖的流动比率较高，说明公司具备足够的流动性，能够及时偿还短期债务和对付款项。
3.3 现金流量分析：泸州老窖的现金流量稳定且充足。
公司通过有效的资金管理和运营控制，保持了良好的现金流量，为企业的持续发展提供了保障。
四、成本控制分析：4.1 生产成本分析：泸州老窖通过不断提高生产效率和优化供应链，成功控制了生产成本。
公司积极引进先进的生产设备和技术，提高了生产效率，降低了生产成本。
4.2 营销费用控制：泸州老窖在营销费用方面也进行了有效的控制。
泸州老窖2012年3季度公司价值评估2012年第三季度报告本报告期末比上年度期末增减2012.9.30 2011.12.31 (%)总资产(元) 13,166,305,757.39 12,477,231,527.42 6%归属于上市公司股东的所有8,269,698,212.49 7,168,915,946.09 15%者权益(元)股本(股) 1,398,268,476.00 1,394,239, 476.00 0.29%归属于上市公司股东的每股5.91 5.14 15%净资产(元/股)2012 年 7-9 月比上年同期增减(%) 2012 年 1-9 月比上年同期增减(%) 营业总收入(元) 2,816,670,535.48 36.48% 8,009,254,739.23 42.3%归属于上市公司股东的净利945,112,209.85 58.17% 2,953,837,470.57 47.12%润(元)经营活动产生的现金流量净-- 3,440,745,641.19 91%额(元)每股经营活动产生的现金流-- 2.46 90.7%量净额(元/股)基本每股收益(元/股) 0.676 57.72% 2.1125 46.74%稀释每股收益(元/股) 0.676 57.56% 2.1125 46.74%加权平均净资产收益率(%) 12.37% 1.61% 40.24% 7.92%扣除非经常性损益后的加权 12.38% 1.92% 40.1% 8.05%平均净资产收益率(%)扣除非经常性损益项目和金额√ 适用□ 不适用泸州老窖内部分析---2012上半年资产分析泸州老窖上半年收入同比增长45.67%，净利润同比增长42.44%，收入增长比净利润高。
而第三季度，收入同比增长仅36.48%，而净利润却同比增长58.17%。
看预收款项，半年报中是23.8亿，而三季报中也是23.8亿，似乎没有。
原因在于去年三季度因未参加华西证券增资扩股影响导致的投资损失1.6亿元，而今年三季度转让华西证券12%股权获得1.57亿元投资收益，如果去掉这部分影响，第三季度净利润同比增长应该只有30%-40%。
2012年1-9月，相比2011年1-9月，公司的管理费用由3.17亿元增加到3.6亿元，增长13.6%；销售费用由2.02亿元增加到3.97亿元，增长了96.47%，主要是运输费用及广宣费等与销售相关费用伴随销量增长相应增加所致；财务费用由0.00086亿元减少到-0.31亿元，完全没有长短期借款。
2012年第三季度，公司的预收账款为23.8亿元，而去年同期为14.7亿元，同比增长62%。
泸州老窖外部分析-----所属白酒行业的产业环境分析（五力模型分析）（1）现有企业之间竞争强度分析白酒产量从1980年后不断上升，到1996年达801万吨之后便一路走低，2004年降为323万吨，从2005年开始,白酒的产量开始恢复，2005年为349万吨，2006年为400万吨，2007年达到493万吨，2008年高达572万吨，创下了15.80%这样罕见的高幅增长，2009年突破600万吨，2010年全国白酒总产量大约850万吨，四川两百多万吨，大约占1/4强。
2010年五粮液销售400多个亿，茅台110多个亿，洋河70多个亿，郎酒58个亿，泸州老窖54个亿。
这些数据都表明中国的白酒业是处于一种群雄混战的局面，各个品牌在做激烈竞争。
现在的白酒市场竞争主要集中在中高档品牌中。
从下图1.1可以看出，在最近的五年来，白酒的产量逐年递增，增幅也越来越大。
白酒市场竞争总体是由茅台、泸州老窖、五粮液、水井坊等老品牌之间进行。
但全国性的白酒品牌不容易形成，茅台、泸州老窖、五粮液、水井坊等老品牌的全国性地位难以撼动。
白酒行业中各企业的竞争具体有以下几个方面：首先是酒类风格趋同现象严重，主要包括产品风格和产品包装等。
白酒依据主体香的不同，可划为酱香、浓香、清香、兼香、米香等类型。
我国白酒市场上除浓香产品占据绝对主导地位以外，其他香型的产品发展较慢。
传统名优企业的产品还有些突破外，其余的厂家富有个性和突出风格特点的产品较少，而且在酒类的口感和风格、外形包装设计上相互模仿。
其次是价格战激烈，各个企业为了占领市场，使得白酒市场价格战趋白热化。
还有企业为了扩大市场份额，采取多销多回扣的销售策略，使商家为谋求厂方高额回报，不择手段，低价倾销，相互串货。
最后是白酒板块的渐变。
尽管川酒仍然占据着白酒市场的半壁江山，但也受到了来自鲁酒和皖酒的强烈冲击。
近年来湘酒和东北酒相继崛起，在全国酒类市场抢得先机。
黔酒也进行内部收购的重组，茅台收购习酒，深振业收购董酒，资产的重组和有效盘活为黔酒的发展提供有利条件。
（2）新进入企业的潜在进入分析首先分析进入障碍：在我国现在的白酒市场上，除了一些特大型企业在培育自己的特色产品外，企业的众多中小厂商未能突出产品差别化，没有有效建立自己的消费群。
依靠着模仿畅销酒来维持企业前进，这也就造成白酒行业整体差异化水平较低。
据资料显示，我国白酒除浓香型以外，其它香型产品产量总和不足白酒总产量的三分之一，产品的开发和消费群体的培育都有待提高。
正是由于整个行业的产品差异化水平不高，市场集中度和进人该行业的门槛都较低。
尽管近几年白酒的行业的利润率在降低，但相比较而言，白酒行业仍算较高的行业。
利润的驱使和白酒行业的特点使得进人该行业的壁垒不是太高。
尤其是对地方性的小型生产厂商，地域性和产品特点决定了那些在夹缝中生存的企业可以成长。
另外，许多大型厂家为了避税，放弃了部分低档酒市场，也为中小企业提供了生存的空间，作坊式小生产厂商的进退壁垒就更低了。
这些也是白酒风格的相似和价格战激烈的原因之一。
再分析典型潜在进入者：我国白酒市场的主要销售还是茅台、五粮液、泸州老窖等大型企业进行瓜分，但这不妨碍中小企业瓜分低端市场和造假。
一些中小企业看重白酒行业的巨大利润，都想分一杯羹，结合进入壁垒的相对较低，尤其是大型厂家生产重点放在了中高档白酒市场，降低了低档酒的生产总量，给了中小企业可乘之机，他们完全可能进入白酒这一行业，加大了行业的竞争力度。
（3）供应商分析包装和粮食是白酒产业最主要的生产成本，分别占40%和20%左右。
所以白酒行业的供应商一般主要为包装和粮食。
白酒制造业在面对极其分散的粮食和包装物供应商时具有较强的讨价还价能力，而对于白酒行业普遍存在的高毛利率，我们认为生产成本并未我们关注的最主要因素。
酒店依然是白酒销售的最主要渠道，当前白酒的零售终端价格一般相当于其出厂价的2倍，正是由于整个白酒行业的暴利，使得生产厂商和销售渠道之间并没有出现激烈的争夺利润的情况。
著名白酒生产企业对下游渠道亦具有一定的议价能力。
（4）买方分析需求分析。
随着人们对健康关注程度的增加，我国白酒消费呈现数量减少、度数降低的趋势。
而啤酒和葡萄酒等替代品的蓬勃发展，更压缩了作为烈性酒的白酒的生存空间。
从区域分布来看，我国北方地区居民白酒消费明显高于收入水平更高的东、南方地区，这表明消费习惯才是推动白酒消费增长的最主要因素，收入只是将需要变成有效需求的催化剂。
30～55岁的男性是白酒消费的主力军，而30岁以下男性由于选择面较广，消费占比并不高。
自用和请客时最主要的购买动机。
支付能力。
白酒行业分为高档酒和中低档酒，其中绝大多数消费者购买的是中低档酒，这也是因为高档酒的价格较高。
潜在需求。
白酒行业在高端市场还有巨大的潜力。
根据CTR对北京、上海、广州、成都等全国15 座城市的研究发现，中国白酒市场消费者具有以下特征：白酒消费的消费人群构成。
退休人员、公司普通雇员和失业人员是白酒市场的消费主力。
数据显示，退休人员在白酒消费者中购买白酒数量最多，数量占有率高达34.7%。
其次为公司普通雇员和失业人员，分别为26.6%和13.9%。
可见，目前白酒的消费主力是休闲时间相对比较富裕的人群，社会中低阶层成就了很大一片中国白酒市场。
消费的季节性趋势。
白酒作为中国传统的酒类饮品，其消费特征体现出很强的季节性特点。
根据不同季节和生活习惯的差异表现出节奏性的趋势。
冬季白酒销售明显旺于其他季节。
因为白酒清冽而性烈，可以活血取暖，最适合冬季饮用。
白酒消费市场的地域特征。
北方城市是白酒消费的主要市场。
江南人喜好温和的黄酒，北方人豪气十足更偏爱浓烈的白酒，而这种口味差异在中国酒类市场上表现得十分明显。
（5）替代产品分析白酒作为一种酒类饮品，其替代产品主要有啤酒、葡萄酒和黄酒。
白酒的发展与其替代产品的发展密切相关，受其替代产品发展的影响和制约。
我们通过比较可以看出：当白酒行业一片萧条时正是其替代产品欣欣向荣时；反之，当白酒行业开始回暖其替代产品的发展开始放缓，它们正好构成了此消彼长的关系。
在2005-2007三年间，当白酒市场开始回暖时，啤酒、葡萄酒和黄酒的利润增长速度就开始放缓了，远不及白酒利润的增长速度。
这三年间，白酒行业的利润从2005 年的7478 亿元猛增到2007 年的14916 亿元，平均增长率高达37 % ，比第二名啤酒高近7 %。
由此可见，虽然说饮料类市场的竞争激烈，但基于白酒在中国的传统地位和不可比拟的独特资源优势，白酒行业还是具有较稳定的生存环境。
两阶段增长模型D为每股股利； E为每股盈利； a为股利派发率根据两阶段增长模型可以得出股利派发率：2.1125/2.46=0.8587这种模式下在发展的第一階段，由于可供再投资的净现值正的較多，留置盈利較多，股利派發率較低，這些盈利的項目就会使得该公司盈利和股利的增長率較高且不变。
当公司发進入第二阶段后，可供再投資的盈利机会越來越少，留置盈利较少，公司就會提高股利派發率，公司盈利能力的下降就會使得盈利和股利的增長率都下降到一個穩定水平。
