资产证券化解析

什么是资产证券化【浅析资产证券化】资产证券化是指将一组流动性较差但预计能产生稳定现金流的资产，通过一系列的结构安排和组合，对其风险、收益要素进行分离和重组，并实施一定的信用增级，从而将组合资产的预计现金流的收益权转换成可以出售和流通、信用等级较高的债券或收益凭证型证券的技术和过程。

证券化所产生的金融商品大多属于固定收益型证券，其特征为现金流的可预测性比较高。

也就是说，任何资产成为证券化的标的物，其现金流量可以在适当地切割、重组之后，达到相当的稳定性，这样才能利用标的资产所产生的现金流量支付证券化所发行的债券的本息。

由于企业在出售资产进行证券化的同时，由外部主要是资本市场取得资金的融通，因此证券化是一种利用资本市场直接进行外部融资的过程。

一、境外成熟资产证券化市场介绍资产证券化是在西方融资证券化、直接化的金融大环境下应运而生并迅速发展起来的，资产证券化由最先的住宅抵押贷款证券化到汽车贷款的证券化发展到信用卡贷款和应收账款的证券化，经历了一个从不动产证券化到动产证券化的过程。

在证券化初期，证券化资产的品种主要限于住房抵押贷款一类信用特征简单、还款条件明确、期限相对较长的资产。

而随着资产证券化技术的不断成熟，证券化资产的种类局限也不断缩小，即使那些还1/ 3款资金流量不易确定、期限较短的资产，如贸易应收款、商业贷款、无担保消费者贷款、公用事业租赁等众多产生现金流量的债权领域等也被纳入证券化范围。

二、资产证券化的结构设计资产证券化的一般过程包括：承做贷款的金融机构(或资产持有人)将取得的债权出售给特殊目的的信托(或公司)，同时通过信用增级控制信用风险，并经信用评级机构验证评级后，由承销机构出售给投资人。

具体来讲，证券化的结构设计需要以下几个要素和步骤：第一，确定证券化资产并组建资产池。

资产证券化的发起人(即资产的原始权益人)在分析自身融资需求的基础上确定用来进行证券化的资产。

尽管证券化是以资产所产生的现金流为基础，但并不是所有能产生现金流的资产都可以证券化。

资产证券化的名词解释资产证券化是一种金融工具，通过将特定资产转化为证券，可以实现资产的市场化流通。

这一概念最早出现在20世纪70年代，首次应用于房地产领域。

随着时间的推移，资产证券化的应用范围逐渐扩大，涵盖了房地产、汽车贷款、信用卡债务等多个领域。

一、什么是资产证券化资产证券化是将一组特定的现金流量所支持的资产转化为流通证券的过程，这些证券以相应资产的价格为基础进行交易。

例如，房地产公司可以将多个具有收入现金流的租赁物业合并为一个证券，并以该证券的价值进行交易。

这种转化过程使得原本不易流动的资产得以在市场上交易，为投资者提供了更多的选择。

二、资产证券化的步骤资产证券化的过程主要包括以下几个步骤：1. 选择资产：首先需要选择一组有现金流的资产，这些资产可以是房地产、汽车贷款、信用卡债务等。

2. 创建特殊目的实体（SPE）：接下来，需要创建一个特殊目的实体，用于将选择的资产转化为证券。

SPE是一种独立的法律实体，其目的是持有和管理相关资产。

3. 资产转移：然后将选择的资产转移至SPE名下，以确保这些资产不再属于原始产权人。

4. 证券发行：接下来，将资产转化为证券。

这些证券通常分为不同等级，以满足不同投资者对风险和回报的需求。

5. 交易和交割：最后，这些证券将通过金融市场进行交易和交割。

投资者可以购买这些证券，从而获得与所持证券相关的现金流。

资产证券化的过程涉及多个参与方，包括原始产权人、投资者、评级机构和特殊目的实体。

三、资产证券化的优势与风险资产证券化有许多优势，包括：1. 资产流动性提高：通过证券化，原本不太流动的资产可以转化为更容易买卖的证券，提高了市场的流动性。

2. 资本成本降低：原始产权人可以通过出售资产证券化证券，获得现金，从而降低融资成本。

3. 分散风险：证券化将资产分散给多个投资者，降低了投资者个别资产损失的风险。

然而，资产证券化也存在一些风险和挑战：1. 信息不对称：在资产证券化的过程中，可能存在信息不对称的问题。

一文解析资产证券化一、资产证券化原理资产证券化（Asset securitization）：是指企业或金融机构将其能产生现金收益的资产加以组合，出售给特殊目的载体(SPV)，然后由特殊目的载体创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的证券产品，将此证券出售给投资者的过程。

资产证券化业务的实质是将基础资产产生的现金流包装成易于出售的证券，将可预期的未来现金流立即变现，所以可预期的现金流是进行证券化的先决条件。

证券化表面上是以资产为支持，但实际上是以资产所产生的现金流为支持的。

由于证券化的是资产所产生的现金流而不是资产本身，所以基础资产也不一定具有物质形态，只要能带来稳定的现金流即可，如应收帐款等。

对于融资者而言，资产证券化业务是一种债务融资；对于投资者而言，资产证券化产品是一种固定收益品种。

（发债、ABS和产业基金业务合作请添加微信476353122）图表 1：资产证券化的基本结构资产证券化是对企业传统融资方式的突破，依托企业资产产生的现金流而非自身信用来满足企业对资金的需求，帮助企业盘活存量资产，提高融资效率，并拓宽融资渠道。

资产证券化业务具有以下几个核心要素：1、真实出售：即发起人真正把证券化资产的收益和风险转让给SPV。

证券化资产只有经过真实出售，才能够和发起人的经营风险完全隔离。

证券化资产一旦实现真实出售，即使发起人由于经营不善而破产，发起人的债权人和股东对证券化资产也没有任何追索权。

同样，如果基础资产不足以偿还本息，投资者的追索权也仅限于基础资产，对发起人的其他资产也没有任何追索权。

2、破产隔离：第一，证券化资产与发起人破产风险相隔离；第二，证券化资产与SPV的破产相隔离。

破产隔离相当于是对资产支持证券的一种强有力的内部信用增级手段。

3、信用增级：为了提高资产证券化产品对投资者的吸引力从而降低融资成本，发起人可以实施信用增级。

实践中主要有内部信用增级和外部信用增级两种方法。

二、广义的资产证券化——结构性融资结构化融资相对于资产证券化是一个更广义的概念，它不仅包括传统的资产证券化，而且将基础资产扩展至特定的收入、企业的运营资产等权益资产，还与信用衍生品结合形成合成型的证券化。

1资产证券化概述（一）资产证券化概括1、界定资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。

简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。

2、基本结构3、结构解析（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。

（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问，可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务。

（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。

基础资产即自初始日至截止日的特定期间，原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利。

（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务。

同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构，负责基础资产对应的收取和催收等事宜。

（5）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。

4、主要业务参与人资产证券化过程中涉及很多当事人，主要业务参与人如图：主要业务参与人解析：原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；托管人：为资产支持证券持有人之利益看，按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；资产服务机构：为基础资产管理服务，发起人一般会承担资产服务机构的角色；信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能；外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等。

资产证券化的经济学分析资产证券化（Asset Securitization）是指将一组特定资产（如房地产贷款、汽车贷款、信用卡债务等）的所有权转让给一家特殊目的机构（SPV），再由该机构将这些资产转化为证券进行发行，投资者通过购买这些证券来享受投资收益。

首先，资产证券化有助于提高经济效率。

通过将特定资产转化为证券进行交易，可以更高效地实现资金的流动。

例如，传统的贷款业务通常需要长期锁定资金，而资产证券化可以将这些资产转变为流动性更高的证券产品，从而实现更高效的资金流动和配置。

这不仅有助于提高经济中的资源利用效率，还可以促进资金在不同行业和地区之间的有效配置，促进经济的发展。

其次，资产证券化有助于实现风险的分散。

资产证券化将原始资产进行切割，并通过发行不同级别的证券来满足不同风险偏好的投资者需求。

通常，资产证券化结构中，较高风险的资产支持较高风险的证券，而较低风险的资产则支持较低风险的证券。

这种分层结构允许投资者选择适合自己风险承受能力的证券产品，有效地实现了投资风险的分散。

此外，由于特殊目的机构（SPV）与原始资产的关联性较低，一旦原始资产出现违约或其他问题，也不会对投资者造成很大的影响，从而进一步降低了风险。

最后，资产证券化促进了金融创新。

通过将不同类型的资产转化为证券进行发行，资产证券化扩大了金融市场的产品种类和投资机会。

例如，过去，普通投资者通常无法直接投资于房地产贷款或汽车贷款等资产，而资产证券化使得这些资产的投资门槛降低，普通投资者可以通过购买相应的证券产品，间接参与到这些资产的投资中。

这不仅促进了资本市场的发展，也为投资者提供了更多的投资选择，进一步提升了金融体系的活力。

当然，资产证券化也存在一定的风险和潜在问题。

例如，如果市场对一些特定类型的资产出现信心危机或者市场需求下降，可能导致特殊目的机构（SPV）无法按时偿付相关证券的本息。

这种情况下，资产证券化可能加剧金融风险，并对金融体系稳定性产生不利影响。

资产证券化的模式研究及案例分析资产证券化是一种金融业务、也是一种金融创新方式，是指以未来现金流为基础的“证券化”交易。

简而言之，它是把一种资产或者资产组合的权益通过特定的程序转换为可以市场化交易的证券。

资产证券化的模式包括直接证券化和间接证券化两种。

本文将对这两种模式进行研究，并通过案例分析，探讨其优劣之处。

直接证券化直接证券化是指把各种资产（如银行借贷、有价证券等）作为资产池出售，将其转化为可流通的证券，以供投资者购买。

被证券化出来的证券按照资产池的每个资产贡献份额的不同，分成各个等级，每个等级的证券数量和贡献份额也不同。

在资产池中，优质资产被分配给优先级证券持有者，风险较高的则分配给次级证券持有者。

直接证券化的优点是可以提高资产的流动性，融资成本也相对较低。

它适用于有大量同种权益证券可以证券化的资产，如债券、抵押贷款证券等。

缺点则在于它具有一定的结构复杂性，需要大量的财务分析和监管。

美国子贷证券化危机就是直接证券化的案例。

在此次危机中，一些不良贷款被打包卖给了投资者，导致了整个金融体系的崩溃。

这就提示我们，在直接证券化过程中需要对风险进行更加精细的把控。

间接证券化间接证券化是指通过机构投资者、特别目的实体等中间机构的介入，以资产池支持证券作为原始权益证券，或者以该证券的不同部分（如利息和本金）作为基础，发行还款优先级不同的资产支持证券。

这种证券化结构较为复杂，但是风险相对较低。

间接证券化的优点是可以减少金融机构的资产负债率，降低机构风险。

在国际资本市场上，它的适用范围也比直接证券化更为广泛。

缺点则在于相对复杂，需要对公司经营状况和市场区域进行详细的研究。

中国联通在2016年以间接证券化的形式进行资产管理计划，成功获得了50亿人民币的融资，成为了中国第一家通过间接证券化形式融资的企业。

这次成功案例展示了间接证券化的运用潜力和现实意义。

两种模式的比较直接证券化通常适用于具有明确现金流，可以直接分配现金流的可证券化资产，它的强点在于大规模融资，但是它的风险难以把控。

让知识带有温度。

资产证券化规则解析及业务指引标题：资产证券化规则解析及业务指引摘要：随着金融市场的不断发展和创新，资产证券化作为一种重要的金融工具在全球范围内得到广泛应用。

本文将对资产证券化的基本概念和规则进行解析，并就其业务指引提供实用建议。

引言：资产证券化是指将特定的金融资产（如债权、信贷、租赁、房地产、基础设施）进行整合和转让，形成证券化产品，以此获得融资、转移风险、提高资产流动性的金融创新模式。

在资产证券化过程中，各国采取了一系列规则和法规来规范这一市场，保障市场的稳定和透明。

一、资产证券化的基本概念资产证券化的核心在于将具有一定流动性的资产进行打包和转让。

这些资产可以是债务工具、收益权或经济利益，通过特定的结构和安排，形成证券化产品。

二、资产证券化的规则解析第1页/共3页千里之行，始于足下。

资产证券化的规则体系包括法律法规、政策文件以及自律机构的规章制度。

这些规则主要从以下几个方面进行解析：1. 资产标准和合规要求：将资产进行标准化和评级，确保其质量和可交易性，以满足投资者的需求和风险承受能力。

2. 转让和交易规则：确立资产证券化产品的交易流程和规范，包括交易所挂牌、交易机制、交易费用等，提高市场的透明度和效率。

3. 披露和信息披露要求：要求发行人和各参与方按照规定披露相关信息，包括资产质量、风险情况、交易结构等，提高市场参与者的知情权和决策能力。

4. 风险管理和监管要求：建立风险管理体系，包括风险评估、风险溢价、风险对冲等，确保市场的稳定和风险控制。

三、资产证券化的业务指引在进行资产证券化业务时，应遵循以下指引：1. 审慎评估资产质量：在选择资产时，要充分评估其质量、流动性和回报潜力，避免出现不良资产对整体产品的影响。

2. 设计合理的结构和安排：根据不同资产和投资者需求，合理设计证券化产品的结构和安排，确保产品具有可持续性和吸引力。

3. 加强信息披露和沟通：及时披露和共享有关资产质量、交易结构和风险情况的信息，与投资者建立良好的沟通机制，提高市场参与者的信任和满意度。