票据市场的定价

票据市场的定价票据定价主要指贴现率的制订，贴现包括企业贴现、转贴现和再贴现。

再贴现率是中央银行根据货币政策而定的，企业贴现是与金融机构一对一协商制订利率的，而转贴现由于信用风险较小而便于建立统一的市场定价系统。

我国可以依托现有的同业拆借市场系统，建立与目前拆借相似的报价、询价成交系统，而在交易量达到一定规模后，可以采用电脑撮合与交易成员确认相结合的方式。

同时，我们应当建立合理的票据转贴现市场的综合加权平均利率和市场综合指数。

票据在市场上的定价主要是指贴现的定价，贴现包括以下三种类型：企业等非金融机构持票据向银行等金融机构贴现、银行等金融机构之间的贴现活动(转贴现)和金融机构向中央银行贴现(再贴现)。

一、不同贴现的定价特点中央银行对金融机构的再贴现活动不仅是承担“最后贷款人”的任务，同时也是一项重要的货币政策工具，中央银行通过再贴现窗口可以调节货币供给，通过调节再贴现率来影响市场利率水平，并对不同行业的票据制订不同的再贴现率，从而实现国家产业政策意图。

因此，再贴现的定价是具有很强的国家宏观政策调控意味的，而非市场资金供求所自发确定的。

金融机构对企业的贴现是企业重要的短期资金融通渠道。

企业一般是将未到期票据向自己的开户行、主要往来行贴现，金融机构根据对企业信用度的了解，根据票据的特征来制订贴现利率(在中央银行利率管制的范围内)。

因而贴现定价是银企之间一对一的协商结果，而由于市场上严重的信息不对称，难以形成整个市场上的报价、询价的定价模式。

而对于金融机构的转贴现，借助目前现有的银行间同业拆借市场及其系统，可以建立票据转贴现的定价系统。

困扰我国票据市场发展的一大问题是信用，由于信息不对称，我国商业票据的贴现受到很大阻碍，而以银行信用为基础的银行汇票的流通还是较为通畅的。

而金融机构转贴现的票据是企业已经向金融机构贴现的票据，已经背书转让给了银行，银行成为被背书人。

经过转贴现后，银行也成为背书人。

根据票据法的规定，票据持有人在付款请求遭到拒绝后，有权向任意一个前手追索，当然也包括背书银行。

银行是第一责任人，出票人只负第二责任。
特征：安全性强、流动性大、灵活性好、有 追索权
二、银行承兑汇票旳产生
（国际贸易中信用证下旳银行承兑汇票）
1 达成买卖协议
进口商
5 发货
出口商
9承兑汇票
6全部单据 和以进口商 代理行为付 款人旳汇票 4 告知卖方发
货
11 汇票到 期前，付款
给银行
10 寄交文件， 要求按时承
兑交单 2申请信用证
进口商代理银行
3 发出信用证
7 所需单据和汇票
8 承兑汇票
出口商代理银行
三、银行承兑汇票旳作用
1、从借款人角度，银行承兑汇票旳融资成本 低于老式银行贷款和发行商业票据。
2、从银行角度，银行利用承兑汇票能够增长 经营效益、增强对企业旳信用能力且融资 所得不需要上缴法定存款准备金。
金额0.5‰缴纳，不足10元，按10元计算。 确保金：出票人向银行申请承兑而备付旳资金，存
储在银行自己专设旳确保金账户。 贴现率：一般以同期贷款利率为上限。 贴现额
=票面金额-票面金额*贴现率*贴现天数/360
五、我国商业票据市场
（一）短期融资券旳概念和特征
短期融资券是指具有法人资格旳非金融企业， 在银行间债券市场发行并约定在一定时限内还本 付息旳有价证券，最长不超出一年。
短期融资券特征
在银行间债券市场公开发行，主体是国内一般非 金融企业，只要求一种会计年度盈利，发行对象 为银行间债券市场旳机构投资者。
（二）商业票据发行成本
利息成本：利息成本主要起源于商业票据旳贴现 发行，即发行价格和票面价格旳差额
非利息成本：发行和销售商业票据过程中产生旳 某些费用：承销费、鉴证费、信用额度支持费和 信用评级费。

☐ 中国工商银行天津市分行 张新存银行票据贴现业务定价策略浅析银行票据贴现业务是指持票人为了资金融通的需要，在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票据。

银行票据贴现业务不仅能够便利企业资金融通、加速资金周转，而且可在一定程度上降低企业的融资成本。

而票据贴现业务采取何种定价策略，是各银行都比较关注的一个议题。

一、影响银行票据贴现业务定价行为的因素影响银行票据贴现业务定价行为的因素很多，目前主要有以下几大类别。

1.国家宏观政策导向经济决定金融，金融服务于经济发展。

银行开展票据贴现业务也必须服务于国家的经济发展战略，尤其是在大力支持实体经济发展、支持普惠金融和中小微企业、支持国家区域战略发展布局方面下功夫。

（1）支持实体经济实体经济是国家经济发展的命脉和支撑力量。

在新的发展格局下，国家对金融服务实体经济的政策导向更加明确。

票据贴现业务是金融向实体经济输送“资金血液”的重要渠道，除了贴现资金总量向实体经济领域倾斜、确保实体经济组织及时足额获得贴现资金之外，贴现利率的优惠也能体现支持力度。

（2）支持普惠金融和中小微企业近年来，国家持续加大对中小微企业的扶持力度，要求银行提供满足中小微企业融资需求的普惠金融服务。

票据贴现业务是中小微企业熟知且乐于接受的资金融通方式，在国家出台相关扶持政策后，各银行针对中小微企业的贴现业务定价都出台了明确的优惠幅度目标值，优惠力度不断加大并保持稳定。

随着经济形势和业务需求的变化，除已有的优惠报价政策之外，银行还在不断调整对中小微企业的报价策略，以加大扶持力度，帮助其进一步做大做强。

（3）服务国家区域发展战略作为金融支持，票据贴现业务服务于国家区域战略的协同发展，在提供资金支持加大倾斜力度的同时，提供尽可能优惠的资金价格，为区域企业提供更加优惠的利率，降低融资成本，助力其轻装上阵，加快发展。

2.银行竞争态势票据贴现业务作为银行一项成熟的融资业务品种，开办门槛低，能够为银行带来可观的综合收益，因此各银行都将其作为基础资金融通业务加以推广。

债券的主要报价方式
债券是一种可以流通交易的固定收益证券，其主要报价方式有以下几种：
1. 发行价格：债券发行时，发行人会确定一个发行价格，即债券的面值。

这个价格通常以每100元面值计算，并且在债券发行前就确定，投资者在购买时需要支付这个价格。

2. 市场价格：债券在二级市场上可以自由买卖，投资者可以根据市场供求关系决定购买或出售的价格。

市场价格通常以面值的百分比表示，如面值的110%或90%等。

3. 收益率：债券的收益率是投资者购买债券后所能获得的预期回报率。

收益率可以通过债券的票面利率、市场价格和到期时间来计算。

投资者可以根据自己的风险承受能力和对债券的预期回报来确定购买价格。

4. 溢价/折价：当市场价格高于面值时，债券被认为是溢价的；当市场价格低于面值时，债券被认为是折价的。

溢价和折价的程度可以通过市场价格与面值的差异来衡量。

投资者在购买债券时需要考虑溢价/折价对收益率的影响。

5. 到期收益率：债券的到期收益率是投资者在债券到期时所能获得的年化收益率。

到期收益率可以帮助投资者比较不同债券的回报率，并作为投资决策的参考指标。

6. 隐含收益率：隐含收益率是指根据债券当前市场价格计算出的预期收益率。

投资者可以通过比较隐含收益率和自己的预期收益率来判断债券的价值。

总结：债券的主要报价方式包括发行价格、市场价格、收益率、溢价/折价、到期收益率和隐含收益率。

投资者可以根据这些报价方式来评估债券的价值和风险，并作出相应的投资决策。

利率与贴现率的关系：两者相互影响，利率越高，贴现率也越高
利率与贴现率在定价模型中的应用：根据不同的利率和贴现率计算出票据的现值，从而确 定票据的价格
风险溢价与信用评级
风险溢价：票据 定价模型中考虑 的重要参数，根 据不同信用评级 的票据，风险溢 价也会有所不同
信用评级：票据 的信用评级越高， 风险溢价越低， 票据的定价也会 相应降低
• 企业间票据交易定价的注意事项： * 考虑市场利率、信用风险等因素 * 遵循公平、公正、合理的原则 * 遵守相关法律法规和监管要求
• * 考虑市场利率、信用风险等因素 • * 遵循公平、公正、合理的原则 • * 遵守相关法律法规和监管要求
• 企业间票据交易定价的未来发展趋势： * 数字化、智能化技术的应用将提高定价效率 * 区块链技术将为票据交易提供更安全、更便捷的解决 方案 * 监管政策的不断完善将促进票据市场的健康发展
银行间市场票据定价应用场景及案例分析
银行间市场票据定价概述：介绍银行间市场票据定价的概念、特点、原则等。
银行间市场票据定价应用场景：详细介绍银行间市场票据定价在各个场景中的应用，如企业融 资、银行投资、风险管理等。
案例分析：选取几个典型的银行间市场票据定价案例，进行深入的分析和探讨，包括定价策略、 风险控制、市场反应等方面。
• 缺点：需要建立完善的风险评估体系，提高评估的准确性和公正性；需要投入大量的人力、物力和财力进行评估工 作，增加了企业的运营成本。 以下是用户提供的信息和标题： 我正在写一份主题为“票据的定价模型构建”的 PPT,现在准备介绍“票据定价模型的优缺点分析”,请帮我生成“基于市场供求的定价模型的优缺点”为标题的内 容 基于市场供求的定价模型的优缺点
经验总结与展望：总结银行间市场票据定价应用场景及案例分析的经验，提出未来发展的展望 和建议。

票据贴现利率定价模式有哪些？票据贴现作为一种较为普遍的个人理财手段，以其灵活的形式和高额的利率受到广大理财人士的喜爱。

票据贴现利率定价模式也多种多样，并不局限于一种，市面上的定价模式也并不固定。

那么票据贴现利率定价模式有哪些呢？下面就随小编一起来看看吧。

【为您推荐】长岭县律师鹿寨县律师含山县律师德清县律师岳麓区律师分宜县律师五家渠市律师票据贴现作为一种较为普遍的个人理财手段，以其灵活的形式和高额的利率受到广大理财人士的喜爱。

票据贴现利率定价模式也多种多样，并不局限于一种，市面上的定价模式也并不固定。

那么▲票据贴现利率定价模式有哪些呢？下面就随小编一起来看看吧。

▲票据贴现利率定价模式有哪些？▲（一）市场利率加点模式根据资金来源的主要构成，首先选择一种市场利率作为基准利率，然后在综合考虑资金成本、贴现风险、同业价格等因素的基础上确定所加“点数”，两者相加确定该笔贴现的实际利率，计算公式为：贴现利率=基准利率点数。

基准利率的范围包括货币市场利率、转贴现利率、商业银行总行专项资金利率、商业银行总行贴现指导价格等。

▲（二）价值定价模式充分发挥票据营业部在转贴现业务品种中的综合竞争优势和阶段性资金富余优势。

如按一定比例办理股份制商业银行商票和银票的买断业务，将两种产品打包定价，满足客户某一时期的多种业务需要，利用“缺乏价格弹性”的产品吸引“富有价格弹性”的产品，做大业务量的同时取得较高的利差收入，同时稳定客户；在预计资金或规模将会出现紧张的时段，主动顺势调高利率，取得先发优势。

▲（三）模糊定价模式当票据转贴现市场信息流转快、价格竞争激烈时，为了争取业务，采用“模糊定价”的方法吸引有较强转出需求的重点客户的注意力，使这些机构在有实际转出需求时自然将票据营业部作为其第一报价人。

此方法可了解客户的真实转卖时机，并以适中的利率较为主动地争取到业务。

此报价方法的目的是既要成为“第一报价人”，又要成为“最终报价人”。

▲（四）机会成本比较定价模式目前，商业银行的基层行资金运用渠道较为有限，除发放贷款、办理票据业务外，通常只能将剩余资金上存总行，不能直接参与其他投资业务，流动性管理是票据业务的功能之一。

票据市场我们通常所讲的票据市场是指票据交易和资金往来过程中产生的以商业汇票的签发、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场。

票据市场按照运作主体和功能的不同，分为一级市场、二级市场和三级市场。

一级市场，即票据的发行市场。

票据发行包括签发和承兑，其中承兑是一级市场的核心业务。

在这个市场里，票据作为一种信用凭证诞生，实现融资的功能，票据的基本关系人因贸易交换给付对价关系或其他资金关系而使用票据，使其实现存在并交付。

二级市场，即票据的交易市场。

交易包括票据背书转让、直贴现、转贴现等业务。

二级市场实现了票据的流动、货币政策的传导、市场信息反馈等功能，是票据流通关系人、投资机构、市场经纪人进行交易的场所。

三级市场，即票据的再贴现市场。

持有已贴现票据的商业银行因流动性需求，到中央银行再贴现窗口申请再贴现。

中央银行承担双重角色：一是最终贷款人的角色；二是监控调解者，实现货币政策目标。

1、市场功能票据市场作为货币市场重要的组成部分，在中国市场化经济发展的高速期，它至少发挥了以下五个方面的功能：（1）货币政策传导票据市场的发展有利于央行货币政策的传导。

票据是货币市场中唯一直接作用于实体经济的市场工具，央行通过调整再贴现率引导票据市场贴现利率走向，进而影响市场流动资金量，从而达到央行货币政策目标的实现。

（2）有利于货币市场体系建设。

票据市场的发展有利金融市场体系尤其是货币市场体系的完善。

票据市场是货币市场重要组成部分，年交易量不断放大，其重要性直追债券市场。

故票据市场的发展有利于货币市场体系完整的建设。

（3）有助于利率市场化。

票据市场发展有助于国内商业银行利率市场化。

票据是高度利率市场化的产品，商业银行发展票据业务，就要不断适应市场利率变化需要，用灵活的市场机制调整其利率定价，从而提升其市场化的利率运作能力。

我国商业银行可通过参与票据市场的运营，在增加资产总量及资产收益的同时，不断提升其利率市场化、产品市场化及营销市场化的能力，向国际化商业银行进军。

银行票据业务最常见的8种定价模式
研究表明，我国商业银行票据贴现利率定价模式主要包括以下几种：
（一） 市场利率加点模式
根据资金来源的主要构成，首先选择一种市场利率作为基准利率，然后在综合考虑资金成本、贴现风险、同业价格等因素的基础上确定所加“点数”，两者相加确定该笔贴现的实际利率，计算公式为：贴现利率=基准利率+点数。基准利率的范围包括货币市场利率、转贴现利率、商业银行总行专项资金利率、商业银行总行贴现指导价格等。
1．维系不同客户，提供差别利率。由于客户所在的地理位置和交通具有差别，票据业务竞争激烈，为争取到客户，针对区域不同客户执行差别利率。
2．摸清客户情况，适用不同价格。由于时间和人员紧张，客户会选择合作稳定、默契且较近的金融机构作为票据转卖渠道，此时对利率一般无苛刻的要求，商业银行则可执行较高的利率。
（四）机会成本比较定价模式
目前，商业银行的基层行资金运用渠道较为有限，除发放贷款、办理票据业务外，通常只能将剩余资金上存总行，不能直接参与其他投资业务，流动性管理是票据业务的功能之一。因此，一些商业银行在确定贴现利率时，往往以上存资金利率作为盈亏平衡底线，确定是否办理该笔贴现业务，而不再考察贴现利率是否在实际资金成本之上。
总的来看，我国各大、中商业银行通过灵活运用这些定价方式，有效提高了定价能力，为利率市场化的推进奠定了基础。
3．了解竞争者的票据买入实力和持续的市场竞争力，本行可以对竞争者的竞争力大小进行判断和分类，制定相应的应对措施。
4．竞争者当前价格对本行重要客户的影响力。如果本行转贴现竞争者的业务品种及利率对本行的重要客户产生了较强吸引力，票据营业部则需及时对利率进行调整，维护与重点客户之间的合作关系。
在上述成本中，物力成本是固定成本，随着产品规模的扩大而单调下降，人力成本与风险成本属于可变成本，与产品规模有一定的正相关关系。根据成本管理会计的方法，可以将上述成本采用成本定价策略，产品价格将根据预期收入（或利润）、成本、产品销售数量的影响，定价需要遵循的原则：一是成本需要得到全额补偿；二是在销量一定的情况下争取收入最大化。

票据利率定价调整方案包含
票据利率定价调整方案是指根据市场情况和利率变动，通过对票据的利率进行调整，以确保票据发行方和持有方的利益得到最大化的一种机制。

在实际操作中，票据利率的定价调整方案需要考虑多个因素，包括市场利率、风险溢价、市场需求等因素。

市场利率是影响票据利率定价的重要因素之一。

市场利率的变动会直接影响到票据的定价，一般情况下，市场利率上升，票据利率也会相应上升，反之亦然。

因此，在制定票据利率定价调整方案时，需要密切关注市场利率的变动情况，及时做出调整，以适应市场变化。

风险溢价也是影响票据利率定价的重要因素之一。

不同类型的票据具有不同的风险水平，风险较高的票据通常会有更高的利率。

因此，在制定票据利率定价调整方案时，需要根据票据的风险水平进行合理的定价，确保风险与收益相匹配。

市场需求也会影响票据利率的定价。

当市场对某类票据需求较大时，其利率通常会相应上升，反之则会下降。

因此，在制定票据利率定价调整方案时，需要综合考虑市场需求的情况，灵活调整利率，以满足市场的需求。

在实际操作中，票据发行方需要根据市场情况和主体信用等因素，制定合理的票据利率定价调整方案，以确保票据的流通和融资顺利
进行。

同时，持有方也需要密切关注市场情况，及时调整投资策略，以获取最大化的收益。

总的来说，票据利率定价调整方案是一项复杂的工作，需要综合考虑多个因素，包括市场利率、风险溢价、市场需求等因素。

通过合理制定票据利率定价调整方案，可以有效管理票据的风险，保障投资者的利益，促进票据市场的稳定和发展。

影响票据价格的因素分析——福州分行同业票据中心目前，票据市场的规模已空前扩大，票据市场的利率已经完全市场化。

据统计2011年前三季度累计签发商业汇票8.6万亿元，预计全年累计额将达12.2 万亿元。

9月末，票据贴现余额1.49万亿元。

目前，各家商业银行都成立了票据中心，票据贴现、转贴现交易异常活跃，票据价格的变化也变得难以捉摸。

所以，本文就“影响票据价格的因素”谈一些粗浅的看法，与票据界同仁商磋。

一、影响票据价格的因素目前，票据价格的变化越来越频繁，变化的幅度也越来越大，最低时票据价格比同期限的银行存款利率还要低，最高时比同期限的贷款利率几乎高出3倍。

随着票据交易量的扩大，参与主体的增多，对票据价格的影响因素也越来越多，有宏观因素，也有微观因素。

概括起来有以下几种：（一）宏观货币政策因素。

主要包括：1、贷款规模的松紧2、准备金率的升降3、加息降息等。

（二）微观因素。

主要包括：1、资金价格2、交易品种3、票据市场价格4、供求关系5、时间窗口6、期限长短等。

二、影响票据价格的因素分析（一）宏观影响因素分析1、贷款规模的松紧对票据价格的影响分析。

贷款规模宽松，票据价格就会下降，票据价格就会处在低位，一般来说，贷款规模越宽松，票据的价格就会越低；反之，如果实行紧缩的货币政策，贷款规模就会减少，票据价格就会上升，票据价格就会处在高位，一般来说，贷款规模越紧，票据的价格就会越高。

2、准备金率的升降对票据价格的影响分析。

一般来说，票据价格会随着准备金率的升降而变化，提高准备金率，票据价格就会上升，降低准备金率，票据价格就会降低。

因为准备金率的升降，直接影响商业银行的可用资金，如果准备金率提高，商业银行的可用资金就会减少，资金市场的资金成本就会提高，并且会影响到存贷比，进而影响到贷款规模。

3、加息降息对票据价格的影响分析。

存贷款利率对票据价格的影响比贷款规模和存款准备金率的影响要小得多，有时几乎没有影响。

但是存贷款利率的升降代表着宏观货币政策的趋向，释放的是一种货币政策松紧的信号，对此也必须高度重视。

债券定价和风险分析债券是一种借贷票据，由借款人发行并出售给投资者。

债券通常用于融资、借贷或投资，收益率通常高于股票。

然而，投资者必须考虑债券的市场价值和信用资质等因素，以便做出明智的投资决策。

在本文中，我们将讨论债券定价和风险分析的重要性。

一、债券定价债券定价是指确定债券价格的过程。

债券价格的计算基于债券的收益率、到期日和利率等因素。

如果债券的收益率高于相似风险的债券，那么该债券的价格将下降。

反之，如果其收益率低于相似风险的债券，那么该债券的价格将上升。

其次，到期日对债券价格也有影响。

债券分为短期债券和长期债券两种类型。

短期债券通常到期日不超过一年，长期债券的到期期限超过一年以上。

在相似的利率和收益率条件下，长期债券的价格通常低于短期债券的价格。

最后，利率也会对债券价格产生影响。

当利率上升时，债券价格下降；当利率下降时，债券价格上升。

无论如何，投资者都需要了解债券定价的原理，以便做出正确的投资决策。

二、风险分析众所周知，任何投资都存在风险。

债券市场也不例外。

投资者必须对债券的信用风险、利率风险和市场风险等进行风险分析，以便评估投资所面临的风险和收益。

首先，信用风险是指借款人无法偿还债券本金和利息的风险。

投资者需要评估借款人的信用质量和偿还能力，从而决定是否买入债券。

评估信用风险时，投资者可以查看债券评级和借款人的财务报表等信息。

其次，利率风险是指随着利率的变化，债券价格会发生变化的风险。

如果利率上升，债券价格将下降；如果利率下降，债券价格将上升。

在做出投资决策之前，投资者必须了解当前市场利率和品种的走势。

最后，市场风险是指市场的不确定性，可能影响到债券价格的波动。

市场风险包括政策变化、经济衰退、自然灾害和地缘政治风险等。

投资者可以通过分散投资、避免过度杠杆和长期持有等方式来降低市场风险。

结论综上所述，债券定价和风险分析对于债券投资者而言非常重要。

了解债券定价原理和评估债券风险的方法，可以帮助投资者制定合理的投资组合，最大限度地降低投资风险，并实现理想的收益。

人行三定方案人行三定方案简介人行三定方案是指中国人民银行（People's Bank of China）制定的金融稳定与金融监管框架。

该方案包括三个主要组成部分，分别是“票据定价机制”的确定、“外汇定价机制”的确定和“利率定价机制”的确定。

这三个方面的定价机制的正常运行是金融业务顺利进行的重要保障，对于保持金融市场的稳定和监管的有效性至关重要。

票据定价机制的确定票据定价机制的确定是指根据市场供需关系及货币政策目标，由人行对各类票据进行定价。

票据定价主要考虑票据的质量、流通量、调控需求等因素。

其中，人行通过设定基准利率和运用市场化机制来影响票据的定价。

此外，人行还会根据金融市场的需求和整体经济形势进行及时调整，以保持票据市场的平稳运行。

票据定价机制的确定是资金市场健康运行和金融调控的重要支撑。

外汇定价机制的确定外汇定价机制的确定是指人行对外汇市场进行监管和定价。

外汇定价的准确性和公平性对于维护金融市场的稳定和信心的建立至关重要。

人行通过设定汇率和影响外汇供需关系来决定外汇的定价。

外汇定价机制的确定旨在保障金融市场正常运作和防范外汇波动风险，同时也有助于维护国内和国际金融稳定。

利率定价机制的确定利率定价机制的确定是指人行对市场利率进行监管和制定。

市场利率的合理确定对于金融机构的融资成本、投资决策和资金流动有着重要影响。

人行通过设定基准利率和跨市场利率的协调，来引导金融机构的信贷活动和市场利率的稳定。

利率定价机制的确定对于保持金融市场平稳运行、控制金融风险以及维护国民经济的健康发展具有重要意义。

人行三定方案的意义人行三定方案的确定对于金融市场的稳定和监管的有效性具有重要意义。

它通过规范票据、外汇和利率的定价机制，使金融机构的运作更加规范，市场的信息传递更加透明，监管的科学性更加高效。

此外，人行三定方案的实施还有助于提高金融市场的公平竞争，保障金融服务的质量和效率。

人行三定方案的顺利实施有助于维护国内金融市场的稳定，增强金融机构和投资者的信心，促进金融市场与国际接轨。

ＡＡＡ 、ＡＡＡ一、 ＡＡ＋、 ＡＡ 、 ＡＡ一、 Ａ＋、 Ａ、 Ａ一， 买 际 上
监 管成 规 定能 发 行 的 中票必 须 ＡＡ一以上 ， 而且 实 际上 ＡＡＡ一 评 级在 笔者 ３ ４ ４ 个样 本 中没有 出 现 ， 也 不是 交 易商 协会 规定 的 重点评级 ， 属 于 边缘 化 的评 级 ； 而 短 融 比 中票还 多 了Ａ＋和 Ａ 衰 ３按 指 导 价 定价 缒 晡况 举 例 两 个评 级 。 中 国的评 级 和 国 际的 评级 有 很 大 不 同 ， 比如 中 国 债券简称 发行丑 期限 铝业 ， 在 银行 间债 市 评 级 是ＡＡＡ， 而 被 标 准普 尔 评 为 Ｂ ＢＢ。 ｌ ３南 网 舡 Ｎｌ １ ／ ２ ３ ３ ３浙 能源 Ｃ Ｐ Ｏｔ １ ／ ３ ０ １ 大 多数 业 内人 士倾 向于认 为 现 实有 的几 个 评级 分 别对 应 国 际 ｌ ｌ ３ 稀士Ｃ Ｐ Ｏ ０ １ ｉ ／ Ｏ ｌ 的 Ａ、Ｂ、Ｃ三 类 。理 论 上 中票 和 短 融 都 有 债 项评 级 和 长期 ｌ ３铁 物瓷 ｆ ｒｉ ｌ ｌ １ １ ／ １ ０ ３ ３ 津港股 Ｍ Ｔ Ｎ１ １ ／ ２ ９ ５ 主 体 评 级 两种 ， 短融 的债 项 评 级 为 Ａ一１ 、Ａ一２ 、Ａ一３ 、Ｂ、 ｌ ｌ ３习照港 Ｃ Ｐ Ｏ ０ １ ｔ ／ ２ ０ ｌ Ｃ、Ｄ六 种 ， 但 实 际上 短 融 的债 项评 级 在笔 者 的样 本 中全 部为 ｌ ３光 明 Ｎｌ ｚ ／ ９ ３ Ａ一１ ， 有 资 料称 从２ ０ ０ ５ 年 至 今只 有一 个短 融 的评 级为 Ａ－２ ， 还 ｌ ３羹 永务 ｉ ｔ ｒ Ｎ１ １ ／ １ ８ ５ ３ 武髓Ｃ Ｐ Ｏ ０ １ １ ／ ｉ ５ ｌ 是 从Ａ一１ 降级 而 来 。这 是 由于 行 政 指令 债 项级 别在 Ａ一１ ＋和 ｌ １ ３方 大 Ｎ Ｔ Ｎ １ １ ／ ２ ２ ３ Ａ－１ 的短 融 才 能 发行 。而样 本 的数 据 显 示 ， 短 融 的定 价依 据 １ ３ 广 Ｍ Ｔ Ｎ １ １ ／ ｉ ０ ３ ｌ ３陕 交建 Ｍ Ｉ ＇ Ｎ１ １ ／ ｉ ８ ５ 的是 长期 主体评 级 ， 债项 评级 等 同作废 。 １ ３ 格 交建ｋ ＇ Ｔ Ｎ １ １ ／ １ ｏ ５ ３友谊 Ｃ Ｐ Ｏ ０ １ ２ ／ ６ ｌ ３ ４ ４ 个 样 本数 据 中受 担保 的有７ 个。 经 观察 发 现 ， 对 于大 ｌ ３ 申能集 Ｃ Ｐ Ｏ ０ １ ３ ／ ２ ０ ｌ 多 数 债 券受 担 保 后 的 定 价相 当于 在 原有 评 级 上 跳 一个 等 级 ， １ ｌ ３中 粮 啪 １ ３ ／ ２ ５ ３ 仅有１ ３ 津太 钢 ＣＰ Ｏ ０ １ 受 山 西太 钢 不锈 钢股 份 有 限公 司担保 后 １ ３ 北田蜜 － ｌ Ｉ Ｎ １ ３ ／ ２ １ ５ ｌ ３杏花 村 Ｃ Ｐ Ｏｌ ３ ／ １ ３ ｌ 的定价 相 当于在 原有 评 级 的基础 上跳 了两 个等 级 。 １ ３新投 ｌ Ｉ Ｔ Ｎ １ ２ ／ ２ ６ ３ ２ ． 偏差统计 结果及分析 ｌ ３闽投 Ｎ Ｔ Ｎ １ ２ ／ ２ １ ５ ３ 杭氧 Ｃ Ｐ Ｏｔ ２ ／ ２ ７ ｌ 经担 保 调整 后 的短 融 中票 发行 利 率 与 发行 日前一 日对 应 ｌ ｌ ３安琪 Ｎ Ｔ Ｎ１ ３ ／ ２ ０ ３

票据回购定价的计量分析与买断定价的初探------曾一村专栏文章之九本期专栏人物：曾一村，CFA，中国农业银行票据营业部研究部负责人、资深专员，复旦大学经济学硕士，主要研究领域为票据市场运行趋势和发展方向，近年来在《中国货币市场》、《上海金融》、《金融时报》、《第一财经日报》等刊物上发表过多篇文章，并在多个课题/征文比赛中获得奖项。

[摘要]本文通过计量方法，对票据回购定价进行实证分析，以作为票据产品定价研究领域的探索。

本文提出的票据回购定价模型是，以同期限债券回购利率作为基准，再加上一项固定溢价和一项可变溢价。

其中固定溢价反映票据回购和债券回购因质押物形式不同所导致的溢价，视之为常数项；可变溢价反映票据回购和债券回购因交易主体信用等级不同所导致的溢价，以债券回购相对央行回购利差的一定倍数衡量。

通过计量方法，得到票据回购定价模型大致能解释票据回购利率变化的60%以上，并且能有合理的经济解释。

本文最后提出了从票据回购定价模型到票据买断定价模型的初步思路。

[关键词]票据回购，定价，回归票据市场[1]是我国金融市场的重要构成部分，本世纪以来发展迅速，全部金融机构贴现余额在2000年初仅有520亿元，而到2009年5月已经达到3.62万亿元，不到10年的时间里增长了大约70倍。

然而，票据市场在规模高速增长的情况下，关于定价方面的研究，和股票、债券等其他金融产品相比始终相对较为落后。

目前关于票据产品定价的研究文献，主要有两个特点，一是多于定性分析，少于定量分析；二是多于实践操作的经验分析，少于有金融理论、计量方法支持的分析。

本文通过计量方法，对票据回购定价进行实证分析，以作为票据产品定价的一个尝试，并在最后提出票据买断定价的初步思路。

一、票据回购定价的基本思路[1]本文中的票据，仅指商业汇票。

票据业务分贴现和转贴现，转贴现中又分买断和回购，由于贴现和转贴现买断资产占用信贷规模，因此其价格受商业银行规模调控影响较大，定价上较为复杂，而回购不计入信贷规模，定价上相对简单一些，所以本文就以票据回购作为切入口进行研究。

票据市场现状分析及前景预测报告
一、票据市场现状
近年来，票据市场发展迅速，推动了经济繁荣。

随着经济的发展，企业对融资的需求也不断增加，对票据理财的需求也不断增加。

据特许经营的企业部门的统计，票据市场的总规模从2024年的2334亿元增长到2024年的4800亿元，增幅在20%~25%之间。

目前，票据市场存在着一些问题，如市场主体不具备市场经济水平、市场深度、市场监管能力等方面的能力，票据市场的结构不合理，个别票据易出现定价等问题。

伴随着票据市场的发展，投融资的风险日益加大，对市场的监管也面临着更大的挑战。

二、票据市场前景预测
在现有的情况下，票据市场的前景是一片光明的。

未来，政府采取有效措施，建立完善的市场结构，建立具有市场经济水平的市场主体，形成具有市场纪律的市场秩序，优化市场产品结构，深化市场结构，拓展市场深度，完善市场监管，引入多元化投资而设立的健全的制度，票据市场将有望稳健发展。

现代商贸工业我国票据市场发展现状、问题及对策建议崔卫红(河北银行邢台分行，河北邢台054000)摘要：票据市场作为货币市场的重要子市场，央行的再贴现和公开市场操作离不开成熟发达的票据市场，是货币政策传导的重要市场。

票据市场一头连接实体经济，一头连接货币经济，是大量中小企业融资和商业银行 进行流动性管理的重要平台。

从我国票据市场发展现状、存在的问题和对策建议这三方面展开分析探讨。

关键词：票据市场；电子票据;操作性风险;票据交易所中图分类号：F23 文献标识码：A doi：10. 19311/ki. 1672-3198. 2016. 26. 087经过30多年的不断发展，我国票据市场取得长足 进步，银行承兑汇票签发量从2002年的1. 61万亿元 增长到2015年的22. 40万亿元，余额从2002年的 7400亿元增长到2015年的10. 40万亿元。

票据贴现 量(含直贴和转贴）从2002年的2. 31万亿元增长到 2015年的102. 10万亿元。

票据业务已成为商业银行 重要的资金业务和盈利来源，是商业银行进行流动性 调节和中央银行调节货币政策的重要工具。

1我国票据市场发展现状1.1市场规模不断扩大随着我国票据市场基础设施不断完善，票据融资 成本低、方便快捷，裏据流通速度加快，无论是一级市 场的承兑签发量还是二级市场的贴现、转贴现规模均 呈现爆发式增长。

随着我国资本市场的不断完善，大 企业融资渠道拓宽，债券市场和资本市场成为大企业 融资的主要场所，民营和中小企业遂成为票据市场的 主要角色，借助于票据市场低成本、方便快捷的融资特 点，为民营和中小企业进一步生产发展提供资金支持。

1.2交易主体多元化发展我国票据业务发展初期，票据交易主要集中于大 型国有商业银行和极少数大型企业，随着我国确立市 场经济地位、金融业改革和票据市场的不断发展完善，票据交易主体逐步扩大到中小金融机构、中小型企业、非银行类金融机构、互联网金融公司等，活跃于票据市 场的民间交易主体也不断发展壮大。

信用社票据贴现利率定价办法（讨论稿）为提高**农村信用联社票据收益，提高票据质量，增加票据流动性，防范票据风险，实现利润最大化，特制定本办法。

一、利率定价原则。

坚持利率公开、公平、公正的原则，坚持同一类型票据同一利率原则。

二、利率定价依据。

利率定价以票据市场（河北金融票据网）报价为基准，同时参考（中国票据网）转贴现报价及资金价格（上海银行间同业拆放市场利率SHIBOR）和其它金融机构利率定价,确定我联社票据贴现基础利率。

三、票据贴现利率严格执行面谈、面签制度，严防人为道德风险。

四、利率定价分类。

利率定价按承兑行和票面金额进行分类，具体如下：（一）按承兑行划分1、银行承兑汇票按承兑行将票据划分为三类：中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、上海浦东发展银行、中国民生银行、中国光大银行、兴业银行、华夏银行、广东发展银行、深圳发展银行、恒丰银行、浙商银行、渤海银行等17家银行为一类银行，地方性城市商业银行为二类银行，农村信用社、农村商业银行及村镇银行为三类银行。

2、一类银行、二类银行、三类银行同类型票面金额的贴现利率的高低关系如下一类银行＜二类银行＜三类银行。

3、二类银行、三类银行签发的同类型票面金额的贴现利率与一类银行签发的同类型票面金额的贴现利率差额分别不低于0.1‰和0.2‰。

4、一类银行的利率定价可在基础利率的-0.3‰至0.2‰之间浮动。

（二）按票面金额划分：1、银行承兑汇票按照单张票据金额划分为三类：100万元以内（不含）、100万元至500万元（不含）和500万元以上。

2、100万元以内（不含）、100万元至500万元（不含）和500万元以上同类承兑银行签发的票据的贴现利率高低关系如下：100万元以内（不含）＞100万元至500万元（不含）＞500万元以上。

3、票面金额为100万元以内（不含）、100万元至500万元（不含）同类型银行承兑的单张票据与票面金额500万以上（含）的同类型银行承兑的单张票据的贴现利率差额分别不低于0.2‰和0.1‰。