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企业最佳资本结构的决策分析
钟文琼
江西省赣州市瑞金市财政局，江西赣州３４２５００
摘要：资本是企业的血脉 其运营贯穿于企业的整个生产经营过程，是推动企业发展的第一推动力和持续推动力。如何实现 最佳资本结构是每个企业管理者思考的问题。本文从影响资本结构的因素、最佳资本结构的评价标准和决策方法三个方面进 行分析，仅供参考。 关键词：企业：最佳资本结构：决策 中图分类号：Ｆ２７５ 文献标识码：Ａ 文章编号：１６７１．５８５３（２０１５）０２．００３５．０２
最佳资本结构，是指使企业价值最大化并且使ＷＡＣＣ（加
权平均资本）最低的资本结构，也就是实现资金两大来源负 债资本和自有资本占总资本的最佳比例。实现这个目标，企
业必须根据现有经营状况以及发展的资金需求量，在控制融
资风险和最大收益之间谋求一种平衡，作出最优的融资决策，
以实现企业发展目标。
１影响资本结构的因素
１．１企业所处的行业特征和竞争程度 通过研究发现，同一行业的资本结构相似，不同行业的
资本结构有显著差异。银行、保险行业的资金来源大部分是
负债，比如银行的存款、保险公司的保费都是源自负债，所
以该行业的负债率位居榜首；其次是房地产建筑业的资金投 入大，靠举债经营为主；垄断行业如水、电、气等供应、生
产行业竞争程度低，盈利能力强，资金充裕，负债较少；而
竞争激烈的行业要分两种情况来看，一种是企业面临经营风
险水平较高，为了降低风险，企业也会采取较低负债比率，
譬如文化传媒行业、社会服务行业较为容易进入，竞争激烈， 企业为保持稳定，会采取低负债率；第二种情况是，盈利能
力较强、财务状况良好的企业为了达到降低成本打击竞争对
手的目的，也会提高借债的比率，债务资金成本相对股权融
资成本而言，具有抵扣所得税和不稀释股东权益的作用。
１．２企业所处的经济周期 经济周期可分为收缩期和扩张期。在经济收缩期中，个
人收入的下降导致购买力的下降，市场陷入萧条，企业生产
某股份有限公司目前息税前利润为5400万元，拥有长期资本12000万元，其中长期债务3000万元，年利息率10%，普通股9000万元，每股面值1元。如果当前有较好的投资项目，需要追加投资2000万元，有两种方式可供选择：（1）增发普通股2000万股，每股面值1元；（2）增加长期借款2000万元，年利息率8%。公司所得税税率25%，股权资本成本率12%。
要求：
（1）计算追加投资前该公司的综合资本成本率。
（2）根据资本成本比较法对筹资方式进行选择。
（3）比较两种方式下该公司的每股利润。
（4）根据每股收益分析法对筹资方式进行选择。
某股份有限公司目前息税前利润为5400万元，拥有长期资本12000万元，其中长期债务3000万元，年利息率10%，普通股9000万元，每股面值1元。如果当前有较好的投资项目，需要追加投资2000万元，有两种方式可供选择：（1）增发普通股2000万股，每股面值1元；（2）增加长期借款2000万元，年利息率8%。公司所得税税率25%，股权资本成本率12%。
要求：（1）计算追加投资前该公司的综合资本成本率。
（2）根据资本成本比较法选择合适的筹资方式筹资。
（3）比较两种方式下该公司的每股利润。
（4）根据每股收益分析法选择合适的筹资方式。
解：（1）综合资本成本率按各种长期资本的比例乘以个别资本成本率计算，则追加投资前的综合资本成本率：
长期债务比例=3000/12000=25%
长期债务资本成本率=10%×（1-25%）=7.5%
普通股比例=9000/12000=75%
普通股资本成本率=12%
KW =25%×7.5%+75%×12%=10.88%
（2）采用增发股票方式时的综合资本成本率：
[3000/（12000+2000）]×7.5%+[（9000+2000）/（12000+2000）]×12%
=11.00%
采用长期借款方式时的综合资本成本率：
第２５卷第５期 ２００６年１Ｏ月 兰州交通大学学报（社会科学版） Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｌａｎｚｈｏｕ Ｊ ｉａｏｔｏｎｇ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（Ｓｏｃｉａｌ Ｓｃｉｅｎｃｅｓ） Ｖ０１．２５ Ｎｏ．５ ０ｃｔ．２００６ 文章编号：１００１—４３７３（２００６）０５－００３１—０３
谈融资决策中的资金成本及最佳资本结构
郭学新
（汕头职业技术学院，广东汕头５１５０４１） 摘要：现代商品经济发展需要企业拥有雄厚的资本。企业自主筹资是企业自主经营，自负盈亏的客观要求，企业 该如何科学的、准确的进行融资决策，是企业在竞争中立于不败的关键。以华汕电子公司为例阐述资金成本，筹资 风险及最佳资本结构对融资决策的影响。 关键词：融资决策；资金成本；筹资风险；最佳资本结构 中图分类号：Ｆ２７２ 文献标识码：Ａ
现代商品经济的发展需要企业拥有雄厚的资本，雄厚 的资本又是企业通过不同的渠道和方式所筹集到的。作为 企业，它的筹资工作应当是有目的的，没有目标盲目进行筹 集，不仅不能给企业带来收益，反而会加重企业的筹资风险， 造成亏损。因此企业在筹资过程中必须进行筹资决策。对 企业筹资决策有重要影响的因素有资金成本、筹资风险及最 佳资本结构。企业的财务人员只有对这些因素进行认真分 析，才能做出对企业有利的筹资决策。 一、企业资金成本分析 在市场经济条件下，企业筹集和使用资金是要付出一定 “代价”的。企业这种为筹措和使用资金而付出的“代价”即 为资金成本。资金成本包括筹集费用和使用费用。筹集费 用主要指企业在筹资过程中为获得资金而付出的费用，例如 向银行借款而支付的手续费；发行股票、债券等而支付的发 行费用。使用费用主要指企业在生产经营过程中因使用资 金而支付的费用例如股息、利息等费用。 财务人员在进行筹资时必须考虑这些费用的大小，即资 金成本的大小。资金成本对于企业筹集资金及进行投资的 决策具有重大的意义。 １．资金成本是比较筹资方式。选择追加筹资方案的依 据 现在企业筹集长期资金有多种渠道和方式可供选择。 每种方式渠道下所发生的费用是不同的。企业能通过资金 成本的计算与比较，可从中选出成本较低的筹资方式。除此 之外，企业的长期资金通常采用多钟渠道方式筹集组合而成 的。这种筹资组合也很多种方案可供选择，因此企业同样可 通过综合资金成本的比较，做出资本结构决策。 ２．资金成本是评价投资项目。比较投资方案和追加投 资决策的主要指标
最佳资本结构决策方法
嘿，大家想过没有，什么才是最佳资本结构决策方法呀？这可真的超级重要呢！就好比你在走一条路，得选对方向才能走到想去的地方，不然可就走远啦！举个例子哈，假如你要开一家小店，你得想好怎么筹钱吧，是找朋友借呢，还是去银行贷款呢，或者干脆自己掏腰包呢。这里面的门道可多啦！
你看哈，咱先来说说债务筹资。哎呀呀，这就像是给你的事业加了一把劲！比如说你借钱开了店，只要你能好好利用这笔钱，让生意红红火火，那还上债务不就轻松啦！就像跑步的时候有人在后面推了你一把，让你跑的更快。
再看看权益筹资呢，这好比是有一群小伙伴和你一起干，大家齐心协力的。比如说你拉了几个志同道合的朋友入股，大家一起拼，一起为了小店的未来努力，多棒呀！
那怎么知道哪种才是最佳的呢？这就得综合考虑好多因素啦！比如说你的风险承受能力，如果你胆子大，就可以多来点债务筹资，要是你比较谨慎，那可能权益筹资更适合你。这就像有的人喜欢刺激的过山车，有的人就喜欢稳稳的旋转木马。
还有啊，市场环境也很重要呢！要是经济形势好，也许债务筹资更有利，要是形势不太好，那可能就得小心谨慎啦。这就像天气好的时候你可以大胆出去玩耍，天气不好就得乖乖待在家里。
哎呀呀，反正就是要综合各种情况，仔细权衡，找到最适合自己的那个方法。我觉得啊，没有绝对的最佳，只有最适合你的！就是要根据自己的实际情况，像给自己选衣服一样，选到最合适的那件，才能让自己的事业顺顺利利呀！大家说是不是呀！所以说，大家可一定要好好思考，好好决策哦！
