第八章国际证券投资方式案例

四、股票投资收益
股票投资收益是股票投资者获得的投资报酬，是投资者 进行股票投资的直接目的。 股票的货币收益主要包括股利收益、股本扩张收益和股 价升值收益，其中后两部分在股票收益中占很大的份额。
（一）股利收益 股利亦称红利。股份公司通常在年终结算后， 将盈利的一部分作为股利按股额分配给股东。股 利的主要发放形式有现金股利、股票股利、财产 股利和建业股利，其中前两种形式比较常见。 1.现金股利
②价格看：价升量增，价跌量减。 ③成交量看：量在价先、价随量走，地量地价、 天量天价
成交量变动往往先于股价，成交量增加是行情看涨的标志，成 交量减少是行情看淡的标志，有“量在价先、价随量走”之说。
(2)时间和空间是市场潜在能量的表现 对于时间与空间的关系，一般来说，完成某个 过程所经过的时间长，今后价格变动的空间也应 该大； 波动空间大的过程，对今后价格趋势的影响和 预测作用也大，反之亦然。
巴菲特最初曾根据这种方法，购买股价远远低于账面净资产， 但吃亏了。于是，他转向利用根据公司盈利能力来评估股票价值。
（二）市盈率法
市盈率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。可用 下列公式计算：
市盈率=股票市场价格／每股盈利。 一般来说，市盈率水平为： 0-13：即价值被低估； 14-20：即正常水平； 21-28：即价值被高估； 28＋：反映股市出现投机性泡沫。
（三）现金流量贴现法（股利贴现模型） 股票价值是股票预期现金股利的现值之和。即 ：
其中，W表示股票的内在价值；Dt表示预期第t年 的现金股利；i表示贴现率。 如果把贴现率用投资者的报酬率来替代，则上 述模型可计算出不同投资者对某一股的估价。如 果其估价金额大于股票的市场价格，则该投资者 不会投资这只股票；反之，若估价小于股票的市 场价值，该投资者就会认为该股票值得投资。
4．证券投资技术分析理论与方法 技术分析理论的内容就是市场行为的内容。粗略 地进行划分，可以将技术分析理论分为以下几类 ： K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理 论、波浪理论和循环周期理论。
(1) 道氏理论的内容
道氏理论是技术分析的基础,创始人是美国人亨利· 道与爱德华· 琼斯创立了 著名的道· 琼斯平均指数，他们在《华尔街日报》上发表的有关股市的文章， 经后人整理，成为我们今天看到的道氏理论。道氏理论的基本原理是：
市盈率低说明股价低，风险小，值得购买；市盈率高说明股价高，风险大， 购买时应谨慎。但高市盈率股票多为热门股，低市盈率股票可能为冷门股 在投资生涯的前期，巴菲特的选股策略是：在大盘大跌的时候，大量购进市 盈率在10倍以下的股票。使用这种方法，巴翁赚了不少钱。但是，后来他发现 这个方法风险较大，尤其是购买盈利不稳定的公司的股票风险更大。
第一节国际证券投资概述 一、国际证券投资概念与分类 1.含义 是指投资者在国际资本市场上购买外国公司股 票、企业债券、政府债券或衍生工具等金融资产 ，并获得红利、利息或价差等收益的一种投资活 动。 其投资动机主要有两个：一是获取定期金融性 收益；二是利用各国经济周期波动的不同步性和 其他投资条件差异，在国际范围内实现投资风险 分散化。
按是否在票面上记载股东姓名，分记名股票和不记名股票 按有无票面价值划分，分有面值股股票和无面值股股票。
二、股票价值与价格
股票是一种凭证。它之所以有价值和价格，是因为它具有能给持有者带来股息 收入的性质。因此，买卖股票实际上就是购买或转让一种领取股息收入的凭证。
(一)股票的价值 1 股票的票面价值
股票的票面价值指在股票票面上标明的金额。它的主要作用是确定每股股 票在公司中所占的份额和决定每一股代表公司多大比例的所有权。
（一）市净率法 市净率是指每股股价与每股净资产的比率， 即： 市净率=每股市价／每股净资产 这种方法认为，股票价值等于公司的账面净资 产，挑选股票，要选股价低于每股净资产的股票 一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高 ，相反，则投资价值较低。但在判断投资价值时 ，还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、 盈利能力等因素。
(二）技术分析 1.技术分析的含义 技术分析是指运用统计技术和图形分析的技巧 ，通过对证券市场过去和现在的交易资料进行分 析，判断证券价格变动方向和变动程度的分析方 法。 技术分析常用于分析股票的价格趋势，以便选 择适时的投资时机。 2．技术分析的3个假设 第一，市场行为涵盖一切信息。 第二，价格沿趋势移动。 第三，历史会重演。
二、国际证券投资的分类
证券投资方式是指投资者进行证券投资的具体形式和方法。按照 不同的划分标准，可以把国际资分为股票投 资、债券投资、基金投资和衍生品投资。 2.按获利的方式不同，国际证券投资分为证券套 利、证券包销和代理证券发行三种。
证券套利是指利用证券的现货和期货价格的价差进行 套买套卖，从中获取差额收益的活动。证券包销是指通过 承购新发行的证券，然后再向市场公开发售，从中获取证 券的价差。代理证券发行是指通过为证券发行人代理证券 的发行业务，从中获得收益。
1．送股
送股是投资者不必缴费就可以获取收益的扩股形式。两种类型：一是将盈余 公积金中本可以派发现金股利的部分转为股票赠送给股东（也称股利发放），从 而将利润转化为股本。送红股后，公司的资产、负债、股东权益的总额结构并没 有发生改变，但总股本增大了，同时每股净资产降低了。二是将资本公积金（盈 余结存及资产重估增值等）转入资本金，股东无偿取得新发股票。
3.财产股利
公司以实物或有价证券的形式向股东发放的股利。
4.建业股利

建业股利是以公司筹集到的资金作为投资盈利分发给股东的股利 。这种情况多发生在那些建设周期长、资金周转缓慢、风险大的 公司。
（二）股本扩张收益
股本扩张收益主要是由公司送配股后股价填权带来的收益。
公司在送股、派息或配股时，要确定股权登记日，在股权登记日及此前持有 或者买进股票的股东享受送股、派息或配股权利，是含权（含息）股。股权登记 的次交易日即为除权除息日，此时再买进股票已不享受上述权利。因此，除权除 息日的股价要低于股权登记日的股价。如果在除权除息后的一段时间里，多数人 对该股看好，该只股票交易市价高于除权（除息）基准价，这种行情称为填权。
（2）行业分析和区域分析
行业分析和区域分析是介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次的分析 。行业分析主要分析行业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及行业业 绩对证券价格的影响。
①市场类型 通过分析行业所处的市场类型，判断行业是完 全竞争型、完全垄断型、垄断竞争型还是寡头垄 断型，可以判断所处行业的股票变化特点； ②通过对行业所处生命周期阶段的分析，可把握 同一行业不同阶段企业的盈利水平； ③通过对行业景气的分析，可以预测未来行业的 未来发展趋势和经营业绩。 区域分析主要分析区域经济因素对证券价格影响
①利用股价平均数的变化来反映证券市场上股价 的变动趋势。 ②市场波动的3种趋势。基本趋势(长期趋势)、 次要趋势(中期趋势)和短期趋势。
五、股票投资分析
股票投资分析方法主要有基本面分析、技术分析和现代证券投资组合。
（一）基本面分析 1.含义 股票投资者根据经济学、财务管理及投资学等 基本理论，对决定股票价值基本要素如宏观经济 形势、行业发展状况及企业经营情况等进行分析 ，评估股票的投资价值，判断股票的合理价位， 提出相应的投资建议的一种基本分析方法。 2．理论基础 （1）投资对象具有内在价值
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股票的理论价格
股票理论价格是为获得这种股息、红利收入的请求权而付出的 代价(机会成本)，是股息、红利收入资本化的表现。
2 股票的发行价格 一般主要有平价发行、溢价发行和折价发行三种 。 3 股票的交易价格 是指在股票市场上买卖股票实际成交时的价格
三、股票价值的评估 在股票市场，投资者总是购买内在价值大于市 场价格的股票，而抛售手中内在价值低于市场价 格的股票。因此，在做股票投资决策时需要对股 票的内在价值进行评估。 股票价值的评估方法经历了四个阶段的发展， 即注重资产负债表阶段、注重利润表阶段、注重 现金流量表阶段、资产负债表和利润表并重阶段 相应所用的评估方法是市净率法、市盈率法、 现金流量贴现法和剩余收益估值法。下面着重介 绍这四种评估方法。
现金股利亦称派现，是股份公司以货币形式向股东发放股利。现 金股利的发放取决于董事会对公司的长远利益和股东近期利益的权 衡。此外，税收也是公司在发放现金股利时重点考虑的因素。
2.股票股利
股票股利也称为送红股，是指股份公司以增发本公司股票的方 式来代替现金向股东派息，通常是按所占股份的比例分发给股东。 股东得到的股票股利，实际上是向公司增加投资，新建或正在扩 展中的公司，往往会分派股票股利而少发放现金股利。对于股份公 司而言，这种做法实际上是公司将应分的股利转化为了新的资本， 但是股票数量的增加也会影响股票价格，并加重公司以后的负担。
2.配股
配股又称有偿增资扩股，即公司按老股东比例配售新股的扩股形式。配售扩股的 价格一般低于市场价，以此作为对老股东的优惠。经过送配，股价将除权。若除 权后，实际价格回升为填权，投资者获得资本收益；反之为贴权，投资者受损。
（三）股价升值收益 股价升值收益是指低价买入、高价卖出时，所 获得的股票差价收益（又称资本利得）。 在投机性较强的不成熟市场中，这一收益非常 可观，当然也要承担巨大的风险。这也是股票投 资收益的主要来源之一。
2.股票的账面价值 股票的账面价值也称为股票的净值。 3。股票的清算价值
公司撤销或解散时，资产经过清算后，每股所代表的实际价值。
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股票的内在价值
股票的内在价值就是股票在今后各年所能取得的股息和红利收入加上到时出售股 票获取收入的现值之和。
(二)股票的价格
股票价格，从广义上讲，包括股票的发行价格和股票的交易价格；而狭义的股 票价格是指股票的交易价格。
内在价值可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得
（2）市场价格和内在价值差距最终会被市场纠正
3.基本面分析的内容 宏观经济分析、行业分析、区域分析、公司状况 分析。 (1)宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济 指标和经济政策对证券价格的影响。 股市行情被称作宏观经济的“晴雨表”。宏观经 济分析既要分析股市所在国的宏观经济因素，如 GDP,通货膨胀、利率、汇率等经济指标，又要分 析货币政策、财政政策、产业政策、收人政策等 宏观经济政策。