财务成本管理(2016) 第09章 企业价值评估 课后作业

财务成本管理(2016) 第五章资本成本课后作业一、单项选择题1.下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是（）。

A.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本B.资本成本是公司取得资本使用权的代价C.资本成本是公司投资人要求的必要报酬率D.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。

A.实际成本B.计划成本C.沉没成本D.机会成本3.下列有关公司资本成本的用途的表述，正确的是（）。

A.投资决策决定了一个公司的加权平均资本成本B.各类流动资产投资的资本成本是相同的C.资本成本是投资人要求的必要报酬率D.如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率，此时，公司资本成本没有重要价值4.下列有关公司资本成本用途的表述，正确的是（）。

A.投资决策的核心问题是决定资本结构B.加权平均资本成本可以指导资本结构决策C.评估项目价值时，会使用公司的资本成本作为项目现金流量的折现率D.资本成本是投资人要求的实际报酬率5.下列有关资本成本变动影响因素的表述中，正确的是（）。

A.利率与公司资本成本反方向变化B.利率与公司价值反方向变化C.税率对公司债务资本成本、权益资本成本均有影响D.公司将固定股利政策更改为剩余股利政策，权益资本成本上升6.A公司采用风险调整法计算公司税前债务成本，其中企业信用风险补偿率是指（）。

A.信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率B.政府债券的市场回报率C.与上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率D.信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率减与其同期的长期政府债券到期收益率7.公司有多种债务，它们的利率各不相同，短期债务其数额和筹资成本经常变动，所以计算加权平均资本时通常考虑的债务是（）。

A.短期债务的平均值和长期债务B.实际全部债务C.只考虑长期债务D.只考虑短期债务8.在计算税前债务成本时，下列选项中，属于可比公司具备的条件是（）。

第八章企业价值评估(四【例题 2·多选题】下列关于实体现金流量计算的公式中,正确的有(。

(2014年A. 实体现金流量 =税后经营净利润 -净经营资产净投资B. 实体现金流量 =税后经营净利润 -经营性营运资本增加 -资本支出C. 实体现金流量 =税后经营净利润 -经营性资产增加 -经营性负债增加D. 实体现金流量 =税后经营净利润 -经营性营运资本增加 -净经营性长期资产增加【答案】AD【解析】实体现金流量 =税后经营净利润 +折旧与摊销 -经营营运资本增加 -资本支出=税后经营净利润 +折旧与摊销 -经营营运资本增加 -净经营长期资产增加 -折旧与摊销=税后经营净利润 -经营营运资本增加 -净经营长期资产增加=税后经营净利润 -净经营资产净投资(净经营资产增加。

根据以上等式可知,选项 A 、 D 正确,选项 B 需要加上折旧与摊销;选项 C 应改为税后经营净利润 -经营性资产增加 +经营性负债增加。

(2股权现金流量的确定(扩展方法 1:剩余现金流量法(从现金流量形成角度来确定股权现金流量 =企业实体现金流量 -债务现金流量高顿财经 CPA 培训中心方法 2:融资现金流量法股权现金流量 =股利 -股票发行(或 +股票回购方法 3:简便算法:净投资扣除法税后净利润减去股东负担的净投资,剩余的部分成为股权现金流量。

股权现金流量 =税后净利润 -股权净投资高顿财经 CPA 培训中心高顿财经 CPA 培训中心【理解】【例题 3·多选题】甲公司 2011年的税后经营净利润为 250万元,折旧和摊销为55万元, 经营营运资本净增加 80万元,分配股利 50万元,税后利息费用为 65万元,净负债增加 50万元,公司当年未发行权益证券。

下列说法中,正确的有(。

(2012年A. 公司 2011年的营业现金毛流量为 225万元B. 公司 2011年的债务现金流量为 50万元C. 公司 2011年的实体现金流量为 65万元D. 公司 2011年的净经营长期资产总投资为 160万元高顿财经 CPA 培训中心【答案】CD【解析】营业现金毛流量 = 250+55 = 305(万元,选项 A 不正确;债务现金流量 = 65 - 50 = 15(万元,选项 B 不正确;实体现金流量 =50+ 15 =65(万元,选项 C 正确;净经营长期资产总投资 = 305 -80 - 65=160(万元,选项 D 正确。

专题八企业价值评估需注意的问题1.资本成本（折现率）与现金流量遵循匹配原则；2.实体价值计算（用加权平均资本成本折现实体现金流量）；股权价值计算（用股权资本成本折现股权现金流量；或用加权平均资本成本折现实体现金流量计算实体价值后再减去净负债价值）；3.普通股股票价值评估原理在本章的运用（永续增长模型和两阶段增长模型）；4.修正市价比率的运用（修正平均市价比率和股价平均法）。

主观题设计思路1.管理用报表主要项目的预计（含因素分析法）、实体现金流量计算、加权平均资本成本计算、股权价值计算以及股票价值偏离市价的判断；2.修正市价比率的运用结合适用条件与特点（修正平均市价比率和股价平均法）；3.股权现金流量计算、股权资本成本计算、股权价值计算以及股票价值偏离市价的判断。

【单选题】下列关于企业价值评估的说法中，不正确的是（）。

A.企业价值评估的对象是整体的经济价值B.整体价值是企业单项资产价值之和C.价值评估认为市场是非完全有效市场D.公平市场价值为未来现金流量的折现值『正确答案』B『答案解析』企业单项资产价值之和并不等于企业整体价值。

企业整体具有价值，在于企业给投资人带来现金流量，而这些现金流量是所有资产联合起来运用的结果，并非资产分别出售获得的现金流量。

【单选题】甲公司是目前处于稳定增长状态，当前每股股权现金流量为2.5元，预计长期增长率6%。

公司债务税前利率8%，股权相对债权风险溢价4%，企业所得税税率25%，则甲公司当前的每股股权价值是（）元。

A.44.17B.66.25C.62.5D.41.67『正确答案』B『答案解析』股权资本成本＝8%×（1－25%）＋4%＝10%，每股股权价值＝2.5×（1＋6%）/（10%－6%）＝66.25（元）。

【单选题】市净率的关键驱动因素是（）。

A.增长潜力B.营业净利率C.权益净利率D.股利支付率『正确答案』C『答案解析』市净率的驱动因素有股利支付率、增长潜力、风险和权益净利率，但关键驱动因素是权益净利率。

财务成本管理(2016) 第八章期权价值评估课后作业一、单项选择题1.下列关于期权合约与远期合约和期货合约的表述中，正确的是（）。

A.投资人购买期权合约必须支付期权费，而签订远期或期货合约时不需要向对方支付任何费用B.在期权合约中，双方的权利和义务是对等的C.在期权合约中，双方互相承担责任D.期权合约与远期合约和期货合约一样，没有什么不同2.下列对于期权概念的理解，表述不正确的是（）。

A.期权是基于未来的一种合约B.期权的执行日期是固定的C.期权的执行价格是固定的D.期权可以是“买权”也可以是“卖权”3.甲公司拟进行一项投资，经过分析，投资的收入、损益与股票价格之间的关系如下图所示，甲公司所采取的投资策略是（）。

A.多头看涨期权B.多头看跌期权C.空头看涨期权D.空头看跌期权4.下列有关看涨期权的表述中，不正确的是（）。

A.如果在到期日，标的资产价格高于执行价格，看涨期权的到期日价值随标的资产价格上升而上升B.如果在到期日股票价格低于执行价格，则看涨期权没有价值C.期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本D.期权到期日价值也称为期权购买人的“净损益”5.甲投资者准备采用抛补看涨期权投资策略，已知股票的购入价格是45元，以该股票为标的资产的看涨期权价格为6元，执行价格为50元，一年后到期，到期股价为60元，则甲投资者获得的净损益为（）元。

A.11B.10C.9D.56.售出甲股票的1股看涨期权和买进1股看跌期权，并同时购进甲公司的2股股票。

看涨期权和看跌期权的执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元，股票的价格为50元。

如果到期日股票价格为48元，该投资组合的净收益是（）元。

A.-1B.-3C.1D.37.某投资人购买1股股票，同时出售该股票的1份看涨期权，这样的投资策略是（）。

A.保护性看跌期权B.抛补看涨期权C.多头对敲D.空头对敲8.下列关于多头看涨期权净损益的说法中，正确的是（）。

财务成本管理(2016) 第九章企业价值评估课后作业一、单项选择题1.下列关于价值评估的目的说法不正确的是（）。

A.价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策B.企业价值评估提供的结论有很强的时效性C.企业价值评估提供的信息仅仅是企业价值的一个数字D.价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效2.下列表述不正确的是（）。

A.经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量B.现时市场价格表现了价格被市场所接受，因此与公平市场价值基本一致C.价值评估提供的结论有很强的时效性D.价值评估的一般对象是企业整体的经济价值3.有关企业实体现金流量表述不正确的是（）。

A.如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量B.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用的剩余部分C.企业实体现金流量是一定期间可以提供给股东和债权人的税后现金流量D.实体现金流量等于股权现金流量加债务现金流量4.甲公司2015年销售收入为10000万元，2015年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2016年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2015年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。

下列有关2016年的各项预计结果中，错误的是（）。

A.净经营资产净投资为400万元B.税后经营净利润为1080万元C.实体现金流量为680万元D.净利润为1000万元5.下列关系式不正确的是（）。

A.实体现金流量=营业现金净流量-（经营长期资产净值增加-经营长期负债增加）B.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资C.债务现金流量=税后利息-净负债增加D.净经营资产净投资=净负债的增加额+所有者权益的增加额6.某公司2014年年末流动负债为300万元，其中金融流动负债为200万元，长期负债为500万元，其中金融长期负债300万元，股东权益为600万元；2015年年末流动负债为550万元，其中金融流动负债为400 万元，长期负债为700万元，其中金融长期负债580万元，股东权益为900万元。

2020注会cpa考试《财务成本管理》章节习题：企业价值评估含答案一、单项选择题【单选题】少数股权价值如果低于控股权价值，说明控股权溢价()。

A.大于0B.小于0C.不存在D.大于清算价值【答案】A【解析】少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的未来现金流量的现值。

控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。

控股权价值与少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。

控股权溢价=V(新的)-V(当前)。

【单选题】利用相对价值法进行企业价值评估时()。

A.按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在价值B.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以行业平均市盈率计算C.相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值D.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以企业实际市盈率计算【答案】C【解析】本题的主要考核点是企业价值评估中的相对价值法下的企业价值的含义。

在进行企业价值评估时，相对价值法下的企业价值的含义是指目标企业的相对价值，而非内在价值。

运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股净利乘以可比企业的平均市盈率计算。

【单选题】甲公司2016年每股收益0.8元。

每股分配现金股利0.4元。

如果公司每股收益增长率预计为6%，股权资本成本为10%。

股利支付率不变，公司的预期市盈率是()。

A.11.79B.12.50C.13.25D.8.33【答案】B【解析】股利支付率=0.4/0.8=50%，预期市盈率=股利支付率/(股权资本成本-增长率)=50%/(10%-6%)=12.5。

【单选题】某公司2016年的销售收入为2000万元，净利润为250万元，利润留存率为50%，预计2016年的增长率均为3%。

该公司的β为1，5，无风险利率为4%，市场平均风险股票的收益率为10%，则该公司的本期市销率为()。

注会考试《财务成本管理》试题及答案2016年注会考试《财务成本管理》试题及答案一、单项选择题1、关于美式期权估价，下列说法中不正确的是()。

A、对于不派发股利的美式看涨期权，可以直接使用BS模型进行估价B、对于派发股利的美式看涨期权可以使用期权定价模型进行估价C、BS模型不适用于美式看跌期权，也没有参考价值D、派发股利的美式期权，可以利用二叉树模型进行估价2、假设A公司的股票现行市价为60元，以该股票为标的物的看涨期权的执行价格为63元，到期时间为6个月，6个月后，股价的变动有两种可能：上升20%;下降18%。

半年的无风险利率为3%，则该看涨期权的套期保值比例为()。

A、0.38B、0.23C、0.39D、0.423、公司目前的股票市价为100元，期权市场上以1股该股票为标的资产的、到期时间为半年的看涨期权和看跌期权的执行价格均为98元，年无风险利率为4%。

若看涨期权的价值为16.03元，则看跌期权价值为()元。

A、16.03B、12.11C、2D、14.03【参考答案】1、C【解析】BS模型不允许提前执行，也就不适用于美式看跌期权估价。

不过，通常情况下使用BS模型对美式看跌期权估价，误差并不大，仍然具有参考价值。

C选项的说法不正确。

2、C【解析】Su=60×(1+20%)=72(元)Sd=60×(1-18%)=49.2(元)Cu=72-63=9(元)Cd=0H=(Cu-Cd)/(Su-Sd)=(9-0)/(72-49.2)=0.393、B【解析】本题考核平价定理。

看跌期权价值=看涨期权价值-标的资产价格+执行价格现值=16.03-100+98/1.02=12.11(元)。

二、多项选择题1、企业的'整体价值观念主要体现在()。

A、整体价值是各部分价值的简单相加B、整体价值来源于要素的结合方式C、部分只有在整体中才能体现出其价值D、整体价值只有在运行中才能体现出来2、下列关于企业价值评估与投资项目评价的异同的表述中，不正确的有()。

【答案】1.（1）甲公司预计自由现金流量表（2）甲公司企业估价计算表注：()()15%0.75131416.8010%5%⨯+⨯=-89.80预测期期末价值的现值=万元2.预计利润表和资产负债表表1 预计利润表和资产负债表2011年实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=1650-1100=550（万元）2012年实体现金流量=1732.5-605=1127.5（万元）2011年股权现金流量=825（万元）2012年股权现金流量=1127.5（万元）（3）股权价值评估表表2 实体现金流量法股权价值评估表【解析】（1）2011年各项目的计算过程：营业收入=基期营业收入×（1+增长率）=10000×110%=11000（万元）经营性营运资本净额=本期营业收入×经营性营运资本百分比=11000×10%=1100（万元）经营固定资产净值=本期营业收入×经营固定资产净值百分比=11000×100%=11000（万元）净经营资产总计=1100+11000=12100（万元）净负债=净经营资产总计×资产负债率=12100×50%=6050（万元）税后经营净利润=营业收入×税后经营净利润百分比=11000×15%=1650（万元）税后有息负债利息=年初有息负债×利息率=5500×5%=275（万元）税后净利润=1650-275=1375（万元）本期利润留存=净经营资产增加×资产负债率=（12100-11000）×50%=550（万元）应付股利=税后净利润-本期利润留存=1375-550=825（万元）年末未分配利润=年初未分配利润+本期利润留存=4500+550=5050（万元）2012年的计算过程与2011年类似。

（3）实体现金流量法股权价值评估：预测期现值=550×0.9091+1127.5×0.8264=1431.78（万元）（或精确值：1431.82万元）后续期价值=1127.5×（1+5%）/（10%-5%）=23677.50（万元）后续期价值现值=23677.5×0.8264=19567.09（万元）（或精确值：19568.18万元）实体价值=1431.77+19567.09=20998.87（万元）（或精确值：21000万元）股权价值=20998.86-5500=15498.87（万元）（或精确值：15500万元）每股价值=15498.86/1000=15.50（元/股）。

2012注会《财务成本管理》课后作业题：第10章四、综合题【答案】(1)债券的市场价值即账面价值，可以直接确定，股票的市场价值根据零增长股票价值计算公式确定。

方案1：全部为权益资本，即权益资本为4000万元：权益资本成本=6%+1.2×4%=10.8%股利=净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(1800-0)×(1-25%)=1350(万元)企业的市场价值=股票的市场价值=股利/权益资本成本=1350/10.8%=12500(万元)方案2：债务资本为500万元，权益资本为3500万元：权益资本成本=6%+1.25×4%=11%股利=净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(1800-500×4%)×(1-25%)=1335(万元)股票的市场价值=股利/权益资本成本=1335/11%=12136(万元)公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=12136+500=12636(万元)方案3：债务资本为1000万元，权益资本为3000万元：权益资本成本=6%+1.3×4%=11.2%股利=净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(1800-1000×6%)×(1-25%)=1305(万元)股票的市场价值=股利/权益资本成本=1305/11.2%=11652(万元)公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=11652+1000=12652(万元)方案4：债务资本为1500万元，权益资本为2500万元：权益资本成本=6%+1.35×4%=11.4%股利=净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(1800-1500×8%)×(1-25%)=1260(万元)股票的市场价值=股利/权益资本成本=1260/11.4%=11053(万元)公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=11053+1500=12553(万元)方案5：债务资本为2000万元，权益资本为2000万元：权益资本成本=6%+1.4×4%=11.6%股利=净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(1800-2000×9%)×(1-25%)=1215(万元)股票的市场价值=股利/权益资本成本=1215/11.6%=10474(万元)公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=10474+2000=12474(万元)(2)应选择方案3，即债务资本为1000万元，权益资本为3000万元。