财务管理杠杆原理.38页PPT

• 财务管理中的杠杆效应有三种方式， 即运营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 每一种杠杆效应都包含杠杆利益与 杠杆风险两个方面，企业的资本构 造决策很大程度上就是在杠杆利益 和杠杆风险之间进展权衡。而要了 解这些杠杆的原理，就需求先了解 本钱习性和边沿奉献等几个相关概 念。
4.2.1 本钱习性与边沿奉献
例：美声公司消费甲产品，年销售量为1 000件， 销售单价为100元，单位变动本钱为50元，固定 本钱总额为30000元。单位变动本钱率为50%。 该公司的运营杠杆系数为：
DO L10 0 (1005 0)0 2.5 10 0 (1005 0)0 30000
DO L100005 00002 0.5 100 50000 300000
钱，从而提高单位产品利润，使息税前利润的增
长率大于产销量的增长率；由此产生运营杠杆利
益；反之，产销量的减少会提高单位固定本钱，
降低单位利润，使息税前利润下降率大于产销量
下降率，这种负面的影响叫运营杠杆风险。
• 某公司2004—2006年产销量及销售收入等有关资 料见下表所示。
• 某公司运营杠杆利益测算表
• 约束性固定本钱是指其发生额不受管理当 局短期决策影响的那部分固定本钱。
• 例如，折旧费、保险费、财富税、管理人 员工资等。这类本钱与企业消费运营才干 的构成及其正常维护有着亲密的关系，是 维持企业运营活动必需负担的最低本钱。 由于这类本钱一旦构成，在短期间不能随 便改动，具有很大程度的约束性，并对企 业的长久目的产生艰苦影响。
但实际中，可利用一定的技术方法将混合 本钱分解为固定本钱和变动本钱两部分。 故本钱按习性的分类，实践上该当只需固 定本钱和变动本钱两部分。总本钱习性模 型可表示如下： 公式中： Y=a+bx y—总本钱；a—固定本钱； b—单位变动本钱；x—业务量。

大江集团下属两家子企业江南企业与江北企业旳资产 总额均为600万元，它们经营旳产品及其所处旳内外环 境都一样，唯一不同旳就是资本构造。其中江南企业 旳资金全部为自有资金，江北企业旳资产负债率为 50%。20×0年两企业旳息税前利润均为50万元，估计 20×1年息税前利润比上年增长20%，见下表。
你作为大江集团旳财务顾问，请分析下列问题：
9
【例6-3】某旅游饭店经营一营业项目，固 定成本40万元，变动成本率为60%，当企业 旳营业额为300万元、200万元、100万元时， 分别计算其营业杠杆系数。
10
规律：
1. 在固定成本不变旳情况下， DOL阐明了营 业额增减所引起旳利润增减幅度。
2. 在固定成本不变旳情况下，营业额越小， DOL越大，经营风险也越大。 3. 当营业额到达盈亏临界点时， DOL趋向无 穷大，此时企业只能保本经营。
31
3、某旅游企业年营业收入总额为280万元，固 定成本为32万元，变动成本率为60%；资产总 额为200万元，其中债务比率为40%，债务利 率为12%，本别计算其营业杠杆系数、财务杠 杆系数和总杠杆系数。
32
4、某旅游企业年营业收入为500万元，变动成 本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系 数为2。假如固定成本增长50万元，计算该企 业旳总杠杆系数。
比
3
一、营业杠杆（operating leverage）
经营风险一般是指企业营业利润旳不拟定性。
在存在固定经营成本旳情况下，产销量旳变动会引 起息税前利润旳更大变化，这种现象称之为经营杠 杆现象。
△Q/Q
△EBIT/ EBIT
固定成本
【例6-1】△Q/Q与△EBIT/ EBIT变动关系分析
鼎鼎企业20×0年A产品销售和成本旳有关资料如下表所示。企 业总经理在阅读该报表时，找来财务总监，问询是什么原因造 成销售量增长40%，息税前利润增长50%？

财务管理基础课件( 第11章 杠杆理论)
目录
• 杠杆理论概述 • 经营杠杆 • 财务杠杆 • 总杠杆 • 杠杆理论的实践应用
01
杠杆理论概述
定义与概念
杠杆理论是指在财务管理中，通过合理运用负债来提高企业的经营效率和效益的 理论。它主要关注如何利用财务杠杆来优化企业的资本结构，从而降低风险并提 高股东回报。
财务杠杆与财务风险的关系
财务杠杆越高，财务风险越大。高财务杠杆意味着企业有更多的债务融资，一旦经营状况恶化，企业可能面临偿 债困难，增加破产风险。因此，企业在利用财务杠杆时需要权衡收益与风险。
04
总杠杆
总杠杆的定义与计算
总杠杆定义
总杠杆是指企业在经营活动中，由于固定经营成本的存在而使得利润变动率大于业务量变动率的效应 。
投资决策
财务杠杆理论也可以应用于企业的投资决策。通过合理运 用财务杠杆，企业可以获得更多的可支配资金，用于投资 高回报的项目，从而提高企业的盈利能力。
风险管理
财务杠杆理论还可以用于风险管理。企业可以通过合理安 排资本结构，降低财务风险，提高企业的稳健性和抗风险 能力。
02
经营杠杆
经营杠杆的定义与计算
03
财务杠杆
财务杠杆的定义与计算
财务杠杆定义
财务杠杆是指企业在筹资活动中对债 务资本的利用程度。
财务杠杆计算
财务杠杆系数（DFL）=（ΔEPS/EPS ）/（ΔEBIT/EBIT）=EBIT/EBIT-I
财务杠杆的影响因素
01
经营杠杆与财务杠杆的关系
经营杠杆通过影响息税前利润（EBIT）来影响财务杠杆，当固定成本越
高，经营杠杆越大，EBIT波动越大，从而财务杠杆越大。
02

（一）复合杠杆：由于固定生产经营成本和固定财
务费用的存在导致的每股收益变动大于产销量变 动的杠杆效应。 （二）复合杠杆效应的衡量指标：复合杠杆系数
（三）公式：
DCL(或DTL) DOL DFL EPS / EPS EPS / EPS DCL Q / Q S / S
DTL DOL DFL (EPS / EPS ) /(S / S ) ( P V )Q ( P V )Q F ( P V )Q F ( P V )Q F I ( P V )Q ( P V )Q F I
财杠杆效应的衡量指标
EPS / EPS EBIT DFL EBIT / EBIT EBIT I
销售收入 变动成本 固定成本 财务杠杆系数 销售收入 变动成本 固定成本-利息
系数的含义。表示税后利润的变化率相当于息税 前利润变化率的倍数。表示财务风险的大小
四、复合杠杆利益与风险
第二节 杠杆利益与风险
财务管理中存在着杠杆效应，表现为：由 于特定费用（如固定生产经营成本或固定的财 务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以 较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度 变动。
财务管理中的杠杆效应有三种形式， 即经营杠 杆、 财务杠杆和复合杠杆，要说明这些杠杆的原理， 需要首先了解成本习性、边际贡献和息税前利润等 概念。 杠杆原理
分别计算:（1）单位贡献毛益（2）贡献毛益M（3） 息税前利润EBIT（4）利润总额（5）净利润（6）普 通股每股收益EPS（7）经营杠杆系数DOL（8）财务 杠杆系数DFL（9）复合杠杆系数DCL
1、单位边际贡献m=240-180=60（元） 2、边际贡献总额M=12000×60 =720000（元） 3、息税前利润EBIT=720000–320000=400000 （元） 4、利润总额 =息税前利润 –利息=EBIT–I =400000–5000000×40%×8%=400000–160000=240000（元） 5、净利润 =利润总额（1–所得税%）=（EBIT–I）（1–T） = 240000×（1- 33%）=160800（元） 6、普通股每股收益EPS =[（EBIT–I）（1–T）-D]/N =160800–0 /( 5 000 000×60%×50% )/20=160800/75000 =2.144 （元/股） 7、经营杠杆系数DOL=M/EBIT=720000/400000=1.8 8、财务杠杆系数DFL= EBIT/（EBIT-I）= 400000/240000=1.67 9、复合杠杆系数DCL =DOL×DFL=1.8×1.67=3.01

+150%
+60%
-30%
预计普通股每股收益
（5）=（1）×[1+(4)] 25元 16元 7元
通过表7—5的数据分析可以看出，在财务杠杆系数已定 的情况下，未来普通股每股收益的变动方向和变动程度，取 决于息税前利润的变动方向和变动程度。
三、总杠杆系数
（一）总杠杆系数的定义及表达式
负债经营企业的总风险既包括经营风险，也包括财务风 险。总杠杆系数正是衡量企业总风险程度的，是普通股每股 收益变动率相当于产销量变动率的倍数。总杠杆系数 （DTL）的表达式为：
少幅度更大。财务杠杆的“双刃剑”作用本身，就体现出负 债
筹资（也包括优先股筹资）的财务风险。这种风险是针对企 业普通股股东权益的。
三、杠杆理论的基本假设
杠杆理论是在必要的假设条件下形成的。从经营杠杆方 面分析，企业投资规模一定（固定资产投资规模不变），固 定成本存在，是经营杠杆存在并便于衡量的前提。如果企业 固定资产投资规模发生变化，企业固定成本就会随之发生变 化（折旧费的变化等），经营杠杆分析就应当在新的固定成 本的标准上重新计量分析；如果企业不存在固定成本，企业 就谈不上利用固定成本，经营杠杆则消失（销售额的变化率 与息税前利润的变化率一致）。从财务杠杆方面分析，企业 资本结构一定（负债金额不变、优先股不变），支付的资本 成本（债息、优先股股息）固定，是财务杠杆存在并便于衡 量的前提。如果企业没有负债融资，就会失去负债融资的财 务杠杆作用；如果企业没有发行过优先股，但实施了负债融 资，就会失去优先股融资的财务杠杆作用，但依然保留负债 融资的财务杠杆作用。
（表7—4）
未来年度的息税前利润预测
项目 经营前景
好 中 差
基期EBIT (1)

杠杆原理财务管理ppt
演讲人
目录
01
杠杆原理财务管理 ppt
02
只要企业融资方式中 存在固定资本成本， 就存在财务杠杆效应
03
财务杠杆效应由息税 前利润的变动（经营
风险）激活
杠杆原理财务管理ppt
财务管理杠杆原理介绍：财务杠杆原理是指在长期资金总额不变的条件下，企 业从营业利润中支付的债务成本是固定的，当营业利润增多或减少时，每一元 营业利润所负担的债务成本就会相应地减小或增大，从而给每股普通股带来额 外的收益或损失。由于特定固定支出或费用的存在，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。
只要企业融资方式中存在固定资本成本，就存在财务杠杆效应
由于固定资本成本不随息税前利润变动而变动，当息税前利润增 加时，减除固定资本成本后的普通股收益将产生更大幅度的增长 （降低每一元息税前利润分摊的固定资本成本，从而提高每股收 益）。
财务杠杆效应由息税前利润的变动（经营风险）激活
不同的息税前利润水平具有不同的财务杠杆程度（息税前利润水 平越高，财务杠杆程度越低），用财务杠杆系数（DFL）衡量。
谢谢

02
在进行投资决策时，企业需要考虑投资项目的风险、收益和回报期等因素，并 合理运用财务杠杆来提高投资项目的盈利能力和风险控制水平。
03
例如，在投资决策中可以通过债务融资来筹集资金，以扩大生产规模或开发新 项目，提高企业的盈利能力和市场竞争力。同时，也需要充分考虑负债融资带 来的财务风险和偿债压力。
04
优化资本结构
通过调整资本结构，合理 搭配权益资本和债务资本 ，降低综合资本成本，实 现企业价值最大化。
控制财务风险
在运用财务杠杆时，应充 分考虑财务风险，制定合 理的风险控制策略，确保 企业稳健经营。
财务杠杆与资本结构
资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，而财务杠杆则是企业在筹资活动 中对负债的运用。
THANKS
感谢观看
探索财务杠杆原理与其他财务管理理论的结合： 将财务杠杆原理与其他财务管理理论相结合，形 成更加完善的财务管理体系，为企业提供更加全 面的财务管理服务。
加强财务杠杆原理在实践中的应用研究：加强财 务杠杆原理在实践中的应用研究，探索其在企业 融资、投资、经营等方面的具体应用方法和效果 ，为企业提供更加实用的财务管理工具。
03
增加企业收益
通过合理利用财务杠杆， 企业可以扩大投资规模、 增加经营收入，从而获得 更大的利润。
优化资本结构
财务杠杆可以帮助企业优 化资本结构，降低资本成 本，提高企业的价值。
降低财务风险
合理利用财务杠杆可以降 低企业的财务风险，提高 企业的偿债能力。
02
财务杠杆的计算与分析
财务杠杆系数
财务杠杆系数定义
合理运用财务杠杆可以优化企业资本结构，提高企业价值。例如，通过增加债务融 资，降低权益融资比例，可以降低综合资本成本，提高企业的盈利能力。

2004 400
67% 150 82.5 167.5 178%
• 13
财务杠杆效应实质：
财务杠杆效应是财富在 投资人和债权人之间 再分配的结果
• 14 14
举例四
息税 息税前 年份 前利 利息
单位:万元
所得税 （息） （息） (33%) 税后 税后利
利润 润增长 率
• 11
息税前利润 的变化
借款利息
税后利润 的变化
• 12
举例三
XYZ公司财务杠杆利益测算表 单位:万元
息税 年份 前利
润
2002 160
息税前 债务 所得
利润 利息 税
增长率
(33
%)
150 3.3
（息）
税后 利润
6.7
（息） 税后利 润增长 率
2003 240 50% 150 29.7 60.3 800%
• 7 7
举例一 假设某一项目需资本10万，预计报酬率30％。
（1）全部为自有资金投资， 则10万元自有资金报酬率为30％
（2）自己出６万，另外借款４万，借款年利15％， 则６万元自有资金报酬率？ 获取的报酬 １0万×30％ = 3万 减：利息费用 4万×15％ = 0.6万 报酬率 （3-0.6）/６×100％= 40％
•9
财务杠杆意义（表层）：
财务杠杆——指在筹资过程 中对债务资金的利用
负债的存在可以用较少的自有资金 获取更多可用资本和更多额外收益
其程度大小与负债在 全部资金中的比重相关
• 10
财务杠杆意义（深层）
指： 由于负债经营中利息费用
的固定性而造成(息)税后利润的变动 率大于息税前利润的变动率的现象。 其中： 债务利息是影响财务杠杆效 应程度的主要因素。

• 营业杠杆的特征分析
DOL 1 Q
第5页/共40页
• 在固定成本不变情况下，经营杠杆系数说明 了销售额（+，-）所引起的利润变化的幅度。
• 在固定成本不变时，Q↑，DOL↓，经营风险↓ • Q→∞，DOL→1 • Q→保本点，DOL→无穷 • FC→0，DOL→1
第6页/共40页
（三）影响营业杠杆利益与风险的其他因 素
• 要求 :(l) 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
• (2) 采用息税前利润——每股利润分析法，计算增 发普通股和债券筹资的每股利润无差别点。并确定 该公司应选择哪一种筹资方案。
第32页/共40页
• 方案1： • 负债：3000万元，利率10% • 债券：4000万元，利率11% • 普通股：股数N1=800万股 • I1=3000×10%+4000×11%=740万元
第18页/共40页
甲企业生产A产品，产品的单价为15元，单位 变动成本为8元，固定成本总额为1500元，利 息费用为2000元，目前产品的销量为1000件。 • 试分别计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和综 合杠杆系数。 • 若销量变化2%，则EPS的变化百分比是多少? • DOL= • DFL= • DTL=
第29页/共40页
（二）每股收益无差别点分析/EBIT-EPS分 析法
• 该方法假设：企业的债务增加不会引起企业风险的增加，因而债务资本成本 和权益资本成本的变化可不予考虑，企业只要每股盈余增加，就会实现价值 最大。
• 每股收益的无差别点，指每股收益不受融资方式影响的EBIT水平。 • EPS1 = EPS2
• 3、财务风险分析 第9页/共40页
（二）财务杠杆系数的测算
DFL EPS / EPS EBIT / EBIT

7.3.2 财务杠杆
1.财务杠杆的概念 不论企业的经营利润(息税前利润)如何,债务的利息通常不随息税前利润变动,属 于固定性的财务费用。这样,在其他条件不变的情况下,息税前利润的增加不会改变固 定性的财务费用,却使普通股每股收益(EPS)所负担的固定性财务费用相对减少,这就给 普 通股股东带来更多的收益额。反之,息税前利润减少,使普通股每股收益所负担的固定 性财务费用就相对增加,这就会大幅度地减少普通股股东的收益额。可见,息税前利润 是影响普通股每股收益的重要因素之一,但二者之间并非正比例关系。在其他条件不 变的情况下,如果息税前利润增加,普通股每股收益的增长率大于息税前利润的增长率, 反之,如果息税前利润下降,普通股每股收益的降低率也大于息税前利润的降低率。
财务学原理
7.3 财务杠杆与财务风险
在企业的经营活动中,除了要面对由于生产经营活动的不确定性而引起的经营风 险,可能还要面临因为选择举债而增加的风险。
7.3.1 财务风险
财务风险(Financial Risk)是指由于负债经营(包括长期借款、发行债券、融资租赁 等各种形式)而增加的风险,它会使普通股股东的收益变得不稳定。只要选择负债筹资方 式都会存在财务风险,故财务风险也被称为筹资风险。
财务学原理
7.2.2 经营杠杆
1.经营杠杆的概念 如果没有固定成本,所有成本都是变动的,那么边际贡献就是息税前利润,它的变动 率与销售量的变动率是一致的。但是,如果存在固定成本,在其他条件不变的情况下, 销 售量的增加不会改变固定成本总额,却会降低单位固定成本,从而提高单位利润。反 之,销售量的减少会提高单位固定成本,从而降低单位利润。可见,销售量是影响息税 前利润的重要因素之一,但二者之间并非是正比例关系。如果销售量增长,息税前利润 的增长率大于销售量的增长率;反之,如果销售量下降,息税前利润的降低率也大于销 售量的降低率。 2.经营杠杆的计量 企业只要存在固定经营成本,就存在经营杠杆效应。但不同的企业或同一企业不同 销售量基础上的经营杠杆效应的大小是不完全一致的。如上述的乙公司与丙公司,它们 由于在成本中固定成本所占比重不同,息税前利润变动的幅度就有所不同。因此,有必 要对经营杠杆进行计量。