国际金融

第三章汇率制度和外汇管制第一节汇率制度一、汇率制度及其分类汇率制度（Exchange Rate Regime or Exchange Rate System）又称汇率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系列规定或安排。

传统上，根据有没有规定货币平价以及汇率波动幅度的大小，汇率制度可划分为固定汇率制和浮动汇率制两大类。

1、固定汇率制（Fixed Rate System）政府用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度。

参考物可以是黄金，也可以是某一种外国货币或一组货币。

现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动，相对稳定的一种汇率制度。

固定汇率制是金本位制度时期流传下来的汇率制度。

自19世纪中末金本位在西方各国确定以来，一直到1973年，世界各国的汇率制度基本上都属于固定汇率制。

固定汇率制度包括：（1）金本位制度下的固定汇率制铸币平价为中心，黄金输送点为界限。

是一种典型的、比较理想的固定汇率制。

20世纪30年代金本位制崩溃，金本位制下的固定汇率制度随之消亡。

（2）布雷顿森林体系下的固定汇率制1944年7月在美国召开了44个国家参加的国际货币金融会议，确定了以美元为中心的国际货币制度，统称为布雷顿森林体系。

“一固定、双挂钩、上下限、政府干预、允许调整（法定平价）”黄金平价是汇率的决定基础，汇率在人为规定的范围内波动，两国货币比价的波动幅度限制在上下1％（1971年12月以后改为上下2.25％）,是一种可调整的固定汇率制。

☆金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点：（1）各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。

（2）外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的限度内波动。

☆两者的不同点：（1）金本位制下的固定汇率制是自发形成的；在纸币流通条件下，固定汇率制则是通过国际间的协议(布雷顿森林协定)人为建立起来的。

（2）在金本位制度下，各国货币的金平价不会变动；而在纸币流通条件下，各国货币的金平价则是可以调整的。

2、浮动汇率制（Floating Rate System）主要西方国家从1973年以后普遍实行的一种汇率制度。

政府对汇率不加固定，也不规定上下波动的界限，现实汇率随外汇市场供求状况自行变动，政府不加以限制的汇率制度。

特征：①不规定本国货币与外币黄金平价，不规定汇率波动的上下限；②中央银行无义务维持汇率波动界限义务；③外汇市场供求决定汇率，国际收支变化是影响汇率的主要因素。

牙买加协议规定“会员国可以自由选择汇率方面的安排”，汇率制度日益多样化。

浮动汇率制的不同分类：（1）按其浮动过程是否受到干预来划分有：①自由浮动(Free Floating) ：又称清洁浮动（Clean Floating）政府对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。

完全的自由浮动是不存在的。

②管理浮动(Managed Floating) ：又称肮脏浮动（Dirty Floating）政府对外汇市场进行或多或少的干预，以使市场汇率向有利于自己的方向浮动。

（2）按照浮动方式来划分有：①单独浮动(Independent Floating)：指一国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动。

如美元、日元、英镑等。

②钉住浮动（Pegged Floating ）指一种货币钉住另一种货币或复合货币，并随着其汇率的变动而变动。

采取钉住汇率的绝大多数是发展中国家。

③弹性浮动（Elastic Floating ）指一国根据自身发展需要，对钉住汇率在一定弹性范围内可自由浮动，或按一整套经济指标对汇率进行调整。

④联合浮动(Joint Floating) ：又称共同浮动指某些国家组成货币集团，集团内各种货币间实行固定汇率，而对集团外的货币实行共同浮动。

如原来的欧共体成员就是实行联合汇率制。

*二、IMF对成员国汇率制度的分类1999年1月国际货币基金组织将各成员国的汇率制度划分为八大类(1)无独立法定通货的汇率安排(Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender)（2）货币局（Currency Board Arrangements）（3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住）（Other Conventional Fixed Peg Arrangements）（4）水平区间钉住（Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands）（5）爬行钉住（Crawling Pegs）（6）爬行区间钉住（Exchange Rates within Crawling Bands）（7）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动（Managed Floating with No Predetermined Path for theExchange Rate）（8）独立浮动（Independent Floating）货币替代和美元化（一）货币替代“货币替代”(Currency Substitution)：是指在开放经济条件下，一国居民将本币兑换成外币，使得外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价值贮藏方面全部或部分取代本币的现象。

首先，货币替代现象在任何国家和任何时代（只要有对外经济交往）都存在，只不过程度不同而已。

另外，要注意货币替代与货币自由兑换的关系。

（二）美元化是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元），美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒介的趋势，因而美元化实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象。

货币局制度货币局制度（Board Currency System）是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。

首先，它是一种货币发行制度，它以法律的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额支持；其次，它才是一种汇率制度，保证本币和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。

其运行机制如下：货币发行机构按照法定汇率以100％的外汇储备作为保证发行本币；当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币；当市场汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定。

其主要特征包括：1．100％的货币发行保证2．货币完全可兑换3．汇率稳定香港联系汇率制香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。

香港无中央银行，也无货币局，货币发行的职能是由三家商业银行承担。

发钞银行在发行港币现钞时，必须向香港外汇基金按＄1＝HK ＄7.8的固定比率上缴等额美元，换取无息负债证明书；发钞银行回笼港币现钞时，可按＄1＝HK＄7.8的固定比率向外汇基金交还负债证明书，收回等额美元；外汇基金鼓励发钞银行与其他银行的港币现钞的交易以同样的方式进行。

这样，港币现钞对美元的汇率就固定在＄1＝HK＄7.8的水平上。

2009年IMF公布了新的汇率制度分类方式，该方法是在原先事实分类原则的基础上对原有分类方法的一种修正。

取消了原有分类方法中爬行区间类别新加入了稳定安排、类爬行安排和其他管理安排三项按照更加精准的统计标准，新划分方法对管理浮动和独立浮动重新界定，将其划为浮动和自由浮动两类2009年IMF对汇率制度的最新分类硬盯住无单独法定货币汇率货币局安排软盯住传统盯住稳定安排爬行盯住类爬行安排水平区间盯住浮动安排浮动自由浮动其他管理安排稳定化安排(stabilized arrangement)，指政府不明确承诺维护汇率稳定的目标，但即期市场汇率波动幅度至少连续六个月不超过2％。

类爬行安排，是指在中心汇率爬行的基础上，汇率带有一定程度的波动性，但波动幅度依然不超过2%。

不仅如此，类爬行安排下汇率的波动幅度同时不低于1%，这被认为是汇率波动的最小界限其他管理安排则承担了旧方法下管理浮动的职能，属于剩余分类项；新分类方法对浮动和自由浮动做出了区分：浮动制度下的汇率大都是由市场决定，除非有足够证据证明现阶段汇率的稳定属于非政府行为，否则汇率波幅必须要突破稳定安排和类爬行安排中提到的2%的限制。

在此期间，为防止汇率过度波动，政府当局可以直接或者间接地进行干预。

自由浮动制度对汇率的要求则更为严格，被划入这一类别的国家在6个月的时间内只有在市场无序的特殊情况下，政府当局才能进行干预，并且干预的次数要小于2，每次干预的天数也不能超过3天。

固定汇率制度与浮动汇率制度孰优孰劣：固定汇率制度的利弊优点：①汇率相对稳定，利于国际商品价格的决定、贸易成本的匡算和债权债务的清偿；②减少汇率波动的风险，抑制外汇投机，促进经济发展。

缺点：①人为规定的平价和汇率波动范围，不能正确反映两国货币的实际购买力，造成货币对内价值和对外价值的脱节；②一国国际收支逆差易导致黄金外汇的大量流失；③易于在国际间传播通货膨胀；④易于引起对货币的单向投机；⑤汇率基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用。

浮动汇率制度的利弊浮动汇率制的优点：①堵住国际通货膨胀通过固定汇率制传播的渠道，防止大量游资对硬货币的冲击；②免除维持固定汇率的义务，防止外汇和黄金储备的流失；③各国有较大的自由来推行本国政策。

④浮动汇率能发挥调节国际收支的经济杠杆作用。

浮动汇率制的缺点：①增加进出口贸易结算成本和风险，不利于国际贸易的发展；②助长国际金融市场上的投机活动，加剧国际金融市场动荡；③助长各国在汇率政策上的利己主义或各自为政，削弱国际合作，加剧国际经济关系矛盾。

三、汇率制度的选择1、经济论：罗伯特.赫勒（Robert Heller）一国汇率制度的选择主要取决于该国的经济因素：①经济开放程度；②经济规模；③进出口贸易的商品结构和地域分布；④国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体程度；⑤相对的通货膨胀；上述因素与汇率制度选择的关系经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。

经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。

2、依附论：探讨发展中国家汇率制度选择问题这一理论认为：一国汇率制度的选择取决于其对外经济、政治、军事等诸方面对外联系的特征。

发展中国家在实行钉住汇率制时，采取那一种货币作为参考货币，取决于该国对外经济、政治、军事等方面的对外依附关系。

而选哪一种参考货币反过来又影响一国对外贸易的经济关系和其它各方面关系的发展。

汇率制度的选择因素1、一国经济的的结构性特征是汇率制度选择的基础；2、特定的政策意图是汇率制度选择的政策目的；3、一国与他国的经济合作情况对汇率制度的选择有重要影响；4、国际经济和环境制约着一国的汇率制度选择。