财务管理第四章证券价值评估

F= ?
n
♠ F、P 互为逆运算关系 （非倒数关系） ♠ 复利终值系数和复利 现值系数互为倒数关系
在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间呈同向 变动，现金流量时间间隔越长，利率越高，终值越大。
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三、名义利率与有效利率
• ◎ 名义利率——以年为基础计算的利率 • ◎ 实际利率（年有效利率，effective annual rate， EAR ）—
P C n 1 F r n C n ( P / F F ,r ,n )
在其他条件不变的情况下，现金流量的现值与折现率和时间呈 反向变动，现金流量所间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。
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● 简单现金流量终值的计算
0
1
2
34
CF0
F C 0 ( 1 F r ) n C 0 ( F F /P ,r ,n )
—将名义利率按不同计息期调整后的利率
设一年内复利次数为m次，名义利率为rnom，则年有效利率为：
E A R1rnomm 1 m
当复利次数m趋近于无限大的值时，即形成连续复利
E AR lim 1rnom m1ernom1 m m
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• 表3-2
频率 按年计算 按半年计算 按季计算 按月计算 按周计算 按日计算 连续计算
一、符号与假设 二、简单现金流量现值 三、名义利率与有效利率 四、系列现金流量 五、Excel财务函数
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一、符号与假设
•
从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资的价值都
表现为未来现金流量的现值。
终值
0
1
2
3
4
n
CF1

特点
具有债权和期权的双重特性，一方面，作为债务性证券，持有者可以定期获得 利息；另一方面，持有者可以在特定时期内，按照一定比例或价格，将债券转 换成股票。
可转换债券的估价模型
转换平价模型
转换平价是指一种可转换债券持有人立即将债券转换成股票所得到 的预期价值，与继续持有该债券所获得的预期价值相等。
风险中性定价模型
折现现金流法
总结词
折现现金流法是一种基于未来现金流预测的估价方法，通过折现未来的现金流来确定证券的内在价值 。
详细描述
折现现金流法的基本原理是，未来的现金流可以折现到现在的价值。首先，预测未来的现金流，包括 股息、利息和到期时的本金。然后，使用适当的折现率将这些现金流折现到现在的价值。这种方法适 用于稳定增长或成熟行业的证券估价。
企业融资决策
企业通过合理的证券估价，可以制定更加科学的 融资策略，降低融资成本。
证券估价的基本方法
02
相对估价法
总结词
相对估价法是一种基于市场比较的估价方法，通过比较类似证券的价格来评估目 标证券的价值。
详细描述
相对估价法的基本原理是，如果两个证券在某些方面相似，那么它们的价格应该 相似。因此，通过比较类似证券的价格和财务指标，可以估算目标证券的价值。 这种方法简单易行，但要求市场上有足够多的类似证券可供比较。
风险中性定价模型假设投资者对所有证券的预期收益率都是相同的， 因此，可转换债券的预期收益可以通过无风险利率折现得到。
二叉树模型
二叉树模型是一种离散时间定价模型，它将股票价格的变化过程模拟 为一系列上升和下降的二叉树。
可转换债券的估价方法
相对估值法
通过比较类似的可转换债券和股票的价格，来确定可转换债券的 估价。

第一节 债券价值评估
❖ 二、收益率估价模型 ❖ 采用上述估价模型时，假设折现率已知，通过
对债券的现金流量进行折现计算债券价值。在 收益率模型中，假设折现率未知，用债券当前 的市场价格代替公式中债券的内在价值（Pb）， 从而计算折现率或预期收益率。
决策标准：计算出来的收益率等于或大于必要收益率，则应
Excel函数公式
已知 20 240 -2100 2000 0
Rate
11.36% =RATE(20,240,-2100,2000)
第一节 债券价值评估
❖ （二）债券赎回收益率 ❖ 如果债券被赎回，投资者应根据债券赎回收益
率（yield to call, YTC）而不是到期收益率 YTM来估算债券的预期收益率。在[例4-2]中， 假设债券按面值发行，如果5年后市场利率下降 到8%，债券一定会被赎回，那么债券赎回时的 收益率计算如下： ❖Pb=2 000×12%×（P/A，YTC，5）+2 240× （P/F，YTC，5）=2 000 ❖ 根据Excel内置函数“RATE”求解债券赎回收益 率YTC，可得13.82%。
第一节 债券价值评估
❖ 【例4-2】某公司拟发行债券融资，债券面值为 2000元，息票率为12%，期限为20年，每年付息 一次，到期偿还本金。债券契约规定，5年后公 司可以2 240元价格赎回。目前同类债券的利率 为10%，分别计算债券被赎回和没有被赎回的价 值。
如果债券被赎回，债券价值计算如下：
第四章 证券价值评估
第四章 证券价值评估
1
债券价值 评估
2
股票价值 评估
第四章 证券价值评估
❖学习目的: ❖掌握债券价值评估的方法 ❖了解影响债券价值的基本因素及变动方向 ❖掌握普通股价值评估的方法 ❖熟悉股权自由现金流量、公司自由现金流

目录：1.证券价值评估2.现金流量折现模型3.相对价值评估模型『知识点』证券价值评估1.债券价值评估2.普通股价值评估一、债券价值评估（一）债券的估值模型债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。

折现率取决于等风险投资的市场利率。

基本模型其他模型平息债券利息在到期时间内平均支付纯贴现债券未来某一确定日期按面值支付流通债券已发行并在二级市场上流通『结论1』债券价值与折现率反向变动。

『结论2』平息债券溢价发行（购买）债券利率>折现率债券价格>面值折价发行（购买）债券利率<折现率债券价格<面值平价发行（购买）债券利率＝折现率债券价格＝面值『结论3』债券的价值随着到期时间的缩短，呈现周期性的波动，最终等于面值。

其中：（1）折价发行的债券其价值是波动上升；（2）溢价发行的债券其价值是波动下降；（3）平价发行的债券其价值的总趋势是不变，但在每个付息周期，越接近付息日，其价值升高。

（二）债券的到期收益率到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的报酬率。

它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。

二、普通股价值评估（一）普通股估值的基本模型股票价值＝未来各期股利收入的现值＋未来售价的现值1.零增长股票假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，股票价值为2.固定增长股票股利是不断增长的，假设其增长率是固定的。

3.非固定增长股票分段折现合计。

（二）普通股的期望报酬率假设股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡的状态，那么股票的期望报酬率等于其必要报酬率。

假设股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡的状态，那么股票的期望报酬率等于其必要报酬率。

三、优先股（一）优先股的特殊性优先分配利润按照约定的票面股息率，优先于普通股股东分配公司利润。

优先分配剩余财产公司清算时，应优先向优先股股东支付未派发的股息和清算金额。

表决权限制除特殊情况外，优先股股东不出席股东大会，所持有的股份没有表决权。