股票型分级基金投资分析
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1. 风险分级、收益分级
母基金分拆成两级子基金，两级子基金承担不同的风险和收益水平。 一只基金，三种份额：基础份额，优先份额，进取份额。
2. 资产合并运作
子基金和母基金的资产合并运作，各份额提供不同的收益分配方式。
3. 份额净值进行定期或者不定期的折算
定期折算：在提前设定的折算日期，对基金份额进行折算。 不定期折算：一般在母基金份额净值或子基金份额净值达到设定的阀值时 进行折算。
母基金达到2.000元，B级达到0.200元 母基金不高于0.350元 母基金达到2.000元，B级达到0.250元 母基金达到2.000元，B级达到0.250元 母基金达到2.500元，B级达到0.250元 母基金达到2.000元，B级达到0.250元 B级不高于0.250元 B级不高于0.250元 B级不高于0.200元 B级不高于0.250元 母基金达到2.000元，B级达到0.250元 B级达到2倍A级净值，B级达到0.25倍A级净值
分级基金规模
一、2011年底开放式股票型分级基金资产净值规模216.95亿元，较2010年增长55.9%； 二、封闭式股票型分级基金资产净值规模下降，2011年底资产净值规模163.47亿元，较 2010年下降24.6%； 三、封闭式债券型分级基金扩容最大，2011年底资产净值达到238.04亿元，较2010年增 长157.8%； 四、另外开放式债券型分级基金首次开始发行，2011年底资产净值规模19.39亿元。 分级基金发行数量 2007年 开放式股票型分级 开放式债券型分级 2008年 2009年 1 2010年 4 2011年 7 2
(2) 登记在证券登记结算系统的母基金份额可申请分拆为优先份额和进取份 额，优先份额和进取份额可申请合并为登记在证券登记结算系统的母基金 份额。
股票型分级基金产品设计演变
第一阶段：封闭式分级，代表基金有国投瑞银瑞福、长盛同庆、国泰估值 优势。 第二阶段：开放式分级，不设定分级运作期。收益分配方式主要为A级份 额约定收益，B级份额承担剩余损益。
注：国投瑞银瑞福优先份额每满一年打开进行申购赎回。
运作方式
开放式运作的股票分级基金
简称 国投瑞银瑞和沪深300指数分级 国联安双禧中证100指数分级 兴全合润股票分级 银华深证100指数分级 申万菱信深证成指分级 信诚中证500指数分级 份额分级 定期折算 1:1 4:6 4:6 1:1 1:1 4:6 每满一年 每满三年 每满三年 12月31日 12月31日 每满一年 B级不高于0.150元 母基金不高于0.500元 母基金达到2.000元，B级达到0.250元 母基金连续10个交易日大于2.000元 母基金达到2.000元，B级达到0.250元 不定期折算
从2011年12月28日起实施
目录
一、分级基金基础知识 二、分级基金规模 三、分级基金分级模式 四、分级基金定价 五、分级基金投资策略
分级基金规模
资产净值（亿元） 开放式股票型分级基金 开放式债券型分级基金 2010年 139.13 2011年 216.95 19.39 份额（亿份） 2010年 128.38 2011年 267.74 19.37
开放式分级基金的申购赎回
1. 母基金接受申购和赎回 子基金不单独接受申购和赎回
证券登记结算 系统
优先份额 进取份额
2. 子基金份额可在交易所进行交易
注册登记系统
注： 合并、分拆：T+1 申购：T+2 赎回：T+5 跨系统转托管：T+2
3. 系统内转托管，跨系统转托管
(1) 登记在证券登记结算系统和注册登记系统的母基金份额可实现跨系统转 登记。
股票型分级基金投资分析
中国银河证券基金研究中心 2012年6月12日
目录
一、分级基金基础知识 二、分级基金规模 三、分级基金分级模式 四、分级基金定价 五、分级基金投资策略
目录
一、分级基金基础知识 二、分级基金规模 三、分级基金分级模式 四、分级基金定价 五、分级基金投资策略
分级基金的定义
一类资产合并运作，风险收益按不同方式进行分类的基金。
分级：目前国内的分级基金均实行两级分类，一般的收益分配方式为 A级份额约定收益，B级份额承担剩余损益。 运作：采用封闭式和开放式两种方式，封闭式运作的分级基金在封闭 期内不接受申购赎回，开放式运作的分级基金通常母基金份额接受申 购赎回，子基金份额不单独接受申购赎回，子基金在交易所上市交易。
分级基金的特征
5.40
19.37 9.68
注：截止2011年12月31日
分级基金规模
封闭式债券型分级基金规模与份额
基金代码 161014 160915 164206 162215 161015 161908 160513 166010 163003 162308 164208 160618 166401 合计 均值 基金简称 富国汇利债券分级封闭 大成景丰债券分级封闭 天弘添利债券分级 泰达宏利聚利债券分级封闭 富国天盈债券分级 万家添利债券分级 博时裕祥债券分级 中欧鼎利债券分级封闭 长信利鑫债券分级 海富通稳进增利债券分级封闭 天弘丰利债券分级 鹏华丰泽债券分级 浦银安盛增利债券分级封闭 成立日期 2010-09-09 2010-10-15 2010-12-03 2011-05-13 2011-05-23 2011-06-02 2011-06-10 2011-06-16 2011-06-24 2011-09-01 2011-11-23 2011-12-08 2011-12-13 资产净值（亿元） 30.53 30.79 24.14 16.15 24.37 15.80 24.50 8.70 5.76 2.25 16.84 29.14 9.08 238.04 18.31 份额（亿份） 29.99 32.45 24.19 15.81 24.15 16.09 24.23 8.75 5.68 2.20 16.68 29.00 9.06 238.29 18.33
3. 不定期折算保证低风险分额的收益分配
运作方式
1. 封闭式：设立封闭期，在封闭期内不接受投资者的申购和赎回。 2. 开放式：在基金运作期间，接受投资者的申购和赎回。
封闭式运作的股票分级基金
基金名称 国泰估值优势 国投瑞银瑞福 封闭期 3年 5年 到期时间 2013-2-9 2012-7-16 份额分配 1:1 1:1
分级基金的折算
两种折算方式：
1. 定期折算：在基金份额存续期内，按固定周期进行基金份额的折算。 目前运作中的开放式分级基金均采用定期折算方式。 2. 不定期折算：在基金份额存续期内，当基金份额达到设定的阀值时， 进行份额的折算。目前运作的开放式分级基金中，除国投瑞银瑞和外均 采用不定期折算方式。
基金份额折算的意义
第三阶段：开放式分级，设定分级运作期，代表基金有国联安双力、转型 后的长盛同庆。
注： 1、封闭式向开放式转变解决资金自由进出的问题； 2、分级运作期的设计解决A级份额高折价的问题。
分级基金产品审核指引
申购/认购：分级基金应当设定单笔认/申购金额的下限；合并募集 的分级基金，单笔认/申购金额不得低于5万元；分开募集的分级基 金，B类份额单笔认购金额不得低于5万元。 杠杆：分级基金需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基金不 超过10/3倍，股票型分级基金不超过2倍；分级基金分级份额的最 高杠杆率也有限定，股票型分级基金不超过6倍，无固定分级运作 期限的债券型分级基金不超过8倍。 募集：分级基金可采取合并募集和分开募集的募集方式。分开募集 的分级基金仅限于债券型分级基金，此类基金不得设计母基金份额 净值低于一定阀值级基金规模
开放式债券型分级基金规模与份额
基金代码 基金简称 160718 嘉实多利债券分级 成立日期 2011-03-23 资产净值（亿元） 份额（亿份） 13.99 13.97
160217
合计 均值
国泰信用互利债券分级 2011-12-29
5.40
19.39 9.70
截至2011年12月31日，分级基金资产净值规模 达到637.86亿元，资产净值较2010年增长42.3%， 而整个基金行业资产净值规模较 2010年下降 13.1%。 分级基金资产净值市场占比2.91%，较2010年 同期数据提升1.13个百分点。
封闭式股 票型分级 基金, 25.63%
开放式债 券型分级 基金, 3.04%
广发深证100指数分级
浙商沪深300指数分级 申万菱信中小板指数分级 长盛同庆中证800指数分级
1:1
1:1 1:1 4:6
12月31日
12月31日 5月7日 5月11日
母基金达到2.000元，B级达到0.250元
母基金达到2.000元，B级达到0.270元 母基金达到2.000元（连续10天），B级达到0.250元 B级达到0.250元
封闭式股票型分级基金
封闭式债券型分级基金 合计 市场占比
封闭式债 券型分级 基金, 37.32% 开放式股 票型分级 基金, 34.01%
216.78
92.35 448.26 1.78%
163.47
238.04 637.86 2.91%
215.32
92.44 436.14 1.80%
215.26
238.29 740.66 2.79%
封闭式股票型分级
封闭式债券型分级 合计
1
1
1
2
1
3 8 10 19
分级基金规模
开放式股票型分级基金规模与份额
基金代码 161207 162509 163406 161812 163109 165511 161816 165310 161818 162216 160808 161819 合计 均值 基金简称 国投瑞银瑞和沪深300指数分级 国联安双禧中证100指数分级 兴全合润股票分级 银华深证100指数分级 申万菱信深证成指分级 信诚中证500指数分级 银华中证等权重90指数分级 建信双利策略主题股票分级 银华消费主题股票分级 泰达宏利500指数分级 长盛同瑞中证200指数分级 银华中证内地资源主题指数分级 成立日期 2009-10-14 2010-04-16 2010-04-22 2010-05-07 2010-10-22 2011-02-11 2011-03-17 2011-05-06 2011-09-28 2011-12-01 2011-12-06 2011-12-08 资产净值（亿元） 12.54 39.71 13.55 74.98 21.78 3.55 22.22 16.93 1.84 2.42 6.24 1.19 216.95 18.08 份额（亿份） 14.08 46.40 15.80 90.23 33.04 5.06 31.21 20.04 2.01 2.47 6.23 1.18 267.74 22.31
母基金分拆成两级子基金，两级子基金承担不同的风险和收益水平。 一只基金，三种份额：基础份额，优先份额，进取份额。
2. 资产合并运作
子基金和母基金的资产合并运作，各份额提供不同的收益分配方式。
3. 份额净值进行定期或者不定期的折算
定期折算：在提前设定的折算日期，对基金份额进行折算。 不定期折算：一般在母基金份额净值或子基金份额净值达到设定的阀值时 进行折算。
母基金达到2.000元，B级达到0.200元 母基金不高于0.350元 母基金达到2.000元，B级达到0.250元 母基金达到2.000元，B级达到0.250元 母基金达到2.500元，B级达到0.250元 母基金达到2.000元，B级达到0.250元 B级不高于0.250元 B级不高于0.250元 B级不高于0.200元 B级不高于0.250元 母基金达到2.000元，B级达到0.250元 B级达到2倍A级净值，B级达到0.25倍A级净值
分级基金规模
一、2011年底开放式股票型分级基金资产净值规模216.95亿元，较2010年增长55.9%； 二、封闭式股票型分级基金资产净值规模下降，2011年底资产净值规模163.47亿元，较 2010年下降24.6%； 三、封闭式债券型分级基金扩容最大，2011年底资产净值达到238.04亿元，较2010年增 长157.8%； 四、另外开放式债券型分级基金首次开始发行，2011年底资产净值规模19.39亿元。 分级基金发行数量 2007年 开放式股票型分级 开放式债券型分级 2008年 2009年 1 2010年 4 2011年 7 2
(2) 登记在证券登记结算系统的母基金份额可申请分拆为优先份额和进取份 额，优先份额和进取份额可申请合并为登记在证券登记结算系统的母基金 份额。
股票型分级基金产品设计演变
第一阶段：封闭式分级，代表基金有国投瑞银瑞福、长盛同庆、国泰估值 优势。 第二阶段：开放式分级，不设定分级运作期。收益分配方式主要为A级份 额约定收益，B级份额承担剩余损益。
注：国投瑞银瑞福优先份额每满一年打开进行申购赎回。
运作方式
开放式运作的股票分级基金
简称 国投瑞银瑞和沪深300指数分级 国联安双禧中证100指数分级 兴全合润股票分级 银华深证100指数分级 申万菱信深证成指分级 信诚中证500指数分级 份额分级 定期折算 1:1 4:6 4:6 1:1 1:1 4:6 每满一年 每满三年 每满三年 12月31日 12月31日 每满一年 B级不高于0.150元 母基金不高于0.500元 母基金达到2.000元，B级达到0.250元 母基金连续10个交易日大于2.000元 母基金达到2.000元，B级达到0.250元 不定期折算
从2011年12月28日起实施
目录
一、分级基金基础知识 二、分级基金规模 三、分级基金分级模式 四、分级基金定价 五、分级基金投资策略
分级基金规模
资产净值（亿元） 开放式股票型分级基金 开放式债券型分级基金 2010年 139.13 2011年 216.95 19.39 份额（亿份） 2010年 128.38 2011年 267.74 19.37
开放式分级基金的申购赎回
1. 母基金接受申购和赎回 子基金不单独接受申购和赎回
证券登记结算 系统
优先份额 进取份额
2. 子基金份额可在交易所进行交易
注册登记系统
注： 合并、分拆：T+1 申购：T+2 赎回：T+5 跨系统转托管：T+2
3. 系统内转托管，跨系统转托管
(1) 登记在证券登记结算系统和注册登记系统的母基金份额可实现跨系统转 登记。
股票型分级基金投资分析
中国银河证券基金研究中心 2012年6月12日
目录
一、分级基金基础知识 二、分级基金规模 三、分级基金分级模式 四、分级基金定价 五、分级基金投资策略
目录
一、分级基金基础知识 二、分级基金规模 三、分级基金分级模式 四、分级基金定价 五、分级基金投资策略
分级基金的定义
一类资产合并运作，风险收益按不同方式进行分类的基金。
分级：目前国内的分级基金均实行两级分类，一般的收益分配方式为 A级份额约定收益，B级份额承担剩余损益。 运作：采用封闭式和开放式两种方式，封闭式运作的分级基金在封闭 期内不接受申购赎回，开放式运作的分级基金通常母基金份额接受申 购赎回，子基金份额不单独接受申购赎回，子基金在交易所上市交易。
分级基金的特征
5.40
19.37 9.68
注：截止2011年12月31日
分级基金规模
封闭式债券型分级基金规模与份额
基金代码 161014 160915 164206 162215 161015 161908 160513 166010 163003 162308 164208 160618 166401 合计 均值 基金简称 富国汇利债券分级封闭 大成景丰债券分级封闭 天弘添利债券分级 泰达宏利聚利债券分级封闭 富国天盈债券分级 万家添利债券分级 博时裕祥债券分级 中欧鼎利债券分级封闭 长信利鑫债券分级 海富通稳进增利债券分级封闭 天弘丰利债券分级 鹏华丰泽债券分级 浦银安盛增利债券分级封闭 成立日期 2010-09-09 2010-10-15 2010-12-03 2011-05-13 2011-05-23 2011-06-02 2011-06-10 2011-06-16 2011-06-24 2011-09-01 2011-11-23 2011-12-08 2011-12-13 资产净值（亿元） 30.53 30.79 24.14 16.15 24.37 15.80 24.50 8.70 5.76 2.25 16.84 29.14 9.08 238.04 18.31 份额（亿份） 29.99 32.45 24.19 15.81 24.15 16.09 24.23 8.75 5.68 2.20 16.68 29.00 9.06 238.29 18.33
3. 不定期折算保证低风险分额的收益分配
运作方式
1. 封闭式：设立封闭期，在封闭期内不接受投资者的申购和赎回。 2. 开放式：在基金运作期间，接受投资者的申购和赎回。
封闭式运作的股票分级基金
基金名称 国泰估值优势 国投瑞银瑞福 封闭期 3年 5年 到期时间 2013-2-9 2012-7-16 份额分配 1:1 1:1
分级基金的折算
两种折算方式：
1. 定期折算：在基金份额存续期内，按固定周期进行基金份额的折算。 目前运作中的开放式分级基金均采用定期折算方式。 2. 不定期折算：在基金份额存续期内，当基金份额达到设定的阀值时， 进行份额的折算。目前运作的开放式分级基金中，除国投瑞银瑞和外均 采用不定期折算方式。
基金份额折算的意义
第三阶段：开放式分级，设定分级运作期，代表基金有国联安双力、转型 后的长盛同庆。
注： 1、封闭式向开放式转变解决资金自由进出的问题； 2、分级运作期的设计解决A级份额高折价的问题。
分级基金产品审核指引
申购/认购：分级基金应当设定单笔认/申购金额的下限；合并募集 的分级基金，单笔认/申购金额不得低于5万元；分开募集的分级基 金，B类份额单笔认购金额不得低于5万元。 杠杆：分级基金需限定分级份额的初始杠杆率，债券型分级基金不 超过10/3倍，股票型分级基金不超过2倍；分级基金分级份额的最 高杠杆率也有限定，股票型分级基金不超过6倍，无固定分级运作 期限的债券型分级基金不超过8倍。 募集：分级基金可采取合并募集和分开募集的募集方式。分开募集 的分级基金仅限于债券型分级基金，此类基金不得设计母基金份额 净值低于一定阀值级基金规模
开放式债券型分级基金规模与份额
基金代码 基金简称 160718 嘉实多利债券分级 成立日期 2011-03-23 资产净值（亿元） 份额（亿份） 13.99 13.97
160217
合计 均值
国泰信用互利债券分级 2011-12-29
5.40
19.39 9.70
截至2011年12月31日，分级基金资产净值规模 达到637.86亿元，资产净值较2010年增长42.3%， 而整个基金行业资产净值规模较 2010年下降 13.1%。 分级基金资产净值市场占比2.91%，较2010年 同期数据提升1.13个百分点。
封闭式股 票型分级 基金, 25.63%
开放式债 券型分级 基金, 3.04%
广发深证100指数分级
浙商沪深300指数分级 申万菱信中小板指数分级 长盛同庆中证800指数分级
1:1
1:1 1:1 4:6
12月31日
12月31日 5月7日 5月11日
母基金达到2.000元，B级达到0.250元
母基金达到2.000元，B级达到0.270元 母基金达到2.000元（连续10天），B级达到0.250元 B级达到0.250元
封闭式股票型分级基金
封闭式债券型分级基金 合计 市场占比
封闭式债 券型分级 基金, 37.32% 开放式股 票型分级 基金, 34.01%
216.78
92.35 448.26 1.78%
163.47
238.04 637.86 2.91%
215.32
92.44 436.14 1.80%
215.26
238.29 740.66 2.79%
封闭式股票型分级
封闭式债券型分级 合计
1
1
1
2
1
3 8 10 19
分级基金规模
开放式股票型分级基金规模与份额
基金代码 161207 162509 163406 161812 163109 165511 161816 165310 161818 162216 160808 161819 合计 均值 基金简称 国投瑞银瑞和沪深300指数分级 国联安双禧中证100指数分级 兴全合润股票分级 银华深证100指数分级 申万菱信深证成指分级 信诚中证500指数分级 银华中证等权重90指数分级 建信双利策略主题股票分级 银华消费主题股票分级 泰达宏利500指数分级 长盛同瑞中证200指数分级 银华中证内地资源主题指数分级 成立日期 2009-10-14 2010-04-16 2010-04-22 2010-05-07 2010-10-22 2011-02-11 2011-03-17 2011-05-06 2011-09-28 2011-12-01 2011-12-06 2011-12-08 资产净值（亿元） 12.54 39.71 13.55 74.98 21.78 3.55 22.22 16.93 1.84 2.42 6.24 1.19 216.95 18.08 份额（亿份） 14.08 46.40 15.80 90.23 33.04 5.06 31.21 20.04 2.01 2.47 6.23 1.18 267.74 22.31
