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效率市场假说与随机漫步在理解效率市场时要防止两个极端。
一个极端是把效率市场等同于平稳的市场。
在有些人的印象中，在半强式效率市场中，证券价格等于证券价值，因此证券价格的变动应该是有秩序的、平稳的。
实际上，由于没有人能准确地找出证券价值，而只能根据现有的信息对其进行判断或预期，而这种预期又取决于有关公司未来的现金流、投资者的风险厌恶度、投资机会等方面的信息。
由于利好或利空信息的出现总体上说带有很大的随机性，因此股价的变动在很大程度上也是随机的。
以世界上效率程度最高的美国股票市场为例，受利好或利空消息的影响，一天之内涨跌超过20%，甚至超过40%的股票并不是罕见的。
例如，2001年9月17日，美国股市在美国遭受恐怖主义袭击而关闭4天重新开盘后，美国航空公司因有两架被劫持客机撞上纽约世贸大楼, 其股价在开盘半小时之内就暴跌了46.43%, 这并不是美国股市投机性强的表现，而恰恰是其效率高的表现。
因此，我们不能简单地以股价是否稳定作为判断股市是否有效的标准，而要看这种波动是由于市场操纵引起的还是由于市场由于新信息的出现而对股票价值的判断变化引起的。
另一个极端是把效率市场等同于随机漫步（Random Walk ）。
随机漫步理论的鼻祖是法国数学家巴契利尔（Bachelier ），后来因萨缪尔森（Samuelson ）的著名论文“适当预期的价格随机波动的证据”而几乎成了效率市场假说的代名词。
随机漫步理论认为，证券价格的变动是完全不可预测的。
随机漫步可以用公式（1）表示：t t t S S ε=--1ln ln （1）其中S 表示证券价格， εt 表示随机误差项，它是个鞅过程，即0)|(1=-t t I E ε，1-t I 表示时刻t-1的信息集合。
在公式（1）中用证券价格（S t ）的自然对数而不是用证券价格本身可以保证不会出现证券价格为负的情况，从而可以避免有限责任问题。
t t t-1t-1lnS lnS lnS lnS -=表示以连续复利表示的证券收益率。
效率市场假说的主要内容如下：
1. 市场有效性：效率市场假说认为，投资市场是一个高度有效的市场。
市场上已经反映了所有公开信息和预期未来的信息，因此任何尝试获取超过平均收益率的方法都是徒劳无功的。
2. 随机性：效率市场假说认为，股票价格的变动是随机的、不可预测的，不存在可靠的技术分析或基本面分析方法来预测未来股价的走向。
3. 市场反应速度：效率市场假说认为，市场对新消息的反应速度非常快，几乎可以在新信息发布后立即反应在股票价格上。
因此，在信息平等的情况下，投资者难以利用信息优势获得超额收益。
4. 有效的竞争：效率市场假说认为，市场上的交易者在寻求最大化自身利益时都会遵循合理的投资策略，使市场保持着稳定的竞争状态。
这种竞争性市场能够自我纠正，避免出现市场失灵或垄断等情况。
以上就是效率市场假说的主要内容。
第7章有效市场假设和行为金融引导案例地上的钞票要不要？一位金融学教授和一个商人正在马路上走，突然看见前面有一张百元钞票，商人立刻上前捡起这张钞票。
教授对商人说，你不用捡，这张钞票肯定是假钞。
商人就问：“为什么？”。
教授回答道：“如果是真的，早就被人捡走了。
”案例思考如何看待金融学教授“路上的钞票肯定是假的”的观点？实际上，对这个问题的答案，通常有三种可能性：·路上钞票是假的，因为行人早就捡起过这张钞票，发现是假的后就又丢在路上。
·路上的钞票是真的，因为行人都认为这张钞票是假的，从未有人上前捡起这张钞票。
·路上的钞票是真的，因为这是刚刚经过这里的一个人遗落在路上的。
教授的答案只是肯定了第一种可能性，还存在两外两种可能。
请在学习完本章内容的基础上分析，教授的观点体现了什么样的投资学原理？另外两种观点又体现了什么样的投资思想？有效市场假设是投资学中饱受争议的一种学说，而行为金融很大程度上就是针对有效市场假说而发展起来的一种理论。
两者孰优孰劣，在投资实践中如何利用它们获取更高的投资收益，就成为投资学需要研究的一项重大课题。
7.1 股价波动的无规律性学习投资学就是要掌握股价波动的规律，并借助这些规律获得高额利润。
这是绝大多数学习者的认识和愿望。
但是，如果有人告诉你，投资学中没有任何理论可以让你达到这个目的，因为股票等证券的价格波动本身无规律可循，你会不会感到非常失望呢？7.1.1 股价波动呈现随机游走态势在投资界有这样一则经典的笑话：那些殚精竭虑的投资分析专家们精心挑选出来的投资组合，与一群蒙住双眼的猴子在股票报价表上用飞镖胡乱投射所选中的股票，在投资收益率上没有质的差别。
为什么会这样呢？通常的解释是，股价是对各种信息做出反应的结果，由于各种信息随机进入股市，因而股价变化就是随机性的。
这就是著名的随机游走假设（Random Walk hypothesis）。
7.1.2 随机游走是偶然还是必然？你可能会说，股票价格变化无规律只是说明我们没有发现这个规律，只要我们不懈努力，最终还是会发现这个规律。
金融市场学之效率市场假说1. 引言效率市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）是现代金融市场学中的一个重要理论。
它是指金融市场能够迅速反映所有相关的信息和预期，这意味着市场价格已经反映了所有可用信息，并且能够以最佳的方式进行资源配置。
本文将介绍效率市场假说的基本概念、假设以及其对金融市场的影响。
2. 效率市场假说的基本概念效率市场假说是由尤金·法玛于1960年代提出的。
它认为金融市场是高度有效的，即市场价格能够迅速反映出所有可用的信息，并且能够以最佳的方式进行资源配置。
这意味着投资者不能通过分析市场价格来获得超额利润，因为市场已经反映了所有的公开信息。
3. 效率市场假说的假设效率市场假说基于以下三个基本假设： - 弱式有效：市场价格已经反映了所有过去的交易信息，包括历史价格、成交量等，因此投资者不能通过研究过去的市场数据来预测未来的价格变动。
- 半强式有效：除了过去的交易信息外，市场价格还反映了所有公开的非交易信息，如公司公告、财务报表等。
因此，投资者不能通过分析公开信息来获取超额利润。
- 强式有效：市场价格已经反映了所有的公开和非公开信息，包括内幕消息。
因此，任何投资者都不能通过任何方式获取超额利润。
4. 效率市场假说的意义效率市场假说对金融市场具有重要的意义： - 确定市场参与者的行为：根据效率市场假说，投资者无法通过分析市场信息获得超额利润，因此他们的交易行为是基于随机的选择。
这意味着市场价格是由各个投资者的行为共同决定的。
- 提高市场的合理性：在效率市场中，任何一项信息都会被及时反映在市场价格中，从而提高市场的合理性。
这意味着投资者可以信任市场价格，并根据价格进行投资决策。
- 促进资源的有效配置：在效率市场中，资源能够以最佳的方式进行配置。
这是因为市场价格能够反映出各种资源的稀缺性和需求程度，从而引导资金流向各个领域。
5. 效率市场假说的争议尽管效率市场假说在金融学界具有一定的影响力，但也存在一些争议： - 忽视投资者的行为偏差：效率市场假说基于理性投资者的假设，忽视了投资者的行为偏差，如情绪影响、信息获取成本等。
效率市场假说效率市场假说是一种理论，旨在描述金融市场中的资产定价和交易行为。
它认为金融市场是信息高度有效的，即市场上的所有参与者都能准确地理解和及时反映出与资产有关的全部信息。
因此，它假设没有人能够通过分析和利用已公开的信息来获得超过市场平均水平的回报。
根据效率市场假说，资产的价格反映了市场上所有可获得的信息，并且市场参与者会根据这些信息来进行买卖决策。
任何新信息的到来都会立即被纳入到价格中，从而使价格相对于信息内容来说是公平合理的。
效率市场假说的理论基础是投资者的理性行为假设。
它假设所有市场参与者都是理性的，他们会根据现有的信息和个人风险偏好来进行投资决策。
这些理性的投资者将根据收益和风险之间的权衡来评估不同的投资机会，从而使市场有效地反映这些权衡。
效率市场假说分为三个层次：弱式效率市场、半强式效率市场和强式效率市场。
在弱式效率市场下，市场上只包含过去的价格和交易数据，并不包含任何与资产有关的历史信息。
根据这个假设，投资者无法通过技术分析来预测未来的价格走势，因为所有的历史信息已经被反映在当前的价格中。
在半强式效率市场下，除了过去的价格和交易数据，还包含了公开的资产财务报告和其他信息。
根据这个假设，投资者无法通过基本分析来获得超过市场平均水平的回报，因为所有的公开信息已经被迅速反映在价格中。
在强式效率市场下，投资者可以利用所有的公开和非公开信息，包括内幕消息。
根据这个假设，投资者也无法通过内幕交易来获取超额利润，因为市场上的价格已经充分反映了这些信息。
虽然效率市场假说在理论上是有道理的，但也有人对其持怀疑态度。
批评者认为，市场中存在着信息不对称和市场失灵，这导致了一些投资者能够利用非公开的信息来获取超额利润。
此外，一些研究也表明，在短期内，市场可能会受到情绪和行为偏差的影响。
这些批评和研究为效率市场假说的有效性提出了挑战。
总的来说，效率市场假说是一个描述金融市场运作的理论，并提出了市场参与者行为的假设。
了解金融市场的市场效率和有效市场假说金融市场的市场效率和有效市场假设金融市场扮演着连接资金提供者和资金需求者之间的重要角色。
了解金融市场的市场效率和有效市场假设对于投资者和决策者来说至关重要。
本文将探讨金融市场的市场效率和有效市场假设的概念、原理以及对实际投资决策的影响。
一、市场效率的概念市场效率是指资产价格是否能够充分反映市场中全部可得信息。
如果市场是高效的，那么资产价格将准确地反映市场中的所有信息，投资者将无法通过分析已知信息获得超额利润。
市场效率通常分为三个不同的形式：弱式市场效率、半强式市场效率和强式市场效率。
弱式市场效率认为，资产价格已经充分反映了历史价格信息，即技术分析无法获取超额利润。
半强式市场效率认为，资产价格已经充分反映了全部公开信息，即技术分析和基本分析都无法获取超额利润。
强式市场效率认为，资产价格已经充分反映了全部公开和非公开信息，即无论是技术分析、基本分析还是内幕交易都无法获取超额利润。
二、有效市场假设的概念有效市场假设是指金融市场是高效的，即市场中的资产价格已经准确地反映了所有可得信息，投资者无法通过分析已知信息获得超额利润。
有效市场假设基于以下三个假设：理性投资者假设、信息均衡假设和无交易成本假设。
首先，理性投资者假设认为所有投资者都是理性的，即他们会对可得信息进行全面、客观和准确的分析，并以最大化收益或最小化风险为目标进行投资决策。
其次，信息均衡假设认为市场中的信息是对称的，即所有投资者都能够同时获得相同的信息。
最后，无交易成本假设认为投资者可以以零成本进行交易，并且市场没有限制性规则或法律法规。
三、市场效率与有效市场假设的影响市场效率和有效市场假设的存在对实际投资决策有着重要的影响。
如果市场是高效的，投资者无法通过分析已知信息获得超额利润，那么主动投资策略（如主动基金管理）可能无法击败市场上的基准指数。
因此，被动投资策略（如指数基金）成为一种更为普遍和受欢迎的投资方式。
第七章理性预期理论与有效市场假说一、理性预期理论1. 股票价格在市场参与者的相互竞价之中形成。
当出现有关于公司的新信息时，新信息会改变投资者对未来股利水平或者风险程度的预期。
投资者接受新的信息以后，会修正股票价格的预期，市场价格也会随之变化。
2. 适应性预期：人们基于某个经济变量过去的数值，形成对该经济变量的未来的预期值。
3. 理性预期：预期应与利用所有可得信息做出的最优预测相一致。
而由于存在偶然因素，最优预测不可能是完全精确的。
另：预期不合乎理性的原因：人们了解到某些可得信息，但是不愿意费力重新调整自己的预期、将自己的预期变成最好的预期；人们不了解某些可得信息，因此他们对未来的最好估计就不准确。
4. 理性预期理论表述：Xe = Xof rational expectation，optimal forecast5. 理性预期的两个常识性含义：①如果变量未来的运动方式发生变化，那么对该变量预期的形成的方式也要改变。
②预期的预测误差平均为零，且事先无法预知。
二、有效市场假说将理性预期假设运用到金融市场，得到：金融市场上对证券未来价格的预期等于基于所有现有可得信息所作的最优预测。
使用证券供求相等时的均衡回报率代替最优预测，得到：金融市场中的现价水平，使得根据所有可得信息对证券回报率所作的最优预测等于证券的均衡回报率。
另：有效市场假说对股票投资的启示1. 经验事实证明，投资分析师的建议并不能帮助投资者跑赢大盘。
2. 未被大多数人知晓的“一手”的小道消息可以帮助投资者跑赢大盘，已经被很多人知晓的“N手”消息会让投资者损失惨重。
3. 利好消息并不总是能够提高股票价格。
只有新的且未被市场所预期的（超预期）消息发布时，才会引起股票价格的有效波动（注：股票始终都在波动，即使没有信息也会波动）。
4. 投资者不应该频繁交易。
能够战胜市场的人很少，频繁交易产生的税费很多。
5. 小额投资者应该买入基金，而不是自己构建投资组合。
第7章有效市场假设和行为金融引导案例地上的钞票要不要？一位金融学教授和一个商人正在马路上走，突然看见前面有一张百元钞票，商人立刻上前捡起这张钞票。
教授对商人说，你不用捡，这张钞票肯定是假钞。
商人就问：“为什么？”。
教授回答道：“如果是真的，早就被人捡走了。
”案例思考如何看待金融学教授“路上的钞票肯定是假的”的观点？实际上，对这个问题的答案，通常有三种可能性：·路上钞票是假的，因为行人早就捡起过这张钞票，发现是假的后就又丢在路上。
·路上的钞票是真的，因为行人都认为这张钞票是假的，从未有人上前捡起这张钞票。
·路上的钞票是真的，因为这是刚刚经过这里的一个人遗落在路上的。
教授的答案只是肯定了第一种可能性，还存在两外两种可能。
请在学习完本章内容的基础上分析，教授的观点体现了什么样的投资学原理？另外两种观点又体现了什么样的投资思想？有效市场假设是投资学中饱受争议的一种学说，而行为金融很大程度上就是针对有效市场假说而发展起来的一种理论。
两者孰优孰劣，在投资实践中如何利用它们获取更高的投资收益，就成为投资学需要研究的一项重大课题。
7.1 股价波动的无规律性学习投资学就是要掌握股价波动的规律，并借助这些规律获得高额利润。
这是绝大多数学习者的认识和愿望。
但是，如果有人告诉你，投资学中没有任何理论可以让你达到这个目的，因为股票等证券的价格波动本身无规律可循，你会不会感到非常失望呢？7.1.1 股价波动呈现随机游走态势在投资界有这样一则经典的笑话：那些殚精竭虑的投资分析专家们精心挑选出来的投资组合，与一群蒙住双眼的猴子在股票报价表上用飞镖胡乱投射所选中的股票，在投资收益率上没有质的差别。
为什么会这样呢？通常的解释是，股价是对各种信息做出反应的结果，由于各种信息随机进入股市，因而股价变化就是随机性的。
这就是著名的随机游走假设（Random Walk hypothesis）。
7.1.2 随机游走是偶然还是必然？你可能会说，股票价格变化无规律只是说明我们没有发现这个规律，只要我们不懈努力，最终还是会发现这个规律。
