IPO保荐禁区

保荐代表人准入门槛与IPO资源配置效率随着中国资本市场的不断发展和壮大，越来越多的企业选择通过IPO（首次公开发行股票）的方式来融资。

作为IPO的重要环节之一，保荐代表人的准入门槛及其对IPO资源的配置效率，对于市场参与者来说都是至关重要的。

本文将深入探讨保荐代表人准入门槛与IPO资源配置效率的关系，探讨如何进一步提高资本市场的功能和效率。

保荐代表人是IPO过程中不可或缺的重要角色。

其主要职责包括对企业进行审核、募投项目的核查和业务的介绍等。

由于其在IPO过程中的重要性，保荐代表人的准入门槛就显得尤为关键。

保荐代表人的准入门槛直接关系到市场的公平和透明、审计的严谨和客观性，因此需要严格把关，确保市场的健康有序。

保荐代表人的准入门槛应该包括丰富的上市公司审核经验、雄厚的资金实力、专业的团队和严格的管理制度。

丰富的上市公司审核经验是保荐代表人准入门槛的重要组成部分。

一个经验丰富的保荐代表人能够更好地发现和解决企业存在的问题，确保企业在上市后能够稳步成长。

保荐代表人需要有雄厚的资金实力。

一个拥有雄厚资金实力的保荐代表人可以承担更多的责任和风险，为上市公司提供更好的支持和保障。

保荐代表人需要拥有专业的团队。

一个专业的团队可以更好地协调内部资源，提供更全面、深入的服务。

保荐代表人需要建立严格的管理制度，以确保审核和募投项目的严谨和客观性。

只有以上所有方面同时具备，才能确保保荐代表人的准入门槛合格。

保荐代表人的准入门槛与IPO资源配置效率之间存在着紧密的联系。

保荐代表人准入门槛的高低将直接影响到IPO资源的配置效率。

在中国资本市场中，保荐代表人的准入门槛相对较高，这对IPO资源的配置效率起到了积极的促进作用。

高门槛可以保证保荐代表人具备专业能力和经验，从而更好地为企业提供服务，提高IPO的质量。

高准入门槛也可以减少保荐代表人的数量，保持市场的竞争力，提高市场的运行效率。

保荐代表人准入门槛过高也存在着一定的弊端。

证券发行上市保荐业务管理办法第一章总则第一条为了规范证券发行上市保荐业务，提高证券市场质量，保护投资者的合法权益，依据《中华人民共和国证券法》及其他有关法律、行政法规，制定本办法。

第二条在中华人民共和国境内，从事证券发行上市保荐业务的机构及其人员，应当遵守本办法。

第三条本办法所称保荐业务，是指保荐机构及其保荐代表人依照本办法的规定，推荐发行人证券发行上市，并在上市后一段时间内继续督导发行人规范运作的行为。

第二章保荐业务资格第四条从事保荐业务的机构，应当具备下列条件，并向中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）申请保荐业务资格：（一）……（二）……（三）……第五条保荐机构应当设立专门的保荐业务部门，负责保荐业务的具体实施。

第六条保荐代表人是指通过中国证监会认可的保荐代表人胜任能力考试或者取得保荐代表人资格后，并在保荐机构中登记注册的人员。

第三章保荐职责与人员第七条保荐机构及其保荐代表人应当诚实守信、勤勉尽责，按照中国证监会的规定履行保荐职责。

第八条保荐机构应当指定两名保荐代表人具体负责保荐工作，其中一名保荐代表人应当为在境内担任过项目负责人的境内注册保荐代表人。

第九条保荐机构及其保荐代表人应当按照中国证监会的相关规定，持续对发行人进行尽职调查和内部核查，撰写推荐文件并发表保荐意见。

第四章保荐工作流程第十条保荐业务的工作流程应当包括立项、尽职调查、推荐、持续督导等阶段。

第十一条保荐机构在立项阶段应当对发行人的基本情况进行评估，确定是否接受其保荐委托。

第十二条尽职调查阶段，保荐机构及其保荐代表人应当对发行人的业务、财务、法律等方面进行全面调查，并撰写尽职调查报告。

第十三条推荐阶段，保荐机构应当编制推荐文件，并向证券交易所提交推荐意见。

第十四条持续督导阶段，保荐机构应当在发行人上市后一定期限内，持续督导发行人规范运作，并按照规定进行定期报告和临时报告。

第五章保荐机构与发行人关系第十五条保荐机构与发行人之间应当建立平等、互利、诚实信用的合作关系。

不得保荐情形7%为了规范证券发行上市保荐业务，提高上市公司质量和证券公司执业水平，保护投资者的合法权益，下文是关于最新版的证券发行上市保荐业务管理办法。

第一章总则第一条为了规范证券发行上市保荐业务，提高上市公司质量和证券公司执业水平，保护投资者的合法权益，促进证券市场健康发展，根据《证券法》、《国务院对确需保留的行政审批项目设定行政许可的决定》(国务院令第412号)等有关法律、行政法规，制定本办法。

第二条发行人应当就下列事项聘请具有保荐机构资格的证券公司履行保荐职责：(一)首次公开发行股票并上市;(二)上市公司发行新股、可转换公司债券;(三)中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)认定的其他情形。

第三条证券公司从事证券发行上市保荐业务，应依照本办法规定向中国证监会申请保荐机构资格。

保荐机构履行保荐职责，应当指定依照本办法规定取得保荐代表人资格的个人具体负责保荐工作。

未经中国证监会核准，任何机构和个人不得从事保荐业务。

第四条保荐机构及其保荐代表人应当遵守法律、行政法规和中国证监会的相关规定，恪守业务规则和行业规范，诚实守信，勤勉尽责，尽职推荐发行人证券发行上市，持续督导发行人履行规范运作、信守承诺、信息披露等义务。

保荐机构及其保荐代表人不得通过从事保荐业务谋取任何不正当利益。

第五条保荐代表人应当遵守职业道德准则，珍视和维护保荐代表人职业声誉，保持应有的职业谨慎，保持和提高专业胜任能力。

保荐代表人应当维护发行人的合法利益，对从事保荐业务过程中获知的发行人信息保密。

保荐代表人应当恪守独立履行职责的原则，不因迎合发行人或者满足发行人的不当要求而丧失客观、公正的立场，不得唆使、协助或者参与发行人及证券服务机构实施非法的或者具有欺诈性的行为。

保荐代表人及其配偶不得以任何名义或者方式持有发行人的股份。

第六条同次发行的证券，其发行保荐和上市保荐应当由同一保荐机构承担。

保荐机构依法对发行人申请文件、证券发行募集文件进行核查，向中国证监会、证券交易所出具保荐意见。

我国IPO制度现有问题及改革建议作者：王峻然来源：《经营者》 2018年第7期一、我国IPO制度的发展进程发行审核制度和发行定价制度是IPO的两个关键因素，本文从这两个方面来简单介绍一下IPO制度的发展进程。

二、发行审核制度和定价制度的演变IPO审核制度经历了三个阶段：审批制度、核准制度、保荐人制度。

IPO定价制度经历了五个阶段：按面值发售制度、行政定价制度、放宽发行市盈率制度、控制市盈率定价制度、询价制度。

三、我国IPO制度目前存在的问题（一）新股发行价格过高在新股发行时，上市公司都会通过询价机制借助市场对股票进行估价，从而定出合理的发行价格。

但目前我国新股定价过程中的市场化效果并不理想，大多数新股都带有一定的行政色彩，使其定价过高，无法反映公司的实际价值。

由此带来的一级市场上高溢价的诱惑，又会诱使消费者过度投机，导致一、二级市场之间关系失衡，大大影响新股发行乃至股票市场的正常运作和交易。

此外，由于投资者可以在新股发行时以很低的成本筹集大量资金，有些投资者会在此时过度筹资，为日后资金的运营、管理和回收带来巨大风险。

（二）保荐人制度缺陷目前，我国施行的保荐人制度存在某些缺陷。

首先是保荐人的资格认证问题。

所有通过了中国证监会保荐人胜任能力考试的申请者都可以担任保荐人，这虽然增加了合格的保荐人的数量，但大多数较缺乏从业经验和实际操作能力。

对于保荐人来说，掌握理论知识固然重要，但更为关键的是要具备分析能力、协调能力与调查能力，而这些能力是需要经过多年工作才具备的。

因此，当前的保荐人资格认证过程并不能使保荐人和保荐机构的质量得到保证，需要进一步的调整与完善。

其次是责任界定问题。

当前，我国实行的是保荐人和保荐代表人共同负责的制度，这可以对保荐过程起到双重监管的作用，可以降低风险，保证上市公司的质量。

但是这一制度也存在着一定的缺陷。

如果得到保荐的上市公司存在问题，理应由保荐人和保荐代表人共同承担责任。

但由于保荐人只负责幕后工作，所有的前台工作几乎由保荐代表人完成，所以保荐人可以轻松地把责任推给保荐代表人，使自己则免于惩罚和担责。

7关注·微视点中介机构被查，42家IPO审核中止：注册制倒逼机构勤勉尽责8月18日至20日，沪深交易所对42家公司IPO审核按下“暂停键”，引起了市场的关注。

据了解，此次多家公司IPO集中中止均系同一原因，即其作为发行人的中介机构被中国证监会立案调查，根据相关审核规则，交易所中止其发行上市审核。

42家IPO 审核中止据深交所官网披露，8月18日，共有34家创业板拟IPO公司审核状态集中变更为“中止”，原因均为发行人律师北京市天元律师事务所，或发行人评估机构开元资产评估公司，或发行人保荐人华龙证券股份有限公司，或发行人申报会计师中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）被证监会立案调查。

具体来看，因开元资产评估有限公司被证监会立案调查，I PO中止的公司有17家；受累于北京市天元律师事务所的公司有15家；受累于华龙证券股份有限公司、中兴财光华会计师事务所（特殊普通合伙）的公司各1家。

根据《创业板股票发行上市审核规则》第六十四条规定，发行人的保荐人或者签字保荐代表人、证券服务机构或者相关签字人员因首次公开发行并上市、上市公司发行证券、并购重组业务涉嫌违法违规，或者其他业务涉嫌违法违规且对市场有重大影响被中国证监会立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案的，深交所中止其发行上市审核。

在上交所方面，8月19日至20日，科创板也有8家拟IPO公司审核状态变更为“中止”状态，中止原因为发行人聘请的相关证券服务机构被证监会立案调查。

此外，除上述42家公司I PO进程受到影响外，还有多家公司的再融资、重大资产重组项目也因上述中介机构被证监会立案调查而中止。

对中介机构监管趋严值得关注的是，除了因被动原因被中止审核的IPO项目外，今年上半年已有逾百家企业主动撤回I PO申请，其中近九成企业来自创业板和科创板。

业内人士表示，今年撤单率较高的主要原因是证监会启动了对各板块拟IPO企业的现场检查。

今年以来，多个部门为提高中介机构执业质量持续发力。

证券公司保荐业务规则（2024年修订）文章属性•【制定机关】中国证券业协会•【公布日期】2024.09.20•【文号】•【施行日期】2024.09.20•【效力等级】行业规定•【时效性】现行有效•【主题分类】证券正文证券公司保荐业务规则（协会第六届理事会第二十次会议通讯表决通过，2020年12月4日发布协会第七届理事会第十次会议审议通过，2022年9月2日第一次修订协会第七届理事会第二十五次会议审议通过，2024年9月20日第二次修订）第一章总则第一条为了规范证券公司保荐业务行为，促进提升保荐业务执业质量，保护投资者合法权益，根据《中华人民共和国证券法》《证券发行上市保荐业务管理办法》（以下简称《保荐办法》）等相关法律法规、监管规定，制定本规则。

第二条证券公司从事保荐业务，适用本规则。

第三条中国证券业协会（以下简称协会）依法对从事保荐业务的证券公司（以下简称保荐机构）及其保荐代表人、其他从事保荐业务的人员实施自律管理。

第四条保荐机构及其保荐代表人、其他从事保荐业务的人员应当践行合规、诚信、专业、稳健的行业文化，坚持依法合规、诚实守信、严谨专业、严控风险、廉洁自律开展保荐业务。

第五条保荐代表人、其他从事保荐业务的人员应当遵守社会公德、职业道德，珍视和维护职业声誉，保持应有的职业谨慎，严于律己，勤勉尽责。

第二章保荐代表人第六条保荐机构认为拟任保荐代表人符合相关条件的，按照相关规定向协会进行登记。

第七条保荐代表人不得为失信被执行人。

保荐机构为存在效力期限内负面执业声誉信息的人员进行保荐代表人登记时，应当提供道德品行情况说明，说明其符合品行良好的要求以及针对其负面执业声誉信息有关情况对其加强监督管理的具体举措。

第八条协会组织保荐代表人专业能力水平评价测试，验证拟任保荐代表人是否熟练掌握保荐业务相关法律、会计、财务管理、税务、审计等专业知识，达到相应专业能力水平。

专业能力水平评价测试结果未达到基本要求的，所在保荐机构应当出具书面说明并提供验证其专业能力水平的充足材料。

保荐代表人准入门槛与IPO资源配置效率随着中国资本市场的不断发展，越来越多的企业选择通过IPO（首次公开发行股票）的方式来融资。

IPO是企业实现上市的第一步，也是一种非常重要的融资方式，有助于企业获取更多的资金、提高企业知名度和扩大市场份额。

在IPO过程中，保荐代表人扮演着至关重要的角色，其准入门槛对IPO资源配置效率有着重要影响。

保荐代表人，是指接受证券公司或律师事务所资格的律师、注册会计师等从事证券发行与承销活动的专业人士或机构。

保荐代表人的主要职责是帮助企业进行IPO的筹备工作，包括对企业的财务、业务等方面进行审核，编写招股意向书，与中国证监会沟通等。

保荐代表人的能力和水平直接影响着企业能否成功进行IPO，以及IPO的融资规模和成功率。

目前中国对保荐代表人的准入门槛相对较高，主要包括学历、职业资格、从业经验等多方面因素。

首先是学历方面，保荐代表人需要具备本科及以上学历，且专业与证券、金融等相关；其次是职业资格，保荐代表人需要具备相关的职业资格，如执业律师资格、注册会计师资格等；最后是从业经验，保荐代表人需要具备一定的从业经验，且没有被列入证券从业黑名单。

这些准入门槛可以有效杜绝一些不具备相关专业知识和从业经验的人士或机构进入保荐代表人行业，提高了保荐代表人的专业素质和服务水平，从而有助于提高IPO资源的配置效率。

保荐代表人的准入门槛对IPO资源配置效率有着重要影响。

保荐代表人的准入门槛提高了行业的专业素质和服务水平，有利于提高IPO审核的质量。

通过保荐代表人的审核，可以有效筛选出真正有实力、有潜力的企业，为投资者提供更加可靠的投资标的。

保荐代表人的准入门槛可以有效遏制一些不法分子的参与，保护了投资者的合法权益。

不法分子参与保荐代表人行业，可能会给投资者带来巨大的风险和损失。

提高保荐代表人的准入门槛可以有效保护投资者的利益，维护市场的秩序。

保荐代表人的准入门槛还可以提高企业的诚信意识和规范意识。

IPO保荐禁区：股份代持遭严查IPO申报“高压线”系列一IPO高压线：五类PE对赌协议遭叫停二IPO前抢先私募突击入股受高度质疑三IPO造假深水区：曝光利润操纵八大手法四IPO审核雷区：重点关注四大涉税问题股份代持问题显然已成为投行首发保荐业务的禁区。

有保荐代表人指出，绝大多数的股份代持形式都不被监管层认可，如果存在股份代持问题的申报企业被举报，保荐机构及保荐代表人将承担连带责任。

不过，在实际操作中仍有部分申报企业恶意瞒报自身存在的股份代持问题。

据业内人士透露，不排除存在闯关成功的此类公司。

代持形式“凡是碰到存在股份代持问题又不愿意清理的拟IPO项目，无论给多少保荐费，我们都不做。

”一家今年以来做了7单首发项目的投行负责人坦言。

据投行人士介绍，股份代持包括工会代持、职工持股会代持、委托持股、信托持股、PE代持等多种形式。

就工会代持而言，以广东一家水泥制造类上市企业为例，该企业招股书显示，2002年该企业部分员工以安置费折价为股权并委托该企业工会代持。

2004年底该企业实际控制人受让其他股东30％的股权并委托该企业职工协会组织代持。

就员工持股会代持而言，以江苏一家医药类上市企业为例，该企业招股书显示，1999年及2001年该企业员工持股会曾两次受让股权，该企业员工持股会代表人数超500人。

就委托持股而言，以山东一家化工类上市企业为例，该企业招股书显示，2003年该企业改制初期是由19名自然人接受861名出资人委托持股成立。

就信托持股而言，以今年上市的福建一家通讯设备类的企业为例，该企业招股书显示，2003年一家法人股东工会曾委托福建当地一家信托公司以现金500万元认缴该企业5％的股权。

值得注意的是，上述企业均在IPO申报之前将股份代持关系予以彻底清理并最终得以过会上市。

至于PE代持形式，由于此类代持形式最为隐蔽，目前尚未有存在此类问题的企业清理或上会被否的案例。

一家投行负责人就此指出，在实际操作中，部分创投机构允许其他自然人或法人跟投，比如达晨创投和中科招商，这些创投为了控制风险要求投资经理必须共同投资，但由于投资经理资金不足通常会找其他资金合作，此时代持关系就会形成。

深圳证券交易所关于启用深圳证券交易所“保荐业务专区”
并建立保荐业务代表制度的通知
【法规类别】证券交易所与业务管理
【发文字号】深证会[2010]6号
【失效依据】深圳证券交易所关于发布《深圳证券交易所上市公司保荐工作指引》的通知[失效]
【发布部门】深圳证券交易所
【发布日期】2010.01.26
【实施日期】2010.01.26
【时效性】失效
【效力级别】行业规定
深圳证券交易所关于启用深圳证券交易所“保荐业务专区”并建立保荐业务代表制度的
通知
(深证会〔2010〕6号)
各保荐机构：
为落实保荐制度相关规定，加强本所与保荐机构、保荐代表人的沟通与联系，提高保荐机构、保荐代表人保荐业务工作质量和效率，实现保荐业务全面电子化，本所推出了保荐业务专区并建立保荐业务代表制度。

现将有关事项通知如下。

一、保荐业务专区是保荐机构办理本所上市公司证券发行上市、持续督导保荐业务的网
上平台，提供发行、上市资料填报、保荐工作报告报送、保荐机构及保荐代表人基本信息库维护、查看本所业务通知及本所规则、查看上市公司信息披露公告等功能。

保荐业务专区将于2010年3月1日正式启用。

二、保荐业务专区登录网址为https：
///szseSponsorPortal/login/login_open.jsp（使用数字证书登录），或http：///szseSponsorPortal/login/login_open.jsp（使用密码登录），也可通过本所官方网站http：//“业务平台”链接到保荐业务专区。

三、保荐机构需使用本所发放的数字证书登录。

完善我国创业板上市公司保荐制度的探讨作者：周冰峰来源：《中国乡镇企业会计》 2011年第12期周冰峰保荐人制度是指由符合条件的保荐人对申请上市的公司进行实质性审查，对符合条件的公司进行上市辅助和指导，并对其保荐行为承担法律责任。

保荐制度能够有效的提高上市公司的质量和融资效率，对维护证券市场的秩序、保护投资者和利益相关者的利益等方面具有重要意义。

一、健全保荐人的准入条件、加强主体资格审查力度（一）完善保荐机构的准入条件现行的保荐机构的准入条件是，拥有注册资本不低于人民币1亿元、净资本不低于人民币5000万元，同时保荐机构拥有的符合保荐代表人资格的从业人员不低于4人，这项准入条件相对《保荐暂行办法》中的规定更加严格了，但是，随着我国证券市场快速发展、保荐代表人逐渐增长，应该相应的提高对证券公司的注册资本和净资本额要求、提高对保荐机构拥有保荐代表人的数量要求。

同时，保荐机构不应该只关注保荐代表人的数量，更应该侧重于对员工的持续培训以提高保荐代表人的综合素质；强化企业的风险管理与控制，从而更有效的提高保荐机构的质量。

（二）完善保荐代表人的资格审查在保荐代表人的资格审查中最具有实质意义的是保荐代表人资格考试，目前，我国保荐市场中普遍存在重考试轻经验的现象。

然而，实际从事保荐业务的相关工作，不仅需要扎实的专业功底，更需要丰富的工作经验，纯粹的知识性考试并不能完全体现保荐代表人应当具备的工作能力，也难以体现保荐代表人是否具备职业道德和诚信意识。

因此，在传统的知识性考试性考试之外，要更加注重对保荐代表人相关业务经验和诚信记录的考察，只有那些具有扎实的专业功底、丰富的工作经验以及较高的道德诚信的人才能够通过保荐代表人的资格认证。

此外，可以通过设置面试环节，通过面对面的交流，用更加直观的方式考察申请人是否具备成为保荐代表人的素质。

最后，还可以设置一个心理测试，通过申请人的选项，考察其诚信道德意识，当然，心理测试的结果只是提供一个参考。