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中级财务管理第章 资本成本与资本结构课件

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资本成本与资本结构

资本成本与资本结构
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1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及，为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前， 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性，扩大检测范围的同时，还应寻求传感检测技 术发展的新途径，主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1）传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量，是获取
信息的手段，是自动检测系统的首要环节，在自动检测系统 中占有重要的位置。 2）信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号，以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3）记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要 求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1．筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差，都子以剔除。
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1.1检测的基本概念
3）静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时，所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时，输出量在时间不不能与被

第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt

第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt

4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。

财务管理资本成本和资本结构PPT课件

财务管理资本成本和资本结构PPT课件
❖ 内容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发 行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资 信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费是 指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债 券利息等。相比之下，资金占用费是筹资企业经常发生 的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生的，因3 此在计算资本成本时可作为筹集金额的一项扣除。
❖ 计量形式：资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹 集方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存 收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构 决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策 时，则使用边际资本成本。
❖ 表示方法：资本成本是公司理财中的重要概念。首先， 资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企 业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项 目（或本企业）的机会成本。因此，一般用相对数表示， 不考虑货币时间价值的话：
第七章 资本成本和资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构决策
1
第一节 资本成本
❖ 一、资本成本概述 ❖ 二、个别资本成本 ❖ 三、加权平均资本成本
2
一、资本成本概述
❖ 定义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代 价。广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还 是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和 使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。 由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也成 为资本成本。
K b50 5 1 0 0 % 0 0 1 0 1 5 0 % 3 % 3 6 .7% 3
❖ 若债券溢价或折价发行，为更精确的计算资本成本，应 以实际发行价格作为债券筹资额。

财务管理 第8章 资本成本和资本结构

财务管理 第8章 资本成本和资本结构
固定偿还期和偿还金额的债务。简单债务债权人的收益就是 债务人的成本，因此可以根据债券收益率估价模型(债券折现 模型)确定债务的成本。 债务的成本是使下式成立的Kd :
(8-2)
管理ppt
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第一节 资本成本
式中:Kd——债务资本的成本;
P0——债券发行价格或借款的金额，即债务的现值;
管理ppt
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第一节 资本成本
2.含有手续费的税前债务成本
如果取得债务时存在不可忽视的手续费，例如佣金和其他
费用等，债权人的收益率则不等于债务人的成本，债务人得
到的金额要扣除手续费。假发行费用占债务发行价格的百
分比为F，则债务成本是使下式成立的Kd:
(8-3)
如果是分次付息一次换本的债务，公式可写成
(8-4)
管理ppt
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第一节 资本成本
3.含有手续费的税后债务成本 由于在投资和企业估价中，需要使用税后现金流量进行折
管理ppt
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第一节 资本成本
2.资本成本是评价和选择投资项目的重要标准
资本成本实际上是投资者应当取得的最低报酬水平。 只有当投资项目的收益高于资本成本的情况下，才值得 为之筹措资本;反之，就应该放弃该投资机会。
3.资本成本是衡量企业资金效益的临界基准
如果一定时期的综合资本成本率高于总资产报酬率， 就说明企业资本的运用效益差，经营业绩不佳;反之， 则相反。
Pi——本金的偿还金额和时间;
Ii——债务的约定利息;
N——债务的期限，通常以年表示
求解Kd需要使用“逐步测试法”。
管理ppt
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[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件

[经济学]第六章资本成本与资本结构PPT课件
15
股利折现模型的运用2
胜利公司股利预计从现在起按8%稳定增长 (无期限),过 去年度每股支付股利1.10元,投资者对于类似公司所期 望的报酬为14%,请问：1)胜利公司的股票现在的价格 应为多少？2)四年后该公司股票价格又为多少？
P0
D0 (1 g ) Ks g
1.1 (1 8%) 14% 8%
20
债券资本成本
P0
n t 1
It (1 Kd )t
M (1 Kd )n
where : P0 债券的市场价格；It 第t年的支付利息；
M 债券的到期值；Kd 债券的税前成本.
ConsideringT , Kdt Kd (1 T )
If It I , t , therewillbeaconclusion :
Kd
I P0 (1
f
( f )
债券的筹资费用率）
21
实例解析
例：东方公司拟于4月1日发行票面价值5000万元的债 务，假定票面利率为8%，同期市场利率为6%，债券每 年4月1日计算并支付利息，并于4年后的3月31日到期， 期满日一次性归还本金。则债券的最高发行价格为： Pd =5000万×PVIF6%，4+400万×PVIFA6%，4
[例]飞天公司有甲、乙、丙三个投资项目可以考虑，其 预计的投资规模及收益率（未扣除资本成本）如下
投资额
收益率
甲
50 000
14.5%
乙
70 000
15.5％
丙
12 0000
15％
另一方面，经调查研究，发现企业筹资的资金成本状况 如下：
30
例题解析
31
例 ·题 ·解·析
当项目的筹资额超过50000元时，资金成本增加1.1％ （从12.7％上升到13.8％）；收益率增长1％（从14.5％ 增长为15.5％）。

财务管理-资本结构课件.ppt

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1000 (100 60)
DOL (1000)
1000 (100 60) 40000
DOL (500)
500 (100 60) 500 (100 60) 40000
1
将上述计算结果用图 3－1 表示如下。
（二）经营杠杆系数
（二）经营杠杆系数
经营杠杆的作用：
第一，表明销售量的变动对息税前利润变动的影响程度。
表 12－1
单位：元
项目
2000 年 2001 年 变动额 变动率
销售收入 200000 250000 50000 ＋25%
减：变动成本 120000 150000 30000 ＋25%
边际贡献 80000 100000 20000 ＋25%
减：固定成本 40000 40000 ── ──
息税前利润 40000 60000 20000 ＋50%
1、净收益理论
该理论是建立在如下假设基础之上的： （1）投资者对企业的期望报酬率Ks（即股东资本成
本）是固定不变的。 （2）企业能以固定利率Kd无限额融资。因为Ks和Kd
固定不变，且Kd<Ks，企业可以多多举债。 （ 3 ） 根 据 加 权 平 均 资 本 成 本 公 式 ： WACC ＝
Wd*Kd(1-T)+WsKs，随着债务增加，加权平均资本 成本渐趋下降，当债务融资达到100%时，加权平 均资本成本最低。 注：该理论假设在实际中很难成立。首先，债务资本 的增加，意味着财务风险增大，作为理性人的股东 会要求增加报酬率Ks；其次，由于债务增加，债权 人的债券保障程度下降，风险增大，Kd也会增加。
根据式（3-1），销售量为 2000 件时的经营杠杆系数为：
DOL 20000/Байду номын сангаас40000 50% 2 50000/ 200000 25%

财务管理之资本成本和资本结构ppt课件

当于营业额变动率的倍数。它反映经营杠 杆系数的作用程度，为了反映经营杠杆作 用程度，估计营业杠杆利益和风险的大小， 需要测算经营杠杆系数。
.
其测算公式为：
DOLEBITEBIT S S
.
为了便于计算，可将上述经营杠杆系数的 测算公式变换如下：
EBIT Q P V F
EBIT Q P V
.
（三）财务风险分析 财务风险，也称为筹资风险，是指企业经
营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在 筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业权 益资本所有者收益下降的风险，甚至可能 导致企业破产的风险。由于财务杠杆的作 用，当息税前利润下降时，税后利润下降 得更快，从而给企业权益资本所有者造成 财务风险。
PC
t1
Dt 1 Kc
t
.
（2）资本资产定价模型。根据资本资产 定价模型，普通股投资的必要报酬率等于 无风险报酬率加上风险报酬率。用公式表 示如下：
KC=Rf +βi（Rm－Rf）
.
（3）债券投资报酬率加股票投资风险报 酬率。从投资者的角度看，股票投资的风 险高于债券，因此，股票投资的必要报酬 率可以在债券利率的基础上加上一定的风 险补偿率得到。
或DFL EPS EPS EBIT EBIT
.
为了便于计算，可将上述财务杠杆系数的 测算公式变换如下：
EPSEBITI1T N EPSEBIT1T N
DFL EBIT EBITI
.
（五）影响财务杠杆利益与风险的其他因 素
1.资本规模的变动 2.息税前利润的变动 3.债务利息率变动 4.资本结构的变动
.
第二节杠杆利益与风险的衡量
一、经营杠杆利益与风险 （一）经营杠杆的概念 经营杠杆又称营业杠杆或营运杠杆，指

资本成本与资本结构--中级会计师考试辅导《中级财务管理》第三章第六节讲义1

中级会计师考试辅导《中级财务管理》第三章第六节讲义1资本成本与资本结构一、资本成本（二）资本成本的作用1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据（三）影响资本成本的因素投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险报酬率【例·单选题】下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（）。

A.通货膨胀加剧B.投资风险上升C.经济持续过热D.证券市场流动性增强[答疑编号3261030901]『正确答案』D『答案解析』如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。

而选项A、B、C均会导致企业资本成本增加，所以本题选D。

【例·多选题】以下事项中，会导致公司平均资本成本降低的有（）。

A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.企业经营环境复杂多变C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长[答疑编号3261030902]『正确答案』AC（四）个别资本成本个别资本成本，是指单一融资方式的资本成本。

1.资本成本计算的两种模式2.个别资本成本计算（1）银行借款资本成本【例3－7】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，要求计算该借款的资本成本率。

[答疑编号3261031001]【按照一般模式计算】【按照贴现模式计算】。

财务管理课程-资金成本及资本结构PPT课件

在固定成本不变的情况下，销售额越大， 经营杆杆系数越小，经47 营风险也越小。 .
三、经营风险与经营杠杆
5.降低经营风险的途径
增加销售额
降低单位产品变动成本
降低固定成本
48
.
四、财务风险与财务杠杆
1.财务风险 概念：财务风险是指全部资本中债务资本比率
的变化带来的风险。
现金性财务风险
收支性财务风险
强调一定时期和一定 分成本。（单业位务固量定范成围本。随业务量递减）
36
.
一、成本习性
变动成本（VX）
变动成本是指在一定时期和一定业务量
范围内虽业务量变动而成正比例变动的那部
分成本。
强调一定时期和一定业务 量范围。
37
.
一、成本习性
混合成本
固定电话费
1.半变动成本：通常有一个初始量，类似于固 定成本，在这个初始量的基础上成本随业务量的 变动而变动。
留存收益的资本成本是一种机会成本，是股东 因放弃了投资机会而失去的投资收益。
留存收益的成本与普通股的成本的确定方法类 似，但不用考虑筹资费用。
K = K普（1-f）
23
.
六、 综合资本成本
综合资本成本又叫加权平均资本成本，通 常以各种长期资本占全部资本的比重为权数， 对个别资本成本进行加权平均计算而得。
n
Kw Wj K j j 1
24
.
六、 综合资本成本
权数 的 计算
账面价值法 市场价值法 目标价值法
25
.
六、 综合资本成本
例：某公司共有长期资本（账面价值）1000 万元，其中：长期借款150万元，债券200万元， 优先股100万元，普通股300万元，留存收益250 万元，其个别资本成本分别为5.64% 、6.25%、 10.50%、15.70%、15.00%。求：该公司的综合资 本成本。

中级财务管理全套教学课件pptx-2024鲜版

。
案例分析
通过实际案例，讲解如何运用评 估方法和指标体系对投资项目进
行全面、客观的分析和评价。
2024/3/27
14
股票、债券等金融产品投资分析
1
股票投资分析
包括基本面分析、技术分析等，用于评估股票的 内在价值和市场走势，为投资决策提供依据。
2 3
债券投资分析
包括信用评级、利率风险、久期等概念，用于评 估债券的风险和收益，帮助投资者选择合适的债 券产品。
分析不同融资方式的成本构成，为企业选择最合适的融资方式提供 依据。
融资风险控制
探讨短期融资过程中可能出现的风险及其控制措施，确保企业融资 安全。
21
提高资金使用效率途径探讨
利用企业内部资本市场，实现资 金在不同项目间的优化配置。
运用大数据、人工智能等金融科 技手段，提升企业财务管理的智 能化水平。
2024/3/27
成本计算
资金成本率、综合资金成本率、边 际资金成本率等
影响因素
筹资规模、筹资期限、筹资方式、 企业风险等
9
权益性筹资和债务性筹资比较
01
02
03
权益性筹资
发行股票、吸收直接投资 等
2024/3/27
债务性筹资
银行借款、发行债券、租 赁等
比较分析
资金成本、财务风险、控 制权、灵活性等
何制定科学合理的并购策略。
并购后整合管理
03
探讨并购后企业在文化、组织、人力资源等方面的整合管理，
以确保并购成功并实现预期目标。
16
风险识别、评估及应对措施
风险识别
介绍常见的投资风险类型，如市场风险、信用风险、操作风险等 ，并讲解如何识别这些风险。
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【例】现仍以BBC公司为例，假设目前短期国债利率 为5.7%；历史数据分析表明，在过去的5年里,市场风 险溢价在6%~8%之间变动，根据风险分析,在此以8%作 为计算依据；根据过去5年BBC股票收益率与市场收益 率的回归分析，BBC股票的β系数为1.13。
BBC股票必要的收益率=5.7%＋1.13×8%=14.74%
600(1-5%)
t1
(1Kt)
(1K)10
50012% (1-33%()P/AK,,10)
500(P/FK,,10)
K6.54%
第一节 资本成本
2、长期借款资本成本
（1）平时按期支付利息，到期一次还本
n
M (1f)
t1
It(1T) M (1K d)t (1K d)n
（2）等额还本付息
n
M
t1
第一节 资本成本
二、资金成本的计算
（一）个别资金成本的计算 不考虑时间价值资金成本的计算
资金成本=每年用资费用÷（筹资总数-筹资费 用） 考虑时间价值资金成本的计算 考虑时间价值资金成本是各年支付的报酬和本金 的现值之和与企业所筹到的资金相等的折现率。
第一节 资本成本
公式：
n
P0
其中：
t1
及其资本结构如表5-1所示。
表MBI公司不同价值基础的资本结构 单位：%
证券
初始资本结构
发行半年后资本结构
账面价值 市场价值
账面价值
市场价 值
普通股
50
50
50
58.5
债券
50
50
50
41.5
=（12×10 000）/（12×10 000+850×1 000) =（850×1 000）/（12×10 000+850×1 000)
解析： 优先股的市场价格:
PpD rpp 1.8 9% 375 24 .22 (元 )
如果优先股发行费用为发行额的4% 优先股的资本成本:
rp2.4212 .91307.0548.3% 3
第一节 资本成本
4、普通股资本成本
一般公式
n
（1） P0(1f)
t1
(1 D K te)t (1P K ne)n
财务杠杆系数=每股利润变动率/息税前利润变动率 总杠杆系数=每股利润变动率/产销业务量变动率
第二节 杠杆和最佳资本结构
2、简化公式 (1)经营杠杆系数＝基期贡献边际÷基期息税前利润
DOLQ(PAV)C M Q(PAV) CFCEBI T
(2)财务杠杆系数＝基期息税前利润÷普通股收益 DFL EBIT EBIIT Ld/1(T)
2、财务杠杆 由于债务固定利息的存在而导致普通股股东权 益变动大于息税前利润变动的杠杆效应. 3、总杠杆 由于固定经营成本和固定利息的共同存在而导 致每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效 应。
第二节 杠杆和最佳资本结构
（二）杠杆的衡量
1、理论公式
经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动 率
(3)总杠杆系数: DCL=DOL*DFL
☆ 相关指标假定：
Q——产品销售数量
P——单位产品价格
AVC——单位变动成本
F——固定成本总额
M=(P-AVC)Q——边际贡献
EBIT——息税前收益
I——利息费用
T——所得税税率
d——优先股股息
N——普通股股数
EPS——普通股每股收益
☆ 杠杆分析框架
n
P0(1f)
t1
Dt (1Ke)t
（2）无风险利率加风险报酬率
Ke=i+δ
第一节 资本成本
（3）资本资产模型法
K iR Fi(K m R f)
简化公式：
（1）年股利固定 Ke D
（2）年股利固定增长
P0(1 f )
Ke D1 g P0(1 f )
▲ 基本步骤：根据CAPM计算普通股必要收益率
普通股
资本结构
筹资规模（元）
资本成本
40% 100 000以内（含100 000） 5%
100 000～200 000
6%
200 000 ～ 300 000
8%
300 000以上
10%
60% 150 000以内（含150 000） 12%
150 000 ～ 600 000
14%
600 000 ～ 900 000
筹资额占筹资总额的比重 （4）确定筹资范围 （5）确定边际资本成本
【例】假设某公司目前的资本结构较为理想， 即债务资本占40%，股权资本占60%( 通过发行 普通股股票取得)，根据测算，在不同的筹资 规模条件下，有关资本成本的资料如表5-8所 示，据此计算不同筹资规模条件下的资本成本。
资本来源 债券
资本成本
5% 6% 8% 10%
普通股
150000/0.6=250000 600000/0.6=1000000 900000/0.6=1500000
250 000以内（含） 250 000~1000 000 1 000000~1500000 1 500 000以上
12% 14% 17% 20%
表:不同筹资总额的边际资本成本
第一节 资本成本
某公司发行总面额为500万元的债券1000张, 总价格600万元，票面利率12%，发行费用 占发行价格的5%，公司所得税税率为33%。 计算该债券成本.不考虑时间价值：
Kd50 6 10 0 % 2(1 0 (1 5 % 3% 3))7.0% 5
第一节 资本成本
考虑时间价值：
1050012% (1-33%) 500
（3）目标价值
【例】假设MBI公司发行新股筹资100 000元，发行
价格为每股10元，发行股数10 000股；同时发行债券 筹资100 000元，每张债券发行价值为1 000元，共发 行债券100张。假设股票和债券发行半年后，MBI公司 的股票价格上升到每股12元，由于利率上升导致债券 价格下跌到850元。证券价格的市场变化并不影响其 账面价值。不同时期各种证券的账面价值、市场价值
kd1060 % 1(0 13 0% 53 ).9%
实际借款资本成本：
kd11 0 6 0 0 % (1 0 (1 1% 3 0% 5))4.3% 3
实际贷 款 106 利 0 %率 6.6% 7 10(0 11% 0 )
第一节 资本成本
3、优先股资本成本
(1)一般公式
n
P0(1f)
t1
(1 D K tP)t (1 P K nP)n
解析：
【例】假设BBC公司流通在外的普通股股数为650 万股，每股面值10元,目前每股市场价格11.625元， 年股利支付额为每股0.2125元，预计以后每年按15% 增长，筹资费率为发行价格的6%。
普解通析股：的资本成本：
rs10 .6 .1 22 1( 1 5 1 2 .1 6% 551 )% 51.2 7% 4
评价
• ● 账面价值法 • 优点：数据易于取得，计算结果稳定，适合分析过去 的筹资成本。 • 缺点：若债券和股票的市场价值已脱离账面价值，据 此计算的加权平均资本成本，不能正确地反映实际的资本成 本水平。 • ● 市场价值法 • 优点：能真实反映当前实际资本成本水平，有利于 企业现实的筹资决策。
缺点：市价随时变动，数据不易取得。
第一节 资本成本
（二）综合资本成本
1、公式
n
K KiWi
2、权数的确定 t1
（1）帐面价值以各类资本的账面价值为基础，计算各 类资本占总资本的比重，并以此为权数计算全部资本 的加权平均成本
（2）市场价值以各类资本来源的市场价值为基础计算 各类资本的市场价值占总资本市场价值的比重，并以 此为权数计算全部资本的加权平均成本。
第4章 资本成本与资本结构
第一节 资金成本 第二节 杠杆和最佳资本结构 第三节 资本结构理论
第一节 资本成本
一、资本成本的概念
(一)资本成本的定义 指企业为筹集和使用资金所付出的代价。 资金成本包括两部分内容： 1、用资费用 2、筹资费用
(二 )资金成本的性质 1、资本成本是资本所有权和使用权分离的产物 2、与产品成本有区别。 3、资金成本不等于时间价值。
筹资总额范围 250000以内 （含250000） 250000～500000
500000～750000
750000～1000000
1000000～1500000
1500000以上
来源
债券 股票
债券 股票
债券 股票
债券 股票
债券 股票
债券 股票
资本成本 边际资本成本 5% 12% 40%×5% + 60%×12% =9.2% 6% 14% 40%×6% + 60%×14% =10.8% 8% 14% 40%×8% + 60%×14% =11.6% 10% 14% 40%×10% + 60%×14% =12.4% 10% 17% 40%×10% + 60%×17% =14.2% 10% 20% 40%×10% + 60%×20% =16.0%
图 杠杆分析框架
第二节 杠杆和最佳资本结构
产销业 务量变
动率
经营杠杆 系数
息税前 利润变
动率
总杠杆系数
财务杠杆 系数
普通股每 股利润变
动率
基期边 际贡献
经营杠杆 系数
基期息 税前利
润
财务杠杆 系数
总杠杆系数
税前普
通股收 益
第二节 杠杆和最佳资本结构
（三）杠杆与风险的关系
1、经营杠杆与经营风险的关系 一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本 越高经营杠杆系数越大，经营风险越大。 2、财务杠杆与财务风险的关系 财务杠杆系数越大，财务风险越大。 3、总杠杆与企业风险的关系 总杠杆越大 ，企业总风险越大。