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人民币汇率改革若干问题与相关学术动态

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关于人民币汇率机制改革的若干问题

关于人民币汇率机制改革的若干问题

关于人民币汇率机制改革的若干问题
兰纪平;张凤环;罗鹏;霍立新
【期刊名称】《开发研究》
【年(卷),期】2011(000)006
【摘要】如何认识现行人民币汇率机制下形成的以美元为主的外汇储备及通胀的成因,系当前引起关注的热点问题之一.文章从分析国内流行的外汇储备遭遇损失和通胀由外部输入等观点入手,提出货币价值取决于其对等值商品的购买力,一种货币的自我比较与多种货币的相互比较,具有不同意义的观点.再通过对:外贸顺差——外汇储备增加——外汇占款增加——人民币被动多发——国内有效用的商品被稀释的分析,说明巨额外贸顺差导致的货币多发已成为通胀推手.并提出加大汇率波动区间直至放弃管制,让市场决定人民币汇率的政策建议.
【总页数】4页(P82-85)
【作者】兰纪平;张凤环;罗鹏;霍立新
【作者单位】首都经贸大学工商管理学院,北京100070;首都经贸大学工商管理学院,北京100070;首都经贸大学工商管理学院,北京100070;首都经贸大学工商管理学院,北京100070
【正文语种】中文
【中图分类】F822.1
【相关文献】
1.浅析重启人民币汇率形成机制改革下的人民币汇率升值压力
2.人民币汇率形成机制改革后人民币汇率和股价之间关系的实证分析
3.迎接人民币汇率形成机制改革新阶段——2016年上半年人民币汇率走势回顾与下半年展望
4.迎人民币汇率形成机制改革新阶段——2016年上半年人民币汇率走势回顾与下半年展望
5.再论人民币汇率形成机制改革及其若干问题
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我国现行人民币汇率制度存在的问题及对策研究

我国现行人民币汇率制度存在的问题及对策研究

我国现行人民币汇率制度存在的问题及对策研究•当前的问题是如何使"有治理的浮动的汇率制"名副其实。

从1994年以来，人民币汇率保持在8.3人民币兑1美元左右，本质上依旧是固定汇率的稳定，但这是以货币当局积存大量外汇储备为代价，不仅中长期不能满足人民币汇率灵活变动的要求，更为严峻的是这种情况导致货币当局汇率政策目标与货币政策独立性的矛盾。

1998年以来，由于人民币汇率年波幅不超过1%，而被imf归入盯住(美元)汇率安排。

事实上，我国央行对人民币兑美元的汇率加以干预，把人民币对美元的汇率波动幅度操纵在极其狭窄的范围，这在我国目前金融市场的开放和深化程度不够，不能向企业和银行提供有效的避险工具的条件下，能有效的降低企业与银行的经营风险。

摘要从我国现行的汇率制度入手，分析我国现行汇率制度的不足以及不能完全实行自由浮动的原因，并对如何完善我国人民币有治理的浮动汇率制度，实现经济平衡进展提出建议和措施。

关键词汇率制度人民币外汇我国人民币汇率制度自诞生之后，几经变迁，先后经历过频繁调整的盯住美元汇率制度(1949~1952)、基本保持固定的盯住美元汇率制度(1953~1972)、盯住一揽子货币(1973~1980)、官方汇率与贸易结算汇率并存的双重汇率制度(1985~1993)和以市场供求为基础的、单一的、有治理的、浮动汇率制度(1994年至今)。

从长远看，人民币若要成为一种强势的国际货币，汇率浮动是必不可少的条件。

当前的问题是如何使"有治理的浮动的汇率制"名副其实。

1现行的人民币汇率制度存在的隐患1.1人民币存在高估现象从1994年以来，人民币汇率保持在8.3人民币兑1美元左右，本质上依旧是固定汇率的稳定，但这是以货币当局积存大量外汇储备为代价，不仅中长期不能满足人民币汇率灵活变动的要求，更为严峻的是这种情况导致货币当局汇率政策目标与货币政策独立性的矛盾。

1.2形成机制方面存在不足1998年以来，由于人民币汇率年波幅不超过1%，而被imf归入盯住(美元)汇率安排。

人民币汇率改革面临挑战论文

人民币汇率改革面临挑战论文

人民币汇率改革面临挑战论文摘要：从改革之日到今天，人民币汇率改革，无论是汇率水平的变化和调整，还是汇率形成机制的变革和演进，走的都是一条渐进道路，既不是“一次性大幅升值”，也不是“一次性制度革命”，在风险全球化和世界货币体系格局发生新变化的背景下，人民币汇率向合理均衡水平接近，其形成机制向自由浮动的市场化机制演进，面临着越来越多的新挑战，其预期风险也有增大之势。

关键词：人民币汇率改革，资本市场，国际货币体系人民币汇率改革面临新的挑战从改革之日到今天，人民币汇率改革，无论是汇率水平的变化和调整，还是汇率形成机制的变革和演进，走的都是一条渐进道路，既不是“一次性大幅升值”，也不是“一次性制度革命”。

从汇率水平调整看，无论是上个世纪90年代中期大幅度释放人民币贬值压力，还是2005年7月以来逐步释放人民币升值压力，还未对市场造成严重的冲击和振荡。

从形成机制变革看，人民币汇率浮动的弹性提高，波动区间放宽，汇率水平的计划调节转向越来越多地依赖市场调节，至今未对金融市场和实体经济造成严重的负面影响。

迄今为止，人民币汇率的渐进式改革未对国内经济和金融市场带来过大震动，特别是避免了因一次性大幅升值对经济的严重冲击，整个改革过程推进比较平稳，但是，进一步改革的进程中也出现了一些新的矛盾和问题，在风险全球化和世界货币体系格局发生新变化的背景下，人民币汇率向合理均衡水平接近，其形成机制向自由浮动的市场化机制演进，面临着越来越多的新挑战，其预期风险也有增大之势。

（一）持续升值难改外贸非均衡格局2005年7月21日人民币汇率开始渐进式改革前后，各界普遍估计中国劳动密集型出口企业所能承担的升值幅度只有5%，但头3年累计对美元20%左右的升值并没有直接打压中国的出口。

2005、2006、2007年的出口增长率分别为28.4%、27.2%、25.7%。

2008年以来的出口增长率出现明显回落，但主要不是因为升值效应所致，而是因为：美国经济因次贷危机陷入短期相对衰退收缩了中国企业的出口需求；中国政府对“两高一资”产品的出口实施严格限制措施，使得该类产品出口政策性成本提高；中国加大货币政策紧缩力度促使珠三角和长三角等地出口导向型企业的实际信贷成本提高，出口品价格优势减少；出口超常规增长后必然进入周期性减速；等等。

现行人民币汇率政策存在的问题及对策

现行人民币汇率政策存在的问题及对策

现行人民币汇率政策存在的问题及对策现行人民币汇率政策存在的问题及对策石宏海1 引言1.1 选题背景1.2 文献综述1.2.1 我国2005年汇率制度改革之前的观点1.2.2 我国2005年汇率制度改革之后的观点1.3 研究内容与创新之处2 中国汇率制度概述2.1 汇率制度及其相关争论2.1.1 布雷顿森林体系后各国汇率制度的实践2.1.2 固定汇率制与浮动汇率制之争2.1.3 汇率稳定性与灵活性之争2.2 人民币汇率制度的发展演进2.2.1 1994年前人民币汇率的安排2.2.2 1994年人民币汇率改革2.2.3 2005年人民币汇率改革2.3人民币汇率改革的特点3 现行人民币汇率制度存在的主要问题3.1 现行人民币汇率形成机制的缺陷3.1.1 现行人民币汇率形成机制的内容3.1.2 人民币汇率形成机制的市场化程度较低3.1.3 人民币汇率缺乏灵活性3.2 参考一篮子货币的汇率制度的缺陷3.2.1 升值预期强化带来的大规模资本流入3.2.2 短期操作中可能面临投机冲击3.2.3 无法使我国获得最优货币区的好处3.2.4 长期参考一篮子货币将大大削弱汇率的作用4 进一步深化人民币汇率制度改革的对策4.1 完善人民币汇率机制4.1.1 完善结售汇制度4.1.2 逐步放宽人民币汇率浮动范围4.1.3 扩大外汇市场容量4.2 稳定人民币汇率4.2.1 稳住预期，抑制升值投机4.2.2 抓住机遇进行外资外贸体质改革4.2.3 扩大国内消费需求，改善宏观管理能力4.2.4 完善外汇储备管理体制5 结语6 参考文献1 引言1.1 选题背景2005年7月21日，中国人民银行发布了完善人民币汇率改革的消息，意味着我国进行人民币汇率政策的新一轮改革。

在此次汇率政策改革之前，我国实行以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率政策，但实际上实行的是盯住美元的固定汇率政策。

自2002年以来，人民币汇率政策改革成为我国经济金融运行中的热点问题。

2005年以来的人民币汇率制度改革：成效、问题和对策

2005年以来的人民币汇率制度改革：成效、问题和对策

Achievement, Problems and Countermeasures of RMB Exchange Rate System Reform since 2005作者： 傅章彦
作者机构： 中央财经大学金融学院,北京100081
出版物刊名： 广西财经学院学报
页码： 57-60页
主题词： 人民币汇率制度;均衡汇率;金融危机;货币政策
摘要：2005年以来，人民币汇率制度改革取得一定的成效，人民币汇率已经趋近于均衡汇率，汇率市场化明显提高，国际收支失衡有所缓解。

但是在金融危机的影响之下，最近人民币汇率的波动幅度明显下降，又呈现出固定钉住制度的特征，而且我国货币政策的独立性依旧受到制约，过度依赖外需的经济增长模式还没有转变。

进一步推进人民币汇率制度改革，必须扩大汇率弹性，灵活调整货币篮子，深化产权改革，进一步完善外汇市场，稳步推进资本账户开放。

我国汇率体系的改革问题及对策

我国汇率体系的改革问题及对策

我国汇率体系的改革问题及对策汇率是指国际货币的交换比率，也就是一种货币换取另一种货币的比例。

在国际贸易中，汇率是非常重要的因素，因为它决定了不同国家之间商品的相对价格和国际收支的结构。

我国自1978年开始改革开放以来，汇率体系也经历了多次改革，但是在实践中仍然存在许多问题，需要进一步改进。

本文将从我国汇率体系的现状入手，探讨其改革问题和对策。

一、我国汇率体系的现状我国目前实行的汇率体系是“托管准备金制度”，即以人民币作为结算货币，同时设置外汇储备和货币供应的准备金比率，通过央行的市场干预来调节汇率。

具体的汇率形式是“浮动汇率制度”，即市场供求关系决定汇率的波动，央行则通过市场买卖外汇（即干预）来干预汇率。

另外，央行还进行了一些干预措施，如外汇稳健管理，以及设置“参考汇率”等。

目前的汇率体系有一些优点，如充分反映市场供求情况，可以促进国际收支平衡。

但也存在一些问题，例如：1. 汇率市场化程度不够高。

虽然汇率是由市场供求决定的，但央行仍然通过干预的方式影响汇率波动，这意味着市场化程度相对较低，市场缺少较大的调节作用。

2. 外汇储备规模庞大。

为了维持汇率稳定，我国央行需要持有大量的外汇储备，这会对货币政策和国际收支产生影响。

3. 可能存在利益输送和炒作风险。

由于干预措施存在弹性和机会，可能存在一些利益输送和炒作风险，这会影响正常的市场行为和公平性。

二、改革问题和对策为了解决以上问题，我国应该进一步改革汇率体系。

具体来说，应该从以下几个方面入手：1. 加强市场调节力度。

应该逐步放宽干预力度，让市场在汇率形成中起到更大的调节作用。

例如，可以通过逐步缩小央行干预区间来增加市场化程度，同时加强市场监管，防范资金大规模流动和短期投机行为。

2. 发展国际金融市场。

可以通过发展外汇期货市场、境内外汇衍生品市场等各种金融衍生品，来完善金融产品和服务，提高市场透明度和有效性，从而进一步加强市场调节力度。

3. 提高货币政策和外汇储备的效率。

人民币汇率改革若干问题与相关学术动态


(二)增加银行间外汇市场交易品种

Hale Waihona Puke 开办了银行间外币对外币买卖业务 建立了境内金融机构参与国际市场外汇交易的直接通道，为境 内机构外币与外币的交易和清算提供了便利。 开办银行间人民币远期业务 交易双方通过交易中心询价交易系统进行交易，交易的外币 币种、金额、期限、汇率、交割安排等由交易双方协商议定。 – 交割方式 可采取到期日本金全额交割的方式，也可采取在到期日根 据约定的远期交易价格与到期日即期交易价格轧差交割的 方式。 – 远期外汇交易主协议 为明确交易双方的权利与义务，远期外汇市场会员应签订 银行间远期外汇交易主协议。

国际货币基金组织将汇率安排分为8类 – 无单独法定货币的汇率、货币局安排； – 传统的钉住（包括钉住单一货币和钉住一篮子货币）、水 平区间钉住、爬行钉住、爬行区间； – 有管理浮动、独立浮动。 在这个菜单上，有管理的浮动被排在仅次于独立（完全） 浮动的位置上、其市场化程度是相当高的。从运行特征上 看，管理浮动汇率制度是一种可以容纳巨大变化的较具弹 性的制度。


管理浮动使货币当局在同投机资本的博弈中获得主动 – 实行有管理的浮动，即在制度上公开宣称人民币不同任何 单一货币或“篮子货币”保持钉住关系，将使得投机资本 对人民币汇率的冲击失去依凭。 – 在实践上，公开宣称的固定汇率制度（不管是钉住美元还 是钉住“一货币篮子”）对国际投机资本具有天生的吸引 力。这是因为，从结果上看，国际投机资本对固定汇率制 度冲击具有单向性，即：一旦冲击成功（被冲击货币大幅 贬值或升值），其获利巨大；一旦冲击失败（被冲击货币 的汇率保持稳定），其损失较小。亚洲金融危机已经充分 揭示了这一特点。 管理浮动使中国保留了大幅调整汇率的权利

(二)人民币升值压力

人民币汇率改革的现状和前景分析

人民币汇率改革的现状和前景分析作者：李宛玫来源：《商情》2017年第44期[摘要]为了促进我国社会经济的快速平稳发展，必须重视和完善货币汇率制度，为我国的金融市场提供法治上的支持，进一步规范市场行为，从而建立良性安全的金融环境。

在过去的几十年中，我国在有关人民币汇率方面的研究和探索从未停止过，多次进行人民币汇率制度改革。

本文通过介绍人民币汇率的发展历程，分析其历史沿革，对当前的人民币汇率改革情况进行了深入研究，从而找出现阶段存在的主要问题，针对不足之处提出整改建议和应对策略。

总结经验，最后对我国人民币汇率制度改革的未来趋势和发展走向进行研究和展望。

[关键词]人民币汇率改革现状发展趋势我国的人民币汇率制度出现过三个重大转折点：在1994年之前，主要由国家外汇管理局进行人民币汇率的制定和公布工作;1994年至2005年，主要由中国银行负责人民币汇率的确定和公布工作，此期间内我国以市场供求关系为基础，实行名义上浮动的人民币汇率制度;从2005年开始，我国依据国际一篮子货币策略，实行有管理浮动人民币汇率制度。

一、人民币汇率的发展历程目前，我国的人民币汇率制度正在逐渐完善，但是随着经济水平的提高，改革过程中也暴露出许多问题，亟待进一步解决。

我国的人民币汇率现状需要紧紧跟上经济发展的要求，因此人民币汇率改革之路依然任重而道远。

我国社会经济的发展经过了很多个不同的阶段，因此，与经济水平密切相关的人民币汇率也随之不断调整和变革，可大致分为七个阶段。

第一阶段，从新中国成立到1952年间。

自建国以来，我国的国民经济开始复苏，但是由于种种严重的历史遗留问题，当时国内的生产力水平十分落后，加上在经济建设方面缺乏经验，因此出现了通货膨胀等问题。

在此期间，西方发达国家对我国采取了经济封锁等打击行为，使得我国的经济建设更加步履维艰。

这一阶段的人民币汇率制度实质是一种有限的照顾汇款制度，主要特点为人民币汇率是基于人民币的国内价格的，该制度是由当时国内的经济情况决定的。

人民币汇率形成机制改革的进展、问题与建议


的 、有 管理 的浮动 汇率 制 。１ ９ ９ ４年 至 １ ９ ９ ７年 ，人 民 币对 美元 汇率 由 １比 ８ ． ７升值 至 ｌ比 ８ ． ２ ７ —８ ． ２ ８左
右 。１ ９ ９ ７年东 南 亚金融 危 机爆 发后 ，中 国央 行将 人 民 币盯住 美 元 ，导致 １ ９ ９ ７年 至 ２ ０ ０ ４年 期 间人 民币 对 美元 汇率 一 直 固定在 １比 ８ ． ２ ７ —８ ． ２ ８区 间。２ ０ ０ ５年 ７月 ，中国央 行宣 布 重启 人 民 币汇率 形成 机制 改 革 。２ ０ ０ ５年 至 ２ ０ ０ ８年 ，人 民币对美 元汇 率 由 １比 ８ ． ２ ７ —８ ． ２ ８升值 至 １比 ６ ． ７ —６ ． ８左右 。２ ０ ０ ８年全 球金 融 危机爆 发后 ，中国央行再 次将人 民币盯住 美元 ，导致 ２ ０ ０ ８年至 ２ ０ １ ０年人 民币对美元 汇率再 次 固定在 １比 ６ ． ７ ～６ ． ８区间 。２ ０ １ ０年 ６月 ，中 国央行 宣 布再次 重启 汇改 。２ ０ １ ０年 至 ２ ０ １ ４年 ，人 民币对 美元 汇率
这１ ０年 间 ，人 民币对 美元 、欧元 与 日元 累计 升值 的 幅度分别 为 ２ ６ ． ０ ％、３ ２ ． １ ％与 ３ ５ ． ７ ％ ，人 民币 的名 义
本 文 系 中 国经 济 体 制 改 革研 究会 ２ ０ １ ５年 重 大课 题 “ 市 场 决 定 资 源要 素 配 置 ” 的 子课 题 “ 市场 决 定 资 金 资 源 配 置 ”
１ ） 。１ ９ ９ ３年 ｌ ２月 ，中国政府 将 官方外 汇市场 与外 汇调剂 市场 并轨 （ 如图 ｌ 所示 ，此 举导致 人 民 币对 美
元 官方 汇率 水平 由 ｌ比 ５ ． ８贬值 至 １比 ８ ． ７ ，贬 值 幅度接 近 ５ ０ ％） ，宣 布实施 以市场 供求 为基础 的 、单 一

浅析人民币汇率制度改革及前景展望

浅析人民币汇率制度改革及前景展望浅析人民币汇率制度改革及前景展望10级金融2班 孟晓卿孟晓卿 1006073 摘要：人民币汇率制度改革是我国金融体系改革的重要组成部分，人民币汇率制度改革是我国金融体系改革的重要组成部分，也也是我国发展完善社会主义市场经济不可或缺的配套措施。

本文通过对人民币汇率变革的回顾，结合我国汇率制度的特点和发展过程中遇到的问题，对人民币汇率制度改革前景提出了展望。

关键词：人民币汇率制度改革 发展问题 前景展望一、人民率汇率制度改革的历史回顾汇率制度又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排或规定。

的一系列安排或规定。

自新中国成立以来，我国的汇率制度变革以改革开放为分界点，我国的汇率制度变革以改革开放为分界点，大致可分为大致可分为两个阶段：两个阶段：（一）新中国成立到改革开放前的汇率制度（一）新中国成立到改革开放前的汇率制度（1）管理浮动制阶段（）管理浮动制阶段（1949-19521949-1952年）年）人民币诞生初期，计划经济体制尚未建立，人民政府宣布人民币不以黄金为基础，基础，在实际操作中实行的是管理浮动制。

在实际操作中实行的是管理浮动制。

在实际操作中实行的是管理浮动制。

这一时期，这一时期，这一时期，国家用汇需求很大，国家用汇需求很大，国家用汇需求很大，国家国家建立外汇集中管理制度，人民币汇率主要作用为调整对外贸易，照顾侨汇收入，制定的主要依据是物价。

制定的主要依据是物价。

（2）从盯住美元到盯住一篮子货币（）从盯住美元到盯住一篮子货币（1973-19781973-1978年）年）进入社会主义建设时期一直到1972年，人民币汇率处于基本稳定阶段。

直到布雷顿森林体系崩溃后，到布雷顿森林体系崩溃后，为了避免西方国家经济衰退的影响，为了避免西方国家经济衰退的影响，为了避免西方国家经济衰退的影响，保持对主要贸易保持对主要贸易伙伴货币的相对稳定，我国采用钉住一篮子货币的浮动汇率制度。

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来自中国经济内部的升值压力 外汇储备增长使中央银行调控操作遇到了困难。外 汇占款的过多、过快增长超出基础货币增长需要时， 中央银行就需要采取手段来冲销因购买外汇而增加 的基础货币发放；但是，中国中央银行目前缺少足 够的可以在市场上销售的国债资产。
二、人民币汇率改革的要点分析
(一)有管理的浮动
（四）引入做市商制度年11月24日，国家外汇管理局颁布《银行间外汇 市场做市商指引（暂行）》，在银行间外汇市场正式 引入做市商制度。 银行间外汇市场做市商，是指经国家外汇管理局核准， 在中国银行间外汇市场进行人民币与外币交易时，承 担向市场会员持续提供买、卖价格义务的银行间外汇 市场会员。 意义 有利于活跃外汇市场交易，提高外汇市场流动性，增 强中央银行调控的灵活性，进一步提高人民币汇率形 成的市场化程度，更好地发挥市场在资源配置中的基 础作用。
(二)增加银行间外汇市场交易品种


开办了银行间外币对外币买卖业务 建立了境内金融机构参与国际市场外汇交易的直接通道，为境 内机构外币与外币的交易和清算提供了便利。 开办银行间人民币远期业务 交易双方通过交易中心询价交易系统进行交易，交易的外币 币种、金额、期限、汇率、交割安排等由交易双方协商议定。 – 交割方式 可采取到期日本金全额交割的方式，也可采取在到期日根 据约定的远期交易价格与到期日即期交易价格轧差交割的 方式。 – 远期外汇交易主协议 为明确交易双方的权利与义务，远期外汇市场会员应签订 银行间远期外汇交易主协议。
(四)人民币汇率改革原则


主动性 主动性，就是主要根据中国自身改革和发展的需要， 决定汇率改革的方式、内容和时机，汇率改革要充分 考虑对宏观经济稳定、经济增长和就业的影响； 可控性 可控性，就是人民币汇率改革引起的各项变化要在宏 观管理上能够控制得住，既要推进改革，又不能对宏 观经济失去控制，避免出现金融市场动荡和经济大的 波动；

（二）发展中国家货币错配风险的成因
国际货币格局中的弱势地位 以美元和欧元为“关键货币”的国际货币体系，事实上将 美、欧之外所有其他国家的货币都“边缘化”了。由于国 内货币无法在国际经济交往中使用，广大发展中国家和转 型经济国家的资产/负债、收入/支出便呈现多种货币并存 的局面，货币错配由此成为常态。
– 协商设定保证金
为防范违约风险，保证远期外汇交易合同的履行，远期 外汇市场会员可按交易对手的信用状况协商设定保证金。 保证金可由交易中心代为集中保管。 – 风险防范机制 远期外汇市场会员应建立、健全内部管理制度和风险防 范机制，并采取切实有效的措施对远期风险进行监控和 管理。 – 日常监控 交易中心负责提供交易系统并进行日常统计与监控工作， 及时向市场披露有关信息，但不得泄露非公开信息或误 导市场参与者。


管理浮动使货币当局在同投机资本的博弈中获得主动 – 实行有管理的浮动，即在制度上公开宣称人民币不同任何 单一货币或“篮子货币”保持钉住关系，将使得投机资本 对人民币汇率的冲击失去依凭。 – 在实践上，公开宣称的固定汇率制度（不管是钉住美元还 是钉住“一货币篮子”）对国际投机资本具有天生的吸引 力。这是因为，从结果上看，国际投机资本对固定汇率制 度冲击具有单向性，即：一旦冲击成功（被冲击货币大幅 贬值或升值），其获利巨大；一旦冲击失败（被冲击货币 的汇率保持稳定），其损失较小。亚洲金融危机已经充分 揭示了这一特点。 管理浮动使中国保留了大幅调整汇率的权利

2005年8月17日进一步扩大 – 扩大办理人民币对外币远期业务银行主体，只要银行 具有即期结售汇业务和衍生产品交易业务资格，备案 后均可从事远期结售汇业务。 – 实行备案制的市场准入方式，加强银行的内控和自律 管理。 – 银行可根据自身业务能力和风险管理能力对客户报价， 增强市场价格发现功能，促进交易，为客户提供更好 的服务。 – 放开交易期限限制，由银行自行确定交易期限和展期 次数。 – 扩大交易范围。在现有的贸易、服务、收益三大类经 常项目交易基础上，放开包括经常转移在内的全部经 常项目交易，另外增加部分资本与金融项目交易。



资本市场发展落后 在资本市场发展滞后的情况下，由于国际资本市场不接受发 展中国家的本币，资本市场发展滞后导致的跨国资本流动更 加剧了发展中国家货币错配。 长期的汇率稳定 为应对货币错配蕴涵的汇率风险，发展中国家政府往往通过 保持汇率稳定来提供非正式的套期保值。这固然在宏观层面 上防范了货币错配的风险，但是，长期实施固定汇率制度， 存在货币错配的企业或银行就不会有动力去控制和化解风险； 而货币错配的积累和扩大会又进一步会加剧发展中国家政府 的“浮动恐惧”；由此形成恶性循环。
（三）中国货币错配风险


矛盾较为突出 截止2004年底，中国居民持有的外币资产（约9000亿美元） 占M2的比重已达27%，中国外债余额已达2285.96亿美元的 现实，货币错配矛盾显然很突出。 矛盾的方向 从总的情况来看，我国的外债规模小于外币资产规模,因此， 中国货币错配风险的性质与爆发金融危机的多数发展中国 家正好相反——在那些国家，外币资产远小于外币负债， 其风险曝露于本币的贬值。
（五）改进中间报价形成方式


汇改之初中间报价形成方式 2005年7月21日人民币汇率形成机制改革实施后，中国 人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市 场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一 个工作日该货币对人民币交易的中间价格。 改进 2006年1月4日起，银行间即期询价外汇交易推出。银 行间外汇市场交易主体可自主选择OTC方式与撮合方式， 进行即期外汇交易。交易方式的多样化决定了银行间 撮合市场收盘价不再具有广泛的代表性。

渐进性原则 渐进性，就是根据市场变化，充分考虑各方面的承受 能力，有步骤地推进改革。 由于国内经济结构尚存在较大的扭曲，由于政府、广 大的金融机构、工商企业和居民户尚不熟悉汇率的波 动，由于适应汇率变动不居状况的相应的制度安排— —例如，统计、会计、税收、财政等等——尚未充分 考虑新的汇率环境而作出调整，整个中国经济一时间 很难承受汇率的剧烈波动。
（六）扩大办理远期结售汇业务的机构


远期结售汇业务 外汇指定银行与境内机构签订远期合同，约定将来办 理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和日期，到期 时按照合同约定办理结汇或售汇业务。 汇改前远期结售汇业务状况 1997年，允许中国银行首家试点办理远期结售汇业务。 经2003年和2004年两次扩大试点，目前已有4家国有商 业银行和3家股份制商业银行获准开办此项业务。
四、人民币汇率改革后的风险
（一）汇率改革后的主要风险——货币错配

货币错配的定义 “净值或净收入（或二者兼而有之）对汇率的变动非常敏 感时，就出现了所谓的‘货币错配’。从存量的角度看， 货币错配指的是资产负债表（即净值）对汇率变动的敏感 性；从流量的角度看，货币错配则是指损益表（净收入） 对汇率变动的敏感性。净值/净收入对汇率变动的敏感性 越高，货币错配的程度也就越严重”。 货币错配风险的本质 货币错配更侧重从金融层面考察汇率风险。
(二)参考“一篮子货币”

中国人民银行宣布的参考一篮子货币原则 – 以着重考虑商品和服务贸易的权重作为篮子货币选 取及权重确定的基础； – 适当考虑外债来源的币种结构； – 适当考虑外商直接投资的因素； – 适当考虑经常项目中一些无偿转移类项目的收支。
篮子货币组成测算方法 1.原理 引入一种外部货币——例如瑞士法郎，然后将本国货 币对该外部货币汇率与篮子货币与该外部货币的汇率 进行回归。 2.基本公式

(三)推出银行间外汇市场询价交易方式

推出询价交易方式 2005年8月15日，中国人民银行在银行间远期结售汇交易中推 出询价交易方式。此外，中国人民银行还决定从2006年第一 个交易日起，在银行间外汇市场推出即期询价交易。 银行间市场交易主体可在原有集中授信、集中竞价交易方式 的基础上，自主选择双边授信、双边清算的询价交易方式， 按照中国人民银行规定的银行间市场交易汇价浮动幅度，在 银行间外汇市场询价交易系统上进行双边询价外汇交易。
自2006年1月4日起，人民币兑美元汇率中间价的形成 方式是：中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开 盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做 市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本， 去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均， 得到当日人民币兑美元汇率中间价，权重由中国外汇 交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报 价情况等指标综合确定；人民币兑欧元、日元和港币 汇率中间价由中国外汇交易中心分别根据当日人民币 兑美元汇率中间价与上午9时国际外汇市场欧元、日元 和港币兑美元汇率套算确定。

开办银行间外汇掉期业务 在人民币与外币掉期业务中，境内机构与银行有一前一后 不同日期、两次方向相反的本外币交易。在前一次交易中， 境内机构用外汇按照约定汇率从银行换入人民币，在后一次 交易中，该机构再用人民币按照约定汇率从银行换回外汇。 上述交易也可以相反办理。 发展状态 截至2005年11月末，在原有7家试点办理远期结售汇业务的 银行基础上，新增36家银行开办远期结售汇业务（7家中资、 29家外资）和6家银行开办人民币与外币掉期业务。
人民币汇率改革若干问题与相关学术动态
中国社会科学院金融研究所 余维彬
目 录
人民币汇率改革的背景 人民币汇率改革的要点分析 人民币汇率改革的后续措施 人民币汇率改革后的风险分析 相关学术动态——东亚美元本位

一、人民币汇率改革的背景
(一)人民币汇率制度回顾

1994年汇率并轨以后，中国确立了以市场供求为基础 的、单一的、有管理的浮动汇率制度。 亚洲金融危机后，人民币汇率走势变成“管理”得多， “浮动”得少。由于人民币对美元汇率年波幅不超过 1%，中国目前已被国际货币基金组织归入钉住（美 元）汇率安排的国家。 2005年7月21日，中国人民银行发布公告：自当日起， 中国将实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行 调节、有管理的浮动汇率制度。