企业生命周期_融资方式与融资约束_基于投资者情绪调节效应的研究_黄宏斌

基于企业生命周期的财务战略研究1. 引言1.1 研究背景企业生命周期理论是管理学领域中一个重要的理论，它主要描述了企业在其发展过程中所经历的不同阶段及特征。

随着市场竞争的加剧和经济环境的不断变化，企业在不同的生命周期阶段面临着各种挑战和机遇。

财务战略作为企业管理的重要组成部分，对企业生命周期的不同阶段提出了不同的要求和挑战。

研究基于企业生命周期的财务战略具有重要的实践意义。

在当今经济环境下，企业不仅需要关注短期经营状况，还需要考虑长远发展规划。

而基于企业生命周期的财务战略则能够帮助企业更好地应对市场变化，提高经营绩效，实现持续增长。

深入研究企业生命周期与财务战略之间的关系，探讨不同生命周期阶段的财务战略特点及优化路径，将有助于企业更好地把握市场机遇，提升竞争力，实现可持续发展。

1.2 研究目的研究目的是通过对基于企业生命周期的财务战略进行深入研究和分析，探讨不同阶段企业在财务方面应采取的策略，以帮助企业更好地应对不同生命周期阶段的挑战和机遇。

通过深入分析企业在不同生命周期阶段所面临的财务问题，可以为企业提供更具针对性和有效性的财务决策支持，提高企业在市场竞争中的核心竞争力。

通过案例分析和实证研究，可以进一步验证基于企业生命周期的财务战略的有效性和实用性，为企业提供更为可靠的策略参考。

通过本研究，旨在为企业提供有针对性的财务管理建议，提高企业的财务绩效，促进企业的持续发展和成长。

1.3 研究意义企业生命周期的财务战略研究对于企业的发展具有重要的意义。

通过研究不同生命周期阶段的企业财务策略，可以帮助企业更好地应对不同阶段的挑战和机遇，提高企业的竞争力和持续发展能力。

深入研究基于企业生命周期的财务战略可以帮助企业更有效地规划和管理财务资源，优化财务结构，提高利润和资产回报率，从而实现长期稳定的盈利能力。

对企业生命周期的财务战略进行研究还可以为投资者和股东提供更为准确的评估和预测，帮助他们更好地了解企业的财务状况和发展前景，从而更加理性地进行投资和经营决策。

原创性声明本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。

除本文已经注明引用的内容外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得凼墓直太堂及其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。

与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。

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作者今后使用涉及在学期间主要研究内容或研究成果，须征得内蒙古大学就读期间导师的同意；若用于发表论文，版权单位必须署名为内蒙古大学方可投稿或公开发表。

学位论文作者签名：丝电指导教师签名：日期：上！！丝：』ＥｔＡｂｓｔｒａｃｔＷｌｔｈｔｈｅｉｍｐｒｏｖｅｍｅｎｔｏｆＣｈｉｎａ’Ｓｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔｓ，ｔｈｅｅｓｔａｂｌｉｓｈｍｅｎｔｏｆｍｏｄｅｍｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｙｓｔｅｍ，ａｓｗｅｌｌａｓｅｘｐａｎｄｉｎｇｔｈｅｓｉｚｅｏｆｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓ，ｒｅｓｅａｒｃｈｔｏｐｉｃｓｏｎｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓ觚ｃｔｕｒｅａｎｄｃｏｒｐｏｒａｔｅｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｇａｉｎｍｏｒｅａｎｄｍｏｒｅｐｅｏｐｌｅ’Ｓａｔｔｅｎｔｉｏｎ．Ｓｏ栅ｌｏｔｓｏｆｓｔｕｄｉｅｓａｂｏｕｔｔｈｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓｔｍｃｔｕｒｅａｎｄｃｏｒｐｏｒａｔｅｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｃａｎｎｏｔｃｏｍｅｔｏｅｘａｃｔｌｙｔｈｅｓａｍｅｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎｓ．Ｆｒｏｍａｒｅｓｅａｒｃｈａｎｄｔｅｃｈｎｉｃａｌｕｐｄａｔｉｎｇｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ，ｈｏｗｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔｕｒｅｐｒｏｍｏｔｅｓｃｏｒｐｏｒａｔｅｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｉｓａｃｏｎｓｔａｎｔｌｙｉｍｐｒｏｖｅｔｏｐｉＣ．ＵｓｉｎｇｔｈｅｍｅｔｈｏｄｏｆｃａｓｅｓｔｕｄｙｔｏｔｈｅｉｎｄｕｓｔｒｉｅｓＪｉｎａｎＱｉｎｇｑｉａｎｄＧＡＣＣｈａｎｇｆｅｎｇ，ｅｓｔａｂｌｉｓｈｉｎｇａｎｅｗｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｏｆｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｌｉｆｅｃｙｃｌｅ，ａｎｄｅｍｐｌｏｙｉｎｇｐｒｉｎｃｉｐａｌｃｏｍｐｏｎｅｎｔａｎａｌｙｓｉｓａｎｄｓｉｇｎｅｄｒａｎｋｔｅｓｔ，ｗｅｓｔｕｄｙｔｈｅｉｍｐａｃｔｏｎｃｏｒｐｏｒａｔｅｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｂｙｏｗｎｅｒｓｈｉｐｃｏｎｃｅｎｔｒａｔｉｏｎａｎｄｏｗｎｅｒｓｈｉｐｂａｌａｎｃｅｓｆｒｏｍｄｉｆｆｅｒｅｎｔｌｉｆｅｃｙｃｌｅ．Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｓｈｏｗｔｈａｔ，ａｔｄｉｆｆｅｒｅｎｔｓｔａｇｅｓｏｆｌｉｆｅｃｙｃｌｅ，ｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔｕｒｅａｎｄｃｏｒｐｏｒａｔｅｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｓｈｏｗａｄｉｆｆｅｒｅｎｔｃｏｒｒｅｌａｔｉｖｉｔｙ，ａｎｄｔｈｕｓｐｒｏｖｅｏｗｎｅｒｓｈｉｐｃｏｎｃｅｎｔｒａｔｉｏｎａｎｄｏｗｎｅｒｓｈｉｐｂａｌａｎｃｅｓｐｌａｙａｎｉｍｐｏｒｔａｎｔｒｏｌｅｉｎｔｈｅｓｕｃｃｅｓｓｏｆｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ．ＡｎｄｐｏｌｉｃｙｒｅｃｏｍｍｅｎｄａｔｉｏｎｓｔｏｔｈｅｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔＬｌｒｅｉｎｗｈｉｃｈｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｌｉｆｅｃｙｃｌｅｓｔａｇｅｓａｄａｐｔｅｄ：ｔｈｅｓｔａｒｔ．ｕｐａｎｄｔｈｅｒｅｃｅｓｓｉｏｎｐｅｒｉｏｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｓｈｏｕｌｄｍａｉｎｔａｉｎａｈｉｇｈｃｏｎｃｅｎｔｒａｔｉｏｎｏｆｏｗｎｅｒｓｈｉｐ；ｇｒｏｗｉｎｇｐｅｒｉｏｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｓｈｏｕｌｄａｄｏｐｔａｈｉｇｈｃｏｎｃｅｎｔｒａｔｉｏｎ，ｌｏｗｂａｌａｎｃｅｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔｕｒｅ；ｗｈｉｌｅｍａｔｕｒｅｐｅｒｉｏｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｎｅｅｄｔｏｂｕｉｌｄｂａｌａｎｃｅｏｗｎｅｒｓｈｉｐｓｔｒｕｃｔｕｒｅｏｆｔｈｅｍａｊｏｒｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｃｏｒｐｏｒａｔｅｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ，ｃａｓｅｓｔｕｄｙ，ｌｉｆｅｃｙｃｌｅ，ｏｗｎｅｒｓｈｉｐｃｏｎｃｅｎｔｒａｔｉｏｎ，ｏｗｎｅｒｓｈｉｐｂａｌａｎｃｅｓＩＩ目录第一章引言………………－………………………………．１１．１研究意义…………………………………．…………．．１１．２研究框架………………………………．．．……………．２１．３研究方法与技术路线……………………………………．．３１．３．１研究方法………………．…………………………．．３１．３．２技术路线……………………………………………４１．４本文创新点……………………………………………．５第二章理论背景回顾与文献综述…………………………………６２。

融资期限与企业生命周期阶段的匹配性研究与分析企业生命周期是指企业从成立到停业、破产的全部历程。

不同的生命周期阶段都有不同的特点和需求，而融资期限则是指企业为了满足自身资金需求而借入的资金应偿还的时间期限。

本文将从融资期限与企业生命周期阶段的匹配性进行研究与分析，以探讨在不同生命周期阶段企业应该选择何种融资期限。

一、引言企业生命周期阶段的变化会影响到企业的经营和发展，因此企业在不同阶段的资金需求也不同。

融资期限与企业生命周期阶段的匹配性对于企业的可持续发展具有重要意义。

二、企业生命周期阶段及特点的分析1. 创业期创业期是企业成立后的初期阶段。

企业在创业期往往面临着资金短缺、不稳定的盈利状况以及缺乏信用等问题。

此时，企业需要短期融资来支撑创业初期的经营活动。

2. 成长期成长期是企业逐渐发展壮大的阶段，市场份额逐渐增加，盈利能力逐渐增强。

此时，企业需要中期融资来支持业务的扩展和市场的开拓。

3. 成熟期成熟期是企业市场占有率较高且盈利状况稳定的阶段。

此时，企业需要长期融资来进行大规模的投资和扩张，以保持竞争力和维持盈利稳定。

4. 衰退期衰退期是企业逐渐失去竞争力和市场份额的阶段。

此时，企业往往面临着资金周转困难以及还款压力增大的问题。

因此，一些短期融资的方案可能更适合衰退期的企业。

三、融资期限与企业生命周期阶段的匹配性分析1. 创业期与短期融资的匹配性在创业期，企业面临着资金短缺的问题，因此短期融资是较为适合的选择。

短期融资能够快速满足企业的短期流动资金需求，以应对创业初期的资金压力。

2. 成长期与中期融资的匹配性在成长期，企业需要进行业务扩张和市场开拓，因此需要中期融资来支持这一过程。

中期融资的期限较长，可以满足企业在较长时间内的资金需求。

3. 成熟期与长期融资的匹配性在成熟期，企业通常需要进行大规模的投资和扩张，因此需要较长期限的融资来支持。

长期融资能够为企业提供稳定的资金支持，维持企业的竞争力和盈利稳定。

企业生命周期、融资方式与融资约束作者：王斐然来源：《财讯》2018年第17期分析我国上市公司的发展现状能够发现，融资约束的问题普遍存在，且程度较为严重。

基于此，本文从投资情绪调节的角度出发，对企业生命周期、融资方式、融资约束进行深度思考，主要通过实证分析的手段，验證投资者情绪，对企业融资约束、生命周期的影响与调节律用。

生命周期融资约束情绪调节以国内企业生命周期的内部特征为基础，对相关的融资问题进行研究，这在一定程度上丰富了金融与生命周期的交叉研究理论。

而以不同生命周期企业为研究对象，进一步扩大了理论结果的适用范围，能够为更多企业在缓解融资约束的发展战略，提供可靠借鉴与参考。

研究假设对于不同生命周期（成长期、成熟期、衰退期）的企业来说，其面临的融资约束问题会存在一定差异，对此，本文提出如下假设：假设1：不同生命周期的企业所面临的融资约束程度存在一定差异，从大到小依次是成长期企业、衰退期企业、成熟期企业。

假设2：通过调节投资者情绪，能够进一步促进企业的股权、债券、银行贷款增加，最终缓解企业的融资约束问题。

假设3：不同生命周期下，高涨的投资者情绪对企业融资约束的缓解程度存在差异，对处于成长期的企业融资约束问题能够起到最大的缓解效果，其次是处于衰退期的企业，再次是处于成熟期的企业。

假设4：处于成长期的企业，会利用高涨的投资者情绪，增加股权与信贷融资的规模；处于成熟期的企业，会利用高涨的投资者情绪，增加信贷与债券融资的规模；处于衰退期的企业，会利用高涨的投资者情绪，增加信贷融资的规模，以达到对企业融资约束的最佳缓解效果。

假设检验与结果分析（1）假设检验实证过程涉及到的变量包括投资者情绪、企业生命周期、融资约束，为检验假设1，采用现金——现金流敏感性衡量融资约束，并建立模型1：式中的△Cash为模型因变量，为现金持有量变动。

TIME与ID属于宏观控制变量，分别表示时期哑变量与行业哑变量。

其余企业层面的控制变量，CF为企业的净现金流量；DStd为流动负债的变动状况；DNwc为净营运资本变动；Expend为企业的资本支出；Growth为企业的投资机会；Size代表企业规模。

基于企业生命周期理论视角的企业财务管理研究作者：谢琍来源：《财经界·学术版》2015年第16期摘要：企业的生命周期理论是经济学理论和管理学理论的假设之一。

虽然不同学者对于企业生命周期阶段的划分从三阶段和十阶段不等，但总的划分都体现了这样一个核心观点，即认为企业也是一个生命体，同其他生物体一样，也将经历一个从出生到死亡，由兴盛到衰退的生命过程。

当前经济全球化和一体化进程速度加快，面对激烈的市场竞争环境，每个企业都想打败竞争对手，使自己立于不败的地位，从而达到永续经营的目的。

但有数据显示，当前我国企业的平均寿命都不太长，非常多的大型企业面临合并和破产危机，如何对这种现状进行抑制与改善，这就需要对企业生命周期理论视角的企业财务管理研究加以重视。

关键词：经济学生命周期管理财务当前经济全球化和一体化进程速度加快，面对激烈的市场竞争环境，每个企业都想立于不败，在与对手的较量过程中赢得优势，从而达到永续经营的目的。

但是，处于生命周期不同阶段的企业，由于其内部特征及其面临的外部环境有所不同，在不同的生命周期内显示出独特的外部环境以及内部特征，在所釆取财务管理方式上应该有所差异。

企业只有充分认识到其所处的生命周期阶段以及每个阶段存在的差异，考虑企业生命周期内市场环境、企业经营能力、资产规模等一系列因素，才能准确制定和实施与企业的生命周期阶段相符的各种财务管理，从而保障企业健康良性发展，达到延长企业生命的目的。

一、企业生命周期的概述（一）成熟前期企业在成熟的前期，是已经快发展成为一个大型的企业，但是企业的内部形式还是很单一，企业家在对企业进行监管的时候，所经历的阶层并不是很成熟。

如果运用这类企业的体制形式，把企业的管理权和原料的销售基本掌握，使得产业链能够较早完整化。

（二）成熟期在这期间企业拥有丰厚的资金可以运转，拥有先进的技术和丰富的人力资源。

并且管理较先进。

有比较强的市场适应能力和竞争能力。

在由成熟前期向成熟后期转变的时候，是企业最关键的转型时期。

近五年来有关投资者情绪影响企业投资行为的参考文献以下是关于投资者情绪影响企业投资行为的近五年的参考文献：1. Baker, M., & Wurgler, J. (2019). Behavioral corporate finance: An updated survey. Journal of Financial Economics, 133(2), 597-616.2. Bernstein, S., Giroud, X., & Müller, H. M. (2016). Corporate financial policies and the impact of the 2007–2008 financial crisis. Journal of Financial Economics, 119(3), 429-447.3. Chemmanur, T. J., Hu, G., & Huang, Y. (2017). The role of institutional investors in seasoned equity offerings. Journal of Corporate Finance, 45, 1-24.4. Dou, Y., Hu, Y., & Li, B. (2017). Investor sentiment, corporate investment, and productivity. Journal of Corporate Finance, 46,346-362.5. Hirshleifer, D., Li, D., & Zhang, Y. (2020). Investment sentiment and firm equity issuance. Journal of Financial Economics, 136(2), 379-394.这些文献涵盖了投资者情绪对企业投资行为的影响，包括投资决策、财务政策和股权发行等方面的研究。

企业生命周期理论与企业融资战略的融合性研究企业生命周期理论与企业融资战略的融合性研究中图分类号：F830 文献标识码：A内容摘要：融资活动是企业三大财务活动之一，不仅涉及到企业风险的管控，还对企业的可持续发展具有十分重要的意义，因此必须将企业的融资活动提高到战略层面对待。

企业融资战略是企业财务战略的重要组成部分，是企业实行战略管理的重要手段。

企业在制定融资战略时必须充分考虑企业所处的生命周期，在企业的不同发展阶段，要制定与之相适应的融资战略，保证企业的资金需求同时降低企业融资成本和风险，从而实现企业的长期可持续发展。

关键词：企业融资战略企业生命周期为适应时代发展对企业管理和发展提出的的迫切要求，财务战略的概念应运而生，回顾改革开放以来我国企业发展的现实状况，资金不足一直是导致我国企业生产经营困难和倒闭的最主要原因，融资问题是制约我国企业发展的最主要因素。

企业在制定融资战略时，必须充分考虑企业所处的生命周期，根据企业所处不同的发展阶段，制定与之相适应的融资战略，保证企业的资金需求同时降低企业融资成本和风险，从而实现企业的长期可持续发展。

然而到目前为止，我国企业对周期性因素认识不足，在制定融资战略时对周期性因素考虑较少。

基于此，本文立足于企业生命周期理论与融资战略理论的相关性分析，对企业融资战略选择进行研究。

企业融资战略涵义和特征（一）涵义所谓融资就是企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构的需要，通过合适的融资方式和融资渠道，经济有效地为企业融通所需要的资金来满足企业的资金需求。

融资是企业一切活动的开始，是成长和发展的基础，从某种角度来讲，企业的成长就是一部不断融资的历史。

企业融资战略既是企业财务战略的一个重要组成部分，同时也是企业实行战略管理的有效手段。

所谓战略管理就是企业管理者先确定企业的发展目标，再在综合考虑企业所处环境的基础上，制定并实施实现目标的一系列行动计划的过程。

在竞争日益激烈的环境下，企业为了在竞争中获胜，必须提高自身的管理水平。

《企业生命周期、股权结构与企业绩效》篇一一、引言随着市场竞争的加剧和公司治理理念的更新，企业生命周期、股权结构与企业绩效之间的关系日益成为企业管理者、投资者和学者关注的焦点。

本文将通过分析这三者之间的内在联系，探讨其对企业发展、股权结构优化及企业绩效提升的重要意义。

二、企业生命周期的划分及其影响企业生命周期理论将企业的成长和发展过程划分为初创期、成长期、成熟期和衰退期等阶段。

不同阶段的企业具有不同的特点和挑战，对企业的股权结构和绩效产生深远影响。

1. 初创期：初创期企业通常面临资金短缺、技术风险和市场不确定性等问题。

此时，企业的股权结构往往较为集中，创业者或核心团队持有较大比例的股份，以保持对企业的控制权。

这一阶段的重点是创新和市场拓展，企业绩效可能波动较大。

2. 成长期：随着企业的发展和市场份额的扩大，企业进入成长期。

此时，企业的股权结构可能逐渐分散，吸引更多的投资者参与。

企业需要加强管理、扩大生产、开拓新市场，以实现快速增长。

3. 成熟期：在成熟期，企业市场份额稳定，管理流程和产品相对成熟。

此时，企业的股权结构可能相对稳定，股东之间的权益关系较为平衡。

企业需要注重技术创新、市场拓展和品牌建设，以维持竞争优势。

4. 衰退期：随着市场竞争的加剧和新技术、新产品的出现，企业可能进入衰退期。

此时，企业的股权结构可能面临调整，部分股东可能选择退出或减持股份。

企业需要寻找新的增长点，或通过并购、重组等方式实现转型升级。

三、股权结构的类型及其影响股权结构是指企业的股权分布和配置状态，包括股权集中度、股东性质和股权制衡度等方面。

不同的股权结构对企业绩效产生不同的影响。

1. 集中型股权结构：指少数股东持有大部分股份，拥有对企业的绝对控制权。

这种结构有利于快速决策和资源集中，但可能降低企业的创新能力和市场敏感性。

2. 分散型股权结构：指众多股东持有相对均衡的股份，没有明显的控股股东。

这种结构有利于分散风险和监督企业运营，但可能导致决策效率低下和内部协调困难。

环境不确定性、投资者情绪与企业投资效率作者：罗斌元杨春红来源：《财会月刊·下半月》2020年第12期【摘要】不确定性是环境的重要特征，也是企业进行投资决策必须考量的因素。

在理论分析环境不确定性对投资者情绪与企业投资效率关系的调节机理的基础上，以2008 ～ 2017年我国A股上市公司为研究样本，实证检验上述调节作用的存在性。

研究发现，环境不确定性对投资者情绪与企业投资效率的关系有显著的调节作用，具体而言，环境不确定性既会抑制投资者情绪高涨带来的投资过度，也会加剧投资者情绪低迷引发的投資不足。

进一步分析表明：相比于国有企业，环境不确定性对民营企业投资过度的抑制效果和投资不足的加剧效应更为显著; 同时，该调节作用存在区域差异性，且呈现东部、中部、西部逐渐增强的趋势。

【关键词】环境不确定性;投资者情绪;投资效率;投资过度;投资不足【中图分类号】F830.9 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2020）24-0032-9大量的研究表明，环境不确定性会对企业投资决策产生显著影响[1-4] 。

这些研究隐含了一个基本假定，即假定决策者（投资者和企业管理者）是理性的。

然而，由于认知缺陷和信息有限，现实世界中的人往往表现为非理性或有限理性。

较多学者集中研究了投资者情绪对企业投资效率的影响，发现投资者情绪会通过股权融资渠道、债权融资渠道、迎合渠道和管理者乐观主义渠道影响企业投资行为，表现为投资不足和投资过度等非效率投资问题[5-9] 。

直观上，在不确定性环境下，人会更加谨慎和焦虑，投资者也会表现得更为不理性，从而“加剧”了投资者情绪对企业投资决策的影响。

因此，本文以环境不确定性为调节变量，研究环境不确定性对投资者情绪与企业投资效率关系的调节作用，并考察这种调节作用在产权和区域上的差异性。

一、文献述评（一）宏观环境不确定性对企业投资的影响国内外现有文献侧重于从政策不确定性视角研究宏观环境不确定性对企业投资的影响，且总体上得出宏观环境不确定性与企业投资负相关的结论。

基于企业生命周期的企业融资战略选择一、本文概述随着市场环境的日益复杂和竞争的加剧，企业融资战略的选择成为了决定企业生存与发展的关键因素之一。

本文旨在探讨基于企业生命周期的企业融资战略选择问题，旨在为企业提供一种更加系统和科学的融资决策方法。

本文将首先对企业生命周期理论进行概述，然后分析不同生命周期阶段企业的融资需求和特点，接着探讨相应的融资战略选择，最后提出实施这些融资战略的具体措施和建议。

通过本文的研究，希望能够帮助企业根据自身所处的生命周期阶段，选择最合适的融资战略，从而实现企业的可持续发展。

二、企业生命周期与融资需求企业生命周期理论为我们理解企业的成长轨迹及其融资需求提供了重要的视角。

企业的生命周期大致可以分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，每个阶段都有其独特的特征和融资需求。

在初创期，企业主要面临的是资金短缺和技术研发两大挑战。

由于此时企业的规模和盈利能力有限，且市场前景不明朗，因此往往难以从传统的融资渠道如银行贷款等获得足够的资金支持。

此时，企业主要依赖于创始人的自有资金、天使投资或风险投资等高风险高回报的资金来源。

进入成长期后，随着企业规模的扩大和市场份额的增加，企业对资金的需求也急剧上升。

此时，企业开始注重盈利能力和现金流的改善，以吸引更多的投资者和融资渠道。

除了传统的银行贷款外，企业还可以考虑发行债券、股权融资等方式来获取资金。

到了成熟期，企业的规模和盈利能力达到顶峰，现金流稳定，市场地位稳固。

此时，企业可以通过多种融资渠道如股票上市、发行债券等来筹集资金，以满足企业扩张和多元化发展的需要。

同时，企业也开始注重优化融资结构，降低融资成本，提高财务稳健性。

而在衰退期，企业面临着市场份额下降、盈利能力减弱等挑战。

此时，企业需要更加注重融资的灵活性和效率性，以应对市场变化和不确定性。

除了传统的融资渠道外，企业还可以考虑引入战略投资者、进行资产重组等方式来获取资金和资源支持。

企业在不同的生命周期阶段有着不同的融资需求和挑战。

基于企业生命周期理论的企业融资战略研究的国内外文献综述目录基于企业生命周期理论的企业融资战略研究的国内外文献综述 (1)1.1 有关企业生命周期的研究 (1)（1）国外研究现状 (1)（2）国内研究现状 (2)1.2 有关企业融资战略的研究 (2)（1）国外研究现状 (2)（2）国内研究现状 (3)1.3 生命周期理论下企业融资战略选择的研究 (4)（1）国外研究现状 (4)（2）国内研究现状 (4)1.4 文献评述 (5)1.1 有关企业生命周期的研究（1）国外研究现状明确企业生命周期这一概念的学者是Ichak Adizes。

Ichak Adizes（1988）认为企业生命周期可以划分为三个阶段，分别为孕育阶段、成长阶段和老化阶段。

企业在每个阶段都会遭遇或大或小的挫折和陷阱，只有想办法缓解或者避免，企业才能成功过渡到后续阶段。

例如企业在孕育阶段通常会遭遇创业者陷阱，在成长阶段会遇到新老员工的矛盾。

Dickinson（2006）在研究划分企业生命周期的方法时发现，企业在生命周期不同阶段，它的经营性现金流、投资性现金流和筹资性现金流的正负性会构成不同的组合，可以根据三大财务活动现金流的正负性对企业生命周期进行划分。

之后一些学者对企业生命周期理论在实务中的具体运用进行了相应研究。

Jenkins D S , Kane G D , Velury U（2004）探讨了生命周期视角下的企业竞争战略，发现企业利用盈余或其他项目指标对自身进行评价时，企业生命周期是重要的影响因素。

Á Perényi, Selvarajah C , Muthaly S（2011）发现中小企业生命周期阶段之间的过渡倾向于遵循循序渐进的顺序，但在这过程中中小企业增长停滞不前的风险较大。

Elsayed, Khaled（2014）的研究结果表明，处于扩展阶段的企业比处于初创阶段和成熟期的企业具有更好的库存绩效。

Nagar N , Radhakrishnan S （2015）探讨了企业生命周期对于基于实际活动的盈余管理的影响。

基于生命周期理论的企业融资策略探究作者：龚孝雅来源：《中国乡镇企业会计》 2018年第11期摘要：融资作为企业三大财务活动之一，是企业日常生产、经营以及投资等活动的主要资金来源。

企业生命周期理论将企业当作是一个与生物体，分析一个企业从创立到衰亡的过程。

本文从企业生命周期不同发展阶段的特点出发，结合相关融资理论，以阿里巴巴公司案例为背景，分析了其在不同生命周期的融资策略并提出了优化建议。

关键词：企业生命周期；融资策略；股权结构资金的供给对企业有至关重要的意义，现如今我国的许多企业，尤其是中小企业面临着融资困难的问题。

2014 年阿里巴巴在美国上市，成为仅次于谷歌的第二大互联网企业。

阿里在其发展的不同生命周期阶段都采取了适当的融资策略以支持企业经营发展，下文就基于企业生命周期理论对阿里巴巴的几次融资行为进行探讨，并为我国中小企业融资提出建议。

一、公司概况1999 年9 月，马云等18 位创始人于杭州建立了阿里巴巴公司（Alibaba Corporation），注册资本50 万元人民币，公司总部设在杭州和香港，如今其分支机构遍布全球，是目前全球最大的网上交易市场和商务交流社区。

阿里巴巴经过将近20 年的发展，旗下已经有十多家控股或参股公司。

二、不同生命周期的融资策略及分析1.初创期（1999—2003 年）（1）融资过程。

1999 年，阿里创立初期，马云等以50 万元的原始资本投入运营。

并于同年10 月接受了以高盛为首，联合美国、亚洲、欧洲一流的基金公司投资500 万美元。

三个月后阿里接受了软银等公司的2500 万美元投入。

（2）融资行为分析。

处于初创期的阿里，为了权衡经营风险与财务风险，倾向于内源融资及外部融资中的股权融资。

一方面阿里需要大量资金投入，仅仅自有资金和私人投资者借贷，远远不能满足资金需求。

另一方面由于企业缺乏固定资产及成型产品可供抵押，经营风险比较高,新股发行上市、向银行等金融机构贷款等方式并不适用。

理财视耔北科光大融资策略分析—基于企业生命周期视角李秀芸摘要：从企业生命周期理论视角出发，以北科光大为例，探讨如何对企业生命周期进行划分，以此为基础分析并评价北科光大在不同阶段所采用的融资策略，尝试找到北科光大在不同阶段的融资策略选择中存在的问题及其为企业带来的推动作用。

希望以此为企业的阶段划分和处于不同阶段的企业在选择融资策略时提供借鉴，以更好地应对新时代的挑战。

关键词：融资策略；企业生命周期；案例分析—'弓I言新时代背景下,内外部环境复杂多变，而资金一直是企业 正常运转、扩大规模的重要因素,除日常经营外，融资便是另 一来源。

企业在不同阶段的战略.目标等各不相同，不同阶段 的融资方式也不同，若未选用正确的融资渠道,企业未来也会 面临不同走向，企业各阶段划分及各阶段融资方式的选择就 显得尤为重要,我们要深入了解企业所处阶段，采取合理的融 资方式，助力企业未来发展。

二、企业生命周期企业生命周期可划为初创期、成K期、成熟期和衰退期，不同阶段呈现不同特征。

初创期:生产规模小，产品市场份额 少，盈利能力低，现金流转不畅，经营风险高，为平衡整体风 险，需辅之以低财务风险，其资本多源于股东和机构投资；成长期：企业产品成形，产品竞争力逐渐增强，当期目标为 扩大市场规模，而内源资金不能满足资金需求，要通过债 务、股权等方式获取资金；成熟期：企业资金雄厚，技术先 进,管理水平提高，市场竞争能力强，增长趋势减缓.逐渐转 向开发新产品，寻求新利润增长点，可供选择的融资方式更是多样；衰退期：产品市场份额下降，销量和利润下滑，前期 举债使企业财务风险较高，应减少债务融资，扩大留存收益等 内源性融资。

三、北科光大的企业生命周期划分(一）北科光大简介北京北科光大信息技术股份有限公司（简称北科光大），创建于2002年，注册资本为2 000万元,2008年在新三板挂牌 上市。

截至2019年，注册资本达10 414.19万元。

企业生命周期各阶段的融资策略
冯建民
【期刊名称】《河南工程学院学报（社会科学版）》
【年(卷),期】2004(019)002
【摘要】企业生命周期可分为创业期、成长期、稳定期、分化期四个阶段,各阶段有着不同的特点.企业应该结合各阶段的特点和遇到的财务问题选择合适的融资策略,促进企业的不断发展,将企业做强做大.
【总页数】3页(P29-31)
【作者】冯建民
【作者单位】深圳大学,管理学院,广东,深圳,518060
【正文语种】中文
【中图分类】F275
【相关文献】
1.中小型科技创新企业生命周期各阶段的特征及融资政策分析 [J], 王士伟
2.科技型中小企业财务融资实战研究——基于企业生命周期理论的财务融资策略研究 [J], 晏鄂龙;赵冰梅;李明彦;何叔飞
3.创业企业生命周期与多阶段融资方式分析 [J], 谢科范;晏文胜
4.北科光大融资策略分析——基于企业生命周期视角 [J], 李秀芸
5.基于企业生命周期的融资策略研究——以湖北省高新技术上市公司为例 [J], 苏亚民;陈琛
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