银行间债券市场的流动性分析(一)

银行间债券市场的SCP分析前言：银行间债券市场是指由商业银行和其他金融机构组成的债券发行与交易市场。

在中国，银行间债券市场是金融体系中重要的一部分，发挥着扩大信贷、补充长期资金、优化资金配置等作用。

本文将运用SCP分析方法，对银行间债券市场进行分析。

产业结构（Structure）：银行间债券市场具有较为完善的市场结构。

首先，市场参与主体多样化，包括商业银行、证券公司、保险公司等金融机构。

其次，市场竞争程度较高，各参与主体之间通过发行债券融资、进行买卖交易等方式展开竞争。

再次，市场基础设施健全，包括债券登记结算系统、债券交易系统等。

总体而言，银行间债券市场的市场结构较为完善，有利于市场的健康发展。

行为（Conduct）：银行间债券市场的参与主体都遵守市场规则，进行合法合规的行为。

首先，发行方会按照相关法律法规和市场准则发行债券，并披露相关信息。

其次，投资者会进行债券的评估，根据市场行情进行买卖交易。

再次，市场中不存在严重的操纵行为，各参与主体以诚实守信、公平竞争为原则。

总体来看，市场参与主体的行为都能维护市场秩序和参与者的权益。

绩效（Performance）：银行间债券市场的绩效表现较好。

首先，市场规模不断扩大，债券品种更加丰富，提供了更多的融资渠道。

其次，市场流动性不断提升，交易活跃度高，价格发现功能有效。

再次，市场利率和信用风险的传导效应良好，能有效反映市场信息。

总体而言，银行间债券市场的绩效良好，为金融体系的正常运行和企业的融资提供了有效支持。

结论：综上所述，从SCP分析来看，银行间债券市场的市场结构较为完善，市场参与主体的行为符合规则，市场绩效表现良好。

然而，也需要注意，银行间债券市场在促进资本市场发展和提高金融体系稳定性方面，还存在一些挑战和问题，需要进一步加强监管和规范。

补充内容：1. 市场结构的优势：银行间债券市场的多元化参与主体和竞争程度较高的特点，有助于提高市场活跃度和流动性。

不同的金融机构拥有不同的资源和投资需求，通过参与债券市场可以实现资源的有效配置。

国债的流动性国债的流动性国债的流动性国债的流动性强吗国债流动性首先取决于市场对转让所提供的便利程度和债务人的资信状况;其次还表现为国债在迅速转变为现金时是否蒙受价值损失。

目前西方各国衡量国债流动性的指标有很多，但最常见的主要有以下三种：深度(depth)。

深度指不会影响现行市场价格的最大交易量，或者说能改变市场价格的最小交易量。

国债交易深度的大小与市场投资行为密切相关。

市场选择理论(Market Choice Theory)指出，市场中的非理性投机者的交易行为将会受到理性套利者的抵抗，因而“噪声交易”(noise trade)并不能在很大程度上影响价格。

金融市场中的噪声交易者试图通过搜集、研究除基础价值信息之外的新的信息去获取超额利润，他们往往作出与市场走势相反的交易决策，从而为理性交易提供交易对手。

因而市场中的噪声交易越多，市场的流动性也就越强，交易深度也越大;反之，交易深度则越小。

因此，深度的大小与噪声交易量成正相关关系，而与获取完全信息的理性交易量成反相关关系(Donna Leong，1999)。

我们通常用某一时期内的国债周转率(turnover ratio，即交易量/上市国债余额)来度量国债交易深度，这一指标不仅较为精确地反映了国债现实交易量和潜在交易量之间的关系，而且作为相对值还可以很方便地用于不同规模市场之间的比较。

紧度(tightness)紧度指交易价格偏离市场中间价的幅度。

由于市场中国债的买价和卖价常常并不完全等同，市场参与者改变交易位置即意味着交易价格的变化，因而紧度也指短期内改变交易位置的成本。

国债交易的紧度主要取决于债券的存货管理成本和交易风险，因为风险和成本提高，交易商就要通过扩大价差获取补偿。

一般来看，我们常常通过买卖差价(bid-ask spread)来衡量国债交易的紧度，因为债券买卖价差充分反映了市场交易的成本和风险，买卖价差越小，国债市场的竞争就越激烈，国债交易的流动性也就越强。

2021基金从业考试10月期《证券投资基金基础知识》考前密押卷（一）答案解析1. 根据发行主体的不同，债券的分类不包括（）。

【答案】D 附息债券【解析】根据发行主体的不同债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券。

2. 在（），各项技术已经成熟，产品的市场也基本形成并不断扩大，公司利润开始逐步上升，公司股价逐步上涨。

【答案】C 成长期【解析】在这个阶段，行业的领导者开始出现。

整个成长期，可以进一步再细分成高速成长期、稳健成长期和缓慢成长期。

3. 可以发行政策性金融债的机构不包括（）【答案】A 中国人民银行【解析】政策金融债的发行人是政策性金融机构即国家开发银行、中国农业发展银行、中囯进出口银行。

4. 美国存托凭证（ADR）是以美元计价且在美国证券市场上交易的存托凭证，下列关于美国存托凭证的说法错误的是（）。

【答案】D 以上选项都错【解析】考查美国存托凭证知识点。

5. 期权是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定在规定期间内或特定到期日，持有人有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

下列关于期权的说法错误的是（）。

【答案】A 美式权证可在失效日之前一段规定时间内行权【解析】百慕大式权证可在失效日之前一段规定时间内行权。

6. 下列关于机构法人投资基金税收的表述，正确的是（）。

【答案】C 对金融机构买卖基金的差价收入征收营业税【解析】非金融机构买卖基金份额的差价收入不征收营业税；企业投资者买卖基金份额暂免征收印花税；企业投资者从基金分配中获得的收入，暂不征收企业所得税。

7. 因持有股票而享有的配股权，从配股除权日到配股确认日的估值方法的表述，正确的有（）。

【答案】A 如果收盘价高于配股价，按收盘价高于配股价的差额估值【解析】因持有股票而享有的配股权，从配股除权日到配股确认日止，如果收盘价高于配股价，按收盘价高于配股价的差额估值。

收盘价等于或低于配股价，则估值为零。

2020年，我国债券市场运行平稳，债券发行量大幅增长，存量规模稳步上升，交易结算量增幅扩大。

为对冲新冠肺炎疫情影响，货币政策保持灵活适度，银行间市场流动性合理充裕，货币市场利率整体降低，债券收益率先下后上，整体较上年有所下降，债券信用风险略有上升。

债券市场有力支持疫情防控，疫情防控债券大力发行，金融债持续创新，以注册制发行的企业债落地，债券市场价格产品进一步丰富。

债券市场制度持续完善，注册制改革积极推进，违约处置机制不断健全，信息披露制度统一规范。

债券市场对外开放步伐不断加快，境外投资者持债规模大幅增加。

在疫情的巨大冲击以及国内外形势发生深刻复杂变化的情况下，债券市场为抗击疫情、保障经济发展提供了重要的金融服务和支持。

展望2021年，债券市场将继续稳健支持我国经济发展，深化直接融资功能。

建议持续推动发挥国债的金融基准职能，提升地方政府债市场流动性，加强信用体系建设，推进资产证券化底层穿透，扩大人民币债券跨境使用，推动金融市场基础设施安全发展。

2020年债券市场运行情况（一）债券发行量大幅增长2020年，债券市场共发行各类债券37.75万亿元2，同比增长39.62%。

其中，中央结算公司登记发行债券21.87万亿元，占比为57.94%；上海清算所登记发行债券9.69万亿元，占比为25.66%；交易所市场发行债券6.19万亿元，占比为16.40%。

在银行间债券市场发行方面，中央结算公司登记发行记账式国债6.91万亿元，同比增长83.91%；发行地方政府债6.44万亿元，同比增长47.71%；发行政策性金融债4.90万亿元，同比增长33.95%；发行商业银行债1.94万亿元，同比增长21.13%；发行信贷资产支持证券0.80万亿元，同比下降16.53%。

上海清算所发行中期票据2.29万亿元, 同比增长24.97%；发行短期融资券（含超短期融资券）4.99万亿元， 同比增长39.40%；发行非公开定向债务融资工具0.69万亿元, 同比增长11.99%。

我国债券市场现状及发展中存在问题分析企业债券市场是我国金融市场的主要组成部分，使用债券和股票进行融资是企业在资本市场上获取资金的重要方式。

近二十年来，我国的企业债券市场有了巨大的发展，但其规模仍远远小于西方发达国家，而且与国内的股票市场相比，发展也相对滞后。

我国证券市场发展中存在的主要问题：作为一个新兴的发展中证券市场,它必然存在着不足和需要完善的地方,主要表现如下：1 、债券发行人和持有人身份的局限导致我国企业债券市场的规模太小。

我国的《公司法》和《证券法》对企业债券的发行人和持有人都做了限制。

对于发行人的限制，1994 年的《公司法》和2005 年的《证券法》都规定，股份有限公司3000 万元净资产、有限责任公司6000 万元净资产是申请发债的基本条件，发债数额可达到净资产的40% 。

从表面上看，应该很多企业符合发债的条件，但是，中国社会科学院金融研究所王国刚（2007 ）认为，按照企业债券发行审批的内控指标，每只企业债券的发债数额大多不低于10 亿元，且发债资金占固定资产投资项目所需资金的比重不高于20% 。

如此一来，除非大型国有企业，否则是无法达到发债的条件的，可发债的企业只能集中于少数大型国有企业。

而对于持有人，《企业债券管理条例》规定：“办理储蓄业务的机构不得将所吸收的储蓄存款用于购买企业债券”；《保险公司投资企业债券管理暂行办法》也对保险公司投资企业债券进行了明确的限制。

银行和保险公司，中国资本市场上拥有最大资金的机构投资者，由于法律的限制，在企业债券面前无所适从，极大地削弱了企业债券的潜在需求。

而在美国，保险基金和银行资金都是企业债券的重要投资人。

因此，法律法规的限制，使得企业债券在供需两个方面都受到了抑制。

2 、企业债券市场的流动性不足当前，我国企业债券交易平台有两个，一个是银行间债券交易市场，一个是证券交易所债券交易市场。

在我国企业债券只能在证券交易所上市流通转让，但是证交所的上市规定又非常严格，且限制条款很多，绝大多数企业债券无法流通和转让。

债券市场的分析框架债券市场是金融市场中的重要组成部分，为政府、企业和个人提供了一种筹集资金的方式。

债券市场的发展和运行情况对经济的发展和金融稳定具有重要影响。

为了更好地了解债券市场，以下是一个分析债券市场的框架。

1. 宏观经济环境分析：首先，分析债券市场的宏观经济环境是非常重要的。

宏观经济指标（例如经济增长率、通货膨胀率、失业率等）对于债券市场的供求关系和利率水平有着重要影响。

因此，分析债券市场前，需要了解经济的整体运行状况。

2. 政府政策和监管环境分析：政府的政策和监管举措对债券市场的发展和稳定起着至关重要的作用。

政策方面，政府可以通过扩大债券市场的规模和开放程度，促进债券市场的发展和创新。

监管方面，政府需要加强对债券市场的监管力度，规范市场行为，防范市场风险。

3. 市场结构和参与者分析：了解债券市场的市场结构和参与者是分析债券市场的重要一步。

债券市场通常包括银行间市场和交易所市场，市场参与者包括发行人、投资者、中介机构等。

分析市场结构和参与者可以帮助我们了解市场的运行机制和市场主体之间的关系。

4. 债券品种和特征分析：债券市场通常有各种不同类型的债券品种和债券特征。

分析不同类型的债券品种和特征可以帮助我们了解市场的风险、收益和流动性差异。

例如，政府债券通常具有较低的风险和较低的收益，而企业债券通常具有较高的风险和较高的收益。

5. 市场风险分析：债券市场存在各种风险，包括利率风险、违约风险、流动性风险等。

分析市场风险可以帮助我们了解市场的潜在风险因素和市场投资的风险特征。

同时，需要关注全球经济和金融市场状况对债券市场的影响。

总之，分析债券市场需要综合考虑宏观经济环境、政府政策和监管环境、市场结构和参与者、债券品种和特征以及市场风险等因素。

只有在深入了解和分析这些因素的基础上，我们才能更好地把握市场的发展趋势和投资机会，降低投资风险并取得更好的投资回报。

债券市场是一个非常重要的金融市场，它为政府、企业和个人提供了一种筹集资金的方式。

金融市场流动性分析作业指导书第1章引言 (3)1.1 金融市场与流动性概述 (3)1.2 流动性的重要性 (3)1.3 研究目的与意义 (3)第2章金融市场基础知识 (4)2.1 金融市场的分类 (4)2.2 金融工具与产品 (4)2.3 市场参与主体 (4)第3章流动性度量方法 (5)3.1 流动性的定义与特征 (5)3.2 常见流动性度量指标 (5)3.3 我国流动性度量方法的应用 (5)第4章市场微观结构理论 (6)4.1 市场微观结构概述 (6)4.2 交易机制与流动性 (6)4.3 限价订单簿与流动性 (6)第5章流动性影响因素 (7)5.1 宏观经济因素 (7)5.1.1 经济增长率 (7)5.1.2 通货膨胀率 (7)5.1.3 利率水平 (7)5.1.4 货币政策 (7)5.2 市场因素 (7)5.2.1 市场规模 (8)5.2.2 市场波动性 (8)5.2.3 交易成本 (8)5.2.4 市场深度 (8)5.3 政策因素 (8)5.3.1 监管政策 (8)5.3.2 财政政策 (8)5.3.3 金融政策 (8)5.3.4 政治稳定性 (8)第6章股票市场流动性分析 (8)6.1 股票市场概述 (8)6.1.1 股票市场基本概念 (9)6.1.2 股票市场功能 (9)6.1.3 股票市场在我国金融市场中的地位 (9)6.2 股票市场流动性度量方法 (9)6.2.1 价格影响模型 (9)6.2.2 市场深度指标 (9)6.2.3 市场弹性指标 (9)6.2.4 换手率指标 (10)6.3 股票市场流动性实证分析 (10)6.3.1 数据来源与处理 (10)6.3.2 流动性度量方法的应用 (10)6.3.3 实证分析结果 (10)第7章债券市场流动性分析 (10)7.1 债券市场概述 (10)7.2 债券市场流动性度量方法 (10)7.2.1 市场深度 (10)7.2.2 市场宽度 (10)7.2.3 市场弹性 (11)7.2.4 市场紧度 (11)7.3 债券市场流动性实证分析 (11)7.3.1 数据选取 (11)7.3.2 指标计算 (11)7.3.3 模型构建 (11)7.3.4 实证结果分析 (11)第8章外汇市场流动性分析 (11)8.1 外汇市场概述 (11)8.2 外汇市场流动性度量方法 (12)8.3 外汇市场流动性实证分析 (12)第9章金融衍生品市场流动性分析 (12)9.1 金融衍生品市场概述 (12)9.2 金融衍生品市场流动性度量方法 (13)9.2.1 市场深度 (13)9.2.2 市场弹性 (13)9.2.3 交易成本 (13)9.2.4 流动性溢价 (13)9.3 金融衍生品市场流动性实证分析 (13)9.3.1 数据来源与处理 (13)9.3.2 流动性度量指标计算 (13)9.3.3 实证分析结果 (14)第10章流动性风险管理与监控 (14)10.1 流动性风险管理 (14)10.1.1 流动性风险的概念与分类 (14)10.1.2 流动性风险管理框架 (14)10.1.3 流动性风险控制策略 (14)10.2 流动性监控指标与体系 (14)10.2.1 常用流动性监控指标 (14)10.2.2 流动性监控体系构建 (14)10.3 我国流动性风险监管政策与措施 (15)10.3.1 监管政策概述 (15)10.3.2 监管措施及实践 (15)10.3.3 我国流动性风险监管的未来发展趋势 (15)第1章引言1.1 金融市场与流动性概述金融市场作为现代经济体系的核心组成部分，承担着资金融通、风险分散、价格发觉等重要职能。

2011年5月18日从中央银行金融系列报表看流动性的前世今生——流动性专题研究第一篇z 2010年以来，银行间市场资金面波动明显，流动性问题成为了全市场关注的焦点。

流动性问题相对复杂，依据不同的口径有不同的层次划分，但是银行流动性是相对核心和基本的内容。

在此，本系列报告试图从中央银行公开发布的金融统计数据报表出发，对流动性体系进行分析解读。

z 从系列报告构成来看，本篇内容侧重于基础知识和概念的解释。

主要针对纷繁复杂的中央银行报表科目进行描述、比较。

有兴趣的读者可以将本篇内容作为后续系列报告的备查索引资料，与后续的专题报告相互验证。

z 第一篇报告主要梳理中央银行金融统计报表。

央行统计报表的对象有三：货币当局、其他存款性金融性公司和其他金融性公司。

因此本文重点分析如下三个报表：货币当局资产负债表、其他存款性公司资产负债表以及金融机构信贷收支表。

本文详细解释各报表中科目的内涵，并对各个报表之间的勾稽关系进行了系统性的整理，同时还对统计口径调整的主要部分进行了分析。

通过以上分析可以得到： z （一）金融机构信贷收支表与金融机构信贷收支表（按部门）之间的不同存款之间的勾稽关系。

个人存款与住户存款基本相同。

单位存款大致等于“非金融企业存款+机关团体存款-非金融业企业的临时性存款等”。

z （二）金融机构信贷收支表与其他存款性公司资产负债表之间的勾稽关系。

存款方面，其他存款性公司资产负债表中的对非金融机构及住户负债与各项存款之间的关系，即“金融机构信贷收支表存款总额-财政存款-委托存款≈其他存款性公司对金融机构及住户的负债”。

贷款方面，对非金融机构债权与非金融企业及其他部门贷款之间的关系，即“其他存款性公司资产负债表对非金融机构债权-（金融机构信贷收支表贷款-委托贷款）=其他存款性公司对非金融机构和居民部门持有的债券+股权”，其他存款性公司对其他居民部门债权大致等于金融机构信贷收支表（按部门）对住户的贷款。