从监管的视角浅谈中国的私募基金

容易成为社会不稳定的因素。
四．私募基金监管制度的研究
同呼吁，以便为证券市场的持续、 健康发展， 为迎接金融业 对外开放面临的激烈竞争发挥应有的巨大作用。 我相信我国 的私募基金在不久的将来迎接的一定是明媚的阳光， 它在中 国证券市场中的作用也将是无可限量的。 固 参考文献：
【 田晓林。我 国私 募基金 ： 『 】 威胁 、出 与前景【 经济 路 儿 研 究参考 ，８ ０ 年 第 １ 期 ０６ ５ 【 朱晔 私募 基金 法律 调控探 析【 财 贸研 究， ０５ ２ 】 ２ ０ 年
ＳＣ Ｉ ＥＮＣＥ Ａ ＮＤ Ｍ Ａ ＮＡ ＧＥＭ ＥＮＴ －
பைடு நூலகம்
醒认识私 募基金 由于运作 不规 范以及监 管缺位 所导致 的制度风 险， 寻适合我 国的监管制度 ， 探 使私 募基金合 法、 有序 ，高效 运作 。本文将从私 募基金 在我 国发展 的必要性 、私募基金 目前存在的制度 风险 以及合适的监管制度 设计等 几方 面对我 国的私 募基金进行探讨 ，希 望对其以后的发展有所帮助与借 鉴。 关键词 ：私募基金 地 下金融 制度 风险 监 管设计
二 私暮基金在我国发展的必然性分析
’
私募基金是相对公开募集基金而言，指通过非公开方 式 ， 向少数机构投资者募集资金而设立的基金。 面 私募 基金
在我 国得到迅速发展是有私募基金本身的特性和我国证券市 场发展的内在 要求决定 的。
（ ）私 募基刳 更资手法灵活 ，更具针 对性 一
私募基金灵活多变的投资风格决定了其在市场上扮演投 机 者的角色 ， 这可以有效地活跃市场 ， 引各路资金入市尤 吸 其是引领民间资本大规模进入股市， 从根本上解决股市资金 缺乏问题 ，缓解股改后的新股 ＩＯ带来的压力。更重要的 ， Ｐ
有限合伙制开放式私募基金能够较好的解决基金委托人 与代理人之间的利益冲突。 具体表现在：首先， 基金的管理 人同时也是合伙人， 在一定程度上化解 了所有者与经营者之 间的利益冲突 其次 ， 基金的主要合伙人也是基金的管理者，
对基 金资产 负有无限 责任 ，减 少 了有 限合伙 人所承担 的风
（ 有助于 发展 多层次金融市场 四） 我国 “ 金融脱媒”的长期趋势 已经基本确立 ，“ 金融 脱 媒 ”以后 ， 发展 多层次 的金融 市场就显得格外重要 ， 它能够 满足不 同投资者的需要 ， 私募 基金拥有很强的灵活性和较高 的收 益性 ，只要赋予其以合法地位 ，无疑会成为投资者们 的 首选 。
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从监 管的凝只 浅谈 中 的 私募基 盒
张 明 娥
摘 要：近几年来，我国的私募基金发展迅速并且 已具有相当大的规模，已 成为资本市场的重要组成部分，但因发展 时间较短， 私募基金在运作、法律地位等方面都存在严重的缺陷，鉴于私募基金在我国资本市场中的重要作用， 我们必须清
公司巨额委托资金的基金托管人一般也就炒作该 上市公司的 股票 ， 这样 私募基金与上市公 司就成 了利益 共同体 ， 难以避 免地出现了内幕交易，操纵股票交易价格行为。
（ ）委托 主 体 资 格 不 合 法 ，投 资者 利 益得 不 到保 护 二
借 自己的声誉和良好的业绩来吸引和留住客户， 避免过度的 市场炒作对投资者造成误导。 五 小结
资者的特殊需求确定其灵活的投资组合和投资策略， 在市场 行情发生较大转折时 ， 可以果断实行满仓或空仓等决策；可
以进行投机性炒作 ， 也可实行价值投资 ，因此 ， 比公募基金 保 持仓位稳 定的要求 更为灵活 ，也更能获 得较好的投 资收
益。 （ ）促 进产业结构的升级和优化 二
国际经验显示， 私募基金是实现产业结构整合的重要力
美国对冲基金的制度模式， 我国私募基金的发展应采用有限
合伙制开放式基金模式 。
【】田晓林 。 国私 募基金 规模 接近 ７ ０ 亿开放 成￣ｏ ５ 我 ００ ｓ Ｌ ． 然趋 势【】 Ｎ。第一财 经 日报 ，２ ０ －１ ３ ０６ － 【】 国艮。 ４宋 证券投 资基金一
社 ，２ ０ ０ ５年 １月
我国私募基金发展的路径选择之一 ， 而主导产业结构整合的 主要力量来 自上市公司对非上市 公司的并购 ， 以及大型并购
基 金对产业项 目的并 购。 私募基金 已经成为国际产业变动趋
构投资者。 目前， 我国Ａ股市场的私募基金规模大约有人民 币 ５０ 亿元 ，占 Ａ股流通市值的比例略弱于三分之一 ， ００ 规 模较大的单一基金数额估计约２ ３ － 亿元。 由以上数据可以推损私募基金在我国证券市场中发挥着 ０ 重要的作 用 ， 但直到 目 前我 国私募基金仍没有合法的地位 ， 私募基金以分散的、 隐蔽的和不稳定的形态存在， 在我国它 还属于地下金融的范畴， 一直游离于法律监管之外， 这无疑 成为证券市场潜伏 的危机源和不确定 因素 ， 大了投资者 承 加 担的风险，因此就必然要求证券监管部门出台相关的法律， 进行恰当的监管，以引导私募基金在我国证券市场上健康、
三．私募 基金 发展引致的制度性风险分析
金实 力、业绩 和信 誉。 ２ 托 管人的规定 。私募基金在 我国的顺利发展 需要 引 、 入三 方托 管 ， 这样可 以确保 客户资产的独立性 和安全性 。 例 如可以运用商业银行的资产托 管业务资源来接纳一些优秀的 私募基金 发展为客 户 ， 通过规 范运作 ， 可有效的行使 市场 监 管的功能 ，重塑私 募基金行业的信誉 度。
区别 于公募基 金 ， 私募基 金的监管核心在于发行 对象要
件和发行方式要件 。 这要求对私募基金市场准入条件、 资金 来源 、 资金募集方式等做出明确规定。 ｌ 、投资者 、管理者资格 限制 。私募基金 的风 险大 ，所 以其投资者要求必须有一定的资金规模及理性的投资理念，
这样 投资者 才能承 受私募基金的风 险 ， 管理者应有 良好的资
Ａ ＮＤ Ｍ Ａ ＮＡ ＧＥＭ ＥＮＴ
２０ ０ ６年 ・第 ６期
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下金融市场规模的扩大 ， 维护金融市场秩序和国家的经济安
全。
果。 以上也 是有限合伙制成为私募 基金主流组织形式 的主要 原 因。
（ ）加 强对私 幕基金 发起和设立 的监 管 二
（ 私募基金本身不具有合法地位，客易引发不规范 一）
操作和证券市场的不稳 定。 私募基金 由于得不到 国家法律 的承认 ， 只能在地下开展
活动， 不仅导致国家税收流失 ，自身财务管理混乱， 而且易 于发生许多如操纵市场、 坐庄式经营， 根据《 中国经营报》 记 者撰写的 （ 《 股市被 “ 黑 的一份样本》一文的披露， 在巨额 资金托管的融资炒股构成比例中， 银行资金占２ ％左右，上 ０ 市公司资金占６ － Ｏ 社会闲散资金占１－ ０ ， ０ ８％， ０ ２ ％ 可见， 上
市 公司资金是二级市场私募 资金的主要来源之一 ， 接受上 市
基金 的信 息披露做 出一些规定 ， 如严格限制 公开做 广告 ， 禁
止通过报纸 、杂志 、电视 、广播 、互联 网等媒体或以 开座 谈
会、 研讨会的形式向社会发布有关招募广告 ， 投资者只能从
私下 比较 可靠 的渠 道获得投资信息 ， 从而迫使基金管 理人凭
有序的发展 。
势前沿的 “ 骑兵” 通过产业并购， 。 达到降低边际成本， 提高
规 模效 应 ，已经成为国际产业发展 的必由之路 我 国企业耍想在 国际市场 中壮大 ，必需私募 基金的协
助。 比如联想收购ＩＭ个人电脑业务以及海尔收购美泰克就 Ｂ 分别得 到了外资基金的协助。 从外资并购基金进入我 国市场 的趋势看， 并购基金协助产业资本整合产业已经成为不可逆
３ 、信 息披露的规定 。严格私募 基金的信息披露 是控 制 私募基金 风险的重要手段。 了保护 投资者的利益应 对私 募 为
私募基金对我国证券市场的发展确实有着不可忽视的重
要作 用， 由于没有 明确的法律地位 ， 但 长期游离法律监管之 外 ，运作不规范 ，必然导致其存 在 巨大的制度性风险 。
量。 私募基金中有一个重要的组成部分是 并购基金 ， 这也是
目 前地下金融的规模高达８ｏ亿元， ０Ｏ 其中私募基金的规模占
到约 ６０ － ００亿元 。也就是说 ８ ｏ 亿元地下金融， 基 ０ ０ ７０ ００ 私募
金 占了 近九成 。 私募基金是资本市场的重要 组成部分 ， 我国 私募基金通常专指从事与证券市场投资的 、 公募形成 的机 非
运 营与管理【】人 民出版 Ｍ。
【 宇。 ５ 关于我国私募基金发展问题的分析【。中国物 Ｊ 】
价 ，２ ０ ５ 第 ９ ００年 期
险 最后， 主要合伙人虽然承担了基金经营管理的主要义务， 但是基金管理人也将拿到基金投资收益 的 ２％ ０ 作为回报 ， 体
现 了权利和义务的一致性 在 这种风 险 一收益机制下 ，私募
私 募基金的 良 发展和规范将有利于改善我 国股市的生态环 性 境， 增加市场投资的 多样性和流动性 ， 并最终有利于加 快完 善 “ 老划断 ” 市场 的定价机 制 ， 新 后 而且 可以有效地控 制地
在成立规模和手续方面，私募基金比公募基金更为简 单、 灵活和便Ｓ；在投资第略上， Ｊ Ｊ 由于私募基金可以根据投
由以上分析我们 了解到我国的私募基金的发展存在很多
由于私募基金一直游离于法律监管之外， 没有取得合法
的法人地位 ， 一旦 出现 纠纷 ， 投资者权益难 以得 到法律保 护 ，
的缺 陷， 但是给私募基金 明确的法律地位 ， 给予私募 基金 合 理的监管 ， 使私募基金 由地 下转为地上 ，已成为全社 会的共
置 最私行 ，其对 私 金 早人业 随服 募 源 的银 务后务 引于 言 基
象 日益扩大 、 能 日益完 善 目 ， 功 前 全球 的私募基金总量超 过了 ５ 万亿美元 ， 为重要的金融服务 内容之一 。 成 目 前我国私募基金也已 具有相当大的规模， 这已是不争 的事实。 ０５ １ 月 ２ 日， ２０ 年 ２ ９ 国内首份 （ 国地下金融调查》 《 中 由在中央财经大学小组的李建军发布 。 调 查》 显示 ，中国