《财务管理实务》陈老师案例答案

第1章案例参考答案：该投资有利于大众汽车公司扩大规模、占领市场，该计划引进新车型和开发替代驱动器，能提升公司竞争力，增加公司的盈利和促进可持续增长。

该投资占营业收入的比率将维持在平均6%的水平，不会占用公司过多的资金，而且该投资分散在工厂、设备和物业上，有利于分散投资风险，所以该计划可行。

第2章案例参考答案：由于利率提高，供房者应该是会多还贷款给银行。

以办理100万元的贷款为例，贷款期为20年，采取等额本息还款方式。

按照老利率（6.4%）的基准利率来计算，月供为7397元，20年总共需要支付的利息总额为77.53万元。

按照新利率（7.05%）来计算，月供为7783元，20年总共需要支付的利息总额为83.79万元。

也就是说，采用新利率政策比老利率政策每月要多供386元，20年总共要多付6.26万元的利息额。

这是由利率提高引起的。

第3章案例参考答案：此案例需关注的要点：1．存货资金必须用短期资金筹集方式；2．各种短期资金筹集方式在数量和偿还期上是否能满足需要；3．各种短期资金筹集方式成本要和企业的资产报酬率比较，企业举债的基本条件是企业的资产报酬率大于等于资金成本率；4. 各种短期资金筹集方式成本的计算；5．产品销售利润率和资产报酬率谁大，取决于资产周转率和负债情况；6．各种短期资金筹集方式带来的后果。

方案一：实际可动用的借款= 200×（1-20％）=160（万元）＜200万元实际利率=8%÷（1-20%）×100%=10％＞产品销售利润率9％故该方案不可行。

方案二：贴现息=220×9%÷12×3=4.95（万元）贴现实得现款=220－4.95＝215.05（万元）该方案通过票据贴现获得的资金数量满足企业生产所需。

虽然贴现率等于企业产品销售利润率，但三个月贴现利息总额并不高，同时加大了企业资金周转速度。

方案三：企业放弃现金折扣的成本=2%÷（1-2%）×360÷（30-10）=36.73%＞9％若企业放弃现金折扣，则要付出高达36.73％的资金成本，筹资期限也只有一个月，而要享受现金折扣，则筹资期限只有10天。

方案四：安排专人催收应收账款必然会发生一定的收账费用，同时如果催收过急，会影响公司和客户的关系，最终会导致原有客户减少，不利于维持或扩大企业销售规模，因此该方案不可行。

综上所述，恒丰公司应选择票据贴现方式进行融资为佳。

第4章案例参考答案：此案例需关注的要点：1．发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点。

2．采取每股收益无差别点分析法确定无差异点。

3．注意资产负债率限制（60%）；4．发行公司债券的成本、资产净利率（或资产利润率）和权益净利率指标的计算和分析，新筹资后资产净利率（或资产利润率）和权益净利率指标能否估计（本案例不能）。

分析两种筹资方案的优缺点如下：方案一：采用增发股票筹资方式的优缺点1．优点：（1）公司不必偿还本金和固定的利息。

（2）可以降低公司资产负债率。

以2012年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50％降低至42.45％((27×50％)÷(27＋4.8))。

2．缺点：（1）公司现金股利支付压力增大。

增发股票会使公司普通股增加6000万股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.6元），所以公司以后每年需要为此支出现金流量3600万元（6 000×0.60），比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金1640万元（3 600－1960），现金支付压力较大。

（2）采用增发股票方式还会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。

（3）采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的纳税利益。

（4）容易分散公司控制权。

方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点1．优点：（1）可以相对减轻公司现金支付的压力。

由于公司的当务之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为 1 960万元，每年比增发股票方式少支出 1 640万元，从而可以减轻公司的支付压力。

（2）因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来纳税利益。

如果考虑这一因素，发行公司债券的实际资金成本将低于票面利率（4％）。

工厂投产后，每年因此而实际支付的净现金流量很可能要小于1 960万元。

（3）保证普通股股东的控制权。

（4）可以发挥财务杠杆作用。

2．缺点：发行公司债券会使公司资产负债率上升。

以2012年8月31日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的50％上升至 57.86％（（ 27×50％＋4.9）÷（27＋4.8）），导致公司财务风险增加。

但是，57.86％的资产负债率水平符合公司长期借款合同的要求。

筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司采用发行公司债券的方式较佳。

第5章案例参考答案：①不属于。

在确定投资方案的相关现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。

该新产品市场调研费用已经发生，不管本公司是否采纳生产新产品的方案，它都无法收回，并与公司未来的总现金流量无关，是一项沉没成本。

②追加的流动资金是为了生产新产品而发生的，在期初垫支期末收回，应当作为项目的现金流量。

③不应该。

因为即使不开发这项新产品，剩余生产能力也是闲置的，没有其他用途，也不允许出租。

所以不用考虑支付该项费用。

④应该反映。

在判断投资项目的现金流量时，需要考虑投资方案对公司其他部门的影响。

新产品上市使原有产品的销路减少，因此公司在进行投资决策时，应当扣除其他部门因此减少的销售收入。

⑤不应当反映。

由于在全投资假设下，不具体区分为自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。

即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待，利息支出不作为投资项目现金流量。

⑥ 042.1341355.13<-≈-=假设贴现率为９％，则：假设贴现率为８％，则：∑∑====+-+=151150%)101(%)101(n t tt n t t t C NCF NPV +-⨯+⨯=)]5%,10,/()10%,10,/[(5.31)5%,10,/(25A P A P A P NPV 220)15%,10,/(5.42)]10%,10,/()14%,10,/[(5.22-⨯+-⨯F P A P A P +-⨯+⨯=)]5%,9,/()10%,9,/[(5.31)5%,9,/(25A P A P A P NPV 0668.02202745.05.42)1446.63667.7(5.22)7908.31446.6(5.317908.325220)15%,9,/(5.42)]10%,9,/()14%,9,/[(5.22<-=-⨯+-⨯+-⨯+⨯=-⨯+-⨯F P A P F P +-⨯+⨯=)]5%,8,/()10%,8,/[(5.31)5%,8,/(25A P A P A P NPV 032885.132203125.05.42)7101.62442.8(5.22)9927.37101.6(5.319927.325220)15%,8,/(5.42)]10%,8,/()14%,8,/[(5.22>=-⨯+-⨯+-⨯+⨯=-⨯+-⨯F P A P F P以上计算说明：该投资项目的内含报酬率介于８％～９％之间，用内插法计算，则：=0.393＜1所以，应放弃该项目。

第6章案例参考答案：1.国债的安全性高，但其收益率却相对较低；企业债券的风险性高，但其收益率却相对较高；如果企业是为获取投资收益的话，选择收益率相对较高的企业债券比较合适。

2.宏达股份，市盈率相对较高，公司股价有一定的风险，从近三年的财务数据来看，业绩有所下滑，且公司的成长性不佳。

3.宏泰电器，主营家电行业，与世纪公司经营业务相符，且其市盈率相对较低，公司股价风险较低，从近三年的财务数据来看，公司业绩良好，成长稳定，具有行业领先优势。

如果企业为了扩大规模，实现规模效应，选择该公司投资比较合适。

4.光明科技，从近三年的财务数据来看，业绩良好，成长性高，且其科技含%10%95.8%)8(99685.131332885.032885.13668.0%8%932885.130%8<=-=---=--IRR IRR IRR ∑∑=-=-++=151151%)101(%)101(PI t tt t ttC NCF +-⨯+⨯=)]5%,10,/()10%,10,/[(5.31)5%,10,/(25{A P A P A P 220/)}15%,10,/(5.42)]10%,10,/()14%,10,/[(5.22F P A P A P ⨯+-⨯量较高，未来发展较好，如果企业为获取投资收益，选择该公司进行投资比较合适。

因此，企业的投资组合策略应当充分考虑经济因素以及企业自身的管理要求。

如果企业为了扩大经营规模，实现规模效应，可选择安全性高的国债、投资风险相对较低的企业债券以及与企业行业相关、成长性较好的公司股票；如果企业为了获取投资收益，可适当增加股票投资比例，减少投资收益相对较低的国债，保持一定比例的企业债券。

第7章案例参考答案企业的营运资金在全部资金中占有相当大的比重，而且周转期短，形态易变，是企业财务管理工作的一项重要内容。

而在营运资金管理过程中，要在保证生产经营需要的前提下尽量节约使用资金，减少资金在流动资产上的占用量，挖掘资金潜力，提高资金使用效率。

就目前而言，大卫公司要千方百计地加速存货、应收账款等流动资产的周转，以便用有限的资金，创造最大的经济效益，具体可以从以下方面考虑：（1）企业应合理安排流动资产与流动负债的比例，公司短期借款比上年同比增加了20%，如果企业偿债能力不足，尤其是短期偿债能力不足，不能偿还到期债务，不仅会影响企业的信誉和以后的发展，而且可能直接威胁企业的生存。

（2）现金是流动性最强的一种资产，因此拥有足够现金对企业具有十分重要的意义，公司增加了现金储备，但应合理安排现金的持有量，避免现金闲置，提高资金的使用效率。

（3）公司在增加了现金储备的同时增加了存货储备，但应采用合理的存货控制方法，使存货在使用和周转过程中相关成本最小，效益最大，它是企业财务管理中一项经常性的工作。

（4）公司过去为扩大销售，占领市场，一直采用比较宽松的信用政策，客户拖欠的款项数额越来越大，时间越来越长，严重影响了资金的周转循环。

因此应收账款的管理已成为公司当前流动资产管理的重要内容，这里重点是加速应收账款的回收。

管理的主要内容包括赊销政策、结算方式选择、信用政策及收账政策的制定等。

第8章案例参考答案：①2010年净利润＝4000×（1－25%）＝3000（万元）②因为权益乘数为2（资产÷所有者权益），所以目标资本结构中权益资金所占的比例为50%（1÷2×100%），负债资金所占的比例为50%（1－50%）。