资产定价学

资产定价理论介绍与评论王庆石资产定价的英文是asset pricing。

广义来说，资产定价也可以理解为商品定价，如实物商品的定价、金融商品的定价及金融衍生商品的定价。

商品的价格确定一直是经济学中研究的一个中心议题。

简单地说，在古典经济学以威廉.配第、大卫.李加图和卡尔.马克思那里，商品的价格是由其价值决定的。

所谓价值即生产该商品所消耗的社会必要劳动，而生产某一商品所消耗的社会必要劳动量是由市场竞争来决定的。

在近代的以Arrow-Debreu、Walras及Marshall等人创立的均衡经济学中，价格是由完全市场中供求双方的力量所决定的，从而创立了均衡市场和均衡价格的概念。

可以说，价值定价论与供求关系定价论是一致的。

金融商品对于实物商品来说，它有以下几个特点：第一，金融产品一般都是虚拟的资产，如债券、股票、期货期权等；第二，金融产品中的金融衍生品一般是从金融商品中衍生而来，如期货、期权等，其价格决定受基础资产价格的影响；第三，金融产品的交易有特定的场所，交易技术复杂，一般都以现金结算；第四，可能也是最为重要的一点，金融商品的价格变化符合随机波动的特点；第五，金融商品交易的信息更通畅、市场更完全、竞争更激烈，更符合均衡市场和有效市场的假设环境。

对金融商品或金融资产的定价，在金融经济学或数理金融学中有两个重大创新：其一，金融资产定价在沿用均衡定价思想的基础上，创造了一套完善的无套利定价理论和模型，由于无套利定价思想和理论的提出，使得许多金融资产和金融衍生资产的定价得以实现，这就奠定了现代西方金融理论的基石。

其二，金融资产的定价由古典的价值定价到近代的供求关系定价，进一步发展为一整套完善的风险定价理论，这也是现代金融理论的一个重大突破。

首先，我们回顾西方资产定价理论的发展脉路，从其发展当中把握其实质。

需要首先说明的是，本报告中关于资产定价历史发展的回顾，主要参照了以下资料：1．Elroy Dimson and Massoud Mussavian, Three Centuries of Asset Pricing, Journal of Banking and Finance 23(1999) 1745-1767;2．史树中，《金融经济学》讲义（讲稿，尚未出版）；3．Alan L. Tucker, Contemporary Portfolio Theory and Risk Management, West Publishing Company 1994;4．[英]洛伦兹.格利兹著，唐旭等译，《金融工程学》，经济科学出版社1998。

（定价策略）定价学资产定价学彭欢第一部分资产定价（assetpricing）一、全球金融市场概览：1.货币市场和资本市场2.初级市场和二级市场3.场内市场和场外市场(道琼斯工业：大企业;NASDAQ：中小企业)二、金融工具价格调节工具：利率、汇率基本金融工具：债券（bond）,股票(stock),票据(bill) 衍生工具（derivate）：上述两种基本工具的两两组合（或多个组合）三．金融的核心：金融资产定价1.金融资产：（1）金融资产（financialasset）（2）实物资产（realasset）2.金融资产定义：所有权的凭证。

实物资产定义：实物（具有消费，效用的属性）四．资产定价的目的：（前提：金融市场总是存在着短暂的不合理的价格关系。

）1.在金融市场内发现投资的价值。

不合理的价格关系的三种表现形式：（1）同种金融工具在不同市场存在价格差异（eg:倒买倒卖）。

（2）同种金融工具在不同时段存在价格差异（eg:股票今天涨后天跌）（3）相关的金融工具在同一时段的价格差异(eg：美元和瑞法具有保值功能，美元的贬值升值)2.金融市场可以创造价值：利用实物市场和金融市场的价值关联创造新的价值。

eg:石油价格与技术的进步(石油价格过高)。

在金融市场上存在两种预期：（1）金融市场对石油的定价是正确的（2）替代能源价格低于石油价格以后将会产生巨额回报（3）需求是刚性的第二部分资产定价的方式：1.市场定价：（eg:赌盘，选举的市场运作）2.武断定价：通过自己的主观判断找到合理真实的价格。

市场是可能出错的---因为市场解决不了系统eg:股票市场的“二八现象”风险：天灾，战争。

六．决定资产定价的因素：1.不确定性：客服不确定性的资产更受人们的亲睐（黄金比白银贵）2.信息的好坏：资产价格的变化受信息影响（eg:股票价格）3能力：资源;权利（领导者溢价）；运营弹性。

三者关系：金融市场吸收信息，对未来不确定性进行判断，并将这判断表达为企业能力的定价。

金融资产定价理论（FinancialAssetPricingTheory）目录1金融资产定价理论的概述2金融资产定价理论方法的概述3几种金融资产定价理论方法的比较4金融资产定价理论在我国的运用和发展分析金融资产定价理论的概述金融学主要研究人们在不确定环境中进行资潦的最优配置，资产时间价值，资产定价理论(资源配置系统)和风险管理理论是现代金融经济学的核心内容，资源配置系统中核心问题就是资产的价格，而金融资产的最大特点就是结果的不确定性，因此金融资产的定价也就是金融理论中最重要的问题之一。

目前，金融资产的定价主要包括以股票、债券、期权等为代表的单一产品定价以及采用风险收益作为研究基础的资产组合定价理论、套利理论和多因素理论等。

不同的定价理论和方法是随着时间发展，统计方法、计算机技术的进步而不断修正改进的，使其逐步与现实要求接近。

金融资产定价理论方法的概述金融资产定价是当代金融理论的核心，资金的时间价值和风险的量化是金融资产定价的基础。

金融资产价格是有资金时间价值和风险共同决定的。

(一)现金流贴现方法资金的时间价值是指资金随着时间的推移会发生增值，因而不同时点的现金流难以比较其价值。

要对未来现金流贴现，关键的是折现率的确定。

而贴现率不是任意选择的，应该是由市场决定的资金使用的机会成本，也就是同一笔资金用于除考察的用途之外所有其他用途中最好的用途所能得到的收益率。

机会成本是市场反映的金融资产的收益率，而资产的收益率(资本成本)一定与该资产的风险水平对应。

一般来说，较高风险的资产一般对应较高的收益率。

在金融实践中，折现率往往用一个无风险利率再加上一个风险补偿率表示。

无风险利率是指货币资金不冒任何风险可取得的收益率，常用国库券的短期利率为代表；风险补偿率取决于金融资产风险的大小，风险越大需要的风险补偿率越高，因此折现率的确定需要解决两个问题，无风险利率和风险补偿率。

理论上，不同期间使用不同的贴观率进行贴现，因为资本的机会成本在不同时期会随着市场条件的变化而变化。

资产评估学资产评估学是一门研究资产价值的学科，主要研究对象是各种形式的资产。

资产评估是指根据一定的方法和标准，对资产进行评估，确定其价值的过程。

资产评估学主要研究资产评估的理论和方法，以及资产评估在实际经济活动中的应用。

首先，资产评估学主要研究的是资产的价值。

在资产评估学中，有两个重要的概念：价值和价格。

价值是指资产本身所具有的经济价值，是衡量资产质量和潜在收益的标准。

而价格是指资产在市场上的交易价格，是市场供求关系的结果。

资产评估的目的就是要确定资产的价值，为资产的买卖、投资和融资等决策提供依据。

其次，资产评估学研究的内容主要包括两个方面：一是资产评估的理论和方法，二是资产评估的实践应用。

资产评估的理论和方法主要包括价值理论、评估模型和方法。

价值理论是资产评估的理论基础，通过研究资产的内在特性和市场环境来确定资产的价值。

评估模型是根据资产特定的性质和市场环境构建的数学模型，可以通过具体的数据输入来计算资产的价值。

评估方法是具体操作资产评估的步骤和程序，包括数据收集、模型选择、计算和分析等。

资产评估的实践应用主要包括房地产评估、企业资产评估和金融资产评估等。

在实践中，资产评估的目标是根据不同的需求和环境，采取适当的理论和方法，进行准确、公正、客观的评估，以保证资产交易的顺利进行。

最后，资产评估学在经济活动中起着重要作用。

首先，资产评估能够为资产交易提供可靠的依据。

在房地产买卖、企业并购和金融投资等活动中，准确评估资产的价值，可以避免交易双方发生争议，提高交易效率。

其次，资产评估可以为决策提供科学的参考。

在企业融资、财务管理和资产配置等决策过程中，准确评估资产的价值，可以帮助决策者做出正确的决策，降低风险。

最后，资产评估可以促进资本市场的发展。

在股票发行、债券发行和投资基金等活动中，准确评估资产的价值，可以提高市场的透明度和公正性，吸引更多的投资者参与市场。

总之，资产评估学是一门研究资产价值的学科，主要研究资产评估的理论和方法，以及其在实践中的应用。