美国利率市场化及对我国启示

浅析利率市场化对我国商业银行的影响

刘杨鲁静文（中央财经大学金融学院，北京，100081；中央财经大学金融学院，北京，100081）摘要：我国利率市场化经历了16年，存贷款利率，尤其是存款利率的市场化改革已进入攻坚阶段。国外经验表明存款利率市场化是利率市场化改革成败的关键。利率市场化给我国银行业带来多面的影响，为了更好的适应市场化进程，商业银行应激励产品创新，丰富产品结构，优化公司治理，加强风险控制。

关键词：利率市场化利率上限中间业务中图分类号：F832.5文献标识码：A文章编号：1672—7355（2012）09—0189—011996年，我国利率市场化改革进程正式启动，1996年6月1日人民银行放开银行间同业拆借利率，1997年6月放开银行间债券回购利率。1998年8月，国家开发银行在银行间债券市场首次市场化发债，1999年10月，国债发行也开始采用市场招标形式，实现了银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化。

一、国外利率市场化改革的经验借鉴1.美国的利率市场化改革。为了应对1929～1933年大萧条期间美国金融市场面临的严峻考验，美联储改变了之前的利率自由化政策，出台“Q条例”，来管制存款利率上限。20世纪70年代至80年代初，经济衰退和通胀高企。

开始倒逼利率市场化改革。美国采取渐进式的改革方式。

70年代主要放开大额存单利率，到80年代，通过立法加速进程，直至1986年4月，美国利率市场化完成。

利率市场化一方面促进了短期资金管理工具大发展。 使得短期利率更为灵活；另一方面促进了市场主体对未来经济和通胀预期的稳定，使得长期利率更为稳定。由于美国70年代之前的大加息周期使长期利率上升较快，自60年代以来的国债利率曲线斜率不断陡峭；而70年代之后的大降息周期短期利率下降较快。而利率市场化也导致货币总量指标逐步失效，使得美联储在90年代中期重新转向了对联邦基金利率等价格工具进行调控，而中小银行倒闭潮对存款保险制度提出了新要求。

美联储加息对中国经济的影响

一、研究背景及意义

2008年金融危机爆发后，美国实行零利率政策，将联邦基金利率维持在0%-0.25%的

超低区间内，目的是促进国民投资和消费，使经济恢复景气。直到2015年12月17日，

美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率提升至0.25-5%的区间，宣告结束从2008年

12月以来的零利率政策。此后，2016年12月宣布加息一次，2017年以来，美联储一共加

息三次。就在最近，2018年3月22日，美联储又一次加息25个基点。由于美国在国际经

济中处于核心地位，任何一项货币政策的实施都会产生外部经济效应，而我国也在国际舞

台上占有越来越重要的位置，经济总量仅次于美国，居于世界第二。

因此，关注美国的货币政策对于我国相关政策的制定和实施也有重要启示，尤其是近

三年来美联储频繁的加息，对我国经济带来的影响不可忽视。我将综合分析这五次加息，

将其在时间轴上联系起来，找出其共同点和不同点，目的是找出一个规律或者是一个大致

的发展趋势。

二、美联储加息对人民币汇率的影响

在美联储的每轮加息中，首次加息后，短期内人民币利率大幅提升，人民币贬值，后

续冲击会逐渐弱化。从短期来看，一国的汇率由对该国货币兑换外币的需求和供给所决

定。外国人购买本国商品、在本国投资以及利用本国货币进行投机会影响本国货币的需

求。本国居民想购买外国产品、向外国投资以及外汇投机影响本国货币供给。因此，美联

储加息，对美国的投资增加，美元需求增加，汇率上升，美元升值，人民币贬值。

2015年12月17日，美国联邦公开市场委员会调高了利率，人民币兑美元的汇率迅速

做出了反应，汇率相应上升至6.4757。至2016年1月7日，汇率一路攀升至6.5646，在

短短的二十天内，人民币对美元汇率贬值1.37%。在接下来的一段时间里，人民币兑美元

汇率基本处于稳定状态，有小幅度的调整。

2016年12月14日，美联储第二次宣布加息一周内，汇率明显升高，变化幅度较大，

第 1 页 世界各国利率市场化经验以及对银行的影响

stockstar 2011-1-12 2:39:00 严婷 第一财经日报

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龙虎榜揭秘：主力资金逆市抢筹12股

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【经验扫描】

美国：危机推动下的必然改革（本页）

日本：始于国债利率市场化

东亚：政府主导渐进式改革

拉美：“激进式”改革实践

【银行现状】

国内银行业利差高吗？

商业银行直面利率市场化

【影响】

“上下放开”：银行估值遭挤压

利率市场化大浪淘沙银行业版图必将改写

美国：危机推动下的必然改革

上世纪70年代，在美国经济滞胀的危机背景下，作为金融市场化的一部分，美国政府多次出台政策放松利率管制。上世纪80年代，银行业中间业务收入占比迅速提升，时至今日，更是已经代替传统存贷利差收入成为银行业最大的收入来源。

可以说，美国利率市场化是一个典型的发达金融市场逐渐向政府管制“倒逼”的案例：由于美国在大萧条后出台了一系列法案对银行业进行严格管制，其中最为著名的“Q条例”就禁止商业银行对活期存款支付利息，并对储蓄存款和定期存款规定最高利率限制。同时，各州的《高利贷法令》则规定银行放款的最高利率限制。

随着管制下的存款利率大幅低于通胀率，美国的银行业出现了严重的“脱媒”现象，资金大规模地向自由利率的金融商品市场流入。为规避管制，银行业通过挖掘法律漏洞，不断创新出各种新的金融工具和业务。美国不得不开始推动利率的市场化改革。

美国的利率市场化是以放松大额可转让存单（CD）为突破口的。在取消利率管制前，美国先后已放松了大额可转让存单、货币市场互助基金以及期限5年以上、金额1000万美元以上大额定期存款利率的管制。

美国的利率市场化改革从1970年到1986年持续了16年，遵循着从大额到小额的规律。

利率市场化会对银行业的市场结构形成显著影响　

基于美、日等国的国际比较与借鉴　

巴曙松　

（国务院发展研究中心金融研究所，北京　１０００１０）　

摘要：利率市场化不仅将对银行的单体经营产生影响，银行业的整体结构和分布也将随之产生重大　变化。本文主要基于美国和日本在利率市场化前后其银行业整体数量、市场结构的变化，分析利率市场　化带来的银行数量减少、市场集中度提高的原因，并基于这些特征和原因展望中国利率市场化推进时期　商业银行市场结构可能出现的变化。　关键词：利率市场化；市场结构；行业集中度　中图分类号：Ｆ８３２．２　文献标志码：Ａ　文章编号：１００１—８６２Ｘ（２０１２）０４—０００５—００６　

从金融市场的发展历程看，在过去的数十年　中。西方发达经济体和部分发展中国家先后实现　了利率市场化，对其各自的金融体系，尤其是对　银行业市场结构产生了深远的影响。中国于１９９６　年拉开了利率市场化改革的大幕，时至今日已经　到了攻坚阶段。利率市场化的继续推进将会对中　国银行业的市场结构产生怎样的影响？面对市场　集中度提高的情况中小银行应何去何从？本文通　过分析国际上已经完成利率市场化改革的国家　和地区的经验教训，以期为中国利率市场化的改　革和银行业的经营提供借鉴。　

一、利率市场化对银行业集中度影响的理论机理　

可以预期的是．当存贷利率市场化后，商业　银行从管制利率的保护伞下释放出来，进行市场　化的竞争。这种优胜劣汰的竞争机制必然淘汰掉　整体经营管理能力较低的银行，而在市场上仍占　有一席之地的商业银行也会通过各种手段进行　扩张，以扩大市场份额。这些都可能带来银行业　机构数量的下降和市场结构的变化。　

市场结构是指产业内各企业之间市场关系　的表现形式及其特征。决定市场结构的要素有很　多．包括进出行业的壁垒、规模经济情况、产品差　异程度、市场需求等多个因素。其中，市场集中度　是市场结构的主要构成要素，用来衡量企业的数　目和相对规模的差异，体现企业对市场份额的控　制程度和市场的竞争和垄断程度。　理论上说．利率市场化对银行业集中度的影　响主要表现在两个方面：