日本对冲基金发展历史

日本主妇炼金术：端坐家中获益上亿日元【字体：大中小】【收藏】【复制网址】【打印】一位普通的日本家庭主妇，端坐家中就能获益上亿日元，其法宝，竟是以小博大的FX炼金术“端坐家中、获益上亿日元”，据日本一家媒体报道，东京一位59岁的家庭主妇，在2003年至2005年期间，坐在家中竟然能够获得约4亿日元的收益，她到底是有着什么样的魔法神通？进一步的跟踪报道，为大家揭开了谜底。

这位家庭主妇，获取4亿日元的法宝，名叫Foreign Exchange（以下简称FX）。

以小博大的FX炼金术FX，是Foreign Exchange（外汇保证金交易）的英文缩略语，是一种新型的外汇金融服务。

即投资者可将少量数额的担保金预先放在证券公司，以此为本金，进行日元和美元等外汇的买卖交易，从而获取外汇差价间的利益。

FX交易的最大特点之一是以小博大。

即存入少额的保证金，就可以进行数倍于保证金的外汇交易。

在FX的操作中，运用借入资本利用率的方式，获得的利润数倍甚至200倍于保证金，而交易手续费还不到银行外汇存款手续费的十分之一。

除此之外，FX还有操作方便、简单等特点，除去周六日以外，因时差的关系，可以24小时进行全球性交易，个人投资者在家中可以使用互联网，在外可以使用手机等进行买卖。

因此，家庭主妇在家处理家务和育儿之余，打开电脑就可以进行操作。

除了买卖外汇的差价之外，每天还可以获得换汇汇率积分。

“FX美女之会”从2005年开始，日本家庭主妇进行个人外汇交易的现象急增，东京甚至出现了一个叫做“FX美女之会”的俱乐部。

这一类的俱乐部通常由多位家庭主妇组成。

这些成员中午聚在一起，一边享受美味的午餐，一边交换外汇交易的信息、交流经验。

据长期关注FX的资深专家介绍，日本的主妇们开始参与操作FX通常是基于一些简单的理由，如“为了给孩子赚一笔学习费用”、“希望有自己的零花钱”等等。

日本主妇的FX情结日本主妇们如此钟爱FX，其更为深层的原因是：日本社会已经全面进入信息时代，电脑、手机、互联网等网络通信手段的普及和应用，使得外汇交易操作极为便利。

浅谈对冲基金作者：白鸽来源：《决策与信息·下旬刊》2013年第07期摘要随着金融自由化的发展，对冲基金扮演着更重要的角色，本文对冲基金的概况、投资操作模式及风险、我国对冲基金的发展现状展开了探讨。

关键词杠杆风险控制监管中图分类号：F275 文献标识码：A一、对冲基金的起源与发展对冲基金（Hedge Fund），也称避险基金或套利基金，是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。

对冲基金起源于二十世纪五十年代初的美国，第一支对冲基金是诞生于1949年的琼斯对冲基金。

当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生工具以及对相关联的不同股票进行空买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。

但在最初几年并没有引起很大的关注，直到80年代后进入快速发展阶段。

经过几十年的发展演变，其已成为一种新的投资模式，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种衍生品的杠杆作用，承担高风险、高收益。

根据调查，预计2013年对冲基金规模将继续增长，全年将有1230亿美元净资金流入，年底对冲基金管理资产总额将达到2.5万亿美元新高。

二、对冲基金的运营模式对冲基金的最主要投资模式是高杆杠，杠杆是投资者利用借贷市场以及金融衍生工具增加头寸，它一般采用的是股票借贷、期货对冲、期权对冲、掉期等来实现杠杆效应。

当然在这些操作中，若行情判断错误，损失也会加倍的扩大。

（一）期货市场上的杠杆效应。

在期货市场上，投资者可以利用不合理的市场价格，同时参与期货市场和现货市场交易；或者同时进行不同期限、不同（但有相关关系）类别的期货合约的买卖交易，以赚取差价。

在此次投资活动中只需缴纳一定比例的保证金，即可操作几十倍于保证金的资金。

（二）期权市场上的杠杆效应。

在期权市场上，若投资者对某商品价格或期货指数看空时，可以买入看跌期权，在期权到期时，在现货市场上买入低价的标的物，然后以期权中较高的除权价格卖出，获得的差价即是利润。

20世纪90年代以来四次世界性金融危机的比较分析及其引起的思考摘要：频发的金融危机是世界经济一体化和全球化过程中的一个重要特征，从20世纪90年代以来，世界上总共发生了四次世界性的金融危机，本文通过对这四次金融危机的比较研究，从成因背景、影响程度、各国治理措施等方面对其进行了共性和特性分析，从而为我国经济在日后如何应付金融危机提供了参考和借鉴。

关键词：金融危机；比较研究；启示20世纪90年代以来，世界范围内共发生了四次比较大的世界性金融危机，分别是欧洲货币体系危机（1992—1993年）、墨西哥金融危机（1994—1995年）、东南亚金融危机（1997—1998年）、美国次贷危机及衍生的金融危机（2007年至今）。

从历史进程来看，金融危机频发已成为全球经济的一个重要特征。

面对金融危机后国际金融体系改革的普遍呼声，我国应当如何深化金融体制改革，以防范金融风险与金融危机？“前事不忘，后事之师”，我们可以从方方面面来分析探讨以前各时期、各个国家和地区金融危机的特点，以期发现其中的一些共通之处，来为我们的社会主义市场经济的健康发展保驾护航。

上面提到的四次危机都是近期在国际上影响比较大的金融危机，其产生、发展都有其自身深刻的背景原因。

因此，本文分别从危机的背景和成因、危机的传递和影响以及解决危机采取的对策三个大的方面来分别对上述四次危机进行了比较详尽的分析和比较，从中寻找一些经验和教训，希望能对我国的金融体制改革、金融风险的防范等有所启示。

一、四次金融危机简介第一次是1992年9月的欧洲货币危机,又称“9 月危机”。

是年9月,在欧洲外汇市场出现了大量抛售英镑和里拉、抢购马克的风潮,一时间,英镑和里拉对马克的汇价急剧下挫,在官方干预无效的情况下,英镑和里拉先后退出欧洲货币机制,实行自由浮动。

西班牙的比塞塔、葡萄牙的埃斯库多以及爱尔兰也受到重创。

在这场危机中,英国、意大利、法国、西班牙以及瑞士等国的中央银行向外汇市场投人了近10 0亿美元的资金,损失约60亿美元。

从历史经济看近50年全球性金融危机摘要：本文从历史经济角度出发，从宏观层面介绍了一种逻辑模型，以西方主导石油-美元体系货币霸权为脉络，介绍了西方资本在虚拟资本主义经济模式下，通过对虚拟资产的炒作可以实现货币资本“账面价值”的增值，而不需要与物质生产相关联就又回到货币资本的特点，以及资本本身的逐利性，必然会导致资源错配形成泡沫的事实，西方资本为了解决周期性的累积会造成危机这一角度出发，分析1970年以来的五次金融危机的深层次原因。

关键词：经济危机、石油一美元体系、货币霸权、虚拟经济一、五次金融危机过程概述（一）1973年经济危机1973年12月，一场二战后规模最大、程度最深的世界经济危机爆发。

触发这场危机的是石油涨价。

1973年10月，第四次中东战争爆发后，石油售价从每桶2.48美元上涨至11.65美元。

在一个需求螺旋萎缩的国际市场上，石油价格暴涨使需求萎缩突然加剧，生产过剩的危机爆发了。

在美国，危机从1973年12月持续到1975年5月，各主要资本主义国家几乎同时在1973年12月爆发经济危机，又在1975年春或夏走出危机。

（二）1980年经济危机1979年下半年第二次石油危机爆发，油价从每桶13.77美元涨到37.29美元。

油价上涨使成本上升，市场需求萎缩，从而触发了经济危机。

在美国，危机历时三年左右，几经起伏，工业生产指数呈现下降-回升-下降的w型曲线。

英国于1979年7月陷入危机，于1981年5月达到最低点。

企业大量破产，失业人数猛增。

1980年8月失业率达8.3%，失业人数突破200万大关，仅次于30年代的大萧条。

物价上涨率达两位数。

由于之前西德马克不断升值，其危机最严重。

从1980年3月到1982年12月，西德的危机持续了34个月，时间之长远在其他各国之上。

为了应对危机，三年里政府的财政赤字分别达到574亿、761 亿和700亿马克，并出现巨额国际收支赤字，1980年时逆差高达286 亿马克。

日本网络券商的发展历程2012年12月28日 2012年12月28日日本摩乃科斯证券股份有限公司（ 日本摩乃科斯证券股份有限公司（Monex, Inc.） ） 北京代表处(仅供内部讨论使用) 仅供内部讨论使用)0日本网络券商的发展现状 日本网络券商的发展现状过去10多年网上开户数与交易量的变化 过去10多年网上开户数与交易量的变化 10 网上股票交易账户数突破1750万 网上交易金额在顶峰时占到了全部交易金额的32％（注）成交金额 （千亿日元） 千亿日元） 网上交易占比账户数（ 账户数（万）时间时间1999年10月 30万账户 2012年3月 1757万账户从成交金额来看，目前网上交易已经占到日本个 日本个 日本 人投资者股票交易量的 成左右，而通过排名前 量的9 而通过排名前6 人投资者股票交易量的9成左右 而通过排名前6 位的专业网络券商完成的交易则占到日本个人投 位的专业网络券商 资者股票交易量的8成左右 （注） 8成左右。

1999年10月～2000年3月 2％ 4.5兆日元 2005年10月～2006年3月 32％ 180兆日元 2011年10月～2012年3月 20％ 56兆日元（注：日本股市交易中机构投资者占比较大。

而相对占比较低的个人投资者交易中，网上交易占绝对优势。

） (仅供内部讨论使用) 仅供内部讨论使用)1证券制度的变化与网络券商的发展（以摩乃科斯证券为例） 证券制度的变化与网络券商的发展（以摩乃科斯证券为例） 络券商的发展日本证券制度的变化 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 证券行业的准入制度由审批制变为注册制。

股票交易手续费自由化。

允许金融产品募集说明书通过网上方式提交给客户。

摩乃科斯证券设立。

摩乃科斯证券在东京证券交易所Mothers市场上市。

日兴Beans证券（05年并入摩乃科斯证券）开始提供信用交易服务。

第一章金融风险管理的概述本章主要介绍与金融风险有关的基本概念和背景知识，读者已经具备一定的金融知识的基础上，进一步尽可能全面地介绍风险，金融风险的内涵和特征，继而追溯历史，回顾金融风险管理的发展历程，了解金融风险管理的演进过程。

阅读万本章后，有助于理解本书的知识结构框架。

第一节金融风险概论一风险(一) 风险定义风险指的是由于经济活动的不确定性而导致资金在筹措和运用中遭受损失的可能性。

风险的定义分为两类：广义的风险和狭义的风险。

广义的风险：强调结果的不确定性，即在一定的条件下和一定时器内发生的各种结果的变动程度，结果的变动程度越大则相应的风险也就越大，反之则越小；狭义的风险：强调不确定性带来的不利后果，即指一定的条件和一定时期内由于各种结果发生的不确定性而导致行为主体遭受损失或者损害的可能性。

这个概念突出强调了损害的可能性(二) 风险的特点1 客观性风险是不以人的意志为转移，客观存在。

2 普遍性风险广泛存在于自然界和人类社会，无处不在，无时不有。

3 复杂性风险是一种非常复杂的自然﹑社会现象。

迄今为止，人们也只能在有限的空间和时间内度量风险和管理风险。

4 偶然性风险的基本特征是不确定性，及风险发生的时间﹑程度和结果都是偶然的，而且引发风险的因素也是偶然的。

5 必然性由于环境的复杂多变造成风险的发生是不可避免，尽管对于个别风险的控制是哪一张我的，但是随着技术的进步以及大量历史数据的支持，人类在看似混乱的风险当中仍然能够发现规律。

6 可变性风险随着环境的变化而改变，技术的进步能够带来管理方式的创新，同时也带来新的风险。

(三) 风险的分类风险都具有不可预见性，由于相关变量的波动性导致收益的减少，经营成本的增加都是非预期的，通过分类有助于突出引起风险的因子的变化特征，管理者可以针对不同的风险采取不同的处置方法，更有效地防范和管理风险。

1．按风险的性质分为纯粹风险和投机风险。

纯粹风险：风险承担者遭受了风险损失而没有获得任何收益，它所导致的后果只有两种：有规律，可以利用概率论中的大数法则来预测风险的概率。

对冲基金的基本知识关于“对冲基金（Hedge Fund）”的基本知识(2008-02-13 12:26:28) 来源：新浪博客maomao对冲基金（Hedge Fund）对冲基金的起源与发展对冲基金（也称避险基金或套利基金）意为“风险对冲过的基金”，起源于50年代初的美国。

当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。

1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。

虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现，但是，它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注，直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。

20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。

据英国《经济学人》的统计，从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。

2002年后，对冲基金的收益率有所下降，但对冲基金的规模依然不小，据英国《金融时报》2005年10月22日报道，截至目前为止，全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。

对冲基金的特点经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。

对冲基金己成为一种新的投资模式的代名词。

即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险。

追求高收益的投资模式。

现在的对冲基金有以下几个特点：（1）投资活动的复杂性。

近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。

这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本、高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。

对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。

1997～1998年亚洲金融风暴，的前因后果金融风暴启示录对冲基金（ＨｅｄｇｅＦｕｎｄ）意为“风险对冲过的基金”，起源于上世纪５０年代初的美国，原指广泛利用金融衍生产品进行投资保值的一类基金，现今指利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的一种投资模式。

亚洲金融危机，又称亚洲金融风暴，是指１９９７年发源于泰国，之后进一步影响到临近亚洲国家，甚至全球货币、股票市场和其他资产价值的一场金融大危机。

其过程十分复杂，大致可分为三个阶段：第一阶段：１９９７年７月，以索罗斯为代表的国际金融投机者瞄准泰铢注入大量热钱，迫使泰国政府于７月２日宣布放弃实行了１４年的泰币与美元挂钩的一揽子汇率制，实行浮动汇率制。

亚洲金融危机正式爆发，并很快波及菲律宾、印尼、马来西亚等其它东南亚国家；１０月下旬，国际炒家移师香港，香港恒生指数自１９９６年以来首次跌破１００００点；１１月中旬，韩国爆发金融风暴，随之日本一系列银行和证券公司破产，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。

第二阶段：１９９８年初，印尼金融风暴再起，由此陷入政治经济大危机。

受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌，随之日元也大幅贬值，亚洲金融危机继续深化。

第三阶段：１９９８年８月初，国际炒家对香港发动新一轮进攻，香港特区政府予以回击，使其遭遇失利。

继而因俄罗斯国家政策的突变，在俄股市投下巨额资金的国际炒家再次大伤元气，并带动美欧国家股市、汇市的全面剧烈波动，由此亚洲金融危机具有了全球性的意义。

到１９９８年底，俄罗斯经济仍没有摆脱困境。

１９９９年，亚洲金融危机结束。

胡进、张才进：“全球金融动荡加剧的四大成因”, 《港澳经济》,1997年第3期。

而且过分集中于简单加工业。

结果在国际竞争日益加剧的冲击下，以劳动密集型产业为主体的东南亚国家出口扩张势头放缓，带动经济增长下降，从而导致经常项目赤字、外汇储备减少，进而对固定汇率产生压力，最终使金融风暴在区内广泛爆发。