一篮子货币.

参考一篮子货币汇率制度探析7月21日，中国人民银行发布公告，宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

的主要贸易对象国及地区的货币，按照一定的方法设定篮子中各个货币的权重，根据篮子中货币的汇率变动情况决定本币的波动，以维持本币加权平均汇率水平在控制的范围内。

如果本币汇率完全紧随篮子货币汇率波动而波动，就是盯住一篮子货币的汇率制度；如仅以篮子货币为参考，综合测算本币的多边汇率指数，从而决定本币的变动水平和幅度，则是参考一篮子货币的汇率制度。

7．21汇改后，我国开始实行参考一篮子货币的汇率制度，美元、欧元、日元、韩元、新加坡元、英镑、马来西亚林吉特、俄罗斯卢布、澳大利亚元、泰国铢、加拿大元11种货币成为人民币汇率变动的参考篮子货币，其中美元、日元、欧元和韩元是主要的篮子货币。

作为人民币汇率调节的一个参考，篮子货币的选取以及权重的确定主要考虑我国主要贸易对象国及地区的货币，着重考虑商品和服务贸易的权重作为篮子货币选取及权重确定的基础，适当考虑外债来源的币种结构、外商直接投资的因素和经常项目中一些无偿转移类项目的收支等。

目前，世界上主要有三种汇率制度。

大多数发达国家采取自由的浮动汇率制度，低收入和开放程度高的国家多选择有管理的浮动汇率制度，也有一些国家实行固定汇率制度。

以目前中国并不强大的国际竞争力和尚不完善的金融体系，人均GDP 水平不高，金融开放程度较低的实际情况，直接将人民币汇率制度改为自由浮动尚不现实，这只能作为汇率制度改革的长远目标。

而在人民币升值预期非常强的条件下，仅仅简单地扩大汇率浮动范围也不适宜，这很可能导致人民币汇率在一段时间内向极端波动，出现迅速升值的局面，对我国的经济和金融稳定带来较大危害。

因此，在目前的经济、金融现状下进行汇率制度改革，采用参考一篮子货币有管理的浮动汇率制度是一种现实且合理的选择。

这是因为，一是这种制度可以使人民币对各个币种的汇率开始浮动起来，更加具有弹性，有利于将来向更灵活的汇率制度过渡；二是在汇改的同时可以保持人民币加权平均汇率的基本稳定，减弱汇改给我国经济、金融等领域带来的冲击和负面影响；三是这种加权参考多币种的制度适合我国目前多边贸易快速发展的要求。

自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

当时施行的汇率机制改革的主要内容包括三个方面：一是汇率调控的方式。

实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

人民币汇率不再盯住单一美元，而是参照一篮子货币、根据市场供求关系来进行浮动。

这里的"一篮子货币"，是指按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。

同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

篮子内的货币构成，将综合考虑在我国对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币。

参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。

这将有利于增加汇率弹性，抑制单边投机，维护多边汇率稳定.二是中间价的确定和日浮动区间。

中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。

现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0.5%的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价3%的幅度内浮动率稳定。

三是起始汇率的调整。

2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。

这是一次性地小幅升值2%，并不是指人民币汇率第一步调整2%，事后还会有进一步的调整。

因为人民币汇率制度改革重在人民币汇率形成机制的改革，而非人民币汇率水平在数量上的增减。

人 民 币 与 其 他 货 币 汇 率 变 化 率
中国的篮子货币
美国、欧元区、日本、韩国等目前是我国最主要的贸易伙伴， 相应地，美元、欧元、日元、韩元等也自然会成为主要的篮子 货币。(另要考虑外债构成、外资投资、权重等)
汇率制度
国际上现行的汇率制度大约五种，包括 1.以其他国家货币作为本国法偿货币的“美元化”制度； 2.将本国货币与某一主要国际货币维持固定兑换关系的 “联系汇率制度”；
03
采用货币篮子以后，汇率 会更加具有弹性，会经常 波动，这样有利于向更加 灵活的汇率制度过渡。而 盯住一篮子货币的汇率制
汇率的相对稳定
度有助于稳定汇率预期。
、 缺 陷
01
严格的盯住一篮子货 币会丧失调整汇率的 主动性，本币汇率变 化是根据篮子中货币 的汇率被动进行调整

03
本币的汇率变动不 盯住一篮子货币不 反映本币的市场供 能规避非汇率因素 求状况。 对国际收支的冲击。
”
适用情况
一般来说，将货币盯住一篮子货币或某一特定货币（如 美元），都是属于可调整盯住汇率制度的一种。 如果该国是属于对单一国家贸易比重极高（像中国过去对 外贸易九成是与美国），就适合采取盯住单一货币； 反之，往来贸易对手国多的国家，可盯住一篮子货币。 采取可盯住汇率制度的国家，必须定期检讨经济金融情势 变化，重新制定固定汇率目标。
02
总结一句话即： 货币当局对调节汇率的主动权与稳定的汇率预期之间的矛盾
盯住一篮子货币
优 点
01
能够有效规避世界上 其它货币的汇率变动 带来的冲击和引发的 结构失衡，实现本币
02
盯住的货币对货币篮子的汇 率是不变的，但对各种单一 货币的汇率都会有一些波动， 有利于居民和企业形成比较 强的汇率风险意识，也有利 于远期市场的培育和外汇市 场避险工具的产生。

中国可以选择的五种汇率制度的比较在国际上主要货币汇率波动频繁、人民币实际有效汇率仍将继续升值的背景下，未来的人民币汇率形成机制改革有大致五种选择，分别为继续盯住美元、维持人民币对美元的小幅渐进升值、自由浮动（即人民币对美元一次性大幅升值后放开波动区间）、硬性盯住一篮子货币、BBC（Basket, Band and Crawl，篮子、区间与爬行汇率制）。

2 这些汇率形成机制各自的优缺点如何？在当前环境下哪一种人民币汇率形成机制是更适宜的选择？1、继续盯住美元人民币名义汇率在低估水平上继续盯住美元，这种汇率形成机制的最大优点在于，能够稳定中国对美国的出口。

然而这种汇率形成机制具有很多缺点：第一，在美联储实施定量宽松政策的背景下，继续盯住美元意味着中国央行基本丧失了货币政策独立性（除非加强资本项目管制或加大冲销力度），而不得不被迫引入美国的货币政策，中国国内很可能出现通货膨胀压力与资产价格泡沫；第二，盯住美元汇率制将造成中国外汇储备继续累积，这一方面会加大央行持有外汇储备的机会成本与汇率风险，另一方面也会加大央行冲销压力；第三，人民币汇率继续盯住美元，将会继续造成国内资源配置扭曲，即过多资源流入制造业（贸易品）部门，而服务业（非贸易品）部门发展不足；第四，人民币继续盯住美元将导致中国面临越来越大的外部升值压力。

如果中国政府拒绝人民币汇率调整，那么以美国为首的主要逆差国将采用更为严厉的进口控制措施，中国出口商品将面临持续且不断加剧的贸易摩擦。

2、对美元小幅、渐进升值人民币对美元小幅、渐进升值，意味着人民币汇率形成机制走上了2005 年7 月至2008 年7 月的老路。

这种汇率形成机制的优点在于，一是对出口部门的冲击是可控的；二是央行可以把握汇率升值的主动性与节奏；三是可以在一定程度上降低外部升值压力。

该机制的缺点主要包括：第一，人民币对美元的小幅、渐进升值，很容易导致投资者形成人民币升值的单边预期，从而诱使大量短期国际资本流入套利，进而推高外汇储备增量、加剧央行冲销压力、加大国内流动性过剩，最终推高通货膨胀或资产价格；第二，这种机制的透明度较低，容易被外国政府指责为操纵汇率市场。

篮子货币的确定是以对外贸易权重为主的，目前，美国、欧元区、日本、韩国等是中国最主要的贸易伙伴，相应地，美元、欧元、日元、韩元等也自然会成为主要的篮子货币。

”由于新加坡、英国、马来西亚、俄罗斯、澳大利亚、泰国、加拿大等国与中国的贸易比重也较大，它们的货币对人民币汇率也是很重要的。

篮子货币的国家和地区覆盖了中国对外贸易总量相当大的部分，因此，针对一篮子货币的人民币汇率将比针对美元的人民币汇率更好地反映人民币的价值变化和中国面临的总体贸易条件，对实现商品和服务贸易基本平衡有重要参考意义。

2005年7月21日，中国宣布人民币与单一美元脱钩，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行管理的浮动汇率制度。

有关专家认为，中国不会公布这个货币篮子的全部组成货币和权重，以及人民币汇率管理的“目标区”——央行认为合理、均衡的汇率水平。

这样做实际上是为了便于央行对汇率进行有效的调节和管理，是明智的。

作为人民币汇率调节的一个参考，篮子货币的选取以及权重的确定主要是考虑中国国际收支经常项目的主要交易国家、地区及其货币。

用通俗一点的话来讲，是综合考虑在我国对外贸易、外债(付息)、外商直接投资(分红)等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币，组成一个货币篮子，并分别赋予其在篮子中相应的权重。

” 四项原则：着重考虑商品和服务贸易的权重作为篮子货币选取及权重确定的基础；适当考虑外债来源的币种结构；适当考虑外商直接投资的因素；经常项目中一些无偿转移类项目的收支，也在权重的考虑之中。

新的人民币汇率形成机制是“参考”而不是“盯住”一篮子货币。

与单一盯住美元的汇率制度相比，参考一篮子货币调节可以更全面地反映人民币对主要货币的变化，有利于较好地应对美元不稳定所带来的影响，降低人民币多边汇率的波动，维护对外经贸环境总体稳定，从而促进国际收支基本平衡和国民经济健康发展。

中国社科院金融所所长李扬说：“在制度上公开宣称人民币不同任何单一货币或…篮子货币‟保持盯住关系，将使得投机资本对人民币汇率的冲击失去依凭，从而使中国货币当局在同投机资本的博弈中…主客易位‟，货币当局因此获得了主动权。

（ 江南大学商学院， 江苏 无锡 ２４ ２ ） １ １２
摘要：０ ５ ７月 ２ ２０ 年 １日中国开始 实行 以市场供求为基础、 参考一篮子货 币进行调节、 有管理的浮动汇率制度。文章
以瑞 士法 郎 为基 准货 币， 用从 １９ 年 １ 采 ９９ 月到 ２０ 年 ４月的 名义 汇 率 ， ２０ 年 ７月 为分界 点 ， 究 了人 民 币和 ０９ 以 ０５ 研
２０年第 １期 ０ ２ （ ９ ２ 期） 总第１ ３
中国高新 技术企业
Ｃ ｉｅ ｅｈ－ｔｃ ｎｅｐ ｉｅ ｈｎ ｓ ｉ ｅｈｅ ｔｒｒｓｓ
Ｎ ｏ ．２．０ １ ２ ０９
（ ｕ ｌｉｅ ＮＯ．２） Ｃ ｍｕ ｔ ｔ ａｖ ｙ １３
对人民币参考的一篮子货币的实证分析
赵海蕾， 李晓钟
进 入流通 领域 ，数据 是 从 １９ ９９年 １ 月开 始 到 ２０ 年 ４ 的 ０９ 月 每月平均名义汇率。以汇率制度改革 的那天（０５ ７ ２ ２０ 年 月 １ 日） 界点 ， 文将 数据 切割 为两 部分 ， 一 部分是 改革 前 ， 为分 本 第 从 １９ 年 １ 到 ２０ 年 ６ ；第二 部分 是改革 后 ，从 ２０ ９９ 月 ０５ 月 ０５
关元、 欧元、 日元、 英镑、 韩圆、 印度卢比、 印度尼西亚盾、 泰铢等八种货币之间的关 系在 中国汇率机制改革前后是否发 生变化 ， 并对人 民币目 前的货币篮子构成进行计算、 解释和评价。 关键词 ： 民币汇率； 人 一篮子货 币； 名义汇率 ； 瑞士法郎； 线性回归模型
中图分 类号 ：８２ Ｆ ２ 文献 标识 码 ： Ａ 文章 编号 ：０９ ２７ （０９ １—０ ３ ０ １０ — ３４２ ０ ）２ ０８ —２
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理的浮动汇率 制度（1994～2005年）
这一阶段，我国根据国内外的经济金融形势，以市场供求为基 础，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常合理浮 动，保持人民币汇率在合理，均衡水平上的基本稳定。
调整背景： ●促进出口，保持国民经济的高速发展。2003年我国外汇储备余额 达到3400.6亿美元，位居世界第二位。 ●单一汇率有助于资源合理配置。
●出自编制计划和内部核算的需要，我国在这一时期采用刚性人民
币汇率制度。
在指令性计划经济体制下，人民币汇率刚性是一种必然选择。 当时，全球都采用固定汇率制，人民币汇率稳定也符合世界潮流。
布雷顿森林体系后以“一篮子货币”计算的单一浮 动汇率制（1973～1980年）
这一时期，在坚持人民币汇率相对稳定的方针下，以有利于对外 贸易的发展和贯彻平等互利的原则，在一定的幅度之内调整人民币 汇率。 调整背景： ●西方国家通货膨胀恶性发展。 ●为了保证我国获得较好的贸易条件，保持国民经济的发展。
这一时期人民币汇率不断上调，有利于我国获得较好的贸易条件，但是也 带来明显的消极影响。人民币汇率偏高，一方面增加了出口亏损，另一方面刺激 了国内争外汇的倾向。
官方汇率与贸易外汇内部结算价并存（1981～1984年） 和官方汇率与外汇调剂价格并存（1985～1993年）两个 汇率双轨制时期 调整背景： ●从1979年起，我国全面进行了经济改革。为了适应外贸体制改革
中国未来汇率体制发展展望
• 保持经济持续、稳定、快速增长是中国宏观经济管理的 根本目标，包括人民币汇率政策在内的一切宏观调控政策 都需以此为最基本的出发点 。 • 与人民币利率的完全市场化和资本项目管制的放宽一样, 汇率形成机制对于中国这样自主的庞大经济体而言,只是 诸种考虑的经济变量之一。判断其汇率制度是否合适的主 要标准是它与国内实体经济的关系,实体经济在这种汇率 制度和汇率水平下是否良性运行,以及经济增长是否能够 持续。汇率应服从和服务于经济增长与金融稳定。 • 中国的政策制定以自身考虑为主，同时也强调要考虑亚 太和世界的经济。中国正逐渐变为一个经济大国，既要考 虑自己的经济发展和平衡，也历来重视对亚太地区和世界 经济的相互作用。

金融 拨： 资
浅议人民币参考一篮子货币汇率制度改革
口文 ／朱忠和
（ 新疆财经大学 新疆 ・ 乌鲁木 齐）
［ 提要］ 自２０ 年“ ０５ 汇改” 以来， 人民币 际环境的压力增大， 尤其是面对发达国家货币 Ｏ ％之内进行波动。但是， ． ５ 货币当局作为外汇
汇率形成机制的市场化程度在不断提高， 但一 霸权和制度垄断， 我国无法实现自我意愿的改 交易市场的一个成员， 可以在 区间内的任何价 些问题仍然影响着汇率生成的市场基础。 本文 革宗旨和原则； 但另一方面我国制度缺少的教 位进行干预性交易。近年来， 我国国际收支持 试图通过分析此次汇率制度改革进程中存在 训也值得思考。我们不断强调汇率改革模式， 续双顺差 的局面使外汇市场 上人 民币长期 处
一
上升到 ６ ６５元，期间只有 ２０ 年处于所谓 没有完全解决巨额外汇储各的管理问题。 ．０ ７ ０９ 二、 深化人民币汇率形成机制改革的建议 中国人民银行于 ２１ ６月 １ ００年 ９日重启 称地单向参考一篮子货币， 带来了升值预期不
、
汇率水平纠结在 ６ ２６ ３ 非对 ． —． 元。 ８ ８ ２０ ０５年人民币汇率制度改革进程中 的盘整年，
存在的问题
人民币汇率 的这 人民 币汇 改， 从美元兑人民币汇率走势看，０５年人 断强化的 问题。 回过头去看 ， ２０ 宣布“ 进一 步推进人 民币汇率形
民币汇率形成机制改革之后， 人民币汇率处于 种价格走势是因为外部驾驭的成功， 而非内部 成机制改革， 增强人民币汇率弹性”强调“ ， 参 升值通道。根据汇率形成机制改革的步伐， 人 需要或需求的基础， 我们并不清楚我们汇率价 考～揽子货币和继续按照已公布的外汇市场 民币汇率走势可以分为三个大的阶段： 第一阶 格方向以及汇率的诉求需要。因为２０ 年以 汇率浮动区间， ０９ 对人民币汇率浮动进行动态管 段为２０ 年 ７月至 ２０ ７月的汇改开始 后我国的经济金融状况处在一个明显的向下 理和调节。” ０５ ０８年 鉴于前面分析的人民币汇率制度 阶段， 三年内人民币升值 １％， ８ 呈现先慢后快 阶段，甚至出现明显的纠结和扩大矛盾状态， 存在的缺陷， 本人认为此次重启汇改应该采取 的特征；第二阶段为 ２０ 年７月至 ２ １ 年 ６ 并非未出现我国经济金融品质提升的趋势。 以下政策措施： ０８ ００ 同 月的汇改停滞阶段，受国际金融危机的影响， 时， 汇率的单边升值 ， 刺激了国际游资的投机 （ ） 一 借鉴其他实行有管理的浮动汇率制

中国人民币汇率政策的调整与效果人民币是中国的货币，也是中华人民共和国的法定货币。

人民币汇率则是指人民币和其他国家（地区）货币之间的兑换比率。

人民币汇率的调整是一个长期的热点话题，它与国际贸易、国际金融市场、国家经济发展等息息相关。

本文将从历史背景、政策调整、效果分析等方面进行探讨。

一、历史背景1978年中国开始实施改革开放政策，贸易自由化程度逐渐加深，外汇收支逐渐走向平衡。

1994年7月1日中国宣布人民币实行单一浮动汇率制，这标志着中国的外汇管理进入了市场化的轨道。

2005年7月21日人民银行以当日外汇市场收盘价作为基础汇率，放开了人民币汇率浮动区间，使得汇率形成更具市场化。

此后，人民币汇率在国际市场上开始逐渐升值，2008年末1美元兑6.827元人民币，2014年初1美元兑6.05元人民币。

2014年以来，国际环境变化和国内经济形势的双重因素促使中国政府再次对人民币汇率政策进行调整。

2015年8月11日，人民银行宣布人民币汇率形成机制改革。

从此，人民币汇率参考一篮子货币进行调节，同时市场供求因素也成为人民币汇率的重要决定因素之一。

二、政策调整政策调整是人民币汇率政策调整的关键环节。

在新的政策下，中国的货币政策主要考虑了以下几个因素。

1. 一篮子货币的作用一篮子货币机制是新的人民币汇率形成机制的核心。

这一机制为人民币汇率提供了参考标准，同时也反映了中国经济与全球经济的联系。

根据人民银行公布的消息，一篮子货币包括了美元、欧元、日元、韩元、英镑、新加坡元、澳元和加元。

这个货币篮子的重要性在于，其不仅仅关注美元汇率，还注意多种货币相对关系的影响。

2. 合理充分利用市场供求力量市场供求力量的重要性在政策调整中也得到体现。

与过去不同的是，在新的政策下，市场的作用更加明显。

人民币汇率由市场供求力量决定的程度增加，汇率形成更趋向于市场化。

3. 稳定汇率的重要性新的人民币汇率形成机制强调的是“汇率市场化、交易自由化、管理有序化”，但是同时也强调了维护汇率稳定的重要性。

资源的名词解释茶党于2009年2月开始兴起，得到了前副总统候选人萨拉?佩林的支持。

他们以积极参与美国独立战争时期波士顿倾茶事件的“茶党”为名号，脱胎于共和党内的右翼阵营，本质上属于一个松散的政治团体。

他们反对“大政府”、反对增税、反对民主党主导的经济刺激计划，带有极强民粹主义的主张，并明言不支持任何来自民主党以及共和党的当权人物。

中期选举根据美国宪法，美国总统选举每四年举行一次，国会选举每两年举行一次。

其中一次国会选举与四年一度的总统选举同时举行，而另一次则在两届总统选举之间举行。

在两次总统选举之间举行的国会选举，就是“中期选举”。

中期选举的日期大都在当年11月的第一个星期二举行。

中期选举的实质是民主党和共和党争夺对国会的控制权。

消费者物价指数(Consumer Price Index)，英文缩写为CPI，是反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。

一般说来当CPI>3%的增幅时我们称为Inflation，就是通货膨胀；而当CPI>5%的增幅时，我们把它称为Serious Inflation，就是严重的通货膨胀。

生产者物价指数是一个用来衡量制造商出厂价的平均变化的指数，它是统计部门收集和整理的若干个物价指数中的一个。

如果生产物价指数比预期数值高时，表明有通货膨胀的风险。

如果生产物价指数比预期数值低时，则表明有通货紧缩的风险。

一篮子货币（Basket of currencies）指作为设定汇率参考的一个外币组合，某一外币在组合中所占的比重通常以该外币在本国国际贸易中的重要性为基准。

例如，如果某国的进出口有40%以美元计价，美元在该国的一篮子货币中所占的权重可能就是40%。

参考一篮子货币，是指某一个国家根据贸易与投资密切程度，选择数种主要货币，不同货币设定不同权重后组成一篮子货币，设定浮动范围，该国货币就根据这一篮子货币并在范围内浮动。

美 国 分 别 为 ２ ％ 和 １ ％，日本分 别 为 ２ ％ ９ ２ ７ 因 素 都成 为决 定 最 优 一 篮 子 货 币 的关 键 变
和 １ ％，即中国经济的对外依存度是美国 ５
的 ２３ ， 日本 的 ２５ 。 倍 倍
量。Ｂｒ Ｒ ｊｎ则将物价稳定和充分就 ｉ ｄ和 ａａ 业作 为一 篮子 货币制度 的政策 目标 ，兼顾
水平的变动、以及 反映经济特征 的结构性
内 窖 摘 要 ：本 文 基 于 实证 分 析 结 果 中 对 人 民 币 影 响 显 著 的 六 种 货 币 ，设 计
了由 六种 货 币组 成 的人 民 币货 币篮 子 ，
的 ３２ ，其 增 长水 平 世 界 第 一 。 同样 是 出 ＿５
口导 向型经济的韩 国 ， ０ ７ ２ ０ 年出 口仅相 当 国际 贸易对 中国经济 增长 的贡 献度较高 。
货 币篮子 构 成
最优 一篮 子 货 币
最 优 一 篮 子 货 币的 货 币种 类
的３ ％。中国对澳 大利亚 的贸易额 占中国 ９ 对世界 出口的 １５ 从澳大利亚的进 口占 ％， 中国总进 口的 ２７ ％。
中韩 两 国 贸 易 额 自 １ ９ ９ ２年 建 交 以 来
垦 优 篮货 的定准 选 ～ 一子 币确标
币，ｉ １ １ ，分别表示美元、欧元、日 从 到 １ 元、 英镑、 韩元、 泰铢 、 马来西亚林吉特、 俄
罗斯 卢布 、新加 坡 元 、澳 元 、加 元 。方程 系
洲第 四大 贸易伙伴 ） Ｉ的 １８ 出： １ ．９倍 。对印 度 （ 中国在亚 洲的第五大贸易伙伴 ） 口 出 的 ２３ 倍 ，对印尼 （ ４ 中国在亚洲 的第七大 贸易伙伴 ） 出口的４４ 倍 。中国对韩国的 ．５

一篮子货币"一篮子" 货币（basket）,又称为“一篮子”货币或合成货币，是指将多个主要贸易国的货币，依照往来贸易比重，编制成一综合的货币指数，即俗称的一篮子货币例如新加坡币的汇率便是与新加坡贸易伙伴国的一篮子货币挂钩，亚洲金融风暴发生前的泰国和以色列，过去汇率也都是盯住一篮子货币。

而这种合成货币一般不能直接用于国际贸易和非贸易支付。

如“欧洲货币单位”、“特别提款权”等都是合成货币。

适用情况:一般来说，将货币盯住一篮子货币或某一特定货币（如美元），都是属于可调整盯住汇率制度的一种。

如果该国是属于对单一国家贸易比重极高（像中国过去对外贸易九成是与美国），就适合采取盯住单一货币；反之，往来贸易对手国多的国家，可盯住一篮子货币。

采取可盯住汇率制度的国家，必须定期检讨经济金融情势变化，重新制定固定汇率目标。

优点盯住一篮子货币与参考一篮子货币“参考一篮子货币”不等于“盯住一篮子货币”的汇率制度。

这两者到底有什么不同？分别会对人民币汇率产生什么影响？A 一篮子制度的优点盯住一篮子货币的汇率制度产生于上世纪七十年代。

在盯住一篮子货币的汇率制度下，给篮子中的各种货币赋予一定的权重，让本国货币的汇率根据篮子中各货币的汇率变动而加权变动，可以实现本国货币加权平均的稳定汇率。

举一个例子可能更容易理解钉住一篮子货币的汇率制度的含义。

假如人民币钉住某个货币篮子，这个篮子由三种货币构成，有美元、欧元和日元，这三种货币在该篮子中的权重分别为50%、25%和25%。

现在我们来看欧元和日元相对美元均升值10%的情况。

如果人民币实行单一盯住美元的汇率制度，则欧元和日元对美元的升值不会影响人民币和美元之间的汇率。

但是，欧元和日元对美元升值10%，意味着欧元和日元对人民币也升值了10%。

而如果人民币钉住上述一篮子货币，则欧元和日元相对美元升值10%会导致人民币相对美元升值5%。

此时，人民币与美元的汇率不再稳定。

但是，人民币在对美元升值5%的同时，对欧元和日元会贬值5%。

1、简述国际储备的作用。

答：国际储备对于持有它的国家主要有下述四方面的作用：（1）缓解国际收支不平衡对本国经济的冲击；(2)维持本国货币汇率的稳定。

（3）充当本国对外借债的基本保证；（4）影响货币发行量。

2、经常转移项目包括哪些内容？答：包括各级政府（官方）和其他部分（私人）两部分经常转移。

政府经常转移的国外损赠者或受授者为政府部门或国际组织，它涉及政府与国际组织之间的定期费用、军事和经济援助、战争赔款等。

其他部门经常转移的国外捐赠者或受授者为政府和国际组织之外的单位和个人，它涉及转让、继承、捐赠、退休金支付等。

经常转移记载无需偿还的实物和金融资产的所有权跨国转移，但是，不包括固定资产的所有权的跨国转移。

3、储备资产的具体有哪些？答：储备资产是储备及相关项目的简称，指货币当局（一般为中央银行）为应付国际收支方面的需要而持有的资产。

这些资产包括货币黄金（即中央银行作为储备持有的黄金）、特别提款权（国际货币基金组织分配给会员国的一种特殊的账面资产）、在基金组织的储备头寸（在国际货币基金普通账户中会员国可自由提取的资产）、外汇资产。

与储备相关的项目还包括使用国际货币基金的信贷（不包括储备部分提款）、对外国官方负债（本国政府和货币当局对非居民的负债）和例外融资（货币当局为平衡国际收支而采取的资金融通措施，如中央银行对外借款）。

4、试述国际收支失衡的原因。

答：为了在调节国际收支时能够对症下药，我们需要找出国际收支不平衡的原因。

根据影响国际收支失衡的主要原因，国际收支失衡被分成五种基本类型。

（1）偶然性国际收支失衡。

指一些偶然性的因素所导致的国际收支不平衡。

（2）周期性失衡。

指各国处于经济周期的不同阶段所引起的国际收支不平衡。

（3）收入性国际收支失衡。

指各国经济增长速度不同所引起的国际收支不平衡。

（4）货币性国际收支失衡。

指货币供应量的相应变动所引起的国际收支不平衡。

（5）结构性国际收支失衡。

它指一国产业结构不适应世界市场变化而出现的国际收支失衡。

时代 经贸 ２ １ ０ ０年 １ 月 中旬刊 总第１ ０ ２ ９ 期
一
篮 子 货 币 汇 率 制 度 的 思 考
朱 鲁木 齐 ８０１） ３ ０ ２
【 摘 要 】人 民币汇率形成机制改革的最大特 点之一是采用 “ 参考一篮子货币 的形式，实行有管理的浮动汇率制度。本文从参考 一篮子货币汇率制度的核心 机制 钉住一篮 子货币 入 手，评析 了钉住 一篮子货币到参考一篮子货币的特点和区别 并提 出应对 一篮子货币的潜在风险和应对策略。 【 关键 词】钉住 一篮子货币；参考一篮子货币；汇率改革
２ ０ 年７ １ ０ ５ 月２ 日，中国人 民银行 发布 关于人民 币汇 率制度形 现对外 贸易和 资本的较大 变化等非汇 率冲击 ，则这 些变化不会 成 机制改革 的公告，宣布开 始实行 以市场供求 为基础 、参考 一 反映在 货 币篮子 中，货 币篮 子又不 能迅速 调整 ，这 时钉住篮 子 篮 子货 币进行调节 、有管理 的浮动汇率 制度 ，人 民币汇率不 再 人 民币汇率就不能反映外汇市场 的变换 。 盯住 单一美元 ，形成更富有 弹性的人 民币汇率机制 ；并宣布人 二 、参考一 篮子 货币的汇率制度 民 币 兑 美 元 的汇 率 由 ８ ２ 元 变 为 ８ １ 元 ，并 让 人 民 币对 美 元 升 ‘ ．７ ．ｌ 我 国本次汇 率改革所要 达到 以市场供 求为基础 、参考一篮 值 ２ 。 而 参 考 一 篮 子 货 币汇 率 制 度 的 核 心 机 制 是 从 钉 住 一 篮 子 子货 币进 行调节 、有管理 的浮 动汇率制度 与钉住～ 篮子的汇率 ％ 货 币汇 率 制 度 演 变 而 来 ，要 了解 我 国 目前 的 汇 率 形 成 机 制 ，我 制 度 有 较 大 不 同 。 们必须从钉住一篮子汇率制度入手 。 １ 与 钉 住 一 篮 子 货 币 不 同 ， 参 考 一 篮 子 货 币 属 于 严 格 的 ． 钉 住 一 篮子 货 币 的汇 率 制 度 有管理浮动 。在严格 的钉住一 篮货 币的汇 率制度下 ，货 币的汇 钉 住 一 篮 子 货 币的 汇 率 制 度 是 在 一 个 主 要 货 币 都 自 由浮 动 率变动完全 根据篮子 中各种货 币的汇率变动 而被动地变 动。而 的时代里 寻求汇率相对 所引致 的制度创新 。这一汇率 制度的选 在参考一篮 子汇率制度 下 ，货 币将 以三种 方式 发生变动 ：一是 择在７ 年代 末８ 年代 初得到追捧 ， 曾一度 上升至４ 余个 国家和 日常的波动 ，即 日常 的波动 ，即每天 以上一交 易 日收盘价 为中 ０ ０ ０ 地 区 ， 进 入 ９ 年 代 后 这 一 数 字 不 断 下 滑 ，现 在 已不 足 ｌ个 。 Ｏ Ｏ 心正负３ ０ 内的波动 ；二是参考货 币篮子调整 中间价；三是必 ％之 （ ）钉住一篮子货 币的汇率制度 的数 学表 达 一 要时扩大汇 率浮动 区间。在现行 的世界体系 中，官方 明确 宣布 钉住 一篮子货 币的汇率制度 是使一种 货 币相对 于几种货 币 参考一篮子 货 币进行汇 率调节 的国家很少 ，最 为典型 的是新加 （ 称 为 一 篮 子 货 币 ） 的 加 权 平 均 汇 率 保 持 不 变 的 一 种 汇 率 制 坡 。然而 ，很 多实行有 管理浮动 的发展中 国家 ，其货 币汇率 的 或 度 。钉 住 一 篮 子 货 币本 质 上 仍 是 钉 住 一 种 货 币 ， 只 不 过 这 种 货 实际运行表现 出对某一篮 子货 币的稳定 ，如 印度 ，通常都 公布 币是我们通 过多种实 际货 币经过特 定组合构造 出的一种 虚拟货 本 货 币 的汇 率 指 数 。无 论 是 哪 种 情 况 ， 只 要 在 实 际 运 行 中对 任 币 ， 并 使之 与本 币比 价保 持 不 变 而 已。 何 一 种 货 币 的汇 率 波 动 幅 度 不 小 于 １ ， 都 归 入 有 管 理 浮 动 。 ％ 假 设篮 子 中 有 １ 货 币 ， 分 别 为 ， ，本 币为 Ｒ， 并 且 与 ２ 种 ， ２ ．与钉住一篮子货 币相比，参考一篮子货币的弹性较大。在参 这 ｎ 货 币的 比价 为 ， 种 则： 考一篮子货币框架下，一般都有货币当局认可的波幅，汇率可以有一 定程度的偏离，而且往往并不事先公布；货币篮子的构成信息，包括 其中 ， 是篮子 中各种 货 币相应 的数量 ，但不 是权 重，权 币种和数量，也不对外公布。 “ ， 参考”而不是 “ 钉住”，意味着中央 重是事先确定 的 ，然后根 据权重决定 数量 ，而 权重实为 ，Ｅ ｍ ／ 银行不～定会根据一览货币的给定计算公式来确定人民币兑美元和其 Ｅ 本 币 与 该 虚 拟 货 币 （ 货 币 篮 子 ） 的 比价 ， 该 值 为 不 他货币的汇率水平，中央银行可以完全独立于一篮子货币而根据市场 是 即 变 的常 数，钉住一篮 子就是保持这 个加权平均汇 率％ 不变 。这 供求和中国宏观经济稳定需要等因素来确定人民币兑美元的升、贬值 与 钉 住 单 一 货 币 （ ｓ） 是 不 同 的 ，在 钉 住 单 一 货 币汇 率 制 度 幅度 。 “ 如 参考 ”意味着 中央银 行有 了决定汇率水 平的很 大灵活性 。当 下 ，其 他 货 币相 对 于 货 币 ｓ 的汇 率 变 化 并 不 影 响 本 币 Ｒ 货 币ｓ 然，这样一来，决定货 币篮子各种参数 （ 和 特别是权重）就需要经常调 之 间 的 汇 率 。 但 在 钉 住 篮 子 货 币汇 率 制 度 下 ， 由 于 Ｗ－， 因此 整。 “ Ｉ ＃ ０ 参考 ”给 予 了货 币当局更 多决定汇 率水平 灵活性 ，但 不能享受 只要在 其他 货 币相对 于 的汇率变 化 （ 当这种 变化相 互抵 消 稳定汇率预期带来的好处； “ 但 钉住 ”则用一个明确的规则代替央行对 的情况除外 ），本 币Ｒ与货 币 之 间的汇率就会变化 。 汇率的任意干预，从而能迅速稳定汇率预期，但同时丧失了货币当局 （ ）钉 住 一篮 子货 币汇 率 制度 的 评 析 二 调节汇率的主动权。 作 为中间汇 率制度 中曾经 使用最为广 泛的汇率 制度 ，钉住 三 、参考一篮子 货币汇率制度 的潜 在风 险与对 策 篮子货 币的汇率制度具有 以下特征： 参考 一篮子货 币相 对于钉住 一篮子货 币有许多优 点，但 是 首 先 是 对 货 币政 策 独 立 性 的 影 响 。相 对 钉 住 单 一 货 币 ，钉 我们 还应 该认识到参考 一篮子货 币子都可 能带来的潜在风 险 以 住篮子货 币无疑更具有 弹性 。根据 蒙代尔 的 “ 三元悖 论 ”，随 及 相 应 采 取 的 应对 策 略 。 着资本账户 逐渐开放 ，加大汇 率浮动 的范 围，可 以扩展 政府调 （ ）参考一篮子货 币汇率制度 的潜 在风 险 一 节 经 济 的空 间 ， 增 强 货 币 政 策 的独 立 性 ，并 为 资 本 账 户 的 完 全 １ ．参考 一篮 子货 币调节 意味着 人 民币将逐 步直接 与美元 挂钩 。 开放准备条件 。但钉住篮 子货 币与钉住单一货 币一样 ，仍然需 由于我们参考实行的均是浮动汇率制 ，结果是人民币对美元的双边名 要 中 央 银 行 频 繁 地 干 预 外 汇 市 场 ， 从 而 限 制 了 货 币政 策 独 立 性 义 汇 率 的 变 动 与 幅度 都 会 增 加 ，但 这种 变动 并不 完 全 是 一个 市 场 的发挥 ，同时，放弃钉住 美元也使 得货 币政策 在很大程度 上失 的结 果 ，而 是 中央 银 行 干 预 的结 果 ， 而 且这 种 干 预 是 一种 被 动 干 去 了 美元 的名 义 锚 ，从 而货 币政 策 的 不确 定 性 增 大 。 预 ，这 会 给对 外 贸 易和 投 资带 来 很大 的汇 率 风 险 。 其次是对 国际收支 的影响 。在钉 住单一货 币下 ，其他货 币 ２ ．升值预 期强化带来的大规模 的资本流入 。较低 的升级使 对 美元的汇率 出现较大波 动时 ，人 民 币相对这些 货 币的汇 率也 得保 持该货 币汇 率稳定 的承诺 已经不 具有可信度 ，并会使一部 将 大 幅 波 动 ，而 在 钉 住 篮 子 货 币 时这 种 波 动 就 会 相 对 较 小 ， 从 分人 迅速 加入 到货 币具有 升值预期 的人的行列 。其结果是可 能 而稳定名义有效 汇率 ，进 而有利于稳 定国际收支 。但这 是以人 导致大规模 的外汇对货 币的兑换。 民 币汇 率 经 常 波 动 为代 价 的 ，从 而 增 加 国家 交往 成 本 。 ３ ．不能规避非汇率 的冲击 。货币篮子主要是为了在其他 货 再次 是对 微 观经 济主 体 风 险承 担 的影 响 。钉住 篮 子货 币 币相互之 间大幅度波动的情况下来稳定汇率 。在国际交往 中，不 意味着人 民币相对 各主要货 币的汇率都 会经常波动 ，从而增 加 定 只有 汇 率 冲 击 ，还 有 非 汇 率冲 击 ， 比如 现 在 的 中 国大 规 模 开 国内外贸企业和 外国直接投 资的汇率风 险和防 范汇 率风 险的成 放贸易壁 垒，也会对外汇市场的供 求发 生影响，这种冲击就不能 本 ，但 从另外一个 角度看 ，这 种趋势也有 利于培养 居民和企业 够反映到货 币篮子里面。再比如突然 出现大规模 的资本冲击，也 形成汇 率风险意识 ，金融机构 也可借机 开发汇�

离
【 （＋ －１ ｉ）（＋ ） １ ｉ－ （＋ ）（（＋ （ １ ０ （＋ ）１ ｉ ， ＋）Ｏ１ ｉ ）９１ Ｏ ／ （（ ／
ｉ） 牢） 】 由于交 易成 本 的存 在 ， 汇率 在 此 范 围 内波 动 并 不会 引起 资 本 的流 动 。 可 以看 出 ０越 小 ， 区 此 间越 大 ， 明交 易 成 本 越 高 ， 说 资本 就越 发 不 容 易
发 现人 民 币 汇 率 与利 率 的联 动性 很 弱 ；邓 春 梅 （０ ６ 建立 了汇率 与利 率 、 汇储 备 三 变 量 回归 ２０ ） 外 模 型 ， 出人 民币利 率上 调 对 汇 率并 不 存 在 升 值 得
的汇 率 作 出预测 ， 自己承 担 远期 汇率 风 险 的套 利 行 为 。假 如 以 Ｅ 表示 投 资者 预期 的 未来 的汇 率 ． ｆ 则 类 似 于 套 补 的利 率 平 价 模 型 可将 非 套 补 的 利 差 Ｕ 表 示 为 Ｕ （＋ （ ）（＋），在 Ｕ ０ Ｄ Ｄ＝１ ｉ） ｅ一１ ｉ Ｅ Ｄ＝ 时 ， 利行 为 才 会 停 止 ， 以 决 定 均 衡 汇 率 的 等 套 所 式 可 以 表 示 为（＋木（ ，） （＋）０ 以 Ｅ １ ｉ） ｅ一 １ ｉ ， Ｒ． ＝ ｐ表 示 预
很 大 的 阻碍 。 （ ） 二 现代 的利率 平 价理 论
凯恩斯 于 ２ Ｏ世 纪 ２ Ｏ年 代 对 利 率 平 价 模 型 进行 了完 整 的阐述 。 利率 平 价 理 论基 于投 资者 针 对 两 国之 间的利 率 差异进 行 套利 行 为得 出。这 时 的利 率 平 价 理论 被 称 为 古典 利 率 平 价理 论 ， 理 该 论 又可 分 为 套补 （ 补 ） 抵 的利 率 平 价 和 非套 补 （ 非 抵补 ） 的利 率平 价 。 套 补 的利 率 平 价 是 基 于 无 风 险 套 利 得 出 的

一篮子货币政策对中国经济的影响摘要：自从我国实行一篮子货币的汇率政策改革后，其对我国的经济，特别是我国的对外贸易产生了深远的影响。

本文深入探讨了这一问题。

文章首先系统地介绍了一篮子货币政策的含义、产生的原因及其优点，然后详细介绍了我国的汇率政策改革，并从正面影响和负面影响两个方面分析了汇率政策改革的作用。

最后，在此基础上，本文对我国汇率制度改革做了总结和展望。

盯住一篮子货币的汇率政策虽然会对我国的对外贸易、外汇储备和金融市场产生一定的不利影响，但却可以增强人民币的稳定性和汇率的弹性，促进人民币的国际化，旧的盯住美元的汇率政策已经不适应经济快速发展的中国，汇率改革势在必行。

关键词：一篮子货币政策；汇率；对外贸易；稳定性一、引言一篮子货币最早出现在20世纪70年代，主要是指多个主要贸易国的货币，依照往来贸易比重，编制成一个综合的货币指数。

而各个货币在其中所占份额取决于它们与其中一个国家贸易交往中所占的比重。

一般而言，一篮子货币属“可调整盯住汇率制度”，一国货币就根据这种制度在设定范围内浮动。

如果该国主要与另一个国家发生贸易关系（例如，中国过去对外贸易有九成是与美国进行），那么该国最好的货币政策就是将货币盯住其主要贸易国货币，即某一特定货币。

但是，如果该国的对外贸易国有好几个，则最好是将货币盯住一篮子货币。

世界上有一些国家采用这种浮动汇率政策，如挪威、新加坡、泰国和以色列（在亚洲经济危机之前）。

但一篮子货币政策不适用于世界贸易付款或者是无贸易汇款，如特别提款权。

在一些发展中国家，会采取政策来调整该国货币与一篮子货币汇率。

高波动的汇率会导致国际进出口贸易的不确定性。

在国际金融市场上，风险溢价会导致套利问题的出现（如非抛补利率平价），并可能会影响到远期汇率的分配。

某一国家将其货币盯住另一国家货币的目的是为了保持其货币和国内经济市场的稳定性。

而事实上，就目前的世界经济形势而言，并不存在完全稳定的货币汇率。

将本国汇率盯住一篮子货币，那么本国货币汇率亦会随一篮子货币而波动，并且这种波动会严格匹配该国货币在一篮子货币中的份额。

人民币将对SDR 篮子主要货币进行调整？“有升有贬”将
成为新常态
进入2 月份的第一个交易日，人民币对货币提款权（SDR）一篮子货
币仍然呈现出有升有贬的态势。

《证券日报》记者从外汇交易中心获悉，人民币对美元汇率中间价2 月1 日报6.5539，较上一个交易日小幅下跌23 个基点，结束了此前连续7 个交易日的温和上升态势。

此外，人民币对欧元、日元和英镑都呈现出了不同程度的升值，而且幅
度较大。

具体来看，人民币对欧元、日元和英镑汇率中间价分别报7.1075、
5.4112 以及9.3480，分别升值625 个基点、729 个基点以及1093 个基点。

年初至今，人民币对欧元和日元累计下跌0.17%、0.44%，人民币对英镑则累计上涨2.79%。

联讯证券投研中心研究总监付立春对《证券日报》记者表示，当前，人
民币汇率已经从过去单纯的盯住美元转变成参考一篮子货币保持基本稳定。

为
了保证人民币对SDR 一篮子的基本稳定，人民币对篮子里的主要货币呈现出有升有贬的态势属正常现象，而且这将成为一种新常态。

此外，付立春认为，在SDR 一篮子货币内，根据全球经济和金融格局的变化，人民币将对SDR 篮子里主要货币的重要性进行相应的衡量和加权。

由于美国无论是经济还是贸易上对于中国来说都十分重要，因此，人民币对美元汇
率的重要性依然无法替代，人民币对美元汇率将相对比较稳定。

因此，由于美
元对欧元、日元以及英镑会呈现出有升有贬的态势，也就意味着人民币对上述
货币也会相应的有升有贬。

中国外汇交易中心公布的最新数据显示，1 月29 日，CFETS 人民币汇率。