当前位置：文档之家 › 第二章 利率平价理论

第二章 利率平价理论

  • 格式：ppt
  • 大小：2.20 MB
  • 文档页数：67

下载文档原格式

  / 67

合集下载

利率平价理论名词解释

利率平价理论名词解释

利率平价理论：认为两个国家利率的差额相等于远期兑换率及现货兑换率之间的差额。

利率平价理论主张，两国间相同时期的利率只要有差距存在，投资者即可利用套汇或套利等方式赚取价差，两国货币间的汇率将因为此种套利行为而产生波动，直到套利的空间消失为止。

依据利率平价理论，两国间利率的差距会影响两国币值水平及资金的移动，进而影响远期汇率与即期汇率的差价。

二者维持均衡时，远期汇率的贴水或升水应与两国利率的差距相等，否则将会有无风险套汇行为存在，使其恢复到均衡的状态。

这个理论由凯恩斯和爱因齐格提出。

汇率变动及汇率决定利率平价理论

汇率变动及汇率决定利率平价理论

以上我们分析的是短期的情况，即价格暂时没有什么 变化。
但在长期中，价格总将发生变化，真实货币供给将回 到以前的水平，本国利率水平将上升，又右移到原来 的水平，结果导致本币升值，从E2升到E3.这就是所 谓的汇率超调的理论。（以后详解）
29
最终，在两#43;i*）F/E
★
5
2.4 汇率决定理论——利率平价理论
整理得：
1 i 1 i*
F E
可以看出，若i＞i*，则远期外汇出现升水；
若i＜i*，则远期外汇出现贴水。
进一步整理，可得： i i* F E 1 i* E
它可以近似写成：
i i* F E E
22
2.4 汇率决定理论——利率平价理论
23
2.4 汇率决定理论——利率平价理论
（六）利率变动和货币增长变动对汇率的影响 （1）区分名义利率和真实利率之后，利率变动对汇
率的影响 第一种情况，本国真实利率上升导致名义利率上升，
此时假定通货膨胀预期不变。因为通货膨胀预期不变， 所以美元的升值率预期不变，在任何给定的汇率水平 上，外币存款的预期回报率不变，RETF不动，RET$ 线右移。
同时，利率也会变动。因为资金纷纷流向英镑资产， 从而压低英镑利率；资金纷纷从美元资产流出，又会 抬高美元利率。
8
2.4 汇率决定理论——利率平价理论
现实中是不是任何偏离利率平价的因素都会带来套利 活动从而消除这种偏离呢？答案：不一定。
原因： ①一个最明显的原因是市场上存在着交易成本。当市 场上虽存在偏离利率平价的情况但偏离程度小于或等 于这些交易成本时，不会有套利活动出现。 ②政府对资本的控制使人们不能自由买卖货币和证券， 各国的差别税收也是一个原因，仅根据税前收益来判 断投资盈利的可能性，是会误入歧途的。 ③政治风险、从觉察盈利机会到实际进行交易之间的 时滞。
第二章 利率平价理论

第二章 利率平价理论


第二种套利：资金从外国流入本国。 设套利者在 t 时点借入价值外币 k ' 的外国金融资产，则借 入这笔金融资产的成本为：
C ' = k '⋅(1 + rt )
*
将资金
k'
投资于同质的本国金融资产一年后可获得的
收益为（用外币表示）：
St R' = k '⋅θ ⋅ (1 + rt ) Ft
其中，θ
≤1
终的均衡状态必定是：
St ∂π ' * = θ (1 + rt ) − (1 + rt ) ≤ 0 ∂k ' Ft
⇒ ⇒ ⇒
St 1 + rt ≤ Ft θ (1 + rt )
*
Ft θ (1 + rt ) ≥ * St 1 + rt
Ft − St θ (1 + rt ) − (1 + rt ) f = ≥ St (1 + rt* )
St
e t +1
t + 1 时点的即期汇率。
根据我们假设的前提条件，本国与外国同质的金融资产可 以完全替代，而所有投资者都是风险中性者，他们只关心 收益率，而不考虑投资的风险 （投资于外国金融资产的风 险要大于投资本国金融资产，因为 S 期值）。所以，若
e t +1
是一种不确定的预
*
R>R
*
或
R<R
∂π * Ft = θ (1 + rt ) − (1 + rt ) ≤ 0 ∂k St
⇒ ⇒
Ft 1 + rt ≤ S t θ (1 + rt* )
Ft − S t (1 + rt ) − θ (1 + rt* ) f = ≤ St θ (1 + rt* )
利率平价理论概述

利率平价理论概述

利率平价理论概述利率平价理论（Interest Rate Parity Theory）是国际金融理论中的一种理论模型，用于解释不同国家之间的货币利率之间的关系。

根据利率平价理论，两个国家之间的货币利率之差应该等于两个国家之间的汇率水平的预期变动。

本文将对利率平价理论进行概述。

利率平价理论是根据资本流动的条件下，两个国家之间货币的利率之间的关系来进行解释的。

该理论假设资本是自由流动的，即人们可以自由地在不同国家之间进行资本的投资和借贷。

在这种情况下，人们将根据投资回报率和成本等因素来进行资本的配置。

利率平价理论认为，如果一个国家的利率相对较高，那么这个国家的货币将会增值，因为更多的投资者将会倾向于在该国投资并购买该国货币，以获取更高的投资回报率。

相反，如果一个国家的利率相对较低，那么这个国家的货币将会贬值，因为更多的投资者会将资金投向利率较高的国家。

利率平价理论可以通过利用利率差异来进行套利。

例如，如果在两个国家之间，相同数量的货币可以以不同的利率进行投资，那么投资者可以通过借贷或投资来获得套利机会。

假设国家X的货币利率为rX，国家Y的货币利率为rY，两国货币的即期汇率为S0，两国间货币交换合约的远期汇率为F。

按照利率平价理论，则有以下公式：(1+rX)=(1+rY)*(F/S0)这个公式表示，国家X的货币利率应该等于国家Y的货币利率与两国货币之间的即期汇率和远期汇率的比值之积。

根据这个公式，如果两国之间的汇率变动符合预期，那么两国之间的货币利率之差将会被抵消，从而实现利率平价。

然而，在实际情况下，利率平价理论并不总是成立。

有一些因素会导致利率平价理论无法适用。

首先，资本自由流动的条件并不始终成立，存在着政府限制和控制，以及其他经济因素的干预。

其次，利率平价理论假设了无风险、无成本和无税收等假设，而实际情况中存在着各种风险、成本和税收。

此外，预期汇率的变动也会受到各种因素的干扰，比如政治和经济的不确定性等。

利率平价理论

利率平价理论

【下载本文档，可以自由复制内容或自由编辑修改内容，更多精彩文章，期待你的好评和关注，我将一如既往为您服务】利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity Theory）认为两个国家利率的差额相等于远期兑换率及现货兑换率之间的差额。

由凯恩斯和爱因齐格提出的远期汇率决定理论。

他们认为均衡汇率是通过国际抛补套利所引起的外汇交易形成的。

在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。

但套利者在比较金融资产的收益率时，不仅考虑两种资产利率所提供的收益率，还要考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动，即外汇风险。

套利者往往将套利与掉期业务相结合，以避免汇率风险，保证无亏损之虞。

大量掉期外汇交易的结果是，低利率国货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮；高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。

远期差价为期汇汇率与现汇汇率的差额，由此低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币则会出现远期贴水。

随着抛补套利的不断进行，远期差价就会不断加大，直到两种资产所提供的收益率完全相等，这时抛补套利活动就会停止，远期差价正好等于两国利差，即利率平价成立。

因此我们可以归纳一下利率评价说的基本观点：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水。

[编辑]利率平价理论核心观点[1]通过利率同即期汇率与远期汇率之间的关系来说明汇率的决定与变动的原因。

该学说认为远期差价是由两国利差决定的，（远期汇率的升水、贴水率约等于两国间的利率差异）并且高利率货币在远期市场上必定贴水，低利率货币在远期市场上必为升水，在没有交易成本（transaction cost）的情况下，远期差价等于两国利差，即利率平价（interest parity）成立。

[编辑]利率平价理论的基本内容[2]利率平价理论可分为无抛补利率平价（Uncovered Interest Rate Parity, UIRP）和抛补的利率平价（Covered Interest Rate Parity, CIRP）两种。

利率平价理论

利率平价理论


抛补利率平价条件
在美国投资 1+R f 在中国投资 （1+R h )*S/F
（ 1 Rh ) S F
根据利率平价定理， 1 Rf 1 Rh F = S 1 Rf , ,
1 Rh F S S = S 1 Rf 1 F S S 1 Rh 1 Rf 1
利率平价理论 （INTEREST RATE PARITY）
试讲人：王惠惠
假设英国三个月期的利率是r，美国三个月期的利率是r*，即期汇率 是St， 三个月后的即期汇率是Se（用英镑表示的美元汇率）。如果英国投 资者在本国投资，则三个月后的收益为￡（1+ r ）。如果投资者将 英镑兑换成美元并投资于美国，则三个月后的收益为&（1+r*）/St， 引例 转化为英镑是￡（ 1+r* ） Se /St。即 ￡（1+ r ）应该等于￡（ 1+r* ） Se /St，如果不等，则资本会在 两国之间流动，直到两边相等。 假设中国市场利率为3%，美国市场利率为1%，人民币兑美元即期汇率 是 6.19% 分析： R，一个美国投资者分别在中美投资收益比较 R f : 美国市场利率 。 h : 中国市场利率

S : 即期汇率
在美国投资
1+R f =1+1%
F : 远期汇率
在中国投资
（1+R h )*S/F=(1+3%)*6.19%/F
若1+R f ≠ （1+R f )*S/F，存在套利机会，资本从流向收益高的另一个国 家
主要内容
主要内容：利率对远期汇率起作用，主要表现在国际 金融市场的套利活动使资金跨国移动，并推动不同 国家想死金融工具的收益率趋于一致，通常被称作 利率平价定理。 利率平价理论的前提条件： （1）资本跨国移动没有障碍，在本国移动也没有障碍； （2）两国的收益率趋向一致； （3）不考虑交易成本。
第二章 利率平价理论

第二章 利率平价理论


2. 证券市场的交易成本：买卖本国与外国金融资产的交易 成本。 我们设： 买卖本国金融资产的交易成本为
T
T
（百分比）；
*
买卖外国金融资产的交易成本为
（百分比）。
套利者的套利活动可以有两种形式：借入本币金融资产， 投资于外国金融资产；或借入外国金融资产，投资于 本国金融资产。
第一种套利：资金从本国流向外国。 设套利者在
：预期一年后名义汇率的变动幅度。
∆S ∆S
e t +1
>0 <0
表示预期本币贬值，外币升值；
e t +1
表示预期本币升值，外币贬值。
∴ 1 + rt = (1 + ∆S te+1 )(1 + rt* )
= 1 + rt + ∆S
* e t +1
+ ∆S
e t +1
⋅ rt
*
≈ 1 + rt + ∆S
，投资者会利用
供给弹性无穷大的套利资金进行套利，以获取超额利润。
如果金融市场是有效的，那么这种无风险套利机会就不 能长期存在，最终的均衡状态必定是投资于本国金融资 产和外国金融资产将获得相同的本币收益：
R=R
*
⇒
S * 1 + rt = (1 + rt ) St
e t +1
S
令
e t +1
− St e = ∆S t +1 St
终的均衡状态必定是：
St ∂π ' * = θ (1 + rt ) − (1 + rt ) ≤ 0 ∂k ' Ft
⇒ ⇒ ⇒
利率平价理论课件

利率平价理论课件

此外，中央银行和政府也可以利用利率平价理论来制定货币政策和外汇政策，以维护本国经济 的稳定和发展。例如，当本国货币贬值时，可以通过提高利率来吸引外资流入，从而稳定汇率。
利率平价理论的核心观点
远期汇率与未来即期汇率的关系
总结词
利率平价理论认为，远期汇率与未来即期汇率之间存 在一种关系，这种关系是由套利行为驱动的。
目录
• 利率平价理论概述 • 利率平价理论的核心观点 • 利率平价理论的实证检验 • 利率平价理论的局限性与挑战 • 利率平价理论的政策含义与实践应
用 • 利率平价理论的来研究方向
利率平价理论概述
定义与概念
利率平价理论是指两国之间的利率差异决定两国货币之间的汇率变动的理论。简单来说，当两国之间的利率存在差异时，投 资者为了追求更高的收益，将把资金从低利率国家转移到高利率国家。这种资金转移将导致高利率国家的货币升值，低利率 国家的货币贬值，直至两国之间的利率差异消除。
利率平价理论的实证检验
数据收集与处理
01 数据来源
收集全球主要经济体的利率数据、汇率数据和宏 观经济指标数据。
02 数据筛选
对数据进行清洗和筛选，排除异常值和缺失值。
03 数据处理
对数据进行必要的转换和整理，以满足实证分析 的需要。
模型设定与检验方法
01 模型选择
选择适当的计量经济学模型，如利率平价模型、 汇率决定模型等。
根据实证结果，为政策制 定者和投资者提供参考和 建议。
利率平价理论的局限性与挑 战
数据可得性与质量
数据可得性
在某些国家或地区，由于数据收集和报告系统不完善， 导致相关数据缺失或不可靠，这影响了利率平价理论的 实证研究。
数据质量
即使数据可得，其质量和准确性也可能是问题。不准确 的数据会导致分析结果出现偏差，从而影响理论的适用 性。
二利率平价理论

二利率平价理论


假设条件：
1）资本是完全流动旳，一价定律在金融资产应 用中更适合
2）金融资产旳投资收益就是利率。
2. 利率平价论旳基本形式
(1)抵补套利与非抵补套利
(2)抵补利率平价
f e i i* …………..(7) e
（7）式中：f 表达远期汇率；e表达即期汇率； i和i*分别表达本国利率和外国利率。
2、 缺陷 （１） 没有考虑交易成本； （２） 资本流动不存在障碍旳假定不具有现实性； （３）套利资金规模无限旳假定不具有现实性，所以套 利行为未必能使市场到达使利率平价成立旳程度。
◆ 两国货币汇率旳远期升贴水率近似地等 于两国利率之差。假如本国利率高于外国 利率，则远期外汇必将升水，即本币远期 将贬值。不然，恰好相反。
ห้องสมุดไป่ตู้
假设：A国（本国）一年期存款利率为 i ；
B国（外国）一年期存款利率为i*； 即期汇率为 e (直接标价法)； 远期汇率为 f 。
那么：存款1单位本国货币，1年后可得：
（i - i*）/ (1+ i*) = (f – e) / e
即：[(f – e) / e] •(1+ i*) = i - i*
( f – e) / e +[(f-e)/ e]•i* = i - i*
(f-e)/e·i*非常小，可略去不计，于是得：
f e i i* …….. 即（7）式 e
(3)非抵补利率平价
★ 在不进行远期外汇交易时，投资者经过对将来 汇率旳预期来计算投资收益，假如投资者预期 一年后旳汇率为Eef,则在B国旳投资收益为[Eef (1+ i*)]/e。
假如这一收益与投资本国收益存在差别， 则会出现套利资金流动，所以，在市场 处于均衡状态时，有下式成立：
利率平价理论公式利率平价理论

利率平价理论公式利率平价理论

利率平价理论公式利率平价理论利率平价理论是一种国际金融理论，指的是在没有交易壁垒和资本管制的情况下，不同国家货币之间的利率应该是相等的。

这一理论基于资本流动自由的假设，认为资本市场的自由竞争将导致不同国家的货币利率趋于平等。

利率平价理论的公式可以用来计算不同货币之间的预期汇率。

(1+r1)=(1+r2)×(E1/E2)其中，r1和r2分别表示两个国家的货币利率，E1和E2表示两个国家货币之间的汇率。

这个公式的意义是，在没有交易壁垒和资本管制的情况下，资本会自动流向利率较高的国家。

假设资本市场没有风险溢价，那么国内投资者将倾向于将资金从利率较低的国家转移到利率较高的国家。

这一资本流动会导致对一国货币的需求增加，从而提高其价值，即提高汇率。

举例来说，假设美国的利率为4%，中国的利率为2%，当前美元兑人民币的汇率为6.5、根据利率平价理论的公式，(1+0.02)=(1+0.04)×(6.5/E2)，通过计算可得E2约等于6.3、这意味着根据利率平价理论，美元对人民币的预期汇率应该在6.3左右，如果汇率高于 6.3，那么投资者将倾向于将资金转移到中国以获得更高的利息收益。

利率平价理论的公式反映了货币市场上的资本流动和套利机会。

根据此理论，如果两个国家的利率之间存在差异，那么资金将流向利率较高的国家，从而提高其货币的价值，降低其汇率。

这种资本流动可以通过外汇市场上的套利操作来实现。

需要注意的是，利率平价理论是一个简化的理论模型，没有考虑其他因素对货币利率和汇率的影响。

现实中，利率和汇率受到很多因素的影响，如通胀率、政府货币政策、经济状况和地缘政治风险等。

因此，在实际应用中，利率平价理论的公式只是理论参考，不一定能准确预测汇率的变动。

总之，利率平价理论公式是一种国际金融理论，用于计算不同国家货币之间的预期汇率。

它基于自由资本流动的假设，并认为资本流动将导致利率趋于平等。

然而，在实际应用中，还需要考虑其他因素对利率和汇率的影响。

利率平价理论

利率平价理论

值小省略
he r r * e
本國報酬率= 本國利率
外國報酬率：外國利率 + 預期眨值率
報酬率：
若 r > r* + (h-e)/e ，該如何回復均衡
r > r* + (h-e)/e 透國利率調整達到均衡，
設 e 與 h 固定不變，外國資金擁有人將資金投資本國 本國借款人到外國借款
r 本國 r* S 外國 S
e
ROR
ROR*
r
報酬率
外國利率下降(預期匯率下降)
e
ROR
r* (h)下降 ⇒ ROR* 下降 ⇒ 左移
ROR*
r
報酬率
本國利率下降
e
ROR
r 下降 ⇒ ROR 下降 ⇒ 左移
ROR*
r
報酬率
Uncovered interest rate parity (未拋補利率平價理論)
he r r * e
國際收支帳 = 經常帳 + 金融帳 商品交易：購買力平價理論 金融投資：利率平價理論
利率平價理論 (interest rate parity)
在資本完全移動下，均衡時本國與外國的投資報酬率相同 資本完全移動：無交易成本、無資金移動障礙
本國利率：r ， 外國利率：r* ， 即期匯率：e ， 預期匯率：h
Covered interest rate parity (拋補利率平價理論)
f : 遠期匯率
若你有 NT$1 投資(若你要借款 NT$1) ：
本國一年後報酬(償還)： NT$1 (1+r)
外國一年後報酬(償還) ：NT$ (1/e)(1+r*)h
均衡時：(1+r) = (h/e)(1+r*)

利率平价理论的应用和原理有哪些

利率平价理论的应用和原理一、利率平价理论的概述利率平价理论是国际金融领域的基本理论之一，它通过分析和解释不同货币之间的利率差异，探讨了利率差异的形成机制，并提出了一种利用利率差异进行套利操作的方法。

本文将对利率平价理论的应用和原理进行探讨。

## 二、利率平价理论的应用利率平价理论主要应用于外汇市场，其具体应用包括以下几个方面：1.套利交易：利率平价理论通过分析不同货币之间的利率差异，揭示了套利交易的机会。

套利交易是指基于利率差异进行的风险无风险套利策略，通过借贷和投资的组合操作，以获取货币折算的收益。

例如，当两个国家之间的利率差异超过汇率变动的预期收益率时，可以进行套利交易，从中获取差价利润。

2.风险管理：利率平价理论也应用于风险管理领域，通过分析利率差异对金融市场的影响，为企业和投资者提供合理的决策依据。

利率平价理论可以帮助企业和投资者选择最佳的融资和投资方案，以降低资金成本和市场风险。

3.国际投资组合：利率平价理论对于国际投资组合的构建也有一定的指导意义。

根据不同国家或地区的利率水平和预期汇率变动，可以选择合适的投资组合，以实现资产配置的优化。

利率平价理论可以帮助投资者理解和把握利率变动对投资组合的影响，提高资产配置的效果。

三、利率平价理论的原理利率平价理论的形成和发展是基于以下原理的：1.利率差异的存在：不同国家或地区的经济状况、政策环境和金融体系的差异导致了利率的差异，也就是不同货币之间的利差。

利率差异是利率平价理论形成的基础和前提。

2.资本流动的自由性：在国际金融市场上，资本可以自由流动。

根据利率平价理论，如果两个国家之间的利率差异超过汇率变动的预期收益率，将出现资本的流动，进而导致汇率的变动。

3.套利行为的存在：套利者是利用利率差异进行套利操作的主体。

当利率差异的存在使得套利行为具有可行性时，将有更多的套利者介入市场，同时会引起资本的流动，以促使市场逐渐回归平衡。

四、利率平价理论的局限性和问题尽管利率平价理论具有一定的指导意义，但也存在一些局限性和问题：1.忽视交易成本和信息不对称：利率平价理论忽视了交易成本和信息不对称对利率差异和套利操作的影响。

利率平价理论

利率平价理论利率平价理论是国际金融学中的一个重要概念。

它是指在没有交易费用、限制和资本流动障碍的情况下，两个不同国家之间的利率应该是相等的。

也就是说，如果两个国家的货币之间的汇率保持稳定，那么两国的利率也应该相等。

利率平价理论是国际金融市场上货币利率与汇率之间的一种均衡关系。

利率平价理论的基本原理是利率的平价具有套利机会。

假设国家A的货币利率低于国家B的货币利率，那么在没有交易费用和限制的情况下，投资者将会倾向于将资金从国家B转移到国家A进行投资，以获得更高的回报。

这种资金的流动将会导致国家A的货币升值以及国家B的货币贬值，进而导致国家A的利率上升和国家B的利率下降，最终使得两国的利率趋于平衡。

同样地，如果国家B的货币利率低于国家A的货币利率，就会有资金从国家A转移到国家B进行投资，以平衡两国的利率。

然而，在现实金融市场中，利率往往并不会完全平价，因为存在一些因素限制了资本的自由流动。

这些因素包括资本控制政策、交易费用、政治不确定性等。

此外，国家的货币政策和经济状况也会对利率形成产生影响。

因此，在实际中，利率平价往往只是一种趋势，而不是绝对的规律。

利率平价理论对国际金融市场有重要意义。

通过研究利率平价关系，可以帮助投资者和决策者了解不同国家之间利率的关系以及货币政策的影响。

这对于跨国投资、外汇交易和国际资本流动的决策具有重要价值。

同时，利率平价理论也是国际金融市场的一个重要参考指标，投资者可以通过观察不同国家之间利率的差异来判断市场的风险和机会。

然而，利率平价理论也存在一些局限性。

首先，它没有考虑到资本流动的风险因素，而实际上，跨国资本流动往往伴随着政治风险、汇率风险和流动性风险等问题。

其次，利率平价理论基于一些假设，如完全竞争市场、无交易费用等，而在现实中，这些假设并不成立。

最后，利率平价理论也无法解释和预测短期利率变动和金融危机等现象。

综上所述，利率平价理论通过研究货币利率和汇率之间的关系，对国际金融市场的参与者具有重要意义。

利率平价理论公式

利率平价理论公式利率平价理论公式是金融领域中常用的理论模型，其能够对利率市场进行有效的解释和预测。

本文将详细介绍利率平价理论公式的定义、意义和应用。

一、利率平价理论公式的定义利率平价理论公式是指在两个不同利率组成的金融交易中，根据利率间的差异确定一个合理价格的一个理论公式。

利率平价理论公式的通式为：FV(T) = PV(T) × (1 + Rf × T) / (1 + Rp × T)其中，FV(T)为未来某一时刻的资金价值，PV(T)为现在的资金价值，Rf为无风险利率，Rp为风险利率，T为投资期限。

通过这个公式可以计算出在不同利率下的资金价值，从而确定资产的价格和价值，实现利率市场的有效定价。

二、利率平价理论公式的意义利率平价理论公式的意义在于可以通过计算不同利率下的资金价值，实现对不同资产的准确定价。

在金融市场中，资产的价格和价值取决于市场利率的变化。

利用利率平价理论公式可以计算出对不同利率的应对价格和投资收益率，从而更加准确地评估资产的价值，提高投资决策的有效性。

利率平价理论公式还可以用于解释不同国家之间货币和债券市场之间的联系。

国际金融市场中货币和债券的供求关系通常是相互影响的，通过利用利率平价理论公式可以计算出在不同国家之间利率的联系，实现跨国金融交易的准确定价。

三、利率平价理论公式的应用利率平价理论公式在金融市场中的应用非常广泛，主要包括以下几个方面：1.债券市场债券市场中的利率平价理论公式被广泛用于债券的市场定价。

投资者可以通过计算不同债券的价值，选择合适的债券进行投资。

同时，不同债券之间的利率差异也可以通过利率平价理论公式进行比较计算，实现对债券市场的有效分析。

2.货币市场货币市场中的利率平价理论公式可以帮助投资者计算不同货币之间的利率关系，从而实现对跨国货币交易的有效定价和分析。

3.外汇市场外汇市场中利率平价理论公式通常被用于计算不同货币之间的利率联系。

利率平价理论

利率平价理论购买力平价理论的一个重要缺陷是它只考虑了商品和劳务，而没有考虑资本流动，利率平价就是对此进行了修正。

利率平价理论认为汇率由利率差异所决定，即一国货币的即期汇率和远期汇率之间的差异(升水或贴水)近似等于该国利率和所兑换货币国利率的差异。

利率平价包括非抵补利率平价、抵补利率平价和实际利率平价三种形式。

一． 非抵补利率平价１．Ｄef ：非抵补利率平价(UIP ，uncovered interest parity)是指投资者在进行没有抵补的外汇投资时，所获得的收益等于没有汇率风险所获得的收益，即等于预期获得的收益。

２．假设条件：投资者是理性预期和风险中性，没有交易成本和资本管制，套利资金是充分的，债券是完全替代的。

３．公式：假设*,i i 分别是指本国货币和外国货币投资在t 到t+1时期的利率。

t S 代表外汇市场即期汇率,1()t t E S +代表t+1时期外汇市场的预期汇率。

所以，公式为 *1[(1)](1)t t t t t E S i S i ++=+ 变形得， 1*()(1)(1)t t t t t E S i S i ++=+ → *1*()(1)t t t t t t t E S S i i S i +--=+当*t i 很小时，*(1)t i +→１，所以*1()t t t t t t E S S i i S +-=- 令1()e t t tt E S S SS +-= 代表汇率的贬值程度，那么原式可以写成*e t tS i i =- ，这就是无抛补的利率平价条件，用文字表达通常为：本国利率高于(低于)外国利率的差额等于本国货币的预期贬值(升值)幅度。

公式的另一种解释：如果某个人有１单位的本币，国内一年期资本市场利率为t i ，同期国外一年期资本市场利率为*t i 。

那么此人在假设条件下，本国的投资策略：一年后收益为（1t i +）。

外国的投资策略：先将１单位本币按即期汇率t S 兑换成1t S 单位的外币，在投资于一年期的外国资本市场，年末得到*(1)t t i +单位的外币收入，再按预期汇率1()t t E S +兑换成本币*1()(1)t t t t E S i ++。

利率平价

6
e：直接标价法下的即期汇率 ef：直接标价法下的远期汇率 i：本国一年期存款利率 i＊：外国一年期存款利率 则：1元本币投资于本国金融市场，到期本利 合计为： (1 i)
1 投资于外国为（外币）： (1 i ) e
7
假定一年期满时的即期汇率为e1，则投资 于国外的本利和（以本币表示）为：
1 (1 i )e1 e
由于一年后的即期汇率e1是不确定的，这 种投资方式的最终收益很难确定，具有较大 的汇率风险。为消除不确定性，可以购买一 年期远期合约，假设远期汇率为ef，则一年后 投资于国外的本利和为：
1 (1 i ) f e e
8
投资者选择何种投资方式取决于两种收 益的高低
2
中长期：
货币数量→购买力（商品价格）→汇率
短期：
货币（资金）供求数量→利率（资金价格） →汇率
3
凯恩斯最初提出利率平价说时，主要用以 说明远期差价的决定。50年代，英国学者艾因 齐格（Paul Einzig）进一步提出动态利率平价 的“互交原理”（Theory of the Reciprocity）， 揭示了即期汇率、远期汇率、利率、国际资本 流动之间的相互影响。
而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来实现套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期外汇市场上贴水低利率货币在远期外汇市场上升水并且升贴水率等于利率差异
二、利率平价说
随着生产与资本国际化的不断发展，国 际间资本移动的规模日益扩大，并成为货币 汇率（尤其是短期汇率）决定的一个重要因 素。购买力平价理论已不能解释这种新现象。 只有用一种新的理论，才能解释这一新现象。 利率平价理论就是适应这种需要而产生和发 展起来的。
10
只有当两种投资方式的收益率完全相同 时，套利停止，市场处于均衡，这时有： ef ef 1 i (1 i ) (1 i ) 即 e e 1 i

利率平价理论

利率平价理论1. 简介利率平价理论（Purchasing Power Parity theory，PPP）是国际经济学中的一个重要概念，用于研究不同国家之间货币汇率的均衡情况。

该理论认为，汇率的决定因素主要是各国商品和服务的价格水平。

根据利率平价理论，货币汇率应该是以两国之间货币购买力的平衡为基础来确定的。

2. 原理利率平价理论的核心原理是购买力平价原理（Purchasing Power Parity principle，PPP），即同一种商品在不同国家应具有相同的价格。

如果两国之间的商品价格发生变动，汇率应当相应地调整以实现平衡。

例如，如果一个汇率是1美元兑换10人民币，而在美国购买一件商品的价格为10美元，在中国购买同一商品的价格为100人民币，那么根据购买力平价原理，汇率应当调整为1美元兑换100人民币，使得商品在两国之间的购买力相等。

3. 货币贬值与升值根据利率平价理论，当一个国家的货币贬值时，该国的商品价格将相对降低，进而提高了该国出口商品的竞争力。

相反，如果一个国家的货币升值，则该国商品价格将相对增加，从而降低了出口竞争力。

因此，根据利率平价理论，货币汇率的变动可以通过商品价格水平的变动来实现平衡。

4. 引申理论在利率平价理论的基础上，还有一些相关的引申理论：4.1 绝对购买力平价理论（Absolute Purchasing Power Parity，APPP）绝对购买力平价理论是购买力平价理论的一种延伸，它假设不同国家之间的物价指数相等。

该理论认为，汇率的变动应当反映出不同国家之间的通货膨胀差异，并通过商品价格的增长或下降来实现平衡。

4.2 相对购买力平价理论（Relative Purchasing Power Parity，RPPP）相对购买力平价理论是购买力平价理论的另一种推广，它考虑到不同国家之间物价上的相对差异。

该理论认为，汇率的变动应当反映出两国之间物价的相对变化，并通过商品价格的相对变化来实现平衡。

  1. 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
  2. 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
  3. 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。

一、无抵（抛）补利率平价： Uncovered Interest Rate Parity (UIP)
（一）UIP成立的前提条件：教材 P15 1. 金融市场是有效率的：这意味着无风险套利机会不能存在， 即投资者/套利者不能通过无风险套利行为获得超额利润。 2. 金融资产交易的交易成本为零。 3. 套利资金弹性无穷大：即资金的供求量的变化不会改变资 金的价格水平——利率和汇率水平。
2. 不考虑投机者、贸易商等其他外汇市场参与者对远期汇 率的影响。即假定远期汇率只由套利行为决定。
（二）CIP的推导：
t 时点，单位本币投资于本国金融资产，一年后的收益为： R 1 rt
投资于外国同质的金融资产，一年后用本币表示的收益为：
R*
Ft St
(1 rt* )
Ft ： t 时点确定的在 t 1 时点交割的远期汇率。
R R*
1 rt
S
e t 1
St
(1
rt*
)
令
Ste1 St St
Ste1
：预期一年后名义汇率的变动幅度。
S
e t 1
0
表示预期本币贬值，外币升值；
Ste1 0 表示预期本币升值，外币贬值。
1 rt
(1
S
e t 1
)(1
rt*
)
1 rt* Ste1 Ste1 rt*
1
rt*
4. 同质的金融资产（收益、风险、流动性、期限等完全相同） 可以完全相互替代：不论金融资产在哪个国家，不论金融资 产采取哪种形式（银行存款、股票、债券等等）。
5. 所有的投资者都是风险中性者。 要理解什么是风险中性，首先要知道什么是风险报酬。 风险报酬（The risk premium）：一种报酬或补偿，通常以 预期的超额收益来表示，正是这种收益e t 1
rt
rt*
上式就是无抵补利率平价（UIP）的一般表达式 。
1 rt
Ste1 St
(1 rt* )是UIP的准确表达式。
UIP用文字表述为：本国利率高于（低于）外国利率的差 额等于本国货币的预期贬值（升值）幅度（教材P16）。
二、抵（抛）补利率平价：Covered Interest Rate Parity (CIP) （一）CIP成立的前提条件：
三、对抵补利率平价的修正： 我们在推导抵补利率平价时，很多假设前提条件与实际 情况不符，从而降低了CIP对现实的解释力。可以通过放 宽这些条件，来对CIP作一些修正。
R*
Ste1 St
(1
rt* )
r* t
： t 时点外国的利率水平；
S t ： t 时点的即期汇率；
t S e t 1
：
时点投资者预期的 t 1 时点的即期汇率。
根据我们假设的前提条件，本国与外国同质的金融资产可
以完全替代，而所有投资者都是风险中性者，他们只关心
收益率，而不考虑投资的风险 （投资于外国金融资产的风
2 m
im
Rf E(Rm ) Rf im
E(Rm ) R f im 就是风险报酬。
一般地，我们将投资者分为三种类型：教材P16
对于风险中性者而言，若 E(Ri ) R f ，则风险资产
与无风险资产是无差异的。换句话说，风险中性者只关心 预期收益率，哪种资产收益高，就投资于哪种资产，而不 考虑投资的风险。
因为投资者是风险厌恶的，他们利用远期或期货外汇交 易规避投资于外国金融资产所面临的汇率风险。所以在 其他条件相同的情况下，本国与外国同质的金融资产可 以完全相互替代，在一个有效的金融市场中，不能存在 无风险套利机会，最终的均衡状态是：
R R*
1 rt
Ft St
(1 rt* )
（CIP的准确表达式）
令 Ft St f ， St
f 定义为远期升/贴水(The forward premium / discount)：
指一国的远期汇率超过（低于）即期汇率的幅度。
通过类似UIP的简单计算，得：
f rt rt*
上式是CIP的一般表达式，用文字表述为： 本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币 的远期贴水（升水）（教材 P16）。
如果将风险资产与无风险资产进行比较，那么预期的超额 收益是指投资于风险资产的预期收益率高于无风险收益率 的部分。
例如，对于有效的投资组合而言：
E(Rp ) Rf
E(Rm ) R f
m
p
E(Rm ) R f
m
p
就是风险报酬 。
对于非有效投资组合或单个风险资产而言：
E(Ri ) R f
E(Rm ) R f
险要大于投资本国金融资产，因为
Se t 1
是一种不确定的预
期值）。所以，若 R R* 或 R R* ，投资者会利用
供给弹性无穷大的套利资金进行套利，以获取超额利润。
如果金融市场是有效的，那么这种无风险套利机会就不 能长期存在，最终的均衡状态必定是投资于本国金融资 产和外国金融资产将获得相同的本币收益：
6. 金融资产的投资期限为1年，投资所获利息在到期时一 次性支付，到期前不支付任何利息。 7. 国际间资金的流动没有限制，允许金融资产的跨国投资。
（二）UIP推导：
t 在 时点，单位本币投资于本国金融资产，一年后的收益为：
R 1 rt
rt ： t 时点的本国利率
投资于外国同质的金融资产，一年后的收益为（用本币表示）：
第二章 利率平价理论
Interest Rate Parity
在一个开放经济里，国与国之间不仅有实物资产的交易， 同时还存在金融资产（股票、债券、外汇等）的跨国投资。
商品贸易中的套利行为使一价定律得以成立。并最终 推导出名义汇率可由贸易商品的价格或物价水平决定（PPP）。 金融资产投资中的套利行为也会使一价定律成立， 并推导出名义汇率与金融资产价格—利率—之间的关系。 我们称这种关系为利率平价。
除了UIP中提到的一些条件（金融市场是有效率的；金融 资产交易的交易成本为零；套利资金弹性无穷大；同质的 金融资产可以完全相互替代；金融资产的投资期限为1年； 国际间资金的流动没有限制）以外，CIP还需要两个假定：
1. 所有投资者都是风险厌恶的，他们在套利活动中会通过 远期或期货外汇交易来规避即期汇率变动的风险。UIP中 投资者都是风险中性的假定与现实不完全吻合，并且在发 达的金融市场中都存在远期和期货外汇交易。