中国股票市场做空机制的初探
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港股做空机制的发展历史近年来,港股市场的做空机制逐渐得到完善和发展,为投资者提供了更多的投资工具和机会。
下面将从几个方面来介绍港股做空机制的发展历史。
一、港股做空机制的起步阶段早在20世纪80年代,港股市场开始引入做空机制。
当时,做空机制主要是通过融券交易来实现的。
投资者可以借入股票,然后卖出并等待股价下跌后再买入归还。
这一机制为投资者提供了向下走势中获利的机会,也提高了市场的流动性。
二、港股做空机制的不断完善随着时间的推移,港股做空机制逐渐完善。
在2008年,港交所推出了借出证券计划,进一步提升了做空机制的灵活性和效率。
借出证券计划允许投资者将自己持有的股票借给其他投资者,以便他们进行做空操作。
这一机制不仅提供了更多的做空机会,还促进了市场的活跃度。
三、港股做空机制的规范管理为了保护市场的稳定和投资者的利益,港股做空机制逐渐引入了一系列的规范和管理措施。
例如,港交所要求投资者在进行做空交易前必须先进行合适的风险管理和资金准备。
此外,港交所还对做空交易进行限制,以避免市场恶意做空和操纵。
四、港股做空机制的影响和挑战港股做空机制的发展对市场产生了积极的影响。
首先,它提高了市场的活跃度和流动性,增加了投资者的选择。
其次,它为投资者提供了获利的机会,无论是在上涨行情还是在下跌行情中。
然而,港股做空机制也面临一些挑战,如恶意做空和市场操纵的风险。
因此,监管机构需要不断加强监管和监察,以确保市场的公平和透明。
港股做空机制的发展经历了起步阶段、不断完善、规范管理和面临挑战的过程。
通过引入做空机制,港股市场为投资者提供了更多的投资工具和机会,同时也需要监管机构的不断努力保障市场的稳定和公平。
中概股做空动因分析中概股(或称中国概念股)是指在国外上市的中国公司股票。
在过去几年里,中概股成为了做空机会的热门目标。
做空者通过借券卖空股票,然后在股价下跌后再次购回,从中获取差价利润。
中概股做空动因的分析非常复杂,但可以归结为以下几个方面:审计问题是中概股做空的主要动因之一。
由于中国公司的审计制度和标准与西方国家存在差异,许多中概股被指控存在财务欺诈问题。
这些指控使得投资者对中概股的财务状况和公司治理产生质疑,从而导致股价下跌。
盈利能力和财务数据的真实性也是中概股做空的动因之一。
许多中概股公司在上市前常常是亏损甚至没有盈利能力的公司,但在上市后往往突然出现高增长和高利润的情况。
这种突然的改变引起了投资者的疑虑,他们怀疑这些公司是否通过操纵财务数据来实现高增长和高利润。
这种财务数据操纵的嫌疑进一步加剧了中概股做空的动因。
政府监管和政策风险也是导致中概股做空的动因之一。
中国政府在近几年里加强了对互联网和科技企业的监管,特别是对于在海外上市的中概股。
中国政府对于部分互联网公司采取了一系列的措施,如限制公司的经营范围、要求公司符合特定的安全标准等等。
这些政策变化给中概股带来了巨大的风险和不确定性,从而影响了投资者对这些公司的信心,导致股价下跌。
外部市场环境的变化也可能成为中概股做空的动因。
美国和中国之间的贸易摩擦以及全球市场的不稳定性可能会影响到中概股的股价。
投资者对于这些不确定性的担忧可能导致他们加大对中概股的卖空行为,推动股价下跌。
媒体和研究机构的报告也可能对中概股做空产生影响。
媒体和研究机构对于中概股的报道和研究结果往往会引起市场的关注,并对股价产生影响。
媒体披露的公司财务数据操纵的报道和研究机构发布的对某公司业绩的负面评价可能引发投资者对中概股的做空行为。
中概股做空动因的分析非常复杂,但可以归结为审计问题、盈利能力和财务数据真实性、政府监管和政策风险、外部市场环境变化以及媒体和研究机构的报告等多个方面。
我国股市做空机制研究的开题报告
一、研究背景和意义
随着我国股市的逐渐成熟和发展,股市做空机制逐渐被引入并得到了广泛应用。
做空机制能够促进市场的流动性、增强市场效率,进一步提升市场的稳定性和公平性,因而被越来越多的投资者使用。
但是,当前我国股市做空机制仍存在不完善的地方,
需要进一步加以完善和优化。
本研究的意义在于通过深入探讨我国股市做空机制,从而为提高市场的公平性、稳定性和效率性提供参考,为我国股市做空机制的进一步发展提供有益的借鉴和建议。
二、研究内容和方法
本研究将从以下几个方面入手:
(1)做空机制的概念、作用和分类;
(2)我国股市做空机制的现状、优缺点和问题;
(3)国际上的做空机制经验和启示;
(4)我国股市做空机制的改进方案和建议;
(5)实证研究,根据相关数据以及案例,对做空机制的影响和效果进行实证研究。
本研究采用文献法、实证分析法和案例分析法等研究方法。
三、预期成果和意义
本研究的预期成果包括:
(1)对做空机制的概念、作用和分类进行深入剖析和探讨;
(2)对我国股市做空机制的现状、优缺点和问题进行全面分析;
(3)借鉴国际上的经验和启示,提出我国股市做空机制的改进方案和建议;
(4)通过实证研究,对做空机制的影响和效果进行量化分析。
本研究的意义在于:
(1)为发展我国股市做空机制提供有关经验和建议;
(2)促进我国股市的流动性、市场效率、稳定性和公平性;(3)为未来的相关研究提供参考;
(4)为广大投资者提供有益的投资建议。
中概股做空动因分析中概股是指在海外市场上上市的中国公司股票,近年来作为投资热点备受关注。
中概股的热潮也带来了一些争议和风险。
作为投资者,了解中概股的做空动因是非常重要的,下面将从四个方面进行分析。
第一,财务数据造假。
中概股作为境外上市的中国公司,其财务报告受到中国和海外监管机构的双重监管,但还是存在一定的风险。
过去几年出现了一些中概股被曝财务造假的案例,如乐视网、华谊兄弟、中概股公司等。
财务数据造假会导致公司价值被夸大,投资者信心受挫,从而引发做空动因。
第二,盈利模式不可持续。
一些中概股在短期内取得了高速增长,但这种增长并不一定可持续。
过去一些中概股被指责依靠关联交易、内幕交易、虚构交易等手段进行盈利。
如果这些盈利模式被揭示出来,投资者对公司前景和盈利能力的信心会大幅下降,从而促使做空动因。
政治风险。
中概股作为中国公司,其发展受到中国政府的政策和监管的影响。
中国政府近年来加强了对互联网金融、跨境投资和海外并购等方面的监管,对中概股造成了一定的不确定性。
滴滴在上市前夕遭到中国政府调查,导致投资者对中概股的投资前景产生担忧。
政治风险可能会导致中概股的股价受到较大的波动,进而引发做空动因。
第四,市场环境变化。
中概股作为海外市场上的一种特殊资产,其受到全球金融市场的影响。
全球经济走强将提振投资者对中概股的信心,而经济衰退或股市下跌可能加剧投资者的担忧和风险偏好的变化。
不可预测的事件和市场情绪也可能对中概股产生冲击,引发做空动因。
中概股的做空动因主要包括财务数据造假、盈利模式不可持续、政治风险和市场环境变化等方面。
投资者在选择中概股进行投资时,需要对这些风险有所了解,并进行充分的风险评估和投资决策。
初探中国股票市场做空机制内容提要: 股票市场的平稳运行取决于做多与做空机制的协调发展,中国股票市场风险日益积累的重要原因之一就是,与做多机制相对应的做空机制不完善并处于明显的劣势。
引入信用交易、股指期货交易以强化做空机制,既是市场发展的需要,又具备了基本条件。
股票市场的平稳运行取决于做多与做空机制的协调发展,中国股票市场风险日益积累的重要原因之一就是,与做多机制相对应的做空机制不完善并处于明显的劣势。
引入信用交易、股指期货交易以强化做空机制,既是市场发展的需要,又具备了基本条件。
一、中外股票市场做空机制比较做空机制是与做空紧密相连的一种运作机制,是指投资者因对整体股票市场或者某些个股的未来走向(包括短期和中长期)看跌所采取的保护自身利益和借机获利的操作方法以及与此有关的制度总和。
国外特别是发达国家的股票市场一般都有比较完善的做空机制,通常包括主动性做空与被动性做空两种基本形式。
主动性做空机制是指投资者预期股票市场价格将要下跌并积极利用这种下跌来获取相应利润的操作行为以及配套的相关制度,具体包括利用信用交易进行卖空和利用股指期货来进行做空。
信用交易卖空的基本运作程序是,投资者(保证金空头交易者)以部分现金或有价证券作担保,委托卖出股票时由证券商贷给股票,到期按规定归还股票并向证券商支付利息。
在这过程中,融券的数额取决于规定的保证金率,即投资者交付的保证金占融券折合资金额的比例。
在利用股指期货卖空中,投资者先是在判断股指将要下跌时卖出股指期货合约,其后待股指下跌时买进以进行对冲。
被动性做空机制是指投资者预见到大势或个股未来走向不好的情况下离场观望,即通常所说的卖出股票而持有货币。
在主动性做空机制下,投资者进行操作的动机主要是利用财务杠杆,寻求高卖低买的机会以获利(保值也可以看作一种获利),在被动性做空机制下,投资者进行操作的目的之一是避免“套牢”,即股票的市场价格下跌到低于其买价而致使其帐面发生亏损(此时股票虽然没有卖出,但已经失去了进一步操作的灵活性)之二是回避或者减少实际可能发生的亏损。
做空机制历史什么叫做空机制做空:没有货先卖后买。
做多:没有货先买后卖。
股市中的做空:可能仿效老外,划定一些可以做空的股票。
对中小投资者而言,在目前条件下推出股指期货等做空机制只能意味着风险的加大。
做空机制是强者的游戏,作为股票市场的弱势群体,如果没有法律和制度的保护,中小投资者参与这种危险的游戏是极易受到伤害的。
目前,关于推出股指期货等做空机制的议论充斥于各个媒体,在这些议论中,大家众口一词,纷纷指出推出做空机制的必要性、紧迫性和给市场带来的好处,但却没有人提到其负面影响。
这是我们媒体一贯的做法,说好时,大家一致歌功颂德,听不到反面意见;出了问题以后,则是一片责难推卸责任之声。
其实,这是一种很不负责的作法。
做空机制对于股票市场来讲,固然有着积极的意义和作用,但其负面影响也绝对不容忽视。
特别是对于我们这样一个历史短暂、法制尚不健全、规则尚有漏洞、信息极不对称的新兴市场而言,其负面影响如果不能引起足够重视,并得到有效控制的话,其杀伤力足以摧毁整个市场并引发金融动荡,破坏稳定的局面,阻碍中国股票市场的健康发展。
这绝不是危言耸听,海外证券市场发展的历史曾多次表明了做空机制的巨大负面效应。
当然,我们指出股指期货等做空机制负面作用的目的并不是想阻止其推出,而只是想提醒广大中小投资者,在目前条件下推出做空机制对中小投资者而言意味着且只能意味着风险的加大。
做空机制是强者的游戏,作为股票市场弱势群体的中小投资者,如果没有严谨而极具威慑力的法律和制度的保护,中小投资者参与这种危险的游戏是极易受到伤害的。
因为做空机制对庄家来说,固然也有很大的风险,但是其暴利的诱惑是巨大的,在暴利诱惑和监管乏力下,他们会不择手段,会散布更多难以辨真伪的虚假信息,会更频繁地做庄、联手操纵价格等等。
特别是在做空机制下,股指和股价的暴跌将会经常发生,而且这样的暴跌将使一部分集团和个人获得暴利,市场中将出现真正的空方,而对于只能依靠股价上涨而获利的中小投资者来说,怎么可能有能力与空方进行搏杀并战而胜之呢?我认为,对于广大中小投资者来说,对做空机制一定要有一颗戒备和警惕之心;对于监管当局来讲,我们强烈呼吁,在推出做空机制时,一定要慎之又慎,特别是要同时出台相关法律、法规,并加强监管,切实保护广大中小投资者的合法权益。
我国股市做空机制研究证券做空机制是海外证券市场普遍实施的一种已很成熟的交易制度,是证券市场功能得以健康发挥的重要基础。
它具有提高市场流动性、缓冲市场波动、促进市场价格合理、对冲避险,以及为机构在下跌行情中创造盈利的积极效应,是完善证券市场机制,优化金融市场资源配置的重要手段和途径。
我国证券市场正处于飞速发展阶段,市场规模迅速增长,规范化建设取得重大进展。
市场的发展不仅激发了证券信用交易的内在需求,也推动了相关法律制度环境的变革。
证监会于2006年6月30日发布《证券市场融资融券业务试点管理方法》,随即又在2008年10月31日发布了《证券公司业务范围审批暂行规定》,为融资融券业务的推出奠定了法律和政策基础,证券市场的各项基础条件已基本成熟,融资融券制度的推行进入实质性操作阶段。
融资融券交易制度的正式启航,标志着我国证券市场已进入卖空时期,正在逐步改变以往不能卖空,只能单边做多的市场交易制度性缺陷。
本文旨在通过研究做空机制与资本市场之间的关系,结合我国资本市场目前存在的价格波动性大、换手率高、投机性强等现实情况,分析当前在我国实行做空机制的必要性、可行性。
并探讨如何根据我国资本市场的特性构建与之相适应的做空机制。
在此基础上,重点分析了台湾、日本、美国的做空机制的相关法规,进而对我国融券做空机制的推行提出自己的政策建议。
本文共分为四个部分:第一部分是论文的引言,介绍本文的选题原因,并对作者能够收集到的相关文献做简要的归类总结。
第二部分是论文的第一章,做空和做空机制的概述。
本章对做空和做空机制的基本内涵、历史演变、正负面影响、风险研究等方面进行了详细阐述。
首先界定了卖空交易和卖空机制的涵义,并对卖空交易的主体和客体进行深入探讨,从对卖空交易的历史考察探究卖空的现实意义。
然后分别分析做空机制对股票市场的正面影响:稳定市场、价格发现、提供流动性以及它的负面影响:逼空风险和国际游资的冲击。
最后采用分类分析法进行做空交易的风险研究,将在股票市场中的卖空交易针对不同主体可能导致的风险进行了划分,从卖空者、上市公司和整个股票市场三个方面进行分析,找出卖空交易给不同的市场参与主体带来的不同风险。
中概股做空动因分析近年来,随着美中贸易摩擦升级,以及中国经济增速放缓等因素的影响,许多投资者开始对中国概念股持做空态度。
中概股是指在海外上市的中国公司股票,如阿里巴巴、百度、京东等知名企业。
做空中概股的动因主要源自以下几个方面:一、市场担忧中国经济增速放缓中国是全球第二大经济体,其经济增速对全球贸易和市场情绪产生重大影响。
近年来,中国经济增速持续放缓,一些投资者对中国市场的悲观情绪日益增长。
中国制造业增长放缓、房地产市场调控等问题,使得市场普遍担忧中国经济将进一步放缓。
在这种情况下,许多投资者选择做空中概股,对中国经济未来发展持谨慎态度。
二、财务造假和公司治理问题一些中概股公司曾因财务造假或公司治理问题而遭受投资者质疑。
这些问题使得一些投资者认为中概股公司的财务数据和经营状况存在不确定性,从而选择做空中概股。
中概股公司蔚来汽车在2019年遭遇股价大幅下跌,其中不乏市场对其财务数据真实性和公司治理问题的质疑。
三、美中贸易摩擦升级美中贸易关系的紧张局势也是做空中概股的重要动因之一。
自2018年以来,美中贸易摩擦不断升级,在双方互相征收关税的情况下,中概股所在的行业面临更多的市场不确定性。
对于这种不确定性,一些投资者也选择做空中概股,认为这些公司的业绩和前景将受到贸易摩擦的影响。
四、监管风险增加近年来,中国政府对于互联网金融、科技等领域的监管力度不断加大。
此举使得一些投资者对中概股的监管风险产生担忧。
去年中国政府对支付机构展开监管行动,阿里巴巴旗下的蚂蚁集团IPO遭受挫折,引发市场对于监管风险的担忧。
这种监管风险的存在,使得一些投资者持做空态度。
五、全球市场不确定性加剧全球市场不确定性加剧也是做空中概股的原因之一。
近年来,全球市场面临多方面的不确定因素,如新冠疫情、地缘政治紧张局势等,这些不确定性因素加剧了投资者对市场的担忧,也推动了一些投资者选择做空中概股。
做空中概股的动因主要源自市场对中国经济增速放缓、财务造假和公司治理问题、美中贸易摩擦升级、监管风险增加以及全球市场不确定性等多方面因素的担忧。
中概股做空动因分析近期,中概股的做空动因主要有以下几个方面的因素。
美中贸易摩擦的升级使得投资者对中概股前景的担忧加剧。
自2018年以来,中美贸易摩擦逐渐升级,各类贸易壁垒、关税措施以及技术封锁等举措导致中概股在美国市场面临诸多不确定性。
特别是在2020年,新冠疫情的爆发进一步加剧了中美贸易紧张局势,加大了投资者对中概股的担心,因为这些公司的业务发展可能会受到限制甚至遭到打压。
中概股的财务问题也成为做空的一个动因。
由于中概股公司的经营和财务披露存在一定的不确定性,包括财务数据存在造假、审计问题、信息披露不透明等问题,这给投资者带来了财务风险。
一些做空机构通过对中概股公司进行深入研究和调查,揭露了一些中概股财务问题,进而引发了市场对这些公司的担忧和做空行为。
市场对于中概股的治理结构和监管环境的担忧也影响了投资者的情绪。
相比于美国本土公司,在中概股公司当中存在一些独特的治理结构和监管环境问题。
一些中概股公司采取的是“变相回避”美国监管机构的多股权架构,而不是采取传统的一股一票制度。
这种结构可能导致公司管理层和大股东对公司决策具有更大的控制权,而小股东的利益可能无法得到充分保护。
中概股公司在美国市场上的评级和监管也存在一定的问题,例如审计机构和律师事务所的选择以及监管机构的缺乏,导致市场对中概股公司的治理结构和信息披露透明度产生质疑。
市场对中概股所处行业的发展前景的疑虑也对其造成了一定的做空压力。
由于中国市场经济的快速发展,一些中概股公司涌现出来的行业如互联网、电子商务、人工智能等都具有较高的增长潜力。
一些投资者对这些行业的发展前景产生了疑虑,认为市场过于繁荣并存在泡沫,这也导致了中概股的做空潮。
中概股的做空动因主要包括中美贸易摩擦的升级、财务问题、治理结构和监管环境的担忧以及对行业发展前景的疑虑。
这些因素加剧了市场对中概股的担忧和关注度,进而引发了中概股的做空行为。
投资者应该对这些因素有所了解,并根据自身风险承受能力和投资目标做出相应的投资决策。
内容提要:股票市场的平稳运行取决于做多与做空机制的协调发展,中国股票市场风险日益积累的重要原因之一就是,与做多机制相对应的做空机制不完善并处于明显的劣势。
引入信用交易、股指期货交易以强化做空机制,既是市场发展的需要,又具备了基本条件。
股票市场的平稳运行取决于做多与做空机制的协调发展,中国股票市场风险日益积累的重要原因之一就是,与做多机制相对应的做空机制不完善并处于明显的劣势。
引入信用交易、股指期货交易以强化做空机制,既是市场发展的需要,又具备了基本条件。
一、中外股票市场做空机制比较
做空机制是与做空紧密相连的一种运作机制,是指投资者因对整体股票市场或者某些个股的未来走向(包括短期和中长期)看跌所采取的保护自身利益和借机获利的操作方法以及与此有关的制度总和。
国外特别是发达国家的股票市场一般都有比较完善的做空机制,通常包括主动性做空与被动性做空两种基本形式。
主动性做空机制是指投资者预期股票市场价格将要下跌并积极利用这种下跌来获取相应利润的操作行为以及配套的相关制度,具体包括利用信用交易进行卖空和利用股指期货来进行做空。
信用交易卖空的基本运作程序是,投资者(保证金空头交易者)以部分现金或有价证券作担保,委托卖出股票时由证券商贷给股票,到期按规定归还股票并向证券商支付利息。
在这过程中,融券的数额取决于规定的保证金率,即投资者交付的保证金占融券折合资金额的比例。
在利用股指期货卖空中,投资者先是在判断股指将要下跌时卖出股指期货合约,其后待股指下跌时买进以进行对冲。
被动性做空机制是指投资者预见到大势或个股未来走向不好的情况下离场观望,即通常所说的卖出股票而持有货币。
在主动性做空机制下,投资者进行操作的动机主要是利用财务杠杆,寻求高卖低买的机会以获利(保值也可以看作一种获利),在被动性做空机制下,投资者进行操作的目的之一是避免“套牢”,即股票的市场价格下跌到低于其买价而致使其帐面发生亏损(此时股票虽然没有卖出,但已经失去了进一步操作的灵活性)之二是回避或者减少实际可能发生的亏损。
不论投资者的具体动机如何,做空机制实际上都起着降低市场风险的作用。
中国股票市场的做空机制是不完善的,因为它只有被动性做空,没有主被动性做空被动性做空的目的是避险,做空投资者的资金处于闲置状态,资金增值的要求暂时无法实现,因此,投资者一般只在较少情况下才愿意做空卖出股票。
与之相对应的是,绝大多数上市公司经营业绩的提高远远滞后于其股票价格的攀升,股票市场整体上仍然是一种典型的“零和”博奕形态,投资者要获利就要不断地低买高卖推升股指,形成强烈的做多愿望。
这就使得被动做空的卖方力量经常小于积极做多的买方力量,做空与做多难以形成良性的平衡关系,致使股票市场的风险不断积聚。
而且,股票市场上所存在的利益格局通常还会进一步加剧这种失衡: 首先,券商以及其他中介机构倾向于诱导投资者积极做多,因为做空通常会导致价格下降、成交量和成交金额减少,相应地降低其佣金收入。
其次,上市公司从总体上来说往往也有引导投资者做多的意愿,因为这样可以推升公司股票价格、提高其市场形象并进而增加今后能够筹措资金的数量,如配股和增发新股时的价格高低与其市场价格的高低有着非常密切的内在联系。
再次,管理层在某种程度上也有鼓励做多的倾向,因为股指的上升通常会被认为是国民经济形势发展向好的体现,股市的财富效应对经济发展也能在某种程度上起到推动作用。
特别重要的是,股市的持续上扬有利于更多的国有企业改制后上市融资,有利于国有股减持,有利于创业板的开设,等等。
最后,股票价格的不断上升、成交金额的不断放大还会给国家提供日益增加的印花税,对改善财政收支结构起到重要的作用。
由此可见,要维持中国股票市场的平稳运行,降低市场风险,就需要改变目前单边做多的市场机制,完善并强化做空机制;短期要以加快信用交易推出步伐为重点,中长期要做好各种
基础性工作,适时推出股指期货交易。
二、构建完整做空机制的可行性研究
在我国开展信用交易和股指期货交易首先遇到的是法律障碍,如《证券法》规定股票只能采取现货方式、银行资金流入证券市场受到有关法规严格限制。
法律限制信用交易、把期货交易排除在外的主要考虑是防范由此产生的各种风险及风险的扩散,维护金融市场的稳健运行。
然而,就股票市场的实际运行情况来看,不规范的信用交易一直存在,往往是监管部门严加查处时收敛一些,风头一过又重新活跃。
因此,对信用交易与其采取堵还不如积极疏导。
而且,就中国资本市场与货币市场的协调发展、股票市场发展的现实情况和未来需要来看,开展股票信用交易并以此为基础在将来开设股指期货交易的条件也已基本成熟;
首先,广大投资者的风险意识不断强化,自我控制能力日趋提高,为开设股票信用交易、股指期货交易提供了巨大的市场需要。
目前6100万投资者当中相当一部分都曾深刻体验过股市赚钱与赔钱的悲喜剧,心理承受能力较前几年明显提高,基本上具备了从事信用交易所需要的心理素质和初步的操作技巧。
至于建立在信用交易基础上的股指期货交易也会有巨大的市场需求,因为它可以满足多种市场需要,投资者既可以将其作为一个有更大获利机会的投资品种,也可以用它来为现货交易进行保值。
其次,管理层对市场监管的方向已基本明确,手段也日益成熟,在可预见的时期内股票市场的风险将可能控制在可以调节的范围之内,为开设股票信用交易和股指期货交易提供了良好的运行空间。
就近期来看,监管的重点集中于上市公司的规范运行以及对市场操纵行为进行严肃查处上,市场运行规范度较过去显着提高,市场波动的幅度和频率都大大下降。
就长期来看,市场化和保护投资者尤其是中小投资者利益已经作为管理层监管市场的基本取向,从根本上结束了过去那种由于监管思路不清晰而陷于市场经常性波动之中的被动情况,今后再次出现因监管政策变化而导致市场激烈动荡甚至逆转的可能性明显降低,股市监管的理性化为股票市场稳健运行提供了制度上的保证,为信用交易和股指期货交易的顺利进行提供了适宜的市场环境。
再次,期货市场的发展为开设股指期货交易提供了基本的市场环境。
股指期货作为金融期货的一个重要品种,其运作成功需要有比较完善的期货市场为基础,否则就有可能遭至失败,甚至如过去开设的国债期货一样最后不得不关闭。
我国期货业经我国期货业经过多年的清理整顿后,目前即将步入健康发展轨道,其积累的经验和教训将有助于股指期货的顺利推出及平稳运行。
最后,中国股票市场要与国际股票市场接轨,必须引进信用交易和股指期货交易。
特别是考虑到中国即将加入WTO,中国金融市场包括股票市场融入世界金融市场的步伐不断加快,我们也必须未雨绸缪,尽可能早地推出股票信用交易方式和股指期货交易方式,以迅速提高我国广大投资者特别是机构投资者管理市场风险的能力。
三、开展股票信用交易和股指期货交易应采取的主要举措
第一,广泛开展股票信用交易和股指期货交易的宣传教育,提高投资者的风险意识、风险控制及处理能力。
一是通过券商提供信用交易、股指期货交易的基本运行机制和主要操作技巧,对广大投资者进行信用交易和股指期货交易的基础教育,二是帮助证券市场的主要媒体进行信用交易和股指期货交易的系列讲座,帮助投资者逐渐掌握运用信用交易以及股指期货交易所需的实际操作手段和方法。
第二,建立和健全从事信用交易和股指期货交易的各种规章制度。
根据中国证券市场的发展需要,尽快修改《证券法》、《商业银行法》、《期货交易管理暂行条例》等法规,制定《股票信用交易管理办法》、《股指期货交易管理办法》;在编制更加科学合理的全国股票市场价格指数、厘定每一个指数所对应的现金额的基础上,人民银行、中国证监会等监管部门主要应制定如下法规:一是能够提供信用交易和股指期货交易的券商的资格认定。
二是制定统一的基本保
证金率,并允许券商根据其具体情况在一定幅度内上下浮动。
为了保证信用交易、股指期货交易的稳步推进,基本保证金率应遵循先高后低、适时调整的基本原则,特别是对做多保证金率和做空保证金率可以分别规定,以达到引导市场运行的目的。
三是规定券商贷放资金的利息率和货放时间,以控制券商信用扩张的能力。
四是要求券商交投资者的现金帐户和保证金帐户分类管理,加强保证金帐户的风险控制。
可以规定开投保证金帐户的最低资金要求,以及投资者开设信用交易。
股指期货交易所必须的最短入市时间。
最低保证金要求和最短入市时间也遵循先高后低、适时调整的基本原则。
第三,进一步打通券商的融资渠道,为信用交易、股指期货交易提供充分的资金支持。
信用交易和股指期货交易本质上是券商对投资者融资(融券实际上也是一种融资),其能否顺利推进很大程度上取决于券商是否有比较充足的资金储备,即券商能否有通畅的融资渠道。
扩大券商的融资渠道,需要在充分利用股票质押贷款、银行间拆借市场、增资扩股等传统方式的基础上不断拓展。
首先,利用国家即将颁布新的公司债券发行管理规定、鼓励债券市场更快发展的有利契机,允许券商尝试发行金融债券,在积累经验的基础上再扩大规模。
其次,加快适合条件的券上市步伐,利用上市公司独有的融资机制来增强券商的资金实力。
最后,借鉴发达国家证券市场发展的成功经验,开设专门从事证券资业务的证券金融融公司,利用其为券商融资的独特功能,推动我国股票信用交易和股指期货交易的顺利发展。