财务管理第二章基本价值观念讲诉
- 格式：doc
- 大小：1.28 MB
- 文档页数：16
第二章 基本价值观念
第二章 基本价值观念
财务管理的实质是价值管理，它必然涉及一系列的价值观念，最常用的是资金时间价值、投资风险价值
第一节资金的时间价值
一、资金的时间价值含义和表现形式
资金的时间价值是指在不考虑通货膨胀的情况下，因放弃使用资金的机会，换取将来由时间的长短而计算的报酬。现在放弃、将来取得、时问长短(现在与将来之间的间隔)、资金数量等几个要点所构成的特殊报酬。
通常情况下，资金的时间价值被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，一般以银行的存贷款利率为基准。
资金的时间价值作为一种增值，本质上是作为生产要素之一(资本)同劳动相结合的结果。任何资金不投入经营活动，是不可能实现价值增值，也就谈不上资金的时间价值。
资金时间价值体现为价值与时间的关系，一般有以下几个方面：
1．资金使用时间的长短
2．资金数量的大小
3．资金周转速度
可见，资金时间价值大小是时间、资金量、资金周转速度三个主要因素相互作用的结果。它们是财务管理的筹资、投资的实践活动必须优先考虑的前提。
二、利息与利率
(一)利息与利率的关系
利息是用绝对数表现的；利率是用相对数表现的。在投资决策分析中，利率使用更多,利率应根据社会平均资金收益率的高低加以确定，通常以中央银行规定的利率为准，并兼以时间长短为参照系数计算利息率。
计息的时间长短称为计息周期，我国一般以月或年为计息周期；国外有日、周、月、季、半年、一年等计息周期。
(二)单利与复利
单利是只就本金计算利息的一种方式。目前我国的银行存款利息、国库券利息、债券利息大都是根据单利计算的。
例银行规定3年期定期存款利率为10％，某人存入l0 000元钱，3年单利计息,则利息
10 000×(1+10％×3)一10 000= 13000—10 000=3000(元)
复利是 “利滚利”。目前我国银行的贷款依复利计算利息，国外也大都以复利计算利息。如上例，如果以复利计算
第一年本利和：10 000×(1+10％)=11 000(元)
第二年本利和：11 000×(1+10％)=12 100(元)
第三年本利和：12 100×(1+10％)=13 310(元)
即3年本利和：1 000×(1+10％)3=13 310(元)
3年复利利息为：13 310—10 000=3310。其复利利息比单利利息多出的310，是由利息生成出来的利息。故：
三、复利现值和复利终值的计算与运用
在复利情况下，通常以PV代表现值，F代表终值，I代表利息，i代表利率，n代表计息期。
那么上面的公式就可写成：
四、普通年金现值和普通年金终值的计算与运用
(一)年金的含义和分类年金要满足两个条件：间隔期相等、金额相等。因等额款项收付的时点不同，可以分为以下四种年金：
1．普通年金(A)
间隔期相等、金额相等，发生在每期期末,也称后付年金。
2．预付年金
间隔期相等、金额相等, 发生在每期期初,也称即付年金。
3．递延年金
是指凡在第一期末以后的时间连续收付的等额款项，也称延期年金。
4．永续年金是指无限期收付等额款项，也称终身年金。
(三)普通年金现值和普通年金终值在投资决策分析中的运用
1．年金终值和年金现值在投资决策分析中应用的原理——货币等值
货币等值是指在时间因素的作用下，在不同时点上的绝对额不同的货币可能具有相同的价值。也就是说不同时间的货币绝对额不能直接对比价值大小，需要把它们的绝对额换成同一时点的金额，然后再进行比较。
影响货币等值的因素主要有三个：一是利率的高低；二是时间的长短；三是金额的大小。
2．投资决策分析运用实例 (1)根据年金现值对比分析决策方案。
(3)根据投资使用时间(n)对比分析决策方案。
例:某公司目前准备对原有生产设备进行更新改造，需支付现金8万元。改造后每年可节约材料和人工费用l．6万元，据估计，设备使用寿命最多为6-7年。该投资款项拟从银行以8％的年利率贷款，问该投资方案是否可行?该设备至少用多少年才能收回投资额?
设该设备可使用x年，用插值法计算，在年金现值系数i=8％中依次找到接近年金现值系数为5的两个近似值分别是4．623(n=6)和5．206(n=7)。
计算结果表明：该设备至少使用6．65年才能收回投资款项，而该设备至多使用6--7年，因此投资方案属于可行与不可行之间，要慎重考虑，还要再从其他方面加以论证。
(4)根据年金的大小分析评价决策方案。
例:某公司拟从本年营业盈余中提取10万元存入银行，年利率为l0％，拟在5年内每年年终取得同样的金额发放奖金，问每年应得多少奖金该方案才可行?
五、预付年金终值和预付年金现值
(一)预付年金终值计算公式为：
例 某企业现有一笔闲置现金，拟准备立即存入银行，准备在今后5年里每年年初取得一笔资金4 000元交付保险金。在银行存款年利率为10％的情况下，该企业现应存多少钱才能满足这一要求?
即应存16 680元钱才能在5年内每年年初取得4 000元现金交付保险金。
3)由于市盈率这一指标的分子是反映某种证券的市场价值，其分母反映该证券上市公司的实际价值。过高的市盈率其风险太大，过低的市盈率(主要由市价太低引起)则缺少投资价值。经验数据要求市盈率为20～30倍时最具有短期投资价值和投资的安全性。
如果从动态角度进行分析还要注意：①要根据证券的行业特点，对不同行业的市盈率要求应有所差异。朝阳产业市盈率要高一些；夕阳产业市盈率要低一些。②从市场行情变化看，牛市要投资高市盈率证券，熊市要投资低市盈率证券。③从证券市场发育过程看，新兴的发展中证券市场市盈率要低一些，以免风险太大毁灭证券市场的发育；成熟发达的证券市场市盈率要高一些，以保证其不断发展的需要。总之，市盈率的分析不宜绝对化，应对不同证券的市盈率高低做具体分析。
2．市盈率、 的比较分析
(1)市盈率的经济内涵非常直观，也便于计算。
(2)市盈率集证券的收益性评价和风险性评价于一身，综合性高。
(3)市盈率以20-30倍为参照系，使具体的证券风险有了比较基础，便于人们对风险程度的判断。
但主要问题是其分母用每股利润，缺少了可比性。由于每股所含的净资产不一样，即使有相同的市价和相同的每股利润。其风险性和收益性肯定是不一样的，但计算的市盈率却是相同的。因此说分母用净资产收益率(每股利润除以每股净资产)比每股利润更能准确评价证券的收益性和风险性。
五、对风险价值在实践中的认识
资金的时间价值，也即等值原则，如今天的1元钱价值大于未来的1元钱价值，已经取得了公认；而对于风险价值来说，人们存在的认识就会有很大的差异，无风险的1元钱的价值是大于还是小于有风险的1元钱价值则就很难判定。决策者中存在嗜好风险、风险中性、回避风险三种不同类型人们对风险的认识并不是固定的，往往会根据无风险的收益相对状况来评判对风险的偏好。如果收益值过小，人们会产生较大风险嗜好；若无风险的收益有了较大值时，人们宁可去避免风险。这就表明在财务活动中，对于涉及较大金额的筹资、投资活动所产生的风险与条件相同的较小金额相比，具有更大的风险。（冯-诺伊曼和莫根斯特思根据效用理论）
