论我国股票发行制度的一些弊端

浅谈我国股票发行定价中存在的问题及解决思路商学院09级金融一班苗新雨2009034013新股发行制度改革之后，发行价格不再进行窗口指导，完全交给市场去定价，但是发行定价却走到了另一个极端——发行“三高”，即高股价、高市盈率、高募资。

当前，上市公司“三高”现象以及机构在询价中“抢筹码抬高价”的现象引起市场较多关注。

而机构询价在发行价格形成过程中发挥着非常重要的作用，目前新股发行价格之所以越发越高，发行市盈率甚至上百倍，询价机构的非理性报价无疑是重要原因。

中国社会科学院金融研究所研究员尹中立认为，虽然管理层曾对网下询价程序进行了适当调整，其思路是加大中签的机构投资者的配售数量，以期它们在询价过程中真正负起责任，但种种数据表明，这种询价方法不仅没有取得预期的效果，反而加剧了定价偏高的倾向。

根据资料，我们可以得出股票发行“三高”的几个主要原因：一、券商垄断了发行定价权，询价制度变成走过场。

一位上海本地券商资产管理部人士李先生这样说：目前的新股发行询价过程中确实存在一些制度性的盲区。

虽然主承销商先让询价机构报价，但是询价区间是最终“根据询价对象和配售对象的报价情况综合判断”进行制定，但这具有“相当大”的灵活性，具体怎么定出来的没有明确的信息披露。

而网下的机构申购数量有限，一般按照最高的申购价格进行申购，这就无形中抬高发行价，一些有直投利益的承销商更愿意拉高发行价。

二、询价对象评估机制缺乏。

由于我国缺乏对询价对象信用状况的评估机制，难以约束对询价对象信用，一些询价机构即使非理性报价和漫天喊价，管理部门也似乎无可奈何。

尹中立认为，虽然管理层曾对网下询价程序进行了适当调整，其思路是加大中签的机构投资者的配售数量，以期它们在询价过程中真正负起责任。

但种种数据表明，这种询价方法不仅没有取得预期的效果，反而加剧了定价偏高的倾向。

三、怀疑一级市场存在操纵。

一位不愿透露姓名的人士透露：“过去，投资者都希望市场定价，反对政府对发行价的干预；如今，市场化定价，政府不管了，结果发行价一路狂飙，二级市场投资者赔了又希望政府出来干预。

论我国股票市场存在的问题与对策？一、关于股市运行机制问题我国股市在某种程度上只注重“扩容开展〞，没有理顺“监管〞与“改革〞、“开展〞的关系。

我国股市的“圈钱〞体制，粗放式扩X，虽然使股市得到了跳跃式的扩容，但累进的构造性制度性矛盾越来越突出。

笔者认为我国股市开展历史上最大的失误在于解散了跨部门、跨利益集团的股市开展政策设计部门，如国务院证券委。

正是失去了这一战略思维的“心脏〞，我国股市出现了“只谈开展〞“不谈开展改革〞，“只谈监管〞不谈“改革开展〞。

我国证券市场的开展现状是：由警察部门主导的全面规划开展！如果不能正确处理股市“监管〞与“开展〞“改革〞的关系，就难以处理“破〞与“立〞的关系，我们“破〞了不规X的市场力量，但没有“立〞起相应规X化的市场力量。

打击不规X力量给“庄家〞“私募基金〞“跨市场、跨产品套利〞等种种交易行为以重创！而这种重创根本瓦解了由他们组成的自下而上的自发形成的我国股市的流动力提高机制。

但是，由于我们没有相应的针对“规X化〞市场运作机制的主动的战略性的建立方案，在瓦解的同时没有建立流动力提高机制。

这样做的严重消极影响就是：随着我国股市流动力提高机制的不断被削弱被瓦解，我国股市的运行平安正收到严重威胁。

因此，只有处理好监管者和市场的关系，才能建立良性的股市运作机制，促进股市的XX开展，笔者认为作为市场监管者既不能“当婆婆〞，也不能放任自流。

在1929年-1933年的世界经济大萧条之前，经典的自由市场理论大行其道，认为政府是“守夜人〞，反对政府对市场进展任何的干预。

在发生了席卷整个资本主义世界的危机之后，主X国家对经济进展强有力干预的凯恩斯主义逐渐取得了经济学中主流地位。

当前我国国民经济呈现明显的周期性特征，要熨平经济波动的“峰〞和“谷〞，政府应主动实施反经济周期的宏观经济政策。

二、关于机构投资者在美国股票市场的投资者中，机构投资者占绝大多数，占股票总值的80－85％。

美国股票市场的重要投资者依次是：养老基金、人寿保险基金、财产保险基金、共同基金、信托基金、对冲基金、商业银行信托部、投资银行、慈善基金等。

我国实施股票发行注册制可能出现的问题及建议作者：张楷莹来源：《财经界·学术版》2014年第12期摘要：健全的股票发行制度是证券市场建设的基础环节，我国经历了从审批制到核准制的发展演进，如今股票发行注册制也在逐步推行当中。

本文提出我国在实施过程中可能出现的三个问题，并从证监会、发行公司、投资者、会计师事务所方面多角度提出建议。

关键词：股票发行注册制改革建议我国证券市场自成立以来经历了多次改革，但长期以来仍存在着行政干预因素，审批制到核准制的改革也只是干预程度的减轻，这极大地影响了市场本身在资源配置中的作用。

股票发行注册制是一种证监会只对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，而不对发行人资质进行实质性审核和价值判断的制度，将权利全部下放市场，正是如今发展的大势所趋。

在我国实施股票发行注册制改革，它能够推进我国市场体系的成熟，全方位促使社会进步，而且可以为一些公司提供上市机会，开辟一条融资新途径，同时使得发行股票的程序简单化，上市所需时间变短，达到效率提升。

但股票发行注册制改革不能一蹴而就，这期间可能会出现一些问题值得我们思考。

一、我国在转变过程中可能遇到的问题（一）造成市场混乱相对于核准制，少了对发行条件是否符合规定的判断，这将有可能导致垃圾股增加。

在核准制制度下，证监会还需对发行人的法人治理结构、营业性质、资本结构、管理人员素质、公司竞争力等内容进行关注，而以上内容都是证监会在市场选择之前对于未上市公司未来发展的一种预测和对于未上市股票的一重筛选。

如果缺少了这种初步的内在分析，只要符合上市的硬性指标，一些经营能力弱甚至是不能保证在一段时间内持续经营的公司也可以通过审核。

这种混水摸鱼的现象很可能造成市场的混乱，为投资者造成困扰，带来风险。

另外，注册制的实施增加了证券市场的自由度，而这会增加非法分子恶意炒作市场的可能性。

（二）上市公司不能筹到足够资金为筹集资金而发行股票，这是公司发行股票的基本原因和目的。

第六章证券发行市场一、思考题1．证券发行市场包括哪些参与者？证券发行市场是由发行人、投资人和中介人等组成的。

证券发行人是指符合发行条件并且正在从事证券发行或者准备进行证券发行的政府组织、金融机构或商业组织。

证券投资人是指以取得利息、股息或资本收益为目的而买入证券的机构和个人。

机构投资者主要是证券公司、基金公司等金融机构和企业、事业单位和社会团体等。

证券发行市场的中介人主要有证券承销商、信用评级公司、资产评估机构、会计师事务所和律师事务所。

2．证券发行市场中的中介机构在证券发行中的作用是什么？证券承销商是指代替发行者办理证券发行和销售业务的中介人。

在发行公募证券的情况下，由于证券的发行对象是众多的投资者，发行者为了保证其证券能发售成功，必须借助具有发行经验，并在各地设有分支机构的承销商的帮助，由承销商负责办理证券的承购销售业务，并承担一定的发行风险。

可以说证券承销商作为经营证券的中介机构，在证券市场上起着沟通买卖、连接供求的桥梁作用。

信用评级公司根据证券发行人的要求，评定其所发行证券的可靠性、风险程度、收益等方面的信誉等级，以帮助证券投资者在投资时作出最佳选择。

证券信用评级的另一个重要原因是减少信誉高的发行人的筹资成本。

资产评估机构是指组织专业人员依照国家有关规定和数据资料，按照特定的目的，遵循适当的原则、方法和计价标准，对资产价格进行评定估算的专门机构。

在资本市场上进行股票发行、上市公司收购兼并及财务报告的披露，一般都要进行资产评估。

会计师事务所是站在社会公正的立场上，对有关公司的资本到位、财务状况、资产状况、赢利状况等进行验资审计，出具有关的报告，该报告将对投资者、企业以及整个资本市场产生重要的影响。

律师参与证券市场的形式有两种。

一种是一般方式，即律师通过法律咨询的形式参与证券市场，他们以其知识和经验为客户提供法律帮助，律师不仅要审定公示文件的真实性、准确性和完整性，有时还要亲自起草“强制公开原则”所要求的为证券经销所必需的文件。

论我国上市公司的制度性缺点一、股票从发行到上市的行政性操作扭曲了股分公司和股票市场所固有的内在机制和功能。

在发达市场经济国家中，股票的发行和上市都是依照必然规那么和程序进行的法律行为，股分公司的设立、股票的发行和上市都有严格的规定，同时需要相应的市场条件，这些条件包括：1.充分竞争的股票一级市场。

企业要在市场上发行股票来组建股分，必需符合必然的基准而且要在严格监督下进行。

一样对设立股分都有最低资本额的限制。

在法律许诺的范围内，什么企业能发行股票和股票价钱的确信完满是市场行为。

2.股票从发行到上市，一样要通过3至5年的经营时刻，并对这期间企业的盈利水平都有严格的规定，不然，股票不能上市。

3.公司设立必需成立完善的公司治理结构和形成制衡机制，要符合《公司法》和有关法律法规的要求。

4.在实行法定资本制的国家中，公司资本额在公司成立时，必需全数由股东认购完毕，不然，公司不得成立。

公司不得购买本公司的股分。

公司在创建时期，股票不得在证券市场上出售。

在实行授权资本制的国家中，尽管在公司设立时，没必要全额认购应发行的股票，但对授权资本的额度那么有严格的规定，不能逾额度发行。

5.公司上市后，实行强制性的持续信息披露制度，以确保市场的公平、公正和公布，违背者那么予以惩罚。

而我国在国有企业改制和股分公司的设立及股票上市和运作中，股票的发行和上市机制被行政化了，同西方发达市场经济国家通行作法相去甚远。

要紧表现为：1.由于在那时特定环境下，我国的股票发行和上市是为国有企业改制和融资效劳，因此，在股分公司的设立、股票的发行和上市公司的选择上，带有明显的所有制歧视，非国有企业不能与国有企业一样在竞争中进行股票发行和上市。

2.与上一点相联系，股分公司的设立和国有企业改制、股票的发行和上市呈现出明显的连动性特点。

因为设立股分公司和国有企业改制都是要通过发行股票来融资和通过股票上市来“圈钱”，因此，只要发行股票，就要想方设法争取上市。

我国股票上市制度改革随着我国经济的快速发展，股票市场在我国的经济体系中扮演着重要的角色。

然而，长期以来，我国股票市场上市制度存在着一些问题和不足，为了进一步推动股票市场的发展，我国在近年来进行了一系列的股票上市制度改革。

本文将就我国股票上市制度改革的背景、主要内容以及影响进行探讨。

背景股票上市制度是指一个国家或地区对于股票发行、上市和交易的规范和制度安排。

在我国改革开放初期，股票市场的建设起步较晚，股票上市制度也相对滞后。

传统的人民内部股票发行制度限制了市场主体的进入，造成了市场资源的浪费和效率的低下。

另外，监管制度不完善、信息披露不透明等问题也制约了我国股票市场的发展。

主要内容为了解决我国股票上市制度存在的问题，我国进行了一系列的改革。

首先，推行了注册制。

传统的审核制度注重静态规则的合规性，提高了前置审核的门槛，导致了审核周期过长，难以适应市场快速变化的需求。

注册制将审核重心转移到信息披露的真实性和充分性上，降低了市场准入门槛，加快了企业上市进程。

其次，建立了多层次资本市场。

传统的主板市场对于中小微企业的准入门槛较高，难以满足中小微企业融资的需求。

多层次资本市场的设立为中小微企业提供了更多融资渠道，促进了实体经济的发展。

此外，我国还推行了市场化退市机制、完善了信息披露制度等。

影响我国股票上市制度改革对于促进我国股票市场的发展和健康运行产生了积极的影响。

首先，改革推动了我国股市的蓬勃发展。

注册制的实施降低了企业的上市门槛，吸引了更多的企业进入资本市场。

多层次资本市场的建立为中小微企业提供了融资渠道，提升了市场活力。

其次，改革优化了市场的运行机制。

市场化退市机制的引入，使得市场对于长期低迷的企业能够及时进行淘汰，提高了整个市场的效率。

信息披露制度的完善，增强了市场的透明度和公平性。

此外，改革还吸引了更多的投资者参与股票市场，为投资者提供了更多的投资机会。

然而，股票上市制度改革仍然面临着一些挑战和问题。

浅谈我国股票发行定价中存在的问题及对策中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2012）06-000-01摘要定价机制的发展对股票市场的运行和资本市场的发展起到了重要作用。

本文从股票发行定价制度在我国的发展历史出发，深入分析了询价制实行的意义和存在的问题并提出完善改进定价机制的具体建议。

关键词股票发行定价询价制问题对策引言：近年来，中国股票市场迅速发展，同时，政府也在也在分步推进股票发行市场化的改革，股票发行的定价已经成为社会经济生活中的重要一部分和社会各界普遍关注的金融热点。

我国的股票发行定价制度主要经历了三个阶段。

第一个阶段在指在1998年年底《证券法》颁布前8年时间内，固定价格发行是主要的定价制度。

第二个阶段是1998年至2005年的尝试阶段，在这个阶段，我国尝试了多种定价制度，比如上网发行和法人配售相结合、上网定价发行和向二级市场投资者配售新股相结合、放开市盈率限制的上网定价发行、网上累计投标发行等，但都没有取得预期的效果。

第三个阶段从2005年1月1日起，我国证券发行一改过去按前三年或预测的15~20倍市盈率固定定价的做法，采用和国际标准接轨的询价定价制度。

主要流程为发行申请经中国证监会核准后，发行人应公告招股意向书，开始进行推介和询价。

询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。

发行人及其保荐机构应通过初步询价确定价格区间，通过累计投标询价确定发行价格。

不可否认的是，询价制度的实行是我国定价市场化进程中的重要一步。

在此种发行定价方式下，新股的发行价格和发行数量不是由政府制定，而是通过在发行人和投资者之间建立充分沟通的机制，然后再通过潜在投资者的需求信息来确定的。

这样一来，沟通机制的存在首先降低了发行人和投资者之间的信息不对称程度，同时由市场的需求确定的发行价格减少了发行定价的主观性和随意性，也更能反映股票的内在价值。

询价制还有助于提升保荐机构和机构投资者的专业水平，打造中国更多的合格机构投资者。

金融天地浅谈我国Ａ股市场存在的弊端及解决方案周　阳 渤海大学金融与商贸学院摘要：随着股权分置的改革，资本市场走向了全球流通时代。

资本市场逐渐扩大规模，新股发行上市成为了企业发展的趋势。

虽然股票市场形势大好，但是我国A股市场依然存在很多弊端。

基于此，本文就A股市场存在的问题进行分析，并提出解决方案。

关键词：A股市场；弊端；解决方案中图分类号：F830.91 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2016)003-000279-02前言近几年来，我国股票市场存在的问题很多，由于上市公司种类比较多，在市场竞争中公司管理者缺乏责任心，最终导致上市公司的整体质量较低。

而股市在管理制度上的不健全使得股市管理缺乏法制性，对股市交易安全造成威胁。

因此在A股市场中应该逐渐提高上市公司的质量，从而完善股市管理制度，并且建立股市波动与检测系统，确保股市发展安全。

一、Ａ股市场的现状及问题（一）上市公司质量不高１．上市公司种类多由于我国上市公司种类比较多，而上市公司分红的情况对股票市场产生重大影响。

我国对于证监会颁布的强制性分红政策，实际上不具有绝对性，很多上市公司并没有很好的严格执行这一政策，这使得整个股市的分红比例比较低。

在A股市场中，上市公司的筹资金额要远大于分红的数量。

根据相关数据表明，我国上市公司早在三年前的筹资就超过了4.2万亿元，但是我国上市公司在过去的二十年里分红总数不超过2.5万亿元，两组数据之间的巨大差异反映出了我国上市公司的分红比例明显偏低，甚至有很多上市公司基本不分红。

造成这一现象的主要的原因是证监会颁布的强制分红制度缺乏法律约束，在上市公司中难以发挥其重要作用。

证监会不能对没有按照规定分红的公司进行处罚措施，在管理上只是局限于二次融资，使得上市公司的分红政策出现明显漏洞[1]。

２．上市公司管理者不具责任心在证券市场中，上市公司是较为重要的主体部分，上市公司发行股票的最终目的就是为了筹集更多企业资金，并且在这过程中迅速扩大规模，最终加快企业的发展。

评析当前我国证券发行实行的“核准制”摘要：在1997 年7 月 1 日正式实施的《证券法》中规定，我国股票发行实行核准制。

这开创了我国股票发行史上由计划分配向市场运作转变的新时代。

股票发行核准制取消了政府对上市指标和额度的管理，使得证券监管机构的职能得以重新定位，证券公司被赋予更大的权力和责任，但同时也承担了更大的风险。

这有利于提高上市公司的质量，促进市场稳定发展。

但我国股票发行核准制仍然带有政府行政干预的色彩，制约了市场机制在证券市场运行中的主导作用，影响了市场效率，降低了流动性。

关键词：证券监管关键词：核准制证券监管市场流动性政府行政干预一、股票发行核准制的基本内容所谓股票发行制度，是股票发行过程中各参与主体的行为规则，核准制是其主要的三种基本形式的一种，另外两种为审批制、注册制，每一种发行制度都对应于一定的社会经济体制和证券市场发展状况。

审批制是计划分配的代表形式，注册制则是成熟资本市场中普遍采用的发行制度，是一种典型的市场化发行制度; 而核准制则是从审批制向注册制过渡、从计划向市场过渡的一种中间形式。

（一）、审核制审批制是我国在证券市场的发展早期，为了维护证券市场的稳定和平衡复杂的社会关系，采用行政计划的手段，向各个地方政府或国家部委分配上市指标和额度，地方政府和国家部委再向系统内企业进行上市额度和指标的再分配，并推荐企业发行上市的一种发行制度。

它对我国证券市场的平稳、顺利发展起了一定的作用。

审批制下证券监管部门凭借所斌予的行政权力行使实质性的发行上市审批职能，中介机构的主要职能是在证券监管机构的行业领导下对企业上市进行技术指导。

但随着证券市场发展，这种带有浓厚行政色彩的发行制度越来越不适应市场化发展的要求。

（二）、核准制核准制是介于审批制和注册制中间的形式。

是随着我国证券市场的进一步对外开放，股票发行制度的变革已经迫在眉睫，而应运而生的。

核准制是介于审批制和注册制中间的形式。

一方面取消了政府推荐的指标和额度管理，引进证券中介机构来判断企业是否达到发行上市的条件;另一方面证券监管部门同时对企业发行上市的合规性、企业的经营情况和财务状况、发展前景等进行实质审查。

试论中国股票市场制度缺陷的根源所在导读：本文是关于试论中国股票市场制度缺陷的根源所在，希望能帮助到您！试论中国股票市场制度缺陷的根源所在王胜宇我国股票市场建立时间不长，发展虽快，但由于处于发育期，与国外发达的股票市场相比，有着很大的差距。

无论是从上市公司的质量、股票的发行及交易过程还是市场监管和相关法规方面，仍存在不少问题。

一、赶超式发展战略：制度缺陷生成的主根源。

中国证券市场内生于改革开放后的经济成长，政府设立证券市场的初衷是为有效动员金融资源，从而为经济快速发展提供高效的资本支持。

政府在证券市场制度安排上，采取强制性制度变迁模式。

这种初始的制度设置与安排，无疑在证券市场发展初期提供了强有力的制度支持，使中国证券市场很快纳入快速发展轨道。

从证券市场制度本身分析，不同经济制度与市场体制，其金融制度的安排是不同的，在证券市场制度的形成上表现出较大差异性。

成熟市场经济国家，由于市场制度、法律制度等相对完善，金融业相当发达，金融过程已经相当成熟，其证券市场制度按市场自我强化的轨迹发展。

政府对金融市场的管制主要体现在金融立法上，金融管制的立足点在于维持金融过程的安全性，从而实现资本价格的稳定和均衡。

资本市场在较为规范的法律和制度约束下，按照市场机制有效运行。

在这类证券市场制度中，金融资本的定价和配置由市场决定，而非通过行政性合约来完成。

与西方自由发展证券市场制度形成不同，我国资本市场不发达，产权制约较弱，市场信用机制没有充分建立起来。

这种金融制度的初始条件决定了我国证券市场制度模式构建上，还不具备选择自由市场经济国家的制度模式。

直到20世纪90年代初，在西方证券市场发育了百年之后，中国证券市场制度才试验性建立。

由于经济制度与市场发育条件的不同，政府主导型证券制度与西方自由发展的证券制度之间存在信息租金与信息成本差异，其制度效率存在显着差别。

在自由市场化证券制度中，成熟的市场制度为证券市场运作提供了完全的竞争，公司财务制度的透明性为投资者提供了稳定可靠的信息，这在很大程度上降低了信息与资本的搜寻成本，而管理行为的公开性和财务制度的透明性的存在，产生对经营绩效不良管理者进行替代（接管）的持续性外部压力。

浅析中国股市制度的缺陷以下是关于浅析中国股市制度的缺陷，希望内容对您有帮助，感谢您得阅读。

浅析中国股市制度的缺陷王胜宇市场供给的计划性和市场发行定价的僵硬性。

目前，我国的股票发行采取的是“总量控制、限报家数”的管理办法。

这种股票发行上的计划性主要表现为两个方面：一是国家每年都人为地确定一个当年的新股发行额度，二是由国家计委再将这个额度层层分配给各地区和各部门。

从实践过程来看，这种额度管理制度存在着诸多的弊端，从而使得中国股市自始至终都是在一种低效率的基础上运转。

事实早已证明，传统体制下的由政府来代替市场进行资源配置的做法是一种无效率的制度安排，显然不利于股票发挥其合理配置资源的功能，再加上二级市场缺乏有效的退出机制，直接造成了其资源配置效率的低下。

股票发行价格的确定是股票发行的核心环节，它理应体现发行公司的真正价值和市场供求关系，同时体现承销商的水准。

因此，理论上应该根据市场供求状况采取公开竞价的方式来确定发行价格。

但是，目前国内股市所采取的是由市盈率乘上每·股税后利润来确定新股发行价格，而发行市盈率则基本上由管理层限制在15倍左右的水平上。

这种僵硬的定价方式实际上是一种计划价格，致使新股的发行价格不能根据市场情况做出灵活、有效的调整，发行市场在一种低效率的基础上运转。

其次，它造成股票认购市场即一级市场的无风险的暴利，从而吸引了社会各种资金纷纷从各种渠道流入一级市场，导致认购市场上的暴利，从而吸引了社会各种资金纷纷从各种渠道流入一级市场，既导致认购市场上的供求失衡，又扰乱了正常的经济活动和金融秩序，造成发行市场的运作效率大为降低。

最后，它进一步导致二级市场上对新股的投机炒作，容易对投资者产生信息误导。

一、流通制度流通制度是炒作性投机的内驱力和外推力。

过于频繁、剧烈的波动几乎充满二级市场发展的全过程，而且每年至少有一次大升大跌行情，循环走着“膨胀——破灭——死灰复燃”的怪圈。

对于此，人们通常将其归咎于非理性的高投机。

目录一、我国股票发行监管制度的沿革 (1)二、股票发行注册制确立以前暴露的弊端 (1)三、股票发行注册制对我国股市的利弊影响 (2)（一）注册制对我国股市的利好 (2)（二）实行注册制的阻力 (3)四、对目前股票发行注册制的建议 (3)五、结束语 (4)股票发行注册制对我国股市的利弊影响摘要十八届三中全会通过《决定》，确定将推进股票注册制改革。

资本市场的市场化终于有了成形的政策，我国核准制存在很大的弊端，容易产生权力寻租，阻碍股票市场的市场化功能发挥，严重阻碍资本的优化配置。

在我国确立了股票发行注册制之后，向股票市场释放了利好信号的同时，随着我国市场经济体制的变革，股票发行注册制本身的许多漏洞引发社会关注。

通过分析，在此基础上，提出个人的几点建议。

关键词：注册制股市市场化一、我国股票发行监管制度的沿革新中国证券市场自1990年建立以来，中国股票上市监管经历了几次较大的变革。

不断的改革、调整和完善股票发行监管制度对资源配置效率的提高有着重要的影响，对发行监管制度的改革和创新，是推进资本市场走向成熟的必经之路。

我国股票发行制度的演变，总体上经历了从审批制到核准制的转变过程。

大体可分为三个阶段：1.行政审批制。

从1990年到2000年，我国股票发行实行行政审批制，国务院证券委员会根据资本市场实际情况，对股票发行实行额度管理和指标管理，带有很严重的行政色彩，期间大量的国企通过改制完成上市融资。

2.核准制。

券商辅导公司进行上市，由证监会发审委审核。

证监会向各综合类券商下达可推荐拟公开发行股票的企业家数。

只要具有主承销商资格，就可获得2至9个通道，主承销商的通道数也就是其可申报的拟公开发行股票的企业家数。

3.保荐制。

2004年起，开始推行保荐人制度。

其本质是保荐机构及其保荐代表负责发行人证券发行上市的推荐和辅导，经尽职调查核实公司发行文件资料的真实、准确和完整性，协助发行人建立严格的信息披露制度，增加了由保荐人承担发行上市过程中的连带责任的制度内容。

中国现行股票发行制度分析2008-05-23 16:34:06 来源: 上海证券共 0 条黑马推荐1.现行股票发行制度的背景资本市场的建立和发展，对中国经济和社会产生了日益深刻的影响。

资本市场的发展推动了企业的发展壮大和行业的整合，改善了国有企业运营和国有资产管理的模式，促进了民营企业的发展，上市公司日益成为中国经济的重要组成部分。

资本市场开始进入中国社会的千家万户，财富效应初步显现，理财文化悄然兴起。

2006年，修订后的《公司法》和《证券法》开始实施，有关资本市场监管的法规和规章也得到了相应的调整和完善。

从我国资本市场发展的历程看，我国资本市场的发展，是以服务于中国经济改革和发展的目标为取向的。

在发展模式上，中国资本市场的发展由政府和市场共同推动，走了一条“政府自上而下推动”与“市场自我演进”相结合的市场化改革道路。

当前，我国资本市场已建立了全国统一的监管框架，形成了全国统一的市场，资本市场法规体系初步形成。

我国资本市场的日常运行，因此也具备了2点与国外成熟资本市场运行不同的特征。

1）融资功能位于资本市场发展的核心。

在西方成熟的资本市场上，无论是NSDQ、还是主板市场，股市的主要作用是提供了一条退出途径，以及与此相伴的资源整合（为并购提供平台），融资一般不是排在第一位的。

发展中国家由于资金的稀缺性，融资往往是发展资本市场的第一要义。

2）企业改革的独特功能。

资源配置、价格发现、风险管理和筹集资金通常是西方国家资本市场的主要功能；而在中国，资本市场还被赋予了企业改革的重要功能。

中国资本市场引入之初的一个重要目的就是推进国有企业的股份制改革。

因此，资本市场的以下功能被重点发掘：储备资源和分割股份、解决激励问题。

而资源配置、价格发现和风险管理等在成熟资本市场最主要的功能却被人为边缘化。

3）二级市场难以成为并购主战场。

由于股权分布过分集中，即使在顺利实现全流通后二级市场也不太可能成为企业并购的主要场所。

股票发行制度的比较研究引言:股票发行制度是一个国家资本市场中不可或缺的重要组成部分，其设计与运行方式对于促进资本市场发展、保护投资者权益以及推动经济增长至关重要。

不同的国家和地区在股票发行制度上存在着一定的差异和特点。

本文将对几个主要国家（美国，中国，德国和日本）的股票发行制度进行比较研究，分析其异同点以及相关的影响因素。

（可根据实际情况，调整介绍其他国家的股票发行制度）一、美国股票发行制度美国的股票发行制度以证券法规为基础，包括公开发行和私募两种方式。

公开发行的股票必须通过美国证券交易委员会（SEC）的注册程序，向公众发售。

而私募股票的发行则需符合SEC的规定，通常只向特定投资者进行销售。

美国股票发行制度的特点在于其市场开放与透明，有利于吸引更多投资者参与。

此外，美国政府机构对于信息披露、公司治理和投资者权益的保护也相对完善，为投资者提供了较强的法律保障。

二、中国股票发行制度中国的股票发行制度在改革开放后经历了多次改革和调整。

目前，中国股票市场主要以公开发行股票为主，具有两个主要板块，即上海证券交易所和深圳证券交易所。

股票的发行必须通过中国证监会的审核和批准，并且必须符合一定的条件和规定。

与美国相比，中国的股票发行制度存在一些差异。

首先，中国的股票市场对外资投资有一定的限制和管制，较美国市场相对封闭。

其次，中国政府对于市场的监管力度相对较大，以保护投资者的利益和稳定市场运行。

三、德国股票发行制度德国的股票发行制度主要通过两个主要的交易所进行，即法兰克福证券交易所和斯图加特证券交易所。

德国的股票市场以公开发行为主，发行的股票必须符合德国证券法规定的条件和标准。

与美国和中国相比，德国的股票发行制度具有一定的特点。

德国的股票市场注重保护小股东的权益，推崇股份公司的合作治理模式。

此外，德国也十分重视公司财务报告和信息披露的透明度，以保护投资者的利益。

四、日本股票发行制度日本的股票发行制度主要通过东京证券交易所进行，以公开发行为主。

我国股票发行制度的变革我国股票发行制度的变革是指在中国股市一系列改革措施下，股票的发行方式和规则发生了重大变化。

这一变革旨在加强市场监管，提高投资者保护，促进股市健康稳定发展。

变革的背景在改革开放初期，中国股市发展较为缓慢，缺乏国际化和市场化的特点。

1990年代以来，为了推动中国经济的改革，政府开始逐步推进股票市场的改革，并于2001年建立了证券发行注册制度，即所谓的新股发行审批制度。

这一制度在过去的十几年中一直存在，但在实践中暴露出了许多问题，例如发行效率低下、发行定价不合理等。

变革的目标股票发行制度的变革是为了解决现有制度存在的问题，并进一步推进中国股市的改革。

变革的主要目标包括：提高股票发行的有效性和市场化程度，增加市场资源配置的灵活性，提高发行定价的合理性和市场竞争性，加强监管和投资者保护，促进股市的健康发展。

变革的主要内容股票发行制度的变革主要体现在以下几个方面：1.取消发行审核制度：取消发行审批制度，转而采用发行注册制，即由证券交易所负责发行审核。

这样可以提高发行效率，减少审核时间，增加市场的灵活性。

2.完善信息披露制度：加强上市公司的信息披露要求，重点强调信息公开和透明度，增强公司治理能力。

同时，加强对信息披露的监管，惩罚违规行为，保护投资者的合法权益。

3.引入核准发行制度：为了稳定市场，确保股市平稳发展，一段时间内，对于大规模非公开发行的股票，仍然会采用核准发行制度。

这样可以确保市场风险的可控性和稳定性。

4.发行定价机制改革：改革发行定价机制，减少政府对股票发行的干预，增加市场竞争性。

推出市场化的发行定价模式，鼓励市场主体参与定价，提高发行价格的合理性和反映市场需求的能力。

变革的意义和影响股票发行制度的变革具有重要的意义和深远的影响：1.促进股市健康发展：变革后的股票发行制度更加市场化和规范化，可以提高股市的有效性和竞争力，促进市场资源的优化配置，推动我国股市健康稳定发展。

2.提高投资者保护：改革后的股票发行制度加强了信息披露和监管，保护了投资者的合法权益。

论股票发行核准制股票发行核准制，是指在股票市场中，公司发行股票需要经过主管机构（通常为证券监管部门）的核准才能进行。

这种制度在很多国家和地区的股票市场中广泛使用，旨在保护投资者的利益，维护市场秩序，并促进经济的稳定发展。

本文将探讨股票发行核准制的优势和劣势，同时分析其对市场的影响。

一、股票发行核准制的优势1. 保护投资者利益：股票发行核准制要求公司经过严格的审查程序才能发行股票，有助于防止公司虚假披露信息或进行欺诈行为，减少投资者的风险。

2. 维护市场秩序：核准制可以确保新股发行的数量和价格得到合理控制，避免出现过度融资和恶意炒作等问题，有助于维护市场秩序的稳定。

3. 促进经济发展：核准制可以有效防止市场泡沫的形成，避免股票市场出现大幅波动和崩盘，为经济的健康发展提供了保障。

二、股票发行核准制的劣势1. 增加企业成本：公司在进行股票发行时需要申请核准，这将增加企业的成本和时间成本。

有时候，核准的程序可能相对繁琐，限制了企业的快速发展。

2. 减少市场灵活性：核准制会限制了公司灵活调整资金结构和融资方式的能力，可能导致企业对新资金的需求无法及时满足，影响其发展和扩张。

3. 增加监管压力：核准制需要监管机构投入大量资源和人力进行审核和监督，增加了监管的压力和成本。

同时，也给监管机构带来了一定的责任和风险。

三、股票发行核准制对市场的影响1. 提高市场透明度：核准制要求公司进行详细的信息披露，使投资者能够更加全面地了解公司的财务状况和经营情况，提高市场的透明度。

2. 降低市场风险：核准制有助于降低市场风险，避免恶意炒作和过度融资等行为对市场造成的不良影响，保护投资者的合法权益。

3. 增加市场稳定性：核准制可以避免恶性竞争和投机行为对市场造成的不稳定因素，维护市场的稳定性，提高市场整体的效率和韧性。

综上所述，股票发行核准制在一定程度上可以保护投资者的利益，维护市场秩序，促进经济的稳定发展。

然而，它也存在一些弊端，增加了企业和监管机构的成本和压力，并限制了企业的发展和市场的灵活性。

一、发行上市的利弊（一）可以筹集巨额资金促进企业发展。

企业有了巨额资金，就可以扩大规模，提高技术装备水平，尤其是提高核心竞争力，使企业迅速发展。

需要指出的是,企业上市后的发展是裂变，是质的飞跃。

大多数企业就是上市后，和非上市企业拉开了距离。

企业利用资本市场融资不是一次性的，上市后还可以通过增发股票、发行债券等多种形式再融资。

和银行贷款相比，发行上市融资更具有优越性。

银行贷款到期要归还，如果不能借新还旧，企业生产经营就要受到影响。

而发行股票融资不需归还，企业可以从容规划使用。

（二）有利于建立现代企业制度，规范公司治理结构，提高企业管理水平。

在企业发行上市过程中，证券公司、会计师事务所和律师事务所要对企业进行尽职调查，诊断企业在公司设立、生产经营、财务管理、公司治理和内部控制等各个方面存在的问题，对企业进行专业培训和辅导，帮助企业重组和改制，明确企业发展战略和募集资金投向。

发行上市后,作为公众公司，企业需要对公众股东负责，更需要严格按照相关法律、法规及上市公司监管要求规范运作。

因此，发行上市过程实质就是全面加强基础管理、完善公司治理和内部控制、提高企业管理水平的过程；发行上市可以使企业步入正规化、规范化的轨道，完成向现代企业制度的转变。

（三）提高企业品牌价值和社会知名度，更容易获得订货、技术、人才和信贷。

中国有超过一亿股民，每日股票行情、媒体对上市公司的报道、证券分析师对公司的分析研究，实际成为面向亿万股民的免费广告，产生巨大的广告效应，从而提高企业的品牌价值和社会影响力。

（四）有利于建立和完善激励机制。

上市公司股权对员工具有极大的吸引力。

公司设立时，一般是每股1元，而上市后，每股价格就可能变成数元、甚至几十元。

持有公司股份的员工往往一夜暴富。

公司高管对未来没有任何后顾之忧，完全把心思都扑在了企业发展上。

上市公司还可以通过股票期权来加大职业经理人的压力和动力。

（五）提高企业经营的安全性和抗风险能力，成为百年老店。