委托代理理论

• 所谓股票期权计划，就是公司给予它的经 营者在一定的时间期限内按照某个既定的 价格购买一定数量的本公司股票的权利。 • 公司给予其经营者的既不是现金报酬，也 不是股票本身，而是一种权利，经营者可 以以某种优惠条件购买公司股票
– 金手铐
– 导致低效率 – 委托代理合约没有得到完全履行，破坏了市场 的有效性
委托-代理问题普遍存在
模型 委托人 代理人 经理 投保人 议员 员工 国有企业 行动或信号 工作努力 防盗措施 代表选民利益 工作努力 工作努力
隐蔽行动道德 股东 风险模型 保险公司 选民 经理 国资委
如何解决委托-代理问题
• “我怎样使某人为我做某事，实现我的目标？”； 如何让代理人努力工作，就像为他自己工作一样？
– 代理人获得的报酬减去他的劳动成本后的剩余， 应不小于他的保留收益。否则，代理人将根本 不愿意参加此项工作。 – 保留收益：如果他不参与此项工作，他也可能 获得一个基本的收益，比如失业救济金等
激励兼容
• 在存在道德风险的情况下，如何保证拥有信息优 势的一方（称为代理人）按照契约的另一方（委 托人）的意愿行动，从而使双方都能趋向于效用 最大化。
– 设计一套激励机制来激励代理人努力工作
• 委托代理理论的中心任务是研究在利益相冲突和 信息不对称的环境下，委托人如何设计最优契约 激励代理人。
– 目标都是“如何让人说真话” ，“如何让人不偷懒”
• 信息经济学认为，有效激励机制的设计应同时满 足“参与约束”和“激励兼容约束”两个条件
参与约束wenku.baidu.com
• 指吸引代理人参与工作的最低条件
– 哈维茨(Hurwiez)创立的机制设计理论中“激励相容” 是指：在市场经济中，每个理性经济人都会有自利的 一面，其个人行为会按自利的规则行为行动；如果能 有一种制度安排，使行为人追求个人利益的行为，正 好与企业实现集体价值最大化的目标相吻合，这一制 度安排，就是“激励相容”。
股东—经理：股票期权计划
• 这样的定义背后隐含的假设是：知情者的私人信 息影响不知情者的利益，或者，不知情者不得不 为知情者的行为承担风险。
委托-代理问题
(Agency Problem)
• 指由于代理人的目标与委托人的目标不一 致，加上存在不确定性和信息不对称，代 理人有可能偏离委托人目标而委托人难以 观察和监督，从而出现代理人损害委托人 利益的现象。 • 后果：
委托-代理理论
Principal-agent Theory
委托-代理理论
• 它是20世纪60年代末70年代初一些经济学 家深入研究企业内部信息不对称和激励问 题发展起来的。
– 股东—经理
• 现代经济学中最重要、最基本，也是最困 难的问题之一
– 牵涉到人的利益冲突和不对称的信息问题
委托代理关系
• 法律上，当A授权B代表A从事某种活动时，委托代理关系就产生了，A为委托人，B为代理人。 • 经济学上：委托-代理关系泛指任何一种涉及非对 称信息的交易，交易中有信息优势的一方称为代 理人，另一方称为委托人。