白糖期货市场分析报告

【证券市场】　

郑州白糖期货市场功能实证研究　

张红星　（郑州市社会科学院经济研究所，河南郑州４５０００１）　摘要：本文针对郑州商品交易所白糖品种，提出取每日所有交易价格的成交量加权平均数代表　当日期货价格，构成期货价格序列，利用平稳性检验、协整检验、误差修正模型以及格兰杰因果　检验等方法进行实证分析，结果表明：白糖期货价格与现货价格之间存在长期均衡关系，期货价　格具有良好的价格发现功能，期货价格和现货价格之间存在双向格兰杰因果关系。　关键词：期货市场；白糖期货；协整检验；格兰杰因果关系　文章编号：１００３—４６２５（２０１０）１０—００９０—０４　中图分类号：Ｆ８３０．９１　文献标识码：Ａ　

一、研究背景及文献回顾　（一）研究背景　在国际期货市场上，食糖是成熟的交易品种，至　今已经有９０多年历史。其中，最有影响力的是纽约　期货交易所（ＮＹＢＯＴ）的原糖期货和伦敦国际金融期　货期权交易所（ＬＩＦＦＥ）的５号白糖期货。　受产销各项因素影响，我国白糖价格波动较　大。为了满足现货企业风险管理的需求，促进我国　糖业稳定健康发展，郑州商品交易所于２００６年１月　６日上市了白糖期货。　郑州白糖上市４年以来，市场参与者日益广泛，　交易量和持仓量稳步增长。２００６年，白糖期货年成　交量仅５８６８万手，成交额仅２．３５万亿元；而２００９年，　白糖期货年成交量２９２１３万手，占当年全国期货市场　成交总量的１３．５％，成交额１２８１５万亿元，占当年全　国期货市场成交总额的９．８％。在全国２３个期货品　种中，从成交量占比来看，郑州白糖成为交易规模位　列第三的期货品种，排名仅在上海螺纹钢和大连豆　粕之后。值得注意的是，２００９年，上述三个品种也是　全球交易量排名前三的商品期货合约。　期货价格和对应的现货价格之间应该存在长期　均衡关系，即二者“一起漂移”，具有共同的变动趋　势。因为，期货市场的主要功能，套期保值和价格发　现，与此有密切联系：长期均衡关系的存在是套期保　值功能发挥的前提，又是价格发现功能发挥的体　现。因此，许多学者通过研究期货价格与现货价格　之间的长期均衡关系来评价期货市场的功能发挥状　况。　（二）文献回顾　将协整理论应用于期货市场的研究首先出现在　１９９１年。Ｂｅｓｓｌｅｒ和Ｃｏｖｅｙ（１９９１）应用Ｊｏｈａｎｓｅｎ极大　似然估计法对美国幼牛期货市场进行协整性研究。　Ｋ．Ｌａｉ　ａｎｄ　Ｍ．Ｌａｉ（１９９１）应用Ｅｎｇｌｅ—Ｇｒａｎｇｅｒ协整分　析的单方程模型检验了即期汇率与远期之间的协整　关系。Ｃｈｏｗｄｈｕｒｙ（１９９１）检验了美国有色金属类期　货与现货之间的关系。研究都表明期货市场对现货　市场具有较明显的价格领先优势。　我国一些学者也应用协整理论对我国期货价格　与现货价格之间的关系进行了实证性研究。吴冲锋　等（１９９７）运用协整理论、Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系检验对上　海与深圳金属交易所铜期、现货价格关系做了分析；　严太华等（２０００）运用协整理论和误差修正模型，证　实了重庆铜、郑州绿豆的期货价格和现货价格之间　存在协整关系；王洪伟等（２００１）运用误差修正模型　对上交所１＃铜期货与现货价格关系进行研究；华仁　海等（２００２）采用１９９７年１月２日到２００１年６月２９日　的每１３数据对上海期货交易所的合约铜、铝进行了　检验；高辉（２００３）以大连商品交易所的大豆作为研　究对象，样本期间为１９９５年的９月１０　１３到１９９９年的　１２月２６日，采用了每周数据，共２１６个样本；刘军峰　（２００４）在其硕士论文中，使用时间序列分析中的平　稳性检验、协整性检验、误差修正模型以及Ｇｒａｎｇｅｒ　因果关系检验等方法，选取上海的铜期货品种以及　郑州商品交易所的硬麦期货品种进行研究；康敏等　（２ｏｏ５）利用相关系数、协整检验、格兰杰因果检验以　及ＧＳ模型等方法对中国豆粕期货市场价格发现功　能发挥情况进行了分析评价；田彩云等（２ｏｏ６）利用　相关系数、协整检验、格兰杰因果检验以及ＧＳ模型　收稿日期：２０１０—０７　作者简介：张红星（１９６９一），男，河南武陟人，经济学硕士，助理研究员；研究方向：宏观经济运行与调控。　金融理论与实践　９０　２０１０年第１０期（总第３７５期）

期货市场分析及投资分析报告

Prepared on 22 November 2020

中国期货市场分析及投资分析报告

北京汇智联恒咨询有限公司

定价：两千元

【目 录】

第一章 期货的概述

第一节 期货的概念

第二节 期货交易的定义及特点

第三节 期货市场基本知识简介

第二章 国际期货行业发展状况分析

第一节 国际期货发展概述

第二节 美国期货发展分析

第三节 英国期货发展分析

第四节 日本期货发展分析

第五节 香港期货发展分析

第三章 中国期货行业发展分析

第一节 中国期货交易所简介

第二节 期货行业发展状况分析

第三节 商品期货发展分析

一、新时期商品期货市场的发展分析

二、商品期货风险与沪深300股指期货风险的对比研究

三、股市与商品期货市场的关系探讨

四、商品期货市场走势

第四节 金融期货发展分析

一、金融期货的类别与特征

二、金融期货对市场发展的影响

三、金融期货对金融市场化的作用

第五节 中美期货市场管理体系对比分析

一、自律管理体系概述

二、中美期货市场监管状况

三、中美期货市场监管管理对比

四、推动自律管理发展的条件

五、中国期货市场自律体系的发展策略

第四章 农产品期货市场分析

第一节 玉米期货市场

一、玉米期货对玉米市场发展的影响

二、玉米期货市场运作概述

三、玉米期货发展一马当先

第二节 大豆期货市场

一、影响大豆期货价格的因素

二、大豆期货市场对大豆产业发展作用

三、大豆期货市场状况

第三节 小麦期货市场

一、小麦期货市场发展概述

二、发展小麦期货市场的作用

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浅析我国白糖期货市场的发展战略

作者：尚洁

来源：《时代经贸》2012年第16期

【摘 要】近年来我国白糖期货虽然交易规模不断扩大，但在国际期货市场上，我国白糖期货并不具备国际定价话语权。本文将在研究我国白糖期货市场的发展状况的基础之上，分析白糖期货市场所面临的问题和机遇，进而针对不足提出发展战略。

【关键词】白糖期货；套期保值；价格发现

一、我国白糖期货市场的发展现状概述

（一）白糖期货交易需求稳步增加，交易规模不断扩大

自郑州商品交易所推出白糖期货合约后，白糖期货市场的套期保值者不断增加，交易规模不断扩大。自2008年以来，白糖期货市场规模呈跨越式增长，日均交易突破100万手。截至2011年年底，郑州商品交易所涉糖企业开户数为564家，其中参与白糖期货交易的法人客户为2661家，年底时法人客户持仓占比达41.63%。

（二）白糖期货标准仓单便于交割

标准仓单可以通用，即客户可根据《标准仓单持有凭证》中的标准仓单数量在一个或几个交割仓库提取白糖。这种情况下客户可以选择就近交割，不仅节省了交易成本，而且无形中扩大了仓库库容。同时，还可以利将白糖期货标准仓单进行期转现。标准仓单在进行期转现是由交易所统一进行货款划转，保证了期货交易的安全性。

（三）白糖期货市场促进白糖现货市场整体竞争能力增强

期货市场监管拥有较为严格的期货实物交割标准和规范化的交易规则，对入库和待交割的实物在等级、质量，以及仓储方面提出了比较高的要求。制糖企业必须按照白糖期货市场实物交割的要求抓好质量关，从而获得进行期货交易的资格。因此，白糖业的品牌意识和质量意识不断得到提高，促进了制糖企业整体综合素质的提高。

二、我国发展白糖期货市场所面临的问题

（一）白糖期货稳步发展，但缺乏国际定价权

石河子大学商学院

课程论文

题 目: 我国白糖期货套期保值规划方案

课程名称: 金融衍生品

院（系）: 商学院统计与金融系

年 级: 2009级

专 业: 金 融 学

小 组: 第四组

组 员: 杨新未 孙艳荷 张丽娜 梁媛媛 张誉文

刘欢 李刚 李林 高峰 王雪 王言豪

完成日期： 2012年10月15日

一、白糖期货市场的现况分析

2012以来，白糖期货的价格没有太大的起落，1月4日年开盘价格5948，之后振荡反弹，并于2012年4月12日产生反弹高点6801, 之后振荡下行于2012年8月30日底点5309点后反弹，9月到10月份起伏不大，但是价格的波动会对企业的营销带来不确定性。回顾历年来糖的价格，不管是在以增产周期还是减产周期，年内的价格都会大幅波动，对企业来说，随行就市的买卖会使得不同年份的利润率大幅波动，既不利于企业安排生产，也会影响企业的质信，进而使得企业的成长能力大打折扣。

二、套期保值的原理

套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。其原理主要为：

（一）期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。这样，引起现货市场价格涨跌的因素，也同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在一个目标水平上。