期货套期保值的原理和案例

2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售， 或已签订将来以特定价格买进某一商品合同但 尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌； 3、加工制造商担心库存原材料价格下跌。
（二）卖出套期保值的操作方法
单位 某油脂企业
行业特点
原材料采用点价大批量采购进口，产品（豆油、豆粕）随 行就市 销售风险，豆油、豆粕价格波动较大，销售存在不确定性
200711-16
2800 2300 1800
-100 -200 -300 -400
现价-期价（右轴）
文华燃油指数
黄埔过驳价
广发期货
（六）、套期保值的操作原则


商品种类相同或相关原则 商品数量相等或相当原则 月份相同或相近原则 交易方向相反原则
二、企业参与套期保值的必要性
从两份报表说起——
二、卖出套期保值
为防止未来现货价格下跌给将要出售的产品造成风险，而 事先在期货市场以当前价格抛出期货合约，然后当在现货 市场上实际卖出该现货商品的同时，将原先卖出的期货合 约对冲平仓，从而为其在现货市场上所卖出的现货商品或 资产的交易进行保值。也叫空头套期保值。 （一）适用对象与范围 1、直接生产商品期货实物的厂家、农场、工厂等手头有库 存商品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担 心日后出售时价格下跌；
期货套期保值原理和案例
主讲:梁 佳
一、 套期保值概述
（一）、期货价格构成要素 商品生产成本 期货交易成本—佣金和交易手续费、资金成本 期货商品流通费用—商品运杂费、商品保管费 预期利润—社会平均投资利润、期货交易风险 利润
（二）、正向市场与反向市场


在正常情况下，期货价格高于现货价格，或近 期合约价格低于远期合约价格，称为正向市场； 在特殊情况下，现货价格高于期货价格，或近 期合约价格高于远期合约价格，称为反向市场。
1、基差不变与套期保值效果 基差不变时，使期、现货价格的波动幅度一 致，盈亏相抵。不计手续费和利息费用的情 况下，可以实现完全的套期保值。
2、买入套期保值与基差走强实例

[例1] 1月中旬，某食糖购销企业与一个食品厂签 订购销合同，按照当时该地的现货价格3600元/吨 在两个月后向该食品厂交收2000吨白糖。该食糖 购销企业经过市场调研，认为白糖价格可能会上 涨。为了避免两个月后履行购销合同时采购白糖 的成本上升，该企业决定在期货市场进行买入套 期保值操作，该企业在期货市场上买入5月份交割 的白糖期货合约200手（每手10吨），成交价为 4350元/吨。春节过后，白糖价格果然开始上涨， 至三月中旬，白糖现货价格已达4150元/吨，期货 价格也升至4780元/吨。该企业在现货市场采购白 糖交货的同时将期货市场多头头寸平仓，结束套 期保值。交易情况如下：
结果
（三）买入套期保值的利弊分析
1、买入套期保值能够回避价格上涨带来的风 险。 2、提高企业的资金使用效率。 3、对需要库存的商品来说，节省了一些仓储 费、保险费和损耗费。 4、能够促使现货合同顺利签订 套期保值在回避价格不利风险的同时，也放 弃了价格有利时的获利机会，同时还要支付 交易成本。
假如10月初电解铜的价格不涨反而下跌1000元/吨，情况如下：
市场 现货市场 期货市场
时间
8月初 现货市场价格56500 元/吨 以57100元/吨的价格 买进500吨10月期货 合约100手
10月初
以55500元/吨的价格 以56100元/吨的价格 买入电解铜500吨 将原多头合约平仓
购入现货少支付 1000元/吨 期货对冲亏损1000 元/吨
结果
5、卖出套期保值与基差走强案例

例2中，假设至11月，玉米现货价格跌至1410元/吨， 期货价格跌至1360元/吨，则套期保值结果如下表：
卖出套期保值与基差走强案例
市场 时间 10月初 现货市场 玉米价格为1610元 以1580元/吨的价 /吨 格卖出500手（每 手10吨）1月份到 期的玉米期货合 约 玉米价格跌至1410 以1360元/吨的价 元/吨，农场主以 格将500手1月份 该价格卖出5000吨 到期的玉米期货 合约平仓 售价下跌200元/吨，期货市场每吨盈 共亏损1000 000元 利220元，共盈利 1 100 000元 期货市场盈利1 100 000元，现货市场 亏损1000000元，完全冲抵后有净盈利 100 000元，相当于每吨净盈利20元 +30元/吨 期货市场 基差
（三）、套期保值的概念 传统的套期保值是指生产经营者在现货市 场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在 期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量 相当，但方向相反的商品（期货合约），以一 个市场的盈利弥补另一个市场的亏损。
（四）、套期保值的作用



套期保值者（Hedger）主要是生产商、加工商、 库存商、贸易商和金融机构。 原始动机是消除现货交易的风险，取得正常的 生产经营利润。 作用：第一、锁定企业的生产成本和销售利润。 第二、套期保值者是期货市场存在的原始力量， 是期货市场交易的主体。
2、供货方已经跟需求方签订好现货供应合同， 将来交货，但尚未购进货源，担心日后该货物 价格上涨。 3、当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力不 足，或一时找不到符合规格的商品，担心日后 价格上涨。
（二）买入套期保值的操作方法
单位 行业特点 风险点 行情背景 企业情况 某电缆企业 订单的结构是以招标形式的长期订单为主， 采购分批进行。 成本风险，铜价占原材料成本的80%以上， 铜价波动剧烈。 全球流动性充裕，通胀预期强烈，铜价持续 上涨 8月份计划在10月份采购500吨电解铜，以 目前的价格采购可以保证利润，但只能承受 3000元每吨的价格涨幅。

无论是正向市场还是反向市场，随着期货合约到期的临近， 持仓费逐渐减少，基差均会趋向于零。
三、基差的作用



基差是套期保值成功与否的基础，影响套期保 值效果； 基差是发现价格的标尺—远期现货价=相对期 货价+/-基差 基差对期现套利交易很重要—特殊情况下产生 期现货间的套利机会
四、基差变化对套期保值的影响

两家公司经营业绩却迥然而异

为什么？
南航2006年半年报称：由于航空油价继续攀升，而且 美元贷款利率也在提高，因此本集团经营所面临的成 本压力没有得到任何减缓……上半年主营业务收入 210.24亿元，同比增长16.5%，但受限于航油等成本 的增加，上半年本集团仍录得净亏损人民币8.35亿元。 国泰航空2006年半年报称：由于飞机燃油价格平均上 涨28.5％，加上耗油量增加7.3％，导致燃料成本上 升……燃料对冲收益港币5.13亿元至7.3亿元，包括 未变现市价计值收益港币5.9亿元
买入套期保值与基差走强实例
市场 时间 一月中旬 按照3600元/吨签 以4350元/吨的价格买 订白糖购销合同， 进200手（每手10吨）5 月份到期的期货合约 约定两个月后交 货2000吨。 以4 780元/吨的价格将 现货市场白糖价 格涨至4150元/吨， 200手5月份到期的合约 买入2000吨用于 平仓 交货 现货市场每吨成 本上升550元，共 亏损1110000元 期货市场每吨盈利430 元，共盈利860 000元 -750元/ 吨 现货市场 期货市场 基差
风险点
行业背景
大豆丰收，豆粕供应增加，豆粕需求由旺转淡。
企业情况
根据进口大豆价格测算豆粕只能承受100元/吨的跌幅
市场
时间
现货市场
期货市场
8月24日
现货市场价格为3100元/ 以3150元/吨的价格卖出 吨 500手1012连豆粕期货合 约
在现货市场上以2950元/ 以2990元/吨的价格将原来 吨的价格销售豆粕 500手1012连豆粕期货合 约全部平仓 现货市场销售收入减少 150元/吨 期货平仓盈利160元/吨


三、 套期保值的应用
一、买入套期保值 为防止未来现货价格上涨，交易者先在期货市 场上持有多头头寸，然后当在现货市场上买入 现货商品或资产的同时，将原先买进的期货合 约对冲平仓，从而为其在现货市场上买进现货 商品或资产的交易进行保值。也叫多头套期保 值。 （一）使用对象及范围 1、加工制造企业为了防止日后购进原料时价格 上涨的情况；
11月12日
结果
（三）卖出套期保值的利弊分析
利：
1、能够回避未来价格下跌的风险 2、经营企业按目标价格实现销售收入 3、有利于现货合约的签订。
弊：

放弃了获得价格有利时的获利机会，及额外 的交易费用
四、 基差与套期保值
一、基差的概念 1、基差是某一特定地点某种商品的现货价格 与同种商品的某一特定期货合约的价格差。 基差=现货价格-期货价格 一般在不加说明的情况下，期货价格应指距现 货月份最近的期货合约价格。
买入套期保值实例
市场
现货市场
现货市场价格56500 元/吨
期货市场
以57100元/吨的价格 买进500吨10月期货 合约100手
时间
8月初
10月初
结果
以58500元/吨的价格 以59100元/吨的价格 买入电解铜500吨 将原多头合约全部平 仓
购入现货多支付 2000元/吨 期货平仓盈利2000 元/吨
卖出套期保值与基差走弱案例
市场 时间 现货市场 期货市场 基差
10月初
玉米价格为1610 元/吨
以1580元/吨的价格 +30元/吨 卖出500手（每手10 吨）一月份到到期的 玉米期货合约
11月初
玉米价格跌至 以1360元/吨的价格 -10元/吨 1350元/吨，农场 将500手一月份到期 的玉米期货合约平仓 以该价格卖出 5000吨 售价下跌260元/ 期货市场每吨盈利 吨，共亏损1 300 220元，共盈利1 100 000元 000元 期货市场盈利1 100 000元，现货市场亏 损1 300 000元，完全冲抵后有净亏损 200 000元，相当于每吨净亏损40元 基差走弱40 元/吨