2018年水产饲料行业分析报告

2018年水产饲料行业

分析报告

2018年9月

目录

一、长期成长：下游规模与技术进步推动普及率提升 (4)

1、从水产品到水产料的需求传导 (4)

2、渗透率与技术双轮驱动未来增长 (6)

二、中期景气：总量扩张与结构升级 (9)

1、水产料行业分享政策红利 (9)

（1）加强渔业资源保护制度建设 (9)

（2）加快推进水产生态健康养殖 (11)

（3）加强推广全价人工配合饲料 (13)

2、高端水产料匹配优质蛋白需求 (14)

3、年内需求判断看水产品价格趋势 (18)

三、下游分散强化渠道壁垒，特种料产品价值凸显 (19)

1、渠道：全线产品与服务配套营销 (19)

2、产品：特种料竞争基石 (21)

3、竞争格局：行业整合势在必行 (22)

四、水产饲料景气持续，关注行业龙头 (24)

五、主要风险 (25)

1、原材料价格波动风险 (25)

2、自然灾害风险 (25)

3、食品安全等风险 (25)

长期成长：下游规模与技术进步推动普及率提升。自1985年我国首次开发水产品市场以来，水产品消费快速增长，同时推动水产养殖业以及水产饲料的发展：截止2017年我国水产饲料产量2080万吨，但工业水产饲料普及率仅22.8%，未来下游养殖规模的提升和产业技术进步有望带动普及率增加，我们测算行业至少具备1000万余吨的增量空间。

中期景气：总量扩张与结构升级。水产饲料高景气行情在

2018-2019年仍将继续，主要考虑：1）结构升级：消费持续升级推动水产养殖业供给侧改革，特种水产发展势头强劲。特种水产饲料经济效益突出，毛利率高，有望引领水产饲料板块增长。2）总量扩张：渔业环保趋严，捕捞量萎缩、网箱拆除和退渔还湖等政策利好价格，预计水产品以及养殖业维持景气，水产饲料行业有望分享政策红利，需求稳步增长。

下游分散强化渠道壁垒，特种料产品价值凸显。水产饲料行业：受限于水域面积分布，水产养殖业无法进行大规模集中，下游的高度分散性使得水产饲料企业需要较大程度依靠渠道进行产品销售，而水产饲料企业通过技术与产品服务加强经销商、养殖户对企业的依赖；同时，在高度分散的农村市场维持较高市占率是为稳固的渠道壁垒，有助于保持较高水平毛利率。

特种水产饲料行业：特种水产饲料行业是各大水产饲料企业争相布局的蓝海。受市场消费升级拉动影响，以及以冰鲜杂鱼为主的传统投喂养殖模式弊端逐渐显现，特种水产养殖业对高质量饲料的需

求十分迫切，对饲料价格敏感性反而较低。特水料企业因为下游客户一般为成规模养殖户，直销占比较高，其渠道下沉更深且对下游控制能力更强，渠道壁垒显著；但由于更为专业的规模养殖户对产品要求更高，好产品将成为销量增长最有力的武器。

水产饲料景气持续，建议关注行业龙头。中短期来看，捕捞和环保高压政策重塑水产养殖业，我们预计水产品市场景气周期持续，尤其是中高端品种，下游养殖户有望增加饲料投喂量加大加快产品增重从而拉动饲料短期需求。

长期看，随着养殖户规模化程度的进一步提升，行业技术进步拉动工业饲益，水产饲料的普及率有望进一步提升；饲料生产领域规模化趋势显著、环保要求趋严，无论是政策还是下游养殖业变化趋势均有利于龙头企业进一步扩大市场份额；未来水产品消费有望继续抢夺畜禽消费市场，特种鱼等高端鱼类的需求日益旺盛，总量成长与结构优化确定性高。

一、长期成长：下游规模与技术进步推动普及率提升

1、从水产品到水产料的需求传导

随着我国城乡经济日益发展，居民对饮食消费的需求不断提高。水产品以其优质的动物蛋白质，备受人们青睐。根据国家统计局的数据，从总量上看，截至2017年，我国水产品总产量达6938万吨，十年间年平均复合增长3.87%；从人均层面上看，2016年，我国居民人