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FCFF模型公司自由现金流（Free cash flow for the firm）是对整个公司进行估价，而不是对股权。
定义[1]FCFF模型(Free Cash Flow for the Firm,公司自由现金流模型)计算方法[1]公司自由现金流（Free cash flow for the firm）是对整个公司进行估价，而不是对股权。
美国学者拉巴波特（Alfred Rappaport）20 世纪80 年代提出了自由现金流概念：企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者/各种利益要求人（股东、债权人）分配的现金。
麦肯锡(McKinsey & Company, Inc.)资深领导人之一的汤姆·科普兰(Tom Copeland)教授于1990年阐述了自由现金流量的概念并给出了具体的计算方法:自由现金流量等于企业的税后净经营利润(Net Operating Profit less Adjusted Tax, NOPAT,)即将公司不包括利息费用的经营利润总额扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出,再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
其经济意义是:公司自由现金流是可供股东与债权人分配的最大现金额。
具体公式为:公司自由现金流量(FCFF) =(税后净利润+利息费用+ 非现金支出)-营运资本追加-资本性支出这个只是最原始的公式,继续分解得出:公司自由现金流量(FCFF)=(1-税率t)×息税前利润(EBIT)+折旧-资本性支出(CAPX)-净营运资金(NWC)的变化这个就是最原始的计算FCFF的公式。
其中:息税前利润(EBIT)=扣除利息、税金前的利润,也就是扣除利息开支和应缴税金前的净利润。
具体还可以将公式转变为:公司自由现金流量(FCFF)=(1-税率t)×息前税前及折旧前的利润(EBITD)+税率t×折旧-资本性支出(CAPX)-净营运资金(NWC)的变化公司自由现金流量(FCFF)=(1-税率t)×息税前利润(EBITD)-净资产(NA)的变化其中:息前税前及折旧前的利润(EBITD)=息税前利润+折旧净营运资金的变化有时称为净营运资金中的投资概述FCFF模型认为公司价值等于公司预期现金流量按公司资本成本进行折现。
自由现金流理论综述作者：马文慧来源：《中国乡镇企业会计》 2013年第8期摘要：自由现金流理论是连接资本结构理论与公司控制市场理论的桥梁，最终目的都是为了实现企业价值最大化，可见自由现金流理论的重要作用。
将从自由现金流概念，相关实证研究对自由现金流理论做理论综述，以期可对以后自由现金流研究提供一些帮助。
关键词：自由现金流；过度投资；代理成本一、引言詹森于1986年首次提出自由现金流概念。
之后，希金斯，科普兰，以及希里利和梅耶斯多位学者对自由现金流进行了研究。
自由现金流量假说的内容主要包括两方面：（1）说明负债是提高公司效率和监督管理者的有效控制机制之一。
（2）揭示自由现金流量是决定公司收购决策的重要因素之一。
詹森提出自由现金流理论是用来支持公司控制权市场主流理论的，但在刚开始，并没能从实证检验上给其提供直接的支持。
直到20世纪80年代末和90年代初才陆续在美国权威性财务学刊物上出现，近年来实证检验数量逐渐增多。
最早进行实证研究的学者有格里芬、郎和李曾伯格等人，后来有科克和申诺伊等人。
他们从不同的角度出发，深入研究和检验了自由现金流量假说。
二、自由现金流理论的概念自从詹森于1986年在《美国经济评论》中提出自由现金流这一概念后，存在着各种关于自由现金流概念的定义。
较有代表性的有：“自由现金流是指满足所有投资项目具有正的净现值所需资金以后多出来的那一部分现金流量。
（Jenson，1986）”，“自由现金流是企业通过持续经营业务产生的、在支付了有价值的投资需求后能向企业所有资本供应者派发的现金总量。
（罗伯特·C·希金斯）”等。
从上述定义，我们可以看出：首先，自由现金流量是与经营活动和投资活动密切相关的现金流。
其次，自由现金流量是向债权人还本付息和向股东分配股息的基础。
三、自由现金流的实证研究（一）自由现金流量是否存在代理成本的实证检验第一个方面的检验是整个自由现金流量理论里最为本质的东西，反映了一个核心。
自由现金流假说名词解释
自由现金流量，是企业产生的、在满足再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
即自由现金流量是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出。
不同的人对自由现金流有不同的理解。
企业根据所处的行业不同，也会对自由现金流有不同的定义。
但是，万变不离其宗，正如其名所言，自由现金流代表了企业每年拥有可以自由支配的现金。
换句话说，在企业支付必要的运营成本费用，运营资本比如购买存货、支付员工工资和偿付应付账款，和资本性支出，比如建造厂房、购买机器设备，后所剩余的现金流。
这就是自由现金流的本质。
据公司财务理论，公司的全部价值属于公司各种权利要求者，这些权利要求者包括股权资本投资者，债券持有者和优先股股东。
因此，公司自由现金流是所有这些权利要求者的现金流的总和。
在使用贴现现金流法的时候，最常用的是公司自由现金流和股权资本自由现金流。
本文只讨论公司自由现金流的计算方法，因为无论计算公司自由现金流还是股权资本自由现金流，折旧和摊销、营运资本增加和资本支出都是重点和难点，其它部分则相对简单。
自由现金流中的“自由”是指已经扣除了各种必要的支出，已经可以为企业所自由支配。
各种必要的支出包括企业正常生产经营所需要的运营资本和资本支出，但不包括向公司权利要求者支付的现金。
自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。
指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东和债权人的最大现金额。
自由现金流量理论综述作者：杨倩来源：《企业文化·中旬刊》2014年第04期摘要：自由现金流量理论在资本市场和公司财务理论与实践中有着广泛的应用。
本文首先介绍了自由现金流的涵义，介绍了与自由现金流量相关的理论，探讨了研究自由现金流的理论意义和实践应用。
关键词：自由现金流量；企业价值；绩效评价1.自由现金流量概述1.1自由现金流量的提出及定义自由现金流量是近年来最为流行的公司财务理论的核心概念之一，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的。
詹森认为自由现金流量指满足所有具有正的净现值的投资项目所需资金后多余的那部分现金流量。
詹森的定义更多的从经济学的角度来考察现金流量，他关心的是如何支配自由现金流量。
企业的自由现金流量是指扣除税收、必要资本性支出和营运资本增加后能够支付给所有清偿权者的现金流量。
所谓“自由”体现为管理当局可以在不影响企业持续增长的前提下，将这部分现金流量自由地分派给企业所有的索偿权持有人，包括短期、长期债权人以及股权持有人等。
1.2与自由现金流量相关的概念1.2.1现金根据会计准则现金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款；现金等价物，是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。
并指出没有特殊说明，现金一般指现金和现金等价物。
1.2.2现金流量现金流量是指现金及现金等价物的流入量与流出量。
在会计上，按其来源、性质不同分为三类：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。
1.2.3现金净流量现金净流量是企业在一定期间的现金净流入量与净流出量的差额。
现金净流量是公司财务资金运转最直接的表现过程，对企业的偿债能力、营运能力和盈利能力有重要的影响。
1.2.4净自由现金流量净自由现金流量等于自由现金流量减去利息、其他融资成本以及税费。
1.2.5自由现金流量假说及其两个推论自由现金流量假说将由现金资源支配权引起的代理问题称作自由现金流量代理问题。
自由现金流自由现金流自由现金流(Free Cash Flow)作为一种企业价值评估的新概念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的，经历20多年的发展，特别在以美国安然、世通等为代表的之前在财务报告中利润指标完美无瑕的所谓绩优公司纷纷破产后，已成为企业价值评估领域使用最广泛，理论最健全的指标，美国证监会更是要求公司年报中必须披露这一指标。
自由现金流量，就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
简单地说，自由现金流量（FCF）是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出(Capital Expenditures，CE）的差额。
即：FCF=CFO-CE。
自由现金流是一种财务方法，用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。
指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东（和债权人）的最大现金额。
[1]自由现金流在经营活动现金流的基础上考虑了资本型支出和股息支出。
尽管你可能会认为股息支出并不是必需的，但是这种支出是股东所期望的，而且是一现金支付的。
自由现金流等于经营活动现金.[1]资本性支出是指取得的财产或劳务的效益可以给予多个会计期间所发生的那些支出。
因此，这类支出应予以资本化，先计入资产类科目，然后，再分期按所得到的效益，转入适当的费用科目。
在企业的经营活动中，供长期使用的、其经济寿命将经历许多会计期间的资产如：固定资产、无形资产、递延资产等都要作为资本性支出。
即先将其资本化，形成固定资产、无形资产、递延资产等。
而后随着他们为企业提供的效益，在各个会计期间转销为费用。
如：固定资产的折旧、无形资产、递延资产的摊销等。
[1]延伸与资本性支出相对应的是收益性支出，又叫期间费用。
我国《企业会计准则》第二十条规定：“会计核算应合理划分收益性支出与资本性支出。
凡支出的效益与本会计年度相关的，应当作为收益性支出；凡支出的效益与几个会计年度相关的，应当作为资本性支出”，这类支出应予以资本化，先计入资产类科目，然后，再分期按所得到的效益，转入适当的费用科目。
罗斯《公司理财》（第11版）考研真题（简答题）【圣才出品】四、简答题1．达⽣公司决定发⾏债券进⾏融资，但考虑到当前利率较⾼，未来市场利率可能下调，因此董事会认为公司应该发⾏可赎回债券。
预期利率下降是否是发⾏可赎回债券的充⾜理由，为什么？[中央财经⼤学2019研]答：可赎回债券是指发⾏公司可以按照发⾏时规定的条款，依⼀定的条件和价格在公司认为合适的时间提前赎回的债券。
⼀般来讲，债券的赎回价格要⾼于债券⾯值，⾼出的部分称为“赎回溢价”，赎回溢价可按不同的⽅式确定。
可赎回债券关于提前赎回债券的规定是对债券发⾏公司有利的，但同时却有可能损害债权⼈的利益。
⽐如，若公司发⾏债券后市场利率降低，公司可利⽤债券的可赎回性，采⽤换债的⽅法提前赎回利息较⾼的债券，⽽代之以利息较低的债券。
⽽如果市场利率在债券发⾏后进⼀步上升，发⾏公司可以不提前赎回债券，继续享受低利息的好处。
这样，利息变动风险将完全由债权⼈承担。
因此，预期利率下降可以作为发⾏可赎回债权的理由，但并不是充分理由。
市场上实际利率的⾛向还需要考虑各个⽅⾯因素的影响，⽽且可赎回条款通常在债券发⾏⼏年之后才开始⽣效。
当前利率较⾼，未来利率可能因为经济波动或者是政策因素的影响，继续保持较⾼的⽔平，也可能因为宏观经济调整，实际利率有所下降，不同的改变对可赎回债券的提前赎回产⽣不同的影响。
2．为什么说经营杠杆⼤的公司要适度的进⾏债务筹资？[南京航空航天⼤学2017研]答：（1）经营杠杆经营杠杆，⼜称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。
指在企业⽣产经营中由于存在固定成本⽽使利润变动率⼤于产销量变动率的规律。
为了对经营杠杆进⾏量化，企业财务管理和管理会计中把利润变动率相当于产销量（或销售收⼊）变动率的倍数称之为经营杠杆系数、经营杠杆率，并⽤公式加以表⽰：经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销业务量变动率。
⼀般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越⾼，经营杠杆系数越⼤，经营风险越⼤。
股权再融资后企业业绩下滑之谜作者：姚龙来源：《商业会计》2013年第09期摘要：企业股权再融资（SEO）是企业增长和提高企业竞争力的主要手段之一，但是并不是所有的上市公司都能获得股权再融资的资格，只有满足了有关监管当局的增发和配股的业绩要求，企业才能再融资，这使得不少公司在再融资之前均进行了盈余管理来粉饰财务数据以满足监管当局的要求。
本文通过对国内外有关重要文献进行总结和综述，指出企业股权再融资后企业业绩现有研究的局限性和今后值得进一步研究的领域。
关键词：盈余管理股权再融资业绩下滑一、引言在成熟的资本市场中，公司的股权再融资往往伴随着后续的业绩下滑，在针对美国、日本和澳大利亚等国的上市公司研究中，许多学者都发现这一现象，并称之为“股权再融资后业绩下滑之谜”。
对于我国的上市公司也不例外，学者研究发现为了迎合监管机构的再融资指标要求，盈余管理是主因之一，在再融资之前公司往往会通过应计项目的操控来粉饰其经营情况（通常称为应计盈余管理），而在再融资之后应计利润反转则必然导致企业业绩“下滑”。
近期研究又发现，企业在再融资之前也做了不少隐蔽性高的真实的盈余管理，而且真实的盈余管理才是真正导致再融资后企业业绩长期下滑的主要原因之一。
二、股权再融资绩效与盈余管理的文献回顾国外对于股权再融资后业绩的研究最早可以追溯到20世纪60年代，20世纪90年代开始出现大量的研究，发现股权再融资后，上市公司的业绩普遍下滑。
但是对于股权再融资后业绩下滑的原因，存在着不同的说法。
McLaugbin、Safieddine、Vasudevan（1996）发现根据自由现金流假说，公司SEO后业绩会出现下降，且公司SEO 前的自由现金流越多，公司 SEO 后的业绩下降的越快，并指出部分原因是由于企业在SEO之前进行了应计盈余管理。
LukoseandRa（2003）用印度市场配股公司的数据，研究公司配股前3年到配股后5年之间业绩的变化，他发现，公司配股后业绩出现明显的下滑，说明SEO后企业业绩下滑在发展中国家同样适用。
《高财》知识点（单选、多选、判断，计算、案例）1.高级财务管理的内容：企业并购/企业集团/国际/中小企业/非盈利组织/企业破产、重组与清算财务管理(6个)2.要约收购与协议收购：不同点:（1）收购的方式不同：要约收购是在证券交易所内进行的，而协议收购是在证券交易所之外进行的；（2）选取的目标企业不同：要约收购通常选取股权分散的企业，而协议收购则往往针对股权集中、有明确大股东的企业；（3）协议收购和要约收购的收购态度不同：协议收购是善意的协商，而要约收购则无需被收购方同意。
（4）股份限制不同：要约收购在收购人持有上市公司发行在外的股份达到30%时，若继续收购，须向被收购公司的全体股东发出收购要约，持有上市公司股份达到90%以上时，收购人负有强制性要约收购的义务。
而协议收购的实施对持有股份的比例无限制。
3.企业集团同单位企业财务管理没有改变：企业财务管理的本质和企业价值最大化目标。
4.关于集团整体与集团成员资本结构的关系：（p157）在以资本为主要联结纽带的现代企业集团中，集团整体的资本结构与集团成员的资本结构形成互动的关系。
首先，层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠杆作用--集团母公司以少量自有权益资本可以对更多的资本形成控制，在现代企业股权日益分散化使得通过少量资本比率便可实施相对控股的情况下更是如此。
这也使集团整体的综合负债率可能大大高于单位企业。
其次，这种杠杆作用使得在集团金字塔形的组织结构中，处于塔尖的母公司的收益率比子公司的具有更大的弹性，即一旦子公司的收益率有所变动,母公司层面会有若干倍的放大效应。
因此母公司一般会对子公司的负债比率作出限定，一般是该子公司自有资本的50%—70%，或者更低。
5.价值工程理论（V=F/C，v是价值，F是功能，c是成本），提高产品价值，增加企业净收益，提高经济效益的途径有：（1）c不变，f增加；（2）c增加，f也增加并且增加幅度大于c的。
（3）f降低，c也降低，并且降低幅度大于f的幅度。
文献综述摘要：现金流是企业的生命线,是其生存的根本。
企业没有利润不一定破产，而一旦没有足够的现金流就很可能破产.在历次金融危机中,这一点表现得尤其明显。
然而，如何有效地进行现金流管理却是个复杂的问题。
20世纪60年代后期有学者把经济学的研究方法引入会计研究之中，随后会计在西方相对成熟的资本市场土壤上逐渐发展起来。
我国关于现金流量管理的研究始于20世纪80年代，取得了一些成果，但仍然存在许多不足，尚待不断完善。
对这些研究成果的研究现状、研究方法、主要观点、基本原理和理论基础进行归纳总结具有一定的理论和现实意义。
纵观20世纪70年代以来的研究成果，可以发现在在现金流管理领域的研究主要集中在个五方面:一是影响现金流的因素分析；而是现金流指标在企业财务分析评级中的应用;三是现金流与企业融资行为之间的研究；四是现金流信息对外部市场有效性影响的研究;五是现金流与企业价值之间关系的研究。
关键词：现金流、会计学、研究成1.国外研究综述1985哈佛大学商学院教授迈克尔·波特(Michael E。
Porter）提出了价值链理论，揭示了企业与企业的竞争是整个价值链的竞争，整个价值链的综合竞争力决定企业的竞争力.价值链理论的提出为优化基于价值链现金流管理提供了坚实的理论基础.1986年哈佛大学詹森（Jensen）提出了自由现金流量假说理论（FreeCashFlowHypothesis）：指出自由现金流量满足所有具有正的净现值的投资项目所需资金后多余的那部分现金流量，这些投资项目的净现值按相关资本成本贴现计算出来.为基于自由现金流量的企业融资、投资、运营以及价值评估理论奠定了基础。
1987年11月，美国财务会计准则委员会发布了第95号公告——“现金流量表”，正式将编制基础确定为现金及现金等价物,做到了与财务预测与决策中现金基础一致.为直接利用财务会计信息进行预测和决策提供了方便,促进了现代现金流管理的发展.迈克尔（Michael S。
第二章3.横向并购：从事同一行业的企业所进行的并购。
例如，两家航空公司的并购，或两家石油公司的结合等。
横向并购可以清除重复设施，提供系列产品，有效地实现节约。
4.纵向并购：从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购，如原材料生产厂家的并购，对产品用户的并购等。
纵向并购可以加强公司对销售和采购的控制，并带来生产经营过程的节约。
.5.混合并购：企业原材料供应、产品生产、产品销售均没有直接关系的企业之间的并购。
例如北京东安集团兼并北京手表元件二厂，并利用其厂房改造成双安商场。
混合兼并通常是为了扩大经营范围或经营规模。
■7、你认为哪种理论比较好的解释了并购的动因和效应？说出你的理由？答：并购的动因有三点：获得规模经济优势；降低交易费用；多元化经营策略。
多元化优势效应理论。
股东可以通过证券组合来分散其投资风险，而企业的管理者和员工由于其人力资本的不可分散性和专用性面临这较大的风险。
因此企业的多元化经营并不是为了最大股东的财富，而是为了分散企业的多元化经营的风险，从而降低企业管理者和员工的人力资本投资风险。
此外，企业的多元化经营可以增加员工升迁的机会。
如果企业原本具有商誉、客户群体或供应商等无形资产时，多元化经营可以使这些资源得到充分的利用。
8、你认为企业并购是否增加了股东财富？企业并购能增加社会财富吗？或者只是社会财富的简单转移？并购效应的标准的股东财富，股东财富增加为正效应，反之则为负效应。
大量的实证研究表明并购总是能为目标企业股东带来正效应，而并购企业股东却不总能从并购中获得好处。
正效应：效率效应理论：具有较高管理效率的企业并购管理效率较低的企业，可以通过提高后者的管理效率而获得正效应。
■协同效应理论：人力，固定资产，制造费用等分摊支出，强弱相补，增加并购后整体实力。
零效应：并购企业管理层过于自信，使得并购成本大于并购收益时仍坚持并购。
目标企业股东收益的增加实际上是财富从并购企业股东向目标企业股东简单转移。
