第17章 股利政策

《财务管理》章节及期末考试答案宁夏大学目录第一章总论 (1)第二章财务管理的价值观念 (5)第三章财务分析 (11)第四章财务战略与预算 (15)第五章长期筹资方式 (16)第六章资本结构决策 (20)第七章投资决策原理 (24)第八章短期资产管理 (27)第九章短期筹资管理 (29)第十章股利理论与政策 (31)期末考试 (31)第一章总论总论习题1.单选题（1分）在下列各种观点中，既能够考虑资金的时间价值和投资风险，又有利于克服管理上的片面性和短期行为的财务管理目标是（）。

正确答案：B2.单选题（1分）在下列各项中，从甲公司的角度看，能够形成“本企业与债务人之间财务关系”的业务是（）。

正确答案：A3.单选题（1分）现代财务管理的最优目标是（）正确答案：A4.单选题（1分）财务管理区别于其它管理的特点在于，它是一种（）。

正确答案：C5.单选题（1分）企业与受资者之间的财务关系是（）。

正确答案：A6.单选题（1分）以下几类影响财务管理的环境因素中，哪一类起决定性作用（）。

正确答案：B7.单选题（1分）企业财务管理活动包括（）正确答案：B8.单选题（1分）企业与债权人之间的财务关系主要体现为（）正确答案：D9.单选题（1分）在经济周期的繁荣阶段，企业通常应该（）正确答案：B10.单选题（1分）股东财富最大化目标和经理追求的实际目标之间总是存有差异，其差异源自于（）正确答案：B11.多选题（2分）下列各项中，属于企业资金营运活动的有（）。

正确答案：AB（少选不得分）12.多选题（2分）企业财务活动主要包括以下哪些方面（）。

正确答案：ABCD（少选不得分）13.多选题（2分）企业组织形式的主要类型是（）。

正确答案：BCD（少选不得分）14.多选题（2分）一般而言，资金利率的组成因素有（）。

正确答案：ABCD（少选不得分）15.多选题（2分）通货膨胀对企业财务活动的影响，主要体现为（）。

正确答案：BD（少选不得分）16.判断题（1分）现代企业制度下，企业的财务机构和会计机构职能基本相同，没有必要分开设置。

股利分配政策的研究一、股利政策股利政策的含义（一）股利分配是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。

股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。

合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。

因此，上市公司非常重视股利分配政策的制定，通常会在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利分配政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配政策予以实施。

股利分配政策的发布也会对市场产生重要影响。

既然股利分配政策与公司价值有很强的相关性，那么其中必然传递着某些价值信息。

''信号传递〃理论认为，公司股利分配政策不仅是一种分配方案，同时还是一种有效的信号传递工具。

股利分配政策的变化往往是公司经营状况发生变化的信号，这些信号有积极的也有消极的市场影响。

资本市场的效率性越强，这种传递方式越有效、成本越低。

因为，投资者相信，作为内部人的管理层拥有公司目前最真实全面的经营发展信息，他们会通过发放股利向投资者证明其经营能力.投资者由于具有不同的股利偏好特性，会选择在适合自己股利偏好的上市公司群落周围积聚。

因此，公和修改股利分配政策、在股利分配政司可能通过设计策中包含更丰富的信息来吸引投资者。

国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。

在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。

再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转（二）股利分配政策相关因素分析1.公司规模。

股利政策的概念股利政策的概念股利政策(Dividend policy)是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，以下是精心整理的股利政策的概念的相关资料，希望对你有帮助！股利政策的概念股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。

股利的种类与发放程序种类;现金股利;股票股利;股票回购通过购回股利所持股份的方式，将现金分配给股东。

;股票分割将大股分为小股，如用两股新股票换回一股旧股票，是在不增加股东权益的基础上增加股票数量。

这样降低了股票交易价格，提高了流通性。

股利发放程序股份公司的股利分配方案通常由公司董事会决定并宣布，必要时要经股东大会或股东代表大会批准后才能实施（如我国就是这样规定的）。

股利发放有几个非常重要的日期：;宣布日（Declaration Date）股份公司董事会根据定期发放股利的周期举行董事会会议，讨论并提出股利分配方案，由公司股东大会讨论通过后，正式宣布股利发放方案，宣布股利发放方案的那一天即为宣布日，在宣布日，股份公司应登记有关股利负债（应付股利）。

;登记日（Holder-of-record Date）由于工作和实施方面的原因，自公司宣布发放股利至公司实际将股利发出要有一定的时间间隔。

由于上市公司的股票在此时间间隔内处在不停的交易之中，公司股东会随股票交易而不断易人，为了明确股利的归属，公司确定有股权登记日，凡在股权登记日之前（含登记日当天）列于公司股东名单上的股东，都将获得此次发放的股利，而在这一天之后才列于公司股东名单上的股东，将得不到此次发放的股利，股利仍归原股东所有。

;除息日（Ex- Divide nd Date）由于股票产易与过户之间需要一定的时间，因此，只有在登记日之前一段时间前购买股票的投资者，才可能在登记日之前列于公司股东名单之上，并享有当期股利的分配权。

第十七章1、调整的净现值法（APV）如下：2、APV法用权益资本成本折现现金流得到无杠杆项目的价值，然后加上负债的节税现值，得到有杠杆情况下的项目价值；而WACC法则将UCF按R WACC 折现，而R WACC低于R0 。

3、FTE法使用的是LCF，而其它两种方法使用的是UCF。

4、WACC法在计算现金流量时使用的是无杠杆企业的现金流量，没有包含利息，但是在计算加权平均成本的时候包含了利息成本。

若在计算现金流时要把利息的支付包括进去，可使用FTF法。

5、无杠杆企业的贝塔值可以用杠杆的贝塔来衡量，它是企业业务风险的衡量标准；另外，企业的金融风险也可以由贝塔值来衡量。

6、该公司总投资为240万美元，平均每年的投资额为2,400,000/4=$600,000；全权益下NPV = –$2,400,000 + (1-0.30)($850,000)（P/A,13%,4） + (0.30)($600,000) （P/A,13%,4）=1358595债务带来的副效应下的NPV：平均每年费用支出 = $24,000/4= $6,000NPV = ($2,400,000 – 24,000) – (1 – 0.30)*(0.095)($2,400,000)（P/A,13%,4）-$2,400,000/(1.095)3+ 0.30*($6,000)（P/A,13%,4）= -217267.68APV = 1358595 -217267.68=1141327.327、（1）在扣除发行费用的情况下，贷款的净现值=贷款总额–税后利息和本金支付的现值=4250000-0.09*4250000*（1-0.4）（P/A,9%,10）-4250000(P/F,9%,10) =981,901.63(2) 发行费用=4250000*1.25%=53125平均每年的发行费用支出=53125/10=5312.5如果包括发行费用的情况下，贷款净现值=扣除发行成本的投资额-税后利息和本金支付的现值+发行费用的现值=（4250000-53125）-0.09*4250000*（1-0.4）（P/A,9%,10）-4250000(P/F,9%,10)+ 5312.5（P/A,9%,10）=7426391.25 8、先计算全权益下的NPV：NPV= –初始投资额+ PV[(1 – tC)(EBITD)] + PV(税收屏蔽)=–$25,000,000 + (1 – 0.35)($3,400,000)（P/A,13%,20）+(0.35)($5,000,000)（P/A,13%,20）=–$3,320,144.30融资所带来的副效应下的NPVNPV = $15,000,000–(1–0.35)*(0.05)*($15,000,000)（P/A,8.5%,15）– $15,000,000/（1.085）10=$6,539,586.30所以APV = –$3,320,144.30 + $6,539,586.30APV = $3,219,442.009、（1） VU= [(税前收益)(1 – tC)] / R0= = [($35,000,000)(1 –0.35)] / 0.20= $113,750,000每股价格= $113,750,000 / 1,500,000= $75.83（2）NPV = $40,000,000 – (1 – 0.35)(0.09)($40,000,000) /0.09NPV = $14,000,000所以资本结构调整后公司的价值为：V = $113,750,000 + 14,000,000V = $127,750,000由于公司并没有发行债券，所以权益的价值也是公司的价值$127,750,000。