中联重科投资价值分析

《中联重科投资价值分析报告》单位：金融与统计学院姓名：学号：指导老师：***成绩：一、宏观经济及证券市场发展现状 (3)二、公司所在行业分析 (7)1、行业总体运行情况 (7)2、行业销售与获利 (8)3、总体供求分析 (8)4、2011年展望 (9)三、公司基本面分析 (9)1、公司概况 (9)2、公司主要财务指标概览 (11)3、指标分类分析 (12)①盈利能力分析 (12)②偿债能力分析 (15)③运营管理能力分析 (15)④成长能力分析(重大利好消息) (17)⑤杜邦综合分析 (23)4、财务报表重要科目分析 (23)①应收账款、其他应收款 (23)②无形资产 (24)③长期负债与利息费用 (25)5、公司管理层分析 (25)四、技术面分析 (26)五、总结 (26)一、宏观经济及证券市场发展现状今年，自2008年以来的通胀预期终于变为现实，公众切实感受到了通胀的压力。

国家统计局的最新数据表明，11月份居民消费价格指数(CPI)为5.1%，已创28个月来的新高。

预计全年均值将超过年初预期的3%。

说明抑制通货膨胀已成为我国2011年经济工作的重中之重。

本轮通胀的形成因素异常复杂，既有来自于国际社会(尤其是美国)的输入性通胀压力，又有国内市场的流动性过剩、农产品(17.28,-0.32,-1.82%)涨价、劳动力成本上升等原因。

另一方面，整个经济运行的不确定性增大。

首先是世界经济复苏向好的趋势减缓，这主要是因欧洲债务危机所致，“中国制造”的国际需求将进一步减弱。

其次是美国的第二轮量化宽松货币政策实施，导致美元贬值，从而使中国的出口更加困难。

再次是我国农业的增产问题。

农业是基础，农业不稳，全盘皆输。

截至今年，我国农业已连续7年大丰收，实现了“七连增”。

但2011年，是否还会保持这样的大好局面，具有很大的不确定性。

1、政策：积极的财政政策和稳健的货币政策为增强宏观调控的针对性、灵活性和有效性，此次中央经济工作会议提出，2011年我国宏观经济政策的基本取向应积极稳妥、审慎灵活，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

“积极”是要继续发展经济。

面临严峻的就业问题，就必须保持一定的经济增长速度，所以要“积极”。

“稳健”是要控制通胀。

通胀压力很大，要防止经济过热，就必须“稳健”。

可以看出，宏观经济政策的基本取向和具体政策是互相对应的，体现出中央政府的深思熟虑和综合考量。

就财政政策而言，从2008年11月起，我国已实施了两年多积极的财政政策，为应对国际金融危机的冲击、稳定经济作出了重要贡献。

2011年的财政支出，将更加突出改善民生和结构调整，将更多的资金用于“三农”、科技、教育、文化等社会建设，用于完善社会保障制度。

明年中央政府为落实积极的财政政策，有可能继续实行结构性减税。

如为了拉动内需，就要增加居民收入，这样在结构性减税的安排上，可能会更加注重社会成员之间收入分配差距的调节，通过一系列带有总体减税倾向的安排，实现低收入群体减税增收的目的。

就货币政策而言，“稳健”二字意味悠长。

在保证经济平稳运行的前提下，稳健的货币政策主要就是要化解我国货币政策面临的两难——相冲突的货币政策和汇率政策。

一方面，要回收巨量的货币流动性，控制物价；另一方面，要阻击国际热钱的流入。

但前者由于商业银行信贷投放压力较大、信贷投放惯性较强、外汇占款规模上升、历史存量较高等因素而困难重重；后者则由于美国可能会实施第三轮量化宽松货币政策、欧洲债务危机继续深化等因素而难以控制。

后者的不可控性，完全可能使我们回收流动性的所有努力被国际热钱的大量流入所抵消。

因此，不排除在2011年的适当时机，货币政策由“稳健”重新走向“从紧”的可能。

2、展望：较快运行的经济和较高的通胀压力并存2011年，可能是中国经济发展形势最为复杂从而最难以驾驭的一年：宏观经济的下行力量和上行力量互相角力、同时存在。

下行力量主要体现为中央政府对待GDP的淡定、出口的减少、内需的不足以及转变经济发展方式、进行经济结构调整的实际需要等。

尤其是当今年4月份我国GDP总量领先日本排名世界第二之后，中央政府对待GDP的态度变得优雅而从容。

这具有很强的示范效应和导向作用，地方政府的“GDP崇拜症”似乎得到一定程度的缓解和遏制。

但宏观经济的上行力量仍是主要的。

第一，2011年是“十二五”规划的开局之年，地方政府的投资冲动可以理解，新规划中的“战略性新兴产业振兴计划”、“区域发展规划”、“民生工程”、收入分配政策的调整和可能出现的新的消费刺激政策等，都将有效地对冲各种下行力量，起到极强的宏观经济刺激效应。

第二，城市化进程的加快，将持续成为支撑经济较快运行的基本力量。

第三，当前严峻的就业压力也要求有较高的经济增长速度。

经济增长率高，劳动力需求大，就业机会多，这是经济规律。

因此，出于现实的政治考量，也应保持经济的较快增长速度。

两种力量角力的结果可能会使2011年的经济增速保持在8%—9.5%之间。

当然，由于稳健的货币政策的实施，全年经济增速可能会呈先慢后快的态势。

中央经济工作会议还传递出一个非常明确的信号，即2011年政府将应对通胀压力作为优先考虑的问题，为此将容忍较低的经济增长速度。

如此考虑，恐怕主要基于以下几点：第一，过剩的流动性是否能够按照央行的意愿进行大规模回收是一个难题。

第二，由食品类商品开始的涨价潮可能会在明年继续蔓延，导致物价的全线上涨。

第三，房地产市场一直是中国经济的重要支撑力量，地方政府可能出于对地区GDP增幅大幅滑落的担忧，不愿对房地产市场进行强有力的调控。

如果房地产市场坚挺，则钢材、水泥、煤炭等生产要素的价格就不会降下来。

第四，欧美国家为刺激经济，将继续实施宽松的货币政策已毫无悬念。

如此，大量热钱必将通过各种途径进入我国，大大增加了我们控制和回收流动性的难度。

所以，较高的通胀压力可能是2011年我们不得不继续面对的一个梦魇。

对此，我们应有充分的心理准备。

总之，2011年，中国经济一方面要保持较快的增长，另一方面又面临较高的通胀压力。

积极的财政政策和稳健的货币政策其实分别对应的正是这两方面。

积极的财政政策是为了刺激国内需求，以调整结构、转变方式；而稳健的货币政策则是为了抑制通胀和资产价格泡沫。

这反映了中国政府的两难，也在考验着中国政府的智慧。

(收集整理)二、公司所在行业分析1、行业总体运行情况2010 年，随着我国经济的不断回升，国家“四万亿”投资效应进一步显现，各地基建项目快速推进，新农村建设稳步进行，工程机械需求快速增长，各主要产品在一季度产品订单良好，销售火热。

2010 年1～2 月，机械工业累计完成固定资产投资974 亿元，同比增长18.36%。

其中工程机械行业投资增速达68.91%，比上年同期加快50.16 个百分点。

在市场需求带动下，工程机械企业投资热情高涨，行业开局投资增速较快2010 年前 2 个月我国工程机械国内市场表观需求额为64.98 亿美元，比上年同期增加了30.05 亿美元，增长86.02%。

2010 年数据显示，工程机械需求并未因宽松货币政策退出而逆转。

1～2 月份我国工程机械各主要产品销售均呈现大幅提升态势。

其中，装载机销量达到19853 台，同比增长36%；而叉车和推土机销售也分别实现62%和43%的正增长，增长强劲的势头仍在延续。

3 月工程机械行业继续强势复苏。

工程机械行业一季度销售喜人，行业旺盛需求主要来自于基建和房地产投资的平稳增长。

3 月份，装载机和推土机销量分别同比增长74%和71%，累计分别增长56%和55%。

2 月份出口已经实现触底反弹，出口额同比增长 4.8%。

其中回暖较快的产品有装载机、压路机、履带起重机、塔式起重机、叉车、牵引车、工程钻机、混凝土搅拌设备、风动工具和零部件。

2、行业销售与获利销售：2010 年我国工程机械行业市场销售异常火爆，前两个月行业累计销售收入实现464.78 亿元，同比增长68.3%，增速高于上年同期62 个百分点。

分行业看，建筑工程用机械制造业累计实现销售收入增长71.87%，建筑材料生产专用机械制造业累计实现销售收入增长43.89%，与工程机械行业相比增速分别高3.57点，低24.41%。

获利：2010 年我国工程机械行业盈利能力大幅提高，前两个月行业累计实现利润36.26亿元，同比增长185.7%；销售收入利润率为7.8%，高于上年同期的4.5%。

分行业看，建筑工程用机械制造业获利情况好于建筑材料生产专用机械制造业，前两个月利润累计同比增长11.31%，与工程机械行业相比增速高出 1.9 百分点，累计实现利润率7.9%，高于上年同期的4.5%。

3、总体供求分析2010 年前 2 个月我国工程机械国内市场表观需求额为64.98 亿美元，比上年同期增加了30.05 亿美元，增长86.02%。

2010 年数据显示，工程机械需求并未因宽松货币政策退出而逆转。

1 月份挖掘机销售8029 台，同比增长251%；推土机共销售771 台，同比增长90%；装载机销售11133台，同比增长190%；叉车销售14261 台，同比增长112%。

1 月装载机出口874 台，同比大幅增长83%；推土机出口169 台，同比增长24%；挖掘机出口132 台，同比基本持平。

1月份工程机械销量超出市场预期，同比大幅增长，出口逐步回暖。

2010 年1～2 月我国工程机械各主要产品销售均呈现大幅提升态势。

其中，挖掘机前两月累计销售16603台，同比增加55%；工程起重机累计销售3812台，同比上升43%；装载机销量更是达到19853 台，同比增长36%；而叉车和推土机销售也分别实现62%和43%的正增长。

增长强劲的势头仍在延续。

3 月工程机械行业继续强势复苏。

工程机械行业一季度销售喜人，行业旺盛需求主要来自于基建和房地产投资的平稳增长，出口虽没有大幅增长但也已经见底。

3月份，装载机和推土机销量分别同比增长74%和71%，累计分别增长56%和55%。

4、2011年展望2011 年，世界经济将继续缓慢复苏，欧美发达国家经济增速回升，发展中国家特别是新兴经济体整体实力步入上升期，国际工程机械市场需求加大。

从国内来看，“十二五”期间，我国经济将保持持续向好的发展态势，城市化带动房地产相关行业持续增长，交通基础设施建设、能源设施建设的投资增长推动中国工程机械行业稳定快速发展，产业结构升级将提升高端装备制造业等产业的竞争优势，工程机械的智能装备等高端产品将受益于此。

三、公司基本面分析1、公司概况长沙中联重工科技发展股份有限公司创建于1992年，是在原长沙建设机械研究院基础上孵化出来的新型高科技上市公司，中国工程机械装备制造龙头企业，全国首批103家创新型试点企业之一。

公司注册资本49.28亿元，主要从事建筑工程、能源工程、交通工程等国家重点基础设施建设工程所需重大高新技术装备的研发制造，其混凝土机械产销量居全球市场第一，中大型塔式起重机市场占有率居全国第1，环卫机械市场占有率居全国第1，工程起重机市场占有率全国第2位，而且，是全球产业链最为齐全的工程机械企业。