融资约束对企业绩效的影响研究

龙源期刊网

融资约束对企业创新投入的影响研究

作者：刘峥

来源：《智富时代》2017年第04期

【摘 要】本文选取2012-2014年在沪深交易所上市的145家互联网上市公司的面板数据，对互联网企业创新投入的融资约束和融资渠道进行了研究。研究发现互联网上市公司存在融资约束，而融资约束会限制企业的创新投入；公司的融资渠道主要依赖内部资金。

【关键词】融资约束；研发投入；互联网上市公司；政府补助

一、引言

当前，我国社会进入经济发展的新常态，“十三五”规划纲要明确提出，将创新战略作为引领经济发展的第一动力。作为世界第二大经济体，中国科技进步对经济增长贡献率目前已经达到55%左右。但是，我国“创新”领域仍然存在若干问题，不能有力支撑经济增长。因此，创新成为经济增长研究的重要课题。

阿里巴巴的双十一购物节2015年成交额达912亿元，已经从国内走向了世界；新浪微博的用户数增至2.1亿万人。互联网式的创新正悄然的改变着人们的生活，大型互联网上市公司以其创新实力不断地掀起互联网新技术推广波澜。可见互联网企业保持着较高的创新积极性。创新是一种冒险，它的回报有着长期性和不确定性的特点。不确定性主要表现在项目开始时，但随着时间的推移，成功的可能性将会越来越大。资金链中断，创新也就停止。因此，互联网企业的创新离不开资金的支持，资金在它的发展中起着重要的作用。

二、相关文献综述

（一）创新投入与融资约束的关系

Hall（2002）认为当公司内部资金短缺时R&D的投资会减少，进而导致公司对创新市场的占领。Brown.et al（2009）基于美国企业1990 – 2004的数据，构建欧拉方程，认为融资约束的存在会减少公司的创新活动，减少公司的经济效益。Guarigliaa（2014）基于中国非上市企业2000-2007年的数据分析得出中国企业的创新活动受到内部融资的制约，其中民营企业遭受的最严重，其次是外国公司，而国有和集体企业是最不受约束的。

关于融资约束的文献综述与启发

融资约束是指企业融资能力受到限制，无法实现其投资决策。融资约束问题长期以来一直备受关注，因为它对企业的投资决策、创新能力和经济发展具有重要影响。本文将综述相关的文献，并探讨其中的启发和经验。

融资约束问题起源于Modigliani与Miller的融资理论，他们认为资本结构不会影响企业价值，而且外部融资成本基本上等于内部融资成本。大量的实证研究表明，企业的融资结构与其价值和绩效之间存在着显著关系。学术界开始重视资本结构以及企业融资约束问题的研究。

一种常见的融资约束是信息不对称。企业内部的融资机会会因为信息不对称而受限，这使得企业难以从外部市场获得所需的融资。Dhenok与Sheedy (2004)的研究发现，融资不足会导致投资不充分，从而降低企业的创新能力。企业在融资活动过程中可能面临信用风险和监管风险，这也会加剧融资约束问题。

另一个导致融资约束的因素是资金供给。有限的资金供给会使得企业难以获得所需的融资。研究表明，金融市场的不完善以及金融机构的行为会影响资金的供给，从而限制企业的融资能力。Hancock与Ingley (1997)的研究发现，金融机构更倾向于向具有较好财务状况和较低风险的企业提供融资，而对于财务状况较差的企业则更加谨慎。

除了信息不对称和资金供给外，宏观经济环境也会对融资约束产生影响。金融危机和经济衰退会导致金融市场的不稳定，从而削弱企业的融资能力。Berger与Udell (2006)的研究表明，在金融危机期间，银行更加谨慎地审查贷款申请，对企业的融资能力产生了负面影响。

对于企业而言，融资约束问题对其创新能力和经济发展具有重要影响。研究发现，融资约束会使企业难以获得所需的研发投资，从而降低其创新能力。Fazzari等人(1988)的研究表明，融资约束会限制企业的研发支出，并且这种限制会在经济衰退期间更加明显。融资约束还会影响企业的成长和发展。Bartelsman等人(2004)的研究发现，融资约束会抑制企业的扩张和创新，从而限制了企业的增长。

江苏商论2021.2

融资约束对企业创新的影响

卢敏

（青海民族大学，青海西宁810007）

摘要：本文对2011年到2017年的深证上市企业融资约束和企业创新之间的关系进行实证研

究。通过控制变量，对变量之间进行回归分析，结果显示融资约束给企业创新带来了不利影响。再通

过协整关系检验和格兰杰因果关系进行检验，最终结果仍显示融资约束对企业创新的不利影响。因

此，如果能改变企业所处的融资环境，就能改善各个企业的创新能力，进而促进我国经济的稳健持久

的发展。关键词：融资约束；企业创新；企业规模

中图分类号：F23文献标识码：A

收稿日期：2020-12-20作者简介：卢敏（1996—），江西高安人，青海民族大学在读硕士

。一、研究背景

创新是国家核心竞争力的体现，而企业是创新

的载体，企业的稳定发展会提高创新的产出。资金

是企业发展的基础，企业创新需要大量的现金流支

撑。企业在向外融资时会面临很多问题，其中融资

约束问题是企业外部融资时需要着重考虑的，融资

约束是指信息不对称问题和代理问题使得外部成

本高于内部资本成本而产生的约束。

（一）研究背景

随着经济的发展，创新受到了越来越多的关

注。2014年，李克强总理在会议上强调创新在经济

社会上的作用，2015年他在两会上提出了“大众创

业，万众创新”的口号，我国进入了创业创新的热潮

中。我国全国的专利申请数每年都会增加，从2014年开始，增速就开始上升；到2018年时，我国的专

利申请数达到了414万个。企业的创新能力决定了

国家的创新能力，因为在国家创新的产出中，中小

企业提供了75%的创新产品。企业的专利申请数可

以体现出国家的创新能力，于我国而言，创新能力

的提高可以改善我国所处的人力密集型产业给国

家经济带来的压力。增强创新意识可以促进国家经

济的稳定长久发展，为进入创新型国家打好基础。但是企业创新是一个长期且回报时间长的投

资，企业对于创新的支出需要稳定和持续，这种支

出仅依靠内部的资金是远远不够的，所以企业需要

我国医药上市公司的企业社会责任、融资约束与企业绩效关系分析

作者：张朦 王群 褚淑贞

来源：《中国药房》2021年第05期

摘 要 目的：研究我國医药上市公司的企业社会责任、融资约束与企业绩效之间的关系，为促进我国医药企业履行社会责任和监管部门制定政策提供参考。方法：以2015-2018年我国A股医药制造业的211家上市公司为样本，设置被解释变量为企业绩效，解释变量为企业社会责任和融资约束，控制变量为企业的资产规模、股权性质、成长性、研发投入、营销投入以及年度，以此构建多元回归方程，分析企业社会责任、融资约束和企业绩效之间的作用关系，并提出相关建议。结果：企业社会责任对企业绩效有显著正向影响;在企业社会责任对企业绩效的促进作用中，融资约束没有抑制上述促进作用。结论：在我国医药行业中，企业社会责任意识亟待提高;医药企业积极履行社会责任能够促进企业绩效。我国医药企业整体面临的融资约束程度不高，面临融资约束的企业通过履行企业社会责任能更好地提高企业绩效。建议政府要推进企业社会责任立法进程，医药企业应提高社会责任意识并重视融资约束的影响，而投资者应实时关注医药企业披露的责任信息和实际履行情况。 关键词 医药上市公司;企业社会责任;融资约束;企业绩效

中图分类号 R95 文献标志码 A 文章编号 1001-0408（2021）05-0518-06

ABSTRACT OBJECTIVE： To study the relationship between corporate social responsibility，

financing constraints and corporate performance of listed pharmaceutical companies， so as to

provide reference for pharmaceutical enterprises to fulfill their social responsibility in China.