反射理论和荣枯相生理论
(2012-08-04 11:19:51)转载▼
索罗斯——反射理论(转贴）乔治索罗斯提出了“反射理论”（theory of reflexivity）。这个理论的简单解释便是：想法改变了事件，事件的改变又反过来改变想法。比如说投机者们认为美元会升，他们入场买美元，其结果使美元利息降低，刺激了经济，带来美元应该升得更高的想法。用这个理论来解释股市的走势，大家看好某股票，捧的结果使股票升高，升高使更多的人追捧，这就是为何股票走势一旦开始，不会马上结束的原因。反射理论所谓“反射”就是指经济活动的参与者的动机，期望或认识与他们参与的事件，情况之间的一种双问联系，这种双问联系可以表述为：一方面，参与者总期望了解、预见事件的未来情况，并根据这些预见、期望采取行动。另一方面，当预见和期望付诸实践时，反过来又会影响，改变事件发展进程和原来可能的未来情况。通过这种双问联系，参与者的思想与他们所处的境况，所经历的事件相互影响，相互塑造，形成一种变幻莫测的动态关系。反射理念的双问效应反射互动是偶然的，而反射结构则是经常的。在所谓正常情况下，思想和现实之间的差别并不是非常大，其间也有别的力量在起作用，使两者的距离更趋接近。其中部分原因是人从经验中学习，另一原因则是人可以按照自己的意志改变或塑造社会情形，这就是所谓的近乎平衡状况。但有时人的想法和现实距离很近，而且并不会互相趋近，这就是所谓的极不平衡状况。这种状况可以分成两类：其一是所谓动态不平衡，动态不平衡出现时，流行的偏见和主导的潮流会相互补强，直至两者之间距离大到非引起一埸大灾难不可。其二是所谓静态不平衡，但事实上静态不平衡在金融市场非常罕见。静态不平衡的特色是极端僵化，极端教条的思考方式，加上极端僵化的社会状况，但双方都不会改变，于是教条与现实之间的距离一直都很大，假如社会改变了而教条不针对这些改变做做调整。那么，即使这些改变和速度非常慢，思想和现实之间的鸿沟也会愈来愈大。把动态不平衡和静态不平衡视为两个极端，而近乎平衡则是介乎两者之间的一种状况，把这种状态，比拟为物质的三态：“气态，固态，液态”。这三态性质很不一样，以水为例，水在这种状态中都有不同的特点，同一原理也可应用在市场参与者的思考身上，在所谓正常状态中，称为“反射”的双问反射回馈机制并不重要，是可以不予与理会的，但当这些市场参与者趋近，或达到所谓不平衡状态时，反射就变得重要了，大起大落就会接踵出现。反射理论的前提条件之一任何理论都有其自身的假设或前提条件，反射理论也不例外，这些前提条件是：一、市场参与者对市场的认识是有限的，这是因为所处的世界是在不断的变化，没有人可以对这个不断变化的世界有完全的认识。由于受时间，知识水平，获取渠道和经济实力等方面的限制，对有关市场信息的获取能力有差异，对市场现状和未来趋势的认识更是千差万别。事实上大部分人对市场认识是有偏见的。“偏见”是反射理论的一个重要概念，是指市场参与者的期望，认识与事件的实际进程之间存在着差异，换言之，“偏见”就是市场参与者的感觉，认识或信息等总是有缺陷，不足之处，不能达到与实际完全符合的理想状态。市场参与者的偏见，不仅仅来自参与者自身对所有市场信息不能全部获得，更主要的是来自参与者的认识，与他的认识对象之间的反射联系，单个参与者的活动对市场情况的作用还不明显，但众多的参与者的活动就不一样了。不同参与者的偏见会发生相互结合，判断彼此抵消，多数人形成的“公共选择”会汇合成一种占主导地位的观念。反射理论的前提条件之二市场运行并非都是有效率且理性的。而且市场的价格也往往是错误的，并不能反映其本身价值。人们对市场的认识是有偏见的，他们不仅仅带着偏见操作，他们的偏见所造成的“群羊效应”还影响着市场的发展趋势。而发展趋势不外乎两种：一种是向上，一种是向下。这种发展趋势又反过来进一步加重人们的偏见，使市场价格更偏离其本身价值，市场参与者的偏见与带有偏见的操作和市场的趋势之间是互动的，相互影响。因此，市场价格往往是错误的，是在人们的错误认识和错误操作下形成的。反射理论的前提条件之三市场有其内在规律性，最终决定市场走势的是它内在的客观性。如影响股票市场大势的是政治形势，经济形势和市场资金的供求关系。影响某一只股票走势的是上市公司的业绩和它未来的发展前景。正如一句话“在混沌中寻找秩序”所表达的。在基本层面上承认市场无理性，而在具体的操作上则应该找出投资对象的内在规律性，这是宏观与微观的两种不同的观察和思考的角度。这样，市场参与者的主要偏见，市场的实际价格和市场走势的内在规律性三者交织影响，就决定了市场的趋势。市场的真正价值在于它给人们提供了一个标准，使市场的参与者据此认识，发现自己的错误。从而相对说来比较及时地作出调整，或者说，市场提供了评价参与者的期望，决策。并使之有机会比较及时地调整的反馈机制。反射理论的中心思想是：人从不能正确认识市场，总有偏见。要么看空，要么看多，因此市场决无均衡，只有波动，但价格的波动受人们的偏见所左右，价格反过来又成为左右市场的基本因素。反射理论的实践性反射理论在金融市场最具有代表意义，在证券市场上，市场参与者的意见永远是不一致的，有的看多，有的看空，市场参与者不仅有自己对市场的认知，同时在这种认知的指导下进行操作。当看空者与看多者的力量均衡时，市场也不会有起伏，但是基本上这样的特例是不会出现，更多的情况则
是两者不均衡。市场上看空者与看多者的差额决定这个市场价格的走势，也就是说，市场参与者不仅经常对市场有错误的认知，而且在这种错误认知的诱导下会影响市场的走势，这种错误认知被称为“市场参与者的偏见，而两方面不同偏见的力量之差就被称为“流行偏见”。这种“流行偏见”以及据此采取的行动会改变整个市场的形势，“流行偏见”是市场走势的决定因素。市场参与者的思考并不是困于事实，他也要考虑其他人和他自己的思考，因此就会出现不肯定因素。换句话说，此时参与者的思考就不再和事实完全相符。但却可以在影响和塑造事实方面起某种作用，思考和事实不但不符，而且参与者的知觉和实际情况之间总会有差距，参与者的算盘和实际结果也会有出入。这就是了解历史过程以及金融市场动力的关键所在。因此，金融市场的本质之一就是市场参与者的知觉本来就和实际情况不相符，有时这种分歧是可以不予理会的，但有时必须考虑到这种分歧，才会明白事情到底是怎样发生的。荣枯相生理论金融市场有其运行的自然规律，但市场参与者，由于身处金融运行之内，难以客观地根据完整的信息作出判断，因而往往出现决策偏差。这种偏差一旦形成市场合力＜三人成虎＞，就会使金融行情大幅度偏离自然规律。愈演愈烈，从而造成大起＜群羊效应＞，而市场参与者迟早会发现这样的偏差，于是同样的“三人成虎”和“群羊效应”的故事又会在反方向上上演，又使这种大起必然回归，出现大落，这种规律不但适合金融世界，也适合于整个经济运行甚至于社会发展分析。
反射理论的前提条件是能够通过“群羊效应”自我巩固加强，当这种自我巩固和加强的过程延续了够长的时间，平衡状态就难以维持，不是因为思想和现实之间的鸿沟愈深，就是因为市场参与者之间的偏见愈烈。当感觉与现实差距太大，事态就会失去控制，出现金融市场上比较典型的“荣枯相生”现象，这种局面是一种过度狂热，开始是自我推进，继而难以维持，最终物极必反。“荣枯相生”的出现给市场的发展提供了机遇，因为它使得市场总是处于流动和不定的状态。投资之道其实就是在不稳定态上压注，搜寻超出预期的发展趋势。荣枯相生的形成“荣枯相生”现象并不经常发生，但一旦发生，由于其能量对经济的基本面产生影响，所以具有分裂效果，只有当市场被“群羊效应”行为主导时，才有可能爆发“荣枯相生”现象。“群羊效应”是指人们在价格上涨时买进，在价格下跌时卖出，因此而形成一种自我推进的共振效应。单方面“群羊效应”的趋势共振行为是市场剧烈波动的必要条件，但还不是充分条件。只有当一个市场被这种共振行为主宰时，才有可能发生“荣枯相生”现象，那么究竟是什么导致了“群羊效应”的趋势共振行为：是观念有缺陷的市场参与者，使市场对他们的情绪起到推波助澜的作用，也就是说参与者使自己陷入了某种盲目的狂躁或类似于兽性的情绪之中。纵容狂躁情绪的市场往往充斥了过度行为，并容易走向极端。这种过度行为－－极端现象的推动力－－导致了“荣枯相生”的发生。投资成功的关键就是认准市场开始对自身的发展势头产生推动力的一刻，一旦这个关键时刻得到确认，就能洞察一切，“荣枯相生”现象是正在开始抑或是已然进行之中。荣枯相生的形成特征股票市场常常以发展的趋势未被认定的时候开始，趋势被市场参与者认识之后，又很快得到强化并加强趋势的发展，导致一个自我推进过程的开始。在这一过程中，对趋势的正确认识和偏见同时存在。随着过程的发展，趋势变得越来越依赖偏见，当这一过程发展到一定阶段，“极不平衡态”的条件即告成熟。等到信念和实际情况之间的差距变得很大时，就使市场参与者的偏见受到极度重视。这时，就会出现一个高点，这个高点叫做考验期。偏见和对趋势的正确认识，会同时受到外在力量的考验，市场趋势和市场参与者的偏见都可以通过各种外界的冲击面一遍一遍地受到测试。
如果偏见和趋势都能在经受各种冲击之后依然如故，并且是不可动摇的，这一阶段称之为“加速过程”，这时一个镜面反射型的，能自我推进的过程向着相反方向，终于出现。此时，趋势已经形成惯性，在惯性的作用下，趋势继续维持。仅需内部因素即可保持这种自我推进的延续，但是当市场参与者对市场的看法一旦不再起到推进作用时，原有趋势的发展将停滞不前，这是趋势的停滞期。这时趋势更加依赖于偏见，因而对市场走势信心的丧失，使得趋势本身就会不可避免地发生反转，发生逆转的点叫做临界点。相反的趋势会在相反的方向促成一种偏见的形成，从而导致一种灾难性加速状态的出现，从而走向市场的崩溃，这就是崩盘的加速阶段。总而言之，当某一趋势延续的时候，为投机交易提供的机迂大增，市场参与者的种种偏见与市场的走势相互作用。只要原有趋势一直得以保持，偏见将愈发偏离真相，市场趋势一旦产生，就将按其自己的规律开始发展。=========== 反射理论是"金融大鳄"索罗斯征战金融市场的理论依据。该理论认为,证券市场是一个正反馈系统,投资决策和市场走势是互相影响的。============= 由于偏见是无法量化的，市场的变化结果也是无法量化或精确预期的。从事态发生的原因分析到发生具体事件的过程判断，索罗斯得出这样的结论：金融市场实际上是一个历史进程，是偶然事件，既不可逆又不可量化。他预测市场的方法是为适应这样的市场特征而设计的，他不相信在金融市场中存在一个像卡尔·波普D－N模式（逻辑上的演释模式）那样的普遍有效的预测模式。在一个不可逆、不确定、不可量化的市场面前，索罗斯称他的预测是尝试性的，所进行的投机活动是一种实验，因此他的预测活动几乎是定性的和互为因果的，而他的投机活动总处于根据变化所作的动态调整中。从注意市场中的反射现象到运用反射性原理分析市场，索罗斯经历了思想认识上从不成熟到成熟的过程。事实上，历时实验的成功证明了反射性理念的有效性，而且在该书写作时间里，作者的反射性理念已经日臻成熟，结合索罗斯整个金
融投机生涯，从1985年8月至1986年11月历时一年多的实验也正是量子基金发展中的一个辉煌期，该书选择这个时期作为例证，其意义已不仅仅是实验反射性理念的有效性，意义还在于：将一个脑子里充满思辩、投机技巧娴熟、正走向辉煌的大投机家形象活生生地存留在书中。在一年多的历时实践中，索罗斯要告诉投资者的不仅仅是反射性分析得到正确验证，更重要的是如何获得最大的成功。一方面他密切注意市场变化，另一方面对量子基金进行战略和战术上的部署，既要进行投资组合突出资金安全性又以进行杠杆操作充分发挥效益，将宏观经济和微观经济巧妙结合在一起，这是索罗期这一时期分析思想及具体操作方面的特征。在总结历时实验取得的绩效时，索罗斯认为，理论的指导作用和杠杆作用的发挥功不可没。运用反射理论预测市场是尝试性的，正确与否在于市场，这种理论能保证预测正确时获利最大化，而错误时损失最小甚至还能获利。同时就对市场的解释而言，他所运用的知识可能没有经济学家们那样专业，但却不致于像经济学家那样运用丰富的知识提出两种绝然不同的观点让人无所适从，坚持反射理论可以走出认识困境，见常人所未见、获得投机成功，这正是金融投机家的优势。反射理论有一个特点就是从相互关联因素分析市场，关联因素包括某一市场内在关系也包括市场之间的关联，因此反射理论分析市场有两方面内容即微观经济的和宏观经济的。索罗斯充分运用了市场之间的关联性，当市场间反射关联性被确认时，市场趋势将形成，投机于这些关联市场的风险较集中，以此认识为基础，索罗斯将资金杠杆作用发挥得淋漓尽致，大胆地在金融衍生品市场进行投机。由于反射理论分析市场具有运用金融衍生品即发挥杠杆作用的优势，所以索罗斯时常夸大这种理论对一个成功投机家的重要作用。事实上，只有将这种理论与当代金融衍生品市场有机结合，我们才能完整地认识到一个像索罗斯那样成功的投机家是如何产生的。
【中原金石】索罗斯的“反射论”和“大起大落理论”
索罗斯的投资哲学与其哲学思想密切相关，他的哲学思想核心可以归纳为“人们对世界的理解是欠完整的”。他认为“我们对世界的认识多多少少有些片面和扭曲”。索罗斯的投资哲学可以归纳为“反射论”和“大起大落理论”。
(1)关于索罗斯的“反射论”。反射论的观点是：人们的认识会改变事务的发展，同时事务的发展变化反过来改变着人们的认识。这是一个双向互动过程。索罗斯认为，高效市场的假设不能解释金融市场波动和投资者的行为，投资者对金融市场的不完全认识与事件实际进展，要用偏见与实践之间的反射关系才能解释。①投资者对金融市场怀有偏见，即有不完全认识。②偏见无时无处不在。③投资者的偏见反过来影响市场发展。④投资者的偏见和市场实际进程之间相互作用和影响。这就是反射论所说的“认知功能”和“参与功能”相互作用的过程。
⑤股价和其他金融商品的价格就是由投资者的认识和市场实际发展之间的反射作用所影响而一直处于波动状态，同时价格波动进一步影响投资者的偏见和市场实际发展。索罗斯就是根据上述理论，不在市场上进行传统操作，而是在积极寻找市场投资中的反射过程并善加利用。(2)关于索罗斯的“大起大落理论”。索罗斯的“大起大落理论”是建立在“反射论”基础上的股市波动模式，是他对暴涨暴跌现象的独特认识，又称“荣枯相生”理论。索罗斯认为股市波动模式可分为七个阶段：①某个趋势尚未得到确认。这是过程的开始阶段，市场表现出的趋势尚不足以为投资者所觉察。②开始自我强化。人们开始觉察这种趋势并付诸行动，这种趋势反过来被强化，形成市场趋势和人们的偏见间互相强化。趋势随偏见而发展，偏见越来越被夸大。“动态不平衡”出现了。③市场的走向经受外部考验。外部冲击向偏见和趋势挑战。④信念增强。偏见和趋势经受住了外部冲击的考验且更加巩固。此阶段称为“加速期”。⑤真实和认知分歧。信念和现实间差距太大时，偏见被察觉。趋势依惯性前行，但信念不再加强。这一时期称为停滞期。⑥高潮。趋势的发展已到顶点。⑦逆转。信念尽失，偏见走向反面，自我强化的趋势向反向发展，并开始加速运动。羊群效应在一群羊前面横放一根木棍，第一只羊跳了过去，第二只、第三只也会跟着跳过去；这时，把那根棍子撤走，后面的羊，走到这里，仍然像前面的羊一样，向上跳一下，尽管拦路的棍子已经不在了，这就是所谓的“羊群效应”也称“从众心理”。是指管理学上一些企业的市场行为的一种常见现象。它是指由于对信息不充分的和缺乏了解，投资者很难对市场未来的不确定性作出合理的预期，往往是通过观察周围人群的行为而提取信息，在这种信息的不断传递中，许多人的信息将大致相同且彼此强化，从而产生的从众行为。“羊群效应”是由个人理性行为导致的集体的非理性行为的一种非线性机制。羊群行为是行为金融学领域中比较典型的一种现象，主流金融理论无法对之解释。经济学里经常用“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理。羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。因此，“羊群效应”就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。羊群效应的出现一般在一个竞争非常激烈的行业上，而且这个行业上有一个领先者（领
头羊）占据了主要的注意力，那么整个羊群就会不断摹仿这个领头羊的一举一动，领头羊到哪里去“吃草”，其它的羊也去哪里“淘金”。有则幽默也反映了羊群效应：一位石油大亨到天堂去参加会议，一进会议室发现已经座无虚席，没有地方落座，于是他灵机一动，喊了一声：“地狱里发现石油了！”这一喊不要紧，天堂里的石油大亨们纷纷向地狱跑去，很快，天堂里就只剩下那位后来的了。这时，这位大亨心想，大家都跑了过去，莫非地狱里真的发现石油了？于是，他也急匆匆地向地狱跑去。羊群效应就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。法国科学家让亨利·法布尔曾经做过一个松毛虫实验。他把若干松毛虫放在一只花盆的边缘，使其首尾相接成一圈，在花盆的不远处，又撒了一些松毛虫喜欢吃的松叶，松毛虫开始一个跟一个绕着花盆一圈又一圈地走。这一走就是七天七夜，饥饿劳累的松毛虫尽数死去。而可悲的是，只要其中任何一只稍微改变路线就能吃到嘴边的松叶。动物如此，人也不见得更高明。社会心理学家研究发现，影响从众的最重要的因素是持某种意见的人数多少，而不是这个意见本身。人多本身就有说服力，很少有人会在众口一词的情况下还坚持自己的不同意见。“群众的眼睛是雪亮的”、“木秀于林，风必摧之”、“出头的椽子先烂”这些教条紧紧束缚了我们的行动。20世纪末期，网络经济一路飙升，“.com”公司遍地开花，所有的投资家都在跑马圈地卖概念，IT业的CEO们在比赛烧钱，烧多少，股票就能涨多少，于是，越来越多的人义无反顾地往前冲。2001年，一朝泡沫破灭，浮华尽散，大家这才发现在狂热的市场气氛下，获利的只是领头羊，其余跟风的都成了牺牲者。传媒经常充当羊群效应的煽动者，一条传闻经过报纸就会成为公认的事实，一个观点借助电视就能变成民意。******、大选造势、镇压异己等政治权术无不是在借助羊群效应。当然，任何存在的东西总有其合理性，羊群效应并不见得就一无是处。这是自然界的优选法则，在信息不对称和预期不确定条件下，看别人怎么做确实是风险比较低的（这在博弈论、纳什均衡中也有所说明）。羊群效应可以产生示范学习作用和聚集协同作用，这对于弱势群体的保护和成长是很有帮助的。羊群效应告诉我们：对他人的信息不可全信也不可不信，凡事要有自己的判断，出奇能制胜，但跟随者也有后发优势，常法无定法！反射理论简单说是指投资者与市场之间的一个互动影响。理论依据是人正确认识世界是不可能的，投资者都是持“偏见”进入市场的，而“偏见”正是了解金融市场动力的关键所在。当“流行偏见”只属于小众时，影响力尚小，但不同投资者的偏见在互动中产生群体影响力，将会演变成具主导地位的观念。就是“羊群效应”。反射理论，又称反射性理论或反身理论，最早由索罗斯提出。其基本含义：均衡状态时事物发展的状态之一，但因为在影响因素的相互作用之下，多数情况下事物发展呈现不均衡的状态。如果相互作用是良性的也就是可逆的，事物发展会在发生偏离的短时间内回到均衡状态，但如果相互作用是不可逆的，那么事物发展就会出现历史性的突破。可以用一种比喻来理解：甲和乙并肩往目的地行走，突然甲发现一不见了，回头一看，原来乙掉队了。那么甲就该问，乙为什么掉队。这就是我们要研究的了，如果乙是因为和熟人搭话，那么不久，乙就会自己追上来并肩行走，若乙是发生了状况，比如昏阙之类，那么甲就必须回头，送乙上医院之类的，就不能到达目的地了。我们假设，并肩行走时一种均衡状态，乙掉队则破坏了这种状态。若搭话后追上来，则回复了均衡的状态。若昏阙，则甲必须送他往医院，则原本的均衡被打破而且是不可恢复的，则不能到达了目的地。就是所说的市场反转。索罗斯认为：在社会科学范畴事件中，事物发展是与思维互动的过程。思维与现实过度偏离后，事物发展就会出现不可逆的历史性突破。涉及一个古老的哲学问题：现实与思维。这种哲学观点被金融大鳄索罗斯成功应用于金融投资领域而倍受瞩目。金融市场的反射现象：索罗斯认为，经典经济学理论对市场运行的解释存在着根本性的错误，起码在金融市场上，经济理论分析所给出的结果是大错特错的。金融市场与其他市场不同之处在于，市场参与者要对付的不是给定数量，他们要把未来进行贴现，而未来则依赖于市场现在如何贴现它。这就使得供给和需求条件不仅是未知的，而且是不可知的。参与者只能根据预判或者偏见做出决策，而这决策反过来又使得与决策有关的主要内容变得更加的不确定。因此，不借助于反射性的概念，金融市场就很难被正确的理解。但是，很多经济学家却总是想方设法回避这个问题，理性预期却为他们提供了方便。
金融工具的价格被反映如下“基本面”：股票市场的未来收益，债券市场的未来利息支付，期货市场的未来供给和预期需求。重要的是，一个有效率的市场总能够反映出所有这些“基本面”的已知信息，并且市场参与者要认识到这一事实，才能算得上理性的。因此在缺乏内部消息的情况下，投资者假设他们的业绩能够超过市场则是不理性的。所以，市场总是处于均衡状态，任何暂时的偏离只是随机漫步性的。上述观点，就是理性预期理论。索罗斯并不接受它。索罗斯认为，金融市场的参与者非但是不理性的，而且还是不可避免的在他们的决策中不可避免的引入某种偏见。对于有偏见的判断来说，一个重要的特征就是他们不纯粹是被动的：他们可以影响事态的进程，而事态的进程恰恰是有偏见的判断所要反映的事情，因此他们具有反射性。其要表达的意思是，重视基本面而不重视参与者的偏见是错误的。同时，忽视基本面而重视参与者的偏见同样是错误的_
金融学导论作业 法学院3班沈王一32011100078 我选择的书本是《索罗斯带你走出金融危机》所选精读章节是第四章《金融市场的反身性》前面索罗斯先生都在说抽象的理论在谈到金融市场的时候稍微能回归到实际上，这个对我来说是好事，因为我研究的不够透彻，最好就是从实际出发再到实际中去。正如他所言，从一开始我们就对赖以生存的世界缺乏正确和完整的认识，原因在于，我们试图去认识世界，但是我们自身又是这个世界的组成部分。诚然，妨碍我们了解世界的因素并不止于此，但当你去理解人间诸般言行事物时，我们是世界的组成部分这一事实，便成为一道不可逾越的障碍。在谈论金融市场的反身性不得先不说说金融市场是什么。金融市场是资金融通市场，是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。比较完善的金融市场定义是：金融市场是交易金融资产并确定金融资产价格的一种机制。所以金融市场的概论就是指。金融市场又称为资金市场，包括货币市场和资本市场，是资金融通市场。所谓资金融通，是指在经济运行过程中，资金供求双方运用各种金融工具调节资金盈余的活动，是所有金融交易活动的总称。在金融市场上交易的是各种金融工具，如股票、债券、储蓄存单等。资金融通简称为融资，一般分为直接融资和间接融资两种。直接融资是资金供求双方直接进行资金融通的活动，也就是资金需求者直接通过金融市场向社会上有资金盈余的机构和个人筹资；与此对应，间接融资则是指通过银行所进行的资金融通活动，也就是资金需求者采取向银行等金融中介机构申请贷款的方式筹资。金融市场对经济活动的各个方面都有着直接的深刻影响，如个人财富、企业的经营、经济运行的效率，都直接取决于金融市场的活动。金融市场的构成十分复杂，它是由许多不同的市场组成的一个庞大体系。但是，一般根据金融市场上交易工具的期限，把金融市场分为货币市场和资本市场两大类。货币市场是融通短期（一年以内）资金的市场，资本市场是融通长期（一年以上）资金的市场。货币市场和资本市场又可以进一步分为若干不同的子市场。货币市场包括金融同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场、大面额可转让存单市场等。资本市场包括中长期信贷市场和证券市场。中长期信贷市场是金融机构与工商企业之间的贷款市场；证券市场是通过证券的发行与交易进行融资的市场，包括债券市场、股票市场、基金市场、保险市场、融资租赁市场等。和其他市场相比，金融市场具有自己独特的特征：第一，金融市场是以资金为交易对象的市场。第二，金融市场交易之间不是单纯的买卖关系，更主要的是借贷关系，体现了资金所有权和使用权相分离的原则。第三，金融市场可以是有形市场，也可以是无形市场。它的形成是因为远在金融市场形成以前，信用工具便已产生。它是商业信用发展的产物。但是由于商业信用的局限性，这些信用工具只能存在于商品买卖双方，并不具有广泛的流动性。随着商品经济的进一步发展，在商业信用的基础上，又产生了银行信用和金融市场。银行信用和金融市场的产生和发展反过来又促进了商业信用的发展，使信用工具成为金融市场上的交易工具，激发了信用工具潜在的重要性。在现代金融市场上，信用工具虽然仍是主要的交易工具，但具有广泛流动性的还有反映股权或所有权关系的股票以及其他金融衍生商品，它们都是市场金融交易的工具，因而统称为金融工具。即金融市场的形成条件：1、商品经济高度发达，社会上存在着庞大的资金需求与供给。2、拥有完善和健全的金融机构体系。3、金融交易的工具丰富，交易形式多样化。4、有健全的金融立法。5、政府能对金融市场进行合理有效的管理。同时，金融市场的形态有两种：一种是有形市场，即交易者集中在有固定地点和交易设施的场所内进行交易的市场，在证券交易电子化之前的证券交易所就是典型的有形市场，但目前世界上所有的证券交易所都采用了数字化交易系统，因此有形市场渐渐被无形市场所替代；另一种是无形市场，即交易者分散在不同地点(机构)或采用电讯手段进行交易的市场，如场外交易市场、全球外汇市场和证券交易所市场都
读《乔治·索罗斯全传》有感 索罗斯，一位叱咤世界金融界的巨头，一位颠覆亚洲经济秩序的大鳄。 乔治·索罗斯出生在匈牙利布达佩斯一个富裕的犹太家庭，一直到1946年都在匈牙利生活。父亲是一名律师，性格坚毅，处事精明，他对索罗斯的影响是巨大而深远的。不仅教会了索罗斯要自尊自重、坚强自信，而且从小教育索罗斯，用一种平和的态度对待财富，而索罗斯在以后的生活中，也实践了父亲的教诲，将亿万家财都投入到慈善事业中。 1949年，曾经一度，贫困几乎使索罗斯辍学，但伦敦经济学院的智慧帮助索罗斯战胜 孤独。让他在书籍和思想中找到了莫大的乐趣，他还写了一本书，但没写完，就先搁置了，因为毕业将近，无论年轻的索罗斯对未来有多少幻想，都必须谋生。 1953年，索罗斯从伦敦经济学院学成毕业，但这个学位对他毫无帮助。他去做任何能 找到的工作，首先是去北英格兰的海滨胜地销售手提袋，而这次经历让他感觉到了生活的艰辛和不易，尤其是钱的重要性。他开始逐渐放弃以前那种不切实际的想法，寻觅一个能够提供高工资的工作。为了进入伦敦投资银行的门槛，他给市里所有的投资银行各写了一封求职信，终于，机会降临了，辛哥尔与弗雷德兰德提供了一个培训生的工作，索罗斯终于可以摆脱长久以来的贫困，有了一个糊口的工作，而他的金融生涯也就此揭开了序幕。索罗斯着迷于这个工作，成了一名在黄金股票套汇方面很有专长的交易员，尤其是在利用不同市场差价赚钱方面专长。他开始有了一些小钱，但是伦敦的单调已经不能满足日益成长起来的索罗斯了，他决定到世界最大的金融中心、一个冒险家的乐园——纽约闯荡一番！和其他富豪相比，他的私人生活非常简朴，对待慈善事业一掷千金。 在索罗斯眼中，追求哲学就是追求人类的智慧。 索罗斯是金融界的怪才鬼才奇才，他在国际金融界掀起的索罗斯旋风几乎席卷世界各地，所引起的金融危机令各国金融界闻之色变。从古老的英格兰银行，南美洲的墨西哥，到东南亚新兴的工业国，甚至连经济巨兽日本，都未能幸免在索罗斯旋风中败北。索罗斯管理的对冲基金，投资使用的金融工具，以及使用的资金数量是一般投资者难以望其项背的，但他的投资秘诀对一般投资者还是有借鉴启迪作用的。下面就是索罗斯的24个投资秘诀： ⒈突破扭曲的观念 索罗斯通过早期哲学研究发现人类的认识存在缺陷，对真实的看法有所扭曲，而金融投资的核心就是要对人类存有缺漏和扭曲的认识作文章。 ⒉关注市场预期 索罗斯对传统经济学理论建立的完全自由竞争模式不以为然，他认为供需关系的发展会受市场操纵，从而导致价格波动，而不是趋于均衡。此外，未来价格的走势却又是由当前的买入或卖出行为所决定的。因此要依靠自已的认识对市场进行预期。 ⒊市场的无效性 古典经济学的有效市场理论假定金融市场最终会走向均衡，而依据索罗斯的观点，金融市场的运作方式注定其是无效市场，即非理性。依靠有效市场理论对行情的判断依据也是靠不住的，利用和把握了无效市场所提供的投资机会，使索罗斯的基金发展状大。 ⒋寻找偏差 金融市场在不均衡中运转造成市场参与者的市场预期与客观事物出现不可避免的偏差，寻找市场可能出现过度非均衡的倾向是发现投资机会的捷径。 ⒌发现联系 市场参与者带着偏见操作，而偏见本身也能影响事件的推展。索罗斯认为市场参与者的偏见和现实事态的进程存在反作用联系，未来的事件被期望所塑造。 ⒍揭示市场偏见 根据反射理论，市场天生就不稳定，偏见和认知缺陷将进一步导致市场波动，又将再
反身性理论对股市波动的解释 摘要：本文以索罗斯的反身性理论分析中国股市2015年的股价大幅度波动，从中国股市投资的结构和相关市场现象出发分析在中国股市为什么反身性理论在解释股价波动 方面具有较强的解释力，最后从投资和政府调控的角度提出相关建议。 关键词：反身性理论；股市波动；建议 一、反身性理论概述 反身性理论是由投资大师索罗斯提出，在其著作《金融炼金术》中，索罗斯提出了反身性理论的投资思想。索罗斯认为，参入者的思维与参入的情景之间彼此相互影响并不断变化，参入者的偏向以及认知的不完备性造成了均衡点遥不可及，从而造成金融产品的价格具有很大的不确定性。反身性理论从投资者行为出发，通过对参与者行为与参入环境两者相互作用来解释金融市场金融产品的价格波动性，是对传统投资理论的突破和创新，具有较强的实践性。 反身性理论可以做如下解释： 假设人的行为是y，人的认识是x，由于人的行动一定是由人的认识所左右的，因此，行为是认识的函数，表述为：y=f（x），它的含义是：有什么样的认知就有什么样的行为。
同样，人的认识并不是孤立出现的，人的认识是受客观世界的影响的，而客观世界又是与人们的行为紧密相关的。这也就意味着，人的行为对人的认识有反作用，认识是行为的函数，表述为：x=F（y）。它的含义是：有某一类行为就会有某一类知识。 把上述两个式子合并之后，我们可以得到这样的公式：y=f（F（y））；x=F（f（x））这就是说，x和y都是它自身变化的函数――认识是认识变化的函数，行为是行为变化的函数。索罗斯将该函数模式称作“反射性”。 二、2015年中国股市波动情况 2014年开始，我国房地产暴利时代结束，实体经济萧条，加上国家多次降低利率，增加资金供给，大量社会资本从房地产等行业转向股市，推动股市上涨。中国政府的官媒从3 月底就开始为股市打气造势，《人民日报》3月30日连发两文，认为股市不惧经济下行压力，要把握牛市红利。新华社 4月上旬密集发文，认为股票市场须发挥资源配置作用，经 济下行需要股市有力支持，政策红利催生改革牛，期待成为健康牛等。这两家官方权威媒体发出的声音被市场投资者理解成国家的意志，于是股市被打上了“政策牛”、“改革牛”的标签，再加上一些市场机构的渲染，市场参与者、尤其是个人投资者，普遍相信这是一轮国家托起来的牛市，涨是有理由的，跌是小概率的，即便跌，国家也会出面托市。于是，
索罗斯思想理论及其操作方法等，引起了人们的极大关注和思索。产生这种现象的原因是多方面多层次的。首先，在当今经济全球一体化的背景下，金融市场越来越处于全球经济的核心地带，其一举一动都牵动整个经济、人心。正是这种背景下，索罗斯在金融市场上长期不可思议的成功运作(投机？)和影响，是受到注目的直接原因。其次，索罗斯还是一个有着较高哲学功底和深刻思想的理论家，与一般实用主义投资家不一样，他是用一种有着深刻哲学思想背景和理念、并结合自己气质和志趣的方式，来认识社会、经济和金融市场并进行操作的；因而在较深刻的层次上，形成了其独特(极具争议)的思想、理论、观点和方法，更广泛地引起了各界人士的注意。最后，更深刻的原因也许还因为，二十一世纪全球经济社会正经历着深刻而复杂的变化，近年来的全球剧烈的金融动荡也许正是这种深刻性的直接反映；但这种变化是经济社会发展的必然反映？还是象有些人说的，是索罗斯挑起的“第一次世界经济大战”？越来越引起全球人们的关注和深思。 一、索罗斯的哲学思想架构及其演变 1、索罗斯思想的哲学来源 索罗斯在金融市场成功运作和影响巨大的一个重要原因或独特特征，是其具有深刻的哲学基础及其自我领悟的思想理念。因此，要真正认识索罗斯思想，必须首先了解其哲学基础及其自我形成的世界观。索罗斯明确表示，他的思想形成主要是受到英国科学哲学家卡尔·波普(Karl Popper )科学哲学思想及其开放社会观念的深刻影响。卡尔·波普是在1930年代以《科学发现的逻辑》一书而跻身于国际学术界的, 他的其它重要著作有《猜想与反驳》、《客观知识》、《开放的社会及其敌人》、《历史决定论的贫困》等。他的科学哲学思想亦即所谓“证伪主义”，曾在四、五十年代十分盛行，对现代西方科学哲学的发展产生了重要的影响，是本世纪西方科学哲学界一位十分重要的人物。深入学习和了解波普的思想，可能是从理论上深刻认识索罗斯思想的关键和难点。 波普的科学哲学思想一般称之为“证伪主义”又称“批判的理性主义”。其主要观点可概括为：第一，科学哲学研究的主要对象，应该是研究科学的动态过程，而不是其静态结构；第二，彻底反对归纳法，认为科学研究的起点不是观察(事实或语言)而是问题(猜想或假说)；第三，科学思考最基本的概念单位只能是暂时接受的科学假说；第四，我们是通过猜想与反驳的程序来获得科学理论的，即大胆的猜想、严格地检验和批判；第五，从来就没有稳固的知识基础，所有的科学知识都是暂时性的知识基础；第六，科学理论不能“证实”，只能“证伪”；应以“可证伪性”为分界原则，来分辨科学与非科学；第七，肯定形而上学的重要性，并认为从历史的观点来看，归根到底科学是来自形而上学。 即使从上面简要地概括中，我们也可以看出，波普科学哲学思想的新颖性、鲜明性和彻底性；也正是这些特点使得“证伪主义”成为现代西方科学哲学演变中的重要转折点，也可以说是科学认识论上的一次革命。巧合的是索罗斯1949 年进入了波普任教的伦敦经济学院，很快就被其思想吸引，并开始对有关哲学问题进行研究和较长时期的思考，逐步形成了自己的思想构架、语言体系和实际应用方式。值得指出的是，在下面有关索罗斯思想的介绍中，并看不到严格意义上哲学论证和分析，所有这些内容只能从波普等的科学哲学思想中寻找；也正是从这种意义上说，波普的科学哲学也许是深入了解和理解索罗斯思想的哲学基础。 2、索罗斯的“彻底可错性”思想
所谓反身理论，也称反身性理论或反身理论就是在政治、经济领域有自我加强的一种现象，这种现象直到最后的快速调整而结束。反身理论对于金融市场的直接指导意义在于能够让你更了解市场变化的曲线，在走向繁荣或崩溃的情况下争取获利。反身理论的提出和最成功的执行者就是量子基金的创始人索罗斯。 主要内容 反身理论认为：“价格永远不可能与基本面一致，价格错误的反映基本面是永恒的、绝对的，价格与基本面一致是相对的，甚至于是偶然的。定价错误产生的原因在于，价格是大众对客观基本面的主观认知，你看到的价格是大众对公司基本面的认识，而不是基本面本身。价格是被主观化了，存在与投资大众大脑中的对客观基本面价值的感觉、猜测、预期和认识，由于基本面变化的复杂性和人的认知缺陷导致的认知偏差，认知不能完全与客观基本面一致，所以作为大众投资人对基本面主观认知表现形式的价格，无法与客观基本面的内在价值完全保持一致。当认知错误发生后，由于人们之间的认识、情绪、观念会互相影响与传染，所以错误发生之后的情绪互相传染，导致错误被放大，形成错上加错的效果，最后把价格对基本面的偏差推到了错的离谱的极端状态。在极端状态来临后，儿童以及业余人士都能发现错误之时，错误难以为继，开始纠错，纠错的过程又不能恰到好处的正好让市场价格与基本面一致，反而会矫枉过正，于是又发生了反向的错误，这种机制重复循环，从而造成了股价永远在基本面周围波动，但永远不能与基本面完全一致。股市不断波动的本质，牛熊市不断交替的本质是定价错误不断产生、强化、放大以及被发现、以及发现之后的纠正和矫枉过正的过程。当波动过程中形成较严重错误与偏差之时就是投资机会，投资机会就是严重错误导致的严重低估值的状态。”这就是反身理论的主要内容， 理论前提 反身理论的前提是： 1，人们对事物的认识天生就不完整； 2，人们自己本身就是市场参与者； 理论的社会心理描述 反身理论的社会心理描述可以用下面两个例子说明。人们面对自然界的气候变化，比如有一万人祈祷明天会下雨，但是明天依然是该下雨就下雨，不下雨还是不下雨。与此相反，当一个风声说某个银行有资信问题，有一万个人开始将信将疑，随后出现争相挤兑，那么这个原本没有多大问题的银行真的要面临倒闭的风险了，而且，这个过程确实会不断地自我强化。一个故事开始人们不信，但随着人们不断地加入进来，故事描述的对象也开始改变了，最终故事变成了一种荒诞而极端的“真实”，就是因为参与者的增多改变了故事本身。可以说，反身理论在市场中的运作是从事实到观念，再从观念到事实，一旦投资者的观念与事实之间的差距太大，无法得到有效纠正，市场就会处于剧烈的波动和不稳定的状态。 当然，反身理论过程本身不一定是对事实的完全扭曲，多数时候还是有相当依据的，但是从自我强化，到超越了事实的时候，最终会被市场校正，通常以一种惨烈、极端的方式回归。
关于SI信号完整性，你应该了解以下几点 1、什么是信号完整性（Singnal Integrity）？信号完整性（Singnal Integrity）是指一个信号在电路中产生正确的相应的能力。信号具有良好的信号完整性（Singnal Integrity）是指当在需要的时候，具有所必须达到的电压电平数值。主要的信号完整性问题包括反射、振荡、地弹、串扰等。常见信号完整性问题及解决方法：问题可能原因解决方法其他解决方法过大的上冲终端阻抗不匹配终端端接使用上升时间缓慢的驱动源直流电压电平不好线上负载过大以交流负载替换直流负载在接收端端接，重新布线或检查地平面过大的串扰线间耦合过大使用上升时间缓慢的发送驱动器使用能提供更大驱动电流的驱动源时延太大传输线距离太长替换或重新布线, 检查串行端接头使用阻抗匹配的驱动源, 变更布线策略振荡阻抗不匹配在发送端串接阻尼电阻 2、什么是串扰（crosstalk）？串扰（crosstalk）是指在两个不同的电性能之间的相互作用。产生串扰（crosstalk）被称为Aggressor，而另一个收到干扰的被称为Victim。通常，一个网络既是Aggressor（入侵者），又是Victim（受害者）。振铃和地弹都属于信号完整性问题中单信号线的现象（伴有地平面回路），串扰则是由同一PCB板上的两条信号线与地平面引起的，故也称为三线系统。串扰是两条信号线之间的耦合，信号线之间的互感和互容引起线上的噪声。容性耦合引发耦合电流，而感性耦合引发耦合电压。PCB板层的参数、信号线间距、驱动端和接收端的电气特性及线端接方式对串扰都有一定的影响。 3、什么是电磁兼容（EMI）？电磁干扰（Ectromagnetioc Interference），或者电磁兼容性（EMI），是从一个传输线（transmission line）（例如电缆、导线或封装的管脚）得到的具有天线特性的结果。印制电路板、集成电路和许多电缆发射并影响电磁兼容性（EMI）的问题。FCC定义了对于一定的频率的最大发射的水平（例如应用于飞行控制器领域）。 4、在时域（time domain）和频域（frequency domain）之间又什么不同？时域（time domain）是一个波形的示波器观察，它通常用于找出管脚到管脚的延时（delays）、偏移（skew）、过冲（overshoot）、下冲（undershoot）以及设置时间（setting times）。频域
1.什么是反射性？ 反射性是投资大师索罗斯所提出的一个哲学概念。索罗斯在大学时代，深受其导师卡尔·波普尔的证伪主义哲学的影响，并在此基础上提出了反身性原理，同时将这一原理应用于他的金融证券实践，由此获得巨大的成功。波普尔的伪证主义哲学对他的重大启示在于：它提示了人类认知活动具有的本质的不完备性。人们只能在一个不断批判的过程中接近真理，在这个过程中的一切判断都只是暂时有效的，并且都证伪的对象。 在股票市场上相应的理解应该是：用质朴无邪的、科学定义式的、量化的方法研判股票未来走势，会使投资者陷入一个一个的误区。因为我们不能忽略展现在我们面前的K线走势的背后，有人的观念和灵性在发挥作用，如广大中小投资者的买卖动机和欲望，职业投资者投资预期和投资行为，主力做开盘价、收盘价，刻意打压、拉抬等等。股票市场现有的量化（各种技术指标）、形态化（如M头、头肩底、鸭头等）分析理论和分析工具，在投资参与者的有意识、有思想、有预谋、有特定目的的交易行为面前，是相形见绌、必输无疑的。基于这样的哲学思想，索罗斯在25年的投资商生涯中，逐步形成了自己独特的投资理念：反身性理论。 所谓反身性，它表示参与者的思想和他们所参与的事态都不具有完全的独立性，二者之间不但相互作用，而且相互决定，不存在任何对称或对应。例如，投资大众热情参与的行为自然会影响股价的涨升，而当涨升的意念形成后，又作用于股价，股价却不一定按大众意识的形成态势发展，往往令人失望地发生偏差性演变。当投资大众悲观退出，股价也许又意外的飙升、震荡。索罗斯指出，市场永远是错的，我们现有的分析工具不可能准确预测股价走势和坐标位置。因为市场参与者的预期有偏差，而这种偏差又影响交易活动的进程，不是目前的预期与将来事实相符合，而是未来的事件由目前的预期所塑造。 市场是不均衡的，参与者本身不独立与事件之外，参与者本身所做的决定对整个事件本身也会有影响。即参与者也会影响事件，是事件处在一个动态的波动中。索罗斯的投资哲学是建立在“反射性理论”的基础之上，它的理论含义是： 假设人的行为是y,人的认识是x，由于人的行动一定是由人的认识所左右的，因此，行为是认识的函数，表述为： y=f(x) 它的含义是：有什么样的知识就有什么样的行为。 同样，人的认识并不是孤立出现的，人的认识是受客观世界的影响的，而客观世界又是与人们的行为紧密相关的。这也就意味着，人的行为对人的认识有反作用，认识是行为的函数，表述为： x=F(y)
信号完整性研究：反射现象 前面讲过，对于数字信号的方波而言，含有丰富的高频谐波分量，边沿越陡峭，高频成分越多。而pcb上的走线对于高频信号而言相当于传输线，信号在传输线中传播时，如果遇到特性阻抗不连续，就会发生反射。反射可能发生在传输线的末端，拐角，过孔，元件引脚，线宽变化，T型引线等处。总之，无论什么原因引起了传输线的阻抗发生突变，就会有部分信号沿传输线反射回源端。 反射形成机理很复杂，这包含了很多电磁领域的复杂的知识，本文不准备深入讨论，如果你真的很想知道，可以给我留言，我专门讲解。 工程中重要的是反射量的大小。表征这一现象的最好的量化方法就是使用反射系数。反射系数是指反射信号与入射信号幅值之比，其大小为：(Z2-Z1)/ (Z2+Z1)。Z1是第一个区域的特性阻抗，Z2是第二个区域的特性阻抗。当信号从第一个区域传输到第二个区域时，交界处发生阻抗突变，因而形成反射。举个例子看看反射能有多大，假设Z1=50欧姆，Z2=75欧姆，根据公式得到反射系数为：（75-50）/（75+50）=20%。如果入射信号幅度是3.3v，反射电压达到了 3.3*20%=0.66v。对于数字信号而言，这是一个很大的值。你必须非常注意他的影响。
实际电路板上的反射可能非常复杂，反射回来的信号还会再次反射回去，方向与发射信号相同，到达阻抗突变处又再次反射回源端，从而形成多次反射，一般的资料上都用反弹图来表示。多次的反弹是导致信号振铃的根本原因，相当于在信号上叠加了一个噪声。为了电路板能正确工作，你必须想办法控制这个噪声的大小，噪声预算是设计高性能电路板的一个非常重要的步骤。 信号完整性：信号反射 时间:2009-04-17 21:12来源:未知作者:于博士点击: 3212次 信号沿传输线向前传播时，每时每刻都会感受到一个瞬态阻抗，这个阻抗可能是传输线本身的，也可能是中途或末端其他元件的。对于信号来说，它不会区分到底是什么，信号所感受到的只有阻抗。如果信号感受到的阻抗是恒定的，那么他就会正常向前传播，只要感受到的阻抗发生变化，不论是
索罗斯中金论坛演讲稿 2008中金论坛录像说稿，11月21日 贵司邀请我解析席卷全球金融体系的金融危机，我将竭力阐述。 本次金融危机的显著特点是危机并别是由外部因素，例如石油输出国组织提高油价造成的，而是由金融系统本身导致。目前普遍的金融理论认为金融市场最终趋向均衡，而偏离均衡是由于市场难以调整某些外部突发事件导致的。而金融系统本身存在缺陷这一事实促使人们开始怀疑这一理论。我总结了另外一种理论，与如今的理论要紧有两点别同。第一，金融市场并别能准确地反映当前的市场环境，他们反映出的总是对现实状况的偏离或曲解。第二，市场参与者所持的并在市场价格中体现的这些曲解的观点在某些事情下妨碍了本应由市场价格体现的所谓基本面。我将市场价格和现实状况之间的双向联系称为反身性理论。 我认为金融市场具有反射性特点，同时在某些时候，他们会与所谓的市场均衡相去甚远。虽然金融市场总是具有反射性特点，但是金融危机不过间或，同时在特别特殊的事情下发生。通常来说，市场会自动修正本身的错误，但有些时候市场上会浮现某些错误的观点或认识，这些错误观点或认识会寻觅一种方式强调正确的趋向，同时在那个过程中强调了这些错误观点或认识本身。这种自我增强的过程可能导致市场远离均衡。除非能尽快消除这种反射性的互动，否则这种趋势将持续，直到这些错误观点或认识脚够明显，而必须被人们所意识到。当上述事情发生时，当前的错误趋向难以为续，发生逆转。因而当这种自我增强的过程反向运行时，将造成市场灾害性下跌。 市场繁荣和危机爆发总是别对称的。市场总是逐渐进入繁荣时期并逐渐加速进展。市场危机的爆发总是在特别短时刻内发生，并会迅速造成大幅的经济下滑。这种别对称性是由信用发挥的作用决定的。当价格上涨时，同样的抵押品能够获得更大额的信贷，而别断攀升的价格也制造出乐观的市场气氛，鼓舞人们更多地利用信贷。市场达到繁荣的顶峰时，抵押品价值和财务杠杆的利用确信也达到了极致。而当市场价格开始下落时，市场参与者无法承担追加保证金，正如我们如今看到的，抵押品被迫清盘导致市场发生灾害性下滑。 由此，市场泡沫由两部分组成：现实的趋向和对这种趋向的错误认识。最简单和最常见的密斯例子算是房地产。房地产市场的趋向是，一方面是贷款方别断提升的贷款意愿，另一方面是别断攀升的房地产价格。这其中存在的误解是房地产的价格在某种程度上是独立于贷款意愿的。这种错误观念促使银行家在价格别断上扬以及抵押贷款违约率减少的事情下放松了对贷款程序的管制。这就产生了房地产泡沫（包括美国最近发生的房产泡沫）。虽然房地产泡沫破碎差不多有很长阶段，但这种错误观念仍然以各种别同形式存在，着实令人吃惊。 市场泡沫别是金融市场反身性的唯一证明，但却是最显著的。市场泡沫总是伴随着信贷的扩张和收缩，同时带来灾害性的恶果。由于金融市场容易产生泡沫，而泡沫会扰乱市场，所以金融市场大多受金融监管机构的监管。在美国设有美联储、财政部、证券交易委员会等多家金融监管机构。 我们必须认识到，金融监管机构和市场参与者一样，利用曲解的市场观点做出推断。而金融监管机构可能尤甚于市场参与者，因为他们别仅是自然人，并且也十分官僚，而且受制于政治因素的干扰。所以，监管机构和市场参与者的互相妨碍也具有反身性的特点。与间或爆发的市场泡沫别同，监管机构和市场参与者之间的猫鼠游戏向来在持续，所以反身性的特点也向来存在，而忽略它的妨碍是错误的。但是当下普遍的金融理论恰恰忽略了反身性的特点，因而引发了当前严峻的金融危机。 1987年，我在出版的第一本书《金融炼金术》中，曾经阐述过我总结的金融市场理论。最近出版的《金融市场新范式：2008年信用危机及其意义》一书中，我又更新了这一理论。在该书中，我认为，当前的金融危机与以往发生的不少金融危机别同。那个论断是基于如此的假设：美国房地产泡沫的破碎引爆了20世纪80年代以来逐步形成的更大的超级泡
不确定性是人类事务的关键性特征，参加者本身就是事情的一部分，在处理时往往无法处理自己。当一件事情有人参与时，参与者对世界的看法始终是片面的、歪曲的，这是易错性原则。这些歪曲的观点能反过来影响到的与该观点有联系的事情，因为错误的观点会导致不适当的行动，从而影响事件本身，这就是反身性原则。 来源：本文为索罗斯2009年在布达佩斯中欧大学系列演讲的第一讲，收录在《超越金融》这本小册子里。 在我的一生中，我制定了一个概念框架帮助我既作为一个对冲基金经理去挣钱，也作为一个政策导向的慈善家去花钱。但是，框架本身是无关乎钱财的，它是关于思想和现实之间的关系，而这个问题从很早开始，就已经被哲学家们广泛地研究。 50年代末，我还是伦敦经济学院的一个学生时，就开始发展我的哲学。由于我提前一年参加了最后的考试，在我得到学位之前，有一年的空白时间去打发，可以选择导师对我进行指导，我选择了卡尔波普尔，一位维也纳出生的哲学家，他的名著《开放社会及其敌人》已经给我留下了深刻的印象。 在他的书中，波普尔认为，经验真理不能被绝对地肯定。即便科学规律也不可能摆脱疑云：他们可以被实验所证伪。也就是说，只要有一个实验数据证明这个理论是错的，就足以证明整个理论不成立，而哪怕有再多的数据支持该理论，也无法完全肯定该理论是对的。科学规律实际上是假设性质的，而真相永远有待检验。意识形态声称掌握着绝对真理是胡说八道，因此，他们只能由武力去推行。这适用于共产主义、法西斯主义、国家社会主义等等。所有这些思想最终都导致镇压。波普尔提出了一个更具吸引力的社会组织形式：开放社会，一个人们自由持有不同意见的开放社会，法律规则允许不同意见和利益的人和平相处。在这里，经历过纳粹和共产主义占领的匈牙利，我发现开放社会的理念具有极大的吸引力。 当我阅读波普尔时，我也在学习经济理论，我发现在波普尔强调知识永远是不完备的同时，经济学理论却有完全竞争理论，并假设知识是完备的，我被两者的矛盾难住了。这使我开始怀疑经济理论的假设。这是我哲学上的两大理论启示。当然，我的哲学也深深地植根于我个人的历史。 我一生中的经验成型于1944年德国对匈牙利的占领。那时我还不到14岁，拥有不错的富裕中产阶级背景，但突然之间，就因为我是犹太人，就面临着被驱逐和杀害的前景。 幸运的是我的父亲对这种非常态的事情是有充分准备的。他经历过俄国革命，那是他一生的宝贵经验。在那之前，他是一个雄心勃勃的年轻人，一战爆发后，他自愿参加了奥匈军队。他被俄国人俘虏，送到西伯利亚去成了战俘。由于野心，他成了犯人们自制报纸的编辑。这份报纸是手工写在一个木板上的，名字就叫“木板”。这份工作使他非常受欢迎，他被选为囚犯的代表。之后，一些士兵逃离了邻近的集中营，该营的囚犯代表被报复性*杀。我父亲不想坐以待毙等待同样的事情发生在他所在的集中营里，就组织了个小组领导了一次越狱。他的计划是造一个木筏航行进入大海，但他的地理知识太缺乏，他不知道西伯利亚所有河流都流向北冰洋。他们漂流了几个星期才意识到是在漂向北冰洋，又花了好几个月穿过重重的针叶林，寻找道路回到文明。与此同时，俄国革命爆发，他们又卷入其中。经过了一系列的冒险之后，我的父亲才终于回到了匈牙利，如果他当时留在集中营不逃走，应该早就回到家了。 我父亲回到家已经变了一个人。俄国革命期间的经历深深影响了他。他失去了他的野心，除了享受生活之外什么也不想。他传授给他孩子的价值观和我们生活的环境流行的也截然不同。他不想敛财，也不想成为社会支柱，只想干活挣钱恰好能过日子就行。我记得一次滑雪度假之前，被他派去向他的一个主要客户借钱，之后我父亲不高兴了好几个星期，因为他不得不加紧干活还钱。虽然我们日子过得还算宽松，但我们不属于那种布尔乔亚式的家庭，我们为自己的与众不同而骄傲。 1944年，当德国占领了匈牙利，我父亲马上明白这不是正常的时世，也不能按正常的法则办事。他给他的家人和不少其他人弄来了假身份证，那些人有的付了钱，有的是免费的。大部分人幸
信号完整性之初识信号反射 版本号更改描述更改人日期 1.0 第一次撰稿 eco 2013-10-19 E-mial：zhongweidianzikeji@https://www.doczj.com/doc/8213290104.html, QQ：2970904654 反射产生的原因 在《和信号完整性有关的几个概念》中我们已经简单的介绍了“反射”这厮。在下认为 “信号反射”在电路中是不可避免的，不论是高速电路还是低速电路。而我们只能用一些办 法去优化电路，去优化PCB的布局布线，从而降低反射的大小或者在信号反射时避免对电 路的操作。 为什么信号反射无法完全消除，在高速和低速电路中都会存在，在下鄙见如下： V = 3x10^8 / sqrξ 式1 其中：V是带状线中信号传播的速度（m/s），3x10^8是光速(m/s)，ξ是介电常数。 由式1可知，信号的传播速度只与物质的介电常数有关，在基材相同的情况下，不论在 高速电路中还是在低速电路中信号都会以相同的速度传播。在基材为FR4的电路板中，介 电常数ξ一般为4左右，由式1我们可以计算出信号的传播速度V = 3x10^8 / sqr(4) = 1.5x10^8 m/s,转换单位后约为6in/ns，这就是为什么很多资料上喊信号在FR4材料中的传 播速度为6in/ns（注：1mil = 0.0254mm； 1inch = 25.4mm。对于这个单位转化，感兴趣 的人一定要自己计算计算，享受过程可以让你更快乐更智慧哦）。1.5x10^8 m/s（6in/ns） 速度极快了吧，设想山间小溪，小溪中的水流以1.5x10^8 m/s流动，流动中突遇一石头便 会荡起无数涟漪，迸射无数水花。溪中这块石头意味着阻抗失配。综上所述，我们姑且把这 水流现象近似看作电路中的信号反射。 为了给大家一个直观的感受，在下从网上找了两张图片，见图1、图2。很多时候有些 东西是说不清道不明的，关键看大家如何去想，如何去悟。我建议大家应该看着这个水流冥 想一下。 图1 这就是电流
Reading Note, 第7期--危机与变革：索罗斯的金融逻辑 2013-7-13 1.书籍信息 (1) 2.危机与变革：索罗斯的金融逻辑 (1) 2.1.关于反身性 (1) 2.2.关于衍生品信用违约掉期 (3) 2.3.关于欧元及美国的策略选择与影响................ 4相关内容： 1.主营利润 2.战略思维的艺术 3.彼得?林奇的成功投 资 4.从达尔文到巴菲特： 投资的格栅理论 5.股市真规则：世界顶 级评级机构的投资真 经 6.渐行渐远的红利：寻 找中国新平衡 7.系统思考—反馈回路 唐人科 Email: 更多内容，请浏览博客：https://www.doczj.com/doc/8213290104.html,
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1.书籍信息 1 1. 书籍信息 书名：危机与变革：索罗斯的金融逻辑 作者: [美]乔治·索罗斯 著 出版社: 中信出版社 出版年: 2013年4月 页数: 229 定价: 58.0 ISBN: 9787508638683 参考信息：https://www.doczj.com/doc/8213290104.html,/subject/21966329/ 2. 危机与变革：索罗斯的金融 逻辑 “一千个人眼中有一千个哈姆莱特。”我仅就我的一些感兴趣的东西和感想摘录整理。 2.1. 关于反身性 思维与现实之间存在双向联系。（1）思维的认知功能：思维试图理解现实；（2）思维的能动功能：思维试图影响现实。当两种功能同时发挥作用时，就形成了一种循环关系，或者说反馈环路。索罗斯将这个反馈环路称为“反身性”。 所有的反馈环路都可以划分为两类：正反馈环路、负反馈环路。正反馈环路强化了当前的情形，负反馈环路起到弱化当前情形的作用。 合理预期理论不承认正反馈环路的存在，只承认负反馈环路的存在，认为负反馈环路会促使人的观念和预期逐渐贴近现实，从而产生了单一均衡现象。 贷款意愿与抵押品价值之间存在一种反身性、循环性的关系。 反身性对两者功能都起到一定的干扰作用。当两种功能同时关于反馈环路，推荐 一本书：系统思考（修 订版），Seeing the Forest for the Trees--A Manager's Guide to Applying Systems Thinking ，Dennis Sherwood 丹尼斯·舍 伍德， http://book.douban.co m/subject/1156866/，请 见我的另一阅读笔记 《系统思考--反馈回 路》
一、IBIS模型的获取 a) 直接找芯片供应商 b) 从网上下载 i.到Google网站直接搜索某个型号的IBIS模型； ii. 到器件厂商的官方网站下载； iii.从专门提供IBIS模型的网站搜索下载。 c) 仿真器件的SPICE 模型或直接测量 二、IBIS模型的转化过程 将模型的IBIS格式转化为DML格式，可以使用Allegro自带的Model Integrity.一般有两种方式打开此软件： 1、在SPECCTRAQuest下，点击Tools->Model Integrity； 2、在Allegro目录下，Model Integrity作为单独的软件存在，只要点下即可。 然后，选择File->Open,打开已经获得的IBIS模型，可同时打开多个芯片的IBIS模型，其界面如下图所示： 只要打开IBIS模型，在输出窗口的Parse Messages里，会自动显示关于此模型的错误和警告信息，具体如下图所示：
此界面的右下角，如下图所示的方框，可在方框里输入提示错误的行，然后点击左边的，则跳转到该行，进行修改。对于警告信息，可以不用理会，现在绝大多数的IBIS模型都或多或少有警告信息。 如果想观察模型的波形，可如下图所示进行操作。也可在选中任一IOCell模型，直接点快捷按钮。具体操作如下图所示： 之后，出现的波形如下图所示：
当模型的语法错误修改完毕后，可右击该模型，选择IBIS to DML,如下图所示： 若此步可以完成，说明成功转化为DML格式。 保存转化为DML格式的方件，最好把需要用到的DML文件放在同一文件夹里。此时，可以关闭Model Integrity. 三、IBIS模型的注意事项 1、确认IBIS模型里PIN的名称与原理图及PCB图的PIN名称一致，特别是对于PGA封装的IC。例如HI3520芯片，原理图上有一PIN为AM9，而其IBIS模型的名称为AM09，则命名不一致。这种情况可以转化为DML格式，但在后续仿真中，其模型不能正确被加载。
2010年第6期 /乔治·索罗斯是在匈牙利出生的美国籍犹太裔商人，是有哲学素养的金融投机家。1992年索罗斯袭击英镑， 迫使其退出欧洲汇率机制；1997年他又制造了震惊世界的亚洲金融危机。索罗斯管理的量子基金在长达28年的时间里，取得了年均35%的复合增长率，令基金经理们望尘莫及。索罗斯的核心投资理论就是“反射理论”，繁荣—崩解模型是反射理论在股票投资市场上的应用。 反射理论 均衡的概念在经济学中占有重要地位，是经济学的一块基石。但索罗斯认为：“均衡是极为荒谬的概念。它使经济理论的一切结论丧失了与现实世界的联系。在金融市场上，均衡是不存在的。”这是因为金融市场的参与者是人，而人是有思想的，人的思想在金融市场上扮演着双重角色：一方面，参与者希望了解其所参与的情况；另一方面，他的了解将作为决策的基础，并影响事件的发展。这两种角色会相互干扰。 参与者的思考与其所参与的情况之间的关系可分解为两个函数关系：参与者努力理解该情况，我们称其为认识的或被动的函数；他们的思考对真实世界的影响，我们称其为参与的或积极的函数。在认识函数中，参与者的认知会受到情况的影响；在参与函数中，情况会受到参与者的认知的影响。这两个函数的方向恰好相反：在认知函数中，自变量为情况；在参与函数中，自变量为参与者的思考。 两个函数同时运作时，会相互干扰。函数需要自变量才能产生一定的结果，但在本例中，某一个函数的自变量是另一个函数的因变量。因此结果并不一定，而是交互影响的局面。其中的情况和参与者的观点都是因变数，以至于任何的起始变化将导致情况和参与者观点的进一步变化。索罗斯称这种交互作用为“反射”。在自动控制理论中这种交互作用相当于“反馈”。 反射理论应该视为某种形式的辩证，它可以解释为黑格尔唯心辩证与马克思唯 在此情况下建立的知识产权法体系来调整知识产权关系。可以保护知识产权的智力创造者在一定时间内享有对知识产权的独占，或防止他人“搭便车”，是对智力创造者劳动的认可，激励智力创造者创新、创造，从而使社会因越来越多的知识或科技而不断发展。 2.知识产权具有公权性质知识本来就属于全人类共有，当然这种共有可理解为是一种“积极的共有”，即共有物为全人类所共有，所有人都有权使用它。国家对知识产权所表现出的越来越强的干预，是为了维护社会绝大部分人对知识的共享权，即对知识的积极共有，以及使得知识能为社会所用，充分发挥知识的社会功效。当然，维护这种权利，在于给予智力创造者一定时间对其创造活动或劳动的补偿权，即在一定时间内对知识产权的独占，在一定时间内获得他人使用支付报酬的权利。 对于知识产权性质的界定，因角度不同，得出的结论有差异。知识产权的私权属性能充分保障智力创造者的权利，而公权性质能充分保障绝大部分人共有知识的权利或知识共享权，以及充分发挥知识的作用。鉴于两种属性之间的兼容性和不可抹杀性，笔者认为，知识产权应是一种公、私兼备的权利，但是这种权利不是一种不伦不类的、更不是现在某些学者提出的“第三法权”。知识产权是智力创造者在一定时间内对其占有、处分和使用的一种相对权，不是“处分和使用的绝对权”。■ （作者单位：中共铜陵市委党校 ） 索罗斯的投资思想 ■西安/姚景源 探索TANSUO 每一次阅读都有价值 16
索罗斯中欧大学系列演讲（五讲） 几十年前，为了保卫开放社会，卡尔波普尔将批判的炮火对准了马克思主义。然而几十年之后，声称是波普尔学生的索罗斯为了保卫开放社会，却把炮火对准了资本主义。 但那些想把索罗斯对资本主义的批判拉来为社会主义和权威主义 张目的人却失望了，即便索罗斯批判资本主义，也只是认为它不够纯粹，而不是转向另一种更糟糕的制度。 2009年10月26日至30日，索罗斯在布达佩斯中欧大学发表了一系列演讲，共五部分，系统地阐述了他的反身性理论，以及该理论在金融和社会科学方面的应用，并对未来之路做出了自己的见解。按照他的说法，此次的金融危机使他许多看法发生了变化，特别是在社会学领域。他注意到，资本主义是有缺陷的，缺陷就表现在反身性，当政客们学会了操纵而不是去理解社会的时候，他们的确可以做得非常成功，然而实际上，却损害了开放社会的真谛。 在经济上，他利用反身性原理分析了经济危机的形成，认为此次危机是一次超级大泡沫，是从70年代以来一次反身性的大爆发。并提出了加强监管。从某种程度上说，索罗斯对金融危机的批判，其离经叛道程度比之克鲁格曼有过之而无不及，而且更加实际和靠谱。但在索罗斯思想充满了独创性和真理因素的同时，反而是他对于加强监管的呼吁反而显得危险和空洞，缺乏具体的措施。 该系列演讲其中第一讲是历史和原理部分，着重谈到了卡尔波普尔的影响。第二讲是反身性在金融上的应用，以及对于此次超级泡沫的解释。第三讲谈到了开放社会，并谈了两种谬误，启蒙性谬误和后现代谬误，他对于布什政府的恶评也很有意思。第四讲，则着重谈到了资本主义对开放社会的威胁，以及金融等利益集团对于政治的反身性。第五讲，谈到了现在的局势和未来的走向，并谈到了中国崛起的问题。
信号完整性名词解释 1、什么是信号完整性（Singnal Integrity）？ 信号完整性（Singnal Integrity）是指一个信号在电路中产生正确的相应的能力。信号具有良好的信号完整性（Singnal Integrity）是指当在需要的时候，具有所必须达到的电压电平数值。主要的信号完整性问题包括反射、振荡、地弹、串扰等。常见信号完整性问题及解决方法： 问题可能原因解决方法其他解决方法 过大的上冲终端阻抗不匹配终端端接使用上升时间缓慢的驱动源 直流电压电平不好线上负载过大以交流负载替换直流负载在接收端端接，重新布线或检查地平面 过大的串扰线间耦合过大使用上升时间缓慢的发送驱动器使用能提供更大驱动电流的驱动源 时延太大传输线距离太长替换或重新布线, 检查串行端接头使用阻抗匹配的驱动源, 变更布线策略 振荡阻抗不匹配在发送端串接阻尼电阻 2、什么是串扰（crosstalk）？ 串扰（crosstalk）是指在两个不同的电性能之间的相互作用。产生串扰（crosstalk）被称为Aggressor，而另一个收到干扰的被称为Victim。通常，一个网络既是Aggressor（入侵者），又是Victim（受害者）。振铃和地弹都属于信号完整性问题中单信号线的现象（伴有地平面回路），串扰则是由同一PCB板上的两条信号线与地平面引起的，故也称为三线系统。串扰是两条信号线之间的耦合，信号线之间的互感和互容引起线上的噪声。容性耦合引发耦合电流，而感性耦合引发耦合电压。PCB板层的参数、信号线间距、驱动端和接收端的电气特性及线端接方式对串扰都有一定的影响。 3、什么是电磁兼容（EMI）？ 电磁干扰（Ectromagnetioc Interference），或者电磁兼容性（EMI），是从一个传输线（transmission line）（例如电缆、导线或封装的管脚）得到的具有天线特性的结果。印制电路板、集成电路和许多电缆发射并影响电磁兼容性（EMI）的问题。FCC定义了对于一定的频率的最大发射的水平（例如应用于飞行控制器领域）。 4、在时域（time domain）和频域（frequency domain）之间又什么不同？ 时域（time domain）是一个波形的示波器观察，它通常用于找出管脚到管脚的延时（delays）、偏移（skew）、过冲（overshoot）、下冲（undershoot）以及设置时间（setting times）。频域（frequency domain）是一个波形的频谱分析议的观察，它通常用于波形与频谱分析议的观察、它通常用