我国多层次资本市场发展

中国多层次资本市场现状及发展中国资本市场构成一、场内市场场内交易市场又称证券交易所市场或集中交易市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。

证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖，投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。

1、主板主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。

主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。

2、中小板2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。

3、创业板创业板市场（GEM （Growth Enterprises Market ）board），是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。

在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。

其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。

2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。

二、场外市场1、NEEQ(National Equities Exchange and Quotations)，全国中小企业股份转让系统经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。

2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。

上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。

多层次资本市场的发展问题研究多层次资本市场是指在主板市场之外设立的、为中小微企业和成长型企业融资服务的股票市场。

多层次资本市场的发展对于促进中小微企业健康发展、推动经济转型升级、完善资本市场体系具有重要意义。

当前我国多层次资本市场面临诸多问题和挑战，需要进行深入研究和解决。

本文主要围绕多层次资本市场的发展问题展开研究，分析存在的问题，并提出相应的解决办法。

一、多层次资本市场的发展现状多层次资本市场是指由证监会主办的挂牌企业在主板市场外的专门服务于中小微企业的资本市场。

多层次资本市场由创业板、中小企业板和新三板三部分组成，每个板块都有不同的规模、功能和服务对象。

从历史发展来看，中国多层次资本市场的设立是在为了解决中小微企业融资难、融资贵的问题，并且鼓励创新、促进经济结构调整和转型升级。

随着我国经济不断发展，多层次资本市场的地位和作用也日益凸显，成为我国资本市场的重要组成部分。

目前我国多层次资本市场发展仍然存在诸多问题和挑战：1. 信息不对称问题突出。

中小微企业信息披露能力相对较弱，投资者往往难以获取准确、全面的信息，导致投资风险增加。

2. 市场流动性不足。

与主板市场相比，多层次资本市场上市公司数量较少，交易活跃度不高，流动性较差。

3. 成长型企业融资难。

由于多层次资本市场的发展时间较短，上市公司质量参差不齐，成长型企业融资仍然面临较大难度。

4. 监管制度体系不完善。

多层次资本市场的监管制度相对滞后，监管不力导致市场秩序混乱、违法违规行为较多。

多层次资本市场虽然发展迅猛，但也面临着一系列的问题和挑战，亟待解决。

下面就多层次资本市场的发展问题进行研究和分析，并提出相应的解决办法。

1. 信息不对称问题信息不对称是导致投资者风险增加的主要原因之一。

针对这一问题，可以从以下几个方面进行解决。

强化信息披露，加强对上市公司信息披露的监管力度，鼓励上市公司主动向投资者公开信息，提高信息透明度。

加强投资者教育，提高投资者对多层次资本市场的了解程度和风险意识，减少投资者因信息不对称而造成的损失。

我国多层次资本市场与创新型企业发展的关系作者：鲜军来源：《商业经济研究》2019年第05期内容摘要：近年来，随着“大众创业、万众创新”理念的提出，中国创新型企业的发展越来越受到关注。

而我国多层次资本市场经历了近三十年的发展，目前已经形成了包括主板、中小板、创业板、新三板以及区域性股权交易市场的较为完善的市场体系。

在其发展过程中，多层次资本市场是否发挥了其应有的作用，对创新型企业起到了推动效果，需要从历史数据中找到答案。

本文以此为基础，从历史数据出发，研究我国多层次资本市场体系发展是否促进创新型企业的发展。

并根据目前我国多层次资本市场存在的问题，提出了相应的解决措施，希望多层次资本市场能够更加完善，更能够发挥其对创新的推动作用。

关键词：多层次资本市场; ;创新型企业; ;发展关系文献综述当前有关我国多层次资本市场的研究主要分为以下几个方向：一是对多层次资本市场体系的理论基础进行研究和介绍。

王丹（2012）较为全面的介绍了多层次资本市场的相关理论，包括投资者异质性理论、企业生命周期理论、信息不对称理论以及产权交易理论等。

胡海峰和罗惠良（2008）则主要从金融分工理论出发，介绍了我国多层次资本市场的现状与分工错位。

二是对我国多层次资本市场历史与现状的介绍和问题分析。

曹和平和孟令余（2013）认为，我国的多层次资本市场与国外多层次资本市场不同，它产生于国有企业绩效革新和产权变革，并且呈现倒金字塔式结构。

宋兴胜（2006）对比了各国多层次资本市场发展过程和现状，据此提出了我国多层次资本市场发展的问题，比如转板制度不完善、层次结构不够合理等。

还有的学者针对多层次资本市场中某一层次市场的发展进行了研究，其中重点关注的是新三板市场。

比如吴中超和靳静（2017）就对新三板市场十年间的发展过程和监管等进行了总结。

三是对我国多层次资本市场与参与其中的各类企业发展关系的研究。

其中大部分研究集中在中小企业、高新技术企业等。

中国多层次的资本市场成熟的多层次资本市场，应当能够同时为大、中、小型企业提供融资平台和股份交易服务，在市场规模上，则体现为“金字塔”结构。

我国的资本市场从1990年沪、深两市开办至今，已经形成了主板、中小板、创业板、三板（含新三板）市场、产权交易市场、股权交易市场等多种股份交易平台，具备了发展多层次资本市场的雏形。

主板市场主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。

中国大陆主板市场的公司在上交所和深交所两个市场上市。

主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“国民经济晴雨表”之称。

上市条件（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。

（2）发行人最近三个会计年度净利润均为正且累计超过人民币三千万元;最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币五千万元，或者最近三个会计年度营业收入累计超过人民币三亿元;（3）发行前股本总额不少于人民币三千万元;（4）向社会公开发行的股份不少于公司股份总数的25%；如果公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例不少于10%。

（5）公发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。

原国有企业依法改组而设立的，或者在《中华人民共和国公司法》实施后新组建成立的公司改组设立为股份有限公司的，其主要发起人为国有大中型企业的，成立时间可连续计算。

（6）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

（7）最近一期末无形资产(扣除土地使用权等)占净资产的比例不超过20%;（8）最近三年内公司的主营业务未发生重大变化;（9）最近三年内公司的董事、管理层未发生重大变化（10）国家法律、法规规章及交易所规定的其他条件。

中小企业板有些企业的条件达不到主板市场的要求，所以只能在中小板市场上市。

中小板市场是创业板的一种过渡，在中国的中小板的市场代码是002开头的。

我国多层次资本市场结构的不足与改进思考王睦群摘要：自2004年，中小企业板块在深交所正式挂牌交易，我国正式进入多层次资本市场结构。

发展至今，多层次资本市场结构正在逐步完善，但仍存在许多问题，本文从我国多层次资本市场的发展与构成、不足及改进三方面着手，通过对不足之处的思考，提出改进意见，希望能有助于推进我国多层次资本市场建设。

关键词：多层次资本市场；不足；改进思考一、我国多层次资本市场的发展与构成我国资本市场是在借鉴发达国家技术路线的基础上。

1990年，我国资本市场正式成立。

目前，上海交易所和深圳交易所包括主板市场、中小企业板块、创业板块以及科创板块。

中小企业板块和创业板块是我国多层次资本市场的代表和典型特征，新设的科创板则是意义重大的突破。

2018年，上海证券交易所设立科创板并试点注册制，对助推多层次资本市场建设意义重大。

场外交易市场包括新三板即“全国中小企业股份转让系统”，和面向地区企业提供服务的私募市场--地区性股权交易市场。

二、我国多层次资本市场的不足1.多层次资本市场资本分配不均衡与发达国家比较，以美国为例，美国资本市场构成为“正金字塔”型，如下图1所示，企业数量由主板市场至区域市场逐渐增多，资本需求也显著增加。

但是资本量确是明显的“倒金字塔”型，如下图2所示。

从融资角度来看，越下层的企业融资难度越大，这是由于长期市场经验导致的。

我国资本市场资本与企业数量出现不均衡分布，主板市场占据着大量流动资本，而下层市场企业无法获得足够的资本。

图1资本市场“正金字塔”型图2我国资本市场资本分布“倒金字塔”型2.资本市场企业财务风险程度高我国企业融资途径基本分为“直接融资”和“间接融资”，直接融资即企业通过股票市场和债券市场直接向投资者获取资金，间接融资则是企业通过银行贷款途径获取资金。

根据中国人民银行数据统计，2017年至2019年10月，银行对实体经济发放的贷款占社会融资规模存量比值平均为66.59%，具体数值见下表1，可见我国企业间接融资比例明显高于直接融资比例。

浅议中国多层次资本市场的发展与完善浅议中国多层次资本市场的发展与完善一、引言近年来，随着中国经济的快速发展和改革开放的深入推进，中国的资本市场也日益壮大。

中国多层次资本市场作为证券市场的重要组成部分，对于促进企业发展、提高经济效益和培育高科技产业发挥着重要作用。

本文旨在对中国多层次资本市场的发展与完善进行全面评估，并探讨其中存在的问题和未来的发展方向。

二、中国多层次资本市场的概述1. 多层次资本市场的定义和功能多层次资本市场是指由股票交易所、创业板、中小企业板、新三板等不同层次的市场构成的金融体系。

它的主要功能是提供融资渠道、促进企业成长和培育新兴产业。

2. 多层次资本市场的发展历程中国多层次资本市场的发展可以追溯到20世纪80年代初期，当时成立了中国第一家股票交易所。

随着改革的深入，中国陆续设立了创业板、中小企业板和新三板等多个层次的市场。

目前，中国的多层次资本市场已经取得了显著的成绩，并吸引了大量的国内外投资者。

三、中国多层次资本市场的发展成就1. 为企业提供融资渠道中国多层次资本市场通过各个层次的市场，为不同规模和阶段的企业提供了融资渠道。

创业板和中小企业板为创新型和中小微型企业提供了快速融资的平台，促进了科技创新和经济增长。

2. 培育新兴产业中国多层次资本市场的发展也为培育新兴产业提供了有力支持。

通过引入风险投资和私募股权投资等机制，多层次资本市场鼓励了新兴产业的发展，如高科技产业、清洁能源和互联网创业等。

3. 提高企业治理水平在多层次资本市场上市的企业需要遵循上市公司的规范运作要求，这有利于提高企业的治理水平。

投资者对上市公司的监督意识增强，企业面临更多的透明度和公平竞争的压力，这对于改善我国企业的经营环境和提高企业的竞争力具有积极的影响。

四、中国多层次资本市场的问题与挑战1. 信息不对称的问题由于缺乏有效信息披露机制和专业机构，中国多层次资本市场存在信息不对称的问题。

一些企业发布虚假信息或者隐瞒重要信息，投资者往往难以获取准确的信息，导致投资决策的失误。

2012年第2期中旬刊（总第471期）时代金融Times FinanceNO.02，2012（CumulativetyNO.471）一、多层次资本市场资本市场通常有广义和狭义之分。

广义的资本市场是指经营一年以上的各种资金融通关系所形成的市场，按融资方式和特点的不同，具体包括中长期信贷市场、证券市场等；狭义的资本市场把以间接融资为特征的中长期信贷市场排除在外，专指以直接融资为特征的证券市场。

从广义角度看，在资本市场的两个子市场中，究竟哪个市场为主导，则要以各国的经济体制不同而有所侧重。

本文中的资本市场狭义的指证券市场。

在我国资本市场改革不断深化的进程中，构建多层次资本市场体系，是经济发展的客观要求，也是资本市场可持续发展的重要保证。

由于不同规模的企业在不同发展阶段的风险有所不同，利用资本市场的制度和信息的成本有所不同，资本市场应是分层的。

分层的资本市场其实是将融资中的风险分散配置的一种机制。

看似“垂直”的资本市场分层结构，其实是不同规模企业不同发展阶段的融资阶梯，它可以适应不同信息不对称状况的企业和不同信息成本的投资者的各自需要。

二、我国多层次资本市场的发展框架（一）主板市场1.A股市场。

沪市A股市场和深市A股市场是我国多层次资本市场的主力军。

沪深交易所主板市场主要是为大型、成熟的上市公司提供良好的融资环境，是整个金字塔形资本市场的顶部，是最高层次的资本市场。

在此基础上，探索按公司质量和市场流动性、稳定性指标进一步细化主板市场分层。

2.B股市场。

我国B股市场是我国证券市场发展过程中，特定阶段的产物。

它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易。

自1991底第一只B股，上海电真空B股上市发行以来，中国的B股市场已经由地方性市场发展到由中国证监会统一管理的全国性市场。

随着我国证券市场的发展，B股市场可以说基本已经完成了当时特定阶段的历史使命。

在不久的将来，也许B股市场会在衍生产品及其他方面做些一些有益的探索，最终可能完成A、B股的合并，从而我国B股市场正式退出历史舞台。

我国建立多层次资本市场的可能性和必要性一、构建我国多层次资本市场的可能性分析对建立我国多层次资本市场进行可能性分析，指在当前情况下，建立我国多层次资本市场是否具备条件。

在我国资本市场发展过程中，曾有建立场外市场、产权市场等各种尝试，虽因各种原因，或被取缔或尚未规范，但其中尝试不乏创新和智慧，为我国多层次资本市场的构建积累了宝贵的经验。

（1）丰富的上市资源和资金资源为我国多层次资本市场的构建奠定了坚实的市场供需基础。

我国上市资源丰富，目前我国年营业额大于1亿元的企业数量为2万家，营业额大于5000万元的企业数量超过5万家，中小企业的数量超过1000万家。

市场的资金储备量大，我国银行存款总量在经济体制改革前后的变化非常大。

1957年到1978年，银行存款平均每年增长10.1%，年平均增加几十个亿，1978年到1982年年均增长27.22%，在20世纪80年代中期以后，存款余额已达82390.3亿元，是1978年年末余额的72倍，截至2008年底，总额达到478444亿元，这些都为我国多层次资本市场的构建奠定了坚实的市场供需基础。

（2）相关政策的陆续出台为我国多层次资本市场的构建提供了有力的导向与支持。

2004年初出台的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干文件》(即“国九条”)中的第四条对建设多层次资本市场做了进一步的阐述，指出“建立多层次股票市场体系。

在统筹考虑资本市场和合理布局和功能定位的基础上，逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系，研究提出第3章我国资本市场的现状研究相应的证券发行上市条件并建立配套的公司选择机制。

继续规范发展主板市场，逐步改善主板市场上市公司结构。

分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道。

积极探索和完善统一监管下的股份制转让制度”。

始于2005年5月的股权分置改革在2006年底基本完成，作为我国股票市场的一次重大制度变迁，股权分置问题的解决促进了证券市场制度和上市公司治理结构的改善，保护了投资者特别是公众投资者合法权益，恢复了投资者信心。

2014年17期总第756期从而导致许多国家的资金外流，2013年上半年，中国银行结售汇余额就开始出现逐月下降的趋势，从2012年12月的509亿美元下降到2013年5月份的104亿美元，美元流入的减少表明了中国用于兑换而投放市场的人民币流量的减少，其次，资金外逃问题也很严重，据统计，中国官员中存在着一些腐败现象导致每年外逃的资金高达1000亿元以上。

再者，由于政治、经济等各种原因导致企业家大量移民海外，这也使资金大量的外流。

过去从外国进入中国的热钱较多，但现在却相反，外国的一些生产线已经开始撤离，如德国、日本等国的生产线撤出中国大陆，把资金也带走了。

还有台湾、香港的资金也在撤出，李嘉诚带头抛出了大陆的不动产。

总而言之，这一切都加剧了国内流动性趋紧的态势。

三、解决货币流动性趋紧的办法1.在市场经济条件下，要遵循市场规律，坚持稳定的中性宏观政策和货币政策，实行“疏通”与“引导”并举的方式。

国务院总理李克强在庆祝中华人民共和国成立六十四周年招待会上的讲话中强调，面对经济下行压力加大的情况，这就需要其保持定力，稳定宏观政策，创新调节方式，压缩行政开支，坚持不扩大赤字，既不放松也不收紧资金，有效引导市场预期。

2.以历史教训为戒，不能再靠发债搞投资拉动经济的饮鹤止渴的办法。

2008年全球金融危机发生后，2009年国家用4万亿元的投资和10万亿元的贷款，把GDP 增长拉到8%以上，只维持了不到一年的时间，经济增速就开始连续5个季度下降。

2012年5月后，许多地方又通过政府融资募集了巨额资金投进城镇化建设。

这些投资中相当一部分是回报率很低，甚至是没有回报的，还出现了一些所谓的“死城”、“鬼城”。

从目前的现象来看，仅靠强势政府而不是市场经济来动员资源、配置资源、支持高速增长。

如果这些体制不改变，粗放的发展路线以及资产负债表的高负债率和高杠杆率都是很难改变的。

3.以金融理论创新来规范金融行为。

货币供给是可控的，政府能够控制供给量。

浅析我国多层次资本市场体系多层次资本市场就是资本市场具有多层级性，以适应融资的差异性和投资的多元化。

为中小企业提供直接融资的平台，是多层次资本市场建设的关键因素。

自20世纪70年代以后，随着西方国家逐步改变对中小企业的淘汰政策，转为积极扶持政策，设立面向中小企业的资本市场，成为一个不可抗拒的潮流。

从这种意义上说，多层次市场体系的核心，是使资本市场能够更好地服务于中小企业。

多层次资本市场体系的定义在我国，多层次资本市场建设是党和国家重大的战略决策。

考虑到海外多层次资本市场的经验和教训，考虑到信息技术充分发达的时代影响，我国多层次资本市场建设，需要注重中小企业特别是中小科技企业的直接融资问题，宜充分发挥交易所的核心作用，形成依托交易所而不再另设地区性交易所的格局。

资本配置作为资本市场功能的集中体现，是通过资本在供给方和需求方之间的合理流动实现的，资本供给和资本需求的均衡程度越高，资本市场才能更有效地发挥其功能。

资本供求均衡不仅是总量均衡，也是结构上的均衡。

作为资本的需求方，企业由于质量、规模以及发展阶段的不同而具有不同的风险和融资需求；作为资本的供给方，投资者因为不同的风险偏好而具有不同的投资偏好，资本市场只有通过细分来最大限度地满足多样化的市场主体对资本的供给与需求，才能高效率地实现供求的均衡。

因此，资本市场的多层次化成为资本市场内在机制完善的必然选择。

多层次资本市场是指针对质量、规模、风险程度不同的企业，为满足多样化市场主体的资本要求而建立起来的分层次的市场。

根据资产的存在形式，资本市场可以划分为证券资本市场和非证券资本市场。

证券资本市场是指证券化的交易场所，按照上市标准的高低，可以依次分为主板市场、创业板市场、场外交易市场。

非证券资本市场指企业资产尚未实现单元化、证券化的企业进行整体性产权交易的场所。

它与证券资本市场最大的区别在于，这里不仅有标准化合约的股权交易，还有非标准化的交易方式，如协议转让、竞价交易、招标转让、合作开发等等。

多层次资本市场形成与发展的重大意义资本市场是企业融资的重要渠道，也是社会主义市场经济进行社会资源优化配置的重要平台。

资本市场能否充分发挥优化资源配置的作用，不但取决于资本市场的制度性建设，更取决于资本市场多层次体系的完备。

自1990年底上海和深圳证券交易所的建立和A股的发行，让我国资本市场实现了从无到有的实质性突破发展，并从此不断深入研究本国市场实际，学习和借鉴发达国家资本市场的成功经验，不断的通过资本市场产品创新推出新的品种和交易市场。

到2003年政府针对层次单一的大中型企业主板市场首次提出建立多层次资本市场体系，于是2004年我国推出了中小板，2009年推出了创业板，去年的十八届三中全会又提出了“新国九条”，明确了今后一个时期对促进资本市场健康发展、推进资本市场全面深化改革的总体要求和政策举措。

这数十年探索，国家多层次资本市场体系已初具规模，股票交易所市场日益壮大，中小企业股份转让系统“新三板”服务范围已扩展至全国，同时债券市场期货及衍生品市场蓬勃发展，产品日益丰富，规模不断扩大。

可见多层次资本市场建设不仅有力支持了经济社会发展，而且为建立现代企业制度、构建现代金融体系、推动多种所有制经济共同发展作出了重要贡献。

多层次资本市场是对现代资本市场复杂形态的一种表述，是资本市场有机联系的各要素总和，完备的多层次资本市场体系就是成熟资本市场的表现。

从发达国家成熟的资本市场来看，多层次资本市场是各类现代企业融资的重要渠道，对经济的可持续增长具有重要意义。

资本市场的存在价值和功效取决于资本市场的效率，资本市场的效率从根本上讲是资本市场在完成储蓄转化为投资这一对经济发展具有根本意义的功能时所体现出来的效能，从资本供给者和需求者的多样化来看，资本市场必定要通过市场细分提供多样的投资品种来最大限度、高效率地实现供求平衡才能体现其效率和功能，要达到这样的的目的，多层次资本市场也就成为必然。

另外，建立多层次的资本市场体系也是当下市场经理发展的客观要求。

简述我国多层次资本市场体系我国多层次资本市场体系是指由股票市场、债券市场、新三板市场、创业板市场、科创板市场等多个层次组成的资本市场体系。

这些市场各自有不同的市场规则和监管机构，为企业融资和投资者获得收益提供了多元化的选择。

股票市场是我国资本市场中最主要的市场之一。

它主要指的是上交所和深交所的主板市场。

上交所和深交所是我国两个主要的股票交易所，它们依据不同的上市条件和市场规则，为企业提供了发行股票融资的机会。

上市公司可以通过发行股票来吸引大量资金，而投资者则可以通过购买股票来分享企业的成长和获得投资收益。

债券市场是我国资本市场中另一个重要的市场。

债券市场主要由银行间债券市场和交易所债券市场组成。

企业和政府可以通过发行债券来融资，而投资者则可以通过购买债券来获取固定的收益。

债券市场的风险相对较低，因此适合那些风险偏好低的投资者。

除了股票市场和债券市场，我国还有一些新兴的资本市场，例如新三板市场、创业板市场和科创板市场。

这些市场主要是为了满足不同类型的企业融资需求而设立的。

新三板市场是一个非公开市场，也称为“股份转让系统”。

它主要是为那些未达到在A股市场上市条件的企业提供融资机会。

企业可以通过股份转让的方式来融资，而投资者则可以通过购买股份来参与企业的成长。

创业板市场是一个专门为高科技企业融资而设立的市场。

它主要聚焦于新兴产业和高科技领域的企业，为这些企业提供了更加灵活和便利的融资渠道。

创业板市场的风险相对较高，但也有更高的回报。

科创板市场是我国最新的资本市场板块，它主要是为科技创新型企业提供融资机会。

科创板市场采用注册制，企业可以通过向公众发行股票来融资。

科创板市场的上市门槛相对较高，但它也为投资者提供了更多的投资机会。

总的来说，我国多层次资本市场体系为企业提供了多元化的融资渠道，为投资者提供了更多的投资选择。

这些市场各自有不同的特点和风险，投资者应该在了解市场规则和风险的基础上，选择适合自己的投资产品。

多层次资本市场的发展问题研究作者：王露来源：《市场周刊》2019年第12期摘;要：资本市场在资产定价、资源配置、引导社会投资、支持自主创新、推动经济增长和产业结构调整等方面具有重要作用，构建、发展多层次资本市场能够更好地满足多层次的金融需求，对地方经济的发展也具有重要的支持作用。

通过研究，本文在明确多层次资本市场内涵的基础上，针对徐州市的发展现状进行了分析，最后根据存在问题提出了优化发展多层次资本市场的对策建议。

关键词：多层次资本市场;场内市场;场外市场中图分类号：F832.5;文献标识码：A;文章编号：1008-4428（2019）12-0132-03一、研究背景从20世纪90年代开始，我国资本市场快速发展的近30年，已经建立交易所市场、新三板市场、区域性股权交易市场并实现快速增长，注册制试点板块科创板也正式挂牌交易。

场内市场蓬勃发展，截至2019年9月底，上市公司总数达到3700家，形成了主板、中小板、创业板和科创板市场并存，IPO、增发配股、可转债和公司债等多种交易方式并进的模式;全国中小企业股份转让系统（新三板）迅猛发展，截至2019年4月底，挂牌企业数量超过10000家，实施了基础层和创新层的分层制度;区域性股权交易市场（新四板）也正式步入有序规范的发展阶段，全国41家区域性股权交易场所涵盖了我国境内绝大部分省份和直辖市，构成我国多层次资本市场的基础层次。

已初步建成了“两个市场、两个核心、三个层次、多板并存”的多层次资本市场体系，更好地发挥着支持实体经济发展的作用。

作为苏北重镇的徐州，地处苏鲁豫皖四省交界处，京杭大运河贯穿其间，陇海、京沪两大铁路干线在此交汇，其经济增长和金融发展对周围地区都有着较强的辐射带动作用。

但是在资本市场的发展上，徐州市却显示出不足，徐州上市公司在沪深两市挂牌数量仅占江苏省上市公司总数的2.6%;新三板市场挂牌数量仅占江苏省的2.1%。

这意味着，徐州市虽然经济发展水平居全省第五位，但是资本市场发展程度还相对较慢，徐州企业在资本市场上的融资规模、效率都亟待提高。