2019年财政视角看城投：图解各地区城投平台可能形成的隐性债务规模及压力系列
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财政视角看城投
图解各地区城投平台可能形成的隐性债务规模及压力系列
⚫引言：作为财政视角看城投系列报告的第2篇，本文第一部分保留了我们衡量地方政府隐性债务相关指标的详细说明及全国各省市融资平台可能形成的地方政府隐性债务与债务压力综述，特此说明；第二部分图解分析了甘肃、广东、海南、河北、湖南、江西、陕西、天津、西藏、云南等10省市发债城投平台所形成的地方政府隐性债务及债务压力，其他省市的分析将在本系列报告的第3篇中推出！
⚫一、我国地方政府“隐性债务”规模与压力概览
➢融资平台可能形成的地方政府隐性债务余额=融资平台的广义贷款（贷款+非标）+债券+其他应收-其他应付；
➢以2018年各省融资平台可能形成的隐性债务余额/（政府财力）来衡量各省的债务压力，可以划分为5个梯队：
✓1、天津，超过300%；
✓2、江苏、北京、湖北，200%~300% ；
✓3、重庆、贵州、四川、安徽、甘肃、湖南、陕西、广西、江西、黑龙江、福建、浙江，100%~200% ；
✓4、青海、云南、新疆、河南、吉林、山东、广东、上海、宁夏，50%~100%；
✓5、山西、河北、内蒙古、辽宁、海南、西藏，<50%。
⚫二、图解不同行政级别下各省份地方政府隐性债务及压力
➢本文图解了甘肃、广东、海南、河北、湖南、江西、陕西、天津、西藏、云南等10省市发债城投平台所形成的地方政府隐性债务及债务压力，其他省市的分析将在后续报告中推出。
✓我们将城投平台划分为省级、地级市/计划单列市、县级市/区县级以及园区级平台4个行政级别；
✓考虑到数据可得性，我们主要针对省级、地级市/计划单列市、县级市/区县级发债城投平台以及全省维度测算平台可能形成的隐性债务及偿债压力；
✓无特殊说明下，省本级、计划单列市/地级市的政府财政收入数据采用本级口径；北京、上海、天津、重庆4个直辖市下辖的区县（对标其他各省的地级市级别）、区县级/县级市的财政收入数据采用全辖区口径。
✓总体来看，无论是从隐性债务总量的角度还是债务率（=各级别地方融资平台可能形成的隐性债务余额/政府财力）的角度看，各个地方、各个行政级别的债务压力差异极大，有较强的地方特性；
✓从各省份及部分债务压力较大地区的城投债估值（采用插值法测算的城投利差指数）来看，各个地方、各个行政级别城投平台的不同评级城投债估值也有较大分化。
风险提示：基本面变化超预期；隐性债务化解政策有所变化
目录
1、我国地方政府隐性债务规模与压力概览
注：因隐性债务无统一定论，本文所测算的城投平台隐性债务是指城投平台形成、但可能由地方政府
兜底的，主要反映在城投报表上的广义贷款、债券、“其他应收-其他应付”的科目中。
这里是大体
匡算，可能与实际结果有出入，特此说明。
1、本文衡量地方政府隐性债务的指标说明
⚫衡量地方政府隐性债务的指标：
✓融资平台可能形成的地方政府隐性债务余额=融资平台的广义贷款（贷款+非标）+债券+其他应收-其他应付。
✓由于债务计算口径中含有减项，因此在测算到具体某区域的隐性债务余额时，有可能出现为负的情况。
✓由于融资平台存在母子公司情况，为避免重复计算，我们将子公司的债务情况剔除。
⚫衡量地方政府隐性债务压力的指标：
✓采用各级别地方融资平台可能形成的隐性债务余额/政府财力进行衡量，关于政府财力口径后文有详细阐述。
✓我们将城投平台划分为省级、地级市/计划单列市、县级市/区县级以及园区级平台4个行政级别；
✓考虑到数据可得性，我们主要针对省级、地级市/计划单列市、县级市/区县级发债城投平台以及全省维度测算平台可能形成的隐性债务及偿债压力；
✓我们采用2018年的地方政府财政数据进行测算，不过部分地区2018年财政数据尚未披露，我们会在测算中做出说明。
