第8章 外汇市场与外汇风险管理

第七章外汇市场与外汇风险管理一、本章学习指导外汇市场作为国际金融市场的重要组成部分，是国际资金融通和交易的平台。

为适应国际资金流动规模扩大和速度加快的趋势，外汇市场的发展日新月异。

通过本章学习，熟悉国际外汇市场的组成、作用、发展和现状，了解即期外汇业务的基本特点，重点掌握远期外汇业务在远期保值和投机方面的作用、机制，并能够利用利率平价理论计算理论远期汇率。

了解和熟悉各种外汇交易工具的运用和规则是学习本章的基本目的。

由于汇率波动对交易主体构成风险，因此，针对外汇风险的不同类型进行有效防范，也是参与外汇交易的必经环节和学习和了解的重要内容。

外汇风险存在于整个国际金融市场的各种外汇业务之中，随着当今国际金融市场中不确定因素的日益增加，外汇风险的管理无论是对于微观层面的企业经营绩效还是对于宏观层面的一国国内外经济状况都具有重要意义，因此，有必要掌握外汇风险的种类以及风险管理的一般方法。

二、本章主要内容1、外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，它是由经营外汇业务的金融机构所组成，在国际间从事外汇买卖、调剂外汇供求的交易场所。

2、即期外汇业务、远期外汇业务及它的主要作用体现在远期保值和投机两个方面。

3、远期汇率是远期合同中所约定的将来交割时采用的汇率，它的报价有两种基本方法：直接报出远期外汇汇率和掉期率(升贴水)报价法。

4、远期汇率的确定是远期外汇业务中的核心问题。

理论远期汇率计算的基本原理是利率平价理论，即远期汇率的升水或贴水规模趋向于等于两国货币利率之间的差异。

5、掉期外汇业务及套汇业务也是外汇市场的重要业务类型。

6、外汇风险种类众多，主要有外汇买卖风险、交易结算风险、会计风险、经济风险、储备风险等。

7、管理外汇风险可从事前防范和事后转嫁两方面进行。

事前防范措施主要包括准确预测汇率变动的长期趋势、正确选用收付货币、经营多样化和筹资多样化等；事后转嫁措施主要有改变外汇收付日期、资产负债表保值、利用外汇市场套期保值或掉期保值、利用货币保值条款保值、投保等。

三、本章重点与难点重点掌握远期外汇业务在远期保值和投机方面的作用、机制，并能够利用利率平价理论计算理论远期汇率。

了解和熟悉各种外汇交易工具的运用和规则是学习本章的基本目的。

由于汇率波动对交易主体构成风险，因此，针对外汇风险的不同类型进行有效防范，也是参与外汇交易的必经环节和学习和了解的重要内容。

掌握外汇风险的种类以及风险管理的一般方法。

第一节外汇市场一、外汇市场的概述（一）外汇市场构成：1．外汇银行(Foreign Exchange Banks)。

外汇银行也称外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其它金融机构。

外汇银行可分为三种类型：①专营或兼营外汇业务的本国商业银行；②在本国经营的外国商业银行分行；③经营外汇买卖业务的本国其他金融机构．比如信托投资公司、财务公司等等。

外汇银行是外汇市场上最重要的参加者，它的外汇交易构成外汇市场的重要部分。

2．外汇经纪人(Foreign Exchange Broker)。

外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和外汇其它参加者之间进行联系、接洽外汇买卖的经纪人公司或个人。

外汇经纪3．外汇交易商(Exchange Dealer)。

外汇交易商是指经营票据买卖业务、买卖外国汇票的公司或个人，多数是信托公司、银行的兼营机构或票据贴现公司。

他们利用自己的资金，根据外汇市场上的行市，赚取买卖中的差价。

4．进出口商及其外汇供求者。

5．外汇投机者(Exchange Speculator)。

外汇投机者预测汇价的涨跌，以买空或卖空的形式，根据汇价的变动低买高卖，赚取差价。

6．中央银行(Central Bank)。

中央银行在外汇市场上一般不进行直接的、经常性的买卖，它们主要通过经纪人和商业银行进行交易，目的是防止国际上对本国货币的过度需求或过度抛售，以维护本国货币的汇价稳定，并执行本国的货币政策。

（二）、外汇市场主要参加者之间的相互关系外汇市场主要参加者可分为四层，即中央银行、经纪人、外汇银行、外汇交易及进出口商及外汇投资保值者及跨国公司等直接的外汇需求与供给者。

他们的关系可用图8.1来表示。

图8.1（三）、当今国际外汇市场的主要特点1、外汇交易量巨大据国际清算公司公布，1989年各中央银行首次进行的调查估计每天外汇交易额为5900亿美元，3年后即1992年，这种交易增加了39%，达到8200亿美元，2001年4月，世界外汇交易规模平均每天为1.2万亿美元左右。

2、外汇交易的币种集中世界外汇交易量虽十分庞大，但交易的货币种类却不多。

1999年欧元诞生前，主要是美元、马克、英镑、瑞士法郎、日元、加元、法国法郎、荷兰盾、比利时法郎和意大利里拉。

其中美元占了80%以上的交易量。

3、外汇结算的电讯网络趋于全球化环球银行金融电信协会(Society for Worldwide Interbank Financial Transfer ，简称 SWIFT )，1977年5月投入使用，传递外汇交易业务等金融行业信息。

在2002年SWIFT 传送了超过18亿份的报文, 2003年12月23日报文传送达20亿份。

4、路透社(Reuters)之类实时数据服务促进了外汇交易技术的发展路透社终端服务的做法可以概括为：外汇交易人员通过键盘参加全球外汇交易，通过终端机完成报价、还价、成交。

1981年，路透Monitor 交易服务问世，外汇交易员可在视讯终端机上从事交易。

因为这项服务的问世，从前平均需要40秒的交易时间现在得以缩短为2秒。

5、欧元的启动对国际外汇交易及外汇市场产生了较大影响1999年1月1日诞生的欧元迅速成为国际外汇市场上第二大交易货币，一定程度上打破了外汇市场上美元的单一强势地位。

2002 年，全球各国中央银行的外汇储备中欧元已经占到13%，并且已有5，000—10，000亿美元的金融资产转以欧元计价。

第二节外汇市场业务一、即期外汇业务（一）即期外汇业务的概念即期外汇业务(Spot Exchange Transaction)也称现汇业务，是指买卖双方在外汇买卖成交后，原则上在两个营业日以内办理交割(Delivery)的外汇业务。

（二）即期外汇业务的种类即期外汇业务可分为电汇、信汇和票汇三种。

1．电汇(Telegraphic Transfer，T／T)电汇即汇款人向当地外汇银行交付本国货币，由该银行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外币。

反之，当客户收到国外电汇时，可向付款银行卖出外汇，立即取得本国货币。

2．信汇(Mail transfer，M／T)信汇是指汇款人向当地银行交付本国货币，由银行开具付款委托书，用航空邮寄交国外分行或代理行，办理付出外汇业务。

采用信汇方式，由于邮程需要的时间比电汇长，银行有机会利用这笔资金，所以信汇汇率低于电汇汇率，其差额相当于邮程利息。

3．票汇(Demand Draft, D／D)票汇是指汇出行应汇款人的申请，开立以汇入行为付款人的汇票，列明收款人的姓名、汇款金额等等，交由汇款人自行寄送给收款人或亲自携带出国，以凭票取款的一种汇款方式。

票汇的凭证即银行汇票。

票汇有两个特点：一是汇入行无须通知收款人取款，而由收款人上门自取；二是收款人通过背书可以转让汇票，因而到银行领取汇款的，有可能并不是汇票上列明的收款人本人，而是其他人。

这样票汇牵涉的当事人可能就多于电汇和信汇这两种方式。

二、远期外汇业务（一）远期外汇业务的概念和作用1、远期外汇业务(Forward Exchange Transaction)又称期汇业务，是一种买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和将来交割外汇的时间．到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定，卖方交付外汇，买方交付本币现款的外汇交易。

2、远期外汇业务的作用主要体现在两个方面：（1）利用远期外汇业务避免外汇风险。

一是可以在将来某一特定时间以合约规定的汇率出售或购买合约中规定数量的外汇，而不管在支付或收到外汇货款时汇率发生了什么变化，从而避免了外汇风险。

二是虽然外汇货款的收付在将来才发生，但通过远期外汇业务，出口商或进口商在签订贸易合同时就可以精确地计算出贸易合同的本币价值，有利于成本核算。

（2）．利用远期外汇市场进行外汇投机。

当投机者预测某种外汇在将来的市场价格将超过目前市场远期汇价时，则在远期外汇市场买进远期外汇进行投机；相反，当投机者预测该货币在将来的市场价格将低于当前市场远期汇价，则在远期外汇市场卖出远期外汇。

(二)远期汇率的报价方法远期汇率的报价方法有两种：1．直接报出远期外汇的实际汇率。

瑞士和日本等国采用这种办法。

例 2004年4月26日，纽约外汇市场美元对日元的即期汇率为108.2500／80，一个月远期汇率为108.1080／00，表明美元外汇一个月远期汇率低于即期汇率。

若六个月远期汇率为109.7320／70，则表明六个月美元远期汇率高于即期汇率。

2．掉期率报价法。

掉期率是指远期外汇交易和即期外汇交易价格之间的差价，它有三种形态：①当远期外汇价格高于即期价格时，称之为“升水”或“溢价”(At Premium)；②当远期外汇价格低于即期外汇价格时，称为“贴水”或“折价”(At Discount)；③当远期汇率与即期汇率相同时，则称为平价(At Par)。

掉期率报价法与前面一种报价法不同，银行首先报出即期汇率，在即期汇率的基础上再报出点数(即掉期率)，客户把点数加到或从即期汇率中减掉点数而得到远期汇率。

在掉期率报价法下，银行给出点数后，客户计算远期汇率的关键在于判断把点数加到即期汇率中还是从即期汇率中减掉点数，其判断原则是使远期外汇的买卖差价大于即期外汇的买卖差价。

(三)远期汇率的计算根据利率平价理论：(Rf-Ro)／Ro=(i2-i1)／(1+il) (8.1)其中Rf为远期汇率，Ro为即期汇率，i1为货币1的利率，i2为货币2的利率，现举例说明如下：例 2004年4月英国伦敦市场的英镑利息率(年利)约为4%，美国纽约市场的美元基准利率(年利)为1%，伦敦市场的美元即期汇率为l GBP= 1.7700 USD，则伦敦市场三月期美元汇率应为：R f=1.7700+1.7700×(1%-4%)×0.25／(1+4%×0.25)=1.7568例：即期汇率1 USD= 109.70 JPY，计算美元对日元1个月和3个月的远期汇率，有关数据列于下表：利用公式：(Rf-Ro)／Ro=(i2-i1)／(1+il)，简化为：Rf=Ro+Ro(i2-i1)／(1+il) (8.2)先计算1个月两种货币的远期汇率：日元买价=109.70+109.70×(0.03%-1.04%)×31／[(1+1.04%×31／360)×360]=109.6045日元卖价=109.70+109.70×(0.04%-1.02%)×3l／[(1+1.02%×31／360)×360]=109.6074再计算3个月这两种货币间的远期汇率：日元买价=109.70+109.70×(0.045%-1.08%)×31／[(1+1.08%×31／360)×360]=109.6022日元卖价=109.70+109.70×(0.05%-1.07%)×3l／[(1+1.07%×31／360)×360]=109.6036(四)择期远期交易使用的汇率远期外汇交易可以分为两大类：固定交割日交易(Fixed Maturity Date Forward Transaction)和择期远期交易(Option Date Forward Transaction)。