2012年永安螺纹钢套期保值方案

2012年春季年春季螺纹钢螺纹钢螺纹钢套期保值方案套期保值方案套期保值方案浙江省永安期货经纪有限公司浙江省永安期货经纪有限公司二〇一二年二月十二日2012年春季年春季螺纹钢螺纹钢螺纹钢套期保值方案套期保值方案套期保值方案一、宏观形势（一）美国经济走出低谷但复苏基础仍然脆弱美国经济走出低谷但复苏基础仍然脆弱2012年美国经济仍然有望温和复苏，通胀压力放缓令消费有望进一步回升，工业产能增长也将促使投资继续带动经济增长，但复苏动力与风险并存。

尽管房地产行业在美国经济中占比较小，但由于其对就业和消费的影响，该行业对经济整体复苏的贡献或将十分重要。

总体来看美国房地产市场目前整体依旧疲软，2011年月平均开工数不到60万，不及2001-2006月平均开工数量的1/3。

建造许可发放数量也处在历史低位，远低于过去10年的平均水平。

以目前的月销售水平，房地产市场的存货需要近9个月才能出清，大大高于危机前的4个月。

美国经济面临的不确定性因素主要体现在财政以及货币政策上。

美联储将长期保持宽松货币政策，但QE3的推出仍将慎之又慎。

总体上美国经济已经走出低谷，但复苏的基础仍然非常脆弱，美元中长期温和升值仍将是大概率事件，对大宗商品长期看存在一定抑制作用。

（二）债务危机久拖未决债务危机久拖未决欧洲欧洲欧洲经济急剧恶化经济急剧恶化经济急剧恶化自2011年年初以来，全球关注的焦点一直是欧洲的债务问题，而引发欧债危机的根源主要是以下原因: （1）人口老龄化和实体经济空心化，导致欧洲劳动产出率下降，经济发展脆弱难以支撑过高的社会福利水平。

（2）统一的货币政策和独立的财政政策。

欧元区过去十年的经济和货币政策没有伴随着财政和地区政治的统一，欧洲央行为减少一些国家的流动性风险，只能通过不断地举借新债来偿还旧债，而核心国家也因央行持续的财政支付转移而蒙受损失，导致债务危机久拖未决。

而尽管欧洲达成了加强财政纪律的协议，但距离财政一体化的实现还有很长的距离，难以从根本上解决欧元区各国在债务危机问题上的利益冲突。

受债务危机升级和恶化，欧元区的经济基本面已经收到了不同程度的拖累，经济前景逐渐恶化，面临步入衰退的风险。

消减赤字与衰退的恶性循环，将显著增加2012年欧元区经济的下行风险。

预计2012年上半年欧元区经济将陷入二次衰退。

而由于经济下行风险加大，欧元区未来通胀压力将有所回落。

因此欧洲央行减息通道已经开启，2011年12月欧洲央行已经再降息25个基点至历史地位1%，那么2012年进一步减息的空间所剩无几。

（三）中国中国经济调结构经济调结构经济调结构，，投资与出口长期承压投资与出口长期承压2011年国内经济在偏紧的政策调控下，增速平稳回落。

中小企业融资较为困难、地方债务问题频发开始拖累国内制造业的投资，使得固定资产投资增速有所放缓。

食品价格重拾涨势成为通胀居高不下的主要原因，尽管临近年末CPI 大幅回落，我国依然处于“负利率”的大环境中。

不仅如此外围经济形势的变化也对我国经济产生巨大的影响。

欧债危机是否会继续恶化，以及美国经济能否摆脱下滑的困境，都讲直接关系到我国外需的变化，进而可能会将这种变化作用到对国内的经济增长上。

2012年我国政策调控的重心发生了变化，去年的“防通胀，调结构，保增长”变为今年的“稳增长，控物价，调结构”，稳定经济增长成为了经济调控的重点。

经济增长过多的依赖投资和地产已经明显不可持续。

在体制上“国进民退”有所抬头，富有活力的带动就业的民营资本生存空间被进一步压缩。

民间资本在找不到实体经济可投的情况下转而去需找其它出路。

“高利贷”、“移民潮”都暴露出体制上的问题，体制改革也已经到了非常关键的时刻。

综上，2012年我国经济发展面临着内外经济形势都十分严峻的双重压力，从国际国内的宏观经济上看都不乐观。

二、钢材产业链评估（一）上游铁矿石及焦炭上游铁矿石及焦炭供应宽松价格趋弱供应宽松价格趋弱作为钢铁这样一个产业链比较长的工业制品，上游原材料的价格对其影响至关重要。

在我国2008年4万亿投资拉动后，基建项目纷纷上马，钢材价格一路攀升，重心上移。

但在此过程中铁矿石价格水涨船高步步紧逼成材价格，压缩了钢厂利润，而在钢价回落之时，我们又看到其下跌的滞后性，这除了其资源性优势之外，可以说也是协议定价走向短周期定价模式的必然结果。

可以预见的是，钢厂还将面对上下游挤压及原材料波动的风险。

下面让我们从几组数据做一个更深入的分析。

铁矿石价格重心下移，外矿比价优势明显，进口量继续攀升，港口库存徘徊在一亿吨高位，三大矿商占比份额仍然较高。

2011年下半年钢价暴跌之前，铁矿石价格相对平稳，但在钢价滑落过程中，矿石价格出现大幅的回落，钢价的成本支撑因素在不断减弱。

内外矿价格走势内外矿价格走势（（20112011.1.1.1.1.1.1--今）从上图可以看到，目前内外矿价差仍处相对高位，外矿价格高位之时，内矿替代性明显。

铁矿石港口库存铁矿石港口库存（（2010.42010.4--今）目前港口库存已达一亿吨，处于历史高位，其中澳矿占比最高。

主要城市冶金焦走势图主要城市冶金焦走势图（（20062006--今）在全年钢价波动过程中，焦炭的波动相对较小，而且大钢厂普遍有自有或者常年合作的供货厂家。

另外整个焦化产业也存在产能过剩问题，在钢价上涨过程中，推涨乏力，而下跌空间受制于焦煤价格坚挺，抗跌性也显得较强。

但从近期的情况看，煤炭、焦煤价格都有所松动。

（二）粗钢产能粗钢产能不断攀升不断攀升不断攀升开工率开工率开工率被动下降被动下降粗钢产量下降，钢材产量峰值难现，产能过剩进一步加剧，且新增产能即将投产，期间螺纹的产量并未出现大幅减少。

2011年的粗钢产量同比依然保持大幅增长态势，据中钢协的最新数据显示，2011年国内粗钢产量达6.83亿吨，同比增长8.92%，2012年1月中旬中国粗钢预估日产量料达166.9万吨，旬环比下降1.3%，处于近两年来较低水平。

受海外需求拉动，2011年我国钢材出口小幅增长，进口略有下滑，然而出口市场形势依然严峻，我国钢材出口大幅激增的空间有限。

中国螺纹钢旬粗钢日均产量及产能利用率中国螺纹钢旬粗钢日均产量及产能利用率（（2009.12009.1--2012.12012.1））统计数据显示，2011-2012年期间合计建成高炉93座，合计产能1.0-1.2亿吨，意味着我国粗钢产能已经达8亿吨以上。

而近两年建筑钢材价格走势长期强于板材，长材产能扩张明显加快，据不完全统计，2011年仅华北地区就增加了20条棒线材生产线，新增产能超过1600万吨，长材产能总体处于明显过剩局面。

2011年10月份以后，国内粗钢产能释放明显放缓，粗钢日均产量迅速从190万吨以上的高位回落到170万吨以下。

但同时看到，四季度钢厂的减产尽管在一定程度上缓解了供求矛盾，但并没有带来国内钢价的实质性回升。

后期如果钢材市场形势一旦好转，钢材产能释放必将加快，国内钢市脆弱的供求平衡又将被打破，使得2012年国内钢价短期很难有大幅度的上涨行情。

表：20120122年国内新增产能年国内新增产能（（2012.12012.1--2012.122012.12）） 钢厂钢厂容积容积 投产时间投产时间 设计产能设计产能（（万吨万吨）） 唐山合力1080m³ 2012年 120 金马工业1080m³ 2012年 120 唐山荣义1080m³ 2012年 120 唐山建源1080m³ 2012年 120 唐山鑫达1080m³ 2012年 120 唐山九江 1080m³ 2012年 120唐山松汀1780m³ 2012年 160 唐山荣信1080m³ 2012年 120 玉溪玉昆1080m³ 2012年 120 威钢1750m³*2 2012年 400 通钢2680m³ 2012年 220 新兴铸管新疆1260m³*2 2012年 200 八钢南疆1800m³*2 2012年 276 芜湖新兴1080m³ 2012年 120 长钢3200m³ 2012年 280 鄂钢1860m³ 2012年 200 河南济源1080m³ 2012年 100 东海特钢2号高炉 2012年 80 日钢营口2360m³*2 2012年 400 泰钢1780m³*2 2012年 300 吉钢1800m³ 2012年 170 昆钢2500m³ 2012年 200 酒钢榆钢2800m³ 2012年 200 敬业集团1260m³ 2012年 100 贵行特钢1080m³ 2012年 100 本钢北台3200m³ 2012年 250 廊坊洸远1080m³ 2012年6月 100 合计 32座 4816万吨 中国螺纹钢产量与占钢材产量比例中国螺纹钢产量与占钢材产量比例（（2004.12004.1--2011.112011.11））（三）钢厂钢厂、、钢贸商钢贸商博弈角色转化博弈角色转化博弈角色转化，，钢市场转向买方市场成为趋势中国经济大形势的恶化已经改变了诸如钢铁行业这种低附加值产业的生存环境，高利润不在，利润摊薄，行业面临洗牌，库存压力在向上游传导已经是共同现象。

传统价格波动规律改变、融资成本高企及欠款现象等不利变化已经令贸易环节的商家苦不堪言，可以说救命稻草还在需求端，可惜的是往往给予厚望的需求却总是不给力。

近年来，中国钢厂毛利被压缩已经是不争事实。

涨价环节钢厂尚能在“现货为王”状态下推高出厂价格，将风险转至钢贸商，但在跌价环境中，“资金为王”则会令他们交出话语权。

以目前情况为例，北方钢厂积库现象严重，南方钢厂盈亏平衡边缘，但大厂多还处于高负荷生产状态，中小钢厂停产较多。

整体看，钢厂长时间亏损状态并不能一直坚持，如盈亏状况不能扭转，预计检修减产现象将逐步显现，这点从连续走低的粗钢产量可以得到印证，如长此以往甚至会出现资源质押现象。

另外钢厂目前使用的多为之前采购的低价位原材料，而当前矿石价格较最低点已有抬高，生产成本的抬高将限制其生产积极性。

从贸易环节看，钢价长达半年之久的盘整已经缩减了钢贸商的操作空间，而且传统价格波动规律的改变及融资成本的高企不得不让他们降低盈利预期，赚小钱谨慎囤货已经是主流思想。

一些商家甚至淡出了该行业，导致贸易环节蓄水池功能的降低，另外终端欠款现象也开始增多，钢贸商同样受制于上下游的挤压。

随着信息的透明，金融工具的出现，钢贸商传统经营模式正在面临挑战，行业面临重新洗牌。

钢厂边际毛利走势图钢厂边际毛利走势图（（2006.52006.5--今）（四）终端需求终端需求释放缓慢释放缓慢释放缓慢，，同比增幅大幅增低房地产投资在2011年中期同比出现上升，但近阶段投资热情大大降低，商品房销售面积及新开工面积同比处于0轴下方，出现负增长，螺纹钢产能还在稳步攀升中，供给较之需求的滞后性明显。