2018年保险中介行业深度分析报告

2018年保险中介行业深度分析报告数据篇整体而言，中国保险市场发展前景广阔。

全球经济复苏和中国经济稳中向好的态势为保险业发展提供了良好的外部条件，经济社会发展激发保险需求进一步释放，保险监管部门纠偏厘清了行业定位和发展方向，科技驱动行业迎来新机遇。

可以说，我国保险业发展面临着良好的形势。

从2011年以来，中国保险业原保费收入不断增加。

2017年，保险市场发展稳中向好，全行业共实现原保险保费收入3.66万亿元，同比增长18.4%。

根据保监会公布的数据，2018年上半年，保险业实现原保险保费收入22369.40亿元，与去年同期相比减少了770.75亿元，同比下降3.33%。

产险公司原保险保费收入6024.18亿元，同比增长14.18%。

其中，交强险原保险保费收入972.05亿元，同比增长9.69%;农业保险原保险保费收入为367.97亿元，同比增长27.91%。

人身保险业务出现下滑，实现原保险保费收入16345.19亿元，同比下降8.50%。

其中，寿险业务实现原保险保费收入13361.44亿元，同比下降12.15%，这主要是由于人身险公司调整业务结构所致;健康险业务原保险保费收入3019.45亿元，同比增长15.44%。

为防范保险行业经营风险，中国保监会出台了一系列针对中短存续期产品及万能险产品的监管措施，以规范相关产品的设计和销售，引导人身险公司发展保障类业务，优化业务结构。

受此影响，2013年以来，人身险行业的原保险保费占总保费的比重持续上升。

但从2018年上半年的数据来看，财产险表现要优于人身险。

人身险主要受寿险所累，健康险、意外伤害险都有超过15%的增长，寿险下滑幅度则达12.15%。

原因很简单，去年以来，寿险产品经历多轮清理整顿，134号文、19号文对行业的影响仍在消化之中。

另外，资本市场不景气也影响了保险需求，对保险收入以及保险投资均造成影响。

因此，2018年上半年人身险占比并没有再次提高。

２０１８年保险行业深度研究报告目录1、保险行业回顾 ...................................................................................................... - 4 -1.1、市场回顾 ....................................................................................................... - 4 -1.2、基本面回顾：净利润保持大幅增长，寿险新单保费今年承压................ - 4 -1.3、投资资产配置和投资收益率分析 ............................................................. - 11 -2、2018年下半年和长期保险行业展望 ............................................................... - 15 -2.1、寿险新单保费收入有望改善,续期保费稳健增长..................................... - 15 -2.2、750天移动平均国债收益率处于向上趋势，净利润将大幅增长........... - 18 -2.3、个税递延型商业养老保险启动，有望带来长期稳定的保费收入.......... - 21 -2.4、和发达市场比较，我国保险市场仍有巨大的发展空间.......................... - 24 -3、行业政策展望 .................................................................................................... - 27 -3.1、《保险资产负债管理监管办法》有望今年正式运行，利好保险行业龙头... - 27 -3.2、保险行业在资管新规下有所受益 ............................................................. - 28 -4、投资策略和估值 ................................................................................................ - 29 -图1、去年至今保险板块、沪深300及保险个股走势（%） .............................. - 4 -图2、四家A股上市公司年度累计营业收入（亿元）....................................... - 5 -图3、四家A股上市公司年度累计归母净利润（亿元）................................... - 5 -图4、四家A股上市公司一季度累计归母净利润（亿元）............................... - 5 -图5、寿险公司原保费收入（亿元） ................................................................... - 6 -图6、寿险一季度新业务保费和续期保费（亿元）.............................................. - 7 -图7、国寿、太保、平安和新华四家寿险公司市场份额总和变化（%）.......... - 7 -图8、四家上市公司保费结构总体变化（%）...................................................... - 8 -图9、四家上市险企新业务价值（亿元） ............................................................. - 9 -图10、产险公司原保费收入（亿元） ............................................................... - 10 -图11、人保财险、平安产险和太保产险市场份额总和变化（%）.................. - 10 -图12、产险公司综合成本率（%） ..................................................................... - 11 -图13、四家上市险企的资产配置（%） ............................................................... - 12 -图14、四家上市险企净投资收益率（%） ........................................................... - 14 -图15、四家上市险企总投资收益率（%） ........................................................... - 14 -图16、四家上市险企2017年单季度新业务保费收入在全年占比.................... - 15 -图17、四家上市险企13个月保单继续率（%） ................................................ - 16 -图18、四家上市险企25个月保单继续率（%） ................................................ - 17 -图19、四家上市险企寿险市场份额（%） .......................................................... - 17 -图20、“提取保险合同责任准备金”在营业支出中占比（%） ............................ - 18 -图21、750天移动平均国债收益率上行对净利润影响的逻辑........................... - 19 -图22、十年期国债收益率和750天移动平均曲线（%）.................................... - 20 -图23、我国60岁以上老年人口数量及占比（亿人，%）.................................. - 22 -图24、我国基本养老保险基本收入和支出增速（%） ...................................... - 22 -图25、中国近年来保险密度和保险深度（元，%） .......................................... - 24 -图26、中国与全球保险深度对比（%） .............................................................. - 25 -图27、中国与全球保险密度对比（美元） ......................................................... - 25 -图28、中国与美国GDP增速比较（%） .......................................................... - 26 -图29、中国与美国年人均工资增速比较（%） ................................................ - 26 -表1、商车费改的相关监管文件 ........................................................................... - 11 -表2、十年期国债收益率 ....................................................................................... - 19 -表3、中国人寿折现率变更对利润的影响 ........................................................... - 20 -表4、个税递延型商业养老保险对不同收入人群的缴税影响（元）................ - 21 -表5、个税递延型商业养老保险相关文件 ........................................................... - 23 -表6、上市保险公司估值表 ................................................................................... - 30 -报告正文1、保险行业回顾1.1、市场回顾2017年, 保险行业在价值转型和估值修复的逻辑下，表现远好过大盘。

2018年保险行业市场调研分析报告目录第一节需求崛起保费快增长期可持续 (5)一、行业保费整体上持续快速增长 (5)二、强监管环境传统大险企竞争优势突显上市险企保费快速增长 (5)三、保费持续快速增长的动力 (7)第二节回归保障转型推动价值快速增长 (7)一、以代理人渠道为主、银保渠道为辅 (7)二、保障类产品占比显著提升 (8)三、期交和长期产品占比提升 (8)四、转型推动价值快速增长 (9)第三节利率上行利大于弊业绩逐步好转 (10)一、利率风险的传导路径 (10)二、传统险准备金因折现率下降导致的增提压力逐步降低18 年出现拐点. 11三、利率上升对存量固收类资产负面影响有限 (15)四、投资端持续边际改善—利率上升提升险资投资收益率 (16)第四节价值增长持续改善 (18)一、内含价值增速稳中有进 (18)二、新业务价值2016 年增速平均接近60% (19)三、传统保障产品享受偿二红利价值增长提速 (20)第五节PEV 估值接近历史底部 (22)图表目录图表1：人身险行业单月原保费收入及单月同比增速（亿元） (5)图表2：上市公司寿险2 月累计保费和增速（亿元） (6)图表3：2017Q1 上市公司寿险原保费收入和增速（亿元） (6)图表4：三月单月原保费和增速（亿元） (6)图表5：代理人渠道两年来保费占比 (8)图表6：趸交保费占比 (9)图表7：2016 年新业务价值率（非标保口径） (9)图表8：利率上升对保险的影响 (10)图表9：利率下降对保险的影响 (11)图表10：750 天移动平均国债收益率曲线现况 (12)图表11：不同时点的750 天移动平均曲线和下降幅度 (13)图表12：2016 年各季度累计750 天移动平均下移幅度 (13)图表13：2017 年各季度下降幅度与16 年实际比较（BP） (15)图表14：2016 年市场利率上升50BP 对险企利润和权益的影响（百万） (15)图表15：市场利率上升50BP 对险企利润和权益的影响 (16)图表16：大类资产结构 (17)图表17：市场上不同债券到期收益率 (17)图表18：上市公司近年来的内含价值规模（百万元） (19)图表19：上市公司近年来的内含价值增速 (19)图表20：上市公司近年来的新业务价值规模（百万元） (20)图表21：上市公司近年来的新业务价值增速 (20)图表22：2016 四家寿险内含价值结构比较 (21)图表23：2016 四家寿险新业务价值占内含价值的比例 (21)图表24：四家上市公司PEV(LF)估值（4/28） (22)图表25：国寿新华历史PEV(LF)估值 (23)图表26：平安太保历史PEV(LF)估值 (23)图表27：隐含的新业务价值乘数NBVx(4/28) (24)表格目录表格1：时点和750 天曲线国债收益率 (13)表格2：上市公司近期的会计估计变更（亿） (14)第一节需求崛起保费快增长期可持续一、行业保费整体上持续快速增长保险行业2017 年开门红保持续维持快速增长势头，前两月人身险业务累计原保费收入10368 亿元，同比增长35.3%，尤其是健康险业务原保险保费收入1070 亿元，同比增长42.3%，延续近年来40%-50%的增速区间。

2018年保险行业分析报告2018年3月目录一、中国保险市场概况 (5)1、概况 (5)2、中国保险业的历史沿革 (5)3、中国保险市场的现状 (7)（1）市场规模 (7)（2）发展程度 (8)（3）区域差异 (9)（4）业务结构 (11)（5）资金运用 (11)（6）再保险 (12)4、推动中国保险业发展的主要动力 (13)（1）中国经济保持稳定增长，保险资源总量迅速增加 (14)（2）社会财富的积累、城镇化发展和人口结构的变化使得有效保险需求不断增长15 （3）城乡统筹发展为农村保险业带来新的发展机遇和更广阔的市场空间 (17)（4）中国政府高度重视，出台有利政策并加大财政投入支持保险业发展 (18)（5）保险在财富管理方面的功能不断增强 (21)（6）保险监管体系逐步完善，促进行业健康可持续发展 (22)二、行业监管情况 (25)1、行业监管部门 (25)2、主要监管内容 (25)（1）保险业务经营许可 (25)（2）保险公司的股东资格 (26)（3）保险集团公司 (27)（4）实收资本 (28)（5）公司治理 (28)（7）保证金 (31)（8）保险保障基金 (32)（9）保险业监管费 (33)（10）准备金 (33)（11）一般风险准备金 (35)（12）偿付能力 (35)①“偿二代”17项监管规则的监管框架 (36)②“偿一代”与“偿二代”的大致内容 (38)（13）再保险 (43)（14）保险资金运用 (44)①固定收益类投资 (45)②基金及股权类投资 (45)③金融产品投资 (47)④其他投资 (48)（15）保险代理人和保险经纪机构 (53)①保险代理人 (53)②保险经纪机构 (55)（16）保险条款及保险费率 (55)（17）关联交易 (58)（18）反洗钱 (59)三、行业竞争分析 (61)1、行业竞争格局 (61)2、行业主要企业及其市场份额 (61)3、行业竞争情况 (62)（1）财产险业务的竞争 (62)（2）人身险业务的竞争 (63)（3）资产管理业务的竞争 (64)。

２０１８年保险行业深度研究报告目录高增速,广空间的改革深化行业 (4)改革不断深化,从一家垄断到三家鼎立 (4)保费增速持续高，保障力度提升空间仍然较大 (4)中资股东为主，垄断程度较高 (6)车险保费占比高，非车险种多元化增强 (9)车险 (10)非车险 (12)承保利润保持稳定，上市公司优于行业 (13)投资端再添助力，ROE稳健增长 (18)投资规模日渐提升，投资收益维持稳固 (18)净利润增长迅猛，ROE稳健增长可期 (20)中国财险：精品财险龙头企业 (22)投资建议 (27)中国人民保险集团：低估值财险主导综合金融保险集团 (28)投资建议 (32)图表目录图1：我国汽车年产量 (4)图2:主要保险市场财产险行业保费同比增速 (5)图3:主要保险市场财产险保险深度(%) (6)图4:主要保险市场财产险保险密度（美金） (6)图5：我国财产险中资外资公司数量 (7)图6：我国财产险行业中资外资保费占比 (7)图7：中国前三大财险公司市场份额 (8)图8：日本前三大财险公司市场份额 (8)图9：美国前五大财险公司市场份额（%） (9)图10：中国财产险保费结构 (9)图11：日本财产险保费结构 (10)图12：美国财产险保费结构 (10)图13：中日人均机动车保有量（辆） (11)图14：日本1980-1990非寿险保费规模及同比增速（十亿美金，%） (11)图15：我国非车险保费结构 (12)图16：日本非车险保费结构 (13)图17：美国非车险保费结构 (13)图18：世界主要财产保险市场综合成本率（％） (14)图19：世界主要财产保险市场赔付率（％） (15)图20：世界主要财产保险市场费用率（％） (15)图21：中国财险行业及前三大财险公司综合成本率 (16)图22：日本财险行业及前三大财险公司综合成本率 (16)图23：美国财险分险种综合成本率(%) (17)图24：美国财险分险种赔付率(%) (17)图25：世界主要财产保险市场可投资资产规模及同比增速（百万美金） (18)图26：我国主要财产保险公司投资资产配置结构 (18)图27：日本主要财产保险公司投资资产配置结构 (19)图28：美国主要财产保险公司投资资产配置结构 (19)图29：世界主要财产保险市场总投资收益率 (20)图30：世界主要财产保险市场净利润 (21)图31：世界主要财产保险市场净利润同比增速 (21)图32：我国主要财产保险公司杠杆率（倍） (22)图33：中国财险总资产规模（单位：亿元；百分比） (23)图34：中国财险总保费及分险种保费收入情况（单位：百万元） (24)图35：中国财险车险与非车险保费收入比例（%） (24)图36：中国财险非车险险种保费收入比例（%） (25)图37：我国主要财产保险公司综合成本率 (25)图38：我国主要财产保险公司赔付率 (26)图39：我国主要财产保险公司费用率 (26)图40：我国主要财产保险公司总投资收益率（%） (27)图41：我国主要财产保险公司年化净资产收益率（%） (27)图42：中国财险历史P/B (28)图43：中国人保总资产规模及增速（单位：亿元, %） (29)图44：人保寿险、财险、健康险保费收入及增速（单位：百万人民币） (29)图45：人保财险、寿险、健康险利润结构（单位：百万人民币） (30)图46：国内寿险龙头企业新业务价值对比（单位：亿元） (30)图47：我国主要保险公司投资资产规模（单位：百万美元） (32)表1: 财险公司ROE (22)表2：我国主要寿险企业内含价值驱动因素分析 (31)表3：人保健康新业务价值与内含价值（单位：亿元） (32)表4：人保健康内含价值驱动因素 (32)表5: 中国人保分部估值 (33)高增速,广空间的改革深化行业财产保险是指投保人根据合同约定，向保险公司交付保费，保险公司按合同约定对被保险人的财产及其有关利益的损失承担赔偿责任的保险。

２０１８年保险行业深度研究报告目录一、保险公司高杠杆经营情况回顾 (4)（一）融资型保险公司的高杠杆经营模式 (4)（二）万能险情况回顾 (5)（三）万能险成本分析 (6)（四）华夏人寿和前海人寿的高杠杆经营模式 (6)（五）投资型理财险情况回顾及成本分析 (8)（六）安邦财险和天安财险的高杠杆经营模式 (8)（七）投资端特点 (9)（八）“融资型”保险公司的杠杆模型 (9)二、保险行业去杠杆历程与现状 (10)（一）险资举牌情况回顾 (10)（二）险资举牌的风险 (11)（三）政策导向与行业规范 (12)（四）行业去杠杆现状 (14)（五）安邦保险案例分析 (17)三、资管新规对保险公司的影响 (17)（一）资管新规对保险行业的影响 (18)（二）资管新规对上市保险公司的影响 (19)图表目录图1、2013年至2017年保险公司总资产及增速 (4)图2、2013年至2016年新增保户储金与寿险原保费收入及同比增速（亿元） (5)图3、华夏人寿总资产及财务杠杆率对比（亿元） (7)图4、华夏人寿保户储金及投资款与占比 (7)图5、前海人寿总资产及财务杠杆率对比（亿元） (7)图6、前海人寿保户储金及投资款与占比（亿元） (7)图7、安邦财险资产结构（亿元） (8)图8、天安财险资产结构（亿元） (8)图9、2013年4月至2016年12月股票和证券投资基金比例 (9)图10、2013-2017年寿险与健康险保费同比增速 (13)图12、2015年-2017年险资举牌公司数 (15)图13、2013-2016新增保户储金与寿险保费收入及同比增速（亿元） (15)图14、2014-2017年新增保户储金占寿险收入的比例 (15)图15、新华保险2013-2017各类险种占比 (16)图16、中国人寿2013-2017各类险种占比 (16)图17、2013-2017年四大上市险企新业务价值（亿元） (16)图18、2017年-2018年5月险资其他投资及债权投资比例 (19)图19、2017-2018年5月险资银行存款及权益类投资比例 (19)图20、2014-2018年7月中债国债即期收益率 (19)图21、2015年1月-2018年5月四大险企寿险保费收入占比 (20)表1、万能险和投资型理财险对比 (5)表2、2014年至2016年寿险公司新增保户储金及排名（亿元） (6)表3、“融资型”保险公司杠杆模型 (10)表4、股市收益率对净资产收益理财的影响 (10)表5、保险公司举牌明细 (11)表6、万科A举牌公告日简述 (12)表7、2014-2018年保监会重要文件汇总 (14)一、保险公司高杠杆经营情况回顾2014年8月国务院发布保险“新国十条”，明确了保险的作用是社会的“稳定器”和经济的“助推器”。

2018年保险行业市场调研分析报告目录第一节保险业的前十年—从唯利差模式到三差均衡 (5)一、理财型保险的前世今生 (5)二、理财型保险的价值贡献—波动大，不稳定 (6)第二节保险业的这几年--需求、供给和监管的“向量一致性” (13)一、保障需求爆发具备坚实基础 (13)1、中产崛起提供保险的购买力基础 (13)2、风险保障需求被激发唤醒 (15)二、供给改革的主动性和必然性 (17)三、监管态度的逆转 (23)第三节供需合力——负债结构的优化 (26)一、保障保险是需求选择的结果 (26)二、理财保险到保障保险的平稳过渡 (30)三、供给改革，渠道为先 (32)第四节新业务价值提升源自保费结构的改变 (36)一、新业务价值是新驱动力 (38)二、精算假设调整提升内含价值质量 (40)第六节稳定的内含价值是估值提升的基础 (42)第七节投资分析 (44)图表1：寿险公司理财型产品占比 (5)图表2：银保渠道是理财保险时代保险公司的主要渠道 (6)图表3：新华规模保费、EV&NBV (7)图表4L：平安规模保费、EV&NBV (7)图表5：国寿规模保费、EV&NBV (8)图表6：太保规模保费、EV&NBV (8)图表7：新华规模保费与归母净利润 (9)图表8：平安规模保费与归母净利润 (10)图表9：国寿规模保费与归母净利润 (10)图表10：太保规模保费与归母净利润 (11)图表11：城镇居民年化平均工资在2015年达到中产水平 (14)图表12：美国中产家庭收入与寿险保费关系长期一致 (15)图表13：日本中产收入增速是寿险增速的中枢 (15)图表14：中国家庭资产总配置 (16)图表15：家庭金融资产配置（2015） (17)图表16：国内保险投资收益率与GDP增速相关性强 (18)图表17：美国和日本的保险公司投资收益率 (18)图表18：四家上市险企净投资收益率 (19)图表19：四家上市险企总投资收益率 (19)图表20：四家上市险企个险代理人连续两年大幅增加 (20)图表21：新华个险代理人与总人力平均产能 (21)图表22：平安个险代理人与总人力平均产能 (21)图表23：太保个险代理人与总人力平均产能 (22)图表24：国寿个险代理人与总人力平均产能 (22)图表25：我国人身险险种历史占比 (26)图表26：我国人身险险种增速 (26)图表27：新华险种占比 (27)图表28：平安险种占比 (28)图表29：太保险种占比 (28)图表30：国寿险种占比 (29)图表31理财保险和保障保险的角力 (31)图表32：中国平安近月个险新单增速虽下滑但仍处高位 (31)图表33：新华保费渠道占比 (32)图表34：平安保费渠道占比 (33)图表35：太保保费渠道占比 (33)图表36：国寿保费渠道占比 (33)图表37：四家上市险企新单期缴占比逐年提升 (34)图表38：四家上市险企新业务价值率 (36)图表39：四家上市险企新业务价值增长加快 (37)图表40：四家上市险企的内含价值增速趋稳，波幅收窄 (38)图表41：无风险利率与假设投资回报率缺口收窄 (41)表格1：2016年至今，管理层加强对理财保险的规范，鼓励保障保险的发展 (24)表格2：内含价值变动分析（2016） (39)表格3：实际投资收益率与假设投资收益率比较 (40)表格4：A股EV分析 (42)表格5：友邦与国内险企历史动态NBM测算 (42)表格6：国内险企按友邦保险动态预测NBM测算的评估价值 (42)第一节保险业的前十年—从唯利差模式到三差均衡寿险行业无论如何发展变化，当期利润和长期价值的来源都逃不开利差、死差和费差。

2018年保险行业市场调研分析报告目录第一节价值增长强劲超预期，利润进入上升通道 (5)一、新业务价值、内含价值增长强劲超预期 (5)二、利润进入上升通道，准备金因素将于四季度逐步出清 (10)三、剩余边际余额保持高增长，未来利润增长释放确定 (13)四、新业务价值对投资波动敏感度降低，利差占比下降 (14)第二节寿险业务结构继续改善，产险综合成本率有升有降 (16)一、寿险业务结构继续改善，代理人渠道核心地位突出 (16)二、个险队伍扩量提质，业务品质有所提升 (16)三、产险综合成本率有升有降，太保非车险业务表现亮眼 (21)第三节综合投资收益率全面提升，权益配置比例提升 (24)一、综合投资收益率全面提升，可供出售金融资产浮亏大幅减少 (24)二、权益、非标配置提升，定存占比下降 (27)第四节投资建议 (29)一、转型保障是支持保险公司基本面强劲的最重要逻辑 (29)二、行业集中度进一步提升，上市保险公司受益 (30)三、利润、价值确定性增长，估值仍有提升空间 (31)四、风险提示 (33)图表1：2017H 新业务价值及增速（百万元） (5)图表2：历年新业务价值增速变化情况 (5)图表3：2017H 内含价值及增速（百万元） (8)图表4：历年内含价值增速变化情况 (9)图表5：2017H 归母净利润及增速（百万元） (11)图表6：历年归母净利润增速变化情况 (11)图表7：剩余边际余额及增速情况 (13)图表8：个险代理人队伍规模（万人） (17)图表9：退保率变化（%） (19)图表10：历年退保率变化（%） (19)图表11：13 个月保单继续率变化（%） (19)图表12：历年13 个月保单继续率趋势（%） (20)图表13：25 个月保单继续率变化（%） (20)图表14：历年25 个月保单继续率趋势（%） (21)图表15：太保、平安产险保费收入（百万元） (22)图表16：太保、平安产险保费构成（百万元） (22)图表17：太保、平安产险综合成本率变化（%） (23)图表18：历史太保、平安产险综合成本率变化趋势（%） (23)图表19：净投资收益率变化（%） (24)图表20：总投资收益率变化（%） (24)图表21：历年净投资收益率变化（%） (25)图表22：历年总投资收益率变化（%） (25)图表23：综合投资收益率测算（%） (26)图表24：投资资产配置变化情况 (28)图表25：平安、太保、新华新业务价值率（%） (29)图表26：长期保障型业务在代理人渠道新单保费、新业务价值中的占比情况对比 (30)图表27：规模保费口径市占率情况（%） (31)图表28：十年期国债收益率与750 日曲线演绎 (32)表格1：新业务价值增长归因分析（百万元） (7)表格2：内含价值变动分析（百万元） (9)表格3：利润表归因分析 (12)表格4：2017H、2016H 有效业务价值、新业务价值敏感性分析 (14)表格5：渠道、保费、年期、产品结构比较 (16)表格6：个险代理人队伍规模及增速情况 (17)表格7：代理人渠道人均产能测算 (18)表格8：当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额 (27)表格9：2017 年1-7 月各家保险公司保费占比 (31)表格10：准备金增减提预测 (33)第一节价值增长强劲超预期，利润进入上升通道一、新业务价值、内含价值增长强劲超预期四大保险公司新业务价值保持强劲增长，略超过市场预期，平安、太保新业务价值增速再创历史新高，国寿、新华也保持 30%左右强劲的增长。

２０１８年保险行业深度研究报告目录高增速,广空间的改革深化行业 (4)改革不断深化,从一家垄断到三家鼎立 (4)保费增速持续高，保障力度提升空间仍然较大 (4)中资股东为主，垄断程度较高 (6)车险保费占比高，非车险种多元化增强 (9)车险 (10)非车险 (12)承保利润保持稳定，上市公司优于行业 (13)投资端再添助力，ROE稳健增长 (18)投资规模日渐提升，投资收益维持稳固 (18)净利润增长迅猛，ROE稳健增长可期 (20)中国财险：精品财险龙头企业 (22)投资建议 (27)中国人民保险集团：低估值财险主导综合金融保险集团 (28)投资建议 (32)图表目录图1：我国汽车年产量 (4)图2:主要保险市场财产险行业保费同比增速 (5)图3:主要保险市场财产险保险深度(%) (6)图4:主要保险市场财产险保险密度（美金） (6)图5：我国财产险中资外资公司数量 (7)图6：我国财产险行业中资外资保费占比 (7)图7：中国前三大财险公司市场份额 (8)图8：日本前三大财险公司市场份额 (8)图9：美国前五大财险公司市场份额（%） (9)图10：中国财产险保费结构 (9)图11：日本财产险保费结构 (10)图12：美国财产险保费结构 (10)图13：中日人均机动车保有量（辆） (11)图14：日本1980-1990非寿险保费规模及同比增速（十亿美金，%） (11)图15：我国非车险保费结构 (12)图16：日本非车险保费结构 (13)图17：美国非车险保费结构 (13)图18：世界主要财产保险市场综合成本率（％） (14)图19：世界主要财产保险市场赔付率（％） (15)图20：世界主要财产保险市场费用率（％） (15)图21：中国财险行业及前三大财险公司综合成本率 (16)图22：日本财险行业及前三大财险公司综合成本率 (16)图23：美国财险分险种综合成本率(%) (17)图24：美国财险分险种赔付率(%) (17)图25：世界主要财产保险市场可投资资产规模及同比增速（百万美金） (18)图26：我国主要财产保险公司投资资产配置结构 (18)图27：日本主要财产保险公司投资资产配置结构 (19)图28：美国主要财产保险公司投资资产配置结构 (19)图29：世界主要财产保险市场总投资收益率 (20)图30：世界主要财产保险市场净利润 (21)图31：世界主要财产保险市场净利润同比增速 (21)图32：我国主要财产保险公司杠杆率（倍） (22)图33：中国财险总资产规模（单位：亿元；百分比） (23)图34：中国财险总保费及分险种保费收入情况（单位：百万元） (24)图35：中国财险车险与非车险保费收入比例（%） (24)图36：中国财险非车险险种保费收入比例（%） (25)图37：我国主要财产保险公司综合成本率 (25)图38：我国主要财产保险公司赔付率 (26)图39：我国主要财产保险公司费用率 (26)图40：我国主要财产保险公司总投资收益率（%） (27)图41：我国主要财产保险公司年化净资产收益率（%） (27)图42：中国财险历史P/B (28)图43：中国人保总资产规模及增速（单位：亿元, %） (29)图44：人保寿险、财险、健康险保费收入及增速（单位：百万人民币） (29)图45：人保财险、寿险、健康险利润结构（单位：百万人民币） (30)图46：国内寿险龙头企业新业务价值对比（单位：亿元） (30)图47：我国主要保险公司投资资产规模（单位：百万美元） (32)表1: 财险公司ROE (22)表2：我国主要寿险企业内含价值驱动因素分析 (31)表3：人保健康新业务价值与内含价值（单位：亿元） (32)表4：人保健康内含价值驱动因素 (32)表5: 中国人保分部估值 (33)高增速,广空间的改革深化行业财产保险是指投保人根据合同约定，向保险公司交付保费，保险公司按合同约定对被保险人的财产及其有关利益的损失承担赔偿责任的保险。

2018年保险中介行业分析报告2018年1月目录一、行业管理 (4)1、行业监管体制 (4)（1）保监会 (5)（2）中保协 (6)2、行业主要法律法规及政策 (7)二、行业发展历程 (9)1、第一阶段：保险中介的雏形阶段。

(9)2、第二阶段：保险中介主体的多元化、全面化阶段。

(9)3、第三阶段：保险专业机构快速发展阶段。

(9)三、行业市场规模 (10)1、保险行业整体市场规模 (10)2、互联网保险的市场空间 (14)四、行业壁垒 (17)1、资金壁垒 (17)2、人才壁垒 (18)3、市场壁垒 (18)五、影响行业发展的因素 (19)1、有利因素 (19)（1）国家政策支持 (19)（2）市场空间巨大 (20)（3）MGA模式带来新的发展契机 (20)2、不利因素 (21)（1）营销员体制改革缓慢 (21)（2）社会认可度不高 (21)六、行业竞争状况 (22)1、行业竞争格局 (22)（1）保险公司的直销 (22)（2）保险兼业代理机构 (22)（3）保险专业代理机构 (23)2、行业主要企业 (23)（1）万舜股份 (23)（2）慧择网 (24)（3）创悦保险 (24)七、行业风险特征 (24)1、行业风险 (24)2、市场风险 (24)3、政策风险 (25)保险中介是指介于保险经营机构之间或者保险经营机构与投保人之间，专门从事保险业务咨询与招揽、风险管理与安排、价值衡量与评估、损失鉴定与理算等中介服务活动，并从中依法获取佣金或手续费的单位或个人。

保险中介的主体形式多样，主要包括：保险代理人、保险经纪人和保险公估人等。

保险中介是顺应社会分工的细化而发展起来的，由于它们在某些领域更具有专业性，所以，有保险中介参与保险市场可以显著地降低交易成本，提高市场运行效率。

可以说，保险中介在完善保险市场体系、促进保险市场健康发展等方面发挥着越来越重要的作用，已经发展成保险业中一个相对独立的子产业。