股票市场的季节性波动规律

上下半年行情有规律剖析股市的季节周期

2003年12月31日 13:49 TOM财经 尹宏

由于受到企业的生产产品的季节性变化，进入市场的资金流的季节性变化和一些金融证券管理制度方面的限制等原因，使得股市往往具有比较鲜明的季节性特征。股市中绝大多数牛市行情是集中在上半年爆发，而下半年的股市往往表现疲弱，通过对股市历史行情对比可以发现，股市在下半年的6个月时间里，大多没有良好的表现。

其中，历年来7月和8月的中报披露期间都有市场人士呼唤业绩浪或中报行情，但戏剧性的是股市从来没有出现过所谓的中报业绩浪牛市，仅仅只是在1994年8月1日，由于受“三大政策”的特大利好刺激，出现过一次政策性牛市行情，其余十余年的中报期间均无牛市。资料显示：1992、1993年中报期间股市持续下跌；1995年中报期间，股指搭建圆弧顶的左半部分；1996年中报期间大盘在800多点构筑双顶；1997年中报期间指数低位盘整；1998年中报期间大盘跳水；1999、2000年中报期间，大盘构筑头部；2001年中报期间，指数如瀑布般的飞落；2002年中报期间，大盘筑顶下移。

大盘之所以会出现这种7、8月期间有规律的季节性疲弱现象，主要是和以前的财务报表披露制度有关。在1999年以前，上市公司披露中报没有时间表，上市公司可以自由选择披露中报的时间，往往是业绩优异的上市公司率先公布中报，业绩普通的紧随其后，而业绩较差的、亏损的全部集中在最后两三天披露，有时甚至能出现上百家公司同一天集中披露中报，其中不乏有亏损严重的业绩地雷引爆。由于绩差公司喜欢在中报披露快结束时集体亮相，造成中报地雷迟迟不能引爆，使得投资者和市场主流资金在7、8月份的中报期间个个如履薄冰，所以，在以前年度里，几乎没有中报行情可言。

直到1999年以后，中报披露才有了时间上的均衡安排，但是仍然没有中报业绩浪行情的出现，因为在1999年和2000年的中报前夕恰恰都出现了涨幅巨大的牛市行情，而进入中报期间后，行情已成强弩之末，因此，这两次中报披露期间都构筑了顶部行情。而从2001年至2003年期间，由于股市处于熊市调整格局中，因此，这三年的7、8两月也没有形成中报期间的牛市行情。

股票市场的波动法则（第二部分）

" What has been is what will be, and what has been done is what will be done; there

is nothing new under the sun."

“过去已发生过的事情，以后还会发生，过去已经做过的事情，以后还会再次做，阳光下没

有任何事物可以说它是新鲜的。”--《圣经》

"All streams run to the sea,but the sea is not full; to the place where the streams

flow there they continue to flow."

“百川归海，海水却永远不会满，江河从何处流就仍归回到何处”--《圣经》

江恩周期循环波动理论的基础知识

江恩认为：时间是决定市场走势的最重要因素。经过详细研究大市及个别股票的过往记录，

你将可以给自己证明，历史确实会重复发生，而了解过往，你将可以预测将来。

1、时间的作用

江恩认为：时间可以超越价位的平衡。当时间周期到达的时候，成交量将推动价位升跌。

而时间作为预测市场走势的一个因子，其最重要的作用在于预测市场趋势的转折点。

随着时间流逝，未来变成现在，又变成过去。

时间：

时间是指物质运动的持续性和顺序性性，持续性是讲事物存在的过程总是从过去到现

在，由现在到将来，这个顺序是不可颠倒的，也是不可跳跃的。时间的突出特点是一维性即

不可逆性。

空间：

空间是指物质运动的广延性和伸张性。所谓广延性和伸张性就一个具体事物来说，就是

指它存在的规模位置、体积、距离等。任何一个事物都有长度、宽度、高度，都有上下左右

和前后的方位，物体和物体都存在分离和并存的关系，这些都是指物质运动的空间特征，空

间的特征是三维特性，就是说任何运动的物质是按照长、 宽、高三个方向广延和伸张。

如果把时间和空间联系起来，就是四维空间。时间和空间同物质运动是不可分离的。物

我国股票市场大幅波动的成因及对策

一、我国股票市场大幅波动的现状

首先,从纵向角度看。1992年1月到5月,上证指数(本文中简称股指)从617点上涨到1429点,涨幅为131%。1992年5月至1992年11月,股指暴跌79. 2%。1992年12月至1993年2月,股指暴涨303%,并在2月16日创下历史新高。1993年2月至1994年7月,股指暴跌79. 1%直至325点,但在8)9月,股指用了33个交易日,从325点涨至1052点。1994年9月至1996年1月,股指下跌51. 3%。1996年12月至1997年2月股指下跌32. 1%。1997年2月至1997年5月股指涨幅达到76. 6%。进入21世纪后,我国股票市场依然保持着暴涨暴跌的特点,从2001年至2005年6月,股指从2245点一泻千里,最低曾跌至998. 23点。但接下来的一轮行情使股指从2005年6月6日的998点,一路狂奔直至2007年10月16日的6124. 04点,最大涨幅为513. 6%。随后股指又像坐过山车一样,在2008年10月28日跌至1664. 93点。2009年8月4日,股指又冲至3478. 01点。2010年7月2日,股指又创下了2319. 74的低点。

其次,从横向角度看。通过对比1991年至2012年中外股票市场主要指数的涨跌幅情况,很容易得出我国股票市场的波动幅度远远大于其他较成熟股票市场的波动幅度这一结论。

通过上述纵向观察和横向对比可以发现,中国股票市场无论在波动的幅度上,还是在波动的次数上均远远高于西方经济成熟市场乃至一些发展中国家的股票市场。我国股票市场波

动幅度过大的问题,应引起我国市场参与各方以及管理层的高度重视。

二、我国股票市场大幅波动的成因

(一)我国股票市场投资主体投资理念缺失

我国股票市场的个人投资者和机构投资者的投资素质还不高,投资理念缺失,买卖过于频繁,这是导致我国股票市场大幅波动的一个重要成因。我国78. 6%的个人投资者入市的主要目的是想通过股票的买卖价差而获利,只有11. 7%的个人投资者是为了获得分红收益。在个人投资者中,大多数的投资者持股在3个月以下。

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股票市场与债券市场波动的溢出效应研究

作者：李合怡

来源：《现代经济信息》2012年第04期

摘要：股市与债市之间各变量间的溢出效应是金融学中一个重要的课题。本文实证分析了两市之间波动的溢出效应，研究发现：两市存在波动的领先滞后关系，且债券市场波动对于股市的影响更为显著；通过对债券子市场与股市联动的进一步分析发现：股市与交易所债券市场波动的联系更加紧密，但交易所和银行间债券市场的联动明显强于各子市场与股市之间波动的溢出效应。

关键词：股票市场；交易所债券市场；银行间债券市场；溢出效应

中图分类号：F810.5 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）02-0-02

一、问题的提出

金融市场间的关联性日趋紧密，促使单个市场的波动可能会引起多个金融市场的共同波动。这种波动一方面会加剧市场风险，另一方面会影响投资组合的系统风险规避功能。在资本自由流动、信息充分的市场中，股市和债市在理论上应当可以相互参照定价。然而，我国在经济体制、监管制度等因素的影响下，市场被人为分割开来，社会资金并不能在市场中自由流动。而我国的债券市场由于历史原因分为银行间和交易所债券市场，处于相对分割状态，在投资主体、交易方式和交易品种等方面都存在着不少差异。这就决定了我国股市和债市的波动溢出可能表现出与成熟金融市场不同的特征。因此，基于交易所和银行间债券市场与股市之间溢出效应的研究对于指导投资者进行投资组合，提高组合收益，降低组合风险具有重要意义。

二、相关文献综述

国外对股票和债券市场收益率，波动率和流动性这三个变量之间联动性和溢出效应的研究都比较丰富完善。具有代表性的文献有：Kwan(1996)发现股票市场的收益率领先债券一个星期；Oldfield(1986)发现市场的波动率的变化能够影响非流动性；Fleming，Kirby，and