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I主要框架第一章投资组合理论第一节知识准备第二节投资者行为刻画第三节最优风险资产组合第四节无风险资产与组合第五节投资者的最优选择第二章市场均衡与资本资产定价模型第一节CML和SML第二节CAPM和指数模型第三节CAPM的拓展（略）第三章套利定价与指数模型（chp10）第一节多因素模型概述第二节组合套利定价第三节套利定价模型第四节APT与CAPM的比较第四章有效市场假说（chp11）第一节随机游走与有效市场假说第二节EMH的影响第三节EMH检验的经验证据第四节共同基金和分析师的表现第五章证券回报的经验证据第一节单指数模型与单因素APT第二节在贝塔中考虑人力资本和周期性变动第三节三因素CAPM和APT检验第四节Fama-French三因素模型第五节时变波动性（time-varying volatility）第六节基于消费的资产定价和权益溢价第六章投资组合业绩评价第一节基金业绩评价方法第二节投资基金业绩成分构成分析第三节国际分散化II复习重点一、名词解释二、简答与论述三、计算题四、证明题第一章 投资组合理论一、名词解释1.超额收益(excess returns)指风险资产在持有期获得超过无风险利率（risk-free rate)部分的收益 2.夏普比率投资组合的风险溢价与超过收益的标准差之比 3.尾部风险（What’s tail risk?） A form of portfolio risk that arises ， when the possibility that an investment will move more than three standard deviations from the mean is greater than what is shown by a normal distribution. The concept of tail risk suggests that the distribution is not normal, but skewed, and has fatter tails. The fatter tails increase the probability that an investment will move beyond three standard deviations.当投资收益可能偏离均值多于三个标准差时，尾部风险显现，它是投资组合风险的一种。
证券投资组合理论［内容提要］本章着重介绍了证券投资的组合及定价理论。
共分五节。
第一节提出了应如何构建最优风险资产组合，探讨了理性投资者在既定的假设条件下求可行集和有效集以及最优投资组合构建的具体方法；第二节分析了无风险借贷对有效集的影响。
第三节介绍了资本资产定价模型的假设前提和推导过程，运用实例分析了该理论的应用及局限性；第四节深入阐述了套利定价理论的基本内涵，并将两种理论进行了比较分析，介绍了两者实证检验的结果。
第五节对资本资产定价模型进一步扩展，对跨时的资本资产定价模型和消费资本资产定价模型进行了概述性的介绍。
第一节最优风险资产组合投资者必须根据自己的风险-收益偏好和各种证券和证券组合的风险、收益特性来选择最优的投资组合。
然而，现实生活中证券种类繁多，这些证券更可组成无数种证券组合，如果投资者必须对所有这些组合进行评估的话，那将是难以想象的。
幸运的是，根据马科维茨的有效集定理，投资者无须对所有组合进行一一评估。
本节将按马科维茨的方法，由浅入深地介绍确定最优投资组合的方法。
一、可行集为了说明有效集定理，我们有必要引入可行集（Feasible Set）的概念。
可行集指的是由N种证券所形成的所有组合的集合，它包括了现实生活中所有可能的组合。
也就是说，所有可能的组合将位于可行集的边界上或内部。
（一）有效集的定义对于一个理性投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益的。
对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。
能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集（Efficient Set，又称有效边界Efficient Frontier）。
处于有效边界上的组合称为有效组合。
（二）有效集的位置可见，有效集是可行集的一个子集，它包含于可行集中。
那么如何确定有效集的位置呢？我们先考虑第一个条件。
在图10.1中，没有哪一个组合的风险小于组合N，这是因为如果过N点画一条垂直线，则可行集都在这条线的右边。
投资学中央财经大学主讲：刘志东
第一节风险和风险厌恶
风险厌恶（Risk aversion）、风险与收益的权衡
•例子：如果证券A可以无风险的获得回报率为10％，而证券B 以50％的概率获得20％的收益，50％的概率的收益为0，你将选择哪一种证券？
•对于一个风险规避的投资者，虽然证券B的期望收益为10％，但它具有风险，而证券A的无风险收益为10％，显然证券A优于证券B。
2017/11/182
第一节风险和风险厌恶•均值-方差(M-V) 准则
–假设资产组合A优于资产组合
B(portfolio A dominates B):
且
()()
A B
E r E r
³
A B
s s
£
3
Increasing Utility P
3
1
•从风险厌恶型投资来看，收益带给他正的效用，而风险带给他负的效用，或者理解为一种负效用的商品。
•根据微观经济学的无差异曲线，若给一个消费者更多的负效用商品，且要保证他的效用不变，则只有增加正效用的商品。
•根据均方准则，若均值不变，而方差减少，或者方差不变，但均值增加，则投资者获得更高的效用，也就是偏向西北的无差异曲线。
2017/11/186
2017/11/18
2017/11/18
第一节风险和风险厌恶
估计风险厌恶系数
•使用调查问卷
•观察面对风险时个人的决定
•观察人们愿意付出多大代价来规避风险
9。
投资学智慧树知到期末考试答案章节题库2024年安徽农业大学1.计划经济年代投资没有效益（）答案:错2.证券组合的第一原则是收益性（）答案:错3.企业是国家创新体系的主体（）答案:对4.典当行业属于退出壁垒较低的行业（）答案:错5.人力资源情况属于一个地区发展的硬环境（）答案:错6.华为进军电脑行业属于核心多元化战略（）答案:对7.经典线性模型（比如CAPM模型）的预测一直很准确（）答案:错8.经济的稳定增长是投资的重要目标（）答案:对9.产业投资是投资的最根本形式（）答案:对10.原来做低端产品，后来转向做高端产品，这种战略属于向下延伸（）答案:错11.飞机的发明创造了大规模洲际旅行的需求（）答案:对12.西方国家没有产业政策（）答案:错13.粮食属于价格弹性较大的产品（）答案:错14.正的阿尔法说明股票定价相对公平定价偏高（）答案:错15.研究具体企业属于与微观研究（）答案:对16.现有产能没有完全利用时，不应当急于投资（）答案:对17.用方差测量风险对于所有分布都适用（）答案:错18.华为进军手机行业属于前向一体化战略（）答案:对19.贝塔值为零的股票的预期收益率为零（）答案:错20.完善投资体制的目标不包括？（）答案:政府税收增长21.2002年8月29日购入2003年4月27日到期偿还的面值100元的贴现债，期望报酬率为12%，则该债券在购入日的价值评估为：（）答案:92.68元22.投资与风险的关系一般呈现何种关系？（）答案:正相关23.完全有效市场包含了哪类信息（）答案:其他选项都对24.以下哪位学者不属于西方经济学家？（）答案:恩格斯25.当名义利率为10%，而通货膨胀率为6%时，实际利率为（）。
答案:3.8%26.西方经济学认为价格的形成机制是（）答案:供求关系27.习近平总书记强调的三大陷阱不包括？（）答案:一般陷阱28.格兰仕是中国著名的微波炉企业，该厂所生产的微波炉具有价廉物美的口碑，请问格兰仕微波炉是采用的哪种市场战略？（）。
I主要框架第一章投资组合理论第一节知识准备第二节投资者行为刻画第三节最优风险资产组合第四节无风险资产与组合第五节投资者的最优选择第二章市场均衡与资本资产定价模型第一节 CML和SML第二节 CAPM和指数模型第三节 CAPM的拓展（略）第三章套利定价与指数模型（chp10）第一节多因素模型概述第二节组合套利定价第三节套利定价模型第四节APT与CAPM的比较第四章有效市场假说（chp11）第一节随机游走与有效市场假说第二节EMH的影响第三节EMH检验的经验证据第四节共同基金和分析师的表现第五章证券回报的经验证据第一节单指数模型与单因素APT第二节在贝塔中考虑人力资本和周期性变动第三节三因素CAPM和APT检验第四节Fama-French三因素模型第五节时变波动性（time-varying volatility）第六节基于消费的资产定价和权益溢价第六章投资组合业绩评价第一节基金业绩评价方法第二节投资基金业绩成分构成分析第三节国际分散化II复习重点一、名词解释二、简答与论述三、计算题四、证明题第一章投资组合理论一、名词解释1.超额收益(excess returns)指风险资产在持有期获得超过无风险利率（risk-free rate)部分的收益2.夏普比率投资组合的风险溢价与超过收益的标准差之比3.尾部风险（What’s tail risk）A form of portfolio risk that arises， when the possibility that an investment will move more than three standard deviations from the mean is greater than what is shown by a normal distribution.The concept of tail risk suggests that the distribution is not normal, but skewed, and has fatter tails. The fatter tails increase the probability that an investment will move beyond three standard deviations.当投资收益可能偏离均值多于三个标准差时，尾部风险显现，它是投资组合风险的一种。
投资学中的资产配置策略如何根据不同目标和风险偏好进行资产配置投资学中的资产配置策略是指根据不同的投资目标和风险偏好，在投资组合中适当分配不同类别的资产，以实现最优化的投资效果。
资产配置策略的制定对于个人投资者和机构投资者来说都非常重要，因为它能够帮助投资者实现财务目标，并最大程度地控制风险。
一、资产配置策略的重要性资产配置策略的制定是投资组合管理的核心。
通过合理配置不同类别资产的权重，可以将投资风险降到最低，同时获得最大的收益。
根据投资目标和风险偏好，投资者可以选择不同类型的资产，如股票、债券、房地产等，以实现资产的增值和风险的分散。
二、根据投资目标进行资产配置1. 短期目标：对于有短期资金需求的投资者，如购车、旅行等，可以选择低风险的投资产品，如货币市场基金或短期债券。
这样可以确保投资本金的安全性，并同时获得一定的收益。
2. 中长期目标：对于有中长期目标的投资者，如子女教育金、养老金等，可以选择股票、债券等高回报的资产类别。
股票投资可以获得较高的回报，但风险也相应增加；而债券投资相对较为稳定，适合对风险承受能力较低的投资者。
3. 长期目标：对于追求长期财富积累的投资者，可以考虑配置房地产、基金等多样化的资产类别。
房地产投资可以实现资产的保值增值，同时基金等投资品种也可以帮助分散风险，提高收益。
三、根据风险偏好进行资产配置1. 保守型：保守型投资者风险承受能力较低，注重本金安全。
他们可以选择投资低风险的资产，如国债、银行存款等，以确保资金的安全性，并获得稳定的收益。
2. 平衡型：平衡型投资者风险承受能力适中，愿意承担一定的风险以获得较高的回报。
他们可以将资产配置在股票、债券等多个资产类别上，以实现风险的分散和收益的提升。
3. 激进型：激进型投资者风险承受能力较高，追求高回报。
他们可以将较大比例的资金配置在股票等高风险资产上，以追求更高的收益。
然而，激进型投资也意味着更高的风险，需要投资者具备较高的投资经验和风险识别能力。
第一章测试1.投资不需要牺牲当前的消费（）A:对B:错答案:B2.买黄金不属于投资（）A:错B:对答案:A3.投资是一定主体的经济行为（）A:对B:错答案:A4.投资的结果形成可获利的资本或者资产（）A:错B:对答案:B5.马克思是西方经济学的鼻祖（）A:错B:对答案:A第二章测试1.哈耶克认为计划经济是可行的（）A:错B:对答案:A2.米塞斯怀疑计划经济条件下资源配置效率（）A:错B:对答案:B3.计划经济的特征之一是利他性（）A:错B:对答案:B4.市场经济的特性之一是自主性（）A:对B:错答案:A5.垄断能够有助于所在行业的技术进步（）A:对B:错答案:B第三章测试1.利息率是货币的时间价值（）A:错B:对答案:B2.名义利率已经扣除了通货膨胀的影响（）A:错B:对答案:A3.西方经济学认为利率来源于剩余价值（）A:错B:对答案:A4.马克思主义经典作家认为利率来源于资金的供求关系（）A:错B:对答案:A5.复利计息比同样利率的单利计息所得的利息要少（）A:错B:对答案:A第四章测试1.系统性风险指的是单项证券本身的风险（）A:错B:对答案:A2.非系统性风险是引起市场上所有证券的投资收益发生变动并带来损失可能性的风险（）A:对B:错答案:B3.证券投资总收益一般等于无风险收益加风险溢价（）A:错B:对答案:B4.投资者张某2005年1月1日以每股10元的价格购入A公司的股票，预期2006年1月1日可以每股12元的价格出售，当年预期股息为0.2元。
A公司股票当年的持有期收益率是多少？（）A:12%B:10%C:8%D:22%答案:D5.期望收益率是所有情形下收益的概率加权平均值（）A:对B:错答案:A第五章测试1.投资者都将在相同的线性有效集中选择他们的投资组合（）A:错B:对答案:B2.分离定律认为投资者的收益与风险偏好与其风险资产组合的最优构成有关（）A:错B:对答案:A3.在现实中，一般用市场上某种指数所对应的证券组合作为市场组合的近似替代（）A:错B:对答案:B4.β代表了证券i对市场证券组合风险的贡献度（）A:错B:对答案:B5.只有证券的有效组合位于证券市场线（SML）上（）A:对B:错答案:B第六章测试1.一般意义上短期国债证券风险最低（）A:对B:错答案:A2.一般意义上企业债券证券风险最低（）A:错B:对答案:A3.转轨经济国家不包括中国（）A:对B:错答案:B4.转轨经济国家不包括美国（）A:错B:对答案:B5.传统产业不包括新能源汽车（）A:对B:错答案:A第七章测试1.有效市场假定是主流资本市场理论基本假设之一（）A:对B:错答案:A2.CAPM模型不是线性的（）A:错B:对答案:A3.投资者行为一定是理性的（）A:对B:错答案:B4.运用线性分析工具对证券市场所作的预测常常失灵（）A:错B:对答案:B5.从广义上说，投资学本身就是有关人的投资行为的学问（）A:对B:错答案:A6.在亏损区域的曲线要比盈利区域平滑（）A:错B:对答案:A第八章测试1.大多数投资者具有厌恶风险和追求投资收益最大化的双重属性（）A:错B:对答案:B2.证券组合的第一基本原则是收益性原则（）A:错B:对答案:A3.特雷诺系数法只考虑系统性风险（）A:对B:错答案:A4.收入型投资组合基本目标是经济收入的最大化（）A:对B:错答案:A5.积极型投资组合以市场有效理论为依据（）A:对B:错答案:B第九章测试1.流动资产主要指的是厂房设备（）A:错B:对答案:A2.研发投入可以形成固定资产（）A:对B:错答案:B3.开办费属于固定资产投资（）A:对B:错答案:B4.重置投资属于补偿性投资（）A:对B:错答案:A5.高新技术产业投资风险低收益高（）A:对B:错答案:B第十章测试1.抓住市场空隙是投资的关键（）A:错B:对答案:B2.出口属于供给（）A:错B:对答案:A3.进口属于需求（）A:错B:对答案:A4.技术壁垒是产品市场供给增长的主要制约因素之一（）A:错B:对答案:B5.采用德尔菲法时专家互不见面（）A:对B:错答案:A第十一章测试1.供给因素分析是对供给方的研究（）A:对B:错答案:A2.技术设备的选择不属于供给因素分析（）A:对B:错答案:B3.可靠性不属于选择制造技术的原则（）A:错B:对答案:A4.引进国外技术能够解决所有技术难题（）A:对B:错答案:B5.生产工艺之间要注意均衡协调（）A:错B:对答案:B。
投资学中的投资者风险偏好与资产配置投资者风险偏好和资产配置是投资学中常被讨论的重要话题。
投资者风险偏好指的是投资者对于承担风险的态度和能力，而资产配置则是指投资者将资金分配到不同风险和收益特征的资产上的过程。
本文将探讨投资学中的投资者风险偏好与资产配置的关系，并分析其对投资策略的影响。
一、投资者风险偏好投资者风险偏好是投资者对风险和不确定性的态度和偏好。
一般而言，投资者的风险偏好可以分为保守型、稳健型和激进型三类。
保守型投资者对风险的容忍度较低，更注重资本的保全和稳定收益。
稳健型投资者对风险有一定的容忍度，注重长期稳定的回报。
激进型投资者则更愿意接受较高的风险以获取更高的回报。
投资者风险偏好的确定是非常重要的，在投资决策中起到了决定性的作用。
风险偏好的不同将直接影响投资者对资产的选择及配置比例。
二、资产配置资产配置是投资者根据自身风险偏好和收益目标，在不同资产类别之间分配资金的过程。
常见的资产类别包括股票、债券、房地产、商品等。
资产配置的目标是在保持一定风险水平的前提下，最大化投资组合的收益。
资产配置的核心思想是实现风险的分散和收益的最大化。
投资者可以通过将资金投入到不同风险特征的资产中，来实现投资组合的分散化。
例如，当市场风险较大时，可以配置一定比例的低风险资产来降低整个投资组合的风险。
同时，投资者也需要根据自己的风险偏好和预期回报来决定各类资产的配置比例。
三、投资者风险偏好与资产配置的关系投资者的风险偏好直接影响着其对不同资产类别的配置决策。
对于保守型投资者来说，他们更倾向于选择低风险的资产，如债券或货币市场基金。
这些资产具有稳定的回报，并能提供相对低的风险水平。
而对于激进型投资者来说，则更倾向于选择高风险高回报的资产，如股票、期货等。
在资产配置过程中，投资者还需考虑资产之间的相关性。
相关性较低的资产可以进一步降低整个投资组合的风险。
以股票和债券为例，当股票市场表现较好时，债券市场往往表现不佳，两者具有负相关性。
投资者偏好与最优投资组合讲到偏好势必要涉及效用问题，偏好一般用效用函数来表示，投资者有各自的偏好，也就有各自的效用函数，然后利用效用无差异原理来构造投资者的无差异曲线，并利用无差异曲线求出最优投资组合，这就是本节所要讲述的内容。
一、投资者的共同偏好大量事实证明，投资者的共同偏好是厌恶风险，喜好预期收益，故有下述偏好规则：（1）如果两种证券组合具有具有相同的收益率标准差，和不同的预期收益率，投资者肯定选择预期收益率高的那种组合；（2）若两种组合预期收益率相等，则选择风险小的哪种组合；（3）若一组合比另一组合有较小的风险和较高的预期收益率，则肯定选择这一组合。
以上三条称为投资者共同偏好规则。
二、效用期望值的无差异曲线对于投资者来说，虽然厌恶风险、喜好收益，若高风险能带来较高的回报，则风险亦能承受。
当然，不同的投资者有不同的偏好，则效用函数构成不同。
在下图中，A、B表示两种证券组合，A组合收益低但风险，B组合风险大，预期收益也高，可能对某个投资者来说，A、B两种组合给预他的效用的预期值是相等的，由多个具个相同的效用预期值的组合构成的曲线即为无差异曲线，此处指的是由风险和收益的来决定的盗用值无差异，对于每一个投资者，可行域内的任一组合都有对应的预期效用，也是就有对应的无差异曲线，一般可作出一簇无差异曲线：显然，I1代表的效用预期值要高于I2，I3，I3。
图10—6表示了几种不同风险态度下的无差异曲线。
a bσσc图10-5（a ）：表示投资者对风险毫不在意，效用大小只与收益率有关； （b ）：表示投资者对收益率毫不在意，效用大小只与风险有关；（c ）和（d ）表明一般的风险态度，愿意承担一定风险，也要求有收益率，但显然（d ）的情况或（c ）更厌恶风险，在增加相同风险的情况下，要求有更多的收益补偿。
三、最佳投资组合利用投资者共同偏好规则，我们可以得到证券组合的有效组合边界，同时，利用投资者的无差异曲线，我们可以反映出投资者的偏好，而最佳投资组合正是有效边界与无差异曲线的结合而得。
