第七章 长期投资及其他资产评估
一、单项选择题
1.判断债券风险大小主要应考虑 ( ) 。
A．债券投资者的竞争能力 B．债券发行者的财务状况
C．债券投资者的财务状况 D．债券投资者的信誉
2.以下债券中，风险最小的债券是( ) 。
A．政府债券 B．公司债券
C．金融债券 D．上市债券
3.到期后一次还本付息的债券的评估，其评估标的为( ) 。
A．债券本金 B．债券本金加利息
C．债券利息 D．债券本金减利息
4.有优先于普通股分红权利的股票是( ) 。
A．上市股 B．优先股
C．记名股票 D．不记名股票
5.股票的内在价格属于股票的( ) 。
A．账面价格 B．市场价格
C．发行价格 D．理论价格
6.下列长期投资中，属于实物资产的长期投资的是( ) 。
A．机器设备 B．专有技术
C．商标权 D．购买的股票、债券
7.与非上市交易的证券相比，可上市交易的债券、股票一般采用( )进行评估。
A．收益法 B．折现法
C．成本法 D．市场法
8.被评估企业持有2001年发行的债券l 000张，面值100元，3年期，年利率9.6％，2003年评估时，该债券的市场交易价为110元，则该债券每张的评估值应为( ) 。
A．110元 B．100元
C．109.6元 D．119.2元
9.被评估债券为非上市企业债券，3年期，年利率为17％，按年付息，到期还本，共2 000张，面值l00元。评估时债券购入己满一年，第一年利息已经收账，当时一年期的国库券利率为8％，一年期银行储蓄利率为7.6％，经过分析确定债券发行企业的风险报酬率为2％，则该被估企业债券的评估值最接近于( ) 。
A．268 000元 B．224 297元
C．232 791元 D．233 314元
10.从资产评估的角度看，其他资产属于一种( ) 。
A．待摊费用 B．预付费用
C．无形资产 D．固定资产
11.以下费用中应计入其他资产评估值中的有( ) 。
A．长期借款利息
B．固定资产大修理费、摊余价值
C．预付的房租
D．营业室装饰性费用
12.作为评估对象的其他资产的确认标准是( ) 。
A．是否带来预期收益 B．是否可以变现
C．是否已摊销 D．摊销方式
13.购买其他企业的股票属于( ) 。
A．直接投资 B．间接投资
C．短期投资 D．无风险投资
14.股东持有的每一股股票在公司财务账单上所表现出来的净值，我们称之为股票的( ) 。
A．票面价格 B．内在价格
C．账面价格 D．市场
价格
15.固定红利模型是评估人员对被评估股票( ) 。
A．预期收益的一种估计 B．预期收益的客观认定
C．预期收益的一种假设 D．历史收益的客观认定
16.其他资产的评估通常发生在( ) 。
A．企业财务检查时 B．企业交纳税金时
C．其他资产转让时 D．企业整体产权变动时
17.某被评估企业持有甲公司发行的非上市法人股50万股，每股面值1元。被评估企业持股期间，每年股票收益率保持在13％左右的水平。评估人员经过调查认为，甲公司的生产经营状况比较稳定，在可预见的年份中保持l0％的红利分配水平是可能的。同时，又考虑到该股票为非上市流通股票，且所属行业竞争激烈，在选用当年国库券利率7％的基础上，风险报酬率为2％，则被评估企业持有的股票价值可能为( ) 。
A．500 000元 B．650 000元
C．555 555元 D．550 000元
18.在企业股权投资中，被投资企业经过评估，净资产额为负值，则对该企业的直接投资的评估值为( ) 。
A．账面价值
B．该负值按投资比重计算应负担数值
C．零
D．清算价值
19.长期投资是指不准备在( )内变现的投资。
A．五年 B．十年
C．二年 D．一年
20.一般情况下，下列债券中收益最高的是( ) 。
A．政府债券 B．公司债券
C．金融债券 D．不确定
二、多项选择题
1.下列资产中的投资属于无形资产的长期投资的有( ) 。
A．货币资金
B．商标权
C．土地使用权
D．国库券
E．专利权
2.下列资产的长斯投资中属于实物资产的长期投资的是( ) 。
A．厂房
B．机器设备
C．国库券
D．商标权
E．材料
3.长期投资的价值主要体现在它的获利能力的大小，而获利能力的大小，主要取决于( ) 。
A．长期投资的数量
B．长期投资者的偿债能力
C．长期投资的风险
D．长期投资者的财务状况
E．长期投资者产品的市场状况
4.企业对外长期投资的根本目的是( ) 。
A．规避风险
B．获取收益
C．随时变现
D．资本增值
E．投机的需要
5.长期投资评估实际上是对被投资方( )的评估。
A．获利能力
B．变现能力
C．偿债能力
D．投资能力
E．全部投资
6.债券作为一种投资工具具有的特点是( ) 。
A．可流通性
B．可随时变现
C．投资风险小
D．收益稳定性
E．收益递增性
7.非上市债券的评估类型可以分为( ) 。
A．每年支付村息，到期还本型
B．分段式模型
C．固定红利模型
D．红利增长模型
E．到期后一次还本付息，平时不支付利息型
8.在红利增长模型中股票的红利增长率g的计
算方法主要有( ) 。
A．重置核算法
B．历史数据分析法
C．市场比较法
D．发展趋势分析法
E．专家鉴定法
9.股票(普通股)的评估类型主要有( ) 。
A．固定红利模型
B．红利增长模型
C．分段式模型
D．每年支付利息到期还本型
E．到期一次还本付息型
10.股权投资包括的具体形式有( ) 。
A．购买固定资产
B．直接投资
C．间接投资
D．购买无形资产
E．购买流动资产
11.在股权投资中，直接投资的收益分配形式主要有( ) 。
A．以股息的形式参与分配
B．按投资比例参与净收益分配
C．按一定比例从销售收入中提成
D．按出资额的一定比例支付资金使用报酬
E．按一定比例从利润中提成
12.直接投资由于投资比重的不同，可以分为( ) 。
A．全资投资
B．控股投资
C．非控股投资
D．专项投资
E．金融投资
13.股票评估只与股票的( )有关。
A．内在价格
B．账面价格
C．清算价格
D．市场价格
E．票面价格
14.按股票投资主体不同，可分为( ) 。
A．普通股
B．国家股
C．法人股
D．个人股
E．外资股
15.其他资产包括的项目有( ) 。
A．开办费
B．固定资产的大修理支出
C．租入固定资产的改良支出
D．公司新股发行费
E．产品开发费用
16.下面选项中对其他资产描述正确的是( ) 。
A．其他资产未来可产生效益的时间，应作为对其评估的主要依据
B．其他资产属预付费用性质，可以转让
C．其他资产评估的根本标准是在评估基准日后，只有能为新的产权主体产生利益时才能界定为其他资产评估的对象
D．其他资产在评估基准日后所能产生的效益，是否考虑其货币时间价值应根据新的产权主体在未来受益期的长短
E．以上均正确
17.根据债券发行主体的不同，债券可分为( ) 。
A．记名债券
B．无记名债券
C．政府债券
D．公司债券
E．金融债券
18.债券评估的风险报酬率的高低与( )有关。
A．投资者的财务状况
B．发行企业的财务状况
C．投资者的竞争能力
D．行业风险
E．债券的到期年限
三、简答题
1.长期投资评估的特点是什么?
2.其他资产作为评估对象界定的依据是什么?
3.对于股权投资，投资方收益的分配形式有哪些？投资本金的处置方法有哪些？
4.利用分段式模型评估股票的基本思路是什么？
5.红利增长模型的假设前提是什么?
四、计算题
1.被评估单位拥有B企业发行的4年期一次还本付息债券30 000元，年利率15％，评估时债券的购入时间已满3年，当年的国库券利率为10％。评估人员通过对B企业调查，认为该债券风险不大，考虑按2％作为风险报酬率。
分别以单
利和复利计息方式计算该债券的评估值。
2.被评估债券为非上市企业债券，3年期，年利率为17％，按年付息，到期还本，面值100元，共4 000张。评估时债券购入已满一年，第一年利息已经收账，评估时一年期国库券利率为7％，一年期银行储蓄利率为6.6％，经过分析确定债券发行企业的风险报酬率为3％。
求该被评估债券的评估值应是多少?
3.某被评估企业持有B公司发行的优先股l 000股，每股面值6元，年股息率为15％。评估时国库券利率为8％，B公司的风险报酬率经评估人员诃查分析确定为2％。
(1)如果被评估企业没有出售该优先股的可能性，评估这批优先股的价值；(2)如果B公司优先股有可能上市，该企业打算持有3年后将这批优先股出售，若出售时市场利率上升2个百分点，其他情况不变。试评估这批优先股的价值。
4.对某企业进行评估，它拥有某股份有限公司非上市普通股股票10万股，每股面值1元。在持有期间，每年的股利收益率保持在16％左右。评估人员对该股份公司进行调查了解，认为前3年保持16％的收益率是可能的；第4年有一条专业生产线交付使用，可使收益率提高4个百分点，并使之保持下去。折现率设定为12％。
试计算该批股票的评估值。
5.被评估企业以机器设备向B公司直接投资，投资额占B公司资本总额的20％，双方协议联营l0年，联营期满B公司将机器设备折余价值20万元返还投资方。评估时双方联营已有5年，前5年B公司的税后利润保持在50万元水平，投资企业按其在B公司的投资额分享收益，评估人员认定B公司未来的收益水平不会有较大变化，折现率设定为l2％。
试评估被评估企业的直接投资。
6.被评估企业以无形资产向A厂进行长期投资，协议规定投资期10年，A厂每年以运用无形资产生产的产品销售收入的5％作为投资方的回报，协议期满后，投资方放弃无形资产产权。评估时此项投资已满5年，评估人员根据前5年A厂产品销售情况和未来5年市场预测，认为今后5年A厂产品销售收入保持在200万元水平，折现率设定为l2％。
试评估该项长期投资的价值。
答案部分
一、单项选择题
1.
【正确答案】 B
【答案解析】 由于公司债券的风险较高，为了保证投资的资金安全，很多国家的法律都对公司债券的发行进行一定的限制，要对发行债券的公司的历史、业务范围、财务状况和经营管理水平进行一定的评定。因此，判断判断债券风险大小主要应考虑债券发行者的财务状况。
2.
【正确答案】 A
3.
【正确答案】 B
【答案解析】 到期后一次还本付息的债券的评估，评估时应将债券到期时一次性支付的本利和折现
求得评估值。因此，评估标的为债券本金加利息，应选择B项。
4.
【正确答案】 B
5.
【正确答案】 D
【答案解析】 股票的内在价格是一种理论依据，是根据证券分析人员对未来收益的预测而折算出来的股票现时价格。
6.
【正确答案】 A
【答案解析】 实物资产的长期投资，是指投资方以实物资产的方式，包括厂房、机器设备、材料等作为资本投入或参与其他企业运营或组成联营企业。
7.
【正确答案】 D
【答案解析】 可上市交易的债券、股票，它们的市场价格基本上可以作为评估股票或债券的依据，因此，一般采用市场法进行评估。
8.
【正确答案】 A
9.
【正确答案】 B
【答案解析】 债券本金＝2 000×100=200 000（元），该债券的折现率＝8%+2%=10%，每年支付的利息＝200 000×17%＝34 000（元），则评估值＝34 000/（1+10%）+34 000/（1+10%）2+200 000/（1+10%）2＝224 297.52(元)
10.
【正确答案】 B
【答案解析】 其他资产属于预付费用性质，收益期满后，其本身没有交换价值，不可转让，一经发生就已消耗，但能为企业创造未来效益，并从未来收益的会计期间抵补各项支出。
11.
【正确答案】 C
【答案解析】 长期借款利息属期间费用，其效益在评估基准日以前业已体现，应按零值处理；营业室装饰性费用、固定资产大修理费、摊余价值，已在固定资产价值评估中体现，本项目评估值为零。
12.
【正确答案】 A
【答案解析】 其他资产的价值并不取决于它在评估基准日前业已支付了多少数额，而是取决于它在评估基准日之后能够为企业新的产权主体带来多大的利益。所以，只有它能为新的产权主体形成某些新的资产和带来经济利益的权力的时候，才能作为资产评估的对象。
13.
【正确答案】 A
14.
【正确答案】 C
15.
【正确答案】 C
【答案解析】 固定红利模型是运用假设的方式，认定今后企业红利分配策略建立在一个相对固定的水平上。
16.
【正确答案】 D
【答案解析】 只有当其他资产奈以依存的企业发生产权变动时，才有可能涉及到企业其他资产的评估。
17.
【正确答案】 C
【答案解析】 折现率＝2％+7％＝9％，每股股票价格P0＝D1/r＝(1×10％)/9%＝1.11111(元)，被评估企业持有的股票价值P＝1.11111×500 000＝555 555（元）。
18.
【正确答案】 C
【答案解析】 如果被投资企业经过评估，净资产额为零或为负值时，对该企业的直接投资的评估值为零。
19.
【正确答案】 D
【答案解析】 长期投资是指不准备在一年内变现的投资，包括股票投资、债券投资和其他投资。
20.
【正确答案】 B
【答案解析】 公司债券的风险相对一般政府债券和金融债券
较大，因此其利率也高于一般政府债券和金融债券，即公司债券的收益也高于一般政府债券和金融债券。
二、多项选择题
1.
【正确答案】 BCE
【答案解析】 无形资产的长期投资是指投资方以自身拥有的无形资产，如专有技术、商标、土地使用权、专利权等作为资本投入其他企业，组成联合企业。
2.
【正确答案】 ABE
【答案解析】 实物资产的长期投资，是指投资方以实物资产的方式，包括厂房、机器设备、材料等作为资本投入或参与其他企业运营或组成联营企业。
3.
【正确答案】 AC
【答案解析】 长期投资获利能力的大小，一是取决于其数量，而是取决于其风险。
4.
【正确答案】 BD
【答案解析】 作为投资者，从总的方面来看，长期投资的根本目的是为了获取投资收益及资本增值。
5.
【正确答案】 AC
【答案解析】 长期投资评估是对被投资企业的偿债能力和获利能力的评估。
6.
【正确答案】 CD
7.
【正确答案】 AE
8.
【正确答案】 BD
【答案解析】 在红利增长模型中股票的红利增长率g的计算方法有两种：第一种是历史数据分析法，是在企业历年红利分配数据的分析基础上，利用统计方法计算出股票红利历年的平均增长速度，作为增长率g的基本依据；第二种是发展趋势分析法，主要是根据股票发行企业股利分配政策，以企业剩余收益中用于再投资的比率与企业股本利润率的乘积，确定股利增长率g。
9.
【正确答案】 ABC
10.
【正确答案】 BC
11.
【正确答案】 BCDE
12.
【正确答案】 ABC
13.
【正确答案】 ACD
14.
【正确答案】 BCDE
15.
【正确答案】 ABCDE
16.
【正确答案】 ACD
【答案解析】 B项错误，其他资产属预付费用性质，收益期满后，其本身没有交换价值，不可转让。
17.
【正确答案】 CDE
18.
【正确答案】 BDE
三、简答题
1.
【正确答案】 长期投资评估的特点取决于长期投资特点。其评估特点表现在：
(1)长期投资评估是对资本的评估。从出资的形式来看，用于长期投资的资产可以是货币资金、实物资金，也可以是无形资产。但是，不论出资的形式如何，投资者都是把他们作为资本投入到另一个企业或特殊项目上。而且从长期投资所发挥的作用来看，都具有资本的功能。因而，长期投资的评估实际上是对资本的评估，这是长期投资的一个显著特点。
(2)长期投资评估是对被投资企业的偿债能力和获利能力的评估。长期投资的根本目的是，为了获得投资收益，它的价值主要体现在它的获利能力的大小上。同时，获利能力的大小，一是取决于其数量；二是取决于其风险。对风险的衡量，偿债能力是一项重要
指标。因此，长期投资的评估，实际上对长期投资的对方企业的评估，也就是对其获利能力和偿债能力的评估。
2.
【正确答案】 对其他资产进行评估，其界定的主要依据有三个：
(1)其他资产未来可产生效益的时间，应作为对其评估的主要依据。如果在评估基准日后，没有尚存的资产和权利，只是因为数额过大才采用分期摊销的办法，不应计算其评估值。
(2)其他资产在未来单位时间内(每年、月)可产生的效益或可节约的货币支出额，取决于其他资产发生时预付费用的数额、预付费用取得某项服务权利持续的时间和评估基准日后该项服务权利尚剩余的时间。
(3)其他资产在评估基准日后所能产生的效益，是否需要考虑其货币时间价值，主要应根据新的产权主体在未来受益期的长短。一般来说，在一年以内的不予考虑；超过一年的，视其具体内容、数额大小，以及市场行情变化趋势而定。
3.
【正确答案】 股权投资的投资收益的分配形式，比较常见的有：
(1)按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例，参与被投资企业净收益的分配；
(2)按被投资企业的销售收入或利润的一定比例提成；
(3)按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬等。
股权投资本金的处置方法，取决于投资是否是有期限，无期限的股权投资不存在投资本金的处置问题。若协议规定投资是有限期的，则在协议期满后的处置方法一般有：
(1)按投资时的作价金额以现金退还；
(2)返还实投资产；
(3)按协议期满时实投资产的变现价格或续用价格作价，以现金返还等。
4.
【正确答案】 该模型的基本思路是，先按照评估目的把股票收益期分为两段，一段是连续不断取得股利的持股期；另一段是第一段期末以后的收益期。如果持股人是中长期单纯股票投资者，持股人转卖股票的预期年限就是前后两段当然的期界，对前段逐年预期股利折现，对后段按股票预期市价折现，汇总两段现值，即是股票评估值。
5.
【正确答案】 红利增长模型适合于成长型企业股票评估。成长型企业具有发展前景好、潜力大、追加投资能带来较高收益的特点。该模型是假设股票发行企业，在红利分配政策上不是把企业的全部剩余收益以股息红利的形式分光吃净，而是保留一部分收益用于追加投资，扩大再生产的经营规模，增加企业的获利能力，最终使股东的潜在获利能力增大，红利呈增长趋势。
四、计算题
1.
【正确答案】 根据题意，折现率为10％+2％=12％，r1=15％
(1) 以单利计息，债券到期本息和为：
F＝P0(1+m×r1)＝30 000×(1+4×15％)＝48 000(元)
计
算债券评估值：这时n＝1
评估值＝F(1+r2)-n=48 000×(1+12％)-1=42 857(元)
(2) 以复利计息，债券到期本息租为：
F=P0(1+r1)m=30 000×(1+15％)4=52 470(元)
评估值=F(1+r2)-n＝52 470×(1+12％)-1=46 848(元)
2.
【正确答案】 根据题意，折现率为7％+3％=10％
债券的评估值为：
P＝100×4 000×17%/(1+10%)+100×4 000×17％/(1+10%)2+100×4 000/(1+10%)2
＝400 000×17％×0.9091+400 000×17％×0.8264+400 000×0.8264
＝448 574(元)
3.
【正确答案】 根据题意，该优先股的折现率r＝8％+2％=10％
(1)这时该批优先股的评估值为：
P＝A/r＝1 000×6×15%/10%＝9 000（元）
(2)先确定优先股3年以后的出售价格：
6×15％÷(8％+2%)＝9(元)
则该优先股评估值为：
＝1 000×6×15％×(P/A,10％,3)+9×l 000×(P/F,10％,3)
＝900×2.4869+9 000×0.7513
＝8 999.91(元)
4.
【正确答案】 (1)先计算前三年的折现值：
PVl＝100 000×1×16％×[1/(1+12%)+1/(1+12%)2+1/(1+12%)3]
＝16 000×2.4018＝38 428.8(元)
(2)计算第四年后的折现值：
PV2＝100 000×20％÷l2%÷(1+12%)3
＝118 633.33(元)
(3)该批股票的评估值：
P＝PVl+ PV2＝38 428.8+118 633.33＝157 062.13(元)
5.
【正确答案】 根据题意，由公式计算得：
＝(500 000×20％)×(P/A,12％,5)十200 000×(1+12％)-5
＝100 000×3.6048+200 000×0.5674
＝360 480+113 480
＝473 960(元)
6.
【正确答案】 根据题意知
＝2 000 000×5％×(P/A,12％,5)
＝100 000×3.6048
＝360 480(元)